Дивиденд — это распределение прибыли корпорацией среди своих акционеров , после чего фондовая биржа снижает цену акций на дивиденд, чтобы устранить волатильность . [1] Когда корпорация получает прибыль или профицит, она может выплатить часть прибыли в качестве дивидендов акционерам. Любая нераспределенная сумма подлежит реинвестированию в бизнес (так называемая нераспределенная прибыль ). Прибыль текущего года, а также нераспределенная прибыль предыдущих лет доступны для распределения; корпорации обычно запрещается выплачивать дивиденды из своего капитала. Распределение среди акционеров может осуществляться наличными (обычно банковским переводом) или, если у корпорации есть план реинвестирования дивидендов , сумма может быть выплачена путем выпуска дополнительных акций или путем выкупа акций . В некоторых случаях распределение может осуществляться в виде активов.
Дивиденды, полученные акционером, являются доходом акционера и могут облагаться подоходным налогом (см. Налог на дивиденды ). Налоговый режим этого дохода значительно различается в зависимости от юрисдикции. Корпорация не получает налогового вычета на выплачиваемые ею дивиденды. [2]
Дивиденды распределяются в виде фиксированной суммы на акцию, при этом акционеры получают дивиденды пропорционально их доле. Дивиденды могут обеспечить хотя бы временно стабильный доход и поднять моральный дух среди акционеров, но их сохранение не гарантировано. Для акционерного общества выплата дивидендов не является расходом ; скорее, это разделение прибыли после уплаты налогов между акционерами. Нераспределенная прибыль (прибыль, которая не была распределена в виде дивидендов) отображается в разделе акционерного капитала на балансе компании – так же, как и ее выпущенный акционерный капитал. Публичные компании обычно выплачивают дивиденды по фиксированному графику, но могут отменить запланированные дивиденды или объявить внеплановые дивиденды в любое время, которые иногда называют специальными дивидендами , чтобы отличить их от обычных дивидендов. (чаще специальный дивиденд выплачивается одновременно с обычным дивидендом, но на единоразовую большую сумму). Кооперативы , с другой стороны, распределяют дивиденды в зависимости от деятельности членов, поэтому их дивиденды часто считаются расходами до уплаты налогов.
Обычно фиксированные выплаты держателям привилегированных акций (или привилегированных акций в американском английском) классифицируются как дивиденды. Слово «дивиденд» происходит от латинского слова «dividum» («то, что нужно разделить»). [3]
В мировой финансовой истории Голландская Ост-Индская компания (VOC) была первой зарегистрированной (публичной) компанией, когда-либо выплачивавшей регулярные дивиденды. [4] [5] VOC выплачивала ежегодные дивиденды в размере около 18 процентов от стоимости акций в течение почти 200 лет существования (1602–1800). [6]
В юрисдикциях общего права суды обычно отказываются вмешиваться в дивидендную политику компаний, предоставляя директорам широкую свободу действий в отношении объявления или выплаты дивидендов. Принцип невмешательства был установлен в канадском деле Берланд против Эрла (1902 г.), в британском деле Бонд против Barrow Haematite Steel Co (1902 г.) и в австралийском деле Майлз против Сиднейской компании Meat-Preserving Co Ltd (1912 г.). . Однако в деле Sumiseki Materials Co Ltd против Wambo Coal Pty Ltd (2013 г.) Верховный суд Нового Южного Уэльса нарушил этот прецедент и признал договорное право акционера на дивиденды. [7]
Денежные дивиденды являются наиболее распространенной формой выплаты и выплачиваются в валюте, обычно посредством электронного перевода средств или распечатанного бумажного чека . Такие дивиденды представляют собой форму инвестиционного дохода акционера, который обычно рассматривается как заработанный в год их выплаты (а не обязательно в год объявления дивидендов). За каждую принадлежащую акцию распределяется объявленная сумма денег. Таким образом, если человек владеет 100 акциями и денежные дивиденды составляют 50 центов на акцию, держателю акций будет выплачено 50 долларов. Выплаченные дивиденды классифицируются не как расходы , а как вычет из нераспределенной прибыли . Выплаченные дивиденды не отражаются в отчете о прибылях и убытках , но отражаются в балансе .
Разные классы акций имеют разные приоритеты, когда дело доходит до выплаты дивидендов. Привилегированные акции имеют приоритетное право на прибыль компании. Компания должна выплатить дивиденды по своим привилегированным акциям, прежде чем распределять доход среди акционеров обыкновенных акций.
Дивиденды на акции или сертификаты — это дивиденды, выплачиваемые в виде дополнительных акций корпорации-эмитента или другой корпорации (например, ее дочерней корпорации). Обычно они выпускаются пропорционально количеству принадлежащих акций (например, на каждые 100 принадлежащих акций 5% дивидендов по акциям принесет 5 дополнительных акций).
Ничего существенного не будет получено, если акции будут разделены , поскольку общее количество акций увеличится, что снизит цену каждой акции без изменения рыночной капитализации или общей стоимости имеющихся акций. (См. также «Разбавление запаса» .)
Распределение дивидендов по акциям не влияет на рыночную капитализацию компании. [8] [9] Дивиденды по акциям не включаются в валовой доход акционера для целей подоходного налога в США. Потому что акции выпускаются за выручку, равную ранее существовавшей рыночной цене акций; Возмещаемая сумма не имеет отрицательного разбавления. [10] [11]
Дивиденды от собственности или дивиденды в натуральной форме ( на латыни « в натуральной форме ») — это дивиденды, выплачиваемые в виде активов от корпорации-эмитента или другой корпорации, например дочерней корпорации. Они относительно редки и чаще всего представляют собой ценные бумаги других компаний, принадлежащих эмитенту, однако могут принимать и другие формы, например продукты и услуги.
Промежуточные дивиденды — это выплаты дивидендов, выплачиваемые перед ежегодным общим собранием компании (AGM) и окончательной финансовой отчетностью. Объявленные дивиденды обычно сопровождают промежуточную финансовую отчетность компании.
Другие дивиденды могут быть использованы в структурированном финансировании . Финансовые активы с известной рыночной стоимостью могут быть распределены в качестве дивидендов; варранты иногда распределяются таким образом. Для крупных компаний, имеющих дочерние компании, дивиденды могут принимать форму акций дочерней компании. Распространенным методом «выделения» компании из материнской компании является распределение акций новой компании среди акционеров старой компании. Новые акции затем можно будет торговать независимо. [ нужна цитата ]
Чаще всего коэффициент выплат рассчитывается на основе дивидендов на акцию и прибыли на акцию : [12]
Коэффициент выплат больше 100 означает, что компания выплачивает больше дивидендов за год, чем заработала.
Дивиденды выплачиваются денежными средствами. С другой стороны, прибыль является бухгалтерским показателем и не отражает фактический денежный поток компании. Следовательно, более ориентированный на ликвидность способ определить безопасность дивидендов — это заменить прибыль свободным денежным потоком . Свободный денежный поток представляет собой свободные денежные средства компании, основанные на ее операционной деятельности после инвестиций:
Объявленные дивиденды должны быть одобрены советом директоров компании до их выплаты. Для публичных компаний в США в отношении дивидендов актуальны четыре даты: [13] Положение в Великобритании очень похожее, за исключением того, что выражение «дата выплаты дивидендов» не используется.
Дата объявления – день объявления советом директоров о намерении выплатить дивиденды. В этот день создается обязательство , и компания записывает это обязательство в свои бухгалтерские книги; теперь он должен деньги акционерам.
Дата выплаты дивидендов – последний день, который находится за один торговый день до даты выплаты дивидендов , когда акции называются дивидендами («с [ включая ] дивиденд»). То есть существующие акционеры и все, кто купит акции в этот день, получат дивиденды, а любые акционеры, продавшие акции, теряют право на дивиденды. После этой даты акции переходят в категорию без дивидендов .
