«Монетарная история Соединенных Штатов, 1867–1960» — книга, написанная в 1963 годуэкономистами, лауреатами Нобелевской премии Милтоном Фридманом и Анной Дж. Шварц . Он использует исторические временные ряды и экономический анализ, чтобы доказать новое на тот момент предположение о том, что изменения в денежной массе глубоко повлияли на экономику США, особенно на поведение экономических колебаний . Вывод, который они делают, заключается в том, что изменения в денежной массе имели непредвиденные неблагоприятные последствия и что разумная денежно-кредитная политика необходима для экономической стабильности. Ортодоксальные историки экономики считают ее одной из самых влиятельных книг по экономике века. [1] [2] Глава, посвященная причинам Великой депрессии, была опубликована как отдельная книга под названием « Великое сокращение , 1929–1933» . [3]
Милтон Фридман и Анна Шварц работали в Национальном бюро экономических исследований (NBER), когда будущий председатель Федеральной резервной системы Артур Бернс предложил им сотрудничать над проектом по анализу влияния денежной массы на деловой цикл . [4] К тому моменту Шварц уже собирал большую часть соответствующих исторических данных, а Фридман уже был профессором Чикагского университета , а также НБЭИ . Они начали работу в конце 1940-х годов и в конечном итоге опубликовали «Монетарную историю» в издательстве Princeton University Press в 1963 году. Глава « Великое сокращение », посвященная Депрессии , была переиздана как отдельная книга в 1965 году. [5] [6]
В книге рассматривается роль денежно-кредитной политики в экономике США от эпохи реконструкции гражданской войны до середины 20 века. В нем представлен противоположный на тот момент взгляд на роль денежно-кредитной политики в Великой депрессии . В начале 1960-х годов преобладала точка зрения, что монетарные силы играли пассивную роль в экономическом спаде 1930-х годов. В « Монетарной истории» утверждается, что банкротства банков и последовавший за этим массовый вывод валюты из финансовой системы значительно сократили денежную массу (общая сумма валюты и непогашенных банковских депозитов), что значительно усугубило экономический спад. В книге критикуется Федеральная резервная система за то, что она не поддерживает стабильную денежную массу и не выступает в качестве кредитора последней инстанции , вместо этого позволяя коммерческим банкам обанкротиться и позволяя экономической депрессии углубляться. [7]
Основная тема книги — денежная масса . Он отслеживает это по трем цифрам:
Денежная масса (наличные + депозиты) может быть вычислена из этих трех чисел. Предложение сокращается, когда люди забирают деньги из банков, банки держат больше резервов или крупные деньги покидают страну (например, золото экспортируется). Во время кризиса могут произойти все три.
Другая тема – золото . В то время это была единица, использовавшаяся для международной торговли с Европой. Таким образом, даже когда США не придерживаются золотого стандарта, он играет значительную роль. Авторы очень точны в отношении золотого стандарта . Авторы утверждают, что США придерживались золотого стандарта с 1879 по 1923 год. То есть бумажные деньги можно было обменивать на слитки, и международная торговля немедленно велась с помощью золота. Авторы утверждают, что с 1923 по 1933 год международная торговля была «стерилизована» Федеральной резервной системой, раздувающей деньги, вместо того, чтобы немедленно рассчитываться золотом. Наконец, они называют период с 1934 по 1960 год (когда книга была опубликована) «управляемым стандартом». Бумажные деньги не подлежат обмену на слитки. Авторы сравнивают золото с субсидируемым товаром, таким как зерно.
Другая тема – серебро . Китай и Мексика использовали его в качестве своей валюты, а США использовали его для монет меньшего размера. С 1879 по 1897 год популисты стремились заменить обеспеченный золотом доллар серебряным. Казначейство США покупало серебро, но это не помогло, когда страна была на золоте. Позже, во время Великой депрессии, США покупали золото по завышенным ценам, чтобы помочь добытчикам серебра. Результат оказался трагичным для денежной массы Китая и Мексики.
Авторы измеряют скорость обращения денег . Авторы много говорят об этом, но не делают никаких выводов по этому поводу.
Наконец, тема – принятие решений в Федеральной резервной системе . Авторы пытаются выяснить, кто принимал решения и какой информацией они располагали. Вероятно, не менее важным является процесс принятия решений. Банк ФРБ Нью-Йорка первоначально руководил процессом принятия решений, но в конечном итоге он перешел к Совету Федеральной резервной системы в Вашингтоне, округ Колумбия. В меньшей степени включены решения министра финансов.
Тезис денежной истории заключается в том, что денежная масса влияет на экономику. В последней главе они указывают три случая, когда Федеральная резервная система действовала решительно в относительно спокойные времена, и представляют их как эксперимент, чтобы читатель мог оценить их тезис.
