Доходный траст — это инвестиция, которая может содержать акции, долговые инструменты, роялти или недвижимость. Он особенно полезен для финансовых потребностей институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды , [1] и для инвесторов, таких как пенсионеры, ищущие доход. Главной привлекательностью доходных трастов, в дополнение к определенным налоговым преференциям для некоторых инвесторов, является их заявленная цель — выплачивать инвесторам постоянные денежные потоки , что особенно привлекательно, когда доходность облигаций низкая. Многих инвесторов привлекает тот факт, что доходным трастам не разрешается вторгаться в несвязанные предприятия; если траст занимается нефтегазовым бизнесом, он не может покупать казино или киностудии.
Названия траст дохода и фонд дохода иногда используются как взаимозаменяемые, хотя большинство трастов имеют более узкую сферу действия, чем фонды. Трасты дохода чаще всего встречаются в Канаде . Ближайшим аналогом в Соединенных Штатах для трастов бизнеса и роялти было бы товарищество с ограниченной ответственностью . Траст может получать проценты, роялти или арендные платежи от действующей организации, ведущей бизнес, а также дивиденды и возврат капитала . [2]
Существует четыре основных типа доходных трастов:
Инвестиционные трасты (также известные как « взаимные фонды ») — это трасты, созданные для коллективных инвестиций в ценные бумаги, инкапсулированные под эгидой сквозной организации и обычно управляемые «спонсором фонда», обычно инвестиционной фирмой, фирмой по управлению активами или инвестиционным банком. Эти трасты инвестируют в различные инвестиции, включая акции, облигации, фьючерсы и т. д., и часто напрямую предлагаются публике, когда на это получено разрешение от провинциальных регуляторов ценных бумаг. Этот тип траста не был затронут недавними изменениями в Канаде, касающимися налогообложения трастов доходов; как и канадские REIT, инвестиционные трасты взаимных фондов были освобождены от налогообложения. Некоторые инвестиционные трасты были специально структурированы с использованием кредитного плеча для увеличения денежных доходов, выплачиваемых инвесторам, в то время как другие истощают свои активы, чтобы регулярно выплачивать дивиденды инвесторам.
Инвестиционные фонды недвижимости (REIT) инвестируют в недвижимость : доходную недвижимость и/или ипотечные ценные бумаги . Структура REIT была разработана для предоставления аналогичной структуры для инвестиций в недвижимость, как паевые инвестиционные фонды предоставляют инвестиции в акции.
Роялти-трасты , «ресурсные трасты» или «энергетические трасты» эксплуатируют природные ресурсы , такие как нефтяные скважины . Сумма выплачиваемых распределений будет время от времени меняться в зависимости от уровней производства, цен на сырьевые товары, ставок роялти, затрат и расходов, а также вычетов.
Трасты с доходами от бизнеса — это отдельные компании, которые конвертировали часть или весь свой акционерный капитал в структуру капитала траста с доходами по налоговым причинам. Трасты с доходами от бизнеса используются во многих секторах, таких как производство, распределение продуктов питания, а также производство и распределение электроэнергии. Они не являются инвестиционными трастами в классическом смысле, поскольку представляют собой активы одной компании, а не пул инвестиций.
Среди коммерческих трастов коммунальные трасты, которые инвестируют или управляют коммунальными предприятиями, такими как распределение электроэнергии или телекоммуникации, иногда выделяют в отдельную категорию, поскольку они по своей сути в меньшей степени ориентированы на рост. [3]
В США структура делового траста обычно принимает форму публично торгуемых товариществ (PTP) или основных товариществ с ограниченной ответственностью (MLP), по сути товариществ с ограниченной ответственностью (LP) с подразделениями, торгующимися на публичных фондовых биржах. [4] Они были очень популярны в середине 1980-х годов, но сегодня встречаются редко. Пересмотренный налоговый режим IRS для MLP сделал структуру неэффективной и нецелесообразной в свете специального налога, который взимается с владельцев MLP, которые держат их на отложенных или освобожденных от налогов счетах, таких как 401(k)s , IRA и Roth IRA . Более поздняя альтернатива, называемая депозитарными акциями доходов (IDS), также не смогла привлечь внимание инвесторов из-за того, что трастовая деятельность была сосредоточена на канадском рынке.
