Центральный клиринговый контрагент ( CCP ), также называемый центральным контрагентом , является организацией инфраструктуры финансового рынка , которая принимает на себя кредитный риск контрагента между сторонами сделки и предоставляет услуги клиринга и расчетов по сделкам с иностранной валютой, ценными бумагами , опционами и производными контрактами. CCP являются строго регулируемыми учреждениями, которые специализируются на управлении кредитным риском контрагента.
ЦКП «взаимодействуют» (разделяют между своими членами) кредитный риск контрагента на рынках, на которых они работают. [1] ЦКП снижает расчетные риски путем взаимозачета компенсирующих транзакций между несколькими контрагентами, требуя залоговые депозиты (также называемые « маржинальными депозитами»), предоставляя независимую оценку сделок и залога, контролируя кредитоспособность фирм-членов и во многих случаях предоставляя гарантийный фонд, который может быть использован для покрытия убытков, превышающих залоговое обеспечение на депозите неплатежеспособного члена. ЦКП требуют, чтобы каждая сторона в сделке внесла в ЦКП заранее установленную сумму залога — называемую «начальной маржей». Первой линией защиты является залог, предоставленный неплатежеспособным членом. ЦКП обычно корректируют требования к начальной марже в ответ на изменения рыночных условий. Например, ЦКП может увеличить требования к начальной марже в ответ на высокую волатильность цен. Вариационная маржа — это вторая линия защиты от колебаний цен на ценные бумаги, заложенные в качестве залога. Если эти цены падают, участник должен внести соответствующую сумму наличными, а если эти цены растут, участник может снять соответствующую сумму наличными. Это делается либо ежедневно, либо иногда чаще. Для некоторых финансовых продуктов чистые платежные обязательства участников перед или из ЦКП рассчитываются ежедневно (или чаще, если в течение дня происходят крупные движения), чтобы предотвратить накопление крупных рисков. [2] Преимуществами клирингового соглашения с центральным контрагентом являются большая прозрачность рисков, снижение затрат на обработку и большая определенность в случаях невыполнения обязательств участником. [3] После того, как сделка была выполнена двумя контрагентами, она передается в клиринговую палату, которая затем встает между клиринговыми фирмами двух исходных трейдеров и принимает на себя юридический риск контрагента по сделке. Например, сделка между фирмой-участником A и фирмой B становится двумя сделками: A-CCP и CCP-B. Этот процесс называется новацией .
Поскольку CCP концентрирует риск сбоев расчетов в себе и может изолировать последствия сбоя участника рынка, он также должен надлежащим образом управляться и быть хорошо капитализированным [4] , чтобы обеспечить свое выживание в случае существенного неблагоприятного события, такого как дефолт крупной клиринговой фирмы. Гарантийные фонды капитализируются с обеспечением от фирм-членов и собственным капиталом, называемым «шкура в игре» CCP. [5] [6] В случае сбоя расчетов, фирма-дефолт может быть объявлена дефолтной, и будут использованы процедуры CCP по дефолту, которые могут включать упорядоченную ликвидацию позиций и обеспечения фирмы-дефолт. В случае существенного сбоя клиринговой фирмы CCP может использовать свой гарантийный фонд для урегулирования сделок от имени обанкротившейся клиринговой фирмы.
Тем не менее, возможно, что в экстремальных обстоятельствах ККП могут стать источником системного риска . [7] [8]
У ККП есть торговая ассоциация, представляющая их интересы, которая называется CCP Global.
После финансового кризиса 2007–2008 годов лидеры G20 на саммите в Питтсбурге в 2009 году согласились , что все стандартизированные деривативы должны торговаться на биржах или электронных торговых платформах и клиринговаться через центральных контрагентов (CCP). [7] В Соединенных Штатах в рамках плана реформы финансового регулирования Обамы 2009 года на трейдеров деривативов, таких как кредитные дефолтные свопы (CDS), было оказано давление с целью совершения сделок на открытой бирже с клиринговой палатой. В июне 2009 года чиновник Федеральной резервной системы Альфред Кон упомянул, что крупнейшие дилеры CDS работают на бирже и что потребуется только одобрение регулирующих органов, а не законодательство. [9] В марте 2010 года Корпорация по клирингу опционов (OCC) заявила, что она движется вперед в поддержке деривативов на акции. [10] В Европе Положение об инфраструктуре европейского рынка предписало центральный клиринг. По оценкам, почти половина всех невыполненных сделок по процентным свопам проходит централизованный клиринг. Ожидается, что системная значимость CCP будет расти и дальше, поскольку центральный клиринг стандартизированных внебиржевых (OTC) деривативов становится обязательным в соответствии с обязательствами, принятыми лидерами G20 после кризиса. Совет по финансовой стабильности сообщил в апреле 2013 года, что по состоянию на конец февраля 2013 года около 158 триллионов долларов США процентных свопов и более 2,6 триллиона долларов США внебиржевых кредитных деривативов были централизованно клирингованы, что составляет 41% и 12% соответственно от общей суммы непогашенных условных сумм. [2]
Дочерняя компания DTCC, Национальная клиринговая корпорация по ценным бумагам (NSCC), осуществляет клиринг брокерских сделок с использованием своей Системы непрерывных чистых расчетов (CNS). Она действовала как CCP задолго до того, как был придуман этот термин. [11] Для того чтобы справиться с дефолтом брокера-участника, как это произошло с Drexel Burnham и Lehman Brothers , DTCC имеет гарантийный фонд, в который вносят свой вклад все члены-брокеры. У нее также есть правила для обработки прибылей и убытков от брокера-неплательщика. Гарантийный фонд гарантирует, что расчет может быть завершен. Взнос члена-неплательщика в фонд, наряду с любыми другими активами, хранящимися в депозитарии, используются для покрытия любых убытков в момент дефолта. [12] [13]
Рынок опционов с его Options Clearing Corporation (OCC) также действует как центральный клиринговый контрагент. Его правила предусматривают пятиступенчатый «водопад» в работе с дефолтом участника: [14]
Для оценки жизнеспособности своих фондов OCC ежегодно проводит общефирменный тест на дефолт. Кроме того, фирма проводит более мелкие, ограниченные по объему дефолты в течение года. Результаты сообщаются Комитету по управлению рисками предприятия. [14]
LCH.Clearnet , результат слияния Лондонской клиринговой палаты и Clearnet, выступает в качестве центрального контрагента для широкого спектра финансовых продуктов: от акций и товаров до кредитно-дефолтных свопов и процентных свопов . [ необходима ссылка ]
Азиатские страны удовлетворили потребности своих рынков деривативов, сформировав ЦКП. Шанхайская клиринговая палата , созданная в 2009 году, действует как ЦКП для широкого спектра финансовых продуктов в Китае. [15]