Фиксированный доход относится к любому типу инвестиций, при котором заемщик или эмитент обязан производить платежи фиксированной суммы по фиксированному графику. Например, заемщику, возможно, придется выплачивать проценты по фиксированной ставке один раз в год и возвращать основную сумму по истечении срока. Ценные бумаги с фиксированным доходом (чаще называемые облигациями) можно противопоставить долевым ценным бумагам (часто называемым акциями и паями), которые не создают обязательств по выплате дивидендов или какой-либо другой формы дохода. Облигации несут уровень правовой защиты для инвесторов, которого нет у долевых ценных бумаг: в случае банкротства держатели облигаций получат возмещение после ликвидации активов, тогда как акционеры с акциями часто не получают ничего.
Для того чтобы компания могла развивать свой бизнес, ей часто необходимо привлекать деньги, например, для финансирования поглощения, покупки оборудования или земли или инвестирования в разработку нового продукта. Условия, на которых инвесторы будут финансировать компанию, будут зависеть от профиля риска компании. Компания может отказаться от капитала , выпустив акции, или может пообещать выплачивать регулярные проценты и возвращать основную сумму по кредиту (облигации или банковские кредиты). Ценные бумаги с фиксированным доходом также торгуются иначе, чем акции. В то время как акции, такие как обыкновенные акции, торгуются на биржах или других устоявшихся торговых площадках, многие ценные бумаги с фиксированным доходом торгуются вне биржи на основной основе. [1]
Термин «фиксированный» в «фиксированном доходе» относится как к графику обязательных платежей, так и к сумме. «Ценные бумаги с фиксированным доходом» можно отличить от облигаций, индексированных по инфляции , облигаций с переменной процентной ставкой и т. п. Если эмитент пропускает платеж по ценной бумаге с фиксированным доходом, эмитент находится в состоянии дефолта , и в зависимости от соответствующего закона и структуры ценной бумаги получатели платежей могут принудить эмитента к банкротству . Напротив, если компания пропускает квартальные дивиденды акционерам (не с фиксированным доходом), то нет нарушения какого-либо платежного соглашения и нет дефолта.
Термин «фиксированный доход» также применяется к доходу человека, который существенно не меняется с течением времени. Это может включать доход, полученный от любой комбинации (1) инвестиций с фиксированным доходом, таких как облигации и привилегированные акции , или (2) пенсий , которые гарантируют фиксированный доход ( определенные пособия в отличие от определенных взносов ). Когда пенсионеры или пенсионеры зависят от своей пенсии (будь то пенсия частного сектора , государственного сектора или и того, и другого) как от основного источника дохода, термин «фиксированный доход» может также подразумевать, что у них относительно ограниченный дискреционный доход или мало финансовой свободы для совершения крупных или дискреционных расходов.
Правительства выпускают государственные облигации в своей собственной валюте и суверенные облигации в иностранной валюте. Государственные и местные органы власти выпускают муниципальные облигации для финансирования проектов или других крупных расходов. Долг, выпущенный поддерживаемыми правительством агентствами, называется агентской облигацией . Компании могут выпускать корпоративные облигации или получать деньги от банка через корпоративный кредит. Привилегированные акции обладают некоторыми характеристиками облигаций с фиксированным процентом. Секьюритизированное банковское кредитование (например, задолженность по кредитным картам, автокредиты или ипотечные кредиты) может быть структурировано в другие типы продуктов с фиксированным доходом, такие как ABS — обеспеченные активами ценные бумаги , которые могут торговаться на внебиржевом рынке так же, как корпоративные и государственные облигации.
