Внебиржевая ( OTC ) или внебиржевая торговля или торговля в розовых листах осуществляется непосредственно между двумя сторонами, без надзора биржи . [1] Это контрастирует с биржевой торговлей, которая происходит через биржи. Преимущество фондовой биржи заключается в обеспечении ликвидности , прозрачности и поддержании текущей рыночной цены . При внебиржевой сделке цена не обязательно раскрывается публично.
Внебиржевая торговля, как и биржевая торговля, происходит с товарами , финансовыми инструментами (включая акции ) и производными от таких продуктов. Продукты, торгуемые на традиционных фондовых биржах и других регулируемых биржевых платформах, должны быть хорошо стандартизированы. Это означает, что результаты обмена соответствуют узкому диапазону количества, качества и идентичности, который определяется обменом и идентичен всем транзакциям этого продукта. Это необходимо для обеспечения прозрачности торговли акциями на фондовой бирже.
На внебиржевом рынке такого ограничения нет. Стороны могут договориться, например, о необычном количестве. [2] На внебиржевом рынке рыночные контракты являются двусторонними (т.е. контракт заключается только между двумя сторонами), и каждая сторона может иметь проблемы с кредитным риском по отношению к другой стороне. Внебиржевой рынок деривативов важен для некоторых классов активов: процентных ставок , иностранной валюты , акций и товаров . [3]
В 2008 году примерно 16% всех сделок с акциями в США были «внебиржевыми»; к апрелю 2014 года это число увеличилось примерно до 40%. [2] Хотя условная сумма непогашенных внебиржевых деривативов в конце 2012 года снизилась на 3,3% по сравнению с предыдущим годом, объем клиринговых транзакций на конец 2012 года составил 346,4 триллиона долларов США . [4] Статистика Банка международных расчетов по внебиржевым рынкам деривативов показала, что «условные непогашенные суммы на конец июня 2013 года составили 693 триллиона долларов США… Валовая рыночная стоимость внебиржевых деривативов, то есть стоимость замены всех непогашенных контрактов по текущие рыночные цены – снизились в период с конца 2012 года по конец июня 2013 года с 25 триллионов долларов до 20 триллионов долларов». [5]
В США внебиржевая торговля акциями осуществляется маркет-мейкерами с использованием служб междилерских котировок, таких как OTC Link (услуга, предлагаемая OTC Markets Group ).
Хотя акции, котирующиеся на бирже, могут торговаться на внебиржевом рынке на третьем рынке , это происходит редко. Обычно внебиржевые акции не котируются и не торгуются на биржах, и наоборот. Акции, котируемые на OTCBB, должны соответствовать определенным ограниченным требованиям к отчетности Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предъявляет более строгие требования к финансовой отчетности и отчетности к другим внебиржевым акциям, в частности к акциям OTCQX (торгуемые через OTC Market Group Inc). Другие внебиржевые акции не имеют требований к отчетности, например, ценные бумаги Pink Sheets и акции «серого рынка». Однако в 2021 году рынок розовых листов оказался в центре внимания более пристального внимания со стороны регулирующих органов. [6]
Некоторые компании, среди которых Wal-Mart является одной из крупнейших, [7] начали торговать как внебиржевые акции и в конечном итоге перешли на полностью регулируемый рынок. К 1969 году была зарегистрирована компания Wal-Mart Stores Inc. В 1972 году, имея магазины в пяти штатах, включая Арканзас, Канзас, Луизиану, Оклахому и Миссури, Wal-Mart начала торговать акциями внебиржевого рынка (OTC). К 1972 году объем продаж Walmart превысил 1 миллиард долларов США — это была самая быстрая компания, когда-либо достигшая этого. В 1972 году Wal-Mart была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером WMT. [7]
В книге «Киплингер» в 2017 году Дэн Берроуз писал, что американские внебиржевые рынки изобилуют мошенничеством с дешевыми акциями и другими рисками, и инвесторам, как правило, следует избегать их «за исключением крупных, авторитетных иностранных фирм». Он отмечает, что компании с хорошей репутацией, расположенные за пределами США, иногда продают акции без рецепта, чтобы получить доступ к американским рынкам, избегая при этом расходов на хранение двух комплектов проверенных документов для листинга на нескольких фондовых биржах (одна на их родине или на международных биржах). стандарты и один для американских стандартов). [8]
Внебиржевой контракт — это двусторонний контракт, в котором две стороны (или их брокеры или банкиры в качестве посредников) договариваются о том, как конкретная сделка или соглашение будет урегулирована в будущем. Обычно это происходит напрямую от инвестиционного банка к его клиентам. Форварды и свопы являются яркими примерами таких контрактов. Чаще всего это делается онлайн или по телефону. В отношении деривативов эти соглашения обычно регулируются соглашением Международной ассоциации свопов и деривативов . Этот сегмент внебиржевого рынка иногда называют « Четвертым рынком ». Критики назвали внебиржевой рынок «темным рынком», поскольку цены часто не публикуются и не регулируются. [2]
Внебиржевые деривативы особенно важны для хеджирования рисков, поскольку их можно использовать для создания «идеального хеджирования». В случае биржевых контрактов стандартизация не обеспечивает такой гибкости для хеджирования рисков, поскольку контракт представляет собой универсальный инструмент. Однако с помощью внебиржевых деривативов фирма может адаптировать спецификации контрактов так, чтобы они наилучшим образом соответствовали ее риску. [9]
Внебиржевые деривативы могут привести к значительным рискам. В частности, риск контрагента приобрел особое значение в связи с кредитным кризисом 2007 года . Риск контрагента — это риск того, что контрагент по сделке с деривативами не выполнит свои обязательства до истечения срока сделки и не осуществит текущие и будущие платежи, требуемые контрактом. [10] Существует много способов ограничить риск контрагента. Один из них направлен на контроль кредитного риска с помощью диверсификации , неттинга , обеспечения и хеджирования . [11] В последние годы клиринг внебиржевых сделок с центральным контрагентом стал более распространенным, поскольку регулирующие органы оказывают давление на внебиржевые рынки с целью обеспечения клиринга и открытого отображения сделок. [12] [13]
В своем обзоре рынка, опубликованном в 2010 году, Международная ассоциация свопов и деривативов [Примечания 1] рассмотрела практику двустороннего обеспечения внебиржевых деривативов как один из способов снижения риска. [14]
Внебиржевые деривативы составляют значительную часть мира глобальных финансов. Рынки внебиржевых деривативов росли в геометрической прогрессии с 1980 по 2000 год. Это расширение было обусловлено продуктами процентных ставок, валютными инструментами и кредитно-дефолтными свопами. Условный непогашенный объем внебиржевых рынков деривативов рос на протяжении всего периода и на 31 декабря 2010 года составил примерно 601 триллион долларов США. [14]
В своей статье 2000 года Schinasi et al. опубликованной Международным валютным фондом в 2001 году, авторы отметили, что рост внебиржевых сделок с деривативами был бы невозможен «без драматических достижений в области информационных и компьютерных технологий», которые произошли с 1980 по 2000 год . Активные финансовые институты значительно увеличили долю своих доходов от деятельности с производными финансовыми инструментами. Эти учреждения управляют портфелями деривативов, включающими десятки тысяч позиций, а совокупный мировой оборот превышает 1 триллион долларов. В то время, до финансового кризиса 2008 года, внебиржевой рынок представлял собой неформальную сеть двусторонних контрагентских отношений и динамичных, меняющихся во времени кредитных рисков, размер и распределение которых были связаны с важными рынками активов. Международные финансовые институты все больше поощряли возможность получать прибыль от внебиржевой деятельности с деривативами, и участники финансовых рынков получали от нее выгоду. В 2000 году авторы признали, что рост внебиржевых операций «во многом сделал возможным модернизацию коммерческого и инвестиционного банкинга и глобализацию финансов». [15] Однако в сентябре группа МВФ во главе с Мэтисоном и Шинази предупредила, что «эпизоды турбулентности» в конце 1990-х годов «показали, что риски для стабильности рынка возникают из-за особенностей внебиржевых деривативных инструментов и рынков». [16]