Европейский банковский кризис 1931 года.

Европейский банковский кризис 1931 года был крупным эпизодом финансовой нестабильности, пик которой пришелся на крах нескольких крупных банков в Австрии и Германии , включая Creditanstalt 11 мая 1931 года, Landesbank der Rheinprovinz 11 июля 1931 года и Danat-Bank 13 июля 1931 года. Это спровоцировало выход Германии из золотого стандарта 15 июля 1931 года, а затем Великобритании 19 сентября 1931 года, а также значительные потери в финансовой системе США, которые способствовали Великой депрессии . Кризис широко ассоциировался с последующим подъемом нацистской партии в Германии и ее окончательным захватом власти в начале 1933 года, а также с появлением австрофашизма в Австрии и другими авторитарными событиями в Центральной Европе.

Причины кризиса включали сложную смесь финансовых, фискальных, макроэкономических, политических и международных дисбалансов, которые породили оживленные дебаты в историографии . ^[1]^[2]^[3]^[4]^[5]^[6]

Фон

Банковский сектор Германии резко сократился в период с 1913 по 1924 год, но снова быстро расширился в конце 1920-х годов, с пятикратным ростом совокупных банковских активов в период с 1924 по ¹⁹³⁰ год ^. конец 1920-х годов, ^[2]^{: 838} с преобладанием краткосрочного долга, большая часть которого была иностранной. ^[1]^{: 72} В 1924-1929 годах Германия была крупнейшим в мире импортером капитала: банки США массово кредитовали немецких коллег, а американские инвесторы покупали немецкие облигации в больших объемах. ^[4]^{: 351} К середине 1928 года 42 процента депозитов в акционерных банках были иностранными, ^[7]^{: 568} и эта доля составляла 18 процентов всех депозитов в банковском секторе Германии в 1929 году. ^[2]^{: 833} Это Необычной особенностью немецкой финансовой системы было прямое наследие гиперинфляции 1921-1923 годов , которая надолго ослабила роль рынков капитала и сделала страну ненормально зависимой от краткосрочного иностранного кредитования. Многие немецкие компании регулярно размещали свои деньги в иностранных дочерних компаниях, которые, в свою очередь, давали кредиты своей немецкой материнской компании. ^[8]^{: 193} Подобные закономерности можно было наблюдать и в других странах Центральной Европы, пострадавших от гиперинфляции, особенно в Австрии , Венгрии и Польше , ^[9] в меньшей степени в Румынии , ^[10] и в гораздо меньшей степени в Чехословакии . ^[11]

Крупные филиалы берлинских банков также совершили большое количество приобретений более мелких конкурентов, и эта тенденция способствовала быстрому увеличению их доли рынка с 12,6 до 23,3 процентов от общих активов в период с 1913 по 1928 год ^[2]^{: 832} и достигла кульминации. в 1929 году с двумя крупномасштабными сделками: приобретением Commerzbank Mitteldeutsche Creditbank [ de ] и приобретением Deutsche Bank Disconto-Gesellschaft . ^[7]^{: 580} Многолетняя практика саморегулирования в банковском секторе Германии, за исключением местных сберегательных касс ( нем . Sparkassen ), подразумевала, что это увеличение кредитного плеча не сдерживалось общественным надзором. ^[1]^{: 72} Даже в то время саморегулирование не было очевидно эффективным для контроля рисков: например, Deutsche Bank пострадал от серии скандалов, связанных с плохим контролем кредитных рисков в середине 1920-х годов. ^[2]^{: 838}

К концу 1920-х годов государственные банки ( Staatsbanken , Landesbanken , Girozentralen , Kommunalbanken и Sparkassen ) представляли более трети банковского сектора Германии по совокупным активам; крупные берлинские универсальные банки ( нем . Grossbanken ) — еще 20 процентов; кооперативные банки - около 10 процентов; частные банки – около 6 процентов; остальные в основном являются провинциальными (например, Bayerische Vereinsbank и Hypo-Bank в Баварии , Barmer Bankverein [de] в Руре , Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt [de] в Саксонии ) и другими акционерными банками. Из Grossbanken четыре крупнейших ( Deutsche Bank , Danat-Bank , Dresdner Bank и Commerzbank ) поддерживали обширную сеть филиалов, в то время как другие (например, Berliner Handels-Gesellschaft и Reichs-Kredit-Gesellschaft ) не имели филиальной сети и были сравнительно более активными. кредитование других банков, а не промышленности. ^[2]^{: 828, 830-831} Не было простой корреляции между типом банка и профилями риска; например, Landesbank der Rheinprovinz расширил кредитование муниципалитетов без надлежащего управления рисками, тогда как его аналог, Mitteldeutsche Landesbank , вел себя более осмотрительно. ^[12]

