Паника 1825 года была крахом фондового рынка , который начался в Банке Англии , возникшим отчасти из-за спекулятивных инвестиций в Латинской Америке , включая воображаемую страну Пояис . Кризис наиболее остро ощущался в Великобритании, где он привел к закрытию двенадцати банков. Он также проявился на рынках Европы, Латинской Америки и Соединенных Штатов. Вливание золотых резервов из Банка Франции спасло Банк Англии от краха. [1] Панику называют первым современным экономическим кризисом, не связанным с внешним событием, таким как война, и, таким образом, началом современных экономических циклов . Наполеоновские войны были весьма прибыльными для всех секторов британской финансовой системы, а экспансионистские денежные действия, предпринятые во время перехода от войны к миру, принесли всплеск процветания и спекулятивных предприятий. Бум фондового рынка превратился в пузырь, и банки, попавшие в эйфорию, стали выдавать рискованные кредиты. [1] [2]
Финансовая система Великобритании быстро развивалась между 1770 годом и концом Наполеоновских войн, что совпало с индустриализацией страны. В 1770 году на Лондонской бирже было доступно всего пять акций. Но к 1824 году инвесторы могли выбирать из 624 акционерных обществ.
Семьдесят банков потерпели крах. Текущая точка зрения возлагает большую часть вины за крах на банки, которые не собирали качественную информацию, не проводили надлежащего наблюдения и не проводили простую проверку предприятий. Обычный список причин кризиса таков:
В то время Банк Англии не был центральным банком, а был публичным коммерческим банком с тремя лояльностями: его акционерами, британским правительством и его корреспондентскими коммерческими банкирами. Банк Англии повысил процентную ставку ссудного процента, чтобы защитить своих инвесторов, вместо того, чтобы снизить ее, чтобы защитить общественность. Таким образом, личные интересы Банка Англии стали причиной дополнительных неудач. Хотя банкир Генри Торнтон в 1802 году описал надлежащие действия кредитора последней инстанции , которые должен был предпринять центральный банк в таком кризисе, только во время кризиса Оверенда Герни в 1866 году Банк Англии принял меры для предотвращения широкомасштабных панических изъятий . [1] Бездействие Банка Англии привело к системной остановке банковской системы, за которой последовали массовые банкротства и безработица. [2]
Ряд исторических событий сыграли свою роль в том, что британская паника 1825 года дала плоды. Наряду с промышленной революцией произошло быстрое развитие финансов и банковского дела. Также в период, предшествовавший кризису, Британия оставалась вовлечённой в чрезвычайно дорогостоящие Французские революционные и Наполеоновские войны. [3]
Крах произошел после периода военного финансирования, в течение которого Британия приостановила действие золотого стандарта в качестве временной меры военного времени. Экспансионистская денежно-кредитная политика оказалась прибыльной для всего финансового сектора. [2] Но когда война закончилась, и правительство предприняло шаги по восстановлению золотого стандарта и возобновлению денежных выплат, экономика сократилась.
В рамках подготовки к возобновлению конвертируемости Банк Англии повысил процентные ставки, накопил запас золота и изъял банкноты из обращения. Это вызвало дефляцию, но позволило Банку возобновить полную конвертируемость в 1821 году. [4] И хотя экономисты и историки в целом дают непротиворечивые отчеты о событиях, которые привели к краху, было высказано несколько различных аргументов относительно того, какие факторы были наиболее важными, с разным весом, придаваемым разными экспертами.