Экс-дивидендная дата – день, когда купленные и проданные акции больше не имеют права на выплату последних объявленных дивидендов. В США и многих европейских странах до даты регистрации обычно остается один торговый день . Это важная дата для любой компании, имеющей много акционеров, в том числе тех, которые торгуют на биржах, для возможности сверки того, кто имеет право на выплату дивидендов. Существующие акционеры получат дивиденды, даже если они продадут акции в эту дату или после нее, тогда как любой, кто купил акции, не получит дивидендов. Цена акции после даты выплаты дивидендов довольно часто снижается на сумму, примерно равную выплачиваемому дивиденду, что отражает уменьшение активов компании в результате выплаты дивидендов.
Дата закрытия книги – когда компания объявляет о выплате дивидендов, она также объявляет дату, когда компания временно закроет свои книги для передачи акций, что обычно также является датой записи.
Дата регистрации – акционерам, зарегистрированным в отчетности компании на дату регистрации, будут выплачены дивиденды, в то время как акционеры, не зарегистрированные на эту дату, дивиденды не получат. Регистрация в большинстве стран по сути автоматическая для акций, приобретенных до даты выплаты дивидендов.
Дата выплаты – день, когда чеки на дивиденды будут фактически отправлены акционерам по почте или сумма дивидендов будет зачислена на их банковский счет.
Частота выплаты дивидендов – это количество выплат дивидендов в течение одного финансового года. [14] Чаще всего дивиденды выплачиваются ежегодно, раз в полгода, ежеквартально и ежемесячно. Некоторые распространенные частоты выплаты дивидендов: ежеквартально в США, раз в полгода в Японии, Великобритании и Австралии и ежегодно в Германии.
У некоторых компаний есть планы реинвестирования дивидендов , или DRIP, не путать со сценариями. DRIP позволяют акционерам использовать дивиденды для систематической покупки небольших объемов акций, обычно без комиссии, а иногда и с небольшой скидкой. В некоторых случаях акционеру, возможно, не придется платить налоги на эти реинвестированные дивиденды, но в большинстве случаев он это делает.
Правительства могут принимать политику распределения дивидендов для защиты акционеров и сохранения жизнеспособности компаний, а также рассматривать дивиденды как потенциальный источник дохода. [15]
Большинство стран взимают корпоративный налог с прибыли, полученной компанией. Многие юрисдикции также взимают налог на дивиденды, выплачиваемые компанией своим акционерам (акционерам), но налоговый режим дохода от дивидендов значительно различается в зависимости от юрисдикции. Основным налоговым обязательством является обязанность акционера, хотя налоговое обязательство также может быть возложено на корпорацию в виде налога у источника выплаты . В некоторых случаях удерживаемый налог может быть размером налогового обязательства в отношении дивидендов. Налог на дивиденды является дополнением к любому налогу, взимаемому непосредственно с корпорации на ее прибыль. [16]
Дивиденды, выплачиваемые компанией, не являются расходами компании.
В Австралии и Новой Зеландии действует система вменения дивидендов , при которой компании могут прикреплять к дивидендам франковые кредиты или вмененные кредиты . Эти франковые кредиты представляют собой налог, уплаченный компанией на ее прибыль до налогообложения. Один доллар уплаченного корпоративного налога дает один франковый кредит. Компании могут добавлять любую долю франкирования до максимальной суммы, которая рассчитывается на основе действующей ставки налога на компанию: на каждый доллар выплаченных дивидендов максимальный уровень франкирования равен ставке налога на компанию, разделенной на (1 – ставка налога на компанию). При нынешней ставке 30% это составляет 0,30 кредита на 70 центов дивидендов, или 42,857 центов на доллар дивидендов. Акционеры, которые могут их использовать, применяют эти кредиты к своим счетам по подоходному налогу по ставке доллара за кредит, тем самым эффективно устраняя двойное налогообложение прибыли компании.