Налоговые льготы, предлагаемые трастам в некоторых юрисдикциях, подогрели интерес инвесторов к этому типу инвестиционных инструментов.
Богатая ресурсами Австралия долгое время имела роялти-трасты (и REIT), но в начале 1980-х годов более широкий круг фирм стремился к тем же налоговым льготам и начал конвертироваться в доходные трасты. Жадные до прибыли инвесторы вскочили на подножку и вознаградили трасты более высокими оценками. Когда Queensland Coal преобразовалась в траст в 1984 году, цена ее акций утроилась за одну ночь.
Правительство Австралии, ссылаясь на постоянно растущие (но не поддающиеся количественной оценке) потери налоговых поступлений, в 1985 году приняло жесткие меры. Всем трастам, за исключением REIT и роялти-трастов, было дано 3 года на поиск стратегии выхода : либо сохранить текущую структуру с более высокими налоговыми ставками, либо преобразоваться (обратно) в публичную компанию. Поскольку цены на паи начали падать, большинство отказалось от структуры траста.
Однако примечательно, что структура юридического траста и структура публичного траста сохраняются в Австралии по сей день. По состоянию на декабрь 2006 года австралийское правительство пересматривало вопрос о трастах доходов, чтобы рассмотреть необходимость принятия дополнительных законов для решения проблемы многих тысяч трастов, которые поддерживались и развивались с тех пор, как в середине 1980-х годов были введены налоги.
Первое канадское налоговое постановление, разрешающее структуру траста дохода, вдохновленную американскими PTP, было вынесено в декабре 1985 года в пользу роялти-траста Enerplus Resources Fund . Первым корпоративным преобразованием в настоящий бизнес-траст с использованием постановления 1985 года стал Enermark Income Fund в 1995 году. В то время этот шаг привлек мало внимания, поскольку подавляющее большинство трастов по-прежнему были REIT и роялти-трастами (так называемыми «CanRoys»).
В конце 2006 года был опубликован существенный исторический и текущий отчет о рынке канадских трастов доходов, что совпало с объявлением о новых налогах на трастовые фонды доходов, предложенных министром финансов Канады «Нарушение доверия» (PDF) . Журнал Advocis Forum Канадской ассоциации профессиональных финансовых планировщиков и консультантов. Декабрь 2006 г. Архивировано из оригинала (PDF) 2014-05-14.
Структура траста была «заново открыта» после краха доткомов в 2000 году, когда инвестиционные банки искали новые источники сборов после того, как рынок первичного публичного размещения акций (IPO) иссяк. Первой громкой конверсией было преобразование бывшей единицы Bell Canada Enterprises Yellow Pages Group в Yellow Pages Income Fund и привлечение в этом процессе 1 млрд канадских долларов . К 2002 году трасты составляли 79% всех денег, привлеченных через IPO в Канаде, и только 38% приходилось на традиционные секторы нефти и недвижимости. К 2005 году сектор трастов доходов стоил 160 млрд канадских долларов (примерно 135 млрд долларов США по курсу на октябрь 2005 года ). Одно лишь объявление компанией о намерении конвертироваться могло добавить 10–20% к цене ее акций .
Трасты получили новый импульс в 2004–2005 годах, когда провинции Онтарио , Альберта и Манитоба приняли законодательство об ограниченной ответственности , которое защищает инвесторов трастов от личной ответственности. (Такое законодательство существовало в Квебеке с 1994 года.)
Отчасти в результате этого решения Standard & Poor's затем объявило о планах добавить крупнейшие доходные трасты в индекс S&P/TSX Composite (что оно в конечном итоге и сделало 19 декабря 2005 г.), [5] начав с 50%-ного веса и получив полное представительство 17 марта 2006 г. Будет создан новый композитный индекс, состоящий только из акций, который будет напоминать нынешнюю структуру без трастов. Этот шаг рассматривается как сильный жест поддержки трастов, которые увидят возросший спрос со стороны управляющих индексными фондами и институциональных инвесторов, копирующих индекс. Однако S&P, как крупное рейтинговое агентство облигаций, выразило обеспокоенность по поводу устойчивости и качества бухгалтерского учета, касающегося многих трастовых организаций как действующих предприятий в будущем.