Предвестники кризиса начали накапливаться в конце десятилетия. Цены на немецкие акции начали снижаться во время «черной пятницы» в мае 1927 года, а рост ВВП существенно замедлился в 1928 году и стал отрицательным в 1929 году. ^[2]^{: 842} Промышленное производство начало снижаться с середины 1929 года. ^[1]^{: 69} Циклический кредитный кризис начался в мае 1930 года и привел к тому, что денежная масса Германии, определяемая как валюта и банковские депозиты, сократилась на 17 процентов с июня 1930 года по июнь 1931 года. ^[1]^{: 71}

Немецкие политики продемонстрировали чрезмерную уверенность в рыночной дисциплине как в достаточном механизме для обеспечения устойчивости банковского сектора, не в последнюю очередь потому, что немецкие банки ежемесячно публиковали данные балансов ^[2]^{: 827} , а также конфиденциально сообщали данные о внешнем долге в Рейхсбанк. . ^[2]^{: 829} Напротив, Банк Франции собирал информацию о балансах только четырех крупнейших коммерческих банков ( Comptoir National d'Escompte de Paris , Crédit Industriel et Commercial , Crédit Lyonnais и Société Générale ) до того, как был впервые введен надзорный режим. введено в 1941 году. ^[13]^{: 9} В июне 1931 года президент Рейхсбанка Ганс Лютер заверил своего американского коллегу Джорджа Л. Харрисона, что «периодическая публикация заявлений немецких банков обеспечивает надежные средства для оценки их ситуации, которая безопасна, несмотря на крупные изъятия иностранных средств». ^[1]^{: 75} Однако, несмотря на кажущееся обилие данных, знания немецких государственных органов об истинном состоянии финансового состояния банков были систематически недостаточными. ^[12] И наоборот, проблема иностранного кредитования была сильно политизирована в Германии, и ее важность, соответственно, переоценивалась, не в последнюю очередь потому, что большая часть «иностранного капитала», инвестированного в Германию, фактически перемещалась немецкими инвесторами туда и обратно, например, через Нидерланды и Швейцарию для уплаты налогов. избегание . ^[1]^{: 76-77}

Зарождающаяся финансовая нестабильность произошла весной 1929 года из-за фикций на переговорах о репарациях; Июль 1930 г. из-за правительственного кризиса; и сентябре 1930 года, из-за сильных результатов нацистской партии на выборах в Рейхстаг . ^[2]^{: 843} Однако Рейхсбанк держал эти эпизоды под контролем. ^[1]^{: 69} Аналогичным образом, крах страховой компании Frankfurter Allgemeine Versicherungs-AG (FAVAG) в августе 1929 года из-за мошенничества в управлении, известный в Германии как скандал с FAVAG [de] , оказался идиосинкратическим событием и был воспринят как таковой вкладчики. ^[2]^{: 847}

Во Франции первая волна бегства депозитов произошла с октября 1930 по февраль 1931 года, во время которой розничные вкладчики в больших масштабах переводили свои сбережения из мелких и средних банков, для которых не существовало гарантий по вкладам , в наличные, прямые депозиты в Banque de France и счета в де-факто гарантированных государством сберегательных банках . ^[13]^{: 30} В результате обанкротились несколько акционерных и частных банков, таких как Banque Oustric в октябре 1930 года и Banque Adam [fr] в ноябре 1930 года, ^[13]^{: 22} , и последовал серьезный кредитный кризис. ^[13]^{: 40}

В Австрии Creditanstalt широко рассматривался как опора финансовой стабильности, учитывая его историю доминирования на рынке и разумное управление под руководством семьи Ротшильдов . Однако его традиционная сила, по иронии судьбы, стала уязвимой, поскольку правительство опиралось на него, чтобы поглотить испытывающие трудности банки, в том числе Allgemeine Bodencreditanstalt и Union-Bank. Его управление было также нарушено появлением Банка Англии в качестве основного акционера через Anglo-International Bank , бывший Англо-Австрийский банк , который продал свои австрийские операции компании Creditanstalt в 1926 году в рамках сделки с участием всех акций. В 1930 и начале 1931 года проект австрийско-германского таможенного союза [ де ] вызвал дополнительные трения, ограничив готовность международных кредиторов Австрии и особенно Франции поддержать страну в моменты беспорядков.

