Счет операций с капиталом

Учет чистого притока инвестиций в экономику

В макроэкономике и международных финансах счет операций с капиталом , также известный как счет движения капитала и финансов , фиксирует чистый приток инвестиций в экономику . Это один из двух основных компонентов платежного баланса , вторым является текущий счет . В то время как текущий счет отражает чистый доход страны , счет операций с капиталом отражает чистое изменение во владении национальными активами .

Профицит счета операций с капиталом означает, что деньги текут в страну, но в отличие от профицита счета текущих операций, входящие потоки фактически представляют собой займы или продажу активов, а не оплату труда . Дефицит счета операций с капиталом означает, что деньги утекают из страны, и это говорит о том, что страна увеличивает свою собственность на иностранные активы .

Термин «счет операций с капиталом» используется в более узком значении Международным валютным фондом (МВФ) и связанными с ним источниками. МВФ делит то, что остальной мир называет счетом операций с капиталом, на два раздела верхнего уровня: финансовый счет и счет операций с капиталом , причем большая часть транзакций регистрируется на его финансовом счете.

Определения

На высоком уровне:

$${\displaystyle {\text{Capital Account}}=\left[{{\text{Change in foreign ownership}} \atop {\text{of domestic assets}}}\right]-\left[{{\text{Change in domestic}} \atop {\text{ownership of foreign assets}}}\right]}$$

Разбивая это:

$${\displaystyle {\text{Capital Account}}=\left[{{\text{Foreign Direct}} \atop {\text{Investment}}}\right]+\left[{{\text{Portfolio}} \atop {\text{Investment}}}\right]+\left[{{\text{Other}} \atop {\text{Investment}}}\right]+\left[{{\text{Reserve}} \atop {\text{Account}}}\right]}$$

Международный финансовый центр в Гонконге, где обрабатываются многие операции по счету операций с капиталом.

• Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) относятся к долгосрочным капиталовложениям, таким как покупка или строительство машин, зданий или целых производственных предприятий. Если иностранцы инвестируют в страну, это представляет собой входящий поток и считается профицитом счета операций с капиталом. Если граждане страны инвестируют в зарубежные страны, это представляет собой исходящий поток и считается дефицитом. После первоначальных инвестиций любая годовая прибыль, которая не была реинвестирована, будет течь в противоположном направлении, но будет записываться на текущем счете, а не как капитал. ^[1]

• Портфельные инвестиции подразумевают покупку акций и облигаций. Иногда его группируют вместе с «другим» как краткосрочные инвестиции. Как и в случае с ПИИ, доходы, полученные от этих активов, учитываются на счете текущих операций; запись по счету операций с капиталом будет предназначена только для любой покупки или продажи активов портфеля на международных рынках капитала . ^[1]
• Прочие инвестиции включают потоки капитала на банковские счета или предоставленные в виде кредитов. Крупные краткосрочные потоки между счетами в разных странах обычно возникают, когда рынок может воспользоваться колебаниями процентных ставок и/или обменного курса валют. Иногда к этой категории можно отнести резервный счет . ^[1]
• Резервный счет . Резервный счет управляется центральным банком страны для покупки и продажи иностранной валюты; он может быть источником крупных потоков капитала, противодействующих потокам капитала, поступающим с рынка. Входящие потоки капитала (от продажи национальной иностранной валюты), особенно в сочетании с профицитом счета текущих операций, могут вызвать рост стоимости ( удорожание ) национальной валюты, тогда как исходящие потоки могут вызвать падение ее стоимости (обесценивание). Если правительство (или, если оно уполномочено действовать независимо в этой области, сам центральный банк) не считает, что рыночное изменение стоимости его валюты отвечает интересам страны, оно может вмешаться. ^[2]

Операции центрального банка и резервный счет

Традиционно у центральных банков есть два основных инструмента влияния на стоимость национальной валюты: повышение или понижение базовой процентной ставки и, что более эффективно, покупка или продажа своей валюты. Установление более высокой процентной ставки, чем в других крупных центральных банках, будет способствовать привлечению средств через счет операций с капиталом страны, и это будет способствовать повышению стоимости ее валюты. Относительно низкая процентная ставка будет иметь противоположный эффект. После Второй мировой войны процентные ставки в основном устанавливались с учетом потребностей внутренней экономики, и, более того, изменение процентной ставки само по себе имеет лишь ограниченный эффект. ^[3]

Способность страны предотвратить падение стоимости собственной валюты ограничена главным образом размером ее валютных резервов: ей необходимо использовать резервы для выкупа своей валюты. ^[4] Начиная с 2013 года, некоторые центральные банки стали пытаться оказывать повышательное давление на свои валюты посредством валютных свопов , а не путем прямой продажи своих валютных резервов. ^[5] В отсутствие валютных резервов центральные банки могут косвенно влиять на международные цены, продавая активы (обычно государственные облигации) внутри страны, что, однако, снижает ликвидность в экономике и может привести к дефляции.