В исследовании Уильяма Экворта 1925 года « Финансовая реконструкция в Англии, 1815–1822 гг .» утверждалось, что именно жесткая дефляционная политика правительства и Банка Англии усугубила проблемы, связанные с переходом от экономики военного времени к экономике мирного времени. [2]
Экономисты, такие как Давид Рикардо, критиковали действия Банка, считая их результатом невежества. [2]
Однако позднее ученые утверждали, что Банк не был неосведомлен, а был возмущен попытками правительства ограничить его автономию и ограничить его контроль над уровнем его обязательств. [5]
Другие аналитики подчеркивали не переход от войны к миру, а роль британских спекуляций в условиях экспансионистской денежно-кредитной политики на рынках Латинской Америки. [1]
Александр Дик подчеркивает, что кризис был уникальным в том, что он не был вызван исключительно внешними событиями, такими как война или спекуляции на иностранных рынках, хотя они, безусловно, сыграли свою роль. Вместо этого он утверждает, что кризис возник из-за диверсификации финансовой экономики. [6]
В своем замечательном анализе краха Ларри Нил утверждает, что ни спекуляция, ни Банк Англии, ни банки страны не несут за это ответственности. Вместо этого он утверждает, что все проблемы, возникающие при переходе от военной к мирной экономике, можно отследить до огромной и растущей «информационной неопределенности» в существующих институтах. [2]
Одним из факторов, на который ссылаются многие аналитики, является быстрое распространение сельского банковского дела во время промышленной революции и викторианской эпохи. Начиная с 1780 года сельское банковское дело быстро распространилось по всей Англии и Уэльсу. К 1810 году существовало более 800 лицензированных и нелицензированных банков, которые как выпускали мелкие банкноты, так и предоставляли небольшим мастерским, шахтам и другим новым отраслям ссуды для оборотного капитала. Некоторые ученые отмечают, что без этих банков промышленная революция , вероятно, была бы задушена нехваткой капитала еще до того, как она могла бы начаться. [6]
Европа оставалась втянутой в далеко идущую Французскую революцию и Наполеоновские войны с 1789 по 1815 год . [7] К началу 1793 года в дело вмешалась Великобритания. Хотя страны заключили непростой договор в Амьенском мире в 1802 году, военные действия возобновились снова, когда британцы не смогли эвакуировать Мальту в 1803 году. [8] Великобритания оставалась вовлеченной до победы Британии в битве при Ватерлоо в 1815 году.
Будущий император Наполеон дал знать, что он намерен вторгнуться в Британию, собрав войска на близлежащих берегах Кале и побудив Британию инвестировать в увеличение своей армии и флота. Британское правительство построило дополнительные оборонительные сооружения вдоль южного побережья Англии и укрепило старые, но эти военные инвестиции обошлись дорого. [8]
Великобритания ввела некоторые дополнительные налоги во время войны, но они были непопулярны, [9] не смогли собрать столько, сколько надеялись, [9] и в конечном итоге были сочтены ненужными, поскольку Великобритания не только имела хорошие отношения с кредиторами и могла позволить себе финансировать военные расходы за счет выпуска долговых обязательств, но и отказалась от золотого стандарта в 1797 году, что позволило ей выпускать дополнительные необеспеченные банкноты. [6]
Британия в основном финансировала свои войны, выпуская долговые обязательства, а не повышая налоги. Это была стратегия, которую Британия использовала для финансирования своих войн с начала 18 века. [1] Британия финансировала свои военные расходы, выпуская комбинацию нефинансируемых и финансируемых долговых обязательств. Нефинансируемые долговые обязательства, краткосрочные обязательства, не финансируемые процентными платежами со стороны заемщика, включали армейские, ордонансные, военно-морские и казначейские векселя, и были более дорогими для казначейства в погашении, чем долгосрочные долги. Финансируемые долговые обязательства, долгосрочные обязательства, финансируемые за счет процентных платежей, производимых заемщиком в течение срока кредита, в основном использовались для погашения более дорогостоящих краткосрочных долгов. Это помогло продлить срок долга и сократить платежи правительства по обслуживанию долга.
Страна могла следовать этой стратегии, поскольку кредиторы считали стабильное парламентское правительство Великобритании надежным, что позволяло ей выпускать значительное количество долга. Британия следовала этому традиционному методу финансирования — финансированию 90 процентов своих расходов за счет заимствований — до 1798 года, но по мере того, как наполеоновские войны затягивались, огромные расходы Британии достигли беспрецедентного уровня. Британия была вынуждена принять дополнительные методы финансирования. [1]
