В финансах контракт на разницу ( CFD ) представляет собой юридически обязывающее соглашение, которое создает, определяет и регулирует взаимные права и обязательства между двумя сторонами, обычно описываемыми как «покупатель» и «продавец», оговаривающее, что покупатель будет платить продавцу. разница между текущей стоимостью актива и его стоимостью на момент заключения договора. Если цена закрытия сделки выше цены открытия, то продавец заплатит покупателю разницу, и это будет прибыль покупателя. Обратное тоже верно. То есть, если текущая цена актива ниже цены выхода, чем стоимость на момент открытия контракта, то от разницы выиграет продавец, а не покупатель. [1]
Современные CFD, разработанные в Великобритании в 1974 году как способ привлечения золота, широко торгуются с начала 1990-х годов. [2] [3] CFD изначально были разработаны как разновидность свопа на акции , торгуемые на марже . Изобретение CFD широко приписывают Брайану Килану и Джону Вуду, оба из UBS Warburg , во время их сделки с Трафальгарским домом в начале 1990-х годов. [4] [5] [6]
Первоначально CFD использовались хедж-фондами и институциональными трейдерами для экономичного получения доступа к акциям на Лондонской фондовой бирже (LSE), отчасти потому, что они требовали лишь небольшой маржи, но также, поскольку ни одна физическая акция не переходила из рук в руки, они также избегали штамповки. долг в Соединенном Королевстве.
Хедж-фонды и другие управляющие активами по-прежнему часто используют CFD в качестве альтернативы физическим активам (или физическим коротким продажам ) акций, котирующихся в Великобритании, с аналогичными профилями риска и кредитного плеча. Прайм-брокер хедж-фонда будет выступать в качестве контрагента по CFD и часто хеджирует свой собственный риск по CFD (или свой чистый риск по всем CFD, принадлежащим его клиентам, длинным и коротким), торгуя физическими акциями на бирже. Сделки, совершаемые прайм-брокером за свой счет в целях хеджирования, будут освобождены от гербового сбора Великобритании . [ нужна цитата ]
Институциональные трейдеры начали использовать CFD для хеджирования рисков акций и уклонения от налогов. Несколько фирм начали продавать CFD розничным трейдерам в конце 1990-х годов, подчеркивая их кредитное плечо и безналоговый статус в Соединенном Королевстве. Ряд поставщиков услуг расширили свои продукты за пределы Лондонской фондовой биржи , включив в них глобальные акции, сырьевые товары, облигации и валюты. Индексные CFD, основанные на ключевых мировых индексах, включая Dow Jones , S&P 500 , FTSE и DAX , сразу же завоевали популярность. [6]
В конце 1990-х годов CFD стали доступны розничным трейдерам. Они были популяризированы рядом британских компаний, характеризующихся инновационными торговыми онлайн-платформами , которые позволяли легко видеть текущие цены и торговать в режиме реального времени. Первой компанией, которая сделала это, была GNI (первоначально известная как Gerrard & National Intercommodities).
GNI предоставила розничным трейдерам возможность торговать CFD на акции LSE через свою инновационную интерфейсную электронную торговую систему GNI Touch через домашний компьютер, подключенный к Интернету. Розничная служба GNI создала основу для розничных торговцев акциями, которые могли торговать непосредственно с центральной книгой лимитных ордеров Службы электронной торговли фондовой биржи (SETS) на LSE посредством процесса, известного как прямой доступ к рынку (DMA). Например, если розничный трейдер отправил заказ на покупку CFD на акции, GNI продаст CFD трейдеру, а затем купит эквивалентную позицию на акции на рынке в качестве полного хеджирования. [7]
GNI и ее сервис торговли CFD GNI Touch позже были приобретены MF Global . Вскоре за ними последовали IG Markets и CMC Markets , которые начали популяризировать эту услугу в 2000 году. [7] Впоследствии европейские поставщики CFD, такие как Saxo Bank , и австралийские поставщики CFD, такие как Macquarie Bank и Prudential, добились значительного прогресса в создании глобальных рынков CFD. .