Когда курс валюты растет выше, чем хотелось бы монетарным властям (что делает экспорт менее конкурентоспособным на международном уровне), обычно считается, что независимому центральному банку относительно легко противостоять этому. Покупая иностранную валюту или иностранные финансовые активы (обычно облигации других правительств), центральный банк имеет готовые средства для снижения стоимости своей собственной валюты; если потребуется, он всегда может создать больше собственной валюты для финансирования этих покупок. Однако риск заключается в общей инфляции цен. Термин «печать денег» часто используется для описания такой монетизации, но это анахронизм, поскольку большая часть денег существует в форме депозитов, а их предложением манипулируют посредством покупки облигаций. Третий механизм, который центральные банки и правительства могут использовать для повышения или понижения стоимости своей валюты, — это просто говорить о ее повышении или понижении, намекая на будущие действия, которые могут отпугнуть спекулянтов. Количественное смягчение , практика, использованная крупными центральными банками в 2009 году, заключалась в крупномасштабной покупке облигаций центральными банками. Желанием было стабилизировать банковскую систему и, если возможно, стимулировать инвестиции для снижения безработицы.

В качестве примера прямого вмешательства для управления оценкой валюты можно привести центральный банк Великобритании 20-го века, Банк Англии , который иногда использовал свои резервы для покупки большого количества фунта стерлингов, чтобы предотвратить его падение в цене. «Черная среда» была тем случаем, когда у нее было недостаточно резервов иностранной валюты, чтобы сделать это успешно. И наоборот, в начале 21 века несколько крупных развивающихся экономик эффективно продали большие объемы своей валюты, чтобы предотвратить рост ее стоимости, и в процессе накопили большие резервы иностранной валюты, главным образом доллара США. ^[6]

Иногда счет резервов классифицируется как «ниже черты» и поэтому не указывается как часть счета движения капитала. ^[2] Потоки на резервный счет или из него могут существенно повлиять на общий счет движения капитала. Если взять пример Китая в начале 21 века и исключить деятельность его центрального банка, то счет операций с капиталом Китая имел большой профицит, поскольку он был получателем большого количества иностранных инвестиций. Однако, если включить резервный счет, счет операций с капиталом Китая окажется в большом дефиците, поскольку его центральный банк приобрел большое количество иностранных активов (в основном государственных облигаций США) в степени, достаточной для компенсации не только остальной части счета операций с капиталом, но и также большой профицит текущего счета. ^{[6] [7]}

Стерилизация

В финансовой литературе стерилизация — это термин, обычно используемый для обозначения операций центрального банка, которые смягчают потенциально нежелательные последствия притока капитала: повышение курса валюты и инфляцию. В зависимости от источника, стерилизация может означать относительно простое повторное использование входящего капитала для предотвращения повышения курса валюты и/или ряд мер по сдерживанию инфляционного воздействия входящего капитала. Классический способ стерилизации инфляционного эффекта дополнительных денег, поступающих во внутреннюю базу со счета операций с капиталом, заключается в использовании центральным банком операций на открытом рынке , когда он продает облигации внутри страны, тем самым впитывая новые денежные средства, которые в противном случае циркулировали бы во внутренней экономике. . ^[8] Центральный банк обычно несет небольшие убытки от своих общих операций по стерилизации, поскольку проценты, которые он зарабатывает от покупки иностранных активов для предотвращения повышения курса, обычно меньше, чем тот, который он должен выплатить по облигациям, которые он выпускает внутри страны для сдерживания инфляции. Однако в некоторых случаях можно получить прибыль. ^[9] В строгом учебниковом определении стерилизация относится только к мерам, направленным на поддержание стабильности внутренней денежной базы; Вмешательство с целью предотвратить повышение курса валюты, которое включало в себя просто покупку иностранных активов без противодействия полученному в результате увеличению внутренней денежной массы, не будет считаться стерилизацией. Классической стерилизацией могла бы быть, например, покупка Федеральной резервной системой иностранных активов на сумму 1 миллиард долларов. Это создаст дополнительную ликвидность в руках иностранцев. В то же время ФРС продаст долговые ценные бумаги на 1 миллиард долларов на рынок США, истощив внутреннюю экономику на 1 миллиард долларов. С добавлением 1 миллиарда долларов за границу и 1 миллиардом долларов, изъятым из внутренней экономики, чистый приток капитала, который мог бы повлиять на обменный курс валюты, подвергся стерилизации.

