В финансах дефолт — это невыполнение юридических обязательств (или условий) кредита , [1] например, когда покупатель дома не вносит ипотечный платеж , или когда корпорация или правительство не выплачивает облигацию , которая достигла срока погашения . Национальный или суверенный дефолт — это невыполнение или отказ правительства погасить свой государственный долг .
Самый большой частный дефолт в истории — это Lehman Brothers , с более чем $600 млрд., когда он подал заявление о банкротстве в 2008 году (что эквивалентно более чем $830 млрд. в 2023 году). Самый большой суверенный дефолт — это Греция, с $138 млрд. в марте 2012 года (что эквивалентно $192 млрд. в 2023 году). [2]
Термин «дефолт» следует отличать от терминов « несостоятельность », «неликвидность» и « банкротство »:
Дефолт может быть двух типов: дефолт по обслуживанию долга и технический дефолт. Дефолт по обслуживанию долга происходит, когда заемщик не произвел запланированный платеж процентов или основного долга. Технический дефолт происходит, когда нарушается утвердительный или отрицательный ковенант.
Утвердительные соглашения — это положения в долговых контрактах, которые требуют от фирм поддерживать определенные уровни капитала или финансовых коэффициентов . Наиболее часто нарушаемые ограничения в утвердительных соглашениях — это материальная чистая стоимость, оборотный капитал /краткосрочная ликвидность и покрытие обслуживания долга.
Отрицательные ковенанты — это положения в долговых контрактах, которые ограничивают или запрещают корпоративные действия (например, продажу активов, выплату дивидендов), которые могут ухудшить положение кредиторов. Отрицательные ковенанты могут быть непрерывными или основанными на фактическом возмещении. Нарушения отрицательных ковенантов редки по сравнению с нарушениями утвердительных ковенантов.
В большинстве случаев задолженности (включая корпоративные долги, ипотечные кредиты и банковские займы) в долговой договор включено соглашение, в котором указано, что общая сумма задолженности подлежит немедленной оплате при первом же случае невыполнения платежа. Как правило, если должник не выполняет какой-либо долг перед кредитором, перекрестное соглашение о невыполнении обязательств в долговом договоре указывает, что этот конкретный долг также находится в состоянии невыполнения обязательств.
В корпоративных финансах , при неустраненном дефолте, держатели долга обычно инициируют разбирательство (подают ходатайство о недобровольном банкротстве), чтобы обратить взыскание на любое обеспечение, обеспечивающее долг. Даже если долг не обеспечен залогом, держатели долга все равно могут подать иск о банкротстве, чтобы гарантировать, что активы корпорации будут использованы для погашения долга.
Существует несколько финансовых моделей для анализа риска дефолта, например, модель Джарроу-Тернбулла , модель Z-счета Эдварда Альтмана или структурная модель дефолта Роберта К. Мертона (модель Мертона).
Суверенные заемщики, такие как национальные государства , как правило, не подлежат банкротству в судах в своей собственной юрисдикции и, таким образом, могут объявить дефолт без юридических последствий. Одним из примеров является Греция , которая объявила дефолт по кредиту МВФ в 2015 году. В таких случаях страна-дефолт и кредитор, скорее всего, пересмотрят процентную ставку, срок кредита или основные платежи. [3] Во время российского финансового кризиса 1998 года Россия объявила дефолт по своему внутреннему долгу ( ГКО ), но не объявила дефолт по своим внешним еврооблигациям . В рамках аргентинского экономического кризиса в 2002 году Аргентина объявила дефолт по долгу перед Всемирным банком в размере 1 миллиарда долларов . [4]
В периоды острых кризисов неплатежеспособности регулирующим органам и кредиторам может быть целесообразно заранее спроектировать методичную реструктуризацию государственного долга страны, также называемую «упорядоченным дефолтом» или «контролируемым дефолтом». [5] [6] Эксперты, которые поддерживают этот подход к решению национального долгового кризиса, обычно утверждают, что задержка в организации упорядоченного дефолта в конечном итоге нанесет еще больший ущерб кредиторам и соседним странам. [7]
Когда должник решает объявить дефолт по кредиту, несмотря на то, что он в состоянии его обслуживать (вносить платежи), это называется стратегическим дефолтом . Чаще всего это происходит с кредитами без права регресса , когда кредитор не может предъявлять другие требования к должнику; распространенным примером является ситуация отрицательного капитала по ипотечному кредиту в юрисдикциях общего права , таких как Соединенные Штаты, которые в целом являются без права регресса. В этом последнем случае дефолт в разговорной речи называется «jingle mail» — должник прекращает вносить платежи и отправляет ключи кредитору, как правило, банку.
Суверенные заемщики, такие как национальные государства, также могут выбрать дефолт по кредиту, даже если они способны производить платежи. В 2008 году президент Эквадора Рафаэль Корреа стратегически допустил дефолт по выплате процентов по государственному долгу, заявив, что он считает долг «безнравственным и незаконным». [8]
Потребительский дефолт часто происходит при аренде или ипотечных платежах, потребительских кредитах или коммунальных платежах. Анализ в масштабах Европейского союза выявил определенные группы риска, такие как домохозяйства, состоящие из одного человека, безработные (даже после корректировки на значительное влияние низкого дохода), молодые люди (особенно моложе 50 лет, с несколько иными результатами для новых государств-членов, где пожилые люди также чаще подвергались риску), неспособные полагаться на социальные сети и т. д. Даже интернет-неграмотность была связана с повышенным дефолтом, потенциально вызванным тем, что эти домохозяйства с меньшей вероятностью найдут свой путь к социальным пособиям, на которые они часто имеют право. Хотя эффективное неюридическое консультирование по долгам обычно является предпочтительным - более экономичным и менее разрушительным - вариантом, потребительский дефолт может закончиться юридическим урегулированием долга или процедурами потребительского банкротства, последние варьируются от одногодичных процедур в Великобритании до шестилетних процедур в Германии. [9]
Исследования, проведенные в Соединенных Штатах, показали, что консультирование перед покупкой может значительно снизить уровень невыплат. [10] [11]
продолжит не выплачивать 1 млрд долларов по долгу перед Всемирным банком, что фактически изолирует страну от всех крупных международных кредиторов.