« Потерянные десятилетия» — это длительный период экономической стагнации в Японии , вызванный крахом пузыря цен на активы , начавшимся в 1990 году. Единственный термин « Потерянное десятилетие» (失われた10年, Ushinawareta Jūnen ) первоначально относился к 1990-м годам , [1 ] 2000-е годы ( Потерянные 20 лет ,失われた20年) [2] и 2010-е годы ( Потерянные 30 лет ,失われた30年) [3] [4] [5] были включены комментаторами по мере продолжения этого явления. [4]
С 1991 по 2003 год японская экономика , измеряемая ВВП, росла лишь на 1,14% в год, в то время как средний реальный темп роста в период с 2000 по 2010 год составлял около 1%, что значительно ниже, чем в других промышленно развитых странах . [6] [4] Уровень долга продолжал расти в ответ на финансовый кризис во время Великой рецессии в 2008 году, землетрясение и цунами в Тохоку , а также ядерную катастрофу на Фукусиме в 2011 году, а также пандемию COVID-19 и последующую рецессию в январе 2020 года и Октябрь 2021.
Оказав широкое влияние на всю японскую экономику, за период с 1995 по 2007 год ВВП страны упал с 5,33 триллиона долларов США до 4,36 триллиона долларов США в номинальном выражении, [7] реальная заработная плата упала примерно на 5%, [8] в то время как в стране наблюдался застой уровня цен. . [9] В 2024 году страна вступила в техническую рецессию, в результате которой она потеряла позицию третьей по величине экономики мира после Германии . [10] [11] [12] Реальный эффективный обменный курс также достиг рекордно низкого уровня из-за рецессии [13] и, как ожидается, упадет еще больше, поскольку японская иена становится все более слабой валютой. [14] [15] [16]
Хотя ведутся споры о масштабах и измерении неудач Японии, [17] [18] экономический эффект «потерянных десятилетий» хорошо известен, и японские политики продолжают бороться с его последствиями.
Экономическое чудо Японии во второй половине 20-го века внезапно закончилось в начале 1990-х годов. К концу 1980-х годов японская экономика испытала пузырь цен на активы, вызванный квотами на рост кредитов, продиктованными банкам центральным банком Японии, Банком Японии , через политический механизм, известный как « руководство по окну ». [19] [20] Как объяснил экономист Пол Кругман : «Японские банки давали взаймы больше, уделяя меньше внимания качеству заемщиков, чем банки других стран. Тем самым они способствовали раздуванию экономического пузыря до гротескных размеров». [21] Экономист Ричард Вернер пишет, что внешнее давление, такое как Соглашение Плаза и политика Министерства финансов по снижению официальной учетной ставки, недостаточны, чтобы объяснить действия, предпринятые Банком Японии. [19] [20]
Пытаясь подавить спекуляции и сдержать инфляцию , Банк Японии резко поднял ставки межбанковского кредитования в конце 1989 года. [22] Эта резкая политика привела к лопнувшему пузырю, и японский фондовый рынок рухнул . Цены на акции и активы упали, в результате чего японские банки и страховые компании с чрезмерным заемным капиталом остались с книгами, полными безнадежных долгов. В результате рост банковского кредита застопорился. [23] Финансовые учреждения были спасены за счет вливаний капитала со стороны правительства Японии , займов и дешевых кредитов от центрального банка, а также способности откладывать признание убытков, что в конечном итоге превратило их в банки-зомби . Ялман Онаран из Bloomberg News в статье Salon заявил, что банки-зомби стали одной из причин последующей длительной стагнации. [24] Кроме того, Михаэль Шуман из журнала Time написал, что эти банки продолжали вливать новые средства в убыточные « фирмы-зомби », чтобы удержать их на плаву, утверждая, что они слишком велики, чтобы обанкротиться . Однако большинство этих компаний были слишком обременены долгами, чтобы делать что-то большее, чем просто выжить за счет средств финансовой помощи. Шуман считал, что экономика Японии не начнет восстанавливаться до тех пор, пока эта практика не прекратится. [25]
В конце концов, многие из этих обанкротившихся фирм стали неустойчивыми, и произошла волна консолидации, в результате которой в Японии появились четыре национальных банка. Многие японские фирмы были обременены тяжелыми долгами, и получить кредит стало очень трудно. Многие заемщики обращались за кредитами к саракинам (ростовщикам). По состоянию на 2012 год официальная процентная ставка составляла 0,1%; [26] процентная ставка остается ниже 1% с 1994 года. [27]
Несмотря на умеренное восстановление экономики в 2000-х годах, демонстративное потребление 1980-х годов не вернулось на докризисный уровень. Японским фирмам, таким как Toyota , Sony , Panasonic , Sharp и Toshiba , которые доминировали в своих отраслях с 1960-х по 1990-е годы, пришлось отбиваться от сильной конкуренции со стороны конкурирующих фирм, базирующихся в других странах Восточной Азии, особенно в Южной Корее и Китае. , с 2000-х годов. В 1989 году из 50 крупнейших компаний мира по рыночной капитализации 32 были японскими; к 2018 году только одна такая компания ( Toyota ) остается в топ-50. [28] Многие японские компании заменили большую часть своей рабочей силы временными работниками, у которых было мало гарантий занятости и меньше льгот. По состоянию на 2009 год эти нетрадиционные сотрудники составляли более трети рабочей силы. [29] Зарплаты более широких слоев японской рабочей силы стагнируют. С пика в 1997 году реальная заработная плата к 2013 году упала примерно на 13% [8] , что является беспрецедентным показателем среди развитых стран. [ нужна цитация ] Опросы Министерства здравоохранения, труда и социального обеспечения показали, что доходы домохозяйств в 2010 году упали до уровня 1987 года. [30] По данным Teikoku Databank, крупнейшего кредитно-рейтингового агентства Японии, совокупный объем продаж всех компаний в Японии снизился на 3,9% в 2010 году по сравнению с 2000 годом, или на 13 848,2 миллиарда иен. [31]
Экономика Японии в целом все еще восстанавливается после краха 1991 года и последующих потерянных десятилетий. ВВП Японии понадобилось 12 лет, чтобы восстановиться до уровня 1995 года. Еще одним признаком экономического кризиса является отставание Японии по объему производства на душу населения. В 1991 году реальный объем производства на душу населения в Японии был на 14% выше, чем в Австралии, но в 2011 году реальный объем производства упал на 14% ниже уровня Австралии. [32] За 30 лет в Японии также наблюдался более медленный рост производительности труда, чем в других странах. Если в 1990 году Япония занимала шестое место среди стран «Большой семерки» , опередив Великобританию , то в 2021 году производительность труда Японии была самой низкой в «Большой семерке» и заняла 29-е место среди 38 членов ОЭСР . [33]
В ответ на хроническую дефляцию и низкие темпы роста Япония предприняла попытку экономического стимулирования и, таким образом , с 1991 года столкнулась с бюджетным дефицитом. правительство. Выраженный в процентах от ВВП, около 240%, Япония имела самый высокий уровень долга среди всех стран мира по состоянию на 2013 год . Банк Японии, сам размер долга требует крупных платежей за обслуживание и является тревожным признаком финансового здоровья страны.
Спустя более чем 25 лет после первоначального краха рынка Япония все еще ощущала последствия потерянных десятилетий. Однако некоторые японские политики предприняли попытки реформ, направленных на устранение проблем в японской экономике. После того, как Синдзо Абэ был избран премьер-министром Японии в декабре 2012 года, Абэ представил программу реформ, известную как Абэномика , которая была направлена на решение многих проблем, поднятых потерянными десятилетиями Японии. Его «три стрелы» реформ направлены на решение проблемы хронически низкой инфляции в Японии, снижения производительности труда по сравнению с другими развитыми странами, а также демографических проблем, вызванных старением населения. [35] Первоначально реакция инвесторов на объявленную реформу была сильной, и Nikkei 225 вырос до 20 000 в мае 2015 года с минимума около 9 000 в 2008 году. Банк Японии установил целевой показатель инфляции потребительских цен на уровне 2%, хотя первоначальным успехам помешало повышение налога с продаж, принятое с целью сбалансировать государственный бюджет. [36] Однако влияние на заработную плату и потребительские настроения было более приглушенным. Опрос Kyodo News , проведенный в январе 2014 года, показал, что 73% японских респондентов лично не заметили последствий абэномики, только 28% ожидали повышения заработной платы, и почти 70% рассматривали возможность сокращения расходов после повышения налога на потребление. [37]
В начале 2020 года, когда Япония начала страдать от пандемии COVID-19 , Дзюн Сайто из Японского центра экономических исследований заявил, что последствия пандемии нанесли «последний удар» по давно молодой экономике Японии, которая возобновила медленный рост в 2018 году. [38]
Экономист Пол Кругман утверждает, что потерянные десятилетия Японии являются примером ловушки ликвидности (ситуации, в которой денежно-кредитная политика не может снизить номинальные процентные ставки, потому что они уже близки к нулю). Он объяснил, насколько огромным был пузырь активов в Японии к 1990 году, когда в процветающие 1980-е годы цены на землю и акции выросли втрое. Высокие нормы личных сбережений в Японии, отчасти вызванные демографией стареющего населения, позволили японским фирмам в значительной степени полагаться на традиционные банковские кредиты от поддерживающих банковских сетей, а не на выпуск акций или облигаций через рынки капитала для приобретения средств. Удобные отношения корпораций с банками и неявные гарантии помощи налогоплательщикам банковских вкладов создали серьезную проблему морального риска , что привело к атмосфере кланового капитализма и снижению стандартов кредитования. Банк Японии начал повышать процентные ставки в 1990 году, отчасти из-за опасений по поводу пузыря, а в 1991 году цены на землю и акции начали резко падать, за несколько лет достигнув 60%. % ниже своего пика [21] .