Бизнес-трасты попали в поле зрения правительства. В федеральном бюджете на март 2004 года либеральный министр финансов Ральф Гудейл попытался запретить пенсионным фондам инвестировать более 1% своих активов в бизнес-трасты или владеть более 5% любого траста. Мощные фонды во главе с Ontario Teachers Pension Plan , который в то время имел значительную долю в Yellow Pages Income Fund, выступили против предложенной меры; правительство отступило и приостановило ограничения.
31 октября 2006 года преемник Гудейла, консерватор Джим Флаэрти, объявил о введении нового налога в размере 34% на распределение доходов трастов в попытке остановить растущее число компаний, которые преобразовывались в трасты. [6] С января 2011 года все канадские доходные трасты (за исключением REIT ) считаются субъектами Specified Investment Flow-Through (SIFT), которые подлежат двойному налогообложению по ставке, приблизительно равной ставкам налога на прибыль корпораций. [7]
8 сентября 2005 года Министерство финансов Канады опубликовало официальный документ [8], в котором говорилось, что трасты обошлись ему по меньшей мере в 300 миллионов канадских долларов налоговых потерь в предыдущем году, а провинциальные правительства, возможно, потеряли еще 300 миллионов долларов. Рынки едва отреагировали, и 13 сентября Гордон Никсон, генеральный директор Королевского банка Канады , мимоходом упомянул, что он не против преобразования крупнейшего банка Канады в траст. Неделю спустя, 19 сентября, Министерство финансов объявило, что приостанавливает действие предварительных налоговых решений — необходимых для уверенности инвесторов — по будущим трастам. [9]
Возникшая в результате неопределенность вызвала немедленный спад, и рынок трастов потерял около 9 миллиардов долларов рыночной капитализации в течение следующей недели. Это заставило CanWest Global Communications сократить свое предложенное выделение IPO на сумму 700 миллионов долларов [10] до 550 миллионов долларов. CI Fund Management также проявила нерешительность относительно запланированного преобразования траста. Предыдущие планы ACE Aviation Holdings по выделению Air Canada Jazz в траст были приостановлены на неопределенный срок. [11] «Традиционные» канадские REIT, когда-то довольные бумом трастов, попытались дистанцироваться от новых деловых трастов, чтобы избежать нормативного «сопутствующего ущерба». [12]
На следующий день после изменения рабочей налоговой политики цена пая для всех трастов дохода и REIT на TSX упала в среднем более чем на 17% согласно отчету iTrust, опубликованному TrustInvestor.com и его индексу iTrust. Исследования Лесли Хеймана, издателя отчета, показали, что изменение в предварительных налоговых постановлениях в 2005 году стало наиболее статистически значимым событием волатильности в истории рынка трастов.
По данным RBC Dominion Securities , годовые распределения трастовых денежных средств составили 16 млрд канадских долларов в 2005 году, не включая потенциальные налоги на прирост капитала при конвертации трастов. Из этой суммы 3,3 млрд долларов было собрано в виде налогов. RBC оценивает, что налогообложение трастов как обычных компаний может сократить рыночную стоимость канадских деловых трастов на целых 30% [13] — опять же, не считая потери премии за цену акций компаний, которые объявили о своей конвертации, а затем отступили.
После объявления Гудейл и Министерство финансов отказались комментировать или отвечать на вопросы о будущем трастов доходов. Интенсивные лоббистские усилия по «спасению трастов» были предприняты бизнес-сообществом и Консервативной партией. Они потребовали, чтобы если равное отношение должно быть предоставлено трастам и традиционным компаниям, оно должно быть реализовано путем оставления трастов в покое и сокращения корпоративного и/или дивидендного налога до соответствия преимуществу траста. Такое решение обойдется правительству в дополнительный 1 млрд канадских долларов, что, по утверждению лоббистов, будет небольшой ценой за стабилизацию рынка и удовлетворение государственных инвесторов/избирателей.