Примерно в 2001 году ряд поставщиков CFD осознали, что CFD имеют тот же экономический эффект, что и финансовые ставки на спред в Великобритании, за исключением того, что прибыль от ставок на спред [8] освобождается от налога на прирост капитала . Большинство поставщиков CFD запустили финансовые операции по спред-беттингу параллельно со своими предложениями CFD. В Великобритании рынок CFD отражает рынок финансовых ставок на спред, и продукты во многом одинаковы. FCA определяет спред-беттинг как «контракт на разницу, который является игровым контрактом». [9] Однако, в отличие от CFD, которые были экспортированы в ряд различных стран, ставки на спред, поскольку они основаны на налоговых преимуществах конкретной страны, остались преимущественно явлением в Великобритании и Ирландии. [8]
Затем поставщики CFD начали расширяться на зарубежные рынки, начиная с Австралии в июле 2002 года IG Markets (первый поставщик CFD, получивший лицензию ASIC ) и CMC Markets . [10] CFD с тех пор были введены в ряде других стран. Они доступны в большинстве европейских стран, а также в Австралии, Канаде, Израиле, Японии, Сингапуре, Южной Африке, Турции и Новой Зеландии, по всей Южной Америке и других странах. Они не разрешены в ряде других стран, в первую очередь в Соединенных Штатах, где Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) запрещают листинг CFD на регулируемых биржах и торговлю на внешних или внутренних торгах. платформы из-за их высокого риска. [11] [12] В то же время на рынке работает ряд торговых приложений с различными сценариями использования, таких как eToro , Freetrade , Fidelity Personal Investing (часть Fidelity Investments ), Trading212 и другие. [13]
CFD рассматриваются в Гонконге как азартный продукт, если только они не получили разрешения Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам (SFC). [14] SFC рассматривает CFD, базовым активом которых является ценная бумага, как фьючерсные контракты, что означает, что они должны торговаться на бирже, что фактически исключает их предложение в Гонконге. Тем не менее, у SCF есть отдельный режим регулирования для скользящих спотовых валютных контрактов, который он называет валютными контрактами с использованием заемных средств. Они могут быть предложены розничным клиентам в качестве внебиржевого производного инструмента. Брокеры в Гонконге также могут предлагать CFD на спотовую цену драгоценных металлов, которые не регулируются как ценные бумаги, используя цены, полученные из контрактов, торгуемых на Китайской бирже золота и серебра . [15]
В 2016 году Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) выпустило предупреждение о продаже розничным инвесторам спекулятивных продуктов, включая продажу CFD. [16]
Большинство CFD торгуются на внебиржевом рынке с использованием модели прямого доступа к рынку (DMA) или модели маркет-мейкера , но с 2007 по июнь 2014 года [17] Австралийская биржа ценных бумаг (ASX) предлагала биржевые CFD. В результате в этот период через австралийскую биржу торговался небольшой процент CFD.
Преимущества и недостатки биржевых CFD были одинаковыми для большинства финансовых продуктов и означали снижение риска контрагента и повышение прозрачности, но затраты были выше. Недостатки торговли CFD на бирже ASX и отсутствие ликвидности привели к тому, что большинство австралийских трейдеров выбрали внебиржевых поставщиков CFD.