Кризис

11 мая 1931 года Creditanstalt публично объявил, что не сможет публиковать финансовый отчет. ^[1]^{: 71} . 6 июня 1931 года правительство Германии объявило, что не сможет выплатить репарации, как планировалось ранее, что спровоцировало парламентский кризис. ^[2]^{: 852} 20 июня 1931 года президент США Герберт Гувер объявил однолетние «каникулы» или мораторий на выплату политических долгов, известный как Мораторий Гувера , ^[1]^{: 71} который принес некоторое облегчение, хотя и был Первоначально против этого выступила Франция. 22 июня 1931 года Рейхсбанк ввел ограничения на скидки по своим внутренним векселям с целью дестимулировать переводы денег за границу немецкими фирмами, но это имело катастрофический эффект, создав финансовые затруднения даже для по существу здоровых фирм. ^[1]^{: 81}

С середины июня ^[14]^{: 873} опасения возникли вокруг кредита в 48 миллионов рейхсмарок, который Данат-Банк предоставил испытывающей трудности текстильной компании Nordwolle , что соответствует 40 процентам ее капитала. ^[2]^{: 838} 4 июля 1931 года в Данат-Банке закончились учетные векселя. Рейхсбанку пришлось прекратить оказание помощи ликвидностью 10 июля 1931 года, а 13 июля 1931 года Данат публично заявил о своей неспособности выполнить обязательства, что вызвало всеобщую панику, поскольку общественность почувствовала, что Рейхсбанк достигает предела своих возможностей по оказанию помощи ликвидностью. ^[2]^{: 862} Правительство объявило всеобщие банковские каникулы, начиная с 14 июля 1931 года. ^[7]^{: 596} 15 июля 1931 года Рейхсбанк приостановил конвертируемость рейхсмарки, фактически выведя Германию из золотого стандарта и введя капитал . элементы управления . ^[2]^{: 853} С 17.1931.16 некоторые банковские операции были снова разрешены, но с жесткими лимитами и ограничениями, частично смягченными 20 июля. ^[8]^{: 197-198}

Тем временем Рейхсбанк спонсировал несколько механизмов, способствующих возрождению межбанковских операций. 18 июля 1931 года он учредил временную Трансфертную ассоциацию ( нем . Überweisungsverband ), чтобы позволить основным банкам системы совершать операции между собой, не будучи связанным общими ограничениями на платежи: это началось с 11 учреждений и расширилось до 44 к 4 августа 1931 года. , после чего ограничения на праздничные дни были полностью сняты, а Überweisungsverband была расформирована. ^[8]^{: 198-199} Затем 28 июля 1931 года был создан Akzept- und Garantiebank AG (позже известный как Akzeptbank ) для принятия межбанковских векселей в качестве обеспечения Рейхсбанка посредством повышения качества кредита. На его капитал в 200 миллионов рейхсмарок подписались (хотя и под 25 процентов) правительство (40 процентов), Deutsche Golddiskontbank (дочерняя компания Рейхсбанка, 10 процентов), Deutsche Bank und Disconto-Gesellschaft (10 процентов), Deutsche Zentralgenossenschaftskasse , Bank für Industrie-Obligationen , Deutsche Rentenbank-Kreditanstalt , Прусский государственный банк и Dresdner Bank (по 6 процентов каждый), а также другие берлинские акционерные банки (10 процентов). Ранняя деятельность Акзептбанка была в основном сосредоточена на крупнейших проблемных банках, а именно Данат-Банк, Дрезднер Банк, Ландесбанк дер Рейнпровинц, а также бременский Шредер-Банк [ де ] , и кредитовал Немецкий Girozentrale для поддержки сети сберегательных касс. . ^[8]^{: 200}

Дочерний банк Рейхсбанка, Deutsche Golddiskontbank, приобрел акции больных акционерных банков и, как следствие, стал владельцем 91 процента акций Dresdner Bank (в который был насильственно объединен Данат-банк), 69 процентов акций Commerzbank (в который был аналогичным образом объединен с Barmer Bankverein [de] ), а также 35-процентную долю в Deutsche Bank und Disconto-Gesellschaft . ^[7]^{: 597} Напротив, нефилиальные банки Berliner Handels-Gesellschaft и Reichs-Kredit-Gesellschaft не просили и не получали государственную финансовую помощь, хотя последняя находилась в государственной собственности. ^[2]^{: 853}

