Финансовая интеграция – это явление, при котором финансовые рынки соседних, региональных и/или глобальных экономик тесно связаны друг с другом. Различные формы фактической финансовой интеграции включают: обмен информацией между финансовыми учреждениями; обмен передовым опытом между финансовыми учреждениями ; обмен передовыми технологиями (путем лицензирования ) между финансовыми учреждениями ; фирмы занимают и привлекают средства непосредственно на международных рынках капитала ; инвесторы напрямую инвестируют в международные рынки капитала ; новые финансовые продукты создаются внутри страны, а затем продаются и покупаются на международных рынках капитала; быстрая адаптация/копирование новых финансовых продуктов финансовыми учреждениями в разных странах; трансграничные потоки капитала ; и иностранное участие на внутренних финансовых рынках .
Поэтому из-за несовершенства финансового рынка финансовая интеграция в соседние, региональные и/или глобальные экономики несовершенна. Например, несовершенная финансовая интеграция может быть результатом неравенства предельной нормы замещения различных агентов . Помимо несовершенства финансового рынка, финансовой интеграции также могут препятствовать правовые ограничения. Таким образом, финансовая интеграция также может быть достигнута за счет устранения ограничений, касающихся трансграничных финансовых операций, чтобы позволить (а) финансовым учреждениям работать свободно, (б) разрешить предприятиям напрямую привлекать средства или занимать средства и (в) инвесторам в акции и облигации. инвестировать через границу штата с меньшим количеством ограничений [или без введения каких-либо] ограничений. Однако важно отметить, что многие правовые ограничения существуют из-за несовершенства рынка, которое препятствует финансовой интеграции. Правовые ограничения иногда являются второстепенным средством борьбы с несовершенствами рынка, которые ограничивают финансовую интеграцию. Следовательно, снятие юридических ограничений может привести к ухудшению положения мировой экономики . Кроме того, финансовая интеграция соседних, региональных и/или глобальных экономик может осуществляться посредством официального международного договора, по которому руководящие органы этих экономик соглашаются сотрудничать для устранения региональных и/или глобальных финансовых потрясений посредством принятия нормативных и политических мер. Степень, в которой измеряется финансовая интеграция, включает валовые потоки капитала, запасы иностранных активов и обязательств, степень совместного движения доходности акций, степень дисперсии мировых реальных процентных ставок и финансовую открытость. [1] [2] Также существуют мнения, что не валовые потоки капитала (приток капитала плюс отток капитала), а двусторонние потоки капитала определяют финансовую интеграцию страны, которая не учитывает суммы профицита капитала и дефицита капитала. Например, округ, в котором наблюдается только приток капитала и нет оттока капитала, будет считаться финансово неинтегрированным. [3]
Считается, что финансовая интеграция началась в 1690-х годах и была ненадолго прервана в начале Французской революции (Нил, 1990 [4] ). В конце 17 века доминирующей коммерческой империей в мире была Голландская республика, важнейший финансовый центр которой располагался в Амстердаме, где располагались банковское дело, торговля иностранной валютой, торговля акциями и торговля слитками. И именно Амстердам в то время голландские инвесторы направляли средства за границу. Амстердамская биржа позиционировала себя как мировой рынок, на котором обменивались различными видами ценных бумаг и товаров. Именно в этот период Лондон и Амстердам были тесно интегрированы в финансовом отношении (Eagly and Smith, 1976; [5] Neal, 1990 [4] ); Амстердам взял на себя роль старшего партнера, действуя в качестве стабилизирующей силы для Лондона во времена английского финансового кризиса .