Поскольку любое решение должно было повлиять на финансы неизвестной доли электоральной базы правительства, дебаты о доверии превратились в важный вопрос на выборах 2006 года . Аналитики пытались оценить политические последствия, в основном в зависимости от того, насколько розничные инвесторы, особенно пенсионеры, копящие на пенсию, были вовлечены в рынок. Некоторые аналитики оценивали это в 60-65% рынка, до 80% при учете паевых инвестиционных фондов. Если это так, то предвыборное решение, неблагоприятное для трастов доходов, оказалось бы опасным для либерального правительства меньшинства премьер-министра Пола Мартина . [ 14]
Правительство оказалось под растущим давлением в течение ноября, поскольку оппозиция двигалась к вотуму недоверия , что означало, что либеральное правительство может не остаться на месте к моменту завершения консультаций и обзора по трастам 31 декабря. После закрытия рынков 23 ноября 2005 года г-н Гудейл сделал неожиданное заявление [15] о том, что правительство не будет облагать налогом трасты, а вместо этого сократит налоги на дивиденды; также были возобновлены предварительные налоговые постановления. В объявлении описывалось предлагаемое сокращение:
Рынки росли в часы, предшествовавшие объявлению (правительство отрицало [17] какие-либо утечки, см. ниже) и в последующие дни, отправив индекс S&P/TSX Composite на новый пятилетний максимум. Наибольший рост за день показали трастовые фонды, кандидаты в трастовые фонды, компании с высокими дивидендами и сама TSX Group . Бывшие кандидаты в трастовые фонды, такие как Air Canada Jazz, объявили, что они снова рассматривают возможность преобразования траста или отделения.
Решение, хотя и приветствовалось финансовыми кругами, было широко расценено как запутанное и поспешное (в более раннем заявлении правительства в тот же день ошибочно предполагалось введение небольшого налога на трасты). [18]
Либеральное правительство подверглось критике за очень сильный рост фондового рынка, который непосредственно предшествовал объявлению, что предполагало утечки от правительственных инсайдеров в финансовые круги. Оппозиционные партии запросили официальное расследование инсайдерской торговой деятельности в тот день. Комиссия по ценным бумагам Онтарио отклонила это предложение, заявив, что оно равносильно политическому вмешательству; однако Королевская канадская конная полиция начала расследование 28 декабря 2005 года. [19] 15 февраля 2007 года Королевская канадская конная полиция объявила о завершении расследования траста доходов и предъявила обвинение в «нарушении доверия» Сержу Надо, должностному лицу Министерства финансов. [20] Министр финансов Гудейл был оправдан по всем правонарушениям. [21]
После заявлений телекоммуникационных гигантов Telus и Bell Canada Enterprises о намерении перейти на трастовые фонды с доходами, 31 октября 2006 года министр финансов Джим Флаэрти предложил новые правила, которые положат конец налоговым льготам структуры трастовых фондов с доходами для большинства трастов. Новые правила нарушили предвыборное обещание Консервативной партии избегать налогообложения трастовых фондов с доходами.
Брент Фуллард из Канадской ассоциации инвесторов в трастовые фонды указал, что на момент объявления Telus и Bell Canada Enterprises не платили никаких корпоративных налогов и не будут платить их в течение нескольких лет. Согласно его анализу, если бы Bell Canada Enterprises преобразовалась в траст, она бы заплатила от 2,6 до 3,17 млрд долларов в течение следующих четырех лет по сравнению с отсутствием налогов как корпорация. [22] [23]
После заявления Флаэрти от 31 октября, индекс TSX Capped Energy Trust Index [24] потерял 21,8% рыночной стоимости, а индекс TSX Capped Income Trust Index [25] потерял 17,6% рыночной стоимости к середине ноября 2006 года. Напротив, индекс TSX Capped REIT Index [26] , который освобожден от «Плана налоговой справедливости», вырос на 3,2% рыночной стоимости. По данным Канадской ассоциации фондов доходов, это означает постоянную потерю сбережений в размере 30 миллиардов долларов для канадских инвесторов в фонды доходов. [27]
В течение месяца после объявления налога цена пая для всех 250 трастов доходов и REIT на TSX упала в среднем почти на 13% согласно отчету iTrust, опубликованному TrustInvestor.com и его индексу iTrust. Исследования Лесли Хеймана, издателя отчета, показали, что налоговые новости в конце 2006 года были вторым по значимости событием волатильности на рынке после только приостановки предварительных налоговых постановлений министром финансов Ральфом Гудейлом в 2005 году. В отчете Хеймана под названием Breach of Trust [28], опубликованном в качестве обзора рынка на конец 2006 года в журнале Forum компанией Advocis, Ассоциацией финансовых консультантов Канады, подробный анализ показал существенную ценность для инвесторов структуры трастов доходов и канадского рынка, которые стираются из-за нового налогообложения.