В Индии компания, объявляющая или распределяющая дивиденды, обязана платить налог на корпоративные дивиденды в дополнение к налогу, взимаемому с их дохода. Дивиденды, полученные акционерами, в этом случае освобождаются от уплаты налога. Доля компаний, выплачивающих дивиденды в Индии, упала с 24 процентов в 2001 году до почти 19 процентов в 2009 году, а затем выросла до 19 процентов в 2010 году . вступает в силу с апреля 2016 г. [18] Начиная с бюджета на 2020–2021 гг., ДДТ был отменен. Теперь индийское правительство облагает налогом доходы от дивидендов, находящиеся в руках инвестора, в соответствии со ставками подоходного налога.
Соединенные Штаты и Канада вводят более низкую ставку налога на доход в виде дивидендов, чем на обычный доход, на том основании, что прибыль компании уже облагалась налогом на прибыль как корпоративный налог .
Правила части 23 Закона о компаниях 2006 года (разделы 829–853) регулируют выплату дивидендов акционерам. В этом разделе Закона упоминается «распределение», охватывающее любой вид распределения активов компании между ее участниками (за некоторыми исключениями) «будь то наличными или иным образом». Компания способна распределить только свою накопленную реализованную прибыль, «поскольку она ранее не была использована путем распределения или капитализации, за вычетом своих накопленных реализованных убытков, если она ранее не была списана при сокращении или реорганизации капитала». оформлено должным образом». [19]
В 2018 году правительство Соединенного Королевства объявило, что рассматривает возможность пересмотра существующих правил распределения дивидендов после консультаций по вопросам неплатежеспособности и корпоративного управления. Цель состояла в том, чтобы решить проблемы, возникшие в тех случаях, когда компании, испытывающие финансовые затруднения, все еще могли выплачивать «значительные дивиденды» своим акционерам. [15] Было предложено требование, согласно которому крупнейшие компании будут обязаны публиковать заявление о политике распределения, касающееся распределения дивидендов. [20]
Закон Англии и Уэльса о выплате дивидендов был разъяснен в 2018 году Апелляционным судом Англии и Уэльса в деле Global Corporate Ltd против Хейла [2018] EWCA Civ 2618. Некоторые выплаты, произведенные директору/акционеру, рассматривались Высокий суд признал выплаты Хейлу в качестве директора компании в качестве вознаграждения, но Апелляционный суд отменил это решение и причислил выплаты к дивидендам. На момент выплаты они рассматривались как «дивиденды», подлежащие выплате из ожидаемой прибыли. Впоследствии компания была ликвидирована ; попытка переквалифицировать платежи в оплату оказанных услуг была признана незаконной. [21]
После того, как акция перестанет быть дивидендной (когда дивиденды только что были выплачены, и нет никаких ожиданий новой неизбежной выплаты дивидендов), цена акции должна упасть.
Чтобы рассчитать величину падения, традиционный метод заключается в рассмотрении финансовых последствий дивидендов с точки зрения компании. Поскольку компания выплатила, скажем, £ x дивидендов на акцию со своего денежного счета в левой части баланса, счет собственных средств в правой части должен уменьшить эквивалентную сумму. Это означает, что дивиденды в размере £ x должны привести к падению цены акций на £ x .
Более точный метод расчета падения цены — это посмотреть на цену акций и дивиденды с точки зрения акционера после уплаты налогов. Падение цены акций после уплаты налогов (или прирост/убыток капитала) должно быть эквивалентно дивидендам после уплаты налогов. Например, если налог на прирост капитала T cg составляет 35 %, а налог на дивиденды T d — 15 %, то дивиденд в размере 1 фунта стерлингов эквивалентен 0,85 фунта стерлингов денег после уплаты налогов. Чтобы получить такую же финансовую выгоду от убытка капитала, стоимость убытка капитала после уплаты налогов должна равняться 0,85 фунта стерлингов. Убыток капитала до налогообложения составит0,85 фунта стерлингов/1 − Т cg"="0,85 фунта стерлингов/1 − 0,35"="0,85 фунта стерлингов/0,65= 1,31 фунта стерлингов. В этом случае дивиденд в размере 1 фунта стерлингов привел к большему падению цены акции на 1,31 фунта стерлингов, поскольку ставка налога на убытки от капитала выше, чем ставка налога на дивиденды. Однако во многих странах на фондовом рынке доминируют учреждения, которые не платят дополнительного налога на полученные дивиденды (в отличие от налога на общую прибыль). Если это так, то цена акций должна упасть на всю сумму дивидендов.
Наконец, анализ ценных бумаг, не принимающий во внимание дивиденды, может приглушить снижение цены акций, например, в случае целевого соотношения цены и прибыли , которое не обеспечивает возврата денежных средств; или усилить снижение при сравнении разных периодов.
Влияние выплаты дивидендов на цену акций является важной причиной, почему иногда желательно досрочно исполнить американский опцион .
Некоторые [ кто? ] считают, что прибыль компании лучше всего реинвестировать в компанию с помощью таких действий, как исследования и разработки, капитальные вложения или расширение. Сторонники этой точки зрения (и, следовательно, критики дивидендов как таковых) предполагают, что стремление вернуть прибыль акционерам может указывать на то, что у руководства закончились хорошие идеи относительно будущего компании. Контраргумент этой позиции высказал Питер Линч из Fidelity Investments, который заявил: «Одним из сильных аргументов в пользу компаний, выплачивающих дивиденды, является то, что компании, которые не выплачивают дивиденды, имеют печальную историю, когда они тратили деньги на череду дивидендов. глупые диверсификации»; [22] использовал свой собственный термин для обозначения диверсификации, которая приводит к худшим, а не лучшим результатам. Кроме того, исследования показали, что компании, выплачивающие дивиденды, имеют более высокие темпы роста прибыли, что позволяет предположить, что выплаты дивидендов могут быть свидетельством уверенности в росте прибыли и достаточной прибыльности для финансирования будущего расширения. [23] Бенджамин Грэм и Дэвид Додд писали в «Анализ ценных бумаг» (1934): «Основная цель коммерческой корпорации — выплачивать дивиденды ее владельцам. Успешная компания — это та, которая может регулярно выплачивать дивиденды и, предположительно, со временем увеличивать ставку». на." [24]
Другие исследования показывают, что акции с разделенной оплатой, как правило, обеспечивают превосходную долгосрочную эффективность из-за множества факторов, таких как дивиденды, связанные со стоимостными акциями ; быть более устойчивыми в условиях кризисов или медвежьих рынков ; [25] связаны с прибыльными компаниями, демонстрирующими высокий уровень свободного денежного потока ; и быть связанным со зрелыми, немодными компаниями, которые игнорируются многими инвесторами и, следовательно, эффективной противоположной стратегией . [26] [27] [28] [29] [30] Менеджеры по активам в Tweedy, Browne [31] и Capital Group [32] предположили, что дивиденды являются эффективным показателем общего финансового состояния данной компании.
Акционеры компаний, которые выплачивают небольшие дивиденды в денежной форме или вообще не выплачивают ее вообще, могут воспользоваться прибылью компании, когда они продают свои акции или когда компания закрывается, а все активы ликвидируются и распределяются между акционерами. Однако данные профессора Джереми Сигела показали, что акции, которые не выплачивают дивиденды, как правило, имеют худшие долгосрочные результаты как группа, чем общий фондовый рынок, а также работают хуже, чем акции, выплачивающие дивиденды. [30]
Налогообложение дивидендов часто используется в качестве оправдания удержания прибыли или обратного выкупа акций , при котором компания выкупает акции, тем самым увеличивая стоимость оставшихся в обращении акций.
При выплате дивидендов отдельные акционеры во многих странах страдают от двойного налогообложения этих дивидендов:
Во многих странах ставка налога на дивидендный доход ниже, чем на другие формы дохода, чтобы компенсировать налоги, уплачиваемые на корпоративном уровне.
