Сеньораж / ˈ s eɪ n j ər ɪ dʒ / , также пишется сеньораж или сеньораж (от старофранцузского seigneuriage «право сеньора ( сеньора ) чеканить деньги»), представляет собой разницу между стоимостью денег и стоимостью производства и распространите его. Этот термин можно применять двумя способами:
«Денежный сеньораж» - это когда ценные бумаги, выпущенные государством, обмениваются центральным банком на недавно напечатанные банкноты, что позволяет государству «брать взаймы» без необходимости погашения. [3] Денежный сеньораж — это суверенный доход, полученный посредством обычной монетизации долга , включая расширение денежной массы во время роста ВВП и достижения ежегодных целевых показателей инфляции. [3]
Сеньораж может быть удобным источником дохода для правительства. Предоставляя правительству повышенную покупательную способность за счет покупательной способности населения, оно облагает население так называемым инфляционным налогом.
Сеньораж — это положительная доходность, или перенос , на выпущенные банкноты и монеты (деньги в обращении). Демередж , наоборот, представляет собой стоимость хранения валюты.
Примером обмена золота на «бумагу», при котором не возникает эмиссиоража, является ситуация, когда человек, имеющий одну унцию золота, обменивает ее на выданный государством золотой сертификат (предусматривающий выкуп в одной унции золота), хранит этот сертификат в течение год и выкупает его золотом. Этот человек начал и закончил ровно с одной унцией золота.
В другом сценарии вместо выпуска золотых сертификатов правительство конвертирует золото в валюту, не основанную на золотом стандарте, по рыночному курсу, печатая бумажные банкноты. Человек обменивает одну унцию золота на ее стоимость в этой валюте , хранит валюту в течение одного года и обменивает ее на определенное количество золота по новой рыночной стоимости. Если стоимость валюты по отношению к золоту за это время изменилась, второй обмен принесет меньше (или больше), чем одну унцию золота (при условии, что стоимость или покупательная способность одной унции золота останется постоянной в течение года). ). Если стоимость валюты по отношению к золоту снизилась, человек получает менее одной унции золота и возникает эмиссиораж. Если стоимость валюты по отношению к золоту увеличилась, человек получает более одной унции золота и произошел простой; сеньоража не произошло.
Обычно сеньораж представляет собой беспроцентную ссуду (например, в золоте) эмитенту монеты или банкноты. Когда валюта изнашивается, эмитент выкупает ее по номинальной стоимости, уравновешивая доход, полученный при ее вводе в обращение, без какой-либо дополнительной суммы, на процентную стоимость того, что получил эмитент.
Исторически сеньораж представлял собой прибыль, полученную от производства монет. Серебро и золото смешивали с недрагоценными металлами для изготовления прочных монет. Британский фунт стерлингов на 92,5 процента состоял из серебра; добавленный недрагоценный металл (и чистое серебро, оставленное государственным монетным двором) представлял собой, за вычетом затрат, прибыль – эмиссионный доход. До 1933 года золотые монеты США состояли на 90 процентов из золота и на 10 процентов из меди. Чтобы компенсировать недостаток золота, монеты были перетяжелены. [4] Золотой американский орел весом в одну унцию будет содержать столько сплава, сколько необходимо, чтобы содержать в общей сложности одну унцию золота (что будет более одной унции). Сеньораж зарабатывается путем продажи монет выше стоимости плавления в обмен на гарантию веса монеты.
Согласно правилам, регулирующим денежные операции крупных центральных банков (включая Федеральную резервную систему США ), эмиссионный доход по банкнотам представляет собой процентные платежи, получаемые центральными банками на общую сумму выпущенной валюты. Обычно это принимает форму процентных выплат по казначейским облигациям, приобретаемым центральными банками, что запускает в обращение больше денег. Если валюта собрана или иным образом окончательно изъята из обращения, валюта никогда не возвращается в центральный банк; эмитент валюты сохраняет прибыль от эмиссии, поскольку ему не приходится выкупать изношенную валюту по номинальной стоимости.
Ограничение платежеспособности стандартного центрального банка требует, чтобы текущая дисконтированная стоимость его чистых немонетарных обязательств (отдельно от монетарных обязательств, накопленных в результате попыток эмиссии) была нулевой или отрицательной в долгосрочной перспективе. Его денежные обязательства являются обязательствами только по названию, поскольку они не подлежат погашению. Держатель базовой денежной базы не может настаивать на погашении данной суммы во что-либо иное, кроме той же самой суммы, если только держателем базовой денежной базы не является другой центральный банк, требующий возмещения стоимости своего первоначального беспроцентного кредита.
Экономисты рассматривают сеньораж как форму инфляционного налога , возвращающего ресурсы эмитенту валюты. Выпуск новой валюты, а не сбор налогов, уплачиваемых существующими деньгами, считается налогом для держателей существующей валюты. [5] Инфляция денежной массы вызывает общий рост цен из-за снижения покупательной способности валюты.
Это причина, предлагаемая в поддержку свободной банковской деятельности , золотого или серебряного стандарта или (как минимум) сокращения политического контроля над центральными банками, которые затем могли бы обеспечить стабильность валюты, контролируя денежную экспансию (ограничивая инфляцию). Сторонники твердых денег утверждают, что центральным банкам не удалось добиться стабильной валюты. Ортодоксальные экономисты возражают, что дефляцию трудно контролировать, как только она наступает, и ее последствия более разрушительны, чем скромная, последовательная инфляция.
Банки (или правительства), в значительной степени полагающиеся на источники доходов, основанные на эмиссионном доходе и частичном резервировании, могут счесть их контрпродуктивными. [6] Рациональные инфляционные ожидания учитывают стратегию сеньоража банка, а инфляционные ожидания могут поддерживать высокую инфляцию. Вместо того, чтобы накапливать эмиссионный доход за счет бумажных денег и кредитов, большинство правительств предпочитают увеличивать доходы в первую очередь за счет официального налогообложения и других средств.
Серия из 50 четвертаков штата (монеты по 25 центов) началась в 1999 году. Правительство США считало, что многие люди, собирая каждый новый четвертак по мере его выхода из Монетного двора США , будут изымать монеты из обращения. [7] Каждый полный набор кварталов (50 штатов, пять населенных территорий США и округ Колумбия ) стоит 14 долларов. Поскольку производство одного четвертака обходится монетному двору примерно в пять центов, правительство получало прибыль, когда кто-то собирал монету. [8] По оценкам Министерства финансов , оно заработало около 6,3 миллиардов долларов США в виде эмиссиоража от кварталов в ходе программы. [9]
Национальные монетные дворы некоторых стран сообщают о сумме эмиссионного сбора, предоставленного их правительствам; Королевский монетный двор Канады сообщил, что в 2006 году он принес правительству Канады 93 миллиона долларов в виде эмиссиоража . [10] Правительство США, крупнейший бенефициар сеньоража, заработало около 25 миллиардов долларов в 2000 году. [11] Только за монеты Казначейство США получило 45 центов за доллар, выпущенный в виде сеньоража в 2011 финансовом году. [12]
Иногда центральные банки выпускают для коллекционирования ограниченное количество банкнот более высокой стоимости необычного достоинства; деноминация обычно совпадает с годовщиной национального значения. Потенциальный эмиссионный доход от таких тиражей был ограничен, поскольку необычный номинал затрудняет обращение банкнот, и только относительно небольшое количество людей собирает банкноты более высокой стоимости.
Сообщается, что более половины государственных доходов Зимбабве в 2008 году приходилось на эмиссионную плату . [13] С тех пор в стране наблюдается гиперинфляция , годовой уровень которой в июле 2008 года составил около 24 000 процентов (цены удваиваются каждые 46 дней). [14]
Международное обращение банкнот представляет собой выгодную форму сеньоража. Хотя стоимость печати банкнот минимальна, иностранная организация должна предоставлять товары и услуги по номинальной стоимости банкноты. Банкнота сохраняется как средство сбережения , поскольку предприятие ценит ее выше, чем местную валюту. В иностранном обращении обычно используются банкноты крупной стоимости, которые могут использоваться для частных операций (некоторые из которых являются незаконными ).
Американская валюта находилась в обращении по всему миру на протяжении большей части 20-го века, а количество валюты в обращении увеличилось в несколько раз во время Второй мировой войны . Масштабная печать стодолларовой банкноты США началась после распада Советского Союза в 1991 году; производство увеличилось в четыре раза, и была напечатана первая банкнота на триллион долларов. На конец 2008 года наличная валюта США в публичном обращении составила 824 миллиарда долларов, а 76 процентов денежной массы было в виде 100-долларовых банкнот (двадцать 100-долларовых банкнот на одного гражданина США). [15] Количество американской валюты, обращающейся за рубежом, является спорным. По данным Портера и Джадсона, [16] от 53 до 67 процентов в середине 1990-х годов находились за границей. Файги [17] подсчитал, что около 40 процентов находится за границей. В публикации Федеральной резервной системы Нью-Йорка Голдберг [18] пишет, что «около 65 процентов (580 миллиардов долларов) всех банкнот находятся в обращении за пределами страны». Эти цифры во многом противоречат статистическим данным Совета управляющих Федеральной резервной системы о движении денежных средств, [19] [20] которые показывают, что в конце марта 2009 года 313 миллиардов долларов (36,7 процента) американской валюты находились за рубежом. Файги подсчитал, что с 1964 года «Совокупный доход от эмиссии, полученный США благодаря валюте, принадлежащей иностранцам, составил 167–185 миллиардов долларов, а за последние два десятилетия доходы от эмиссии от иностранцев составляли в среднем 6–7 миллиардов долларов в год». [21]
Американская банкнота в 100 долларов конкурирует с банкнотой в 500 евро , которая облегчает транспортировку больших сумм денег. Один миллион долларов 100-долларовыми купюрами весит 22 фунта (10 кг), и такую сумму сложно носить с собой без портфеля и физической охраны. Такая же сумма в банкнотах по 500 евро будет весить менее трех фунтов (1,4 кг), и ее можно будет разбросать по одежде и багажу, не привлекая внимания и не вызывая тревогу устройств безопасности. При незаконных операциях транспортировка валюты более сложна с точки зрения логистики, чем транспортировка кокаина из-за ее размера и веса, а простота транспортировки ее банкнот делает евро привлекательным для латиноамериканских наркокартелей. [22]
Швейцарская банкнота номиналом 1000 франков стоимостью чуть более 1000 долларов, вероятно, является единственной другой банкнотой, находящейся в обращении за пределами ее родной страны. Однако у него нет существенного преимущества перед банкнотой в 500 евро для нешвейцарца; в обращении находится в 20 раз больше банкнот номиналом 500 евро, и они более широко известны. Как резервная валюта она составляет около 0,1% валютного состава официальных валютных резервов. [ нужна цитата ]
Правительства по-разному выпускают крупные банкноты; в августе 2009 г. число о. 1000 банкнот в обращении превышали население Швейцарии в три раза . Для сравнения, количество находящихся в обращении банкнот номиналом 50 фунтов стерлингов чуть менее чем в три раза превышает численность населения Соединенного Королевства; о. Банкнота в 1000 франков стоит около 600 фунтов стерлингов. Британское правительство с осторожностью относилось к крупным банкнотам после операции по подделке Бернхарда во время Второй мировой войны , в результате которой Банк Англии изъял из обращения все банкноты размером более 5 фунтов стерлингов. Банк не вводил новые номиналы до начала 1960-х годов (10 фунтов стерлингов), 1970 года (20 фунтов стерлингов) и 20 марта 1981 года (50 фунтов стерлингов).