Международный Валютный Фонд

Приведенное выше определение наиболее широко используется в экономической литературе, ^[10] в финансовой прессе, корпоративными и правительственными аналитиками (за исключением случаев, когда они отчитываются перед МВФ), а также Всемирным банком . Напротив, то, что остальной мир называет счетом операций с капиталом, в Международном валютном фонде (МВФ) и Системе национальных счетов Организации Объединенных Наций (СНС) называется «финансовым счетом». В определении МВФ счет движения капитала представляет собой небольшую часть того, что в стандартном определении обозначает счет движения капитала, и в основном включает трансферты. ^{[11] [12] [13]} Трансферты представляют собой односторонние потоки, такие как подарки, в отличие от коммерческого обмена (т.е. купли-продажи и бартера). Крупнейшим видом трансфертов между странами обычно является иностранная помощь, но она в основном учитывается на счете текущих операций. Исключением является прощение долга , которое в некотором смысле представляет собой передачу права собственности на актив. Когда страна получает значительное прощение долга, это, как правило, составляет большую часть ее общего счета операций с капиталом МВФ за этот год.

Счет операций с капиталом МВФ включает в себя некоторые нетрансфертные потоки, которые представляют собой продажи, включающие нефинансовые и непроизведенные активы (например, природные ресурсы, такие как земля, аренда и лицензии, а также маркетинговые активы, такие как бренды), но соответствующие суммы обычно составляют очень мал, поскольку большая часть движения этих товаров происходит, когда и продавец, и покупатель имеют одно и то же гражданство.

Трансферты, помимо списания долга, учитываемые на счете операций с капиталом МВФ, включают передачу товаров и финансовых активов мигрантами, покидающими или въезжающими в страну, передачу права собственности на основные средства, перевод полученных средств на продажу или приобретение основных средств, дарение и налоги на наследство, налоги на смерть и незастрахованный ущерб основным средствам . ^{[12] [13]} В представлениях, не относящихся к МВФ, эти статьи могут быть сгруппированы в «прочие» промежуточные итоги счета операций с капиталом. Обычно они составляют очень небольшую сумму по сравнению с кредитами и потоками на краткосрочные банковские счета и обратно.

Контроль капитала

Контроль за движением капитала — это меры, введенные правительством штата, направленные на управление операциями по счету движения капитала. Они включают в себя полный запрет на некоторые или все операции по счету операций с капиталом, налоги на операции по международной продаже конкретных финансовых активов или ограничения на размер международных продаж и покупок конкретных финансовых активов. Хотя меры контроля обычно направлены на финансовый сектор, они могут затронуть и обычных граждан. Например, в 1960-х годах британским семьям в какой-то момент было запрещено вывозить с собой из страны на отдых за границей более 50 фунтов стерлингов. ^[6] Говорят, что страны, в которых нет контроля над движением капитала, который ограничивает покупку и продажу своей валюты по рыночным курсам, имеют полную конвертируемость счета операций с капиталом .

После Бреттон-Вудского соглашения, заключенного в конце Второй мировой войны, большинство стран ввели контроль за движением капитала, чтобы предотвратить крупные потоки капитала как на их счета движения капитала, так и из них. Джон Мейнард Кейнс , один из архитекторов Бреттон-Вудской системы, считал контроль за движением капитала неотъемлемой частью мировой экономики. ^[14] И развитые, и развивающиеся страны приняли меры контроля; В базовой теории можно предположить, что крупные приходящие инвестиции ускорят развитие развивающейся экономики, но эмпирические данные показывают, что это не всегда происходит, и на самом деле крупный приток капитала может нанести ущерб экономическому развитию страны, вызывая повышение курса ее валюты, способствуя инфляции и создания неустойчивого «пузыря» экономической активности, который часто предшествует финансовому кризису. Притоки резко меняют направление, как только после кризиса происходит отток капитала . ^{[13] [15] [16]} В рамках замены кейнсианства в пользу политики, ориентированной на свободный рынок, страны начали отменять контроль за движением капитала, начиная с 1973–74 годов с США, Канады, Германии и Швейцарии, а затем последовала Великобритания. в 1979 году. ^[17] За ним последовали большинство других стран с развитой и развивающейся экономикой, главным образом в 1980-х и начале 1990-х годов. ^[15]

