Эмиссия прав или предложение прав — это дивиденды от подписных прав на покупку дополнительных ценных бумаг компании , предоставляемые существующим держателям ценных бумаг компании. Когда права касаются ценных бумаг акционерного капитала , таких как акции , в публичной компании , это может быть неразводненным пропорциональным способом привлечения капитала. Эмиссия прав обычно продается через проспект или дополнение к проспекту. С выпущенными правами существующие держатели ценных бумаг имеют привилегию купить определенное количество новых ценных бумаг у эмитента по определенной цене в течение периода подписки. В публичной компании эмиссия прав — это форма публичного предложения (отличная от большинства других типов публичного предложения, где акции выпускаются для широкой публики).
Выпуск прав может быть особенно полезен для всех публичных компаний в отличие от других более разводняющих вариантов финансирования. Поскольку выпуск акций, как правило, предпочтительнее выпусков долговых обязательств с точки зрения компании, компании обычно выбирают выпуск прав, чтобы минимизировать разводнение и максимизировать полезный срок службы переносимых налоговых убытков. Поскольку при предложении прав не происходит смены контроля и применяется «теория отсутствия продажи», компании могут лучше сохранять переносимые налоговые убытки, чем посредством последующих предложений или других более разводняющих вариантов финансирования. Это один из типов режимов выпуска ценных бумаг как в публичных, так и в частных компаниях.
Эмиссия прав напрямую распределяется в качестве дивидендов всем зарегистрированным акционерам или через зарегистрированных брокеров-дилеров и может быть реализована полностью или частично. Права подписки могут быть передаваемыми, что позволяет держателю прав подписки продавать их на открытом рынке. Эмиссия прав акционерам обычно производится в качестве необлагаемых налогом дивидендов на пропорциональной основе (например, дивиденд в размере трех прав подписки на две выпущенные и находящиеся в обращении акции обыкновенных акций). Поскольку компания получает деньги акционеров в обмен на акции, эмиссия прав является источником капитала .
При рассмотрении вопроса о правах финансовый менеджер должен учитывать: [ необходима ссылка ]
Права могут быть гарантированы . Роль андеррайтера заключается в том, чтобы гарантировать, что средства, запрашиваемые компанией, будут привлечены. Соглашение между андеррайтером и компанией изложено в официальном соглашении об андеррайтинге. Типичные условия андеррайтинга требуют, чтобы андеррайтер подписался на любые акции, предлагаемые, но не принятые акционерами. Соглашение об андеррайтинге обычно позволяет андеррайтеру прекратить свои обязательства при определенных обстоятельствах. Суб-андеррайтер, в свою очередь, суб-андеррайтер подписывает некоторые или все обязательства основного андеррайтера; андеррайтер передает свой риск суб-андеррайтеру, требуя от суб-андеррайтера подписаться или купить часть акций, на которые андеррайтер обязан подписаться в случае дефицита. Андеррайтерами и суб-андеррайтерами могут быть финансовые учреждения, биржевые маклеры, крупные акционеры компании или другие связанные или несвязанные стороны.
Некоторые выпуски прав включают «привилегию сверхподписки», позволяющую инвесторам покупать дополнительные акции сверх количества, предлагаемого с привилегией базовой подписки, если эти дополнительные акции доступны. [1] Обычно количество акций сверхподписки, которые может купить инвестор, ограничивается суммой его/ее базовой подписки. Если не все права сверхподписки могут быть заполнены, они будут частично заполнены на пропорциональной основе . [1]
Инвестор: У г-на А было 100 акций компании X с общей суммой инвестиций 40 000 долларов США, при условии, что он приобрел акции по цене 400 долларов США за акцию и что цена акций не изменилась между датой покупки и датой выпуска прав.
Если предположить выпуск прав подписки 1:1 по цене предложения $200, г-н А будет уведомлен брокером -дилером о том, что у него есть возможность подписаться на дополнительные 100 акций обыкновенных акций компании по цене предложения. Теперь, если он воспользуется своим опционом, ему придется заплатить дополнительно $20 000, чтобы приобрести акции, таким образом, фактически доведя среднюю стоимость приобретения 200 акций до $300 за акцию ((40 000+20 000)/200=300). Хотя цена на фондовых рынках должна отражать новую цену в $300 (см. ниже), инвестор фактически не получает ни прибыли, ни убытков. Во многих случаях право покупки акций (которое действует как опцион ) может быть продано на бирже. В этом примере цена права скорректируется до $100 (в идеале).
Компания: Компания X имеет 100 миллионов выпущенных акций. Текущая цена акций на фондовых биржах составляет $400, таким образом, рыночная капитализация акций составит $40 миллиардов (выпущенные акции, умноженные на цену акций).
Если все акционеры компании решат реализовать свой опцион на акции, количество акций компании в обращении увеличится на 100 миллионов. Рыночная капитализация акций увеличится до 60 миллиардов долларов (предыдущая рыночная капитализация + денежные средства, полученные от владельцев прав, конвертирующих свои права в акции), что подразумевает цену акций в 300 долларов (60 миллиардов долларов / 200 миллионов акций). Если бы компания ничего не делала с привлеченными деньгами, ее прибыль на акцию (EPS) сократилась бы вдвое. Однако, если привлеченный компанией капитал реинвестируется (например, для приобретения другой компании), EPS может измениться в зависимости от результата реинвестирования.
Размещение прав компенсирует разводняющий эффект выпуска большего количества акций. По этой причине правила фондовой биржи не требуют, чтобы акционеры одобряли размещение прав, если компания предлагает не менее 20% выпущенных акций со скидкой. [1] : 1 Поскольку размещение прав непопулярно, компании обычно выбирают его в качестве последнего средства, возможно, из-за недостаточного спроса со стороны инвесторов. [2]
Если права реализуются, они не облагаются налогом. Как и при обычной покупке ценных бумаг, налогообложение происходит при продаже ценных бумаг. Стоимость акций определяется как «цена подписки плюс налоговая база для реализованных прав». Период владения начинается с момента реализации. [3] [ нужен лучший источник ] [4]
Если права истекают, они не считаются вычитаемыми убытками, [3] [ необходим лучший источник ], поскольку в этом случае они не имеют налоговой базы. [4]