Внебиржевая ( OTC ) или внебиржевая торговля или торговля по розовому листу осуществляется напрямую между двумя сторонами без надзора биржи . [ 1] Она контрастирует с биржевой торговлей, которая происходит через биржи. Фондовая биржа имеет преимущество в содействии ликвидности , обеспечении прозрачности и поддержании текущей рыночной цены . В торговле на внебиржевом рынке цена не обязательно раскрывается публично.
Внебиржевая торговля, как и биржевая торговля, происходит с товарами , финансовыми инструментами (включая акции ) и производными от таких продуктов. Продукты, торгуемые на традиционных фондовых биржах и других регулируемых биржевых платформах, должны быть хорошо стандартизированы. Это означает, что обмениваемые поставки соответствуют узкому диапазону количества, качества и идентичности, который определяется биржей и идентичен всем транзакциям этого продукта. Это необходимо для обеспечения прозрачности в торговле акциями на фондовой бирже.
На внебиржевом рынке такого ограничения нет. Например, стороны могут договориться о необычном количестве. [2] На внебиржевом рынке контракты являются двусторонними (т. е. контракт заключается только между двумя сторонами), и каждая сторона может иметь проблемы с кредитным риском в отношении другой стороны. Внебиржевой рынок деривативов имеет важное значение в некоторых классах активов: процентная ставка , иностранная валюта , акции и товары . [3]
В 2008 году около 16% всех сделок с акциями США были «внебиржевыми»; к апрелю 2014 года это число возросло примерно до 40%. [2] Хотя номинальная сумма непогашенных внебиржевых деривативов в конце 2012 года снизилась на 3,3% по сравнению с предыдущим годом, объем клиринговых транзакций на конец 2012 года составил 346,4 триллиона долларов США . [4] Статистика Банка международных расчетов по рынкам внебиржевых деривативов показала, что «номинальные суммы непогашенных сделок составили 693 триллиона долларов США на конец июня 2013 года... Валовая рыночная стоимость внебиржевых деривативов — то есть стоимость замены всех непогашенных контрактов по текущим рыночным ценам — снизилась в период с конца 2012 года по конец июня 2013 года с 25 триллионов долларов США до 20 триллионов долларов США». [5]
В Соединенных Штатах внебиржевая торговля акциями осуществляется маркет-мейкерами с использованием сервисов междилерских котировок, таких как OTC Link (услуга, предлагаемая OTC Markets Group ).
Хотя акции, котирующиеся на бирже, могут торговаться вне биржи на третьем рынке , это случается редко. Обычно акции вне биржи не котируются и не торгуются на биржах, и наоборот. Акции, котируемые на OTCBB, должны соответствовать определенным ограниченным требованиям к отчетности Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).
SEC предъявляет более строгие финансовые и отчетные требования к другим внебиржевым акциям, в частности к акциям OTCQX (торгуемым через OTC Market Group Inc). Другие внебиржевые акции не имеют требований к отчетности, например, ценные бумаги Pink Sheets и акции «серого рынка». Однако в 2021 году рынок розовых листов оказался под пристальным вниманием регулирующих органов. [6]
Некоторые компании, среди которых была Wal-Mart, [7] начали торговать как внебиржевые акции и в конечном итоге перешли на листинг на полностью регулируемом рынке. К 1969 году была зарегистрирована Wal-Mart Stores Inc. В 1972 году, имея магазины в пяти штатах, включая Арканзас, Канзас, Луизиану, Оклахому и Миссури, Wal-Mart начала торговать как внебиржевые (OTC) акции. К 1972 году Walmart заработал более 1 миллиарда долларов США на продажах — самая быстрая компания, которая когда-либо достигала этого. В 1972 году Wal-Mart была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером WMT. [7]
В Kiplinger в 2017 году Дэн Берроуз написал, что американские внебиржевые рынки изобилуют мошенничеством с дешевыми акциями и другими рисками, и инвесторам, как правило, следует избегать их «за исключением крупных, устоявшихся иностранных фирм». Он отмечает, что солидные компании, расположенные за пределами США, иногда продают акции на внебиржевом рынке, чтобы получить доступ к американским рынкам, избегая при этом расходов на хранение двух наборов проверенных документов для листинга на нескольких фондовых биржах (одна на их родине или по международным стандартам, а другая по американским стандартам). [8]
Внебиржевой контракт — это двусторонний контракт, в котором две стороны (или их брокеры или банкиры в качестве посредников) договариваются о том, как конкретная сделка или соглашение будут урегулированы в будущем. Обычно это происходит напрямую от инвестиционного банка к его клиентам. Форварды и свопы являются яркими примерами таких контрактов. Это в основном делается онлайн или по телефону. Для деривативов эти соглашения обычно регулируются соглашением Международной ассоциации свопов и деривативов . Этот сегмент внебиржевого рынка иногда называют « четвертым рынком ». Критики называют внебиржевой рынок «темным рынком», потому что цены часто не публикуются и не регулируются. [2]
Внебиржевые деривативы особенно важны для хеджирования риска, поскольку их можно использовать для создания «идеального хеджа». В случае с биржевыми контрактами стандартизация не обеспечивает такой гибкости для хеджирования риска, поскольку контракт является универсальным инструментом. Однако в случае с внебиржевыми деривативами фирма может адаптировать спецификации контракта для наилучшего соответствия своему риску. [9]
Внебиржевые деривативы могут привести к значительным рискам. Особенно риск контрагента получил особое внимание из-за кредитного кризиса 2007 года . Риск контрагента - это риск того, что контрагент в сделке с деривативами объявит дефолт до истечения срока действия сделки и не выполнит текущие и будущие платежи, требуемые по контракту. [10] Существует много способов ограничения риска контрагента. Один из них фокусируется на контроле кредитного риска с помощью диверсификации , взаимозачета , обеспечения и хеджирования . [11] Центральный клиринг контрагентов по внебиржевым сделкам стал более распространенным в последние годы, при этом регулирующие органы оказывают давление на внебиржевые рынки, чтобы они проводили клиринг и открыто отображали сделки. [12] [13]
В своем обзоре рынка, опубликованном в 2010 году, Международная ассоциация свопов и деривативов [Примечание 1] рассмотрела практику двустороннего обеспечения внебиржевых деривативов как один из способов снижения риска. [14]
Внебиржевые деривативы являются важной частью мира глобальных финансов. Внебиржевые деривативы росли экспоненциально с 1980 по 2000 год. Это расширение было обусловлено процентными продуктами, валютными инструментами и кредитными дефолтными свопами. Номинальный объем непогашенных внебиржевых деривативов рос в течение всего периода и составил приблизительно 601 триллион долларов США на 31 декабря 2010 года. [14]
В своей статье 2000 года, опубликованной Международным валютным фондом в 2001 году, авторы отметили, что рост внебиржевых деривативных операций был бы невозможен «без резкого прогресса в области информационных и компьютерных технологий», который произошел с 1980 по 2000 год. [15] За это время основные международные финансовые институты значительно увеличили долю своих доходов от операций с деривативами. Эти институты управляют портфелями деривативов, включающими десятки тысяч позиций, и совокупным мировым оборотом более 1 триллиона долларов. В то время, до финансового кризиса 2008 года, внебиржевой рынок представлял собой неформальную сеть двусторонних отношений между контрагентами и динамических, изменяющихся во времени кредитных рисков, размер и распределение которых были связаны с важными рынками активов. Международные финансовые институты все больше развивали способность получать прибыль от внебиржевых деривативных операций, и участники финансовых рынков извлекали из этого выгоду. В 2000 году авторы признали, что рост внебиржевых операций «во многих отношениях сделал возможными модернизацию коммерческого и инвестиционного банкинга и глобализацию финансов». [15] Однако в сентябре группа экспертов МВФ во главе с Мэтисоном и Шинази предупредила, что «эпизоды нестабильности» в конце 1990-х годов «выявили риски, связанные с рыночной стабильностью, которые возникли из-за особенностей внебиржевых производных инструментов и рынков». [16]