В июне 2009 года регулирующий орган Великобритании, Управление финансовых услуг (FSA), ввел общий режим раскрытия информации для CFD, чтобы избежать их использования в случаях инсайдерской информации . [18] Это произошло после ряда громких случаев, когда позиции по CFD использовались вместо физических базовых акций, чтобы скрыть их от обычных правил раскрытия инсайдерской информации. [19]
В октябре 2013 года LCH.Clearnet в партнерстве с Cantor Fitzgerald , ING Bank и Commerzbank запустил CFD с централизованным клирингом в соответствии с заявленной целью финансовых регуляторов ЕС по увеличению доли клиринговых внебиржевых контрактов. [20]
В 2016 году Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) выпустило предупреждение о продаже розничным инвесторам спекулятивных продуктов, включая продажу CFD. [16] Это произошло после того, как они заметили увеличение сбыта этих продуктов одновременно с увеличением количества жалоб от розничных инвесторов, понесших значительные убытки. В Европе любой поставщик, базирующийся в любой стране-члене, может предлагать продукты всем странам-членам в соответствии с MiFID , и многие европейские финансовые регуляторы отреагировали новыми правилами в отношении CFD после предупреждения. Большинство провайдеров базируются либо на Кипре, либо в Великобритании, и финансовые регуляторы обеих стран отреагировали первыми. CySEC , финансовый регулятор Кипра, где зарегистрированы многие фирмы, ужесточил правила в отношении CFD, ограничив максимальное кредитное плечо до 50:1, а также запретив выплату бонусов в качестве стимулов к продажам в ноябре 2016 года. [21] За этим последовал Управление финансового надзора Великобритании (FCA) выпустило предложение о подобных ограничениях 6 декабря 2016 года. [22] FCA ввело дополнительные ограничения 1 августа 2019 года для CFD и 1 сентября 2019 года для CFD-подобных опционов с максимальным кредитным плечом 30:1. [23] Немецкий регулятор BaFin применил другой подход и в ответ на предупреждение ESMA запретил дополнительные выплаты в случае, если клиент понес убытки. А французский регулятор Autorité des Marchés Financiers решил запретить всю рекламу CFD. [24] В марте финансовый регулятор Ирландии последовал этому примеру и выдвинул предложение либо запретить CFD, либо ввести ограничения на кредитное плечо. [25]
Для поддержки нового низкоуглеродного производства электроэнергии в Соединенном Королевстве, как атомной , так и возобновляемой , Законом об энергетике 2013 года были введены контракты на разницу , постепенно заменяющие предыдущую схему обязательств по возобновляемым источникам энергии . В отчете библиотеки Палаты общин схема объясняется следующим образом: [26] [27]
Контракты на разницу (CfD) — это система обратных аукционов , призванная дать инвесторам уверенность и уверенность, необходимые для инвестирования в производство электроэнергии с низкими выбросами углерода. CfD также были согласованы на двусторонней основе, например, соглашение, заключенное для атомной электростанции Hinkley Point C.
CFD работают путем фиксации цен, получаемых за низкоуглеродную генерацию, снижения рисков, с которыми они сталкиваются, и обеспечения того, чтобы подходящая технология получала цену за произведенную электроэнергию, которая поддерживает инвестиции. CFD также сокращают затраты, фиксируя цену, которую потребители платят за низкоуглеродную электроэнергию. Это требует от производителей возврата денег, когда оптовые цены на электроэнергию превышают цену исполнения, и предоставления финансовой поддержки, когда оптовые цены на электроэнергию ниже.
Затраты по схеме CfD финансируются за счет установленных законом сборов со всех лицензированных поставщиков электроэнергии в Великобритании (известных как «Обязательства поставщика»), которые перекладываются на потребителей.
В некоторых странах, например в Турции , цена может устанавливаться правительством, а не на аукционе. [28]
CFD отличаются от права финансовой передачи (FTR) [29] по двум причинам. Во-первых, CFD обычно определяется в конкретном месте, а не между парой мест. Таким образом, CFD являются инструментом, главным образом, для хеджирования временного ценового риска – изменения узловых цен или локальных предельных цен (LMP) с течением времени в конкретном месте. Во-вторых, CFD не торгуются через рынки региональных передающих организаций (RTO). [ нужна цитата ] Это двусторонние контракты между отдельными участниками рынка.