Тремя действиями ФРС были повышение учетной ставки в 1920 году, ее повышение в 1931 году и повышение резервных требований в 1937 году. Каждое из этих действий вызвало значительное сокращение денежной массы в течение следующих 12 месяцев ( 9%, 14%, 3%). Фактически, это были три самых резких снижения, которые они наблюдали в своих данных. За эти 12 месяцев промышленное производство резко упало (30%, 24%, 34%). Другие показатели падали аналогичными темпами. Это были 3 из 6 худших 12-месячных периодов для промышленного производства. Другими были 1929-1931 годы (Великая депрессия) и 1945 год, когда экономика перешла от производства военного времени к мирному.
Продемонстрировав свой тезис, они теперь могут его использовать. Они утверждают, что Великая депрессия возникла из-за того, что ФРС допустила сокращение денежной массы с 1929 по 1933 год.
Фридман и Шварц выделили четыре основные политические ошибки, допущенные Федеральной резервной системой , которые привели к резкому и нежелательному сокращению денежной массы : [7]
В книге впервые был представлен новый на тот момент аргумент о том, что чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы после бума 1920-х годов превратила обычную рецессию в Великую депрессию 1930-х годов. Ранее экономисты сходились во мнении, что потеря доверия инвесторов и потребителей после краха Уолл-стрит в 1929 году была основной причиной Великой депрессии . [ нужна цитата ]
« Монетарная история» была названа одной из самых влиятельных книг по экономике двадцатого века на книжном форуме Института Катона в 2003 году. [8] Она также была с одобрением процитирована в речи 2002 года тогдашним членом правления Федеральной резервной системы Беном Бернанке, заявив: « прямое и косвенное влияние денежной истории на современную монетарную экономику было бы трудно переоценить», [9] [10] и снова в речи 2004 года как «трансформацию дебатов о Великой депрессии». [7]
Глава «Монетарной истории» , посвященная Депрессии , называлась « Великое сокращение » и была переиздана отдельной книгой в 1965 году. Некоторые издания включают приложение [11] , в котором авторы получили одобрение из маловероятного источника на мероприятии в их стране. честь, когда Бен Бернанке сделал это заявление:
Позвольте мне закончить свое выступление, слегка злоупотребив своим статусом официального представителя Федеральной резервной системы. Я хотел бы сказать Милтону и Анне: что касается Великой депрессии, вы правы. Мы сделали это. Нам очень жаль. Но благодаря вам мы больше этого не повторим. [12] [13]
Экономисты-монетаристы использовали работы Фридмана и Шварца, чтобы оправдать свою позицию по использованию денежно-кредитной политики в качестве важнейшего экономического стабилизатора . Эта точка зрения стала более популярной, поскольку кейнсианские стабилизаторы не смогли смягчить стагфляцию 1970 -х годов, а политические ветры отошли от государственного вмешательства на рынок в 1980-е и 1990-е годы.
Книга возлагает большую часть вины за Великую депрессию на Федеральную резервную систему, утверждая, что она не сделала достаточно, чтобы предотвратить депрессию. Экономисты, такие как Питер Темин, подняли вопросы о том, были ли большинство уровней денежной массы эндогенными , а не экзогенными, как утверждает «Монетарная история» , особенно во время Депрессии. [14] Пол Кругман утверждал, что финансовый кризис 2008 года показал, что во время финансового кризиса центральные банки не могут контролировать широкую денежную массу, и что денежная масса мало связана с ВВП. По мнению Кругмана, то же самое было верно и в 1930-е годы, и утверждение о том, что Федеральная резервная система могла бы предотвратить Великую депрессию, весьма сомнительно. [15] [16]
Историк экономики Барри Эйхенгрин в книге «Золотые оковы» утверждает, что из-за преобладавшего в то время в мире золотовалютного стандарта руки Федеральной резервной системы были связаны. По мнению Эйхенгрина, для поддержания доверия к золотому стандарту Федеральная резервная система не могла предпринимать действия (например, резко увеличивать денежную массу) в манере, за которую выступали Фридман и Шварц. [17]
Джеймс Тобин , высоко оценивая строгость, с которой Фридман и Шварц продемонстрировали важность денежной массы, ставит под сомнение их измерения скорости обращения денег и того, насколько информативна эта мера частоты денежных операций на самом деле, чтобы понять макроэкономические колебания денежной массы. начала-середины 20 века. [18]
Австрийский экономист -анархо-капиталист Мюррей Ротбард утверждал, что денежная масса фактически увеличилась в тот период времени, когда Фридман утверждал, что Федеральная резервная система сократила денежную массу. Он использует этот аргумент, чтобы сказать, что Великая депрессия была проявлением австрийской теории экономического цикла . Хотя Ротбард и Фридман оба придерживаются мнения, что Великая депрессия была результатом деятельности Федеральной резервной системы. [19]
Денежная история Соединенных Штатов, 1867–1960 гг. в Google Книгах.