Чтобы помочь с военными счетами, Уильям Питт Младший ввел первый в Британии прогрессивный подоходный налог в 1798 году в качестве временной меры. Налог оставался в силе до 1802 года, когда он был ненадолго отменен во время Амьенского мира, прежде чем был восстановлен в 1803 году, когда возобновились военные действия. [9] После победы Британии в битве при Ватерлоо в 1815 году и поражения Наполеона канцлер Николас Ванситтарт хотел сохранить некоторую форму налога, выступая за его сокращение, а не за полную отмену. Он опасался, что без доходов правительство будет испытывать трудности с выплатой своих долгов и поддержкой государственного кредита. [10] Но он столкнулся с яростным сопротивлением общественности, и в 1816 году подоходный налог был снова отменен. [9]
В феврале 1797 года Великобритания приняла Закон об ограничении банковской деятельности 1797 года . Он приостановил конвертируемость золота в банкноты в качестве необходимой меры военного времени. [6] В марте того же года Банк Англии также снял запрет на выпуск мелких банкнот, чтобы обеспечить экспансионистские действия в денежной сфере. [2]
Хотя банки больше не были ограничены золотым стандартом, некоторые экономисты утверждали, что банки оставались относительно благоразумными. Однако рекордный экспорт в Америку между 1808 и 1810 годами и относительно легкий кредит привели к увеличению спекуляций на иностранных рынках. Бум закончился крахом летом 1810 года, что привело к серии коммерческих крахов и банкротств торговцев. Коммерческий кризис быстро распространился на финансовый сектор, поскольку торговцы тянули вниз банкиров, которые предоставляли им кредиты. [4]
В течение всего периода экспансионистская денежно-кредитная политика и легкий кредит также привели к обесцениванию британской валюты и падению ее обменного курса. Обеспокоенное этим, правительство назначило комитет для определения того, следует ли вскоре возобновить конвертируемость, независимо от того, продолжалась ли война. [4] Этот отчет о слитках 1810 года стал влиятельным в денежно-кредитной политике благодаря своему анализу того, как банковская политика влияет на обменные курсы. [4]
В этом влиятельном докладе утверждалось, что кредитная политика центрального банка влияет на цены и обменные курсы. В нем предлагалось ограничить дискрецию центрального банка в кредитной политике золотым стандартом. Это не только вызвало споры между 1810 и 1811 годами о связи между денежно-кредитной политикой и обменными курсами, но и поставило под сомнение процветание банка и подорвало авторитет директоров банка. На практике, однако, власть банка оставалась нетронутой до тех пор, пока правительство все еще полагалось на него для управления денежными переводами и выпуска долговых обязательств во время войны. Казначейство защищало банк, утверждая, что война потребовала падения обменных курсов. [2]
Благодаря этой финансовой политике военного времени, которая делала упор на экспансионистскую денежно-кредитную политику и выпуск облигаций, а не полагалась исключительно на налогообложение, вся британская финансовая система процветала, пока продолжались военные действия. [2]
Казначейство выиграло от повышения налогов, подоходного налога и расширения рынка долга. [2]
В то время как конвертируемость оставалась приостановленной, Банк Англии, действуя как государственный банк, а не центральный банк, получал прибыль, выпуская необеспеченные банкноты. [1] Банк также получал прибыль, выступая в роли посредника во время войн. Он работал с Казначейством в качестве агента, посредничающего в фискальных трансфертах внутри страны и за рубежом во время одной из самых дорогостоящих войн в истории на тот момент. [2]
Частные банки Лондона и иностранные торговцы, спасавшиеся от вымогательства, расширяли свою деятельность в городе.
Сельские банки быстро расширялись по всей Британии в период с 1780 по 1810 год. После того, как Банк Англии приостановил конвертируемость и снял ограничения на выпуск мелких банкнот в 1797 году, небольшие сельские банки смогли получить прибыль, выпуская банкноты небольшого номинала для замены обращающихся монет. [2]
Оправившись от войны и лишившись налоговых поступлений, Казначейство оказалось перед необходимостью обслуживать огромный государственный долг, накопленный во время войны. [2]
Чтобы компенсировать истощение собственных источников доходов военного времени, Банку Англии пришлось искать способы заменить доходы, которые ранее приносили за счет выпуска облигаций военного времени. [2]
Лондонские рынки капитала отреагировали на погашение высокодоходных государственных облигаций созданием того, что Ларри Нил называет «ошеломляющим набором» новых финансовых активов. [2]
Частные лондонские банки, их корреспондентские сельские банки и их потребители в различных отраслях промышленности, от сельского хозяйства до торговли и производства, не имея информации об этих новых финансовых продуктах, столкнулись с трудностями в преодолении возникшей путаницы. [2]
Финансовая система Великобритании быстро развивалась между 1770 годом и концом Наполеоновских войн, что совпало с индустриализацией страны. В 1770 году на Лондонской бирже было доступно только пять акций. Но к 1824 году инвесторы могли выбирать из 624 акционерных обществ. [11]
