Закон о возобновлении платежей звонкой монетой от 14 января 1875 года был законом в Соединенных Штатах , который восстановил страну до золотого стандарта путем погашения ранее необеспеченных банкнот Соединенных Штатов [1] и отменил инфляционную политику правительства, проводимую непосредственно после Гражданской войны в США . Это решение еще больше сократило денежную массу страны и было расценено критиками как усугубляющий фактор так называемой Длительной депрессии , которая разразилась в 1873 году.
В конце 1861 года, стремясь собрать доход для Гражданской войны в США, не истощая свои запасы золота и серебра, федеральное правительство Соединенных Штатов приостановило выплаты звонкой монетой или выплаты золотом и серебром в погашение банкнот. В начале 1862 года Соединенные Штаты выпустили законные платежные банкноты, называемые гринбеками . К концу войны было выпущено в общей сложности 431 миллион долларов в гринбеках, и было дано разрешение на выпуск еще 50 миллионов долларов в мелких номиналах, известных как дробная валюта или «пластыри для голени». Выпуск гринбеков вызвал инфляцию в этот период.
Сразу после Гражданской войны во время Реконструкции в Соединенные Штаты пришел большой приток капитала, и общее улучшение соотношения экспорта к импорту произошло после того, как экспортно-доминирующий Юг был реинтегрирован с Севером. Однако Казначейство Соединенных Штатов увеличило свой денежный баланс летом 1873 года, продав золото на 14 миллионов долларов. Национальные банки также увеличили выпуск национальных банкнот на 44 миллиона долларов. [2] Невыполнение несколькими железнодорожными компаниями, включая Jay Cooke & Company, своих обязательств по облигациям способствовало оттоку капитала из Соединенных Штатов в Европу и ослабило спрос на доллары, что привело к панике 1873 года . [3] Увеличение денежных остатков Казначейства, продолжающаяся эмиссия национальных банкнот и отток капитала в совокупности обесценили валюту. Эти факторы еще больше привели к сокращению резервов, хранящихся в денежных учреждениях, поскольку более высокие цены увеличили внутренний спрос на валюту. Резервы банков оказались недостаточными для удовлетворения сезонного спроса осенью 1873 года, поскольку резервы в долларах сократились с 34 миллионов долларов в сентябре 1873 года до 5 миллионов долларов в октябре 1873 года. [2] Напряженность, связанная с паникой 1873 года между кредиторами и должниками, возобновила дебаты о возобновлении платежей звонкой монетой.
В этом споре доминировали две точки зрения. Консерваторы и класс кредиторов выступали за « твердые деньги », они выступали за возобновление как за метод возмещения убытков, понесенных из-за обесценивания доллара за последнее десятилетие. Возобновление платежей звонкой монетой воспринималось как метод сдерживания роста уровня цен и в конечном итоге уравнивания валюты с золотом. [4] Для кредиторов, которые выпустили долги в инфляционных зеленых банкнотах, возобновление увеличило бы реальную процентную ставку , которую они получали. Сторонники Закона о возобновлении утверждали, что паники 1873 года могло бы и не произойти, если бы в казначействе Соединенных Штатов было достаточно запасов золота, как это было бы в случае возобновления платежей звонкой монетой.
Выступая против возобновления, новая коалиция аграрных и трудовых интересов нашла общее дело во время Реконструкции, выступая за «мягкие деньги» или продвижение инфляционной денежно-кредитной политики . Эти группы рассматривали Панику 1873 года как результат недостаточной валюты, которая должна была использоваться для подпитки роста производства, произошедшего на Юге и Западе. Эти регионы полагались на дешевые деньги – то есть низкие процентные ставки – чтобы иметь возможность продолжать расти. [5] Другими сторонниками мягких денег были спекулянты золотом и железнодорожная отрасль. Коллис П. Хантингтон и другие лидеры железных дорог призывали к дальнейшей эмиссии зеленых в свете жестких условий ведения бизнеса, которые затрудняли выполнение долговых обязательств. [6] Противники Закона о возобновлении также утверждали, что многие долговые обязательства были сделаны в среде, в которой существовала премия за золото, то есть инфляция валюты в предыдущее десятилетие сделала золото относительно более ценным, чем валюта. Таким образом, возобновление влекло за собой увеличение долговых обязательств до 50%, если золото и валюта уравнялись. [5] Для производителей рост цен на золото сделал внутренние цены дешевле по сравнению с импортными ценами, поскольку многие европейские валюты, включая фунт стерлингов, были привязаны к цене золота. [7] Следовательно, продолжающиеся инфляционные меры, такие как дальнейшая эмиссия зеленых бумажек, искусственно поддерживали внутренние отрасли. Интересы твердых и мягких денег часто пересекались с партийными линиями, хотя большая часть демократов была сторонниками твердых денег.
