Варрант (финансы)

Ценная бумага, дающая право держателю покупать акции

В финансах варрант — это ценная бумага , которая дает держателю право покупать или продавать акции , обычно акции компании-эмитента, по фиксированной цене, называемой ценой исполнения .

Варранты и опционы схожи тем, что эти два договорных финансовых инструмента предоставляют держателю особые права на покупку ценных бумаг. Оба являются дискреционными и имеют срок действия. Они отличаются главным образом тем, что варранты выдаются только конкретными уполномоченными учреждениями (обычно корпорацией, на которой основан варрант), а также определенными техническими аспектами их торговли и исполнения.

Варранты часто прикрепляются к облигациям или привилегированным акциям в качестве подсластителя, позволяя эмитенту платить более низкие процентные ставки или дивиденды. Их можно использовать для повышения доходности облигаций и повышения их привлекательности для потенциальных покупателей. Варранты также могут использоваться в сделках прямых инвестиций . Часто эти варранты являются отделяемыми и могут продаваться независимо от облигаций или акций.

В случае варрантов, выпущенных на привилегированные акции, акционерам может потребоваться отделить и продать варранты, прежде чем они смогут получить выплаты дивидендов. Таким образом, иногда бывает выгодно отделить и продать варрант как можно скорее, чтобы инвестор мог получить дивиденды.

Варранты активно торгуются на некоторых финансовых рынках, таких как фондовые биржи Германии и Гонконга. ^[1] На рынке Гонконга варранты составляли 11,7% оборота в первом квартале 2009 года, уступая лишь отзывным бычьим/медвежьим контрактам . ^[2]

Структура и особенности

Варранты имеют характеристики, аналогичные характеристикам других производных инструментов, таких как опционы, например:

• Исполнение: варрант исполняется, когда держатель сообщает эмитенту о своем намерении приобрести акции, лежащие в основе варранта.

Параметры варранта, такие как цена исполнения, фиксируются вскоре после выпуска облигации. При выборе варрантов важно учитывать следующие основные характеристики:

• Премия: «Премия» варранта представляет собой сумму, которую вы должны заплатить за свои акции при покупке их через варрант по сравнению с покупкой их обычным способом.
• Кредитное плечо (кредитное плечо): «кредитное плечо» варранта — это способ определить, насколько больше у вас есть риск по базовым акциям с использованием варранта по сравнению с риском, который вы имели бы, если бы вы покупали акции на рынке.
• Дата истечения срока действия: это дата истечения срока действия ордера. Если вы планируете воспользоваться варрантом, вы должны сделать это до истечения срока его действия. Чем больше времени остается до истечения срока действия, тем больше времени для повышения стоимости базовой ценной бумаги, что, в свою очередь, приведет к увеличению цены варранта (если только он не обесценится). Таким образом, датой истечения срока действия является дата, когда право на осуществление прекращает свое существование.
• Ограничения на исполнение: Как и в случае с опционами, с варрантами связаны различные типы исполнения, такие как американский стиль (держатель может исполнить в любое время до истечения срока действия) или европейский стиль (держатель может исполнить только в дату истечения срока действия). ^[3]

Варранты представляют собой опционы с более длительным сроком действия и обычно торгуются на внебиржевом рынке.

Вторичный рынок

Иногда эмитент пытается создать рынок для варранта и зарегистрировать его на зарегистрированной бирже. В этом случае цену можно узнать у биржевого маклера . Но зачастую варранты находятся в частной собственности или не зарегистрированы, что делает их цену менее очевидной. На NYSE варранты можно легко отслеживать, добавив букву «w» после тикера компании, чтобы проверить цену варранта. Незарегистрированные варрантные сделки все еще могут осуществляться между аккредитованными сторонами, и фактически было сформировано несколько вторичных рынков для обеспечения ликвидности для этих инвестиций.

