stringtranslate.com

Отрицательное ценообразование

В апреле 2020 года цены на нефть марки West Texas Intermediate впервые в истории ненадолго стали отрицательными. [1]

В экономике отрицательное ценообразование может возникнуть, когда спрос на продукт падает или предложение увеличивается до такой степени, что владельцы или поставщики готовы платить другим, чтобы принять его, фактически устанавливая цену на отрицательное число . Это может произойти, потому что транспортировка, хранение и утилизация продукта стоят денег, даже если спрос на него невелик, или потому что остановка производства будет дороже, чем продажа по отрицательной цене. [2]

Отрицательные цены обычны для отходов, таких как мусор и ядерные отходы . Например, атомная электростанция может «продавать» радиоактивные отходы перерабатывающему предприятию по отрицательной цене; другими словами, электростанция платит перерабатывающему предприятию за прием нежелательных радиоактивных отходов. [3] Это явление может также иметь место в ценах на энергоносители, включая цены на электроэнергию , [3] [4] цены на природный газ , [5] и цены на нефть . [6] [7]

Примеры

Природный газ в Западном Техасе

Цены на природный газ в Пермском бассейне , Западный Техас , в 2019 году опускались ниже нуля более одного раза. Природный газ там добывается как побочный продукт добычи нефти , но добыча росла быстрее, чем строительство трубопроводов для транспортировки природного газа. Добыча нефти в Пермском бассейне прибыльна, поэтому природный газ продолжает добываться, но его утилизация обходится дорого: производители должны сжигать газ (что регулируется) или платить за место на существующих трубопроводах. В результате цена на природный газ становится отрицательной; по сути, производители природного газа платят другим, чтобы те его забрали. [5]

Нефть в 2020 году

Цены на фьючерсы на сырую нефть на Нью-Йоркской товарной бирже в марте, апреле и мае 2020 г.

В марте и апреле 2020 года спрос на сырую нефть резко упал из-за ограничений на поездки, связанных с пандемией COVID-19 . [8] Тем временем между Россией и Саудовской Аравией разгорелась война цен на нефть , и обе страны увеличили добычу. [7] Исключительно большой разрыв между спросом и предложением на нефть начал истощать имеющиеся мощности по хранению нефти. [8] [7] В некоторых случаях расходы на хранение и транспортировку нефти стали выше стоимости нефти, что привело к отрицательным ценам на нефть в определенных местах, а в один день (20 апреля 2020 года) — к отрицательным ценам на нефтяные фьючерсы (контракты на поставку нефти в будущем). [6] [9] [10] Фьючерсы на нефть марки West Texas Intermediate (WTI) упали до −37,63 долларов за баррель [11] (хотя потребительские цены не стали отрицательными). По сути, при низком спросе и высокой стоимости хранения производители нефти платили за то, чтобы избавиться от своей нефти. [6] [9] [11]

MarketWatch описал ситуацию как «противоположность так называемому короткому сжатию». При коротком сжатии инвесторы, имеющие короткую позицию по активу, должны закрывать свои позиции по мере роста цены, что приводит к порочному кругу, поскольку цены продолжают расти. С ценами на нефть в 2020 году трейдерам с длинными позициями по нефти пришлось закрывать свои позиции из-за страха оказаться с нефтью и негде ее хранить. Согласно анализу MarketWatch , быстрое падение цен на нефтяные фьючерсы могло быть артефактом структуры фьючерсного рынка, а не точным отражением спроса и предложения на нефть. [9] Отрицательные цены на нефть «означали открытие нового состояния рынка... «нефтяного Эвереста, но наоборот». Цены на нефть не только достигли дна, но и сломали скалу». [12] Однако цены восстановились до уровней, предшествовавших COVID-19 , и избыток нефти исчез.

Продолжается судебный процесс по делу о манипулировании рынком против Vega Capital London Ltd, группы из девяти независимых трейдеров в Эссексе, которые покупали фьючерсы на нефть, ожидая выиграть, если цена упадет в конце контракта, но обвиняются в том, что делали это, преднамеренно покупая большие объемы и координируя свои действия, чтобы искусственно снизить цену. По оценкам, 20 апреля они торговали больше, чем BP , Glencore и JPMorgan Chase , примерно на 29,2% от общего объема фьючерсов на сырую нефть марки WTI, и что их сделки коррелировали между 96,2% и 99,7%, [13] [14] [15] поскольку цены стали отрицательными в конце расчета, они фактически выиграли бы деньги, поэтому, по оценкам, в общей сложности они заработали около 660 миллионов долларов всего за несколько часов. Ожидается, что судебный процесс продлится как минимум до 2025 года. [16]

Электричество

Когда спрос на электроэнергию низкий, а производство высокое, цены на электроэнергию могут стать отрицательными. Это может произойти, если спрос неожиданно низкий (например, из-за теплой погоды) и если производство неожиданно высокое (например, из-за необычно ветреной погоды). [17] Только в 2009 году канадская провинция Онтарио пережила 280 часов отрицательных цен на электроэнергию, [18] а в 2017 году немецкие цены на электроэнергию стали отрицательными более 100 раз. [17]

Отрицательные цены на электроэнергию возникают в результате неравномерных и непредсказуемых моделей спроса и предложения: спрос ниже в определенное время суток, а также в праздничные и выходные дни, в то время как производство ветровой и солнечной энергии сильно зависит от погоды. [17] Когда избыточное предложение приводит к падению цен на электроэнергию, некоторые производители, включая ветровую и солнечную энергию, могут сократить производство. Но для некоторых угольных и атомных электростанций остановка и запуск производства обходятся дорого ( ксеноновая яма также может помешать быстрому перезапуску реактора после определенного периода простоя [19] [20] ), поэтому они с большей вероятностью продолжат производство, даже если цены станут отрицательными, и им придется платить за разгрузку производимой ими энергии. [21] [17] [22] Более того, для ветровой и солнечной энергии субсидии на возобновляемые источники энергии на некоторых рынках могут более чем компенсировать стоимость продажи электроэнергии по отрицательным ценам, что заставляет их продолжать производство, даже когда цена падает ниже нуля. [22] Возможные решения этой проблемы включают совершенствование технологий и расширение возможностей хранения избыточной энергии для последующего использования (например, гидроаккумулирующие электростанции , тепловые электростанции ), более широкое распределение электроэнергии по суперсети , реагирование на спрос и лучшее прогнозирование скачков предложения. [17]

Это явление происходит в оптовых ценах на электроэнергию, [21] и предприятия могут зарабатывать деньги или получать кредиты за использование электроэнергии в периоды отрицательных цен. [17] [23] Однако, хотя бытовые потребители электроэнергии также могут экономить деньги на электричестве, когда оптовые цены становятся отрицательными, они, как правило, не сталкиваются с отрицательными ценами, поскольку их счета за электроэнергию также включают различные налоги и сборы. [17] [21]

На некоторых рынках финансовые стимулы для производства возобновляемой энергии могут более чем компенсировать стоимость продажи электроэнергии по отрицательной цене. [22] В Соединенных Штатах эти стимулы можно найти в федеральной программе налоговых льгот на производство возобновляемой электроэнергии (PTC) и через торговлю кредитами на возобновляемую энергию (REC). Правомочные производители, которые выбирают программу PTC, получают налоговый кредит за каждый киловатт-час (кВт·ч) произведенной электроэнергии в течение 10 лет для большинства типов генерации. В 2020 году этот платеж варьировался от 0,013 долл. США/кВт·ч до 0,025 долл. США/кВт·ч, в зависимости от типа генерации. [24] Избежавший уплаты налога от получения налогового кредита на производство может более чем компенсировать стоимость диспетчеризации электроэнергии по отрицательной цене. [22] [24] [25] Отдельно от налоговых кредитов находятся REC (в Соединенных Штатах) или зеленые сертификаты (в Европе), торгуемые инструменты, которые представляют экологические преимущества возобновляемой генерации. [26] [27] [28] Эти инструменты можно продавать и обменивать, что позволяет производителям компенсировать отрицательные цены на электроэнергию. [29]

В Техасе крупномасштабное развитие ветроэнергетики привело к отрицательному ценообразованию в ERCOT , операторе электросетей штата. [30] [31] С января 2018 года по начало ноября 2020 года ценообразование в ERCOT было отрицательным в 19% часов. [31] Высокая частота отрицательного ценообразования на электроэнергию в Техасе обусловлена ​​высоким проникновением ветра по сравнению с другими штатами — почти в три раза больше, чем в следующем штате по состоянию на середину 2019 года [32] — и изоляцией ERCOT как отдельной системы передачи с ограниченной взаимосвязью с другими частями Соединенных Штатов, что ограничивает способность ERCOT передавать избыточную электроэнергию в другие части страны. [33] [30]

Лук в 1956 году

В 1956 году в Соединенных Штатах торговцы сырьевыми товарами Сэм Сигел и Винсент Косуга скупили большое количество лука , а затем наводнили рынок в рамках схемы по зарабатыванию денег на короткой позиции по фьючерсам на лук . [34] Это привело к снижению цены 50-фунтового мешка лука до всего лишь 10 центов, что меньше стоимости пустого мешка. [34] [35] Фактически цена лука была отрицательной. [36]

Квитанции об оплате в рассрочку

Расписки о рассрочке могут торговаться по отрицательным ценам. Расписка о рассрочке — это финансовый инструмент , за который покупатель делает первоначальный взнос и обязан сделать второй взнос позже, в обмен на владение долей акций . [37] [38]

В 1998 году инвесторы в Канаде купили расписки на акции Boliden Ltd. Инвесторы сделали первоначальный взнос в размере 8 канадских долларов за акцию за расписки, что обязывало их сделать второй платеж в размере 8 долларов позже. Но когда цена акций упала до 7,80 долларов, стоимость расписки стала отрицательной: расписка обязывала ее держателя сделать платеж в размере 8 долларов за акцию стоимостью менее 8 долларов. В результате расписки торговались по отрицательным значениям в диапазоне от − 0,15 до − 0,40 долларов, и их торговля была приостановлена ​​на фондовой бирже Торонто . [39]

Эффекты

Обычно отрицательные цены являются сигналом того, что предложение слишком велико по отношению к спросу. Они могут заставить поставщиков сократить производство, приведя предложение в большее соответствие со спросом. [40] [41]

Вызовы

Электронные торговые системы не могут быть настроены на обработку отрицательных цен. Если отрицательные цены возможны, участники рынка должны убедиться, что их системы могут правильно их обрабатывать. Это включает в себя модели ценообразования , каналы рыночных данных , управление рисками, мониторинг несанкционированной торговли, отчетность и учет. [42]

Традиционно трейдеры деривативов полагаются на модели, например, модель Блэка–Шоулза , которые предполагают положительные цены. В ситуации, когда продукты имеют отрицательные цены, эти модели могут выйти из строя. [43] [44] В результате в апреле 2020 года на фоне обвала цен на нефть клиринговая палата CME Group перешла на модель Башелье для ценообразования опционов , чтобы учесть отрицательные цены фьючерсов. [44] [45]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ Шеппард, Дэвид; Маккормик, Майлз; Брауэр, Дерек; Локетт, Хадсон (20 апреля 2020 г.). «Цена на нефть в США впервые в истории опустилась ниже нуля» . Financial Times . Получено 20 апреля 2020 г.
  2. ^ Resilience (28.05.2020). "Закрытие нефтяных скважин — рискованное и дорогостоящее решение". resilience . Получено 30.04.2023 .
  3. ^ ab Sornette, Didier (21 марта 2017 г.). Почему рушатся фондовые рынки: критические события в сложных финансовых системах. Princeton University Press. стр. 142. ISBN 978-0-691-17595-9. Получено 3 апреля 2021 г. .
  4. ^ «Энергия стоимостью менее нуля распространяется, поскольку зеленая энергия заполоняет сеть». Bloomberg . 2018-08-06.
  5. ^ ab "Цены на природный газ в США снова стали отрицательными в техасском пермском сланце". Reuters . 2019-05-22.
  6. ^ abc «В одном из секторов нефтяного рынка США уже наблюдаются отрицательные цены». Bloomberg . 2020-03-27.
  7. ^ abc «Сотни нефтяных компаний США могут обанкротиться». CNN . 2020-04-29.
  8. ^ Мэтт Эган. «Нефть падает ниже $19, достигнув 18-летнего минимума». CNN . Получено 2 апреля 2021 г.
  9. ^ abc Уоттс, Уильям. «Почему цены на нефть только что рухнули на отрицательную территорию — 4 вещи, которые нужно знать инвесторам». MarketWatch . Получено 2 апреля 2021 г.
  10. ^ "CME Group, поскольку нефтяные контракты падают, заявляет, что рынки работают нормально". Reuters . Получено 3 апреля 2021 г.
  11. ^ ab "Цены на нефть в США становятся отрицательными, поскольку спрос иссякает". BBC News . 20 апреля 2020 г. Получено 2 апреля 2021 г.
  12. ^ Сэфонг, Майра П. «Цены на нефть стали отрицательными год назад: вот чему трейдеры научились с тех пор». MarketWatch . Получено 07.10.2022 .
  13. ^ Раше, Доминик (13.04.2022). «Дело «Эссексских парней» о трейдерах, обвиняемых в манипулировании рынками, передано в суд». The Guardian . ISSN  0261-3077 . Получено 26.05.2024 .
  14. ^ Vaughan, Liam Vaughan; Chellel, Kit; Bain, Benjamin (10 декабря 2020 г.). «The Essex Boys: How Nine Traders Hit a Gusher With Negative Oil». www.bloomberg.com . Получено 26.05.2024 .
  15. ^ Bloomberg Originals (2021-05-11). В тот день, когда нефть пошла на спад, эти необычные трейдеры заработали $660 млн . Получено 2024-05-26 – через YouTube.
  16. ^ Гудман, Лия Макграт (21.04.2023). «Три года назад цены на нефть упали ниже нуля. Один человек категорически отказывается сдаваться и выяснять, почему». The Daily Upside . Получено 26.05.2024 .
  17. ^ abcdefg Рид, Стэнли (25 декабря 2017 г.). «Цены на электроэнергию в Германии стали отрицательными, что стало позитивным фактором для потребителей энергии». The New York Times . Получено 2 апреля 2021 г.
  18. ^ Батлер, Дон (25 июля 2011 г.). «Излишки электроэнергии обходятся жителям Онтарио в 35 млн долларов». The Ottawa Citizen . Получено 2 апреля 2021 г. .
  19. ^ «Йодная яма — пик ксенона — ксеноновая яма».
  20. ^ «Отравление реактора ксеноном-135».
  21. ^ abc "Отрицательные цены: как они возникают, что они означают". Stanwell . Получено 2 апреля 2021 г. .
  22. ^ abcd Дэн, Линь; Хоббс, Бенджамин Ф.; Ренсон, Пит. «Отрицательные ставки по ветру: анализ удельных обязательств по затратам и воздействию выбросов» (PDF) . Форум IAEE по энергетике . 2014 (3): 45–47 . Получено 4 апреля 2021 г. .
  23. ↑ Льюис, Кэти (26 сентября 2006 г.). «Цена на электроэнергию в День труда упала до рекордно низкого уровня». The Ottawa Citizen . Получено 3 апреля 2021 г.
  24. ^ ab Lips, Brian; Inskeep, Ben. "Налоговый кредит на производство возобновляемой электроэнергии (PTC)". DSIRE . NC Clean Energy Technology Center . Получено 3 апреля 2021 г. .
  25. ^ "Отрицательные цены на электроэнергию и налоговый кредит на производство" (PDF) . The NorthBridge Group. Архивировано из оригинала (PDF) 2017-04-04 . Получено 4 апреля 2021 .
  26. ^ "Сертификаты возобновляемой энергии (RECs)". EPA.gov . Агентство по охране окружающей среды США . Получено 3 апреля 2021 г. .
  27. ^ Шилдс, Лора. «Стандарты и цели портфеля возобновляемых источников энергии штата». NCSL . Национальная конференция законодательных органов штатов . Получено 3 апреля 2021 г.
  28. ^ "Что такое зеленый сертификат?". KYOS . Получено 4 апреля 2021 г.
  29. ^ «Адаптация дизайна рынка к высоким долям переменной возобновляемой энергии» (PDF) . IRENA . стр. 87 . Получено 4 апреля 2021 г. .
  30. ^ ab Gross, Daniel (18 сентября 2015 г.). «Странная вещь произошла в Техасе: энергия ветра сделала цену на электроэнергию отрицательной». Журнал Slate . Получено 4 апреля 2021 г.
  31. ^ ab Boettiger, Corey. «ERCOT Wind Energy Leading To Lower, More Volatile Pricing?». BTU Analytics . Получено 3 апреля 2021 г.
  32. ^ Анвин, Джек (15 апреля 2019 г.). «Десять крупнейших штатов США по мощности ветроэнергетики». Power Technology . GlobalData . Получено 3 апреля 2021 г. .
  33. ^ Прайс, Эшер. ««Электрический остров»: Техас годами избегал федерального регулирования, имея собственную электросеть». Austin American-Statements . USA Today. USA Today . Получено 3 апреля 2021 г.
  34. ^ ab Грейзинг, Дэвид; Морс, Лори (1991), Брокеры, дельцы и кроты: мошенничество и коррупция на чикагских фьючерсных рынках , Хобокен: Wiley, стр. 81, ISBN 978-0-471-53057-2
  35. ^ Breitinger, Walt and Alex (3 мая 2020 г.). «Больше товаров ниже нуля? Это уже случалось». The Des Moines Register . Получено 3 апреля 2021 г.
  36. ^ "Отрицательные цены на сырьевые товары – причины и следствия". Yahoo! News . Получено 4 апреля 2021 г. .
  37. ^ "Введение в Instalments" (PDF) . стр. 9 . Получено 3 апреля 2021 г. .
  38. ^ "Расчеты по взносам". www.sedi.ca . Получено 3 апреля 2021 г. .
  39. ^ Багнелл, Пол (29 мая 1998 г.). «Инвесторы Boliden не повезло». National Post . Получено 3 апреля 2021 г.
  40. ^ «Цены на электроэнергию ниже нулевой точки к «концу энергетического мэйнфрейма». Энергетический баланс . 29 августа 2018 г. Получено 2 апреля 2021 г.
  41. ^ «Что вообще означают отрицательные цены на сырую нефть?». JP Morgan . Получено 2 апреля 2021 г.
  42. ^ Эванс, Рич. «Активы с отрицательной ценой — некоторые практические соображения». Global Investor Group . Получено 3 апреля 2021 г.
  43. ^ Дункан, Фелисити (22 июля 2020 г.). «Великий переход — отрицательные цены заставляют трейдеров менять свои модели ценообразования деривативов». Intuition . Получено 2 апреля 2021 г.
  44. ^ ab "Трейдеры переписывают модели риска после падения цен на нефть ниже нуля". Bloomberg.com . 21 апреля 2020 г. Получено 3 апреля 2021 г.
  45. ^ "Переход на модель ценообразования опционов Башелье — с 22 апреля 2020 г. — CME Group". CME Group . Получено 3 апреля 2021 г. .

Дальнейшее чтение