Основным риском является рыночный риск , поскольку контракт на торговлю на разнице предназначен для выплаты разницы между ценой открытия и ценой закрытия базового актива. CFD торгуются с использованием маржи, что увеличивает риск и прибыль за счет кредитного плеча . Исследование Saferinvestor, проведенное в 2021 году, показало, что средние потери клиентов при торговле CFD составили 74,38%. [30] По оценкам Управления финансового надзора Великобритании, средний размер убытков составляет 2200 фунтов стерлингов на одного клиента. [31]
Именно этот риск стимулирует использование CFD либо для спекуляций на финансовых рынках, либо для получения прибыли на падающем рынке посредством хеджирования. [32] Одним из способов снизить этот риск является использование стоп-лосс ордеров. Пользователи обычно вносят определенную сумму денег у поставщика CFD для покрытия маржи и могут потерять гораздо больше, чем этот депозит, если рынок пойдет против них. [33]
В сфере профессионального управления активами портфель инвестиционной компании обычно содержит элементы, которые компенсируют кредитное плечо, присущее CFD, если рассматривать кредитное плечо всего портфеля. В частности, сохранение денежных средств снижает эффективное кредитное плечо портфеля: если инвестиционная компания покупает 100 акций за 10 000 долларов наличными, это обеспечивает такой же риск для акций, как и заключение CFD на те же 100 акций с маржой в 500 долларов. и сохранить 9500 долларов в качестве денежного резерва. Таким образом, использование CFD в этом контексте не обязательно подразумевает увеличение присутствия на рынке (а там, где есть увеличение воздействия на рынок, оно обычно будет меньше, чем основной кредитный рычаг CFD).
Если цены движутся против открытой позиции CFD, для поддержания уровня маржи потребуется дополнительная вариационная маржа . Поставщики CFD могут потребовать от стороны внести дополнительные суммы для покрытия этого, что известно как маржинальное требование. На быстро меняющихся рынках маржинальные требования могут быть произведены в кратчайшие сроки. Если средства не предоставлены вовремя, поставщик CFD может закрыть/ликвидировать позиции с убытком, за который несет ответственность другая сторона. [ нужна цитата ]
Еще одним аспектом риска CFD является риск контрагента , который является фактором большинства внебиржевых (OTC) деривативов . Риск контрагента связан с финансовой устойчивостью или платежеспособностью контрагента по контракту. В контексте контрактов CFD, если контрагент по контракту не выполняет свои финансовые обязательства, CFD может иметь небольшую стоимость или вообще не иметь ее, независимо от базового инструмента. Это означает, что трейдер CFD потенциально может понести серьезные убытки, даже если базовый инструмент движется в желаемом направлении. Поставщики внебиржевых CFD обязаны разделять средства клиентов, защищая балансы клиентов в случае дефолта компании, но такие случаи, как случай с MF Global, напоминают нам, что гарантии могут быть нарушены. Обычно считается , что биржевые контракты, торгуемые через клиринговую палату, несут меньший риск контрагента. В конечном итоге степень риска контрагента определяется кредитным риском контрагента, включая клиринговую палату, если применимо. Этот риск повышается из-за того, что хранение связано с компанией или банком, обеспечивающим торговлю. [34]
В прошлом для спекуляций на финансовых рынках использовался ряд различных финансовых инструментов . Они варьируются от торговли физическими акциями напрямую или посредством маржинального кредитования до использования деривативов, таких как фьючерсы, опционы или покрытые варранты. Ряд брокеров активно продвигают CFD как альтернативу всем этим продуктам. [35]
Рынок CFD больше всего напоминает рынок фьючерсов и опционов, основные отличия заключаются в следующем: [36] [37]
Торговля CFD и фьючерсами являются формами торговли деривативами . Фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже базового актива по установленной цене в установленную дату в будущем, независимо от того, как цена изменится за это время. [35] Профессионалы предпочитают фьючерсные контракты на индексы и торговлю процентными ставками, а не CFD, поскольку они являются зрелым продуктом и торгуются на бирже. Основные преимущества CFD по сравнению с фьючерсами заключаются в том, что размеры контрактов меньше, что делает их более доступными для мелких трейдеров, а ценообразование более прозрачно. Фьючерсные контракты, как правило, приближаются к цене базового инструмента только ближе к дате истечения срока действия, тогда как срок действия CFD никогда не истекает и просто отражает базовый инструмент. [39] [40]