Сравнение с опционами колл

Варранты очень похожи на опционы колл . Например, многие варранты предоставляют те же права, что и опционы на акции, и варранты часто могут продаваться на вторичных рынках, как и опционы. Однако между варрантами и опционами на акции есть несколько ключевых отличий:

• Варранты выдаются частными лицами, обычно корпорацией, на которой основан варрант, а не публичной биржей опционов .
• Варранты, выданные самой компанией, являются разводняющими . Когда варрант, выданный компанией, исполняется, компания выпускает новые акции, поэтому количество акций в обращении увеличивается. При исполнении опциона колл владелец опциона колл получает существующую акцию от назначенного автора колл-опциона (за исключением опционов на акции для сотрудников , когда новые акции создаются и выпускаются компанией после исполнения). В отличие от обыкновенных акций, находящихся в обращении, варранты не имеют права голоса.
• Некотируемые варранты считаются внебиржевыми инструментами и, таким образом, обычно ими торгуют только финансовые учреждения, обладающие способностью проводить расчеты и клиринговые операции по этим типам транзакций. Другие варранты торгуются на биржах.
• Часто срок действия варранта измеряется годами (до 15 лет), тогда как срок действия опционов обычно измеряется месяцами. Даже LEAPS (долгосрочные ценные бумаги с ожиданием акций), самые длинные из доступных опционов на акции, имеют тенденцию истекать через два или три года. По истечении срока действия варранты становятся бесполезными, если только цена обыкновенных акций не превышает цену исполнения.
• Варранты не стандартизированы, как биржевые опционы. Хотя инвесторы могут выписывать опционы на акции на ASX (или CBOE ), им не разрешается делать это с варрантами, котирующимися на ASX, поскольку только компании могут выпускать варранты, и хотя каждый опционный контракт включает более 1000 базовых обыкновенных акций (100 на CBOE) Количество варрантов, которые должен использовать держатель для покупки базового актива, зависит от коэффициента конвертации, указанного в документации о предложении для выпуска варранта.
• Как и в случае с опционами, варранты постепенно теряют внешнюю ценность из-за распада со временем. Чувствительность к этому называется тета .

Виды варрантов

Причины, по которым вы можете инвестировать в один тип варранта, могут отличаться от причин, по которым вы можете инвестировать в другой тип варранта. Доступен широкий спектр варрантов и типов варрантов:

• Варранты на акции. Варранты на акции могут быть варрантами «колл» и «пут». Отзывные варранты предлагают инвесторам право купить акции компании у этой компании по определенной цене в будущем до истечения срока их действия. Варранты с правом продажи дают инвесторам право продать акции компании обратно этой компании по определенной цене в будущем до истечения срока их действия.
• Покрытые варранты: Покрытые варранты — это варранты, имеющие некоторую базовую поддержку, например, эмитент заранее приобретет акции или будет использовать другие инструменты для покрытия опциона.
• Корзинные варранты. Как и в случае с обычным индексом акций, варранты можно классифицировать, например, на отраслевом уровне. Таким образом, он отражает эффективность отрасли.
• Индексные варранты: Индексные варранты используют индекс в качестве базового актива. Ваш риск рассредоточен — с использованием индексных колл-опционов и индексных пут-варрантов — точно так же, как и в случае с обычными фондовыми индексами. Они оцениваются с использованием индексных пунктов. То есть вы имеете дело с наличными деньгами, а не напрямую с акциями.
• Свадебный ордер: прикрепляется к облигациям принимающей стороны и может быть исполнен только в случае отказа от облигаций принимающей стороны.
• Съемные варранты: варрантная часть ценной бумаги может быть отделена от долгового обязательства и продана отдельно.
• Голые варранты: выпускаются без сопутствующих облигаций и, как и традиционные варранты, торгуются на фондовой бирже.
• Денежные варранты или варранты на акции, в которых расчет может осуществляться либо в форме наличных, либо в форме физической поставки акций – в зависимости от их статуса на момент истечения срока действия.

Традиционный

Традиционные варранты выпускаются вместе с облигациями (известными как облигации, связанные с варрантами) и представляют собой право на приобретение акций компании, выпускающей облигации. Другими словами, автор традиционного варранта одновременно является эмитентом базового инструмента. Варранты выпускаются таким образом как «подсластитель», чтобы сделать выпуск облигаций более привлекательным и снизить процентную ставку, которая должна быть предложена для продажи выпуска облигаций.

Пример

• Цена, уплаченная за облигацию с варрантами ${\displaystyle P_{0}}$
• Купонные выплаты C
• Срок погашения Т
• Требуемая норма прибыли r
• Номинальная стоимость облигации F

Стоимость варрантов = ${\displaystyle P_{0}-\left(\sum _{t=1}^{T}{\frac {C}{(1+r)^{t}}}\right)-{\frac {F}{(1+r)^{T}}}.}$

Покрытый или голый

Покрытые варранты , также известные как голые варранты, выпускаются без сопутствующих облигаций и, как и традиционные варранты, торгуются на фондовой бирже . Они обычно выпускаются банками и фирмами, занимающимися ценными бумагами, и расчеты производятся за наличные, например, в них не участвует компания, выпускающая акции, лежащие в основе варранта. На большинстве рынков мира покрытые варранты более популярны, чем традиционные варранты, описанные выше. В финансовом отношении они также похожи на опционы колл, но их обычно покупают розничные инвесторы, а не инвестиционные фонды или банки, которые предпочитают более дорогие опционы, которые, как правило, торгуются на другом рынке. Покрытые варранты обычно торгуются вместе с акциями, что упрощает их покупку и продажу розничным инвесторам.

Сторонние гарантии

Сторонний варрант — это производный инструмент, выпущенный держателями базового инструмента. Предположим, компания выпускает варранты, которые дают держателю право конвертировать каждый варрант в одну акцию по цене 500 долларов. Этот ордер выдан компанией. Предположим, взаимный фонд, владеющий акциями компании, продает варранты на эти акции, которые также могут быть исполнены по цене 500 долларов за акцию. Это так называемые варранты третьих сторон. Основное преимущество заключается в том, что инструмент помогает в процессе определения цены . В приведенном выше случае взаимный фонд, продающий годовой варрант с возможностью исполнения по цене 500 долларов, посылает сигнал другим инвесторам о том, что через год акции могут торговаться на уровне 500 долларов. Если объемы таких варрантов высоки, процесс определения цен будет намного лучше; поскольку это означало бы, что многие инвесторы полагают, что акции будут торговаться на этом уровне через год. Сторонние варранты по существу представляют собой долгосрочные опционы колл. Продавец варрантов осуществляет покрытую запись-вызов. То есть продавец будет удерживать акции и продавать варранты против них. Если цена акции не превысит 500 долларов, покупатель не воспользуется варрантом. Таким образом, продавец сохранит премию за варрант.

Смотрите также

• Контракт на разницу
• Разводняющая ценная бумага

Рекомендации

1. «Дом» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 21 июля 2011 г. Проверено 28 апреля 2009 г.
2. "牛熊證首季成交按季跌5% - 香港文匯報" . paper.wenweipo.com . Архивировано из оригинала 6 апреля 2009 г.
3. Варранты на Викинвест

Источники

• Академия
• Инвестопедия
• Инвест-FAQ
• Основы финансового менеджмента , 3-е изд. Фрэнк Бэкон, Тай С. Шин, Сук Х. Ким, Рамеш Гарг. Издательская компания Копли. Действие, Массачусетс, 2004.
• Инвестирование в особых ситуациях: хеджирование, арбитраж и ликвидация , Брайан Дж. Старк, Dow-Jones Publishers. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк, 1983. ISBN 0-87094-384-7 ; ISBN 978-0-87094-384-3 .  

Внешние ссылки

• Чикагская биржа опционов
• Финансовый глоссарий SGCIB
• Варранты, торгуемые в Гонконге. Информация о варрантных продуктах, торгуемых в Гонконге.
• Покрытые варранты от Societe Generale в Великобритании
• Покрытые варранты Королевского банка Шотландии в Великобритании
• Канадские фондовые варранты
• Варранты на обыкновенные акции