Гипотеза адаптивного рынка , предложенная Эндрю Ло , [1] представляет собой попытку примирить экономические теории, основанные на гипотезе эффективного рынка (которая подразумевает, что рынки эффективны ) с поведенческой экономикой , применяя принципы эволюции к финансовым взаимодействиям: конкуренцию , адаптацию и естественный отбор . [2] Эта точка зрения является частью более крупной школы мысли, известной как эволюционная экономика .
При таком подходе традиционные модели современной финансовой экономики могут сосуществовать с поведенческими моделями. Это говорит о том, что инвесторы способны к оптимальному динамическому распределению . Ло утверждает, что многое из того, что бихевиористы приводят в качестве контрпримеров экономической рациональности — неприятие потерь , чрезмерная уверенность , чрезмерная реакция и другие поведенческие предубеждения — согласуется с эволюционной моделью адаптации людей к изменяющейся среде с помощью простых эвристик . Даже страх и жадность, которые бихевиористы считают обычными виновниками неудач рационального мышления, движимы эволюционными силами.
По мнению Ло [3] , гипотезу адаптивного рынка можно рассматривать как новую версию гипотезы эффективного рынка, выведенную из эволюционных принципов:
Цены отражают столько информации, сколько диктуется сочетанием условий окружающей среды, а также количеством и природой «видов» в экономике.
Под видами он подразумевает отдельные группы участников рынка, каждая из которых ведет себя одинаковым образом: управляющие пенсионными фондами , розничные инвесторы , маркет-мейкеры , управляющие хедж-фондами и т. д.
Если несколько членов одной группы конкурируют за довольно редкие ресурсы в рамках одного рынка, то этот рынок, скорее всего, будет высокоэффективным (например, рынок 10-летних казначейских облигаций США , который действительно очень быстро отражает наиболее важную информацию). С другой стороны, если небольшое количество видов конкурируют за довольно обильные ресурсы, то этот рынок будет менее эффективным (например, рынок масляных картин эпохи итальянского Возрождения ).
Эффективность рынка не может быть оценена в вакууме, но она в значительной степени зависит от контекста и динамична. Вкратце, степень эффективности рынка связана с факторами окружающей среды, характеризующими экологию рынка , такими как количество конкурентов на рынке, величина доступных возможностей получения прибыли и адаптивность участников рынка. Ло [1] предполагает, что предпочтение движет системой, а не наоборот.
Гипотеза адаптивного рынка имеет несколько следствий, которые отличают ее от гипотезы эффективного рынка:
Данные [4] показывают, что хедж-фонды получают прибыль от торговли с менее опытными инвесторами, но также делают прибыльные сделки эндогенно рискованными, что соответствует предпосылке гипотезы адаптивного рынка о том, что риск и доходность определяются эндогенно, поскольку различные виды инвесторов торгуют друг с другом.
В 2017 году исследователи из Университета Бахрии впервые связали гипотезу адаптивного рынка (AMH) с исламскими праздниками и политическими режимами. Авторы обнаружили, что доходность фондовых рынков различается в зависимости от исламских праздников и различных политических режимов (военных и гражданских), поэтому финансовые рынки демонстрируют адаптивное поведение и поддерживают AMH. [5] Аналогичным образом, во время своей докторской диссертации Шахид (2019) впервые связал исламские финансовые аномалии (эффект месяца Рамадан) с гипотезой адаптивного рынка. Он доказал изменяющуюся во времени предсказуемость эффекта месяца Рамадан на адаптивных рынках на уровне фирм. [6] Более того, он впервые исследовал поведение доходности товаров, драгоценных металлов и энергии под эгидой AMH и различных преобладающих условий COVID-19 и выяснил, что определенные условия COVID-19 оказались более благоприятными для показателей доходности товаров (сельское хозяйство), драгоценных металлов и энергии. Поэтому он поддержал AMH. [7]
В 2018 году исследователи из Индийского технологического института (ISM Dhanbad) опубликовали исследование [8] на тему оценки гипотезы адаптивного рынка на рынке биткоинов . Авторы утверждают, что гипотеза эффективного рынка не может объяснить, почему эффективность рынка варьируется, поэтому может быть полезно использовать структуру гипотезы адаптивного рынка для оценки эволюции биткоина, который является институционально и операционно неоднородным .
В статье сначала рассматривается гипотеза для этого случая. Во-вторых, в ней реализованы согласованный тест Домингеса–Лобато и обобщенный спектральный тест в рамках скользящего окна для захвата развивающейся линейной и нелинейной зависимости в ценах биткоинов.
Исследование показывает, что линейная и нелинейная зависимость эволюционируют со временем. Однако их выводы противоречат исследованию Браунеиса и Местеля (2018) [9] по этой теме, в котором сделан вывод о том, что рынок либо эффективен, либо неэффективен. Таким образом, следует, что доказательства динамической эффективности соответствуют предложению гипотезы адаптивного рынка.