Фьючерсы часто используются поставщиками CFD для хеджирования своих позиций, и многие CFD прописываются поверх фьючерсов, поскольку цены на фьючерсы легко доступны. У CFD нет даты истечения срока действия, поэтому, когда CFD записывается поверх фьючерсного контракта, контракт CFD должен иметь дело с датой истечения срока действия фьючерсного контракта. Отраслевая практика заключается в том, что поставщик CFD « переносит » позицию CFD на следующий будущий период, когда ликвидность начинает иссякать в последние несколько дней до истечения срока действия, создавая таким образом скользящий контракт CFD. [39]
Опционы , как и фьючерсы, представляют собой признанные продукты, которые торгуются на бирже, проходят централизованную очистку и используются профессионалами. Опционы, как и фьючерсы, можно использовать для хеджирования риска или для принятия на себя риска для спекуляций. CFD сопоставимы только в последнем случае. [ противоречиво ] Основным преимуществом CFD перед опционами является простота цен и широкий выбор базовых инструментов. Важным недостатком является то, что CFD нельзя допустить истечения срока действия, в отличие от опциона. Это означает, что риск снижения цены CFD не ограничен, тогда как максимум, что может потерять покупатель на опционе, — это цена самого опциона. Кроме того, маржинальные требования по опционам не производятся, если рынок движется против трейдера. [ нужна цитата ]
По сравнению с CFD, ценообразование на опционы является сложным и имеет снижение цен по мере приближения срока действия, в то время как цены CFD просто отражают базовый инструмент. CFD не могут использоваться для снижения риска так, как это делают опционы. [ противоречивый ]
Подобно опционам, покрытые варранты стали популярными в последние годы как способ дешевой спекуляции на движениях рынка. Затраты на CFD, как правило, ниже на короткие периоды времени и имеют гораздо более широкий спектр базовых продуктов. На таких рынках, как Сингапур, некоторые брокеры активно продвигают CFD в качестве альтернативы покрытым варрантам и, возможно, частично ответственны за снижение объема покрытых варрантов. [41]
Это традиционный способ торговли на финансовых рынках, он требует отношений с брокером в каждой стране, требует уплаты брокерских сборов и комиссий, а также участия в процессе расчетов по этому продукту. С появлением дисконтных брокеров это стало проще и дешевле, но все еще может быть сложной задачей для розничных трейдеров, особенно если они торгуют на зарубежных рынках. Без кредитного плеча это капиталоемко, поскольку все позиции должны быть полностью профинансированы. CFD значительно упрощают доступ к глобальным рынкам при гораздо меньших затратах и значительно облегчают быстрое открытие и выход из позиции. Все формы маржинальной торговли предполагают затраты на финансирование, то есть, по сути, стоимость заимствования денег для всей позиции.
Маржинальное кредитование , также известное как маржинальная покупка или акции с использованием заемных средств, имеет все те же характеристики, что и физические акции, обсуждавшиеся ранее, но с добавлением кредитного плеча, что означает, что, как и для CFD, фьючерсов и опционов, требуется гораздо меньше капитала, но риски увеличиваются. С момента появления CFD многие трейдеры перешли от маржинального кредитования к торговле CFD. Основные преимущества CFD по сравнению с маржинальным кредитованием заключаются в том, что существует больше базовых продуктов, более низкие ставки маржи и легко открыть короткую позицию. Даже несмотря на недавние запреты на короткие продажи, поставщики CFD, которые смогли хеджировать свои активы другими способами, позволили клиентам продолжать короткие продажи этих акций. [ нужна цитата ]
Некоторые финансовые обозреватели и регулирующие органы выразили обеспокоенность по поводу того, как поставщики CFD продают CFD новым и неопытным трейдерам. В частности, то, как потенциальные выгоды рекламируются таким образом, что не могут полностью объяснить связанные с этим риски. [42] Ожидая и реагируя на эту обеспокоенность, большинство финансовых регуляторов, регулирующих CFD, указывают, что предупреждения о рисках должны размещаться на видном месте во всей рекламе, на веб-сайтах и при открытии новых счетов. Например, правила FSA Великобритании для поставщиков CFD предусматривают, что они должны оценивать пригодность CFD для каждого нового клиента на основе своего опыта и должны предоставлять всем новым клиентам документ с предупреждением о рисках на основе общего шаблона, разработанного FSA. Австралийский финансовый регулятор, Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям , на своем информационном сайте для трейдеров предполагает, что торговля CFD более рискованна, чем азартные игры на лошадях или поход в казино. [43] Даже небольшое изменение цены по отношению к позиции CFD может повлиять на прибыль или убытки от торговли. [43] Он рекомендует, чтобы торговля CFD осуществлялась лицами, которые имеют большой опыт торговли, особенно на волатильных рынках, и могут позволить себе потери, которых не может избежать любая торговая система.