Прирост капитала не следует путать с дивидендами. Как правило, прирост капитала возникает, когда капитальный актив продается за сумму, превышающую его стоимость на момент приобретения инвестиций. Дивиденды представляют собой часть прибыли и облагаются налогом по ставке налога на дивиденды. Если происходит увеличение стоимости акций и акционер решает продать акции, он будет платить налог на прирост капитала (часто облагается налогом по более низкой ставке, чем обычный доход ). Если владелец акций решит не участвовать в обратном выкупе, цена акций владельца может вырасти (а также может упасть), но налог на эту прибыль откладывается до продажи акций.
Определенные типы специализированных инвестиционных компаний (например, REIT в США) позволяют акционеру частично или полностью избежать двойного налогообложения дивидендов.
Кооперативные предприятия могут сохранять свои доходы или распределять их часть или все в качестве дивидендов среди своих членов. Они распределяют свои дивиденды пропорционально активности своих членов, а не стоимости пакета акций участников. Таким образом, дивиденды кооператива часто рассматриваются как расходы до налогообложения . Другими словами, местные правила налогообложения или бухгалтерского учета могут рассматривать дивиденды как форму скидки для клиентов или бонуса для персонала, который вычитается из оборота до расчета прибыли ( налоговой прибыли или операционной прибыли ).
Потребительские кооперативы распределяют дивиденды в зависимости от торговли своих членов с кооперативом. Например, кредитный союз будет выплачивать дивиденды, представляющие проценты по вкладу вкладчика. Сеть розничных кооперативных магазинов может возвращать процент от покупок своего члена в кооперативе в виде наличных денег, кредита магазина или акций . Этот тип дивидендов иногда называют дивидендами патронажа или возмещением патронажа , а также неофициально называемым divi или divvy . [33] [34] [35]
Производственные кооперативы, такие как рабочие , распределяют дивиденды в соответствии с вкладом своих членов, например, количеством отработанных часов или зарплатой. [36]
В инвестиционных фондах недвижимости и роялти-трастах выплачиваемые дивиденды часто всегда превышают доходы компании. Это может быть устойчивым, поскольку в бухгалтерских доходах не учитывается никакая растущая стоимость владений недвижимостью и запасов ресурсов. Если не происходит экономического увеличения стоимости активов компании, то избыточное распределение (или дивиденды) будет представлять собой возврат капитала , и балансовая стоимость компании уменьшится на равную величину. Это может привести к приросту капитала , который может облагаться налогом иначе, чем дивиденды, представляющие собой распределение прибыли.
Распределение прибыли в других формах взаимной организации также отличается от распределения прибыли в акционерных обществах , хотя и не может принимать форму дивидендов.
В случае взаимного страхования , например, в США, распределение прибыли между держателями участвующих полисов жизни называется дивидендом . Эта прибыль генерируется инвестиционными доходами с общего счета страховщика, в который инвестируются премии и с которого выплачиваются претензии. [37] Дивиденды от участия могут быть использованы для уменьшения страховых взносов или для увеличения денежной стоимости полиса. [38] Некоторые виды страхования жизни приносят дивиденды неучаствующим лицам. В качестве противоположного примера можно привести Великобританию: выкупная стоимость полиса с прибылью увеличивается за счет бонуса , который также служит цели распределения прибыли.Дивиденды и бонусы по страхованию жизни , хотя и типичны для взаимного страхования, также выплачиваются некоторыми акционерными страховщиками.
Выплаты страховых дивидендов не ограничиваются страховыми полисами. Например, генеральная страховая компания «Совхозная компания взаимного автомобильного страхования» может распределять дивиденды среди держателей полисов страхования транспортных средств. [39]
Короче говоря, часть премии, признанная ненужной для обеспечения страхового покрытия и льгот, покрытия расходов и поддержания финансового положения компании, возвращается владельцам полисов в виде дивидендов.