Экономист Ричард Ку писал, что «Великая рецессия» Японии, начавшаяся в 1990 году, была « рецессией баланса ». Это было вызвано обвалом цен на землю и акции, в результате чего японские фирмы стали неплатежеспособными . Несмотря на нулевые процентные ставки и расширение денежной массы для поощрения заимствований, японские корпорации в целом предпочли погашать свои долги за счет собственных доходов от бизнеса, а не занимать деньги для инвестиций, как это обычно делают фирмы. Корпоративные инвестиции, ключевой компонент спроса в ВВП , сильно упали (22% ВВП) в период с 1990 года до пикового снижения в 2003 году. После 1998 года японские фирмы в целом стали чистыми сберегателями, а не заемщиками. Ку утверждает, что именно масштабные финансовые стимулы (заимствования и расходы правительства) компенсировали этот спад и позволили Японии сохранить свой уровень ВВП. По его мнению, это позволило избежать Великой депрессии американского типа , во время которой ВВП США упал на 46%. Он утверждал, что денежно-кредитная политика была неэффективной, поскольку спрос на средства был ограничен, в то время как фирмы выплачивали свои обязательства. В условиях рецессии баланса ВВП снижается на сумму погашения долга и незаимствованных индивидуальных сбережений, в результате чего государственные расходы на стимулирование остаются основным средством правовой защиты. [39] [40]
Экономист Скотт Самнер утверждал, что денежно-кредитная политика Японии была слишком жесткой в течение потерянных десятилетий и, таким образом, продлила боль, которую испытывала японская экономика. [41] [42] [43] [44]
Экономисты Фумио Хаяси и Эдвард Прескотт утверждают, что анемичные показатели японской экономики с начала 1990-х годов объясняются главным образом низкими темпами роста совокупной производительности. Их гипотеза находится в прямом противоречии с популярными объяснениями, основанными на расширенном кредитном кризисе, возникшем после лопнувшего «пузыря» активов. Им предстоит изучить последствия своей гипотезы на основе данных, свидетельствующих о том, что, несмотря на продолжающиеся трудности в японском банковском секторе, желаемые капитальные затраты были по большей части полностью профинансированы. Они предполагают, что вялую инвестиционную активность Японии, вероятно, лучше понимать с точки зрения низкого уровня желаемых капитальных затрат, а не с точки зрения кредитных ограничений, которые запрещают фирмам финансировать проекты с положительной чистой приведенной стоимостью (NPV). Денежно-кредитная или фискальная политика может увеличить потребление в краткосрочной перспективе, но если рост производительности не увеличится, существует законное опасение, что такая политика может просто превратить Японию из экономики с низким ростом/низкой инфляцией в экономику с низким ростом/высокой инфляцией. экономика. [45] [46]
В своем анализе постепенного пути Японии к экономическому успеху, а затем быстрого разворота, Дженнифер Эмикс написала, что японские эксперты знали о возможных причинах экономического спада в Японии. Скорее, чтобы вернуть экономику Японии на путь экономического процветания, политикам пришлось бы принять политику, которая сначала нанесла бы краткосрочный ущерб японскому народу и правительству. [ нужен пример ] [47] Согласно этому анализу, говорит Ян Люстик, Япония застряла на «локальном максимуме», которого она достигла за счет постепенного повышения уровня своей физической подготовки, установленного экономическим ландшафтом 1970-х и 80-х годов. Без сопутствующего изменения в институциональной гибкости Япония не смогла адаптироваться к меняющимся условиям, и хотя эксперты, возможно, знали, какие изменения необходимо внести, они были бы практически бессильны провести эти изменения, не проводя непопулярную политику, которая была бы вредна для других стран. краткосрочный. Анализ Ластика основан на применении эволюционной теории и естественного отбора для понимания институциональной жесткости в социальных науках. [48]
После Великой рецессии 2007–2009 годов многие западные правительства и комментаторы называли «потерянные десятилетия» отдельной экономической возможностью для застоя в развитых странах . 9 февраля 2009 года, предупреждая об ужасных последствиях, с которыми столкнулась экономика США после пузыря на рынке недвижимости , президент США Барак Обама назвал «потерянные десятилетия» перспективой, с которой столкнулась американская экономика. [49] А в 2010 году президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард предупредил, что Соединенным Штатам грозит опасность «погрязнуть в дефляционном кризисе в японском стиле в течение следующих нескольких лет». [50]
{{cite journal}}
: CS1 maint: DOI inactive as of January 2024 (link)