Разрушение золотого стандарта продолжилось после выхода Германии в середине июля, за которым сразу же последовала Венгрия . Великобритания отказалась от золотого паритета 19 сентября 1931 года, а Австрия сделала это 8 октября 1931 года. ^[6]^{: 15} Франция оставалась в золотом стандарте до 1936 года, что привело к серьезному дефляционному эффекту. ^[13]^{: 2}

Крупные банки рухнули и в других странах. В Венгрии, помимо высокой внешней задолженности, несколько банков имели значительные риски для австрийских банков и, таким образом, непосредственно пострадали от банковского кризиса в Австрии. ^[2]^{: 827} В Королевстве Югославия ряд банков стали неплатежеспособными и были ликвидированы, приобретены или национализированы. ^[15]^{: 36} Во Франции новая волна изъятия депозитов из мелких и средних банков произошла в период с июля 1931 по январь 1932 года, хотя и в несколько меньших масштабах, чем предыдущая в конце 1930 года, ^[13]^{: 24} и спровоцировал крах крупного банка Banque Nationale de Crédit , который был реструктурирован в начале 1932 года в Banque Nationale pour le Commerce et l'Industrie . В Испании Banco de Cataluña [es] обанкротился 7 июля 1931 года вместе с двумя дочерними компаниями, Banco de Reus de Descuentos y Préstamos и Banco de Tortosa [es] , что привело к сокращению кредита во всей Каталонии . ^[16]

Германия заключила «соглашения о моратории» с основными странами-кредиторами в августе и сентябре после конференции в Лондоне 20-23 июля. ^[1]^{: 82} Общие банковские каникулы были отменены через три недели 5 августа 1931 года. ^[1]^{: 69} Мораторий Гувера, направленный на защиту долгосрочных рисков путем введения моратория на краткосрочные выплаты, непропорционально ударил по британским торговцам. банки, занимавшиеся торговым финансированием немецких коллег, но также спровоцировали обвал стоимости немецких облигаций, многие из которых были гарантированы американскими учреждениями. ^[4]^{: 353}

Политические ограничения, связанные с разногласиями по поводу военных репараций, подразумевающие, что следует избегать «кажущегося процветания» и видимых государственных инвестиций, отрицательно сказались на ключевых секторах экономики, таких как автомобильный рынок и инфраструктурные работы. Историк экономики Петер Темин заключает, что Брюнинг «разрушил немецкую экономику и разрушил немецкую демократию, пытаясь раз и навсегда показать, что Германия не может выплачивать репарации». ^[3] Однако до сих пор ведутся споры о том, в какой степени альтернативная стратегия расширения была бы жизнеспособной. Гарольд Джеймс отмечает, что наследие эпизода гиперинфляции начала 1920-х годов означало, что государственные займы и расходы не могли быть подходящей стратегией разрешения кризиса как в Германии, так и в других странах Центральной Европы, включая Австрию, Венгрию и Польшу. ^[1]^{: 83-84}

Последствия и наследие

Финансовый кризис резко усугубил экономический спад, начавшийся еще до середины 1931 года. Немецкие беспорядки в июле 1931 года оказали мощное побочное воздействие на другие страны, особенно на Соединенные Штаты, которые оказались в уникальной ситуации из-за структурирования немецких репараций после Первой мировой войны. ^[4]^{: 351} На Лозаннской конференции в июле 1932 года было сформулировано соглашение о трёхлетней приостановке выплат Германией репараций, ^[17] но оно было отклонено Конгрессом США в декабре 1932 года, что спровоцировало дефолт Франции и Великобритании по межсоюзные военные долги. ^[4]^{: 353} В конечном итоге потери американских инвесторов по долгам Германии составили от 13 до 16 процентов ВВП США 1931 года, а проблема долга Германии могла быть решена только в 1953 году с помощью Лондонского соглашения о внешнем долге Германии .

^{На самом низком уровне в 1932 году объёмы производства}^в Германии упали на 39 процентов по сравнению с ^{уровнем} 1929 ^года . период.

Кризис имел серьезные последствия для развития пруденциального банковского надзора в Германии, которого до 1931 года по сути не существовало (за исключением сберегательных касс). 19 сентября 1931 года указом была учреждена должность рейхскомиссара für das Bankgewerbe ( букв. « Имперский комиссар »). по банковскому делу » ), на который канцлер Генрих Брюнинг назначил Фридриха Эрнста [де] . В 1934 году он был преобразован в Aufsichtsamt für das Kreditwesen , ^[7]^{: 598} новым комплексным банковским законодательством ( нем . Kreditwesengesetz от 5 декабря 1931 г.). Первоначально Рейхсбанк был связан с процессом надзора через недавно созданное Управление надзора, но эта роль была передана министру экономики Германии : Рейхсвиртшафтсминистру после пересмотра законодательства в 1939 году, а само Aufsichtsamt für das Kreditwesen было распущено в 1944 году, а его обязанности были переданы ему. под руководством министерства экономики. После Второй мировой войны банковский надзор в Западной Германии был передан землям , пока в 1962 году национальный банковский надзор не был восстановлен как Bundesaufsichtsamt für das Kreditwesen [de] , который снова тесно сотрудничал с Deutsche Bundesbank . ^[8]^{: 201-202} Другой указ от 6 октября 1931 г. предоставил Спаркассенам правосубъектность и усилил их общественный надзор. ^[7]^{: 599}

Историография

Финансовый кризис 1931 года уже давно считается основной причиной глобальной экономической депрессии начала 1930-х годов. ^[18] В первые десятилетия после кризиса его часто описывали как случайный кризис доверия, в котором ключевым механизмом был вывод краткосрочных иностранных депозитов или « горячих денег ». Йозеф Шумпетер описал кризис как вызванный «превратностями, [которые] следует объяснять прежде всего несчастными случаями и внешними факторами». Этот рассказ был повторен ^[1]^{: 70} в справочных работах, таких как работы Карла Эриха Борна [de] ^[19] или Герда Хардаха [de] , ^[20] и совсем недавно Томаса Фергюсона и Питера Темина . ^[21]

Напротив, историк Гарольд Джеймс утверждал в 1984 году, что внутренний кризис государственных финансов лежал в основе событий в Германии, отмечая, что бегство внутренних депозитов предшествовало исходу иностранных инвесторов в Германию на несколько критических недель. ^[1] Изабель Шнабель в 2004 году определила это как двойной кризис на валютном и банковском рынках соответственно, а именно «набег рейхсмарки » и набег на банки, рассматриваемые как «две независимые причины». ^[2] Таким образом, Шнабель аналогичным образом преуменьшил центральную роль аспектов иностранной валюты и отметил отсутствие несоответствия валют в балансах крупных банков, несмотря на высокую долю иностранных депозитов. ^[2]^{: 835} Шнабель также утверждал, что крупные берлинские универсальные банки были вынуждены чувствовать себя слишком большими, чтобы обанкротиться из-за политики ликвидности Рейхсбанка, что способствовало моральному риску и неконтролируемому расширению баланса в контексте усиления конкуренции между банками. ^[2]^{: 839-842} В 2014 году экономисты Альбрехт Ритчль и Самад Сарфераз обнаружили эмпирические доказательства, «согласующиеся с утверждением Шнабеля (2004) о том, что кризис в Германии 1931 года был причинно-следственным банковским кризисом, тогда как денежная трансмиссия в рамках Золотого стандарта играла лишь ограниченную роль. роль." ^[4]^{: 366}

Давно признанная причинно-следственная связь между крахом Creditanstalt и событиями в Германии также подвергалась сомнению в более поздней историографии. ^[7]^{: 582}^[2]^{: 857} Кроме того, недавние исследования показали, что банковский кризис не пощадил Францию, вопреки давно устоявшемуся мнению, что страну пощадил. Эта точка зрения была искажена отсутствием доступных данных, кроме четырех крупнейших банков страны, которые остались сравнительно невредимыми, и могла быть исправлена только с повторным открытием уникальной коллекции данных балансов большинства французских банков, собранных Crédit Lyonnais в период с 1901 по 1939 год. , известный как Альбом . ^[13]

Смотрите также

Примечания

^ abcdefghijklmnopq Гарольд Джеймс (1984), «Причины немецкого банковского кризиса 1931 года», The Economic History Review , 37 (1), Wiley от имени Общества экономической истории: 68–87, doi : 10.2307/2596832, JSTOR 2596832
^ abcdefghijklmnopqrstu v Изабель Шнабель (2004), «Немецкий двойной кризис 1931 года», Журнал экономической истории , 64 (3), Cambridge University Press, от имени Ассоциации экономической истории: 822–871, doi : 10.1017/S0022050704002980, JSTOR 3874821, S2CID 154503072
^ ab Питер Темин (2008), «Немецкий кризис 1931 года: доказательства и традиции», Cliometrica , 2 : 5–17, doi : 10.1007/s11698-007-0014-4 , S2CID 153640975
^ abcdef Альбрехт Ритчль и Самад Сарфераз (2014), «Валюта против банковского дела в условиях финансового кризиса 1931 года», International Economic Review , 55 (2), Экономический факультет Пенсильванского университета и Институт социальных и экономических исследований, Университет Осаки: 349–373, номер документа : 10.1111/iere.12052, JSTOR 24517047, S2CID 153140854.
^ Флора Мачер (2015), «Вызвали ли денежные силы венгерский кризис 1931 года?» (PDF) , Рабочие документы EHES по экономической истории , 86 , Европейское общество исторической экономики (EHES)
^ ab Флора Махер (2018), Австрийский банковский кризис 1931 года: одно плохое яблоко портит всю кучу (PDF) , Департамент экономической истории, Лондонская школа экономики и политических наук
^ abcdefgh Тео Балдерстон (1991), «Немецкое банковское дело между войнами: кризис кредитных банков», Business History Review , 65 (3), Гарвардский колледж: 554–605, doi : 10.2307/3116768, JSTOR 3116768, S2CID 154642962
^ abcde Мартин Понцен (2009). «Банковский кризис в Германии (1931 г.) и путь к восстановлению». Регулирование финансового рынка в условиях финансового кризиса: исторический опыт . Банк Италии. ССНН 2101727.
^ Хосе А. Лопес и Крис Джеймс Митченер (2018), «Неопределенность и гиперинфляция: динамика европейской инфляции после Первой мировой войны», Федеральный резервный банк Сан-Франциско, Серия рабочих документов , Федеральный резервный банк Сан-Франциско: 01–51, doi : 10.24148/wp2018-06 , HDL : 10419/180328
^ Сильвиу Черна (2020). «Румынская стабилизация в 1920-е годы и недостающие золотые резервы». Рынок идей .
^ Джонатан Блумфилд (1984), «Выживание в суровом мире: торговля и инфляция в Чехословацкой и Австрийской республиках 1918–1926», Die Erfahrung der Inflation im Internationalen Zusammenhang und Vergleich / Опыт инфляции, международные и сравнительные исследования , Де Грюйтер, дои : 10.1515/9783110850734-011, ISBN 9783110850734
^ AB Альберт Фишер. «Die Landesbank der Rheinprovinz in der großen Bankenkrise der 1920er Jahre». Портал Рейнской истории .
^ abcdefg Патрис Бобо, Эрик Монне, Анджело Рива и Стефано Унгаро (2018), Бегство к безопасности и кредитный кризис: новая история банковского кризиса во Франции во время Великой депрессии (PDF) , Banque de France{{citation}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
^ Томас Фергюсон и Питер Темин (2004), «Комментарий к «Немецкому двойному кризису 1931 года»», Журнал экономической истории , 64 (3), Cambridge University Press, от имени Ассоциации экономической истории: 872–876, JSTOR 3874822
^ Норберт Бахер, Маттиас Бейтль, Надя Рапп-Вимбергер, Александра Алексич (2015), Проект истории ЦВЕ: История сберегательных касс в Центральной и Восточной Европе и история дочерних компаний Erste Group в Чехии, Словацкой Республике, Венгрии, Хорватия, Сербия, Румыния, Украина (PDF) , Вена: ERSTE Stiftung{{citation}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
^ Энрике Хорхе-Сотело (2022), Политики, банкиры и Великая депрессия: испанский банковский кризис 1931 года (PDF) , Франкфурт: Европейская ассоциация банковской и финансовой истории (EABH)
^ «Результаты Лозаннской конференции». События в мире . 95 (2). Sage Publications, Inc.: 75–77 сентября 1932 г. JSTOR 20662122 - через JSTOR.
^ Милтон Фридман и Анна Джейкобсон Шварц (1963), Денежная история Соединенных Штатов, 1867-1960 , Princeton University Press
^ Карл Эрих Родился (1967), Die deutsche Bankenkrise 1931 - Finanzen und Politik , Мюнхен: Пайпер
^ Герд Хардах (1976), Weltmarktorientierung und относительный застой: Währungspolitik в Германии 1924-1931 , Берлин: Duncker und Humblot
^ Томас Фергюсон и Питер Темин (2001), Сделано в Германии: немецкий валютный кризис 1931 года, Экономический факультет Массачусетского технологического института, SSRN 260993