Однако именно в эпоху классического золотого стандарта (период с середины 1870-х годов до начала Первой мировой войны ) финансовая интеграция начала формироваться в Европе. В эти периоды, например, рынки ценных бумаг и валютные рынки были тесно связаны; рынки акций и облигаций были связаны на международном уровне; международная арбитражная деятельность была не чужой; и коммерческие и инвестиционные банки в крупнейших экономиках установили связь (Jackson and Lothian, 1993; [6] Lothian, 2000. [2]
В конце концов, в 1980-х и 1990-х годах наблюдался значительный рост финансовой интеграции (Lothian, 2000 [2] ). Например, столкнувшись с резким увеличением волатильности реального обменного курса и возросшим риском в эти годы, учреждения, занимающиеся международными финансами, работали вместе над решением этих проблем. Нормативные ограничения на международную мобильность капитала, такие как контроль капитала, потолок процентных ставок и т. д., были ослаблены и сняты, поскольку такая нормативная база была дорогостоящей в новой рыночной среде. Чтобы сдержать неблагоприятные последствия волатильности обменного курса, были разработаны новые финансовые инструменты и рынки.
Преимущества финансовой интеграции включают эффективное распределение капитала, лучшее управление , более высокие инвестиции и экономический рост, а также разделение рисков. Левин [7] (2001) показывает, что финансовая интеграция помогает укрепить внутренний финансовый сектор, обеспечивая более эффективное распределение капитала и большие возможности для инвестиций и роста. В результате финансовой интеграции повышение эффективности также может быть достигнуто среди отечественных фирм, поскольку им приходится напрямую конкурировать с иностранными конкурентами; эта конкуренция может привести к улучшению корпоративного управления (Козе и др., 2006 [1] ). Если доступ к более широкой базе капитала является основным двигателем экономического роста , то финансовая интеграция является одним из решений, поскольку она облегчает потоки капитала из развитых стран с богатым капиталом в развивающиеся страны с ограниченным капиталом. Этот приток капитала может значительно снизить стоимость капитала в странах с бедным капиталом, что приведет к увеличению инвестиций (Kose et al., 2006 [1] ). Аналогично, финансовая интеграция может помочь бедным капиталом странам диверсифицировать свою производственную базу, которая в основном зависит от сельскохозяйственной деятельности или добычи природных ресурсов; такая диверсификация должна снизить макроэкономическую нестабильность (Козе и др., 2006 [1] ). Финансовая интеграция также может помочь спрогнозировать волатильность потребления, поскольку потребители не склонны к риску и хотят использовать финансовые рынки в качестве страховки от своего дохода, поэтому влияние временных идиосинкразических потрясений на рост доходов на рост потребления можно смягчить. Результатом также может стать более сильное ускорение роста потребления во всем мире.
финансовой интеграции (Козе и др., 2006). Кроме того, финансовая интеграция также может обеспечить большие преимущества для международного распределения рисков (Lewis, 1999; [8] Obstfeld, 1994; [9] van Wincoop, 1999 [10] ).
Финансовая интеграция также может иметь негативные последствия . Например, более высокая степень финансовой интеграции может вызвать серьезную финансовую инфекцию в соседних, региональных и/или глобальных экономиках. Кроме того, Бойд и Смит [11] (1992) утверждают, что отток капитала может происходить из стран с бедным капиталом и слабыми институтами и политикой в страны с богатым капиталом, с более высоким институциональным качеством и разумной политикой. Следовательно, финансовая интеграция на самом деле вредит странам с дефицитом капитала из-за низкого институционального качества и паршивой политики.
За последние два десятилетия произошел значительный рост финансовой интеграции; эта возросшая финансовая интеграция порождает значительные трансграничные потоки капитала между промышленно развитыми странами, а также между индустриальными и развивающимися странами. Кроме того, этот рост финансовой интеграции сближает глобальные финансовые рынки и увеличивает присутствие иностранных финансовых институтов по всему миру. В условиях быстрого движения капитала по всему миру валютный и финансовый кризисы конца 1980-х и 1990-х годов были неизбежны. Следовательно, развивающиеся страны , которые приветствовали чрезмерные потоки капитала, были более уязвимы к этим финансовым потрясениям, чем промышленно развитые страны . Широко распространено мнение, что эти развивающиеся экономики также пострадали гораздо сильнее. Из-за недавних финансовых кризисов среди ученых и практиков разгорелись жаркие дебаты относительно затрат и выгод финансовой интеграции. Эти дебаты продолжаются. (Козе и др., 2006 [1] ).