Некоторые термины, используемые в связи с этими инвестициями:
Инвесторы в ценные бумаги с фиксированным доходом обычно ищут постоянную и надежную прибыль от своих инвестиций. Например, пенсионер может захотеть получать регулярную надежную выплату, чтобы жить на нее, как на пособие, но не потреблять основной капитал. Этот человек может купить облигацию на свои деньги и использовать купонный платеж (проценты) в качестве регулярной надежной выплаты. Когда облигация погашается или рефинансируется, человек получит свои деньги обратно. Основными инвесторами в ценные бумаги с фиксированным доходом являются институциональные инвесторы , такие как пенсионные планы, паевые инвестиционные фонды, хедж-фонды, суверенные фонды благосостояния, эндаументы, страховые компании и другие. [3]
Основным числом, которое используется для оценки стоимости облигации, является валовая доходность погашения . Она определяется таким образом, что если все будущие процентные и основные выплаты дисконтируются обратно к настоящему времени по процентной ставке, равной валовой доходности погашения (валовая означает до вычета налогов), то дисконтированная стоимость равна текущей рыночной цене облигации (или первоначальной цене выпуска, если облигация только что выпущена). Инвестиции с фиксированным доходом, такие как облигации и займы, обычно оцениваются как кредитный спред выше справочной ставки с низким риском, такой как LIBOR или государственные облигации США или Германии той же продолжительности. Например, если 30-летняя ипотека, номинированная в долларах США, имеет валовую доходность погашения 5% годовых, а 30-летние казначейские облигации США имеют валовую доходность погашения 3% годовых (называемую безрисковой доходностью), кредитный спред составляет 2% годовых (иногда указывается как 200 базисных пунктов). Кредитный спред отражает риск дефолта. Безрисковые процентные ставки определяются рыночными силами и со временем меняются в зависимости от различных факторов, таких как текущие краткосрочные процентные ставки, например, базовые ставки, установленные центральными банками , такими как Федеральная резервная система США , Банк Англии в Великобритании и ЕЦБ еврозоны . Если купон по облигации ниже доходности, то ее цена будет ниже номинальной стоимости, и наоборот.
При покупке облигации вы покупаете набор денежных потоков, которые дисконтируются в соответствии с восприятием покупателем того, как будут изменяться процентные ставки и обменные курсы в течение срока действия облигации.
Спрос и предложение влияют на цены, особенно в случае участников рынка, которые ограничены в своих инвестициях. Страховые компании и пенсионные фонды обычно имеют долгосрочные обязательства, которые они хотят хеджировать, что требует низкорисковых, предсказуемых денежных потоков, таких как долгосрочные государственные облигации.
Некоторые ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как ипотечные ценные бумаги, имеют уникальные характеристики, такие как предоплата, которые влияют на их цену. [4]
Существуют также облигации, индексированные по инфляции — ценные бумаги с фиксированным доходом, привязанные к определенному индексу цен. Наиболее распространенными примерами являются казначейские ценные бумаги США с защитой от инфляции (TIPS) и британские индексные гилты . Процентные и основные выплаты по этому типу облигаций корректируются в соответствии с индексом потребительских цен (в США это CPI-U для городских потребителей). Это означает, что эти облигации гарантированно превзойдут уровень инфляции (если только (a) рыночная цена не выросла настолько, что «реальная» доходность стала отрицательной, что имело место в 2012 году для многих таких облигаций Великобритании, или (b) правительство или другой эмитент не объявляют дефолт по облигации). Это позволяет инвесторам всех типов сохранять покупательную способность своих денег даже в периоды высокой инфляции. Например, если предположить, что инфляция составит 3,88% в течение одного года (примерно 56-летний средний уровень инфляции, на протяжении большей части 2006 года), а реальная доходность составит 2,61% (реальная фиксированная доходность казначейских облигаций США на 19 октября 2006 года для 5-летних TIPS), скорректированный основной капитал фиксированного дохода увеличится со 100 до 103,88, а затем реальная доходность будет применена к скорректированному основному капиталу, то есть 103,88 x 1,0261, что равно 106,5913; что дает общую доходность 6,5913%. TIPS умеренно превосходят обычные казначейские облигации США, доходность которых составила всего 5,05% для однолетнего векселя 19 октября 2006 года.
Производные инструменты с фиксированным доходом включают процентные деривативы и кредитные деривативы . Часто инфляционные деривативы также включаются в это определение. Существует широкий спектр деривативов с фиксированным доходом: опционы , свопы , фьючерсные контракты , а также форвардные контракты . Наиболее широко торгуемыми видами являются:
Ценные бумаги с фиксированным доходом подвержены рискам, которые могут включать, помимо прочего, следующие, многие из которых являются синонимичными, взаимоисключающими или связанными:
