Цена облигации — это текущая стоимость ее будущих денежных потоков . Чтобы избежать влияния следующего купонного платежа на цену облигации, этот денежный поток исключается из цены облигации и называется накопленными процентами. В финансах грязная цена — это цена облигации, включающая любые проценты , которые накопились с момента выпуска последнего купонного платежа. Ее следует сравнить с чистой ценой , которая представляет собой цену облигации без учета накопленных процентов .
Когда цены на облигации котируются на Bloomberg Terminal , Reuters или FactSet, они котируются с использованием чистой цены.
Облигации, как и ряд других ценных бумаг с фиксированным доходом, предусматривают купонные выплаты держателям облигаций по фиксированному графику. Грязная цена облигации будет снижаться в дни выплаты купонов, что приведет к пилообразной модели стоимости облигации. Это происходит потому, что в этот момент будет на один будущий денежный поток (т. е. только что полученный купон) меньше.
Чтобы выделить эффект купонных выплат, накопленные проценты между датами купонов вычитаются из значения, определенного грязной ценой, чтобы получить чистую цену . [1] Накопленные проценты основаны на правиле подсчета дней , ставке купона и количестве дней с предыдущей даты купонной выплаты. [2]
Чистая цена точнее отражает изменения стоимости из-за риска эмитента и изменения структуры процентных ставок. Ее график более гладкий, чем у грязной цены. Использование чистой цены также позволяет дифференцировать процентный доход (на основе купонной ставки) от торговой прибыли и убытка.
В США рыночная практика заключается в котировке облигаций на основе чистой цены. Когда облигация погашается, накопленные проценты добавляются к стоимости на основе чистой цены, чтобы отразить полную рыночную стоимость.
Корпоративная облигация имеет купонную ставку 7,2% и выплачивается 4 раза в год: 15 января, апреля, июля и октября. Она использует 30/360 американских дней подсчета .
Сделка по номиналу облигации в размере 1000 будет завершена 25 января. Предыдущая дата купона была 15 января. Начисленные проценты отражают проценты за десять дней, или 2,00 долл. = (7,2% от 1000 долл. * (10 дней/360 дней)). Таким образом, 2,00 долл. выплачиваются продавцу в качестве компенсации за его долю предстоящего процентного платежа 15 апреля.
Облигации приобретаются на рынке по $985,50. Учитывая, что $2,00 выплачиваются по накопленным процентам, остаток ($983,50) представляет собой базовую стоимость облигаций. Следующая таблица иллюстрирует значения этих терминов.
Рыночная конвенция о ценах корпоративных облигаций назначает котируемую (чистую) цену в размере 983,50 долл. Это иногда называют ценой за 100 номиналов. Стандартная формула оценки брокера (включенная в функцию Price в Excel или любом финансовом калькуляторе, таком как HP10bII) подтверждает это; основной член вычисляет фактическую (грязную) цену, которая представляет собой общую сумму обмененных денежных средств за вычетом второго члена, который представляет собой сумму накопленных процентов. Результат, фактическая цена за вычетом накопленных процентов, называется котируемой ценой. Фактическая цена представляет собой текущую стоимость, определяемую путем применения рыночной процентной ставки к оставшимся денежным потокам облигации. Накопленные проценты — это просто дробная (последняя дата выплаты процентов к дате расчета всего периода выплаты процентов) часть процентного платежа. Таким образом, котируемая цена не может быть определена независимо. Многих сбивает с толку тот факт, что облигации продаются по «цене плюс накопленные проценты». Однако «цена» здесь относится к котируемой (чистой) цене. Таким образом, точнее будет сказать, что облигации продаются по «котировочной цене плюс накопленные проценты» не потому, что котировочная цена рассчитывается, а затем добавляются накопленные проценты, а потому, что котировочная цена определяется путем вычета накопленных процентов из рассчитанной фактической (грязной) цены.