Доходные трасты, за исключением доходов от недвижимости, и паевые инвестиционные фонды, созданные после этой даты, должны были облагаться налогом так же, как и корпорации:
Доходные трасты, сформированные в эту дату или ранее, не подпадали под действие новых правил до 2011 года, чтобы обеспечить переходный период. Доходные трасты недвижимости не подпадают под действие новых правил о доходах от недвижимости, полученных в Канаде (неканадские операции с недвижимостью существующих REIT облагаются тем же налогом, что и деловые трасты).
Флаэрти предложил снизить ставку федерального налога на прибыль корпораций с 19% до 18,5% в 2011 году. Налог на распределения в размере 34% делится между федеральным и провинциальным правительствами.
Флаэрти также ввел увеличение на $1000 суммы, на которой основан налоговый кредит для лиц старше 65 лет («возрастная сумма»), и новые правила, позволяющие пожилым парам разделять пенсионный доход, чтобы уменьшить выплачиваемый ими подоходный налог. Флаэрти сказал, что эти изменения были разработаны для смягчения воздействия на пожилых людей новых правил траста дохода.
Законодательство по реализации этих предложений было включено в федеральный бюджет 2007 года, который был представлен парламенту Джимом Флаэрти 19 марта 2007 года.
Работая в Министерстве финансов, Марк Карни разработал план федерального консервативного правительства по налогообложению трастов доходов у источника. Карни был старшим помощником заместителя министра финансов и, как ожидалось, станет преемником Дэвида А. Доджа на посту управляющего Банка Канады 1 февраля 2008 года. [30] Карни был назначен министром финансов Флаэрти 4 октября 2007 года.
Департамент финансов также отменил 15%-ный подоходный налог на иностранные кредиты с выкупом заемных средств и создал правила вложения капитала, которые ограничивают рост канадских трастов. Брент Фуллард утверждал, что это создает условия, которые благоприятствуют иностранным организациям, покупающим канадские доходные трасты, и не обязаны соблюдать правила, ограничивающие рост. [31] [32] что и составляет идею Марка об ответственности и прозрачности».
Консерваторы получили поддержку Джека Лейтона и Новой демократической партии , а также большинства провинциальных министров финансов по этому вопросу. Консерваторы потеряли поддержку Блока Квебека из-за опасений Блока относительно потерь капитала для мелких канадских инвесторов. [33] [34]
Джек Минц из CD Howe Institute отметил в кратком отчете за декабрь 2004 года, что изменения налогового кредита на дивиденды не были достаточными для выравнивания игрового поля между трастами доходов и корпорациями, и что налоговая система продолжала искажать эффективность рынков капитала. Далее он написал, что «налоговая система поощряет чрезмерные распределения, поскольку трасты, которые сохраняют налогооблагаемую прибыль, подлежат обременительному налогообложению». [35]
Институт CD Howe опубликовал отчет в октябре 2006 года, в котором Минц указал, что с 2004 года «рынок трастов доходов вырос примерно на треть с $62 млрд до $83 млрд в эмиссии». Он подсчитал, что общее сокращение федеральных и провинциальных налогов составит $700 млн в год, и что с предлагаемым преобразованием BCE и Telus в трасты общее сокращение федеральных и провинциальных налогов для инвесторов увеличится до $1,1 млрд в год. [36]