После победы демократов на выборах 1874 года , несостоявшийся республиканский конгресс принял Закон о возобновлении от 14 января 1875 года. [8] Он требовал от министра финансов выкупить гринбеки звонкой монетой по требованию 1 января 1879 года или позже . [9] Однако Закон не предусматривал конкретного механизма погашения. Закон, тем не менее, позволял министру финансов приобретать золотые резервы либо через любые федеральные излишки, либо путем выпуска государственных облигаций . Установленный золотой резерв допускал ежедневные колебания потоков звонкой монеты и способствовал возобновлению. [10] Закон отменил сеньоражный сбор за чеканку золотых монет и заменил серебром любую все еще существующую дробную валюту. [10] Закон о возобновлении не устанавливал ограничений на количество национальных банкнот, которые могли быть выпущены; эта идея стала известна как «свободная банковская деятельность». [11] Это положение заставило многих консерваторов поверить в то, что Закон был инфляционным по своей природе. Однако Закон о возобновлении выпуска также требовал, чтобы гринбеки были изъяты из обращения в пропорции 80% от выпуска новых национальных банкнот, что в теории было направлено на сокращение денежной массы и, следовательно, на стимулирование повышения курса доллара, чтобы золото и валюта могли уравняться. [12] Однако на практике эффект был умеренным: общее количество гринбеков в обращении сократилось с 382 миллионов долларов в конце 1874 года до 300 миллионов долларов после принятия Закона о возобновлении выпуска. [13]
Закон о возобновлении горячо обсуждался во время президентских выборов 1880 года, и большинство западных политиков выступили против него. Платежи звонкой монетой, наконец, возобновились во время президентства Резерфорда Б. Хейса . Благодаря возвращению процветания в 1877 году министр финансов Джон Шерман накопил золотой резерв для погашения существующих зеленых банкнот, в основном за счет сделок с Европой. [14] Шерман выделил фонд погашения к 1 января 1879 года, который составил 133 миллиона долларов, полученных от продажи облигаций Европе и излишков казначейства. [15] Однако, когда люди обнаружили, что зеленые банкноты стоят на одном уровне с золотом, они потеряли желание погашения. [16]
Реакции на последствия Закона о возобновлении неоднозначны. Современники не считали его прямой победой твердых денег. Законодательство представляло собой компромисс, разработанный сенаторами Джоном Шерманом и Джорджем Эдмундсом между сторонниками твердых и мягких денег. [17] Милтон Фридман и Анна Дж. Шварц утверждают, что Закон о возобновлении оказал неоднозначное влияние на фактическое возобновление платежей звонкой монетой, заявляя, что основным экономическим продуктом Закона было то, что он вселил уверенность в деловое сообщество относительно сохранения платежей звонкой монетой. [18] По словам Дженнифер 8 Ли , обеспечение американской валюты золотом помогло сдержать инфляцию и стабилизировать доллар. [19] Закон послужил сигналом для предприятий о приближающемся обменном курсе между золотом и валютой. Подготовка предприятий к этому обменному курсу фактически поощряет паритет между золотом и валютой. [20]
Акт не касался напрямую уровня цен , хотя для успешного возобновления по номинальной стоимости требовалось, чтобы премия на золото упала до нуля, что, в свою очередь, требовало падения уровня цен, поскольку мировая цена на золото была экзогенной. [21] Фактически, окончательная дата возобновления была определена только после того, как премия на золото упала до одной десятой от своего пикового уровня. [18] Снижение премии нельзя полностью отнести к Акту о возобновлении, поскольку понижательное давление на общий уровень цен также было вызвано ростом производства на Юге, особенно в 1877 году. [22] За первые четыре месяца того года в Англию было продано столько же говядины, сколько было продано за весь предыдущий год. [23] Акт также критиковали за то, что он не изъял из обращения все гринбеки и не указал, что можно сделать с оставшимися в обращении гринбеками.
{{cite web}}: CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )