«Предварительная оценка» — термин, широко используемый в отраслях частного капитала и венчурного капитала . Он относится к оценке компании или актива до инвестирования или финансирования . [1] Если инвестиции добавляют компании наличные деньги, компания будет иметь оценку после инвестиций, которая равна предварительной оценке плюс сумма наличных денег. То есть предварительная оценка относится к оценке компании до инвестиций. Она используется инвесторами в акционерный капитал на первичном рынке , такими как венчурные капиталисты , инвесторы в частный капитал , корпоративные инвесторы и бизнес-ангелы . Они могут использовать ее для определения того, какой объем акций им следует выпустить в обмен на их инвестиции в компанию. [2] Это рассчитывается на полностью разводненной основе. Например, учитываются все выпущенные ордера и опционы.
Стартапы и компании, поддерживаемые венчурным капиталом, обычно получают несколько раундов финансирования, а не большую единовременную сумму. Это делается для того, чтобы снизить риск для инвесторов и мотивировать предпринимателей. Эти раунды условно называются Раунд A , Раунд B, Раунд C и т. д. Концепции оценки до и после получения денег применяются к каждому раунду.
Существует множество различных методов оценки бизнеса, но основные формулы включают в себя: [ необходима ссылка ]
Акционеры Widgets, Inc. владеют 100 акциями, что составляет 100% капитала. Если инвестор инвестирует 10 миллионов долларов (раунд A) в Widgets, Inc. в обмен на 20 новых выпущенных акций , то постинвестиционная оценка компании составит 60 миллионов долларов. (10 миллионов долларов * (120 акций / 20 акций) = 60 миллионов долларов).
В этом случае предварительная оценка составит $50 млн ($60 млн - $10 млн). Чтобы рассчитать стоимость акций, мы можем разделить постинвестиционную оценку на общее количество акций после раунда финансирования. $60 млн / 120 акций = $500 000 за акцию.
Первоначальные акционеры разбавляют свою долю собственности со 100% до 83,33% , при этом доля капитала рассчитывается путем деления количества принадлежащих им акций на общее количество акций (100 акций/120 общих акций).
Таблица Cap серии A
Предположим, что та же Widgets, Inc. получает второй раунд финансирования, раунд B. Новый инвестор соглашается сделать инвестиции в размере $20 млн за 30 новых выпущенных акций. Если следовать примеру выше, у него будет 120 акций в обращении, из которых 30 новых выпущенных акций. Общее количество акций после финансирования раунда B составит 150. Постинвестиционная оценка составляет $20 млн * (150 / 30) = $100 млн.
Оценка до вложения средств равна оценке после вложения средств за вычетом суммы инвестиций — в данном случае 80 миллионов долларов (100 миллионов долларов — 20 миллионов долларов).
Используя это, мы можем рассчитать, сколько стоит каждая акция, разделив оценку после инвестирования на общее количество акций. 100 миллионов долларов / 150 акций = 666 666,66 долларов за акцию.
Первоначальные акционеры еще больше разбавили свою долю собственности до 100/150 = 66,67%.
Таблица колпачков серии B
Обратите внимание, что каждый раунд финансирования размывает долю собственности предпринимателя и предыдущих инвесторов.
Раунды финансирования можно разделить на три типа: раунд с повышением , раунд с понижением и раунд с фиксированной ставкой . Эта классификация может использоваться для быстрого, но неточного определения того, был ли раунд успешным для заинтересованных сторон компании. Точное определение этих терминов обсуждалось участниками отрасли. [3] Дебаты сосредоточены на том, следует ли использовать цену за акцию или оценку компании (в частности, сравнение текущей оценки до получения денег с оценкой после получения денег предыдущего раунда) в качестве метрики для классификации раунда. [3] The Wall Street Journal считает раунд с повышением (раунд с понижением) тем, когда капитал привлекается по цене акций выше (ниже) предыдущего раунда. [3] Аналогично, WSJ считает раунд с фиксированной ставкой тем, когда капитал привлекается по той же цене акций, что и в предыдущем раунде. Кроме того, в опросе десяти юристов из разных юридических фирм Кремниевой долины, проведенном WSJ , восемь заявили, что для классификации раунда следует использовать цену акций. [3]
Однако два других юриста, опрошенных WSJ, утверждали, что для классификации раунда следует использовать как цену акций, так и оценку, поскольку это зависит от точки зрения. [3] Например, в зависимости от того, как структурирована сделка (например, сколько новых акций выпущено в ходе раунда), цена акций может упасть, в то время как оценка компании увеличится. Это может считаться раундом с понижением для предыдущих инвесторов и основателей, но раундом с повышением для новых инвесторов. Более того, по данным WSJ , некоторые компании и инвесторы утверждают, что для классификации раунда следует использовать только оценку, а не цену акций. [3] То есть они считают раунд с повышением (раунд с понижением), когда предынвестиционная оценка текущего раунда больше (меньше), чем постинвестиционная оценка предыдущего раунда. Аналогичным образом они считают раунд с нулевым значением, когда предынвестиционная оценка текущего раунда такая же, как и постинвестиционная оценка предыдущего раунда.
Согласно определению WSJ , в приведенных выше примерах финансирование серии B было инвестицией с повышением, поскольку цена ее акций ($666 666,66) была выше, чем цена акций серии A ($500 000). Другими словами, если соотношение текущих инвестиций и акций, которые будут выпущены (например, инвестиции серии B : выпущенные акции), больше, чем соотношение предыдущих инвестиций и ранее выпущенных акций (например, инвестиции серии A : ранее выпущенные акции), то это будет инвестицией с повышением. Если это текущее соотношение меньше предыдущего, то это инвестиция с понижением. Если соотношения совпадают, то это инвестиция с фиксированным повышением.
Успешные, растущие компании обычно привлекают капитал в серии раундов от институциональных инвесторов. Например, институциональные инвесторы, такие как венчурные компании, корпоративные инвесторы, частные инвестиционные компании, компании роста капитала и хедж-фонды могут участвовать в раундах. [4] В конечном итоге такие компании могут добиться успешного выхода для своих инвесторов и заинтересованных сторон. Например, компания может стать публичной через IPO , прямой листинг или слияние с SPAC . В качестве альтернативы она может стать целью слияния и поглощения . Например, она может быть приобретена более крупной компанией или объединена с конкурентом. [ требуется цитата ]
В целом, раунды вниз являются неблагоприятными событиями для первоначальных акционеров и основателей, поскольку они могут вызвать размывание собственности, могут нанести ущерб репутации компании и могут повысить стоимость капитала компании в будущем. В результате компании и инвесторы могут использовать финансовую инженерию для структурирования сделки как раунда вверх, даже если цена акций увеличивается всего на пенни. [5] Раунды вниз были распространены во время краха доткомов 2000–2001 годов и мирового финансового кризиса 2008–2009 годов. В результате раунд вниз не обязательно может плохо отразиться на компании. Скорее, он может быть результатом плохих рыночных условий.