В опросе руководителей бизнеса (генеральных директоров, финансовых директоров и т. п.), проведенном The Globe and Mail в ноябре 2006 года , 58% поддержали предложенные изменения. Большая часть поддержки была связана с различным налоговым режимом трастов по сравнению с другими корпоративными структурами. Генеральный директор EllisDon заявил: «Я просто не вижу логики в том, чтобы позволить группе компаний платить значительно более низкие налоги, чем частные компании или компании, которые не организованы таким образом. Я действительно не понимаю, как [у правительства] был какой-либо выбор». [37]
Когда состоялось окончательное голосование по бюджету Консервативной партии, Блок поддержал налогообложение трастов доходов в «Плане справедливого налогообложения» в качестве компенсации за получение огромного количества наличных денег от консервативного правительства. [ необходима цитата ] Сенат Канады позже принял этот бюджет в качестве закона. Гвин Морган, бывший президент и генеральный директор Encana, продолжил поддерживать изменения в налогообложении в интервью BNN от 31 октября 2007 года. [38]
Критика новых налоговых правил включала:
Экономист Ив Фортен в своей исследовательской работе оспорил причины изменения налогового режима, объявленного Флаэрти, и оспорил утверждение правительства Харпера о том, что структура траста привела к потере налоговых поступлений из-за преобразования трастов. [39]
В отчете за декабрь 2006 года «Нарушение доверия» [40] обобщены факты, лежащие в основе предыдущих и последующих презентаций, сделанных Лесли Хейманом правительству от имени более 4500 инвесторов в трастовые фонды, управляющих фондами и аналитиков, подписавшихся на отчеты о рынке TrustInvestor.com. Его продолжающийся углубленный анализ показал, что структуры flow-through в целом обеспечивали большую договорную прозрачность в управлении бизнесом и лучшую общую общую прибыль для инвесторов, чем другие эмитенты акций и выпуски в целом, при этом обеспечивая относительно высокие и растущие налоговые поступления правительствам по сравнению с другими публичными акциями и ценными бумагами. Государственное регулирование вызвало волатильность рынка, которая подорвала доверие инвесторов, многие из которых были пенсионерами-инвесторами, полагающимися на инвестиционный доход: волатильность, вызванная правительством как либералов в 2005 году, так и консерваторов в 2006-2007 годах, не только нанесла ущерб активам и снизила качество жизни канадских инвесторов. Консервативная партия выиграла федеральные выборы на том основании, что они и их лидер Стивен Харпер обещали защитить доходные трасты от дополнительного налогообложения. Запугивая инвесторов в профессионально управляемые фонды, их политически обусловленная волатильность усилила олигополию среди канадских банков и финансовых услуг.
В статье от 12 января 2007 года Фортин изложил свои опасения относительно заявления об утечке налогов. Флаэрти в своем политическом заявлении от 31 октября 2006 года заявил: «Если их не остановить, эти корпоративные решения приведут к миллиардам долларов недополученных налоговых поступлений для федерального правительства, которые можно будет инвестировать в приоритеты канадцев, включая больше льгот по подоходному налогу» [41], но министр Флаэрти не задокументировал заявленные потери или методологию, использованную для их оценки. В статье Фортина [42] приводится несколько примеров того, как трастовый налог на доход может привести к потере налоговых поступлений правительства.
Аналитик Гордон Тейт также выразил обеспокоенность по поводу отсутствия консультаций и заблуждений, связанных с изменением налоговой политики в отношении трастов в статье «Неудобная правда о трастах» [43] , хотя г-н Тейт также отмечает, что он признает «дилемму, в которой оказался министр финансов», и что «потенциал большого количества корпоративных преобразований в доходные трасты требовал определенных действий».
В отчете PricewaterhouseCoopers от 11 декабря 2006 года «Income Trust Report» были рассмотрены опросы и исследования, проведенные в 2004 и 2005 годах, экономические выгоды и влияние трастов доходов в Канаде. В отчете сделан вывод о том, что трасты доходов имеют место на канадских рынках капитала, а «План справедливого налогообложения» несправедлив по отношению к канадским инвесторам, которые держат трасты в зарегистрированном пенсионном накопительном плане с отсрочкой уплаты налогов или в зарегистрированном пенсионном доходном фонде . [44]
Аналитик Кэмерон Ренкас изучил утверждение Министерства финансов о том, что Соединенные Штаты и Австралия предприняли действия по закрытию структур flow-through. В своей исследовательской работе «Digging Deeper» он дает представление о том, как Соединенные Штаты облагают налогом публично торгуемые организации flow-through и управляют партнерствами с ограниченной ответственностью , американским эквивалентом канадских трастов доходов. [45]
Аналитик Дирк Левер написал 15 января 2007 года: «Мы не можем понять, почему кто-либо из канадцев поддерживает двойное налогообложение пенсионных выплат — в конечном итоге это затрагивает всех нас». Г-н Левер также рассмотрел политику консервативного правительства в своей исследовательской работе «Глубокое погружение в налоговые вопросы: канадские пенсионеры дважды облагаются налогом с канадских корпоративных дивидендов». В отчете г-н Левер подвергает сомнению логику двойного налогообложения дивидендов и утверждает, что иностранные инвесторы платят меньше налогов на распределения, чем внутренние инвесторы. Однако предлагаемое решение заключается не в сохранении существующих преимуществ трастов доходов, а в том, чтобы иметь идентичные налоговые режимы как для корпоративных, так и для трастовых распределений доходов (дивидендов). В отчете не рассматривается выгода, полученная от налоговых сберегательных планов с отсрочкой уплаты налогов (таких как RRSP и пенсии) на момент внесения взноса, а также необлагаемое налогом накопление в течение срока действия этих планов. [46]
Слушания по предлагаемым изменениям в налогообложении трастов доходов Финансовым комитетом Палаты общин начались 30 января 2007 года. Джон МакКаллум , критик либеральных финансов, призвал министра Флаэрти объяснить причины изменения политики налогообложения трастов доходов. [47] В пресс-релизе от 8 февраля 2007 года МакКаллум сказал, что «по сути, они опубликовали около тысячи страниц публичных документов, ни один из которых не приближает канадцев к пониманию того, какой тип информации или расчетов заставил министра нарушить свое предвыборное обещание и обложить трастовые доходы налогом, либо министр не уважает предложение комитета, либо у него не было абсолютно никаких данных из его собственного департамента, прежде чем закрыть сектор и уничтожить сбережения десятков тысяч канадцев». [48] [49]
В интервью 9 июля 2007 года на Business News Network бывший премьер-министр Альберты от консерваторов Ральф Кляйн раскритиковал премьер-министра Стивена Харпера и Флаэрти за их неправильное решение вопроса о доверительном управлении доходами и за то, что они не сдержали своего слова о налогообложении доверительного управления доходами. По данным Канадской ассоциации инвесторов в доверительное управление доходами, изменение налоговых правил стоило инвесторам миллиардов долларов рыночной стоимости. [50] Харпер обещал «не грабить заначки сеньоров», изменив правила налогообложения доверительных фондов всего за несколько месяцев до этого во время федеральных выборов 2006 года.
28 февраля 2007 года Постоянный комитет по финансам Палаты общин опубликовал доклад «Налогообложение трастов доходов: примиримые или непреодолимые различия?» [51]
30 октября 2007 года американские граждане Марвин и Элейн Готтлиб подали уведомление о намерении подать иск в арбитраж в соответствии с Североамериканским соглашением о свободной торговле (НАФТА). Пара утверждала, что тысячи американских инвесторов потеряли в общей сложности 5 миллиардов долларов в результате решения консервативного правительства облагать налогом доходные трасты в энергетическом секторе по тем же ставкам, что и корпорации, лишая тем самым налоговые преимущества структуры доходных трастов.
В соответствии с НАФТА Канада не имеет права нападать на других граждан НАФТА, когда они вводят новые меры. НАФТА также предусматривает, что Канада должна выплатить компенсацию за уничтожение инвестиций инвесторов из США. Премьер-министр Харпер публично пообещал, что его правительство не будет облагать налогом трасты, как это делало предыдущее либеральное правительство. Налоговое соглашение Канады с Соединенными Штатами также гласит, что доход траста не будет облагаться налогом более 15%.
Готтлибы поддерживают веб-сайт для американских и мексиканских граждан, заинтересованных в подаче иска в рамках НАФТА против правительства Канады. [52]
В США структура делового траста появилась с публично торгуемыми товариществами (PTP; также известными как master limited partnerships или MLP), которые были товариществами с ограниченной ответственностью с подразделениями, торгующимися на публичных фондовых биржах, сочетая налоговые преимущества товариществ с ликвидностью публичных компаний. PTP появились в начале 1980-х годов в нефтегазовой отрасли и сфере недвижимости. В течение десятилетия множество других предприятий, от производителей до баскетбольной команды Boston Celtics , начали использовать структуру PTP.
В 1987 году существовало более 100 PTP, и Конгресс подсчитал, что эта тенденция обходилась Вашингтону в 245 миллионов долларов в год в виде потерянного дохода. Был принят закон, который рассматривал PTP как корпорации, если они не получали 90 процентов своего дохода из так называемых «пассивных источников», которые включали проценты, дивиденды, прирост капитала, аренду недвижимости, доход и прирост капитала от недвижимости (например, застройщики и строители жилья), доход и прибыль от деятельности по природным ресурсам и сырьевые товары. Всем существующим PTP, доход которых не подпадал под критерии (примерно треть из них), было предоставлено 10 лет, прежде чем они будут облагаться налогом как корпорации. Как и в Австралии, многие из них в конечном итоге изменили структуру, ушли с рынка и т. д., но десятилетний переход означал меньше резких потерь для инвесторов. Другие, такие как Cedar Fair, получили специальную налоговую ставку в конце десяти лет при условии, что им не будет разрешено диверсифицировать деятельность за пределами их основного бизнеса. Сегодня существуют только три из этих «дедушкиных» PTP; Однако те, у кого есть соответствующий доход, в основном в энергетическом секторе, процветают, и сегодня их насчитывается около 100.
С расцветом канадского рынка трастов доходов в 2000-х годах американские инвестиционные банкиры попытались импортировать канадскую модель в структуру, называемую депозитарными акциями доходов (IDS). Несколько небольших IPO использовали эту модель с конца 2003 года; но из-за отсутствия спроса со стороны инвесторов заинтересованные компании предпочли выйти на биржу напрямую на горячем канадском рынке. ( "Chasing Higher Yields Up North". BusinessWeek. 28 марта 2005 г. Архивировано из оригинала 12 сентября 2005 г.)
В типичной структуре траста дохода доход, выплачиваемый трастовому фонду операционным субъектом, может принимать форму процентов , роялти или арендных платежей, которые обычно вычитаются при расчете дохода операционного субъекта для целей налогообложения. Эти вычеты могут снизить налог операционного субъекта до нуля.
Траст, в свою очередь, «перекачивает» весь свой доход, полученный от операционного субъекта, к пайщикам. Распределения, выплачиваемые или подлежащие выплате пайщикам, уменьшают налогооблагаемый доход траста, поэтому в конечном итоге траст также будет платить небольшой или нулевой подоходный налог. Чистый эффект заключается в том, что проценты, роялти или арендные платежи облагаются налогом на уровне пайщика. [53]
Как правило, доходные трасты несут те же уровни риска, что и акции, выплачивающие дивиденды, которые торгуются на фондовых рынках. И поскольку доходные трасты или акции, выплачивающие дивиденды, иногда выплачивают часть своей прибыли каждый месяц, инвесторы получают эквивалент прироста капитала (в форме ежемесячных распределений) от своих инвестиций без необходимости продавать свои акции. Доходные трасты являются инвестициями в акционерный капитал, а не ценными бумагами с фиксированным доходом , и они разделяют многие риски, присущие владению акциями, но часто не те же права и обязанности, особенно в отношении корпоративного управления и фидуциарной ответственности. Инвесторы в канадские доходные трасты не могут полагаться на положения Закона о канадских коммерческих корпорациях, разрешающие производные иски и средство правовой защиты от притеснения , и часто даже не имеют права избирать совет директоров. Каждый траст имеет операционный риск, основанный на его базовом бизнесе; чем выше доходность, тем выше риск. У них также есть дополнительные факторы риска, включая, помимо прочего, более плохой доступ к рынкам долговых обязательств.
Риск процентной ставки также присутствует в самих трастах на их балансах , поскольку многие трасты владеют очень долгосрочными капитальными активами (трубопроводами, электростанциями и т. д.), и большая часть избыточного распределяемого дохода получается из-за несоответствия продолжительности между сроком действия актива и сроком действия связанного с ним финансирования. В условиях растущих процентных ставок не только снижается привлекательность распределения трастов, но, вполне возможно, снижаются и сами распределения, что приводит к двойному удару как снижения доходности, так и существенной потери стоимости пайщиков.
{{cite web}}: CS1 maint: архивная копия как заголовок ( ссылка )