Исключением из этой тенденции стала Малайзия, которая в 1998 году ввела контроль над движением капитала после азиатского финансового кризиса 1997 года . ^[18] Хотя большинство азиатских стран не ввели контроль, после кризиса 1997 года они перестали быть чистыми импортерами капитала и вместо этого стали чистыми экспортерами. ^[6] Крупные входящие потоки были направлены «в гору» из развивающихся стран в США и другие развитые страны. ^{[6] [16]} По мнению экономиста К. Фреда Бергстена, большой приток мигрантов в США стал одной из причин финансового кризиса 2007–2008 годов . ^[19] Ко второй половине 2009 года низкие процентные ставки и другие меры правительства по реагированию на глобальные кризисы привели к увеличению движения капитала обратно в страны с развивающейся экономикой. ^[20] В ноябре 2009 года Financial Times сообщила, что несколько развивающихся стран, таких как Бразилия и Индия, начали внедрять или, по крайней мере, сигнализировать о возможном принятии контроля за движением капитала, чтобы уменьшить приток иностранного капитала в их экономику. ^[18]

Смотрите также

• Платежный баланс
• Капитальное благо
• Факторы производства
• Чистый отток капитала

Примечания и ссылки

1. Сломан, Джон (2004). Экономика . Пингвин. стр. 556–58.
2. Орлин, Крэбб (1996). Международные финансовые рынки (3-е изд.). Прентис Холл. стр. 430–42. ISBN 0-13-206988-1.
3. Уилмотт, Пол (2007). «1». Пол Уилмотт представляет количественные финансы . Уайли. ISBN 978-0-470-31958-1.
4. По закону спроса и предложения сокращение предложения доступной валюты за счет скупки больших количеств на рынках форекс приводит к повышению цены.
5. Изабелла Каминска (04 сентября 2013 г.). «Остерегайтесь тенденции валютных свопов центральных банков развивающихся стран». Файнэншл Таймс . Проверено 9 сентября 2013 г.
6. Вольф, Мартин (2009). « passim , особенно chp 3». Исправление глобальных финансов . Издательство Йельского университета.
7. Однако в конце 2011 года в Китае также были периоды, когда он продавал иностранные резервы, чтобы предотвратить обесценение, это было связано с резким увеличением объема средств, покидающих страну через компонент частного сектора счета операций с капиталом.
8. Света К. Саксена; Кар-ю Вонг (2 января 1999 г.). «Валютный кризис и контроль за движением капитала: выборочный обзор» (PDF) . Университет Вашингтона . Проверено 16 декабря 2009 г.
9. Дж. Онно де Бофорт Вейнхолдс и Ларс Сёндергор (16 сентября 2007 г.). «НАКОПЛЕНИЕ РЕЗЕРВА – цель или побочный результат?» (PDF) . ЕЦБ . Проверено 16 декабря 2009 г.
10. Хотя и за некоторыми исключениями, например, «Международная экономика» Кругмана и Обстфельда, которая использует определение МВФ, по крайней мере, в своем 5-м издании.
11. Колин Дэнби. «Платежный баланс: категории и определения». Университет Вашингтона . Проверено 11 декабря 2009 г.
12. «Руководство по платежному балансу и международной инвестиционной позиции, главы 5,13» (PDF) . Международный Валютный Фонд . 12 декабря 2008 г. Проверено 11 декабря 2009 г.
13. Хикал, Рим. «Понимание капитальных и финансовых счетов в платежном балансе». Инвестопедия . Проверено 11 декабря 2009 г.
14. Дэни Родрик (11 мая 2010 г.). «Уроки греческого языка для мировой экономики». Проект Синдикат . Проверено 19 мая 2010 г.
15. Рэйвенхилл, Джон (2005). Глобальная политическая экономия . Издательство Оксфордского университета. стр. 185, 198.
16. Эсвар С. Прасад; Рагурам Дж. Раджан; Арвинд Субраманиан (16 апреля 2007 г.). «Иностранный капитал и экономический рост» (PDF) . Институт Петерсона . Архивировано из оригинала (PDF) 14 декабря 2009 г. Проверено 15 декабря 2009 г.
17. Робертс, Ричард (1999). Внутри международных финансов . Орион. п. 25. ISBN 0-7528-2070-2.
18. Битти; К. Браун; П. Гарнем; Дж. Уитли; С Юнг-а; Джей Лау (19 ноября 2009 г.). «Обеспокоенные страны пытаются охладить горячие деньги». Файнэншл Таймс . Проверено 15 декабря 2009 г.
19. К. Фред Бергстен (ноябрь 2009 г.). «Доллар и дефицит». Иностранные дела . Проверено 15 декабря 2009 г.
20. Арвинд Субраманиан (18 ноября 2009 г.). «Время для скоординированного контроля за счетом операций с капиталом?». Базовый сценарий . Проверено 15 декабря 2009 г.