Восстановление золотого стандарта повлекло за собой сокращение денежной массы и ужесточение банковского кредитования, что затруднило для торговцев привлечение капитала. Банкротства значительно возросли в течение оставшейся части 1825 года и почти удвоились в 1826 году. [12]
Кризис также оказал прямое влияние на издательскую индустрию. Хотя крах не сократил количество издателей в Британии между 1825 и 1827 годами, он радикально изменил характер отрасли. Издатели, следовавшие традициям эпохи романтизма предлагать авторам солидные авансы, часто были в долгах перед банками и другими кредиторами, и эта практика сделала их уязвимыми во время кризиса. Как и многие предприятия, многие крупные издательства были вынуждены объявить о банкротстве. Старые издатели, такие как John Murray, Constable and Ballantyne, Hurst and Robinson и Taylor and Hessey, пострадали во время кризиса, а некоторые даже полностью обанкротились. [6]
Неудача устоявшихся издательств позволила новым и менее авторитетным издателям изменить рынок. Высококачественные произведения пользовались падающим спросом, но рынок более дешевых произведений, брошюр и детских книг быстро развивался. Более мелкие издатели скупили акции своих бывших конкурентов со скидкой и выпустили дешевые издания. Это привело к спросу на дешевую художественную литературу и вдохновило тенденцию сериализации. [6]
Кризис 1825 года, хотя и поколебал общественное доверие, не разрушил рынок, а в конечном итоге способствовал его укреплению и централизации. [6]
Многие в то время считали, что крах, наряду с серией последующих, менее серьезных кризисов, подчеркнули необходимость улучшения регулирования. Закон об ограниченной ответственности 1855 года и Законы о компаниях 1856 и 1862 годов пытались лучше регулировать рынок, в результате чего инвестиции стали более доступными для частных лиц и инвесторов. [13]
Крах привел к такому безумию, что лондонские банкиры и их клиенты призвали правительство защитить их кредит, приостановив конвертируемость , как это было сделано с Законом об ограничении банковской деятельности 1797 года. Правительство, обеспокоенное падением обменных курсов и стремясь сохранить доверие, отказалось это сделать. [6] Но чтобы помочь смягчить общественную панику, правительство провело ряд реформ, которые решали кризис так, как он воспринимался в то время.
Небольшие банки будут заменены отделениями Банка Англии. [6]
Лондонским банкам будет разрешено конкурировать за государственные контракты и бизнес [6] , что устранит монополию, которой банк пользовался во время наполеоновских войн.
Золотой стандарт будет распространен на Шотландию, чтобы помочь обуздать зависимость от фиатных денег. [6] Эти реформы помогли централизовать финансовую индустрию и сформировали способ, которым общественность понимала деньги, экономику и культуру. Хотя писатели того времени, такие как Джеймс Маккалок, сначала намекали, что проблемы возникли из-за решения неблагоразумно отказаться от золотого стандарта, позже он испытал сдвиг в перспективах, который был очевиден в его работах. [6] К тому времени, когда он опубликовал «Последний кризис на денежном рынке, беспристрастно рассмотренный», он начал думать, что крах был связан не с жадными банкирами, а с диверсифицированной финансовой системой. [6]
Хотя сейчас считается, что кризис был вызван переходным процессом от экономики военного времени к экономике мирного времени, в то время в нем в первую очередь обвиняли слабых банкиров малых стран, которые неразумно спекулировали. [6]
Крушение вызвало у многих семей значительные трудности и оставило их в замешательстве относительно того, что произошло. Их чувства подпитывали рост христианской экономики, которая стала самой популярной экономической теорией 1830-х годов. Теория предполагала, что человеческие действия, мотивированные индивидуальным желанием, влекут за собой некоторую степень страдания. [6]
Применение этой доктрины «искупления» привело к идее делового цикла. Считалось, что избыточное производство неизбежно приведет к росту цен и в конечном итоге – к экономическому спаду. [6]
В «Иллюстрациях политической экономии» Харриет Мартино утверждается, что идеального решения финансовых циклов не существует. Скорее, ее работа — как и многие другие работы того периода — предполагает, что следует подготовить себя к неизбежному замешательству и краху. [6]
Томас Бабингтон Маколей намекает на то, что страна то включала, то отключала золотой стандарт в своем «Обзоре разговоров Саути». Он говорит о том, что валюта была «неосмотрительно обесценена и необоснованно восстановлена». [14]
Исторический роман Стэнли Дж. Веймана « Банк Овингтона» , опубликованный почти столетие спустя (1922), посвящен панике 1825 года.
Роман Джордж Элиот «Миддлмарч» , написанный в 1870 году, но действие которого происходит в 1830 году, намекает на кризис, а также на влияние краха на жизнь людей в викторианской Англии .