Также высказывались опасения, что CFD — это не более чем азартная игра, а это означает, что большинство трейдеров теряют деньги, торгуя CFD. [3] Невозможно подтвердить среднюю доходность от торговли, поскольку надежная статистика недоступна, а поставщики CFD не публикуют такую информацию, однако цены на CFD основаны на общедоступных базовых инструментах, и коэффициенты не складываются против трейдеров, поскольку CFD — это просто разница в базовой цене.
Также высказывалась некоторая обеспокоенность тем, что торговле CFD не хватает прозрачности, поскольку она происходит в основном внебиржевой рынок, и что не существует стандартного контракта. Это заставило некоторых предположить, что поставщики CFD могут эксплуатировать своих клиентов. Эта тема регулярно появляется на торговых форумах, особенно когда речь идет о правилах выполнения стопов и ликвидации позиций при маржинальном вызове. Это также то, что Австралийская биржа ценных бумаг, продвигая свои CFD, торгуемые на австралийской бирже, и некоторые поставщики CFD, продвигая продукты прямого доступа к рынку , использовали для поддержки своего конкретного предложения. Они утверждают, что их предложение каким-то образом снижает этот конкретный риск. Контраргумент заключается в том, что существует множество поставщиков CFD, и только в Великобритании отрасль очень конкурентоспособна с более чем двадцатью поставщиками CFD. Если бы были проблемы с одним провайдером, клиенты могли бы переключиться на другого. Поставщики контрактов на разницу цен (CFD) часто ориентируются на потенциальных инвесторов через рекламу в журналах, газетные приложения, телевизионные ролики в прайм-тайм и веб-сайты. [44]
Некоторая критика в адрес торговли CFD связана с нежеланием брокеров CFD информировать своих пользователей о психологии, связанной с этим видом торговли с высоким уровнем риска. Такие факторы, как страх проигрыша, который приводит к нейтральным и даже проигрышным позициям [45], становятся реальностью, когда пользователи переходят с демонстрационного аккаунта на реальный. Этот факт не документируется большинством CFD-брокеров.
Критика также высказывалась в отношении того, как некоторые поставщики CFD хеджируют свои собственные риски, и конфликта интересов, который это может вызвать, когда они определяют условия, на которых торгуются CFD. В одной статье говорилось, что некоторые поставщики CFD открывали позиции против своих клиентов на основе профилей клиентов, ожидая, что эти клиенты проиграют, и что это создало конфликт интересов для поставщиков. [46]
CFD, предлагаемые поставщиками в рамках модели маркет-мейкера, сравнивали [47] со ставками, продаваемыми конторскими конторами — предприятиями, которые допускали спекуляции на основе цен на акции или товары, процветавшие в Соединенных Штатах на рубеже 20-х годов. век. Это позволяло спекулянтам делать ставки с высоким кредитным плечом на акции, которые, как правило, не были обеспечены и не хеджированы реальными сделками на бирже, поэтому спекулянт фактически делал ставки против дома. Контейнерные магазины, красочно описанные в полуавтобиографических « Воспоминаниях биржевого спекулянта» Джесси Ливермора , являются незаконными в Соединенных Штатах как в соответствии с уголовным законодательством, так и законодательством о ценных бумагах.
{{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка ){{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка ){{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )