Валовый государственный долг страны (также называемый государственным долгом или суверенным долгом [1] ) представляет собой финансовые обязательства государственного сектора. [2] : 81 Изменения государственного долга с течением времени отражают, главным образом, заимствования из-за прошлого государственного дефицита . [3] Дефицит возникает, когда расходы правительства превышают доходы. [4] [2] : 79–82 Государственный долг может быть задолженностью перед резидентами страны, а также перед резидентами-иностранцами. Если задолженность перед иностранными резидентами, эта сумма включается во внешний долг страны . [5]
В 2020 году стоимость государственного долга во всем мире составила 87,4 триллиона долларов США, или 99% в пересчете на долю валового внутреннего продукта (ВВП). [6] Государственный долг составлял почти 40% всего долга (включая долг корпораций и домохозяйств), что является самой высокой долей с 1960-х годов. [6] Рост государственного долга с 2007 года во многом обусловлен мировым финансовым кризисом 2007–2008 годов и пандемией COVID-19 . [6]
Способность правительства выпускать долговые обязательства имела центральное значение для формирования и государственного строительства . [7] [8] Государственный долг был связан с развитием демократии , частными финансовыми рынками и современным экономическим ростом . [7] [8]
Государственный долг обычно измеряется как валовой долг сектора государственного управления , который представлен в форме обязательств, которые являются долговыми инструментами. [2] : 207 Долговой инструмент – это финансовое требование, требующее выплаты процентов и/или основной суммы долга должником кредитору в будущем. Примеры включают долговые ценные бумаги (такие как облигации и векселя), кредиты и пенсионные обязательства государственных служащих. [2] : 207
Международные сравнения обычно сосредоточены на долге сектора государственного управления, поскольку уровень государственного управления, ответственного за программы (например, здравоохранение), различается в разных странах, а сектор государственного управления включает в себя центральные, штатные, провинциальные, региональные, местные органы власти и фонды социального обеспечения. [2] : 18, s2.58, s2.59 Долг государственных корпораций (таких как почтовые отделения, которые предоставляют товары или услуги на рыночной основе) не включается в общий государственный долг в соответствии с государственными финансами Международного валютного фонда . Статистическое руководство 2014 года ( РСГФ ), в котором описаны рекомендуемые методологии составления статистики долга для обеспечения международной сопоставимости. [2] : 33, с2.127
Валовой долг сектора государственного управления представляет собой общую сумму обязательств, являющихся долговыми инструментами. Альтернативным показателем долга является чистый долг , который представляет собой валовой долг минус финансовые активы в форме долговых инструментов. [2] : 208, s7.243 Оценки чистого долга не всегда доступны, поскольку некоторые государственные активы могут быть трудно оценить, например, кредиты, выданные по льготным ставкам. [2] : 208–209, с7.246.
Долг может быть оценен по рыночной стоимости или номинальной стоимости . Как правило, РСГФ утверждает, что долг должен оцениваться по рыночной стоимости , то есть стоимости, по которой актив может быть обменен на наличные деньги. [2] : 55, s3.107 Однако номинальная стоимость полезна для правительства, выпускающего долговые обязательства, поскольку это сумма, которую должник должен кредитору. [2] : 191, 28 футов. Если рыночная и номинальная стоимость недоступны, используется номинальная стоимость (недисконтированная сумма основной суммы долга, подлежащая погашению при наступлении срока погашения) [2] : 56 . [2] : 208, с7.238
Отношение государственного долга страны к ВВП является показателем ее долгового бремени, поскольку ВВП измеряет стоимость товаров и услуг, произведенных экономикой за определенный период (обычно год). Кроме того, долг, измеряемый в процентах от ВВП, облегчает сравнение стран разного размера. ОЭСР рассматривает соотношение государственного долга к ВВП как ключевой индикатор устойчивости государственных финансов. [3]
Важная причина, по которой правительства заимствуют, заключается в том, что они действуют как экономический «поглотитель шоков». Например, дефицитное финансирование можно использовать для поддержания государственных услуг во время рецессии, когда налоговые поступления падают, а расходы растут (скажем, на пособия по безработице). [9] Государственный долг, созданный для покрытия расходов от крупных шоковых событий, может быть особенно выгодным. Такие события будут включать в себя крупную войну, подобную Второй мировой войне ; чрезвычайная ситуация в области общественного здравоохранения, такая как пандемия COVID-19 ; или серьезный экономический спад, как в случае финансового кризиса 2007–2008 годов . [10] В отсутствие долгового финансирования, когда доходы снижаются во время спада, правительству придется повысить налоги или сократить расходы, что усугубит негативное событие.
Хотя государственные заимствования иногда могут быть желательны, «предвзятость к дефициту» может возникнуть, когда между группами общества существуют разногласия по поводу государственных расходов. [11] [12] Чтобы противостоять смещению дефицита, многие страны приняли правила сбалансированного бюджета или ограничения на государственный долг. Примеры включают «долговой якорь» [9] в Швеции; «долговой тормоз » в Германии и Швейцарии ; и соглашение Европейского Союза о стабильности и экономическом росте , предусматривающее поддержание валового государственного долга на уровне не более 60% ВВП. [13] [14]
Способность правительства выпускать долговые обязательства имела центральное значение для формирования и государственного строительства . [7] [8] Государственный долг был связан с развитием демократии , частными финансовыми рынками и современным экономическим ростом . [7] [8] Например, в 17 и 18 веках Англия учредила парламент, в который входили кредиторы, как часть более крупной коалиции, чье разрешение должно было быть обеспечено для того, чтобы страна занимала или повышала налоги. Этот институт улучшил способность Англии брать займы, поскольку кредиторы были более готовы удерживать долг государства с демократическими институтами, которые поддерживали бы погашение долга, по сравнению с государством, где монарха нельзя было заставить погасить долг. [7] [8]
Поскольку государственный долг стал признан безопасной и ликвидной инвестицией, его можно было использовать в качестве залога для частных кредитов. Это создало взаимодополняемость между развитием рынков государственного долга и частных финансовых рынков. [7] Государственные займы для финансирования общественных благ, таких как городская инфраструктура, связаны с современным экономическим ростом . [7] : 6
Письменные источники указывают на государственные займы еще две тысячи лет назад, когда греческие города-государства, такие как Сиракузы, брали взаймы у своих граждан. [7] : 10–16 Но основание Банка Англии в 1694 году произвело революцию в государственных финансах и положило конец дефолтам, таким как Великая остановка казначейства 1672 года, когда Карл II приостановил выплаты по своим векселям. С этого момента британское правительство всегда будет выплачивать долги своим кредиторам. [15] В последующие столетия другие страны Европы, а затем и всего мира, приняли аналогичные финансовые институты для управления своим государственным долгом.
В 1815 году, в конце наполеоновских войн , государственный долг Великобритании достиг пика, составив более 200% ВВП, [16] почти 887 миллионов фунтов стерлингов. [17] Долг был погашен в течение 90 лет за счет профицита первичного бюджета (то есть доходы были больше, чем расходы после выплаты процентов). [10]
В 1900 году страной с наибольшим размером долга была Франция (1 086 215 525 фунтов стерлингов), за ней следовала Россия (656 000 000 фунтов стерлингов), а затем Великобритания (628 978 782 фунта стерлингов); [17] В расчете на душу населения странами с самым высоким долгом были Новая Зеландия (58 фунтов 12 шиллингов на человека), австралийские колонии (52 фунта 13 шиллингов) и Португалия (35 фунтов стерлингов). [17]
В 2018 году глобальный государственный долг достиг эквивалента 66 триллионов долларов США, или около 80% мирового ВВП [18] , а к 2020 году глобальный государственный долг достиг 87 триллионов долларов США, или 99% мирового ВВП. [6] Пандемия COVID-19 привела к резкому росту государственного долга в 2020 году, особенно в странах с развитой экономикой, которые ввели радикальные фискальные меры. [6]
Накопление государственного долга может привести к росту процентных ставок, [9] что может вытеснить частные инвестиции, поскольку правительства конкурируют с частными фирмами за ограниченные инвестиционные фонды. Некоторые данные свидетельствуют о том, что темпы роста ниже в странах с государственным долгом, превышающим примерно 80 процентов ВВП. [9] [19] В отчете Группы Всемирного банка, в котором анализировались уровни долга 100 развитых и развивающихся стран с 1980 по 2008 год, было обнаружено, что соотношение долга к ВВП выше 77% для развитых стран (64% для развивающихся стран) снижает будущий годовой экономический рост. рост на 0,017 (0,02 для развивающихся стран) процентных пункта за каждый процентный пункт долга сверх порогового значения. [20] [21]
Чрезмерный уровень долга может сделать правительства более уязвимыми перед долговым кризисом , когда страна не сможет произвести выплаты по своему долгу и не сможет брать больше взаймы. [9] Кризисы могут стоить дорого, особенно если долговой кризис сочетается с финансовым/банковским кризисом, который приводит к сокращению доли заемных средств в масштабах всей экономики . Поскольку фирмы продают активы для погашения долга, цены на активы падают, что рискует еще большим падением доходов, что еще больше снижает налоговые поступления и требует от правительств резкого сокращения государственных услуг. [22] Примеры долговых кризисов включают долговой кризис в Латинской Америке в начале 1980-х годов и долговой кризис в Аргентине в 2001 году . Чтобы избежать кризиса, правительства, возможно, захотят сохранить «фискальную передышку». Исторический опыт показывает, что возможность удвоить уровень государственного долга, когда это необходимо, является приблизительным ориентиром. [9]
Государственный долг накапливается за счет займов, когда расходы превышают доходы, поэтому государственный долг обычно создает трансфер между поколениями. Это связано с тем, что бенефициары государственных расходов на товары и услуги в момент создания долга обычно отличаются от лиц, ответственных за погашение долга в будущем.
Альтернативный взгляд на государственный долг, иногда называемый предложением рикардианской эквивалентности , заключается в том, что государственный долг не оказывает влияния на экономику, если люди альтруистичны и усваивают влияние долга на будущие поколения. [23] Согласно этому предположению, хотя объем государственных закупок влияет на экономику, долговое финансирование будет иметь такое же влияние, как и налоговое финансирование, поскольку при долговом финансировании люди будут предвидеть будущие налоги, необходимые для погашения долга, и, таким образом, увеличат свои сбережения и завещания на сумму государственного долга. Такой более высокий уровень индивидуальных сбережений означает, например, что частное потребление падает один к одному с ростом государственного долга, поэтому процентная ставка не будет расти и частные инвестиции не будут вытеснены.
Исторически было много случаев, когда правительства объявляли дефолт по своим долгам, в том числе Испания в 16 и 17 веках, которая несколько раз аннулировала свой государственный долг ; Конфедеративные Штаты Америки , чей долг не был погашен после Гражданской войны в США ; и революционная Россия после 1917 года, которая отказалась принять на себя ответственность за внешний долг Императорской России . [24]
Если государственный долг выпущен в собственных бумажных деньгах страны , он иногда считается безрисковым, поскольку долг и проценты могут быть погашены путем создания денег . [25] [26] Однако не все правительства выпускают собственную валюту. Примеры включают субнациональные правительства, такие как муниципальные, провинциальные и государственные правительства; и страны еврозоны . Во время кризиса государственного долга Греции одним из предложенных решений был выход Греции из еврозоны и возвращение к выпуску драхмы [27] [28] (хотя это касалось бы только будущего выпуска долговых обязательств, оставляя значительный существующий долг, выраженный в том, что было бы тогда быть иностранной валютой). [29]
Долг субнационального правительства обычно считается менее рискованным для кредитора, если он явно или косвенно гарантирован региональным или национальным уровнем правительства. Когда в 1970-х годах Нью-Йорк пришел в статус банкрота , помощь пришла от штата Нью-Йорк и национального правительства США. Долг штатов и местных органов власти США значителен — в 2016 году их долг составил $3 трлн, плюс ещё $5 трлн необеспеченных обязательств. [30]
Страна, выпускающая собственную валюту, может подвергаться низкому риску дефолта в местной валюте, но если центральный банк предоставляет финансирование путем покупки государственных облигаций (иногда это называется монетизацией долга ), это может привести к инфляции цен . В крайнем случае, в 1920-х годах Веймарская Германия пострадала от гиперинфляции, когда правительство использовало создание денег для погашения государственного долга после Первой мировой войны .
Хотя облигации Казначейства США, номинированные в долларах США, могут считаться безрисковыми для американского покупателя, иностранный инвестор несет риск падения стоимости доллара США по отношению к своей национальной валюте. Правительство может выпустить долговые обязательства в иностранной валюте, чтобы устранить валютный риск для иностранных кредиторов, но это означает, что тогда правительство-заемщик несет валютный риск. Кроме того, выпуская долговые обязательства в иностранной валюте, страна не может снизить стоимость долга посредством инфляции. [31] Почти 70% всего долга в выборке развивающихся стран с 1979 по 2006 год было номинировано в долларах США. [32]
У большинства правительств есть условные обязательства , то есть обязательства, которые не возникают, если в будущем не произойдет определенное событие. [2] : 76 Примером явного условного обязательства является гарантия по кредиту государственного сектора, согласно которой правительство обязано производить платежи только в случае невыполнения обязательств должником. [2] : 210, s.7.252 Примеры неявных условных обязательств включают обеспечение выплаты будущих пенсионных пособий по социальному обеспечению, покрытие обязательств субнациональных органов власти в случае дефолта и расходы на оказание помощи при стихийных бедствиях. [2] : 209–210.
Явные условные обязательства и чистые неявные обязательства по социальному обеспечению должны быть включены в качестве справочных статей в государственный баланс [2] : 69, 76–77, 209–212 , но они не включаются в государственный долг, поскольку не являются договорными обязательствами. [2] : 210, s.7.252 Действительно, правительства нередко в одностороннем порядке меняют структуру пособий в рамках программ социального обеспечения (например, изменяя обстоятельства, при которых выплаты начинают выплачиваться, или размер пособия ). [2] : 76, s4.49 В США и во многих странах нет денег, предназначенных для будущих выплат социального страхования — система называется схемой оплаты по мере использования . Согласно годовым отчетам попечителей трастовых фондов социального обеспечения и Medicare за 2018 год, Medicare столкнется с необеспеченными обязательствами в размере 37 триллионов долларов в течение следующих 75 лет, а Social Security столкнется с необеспеченными обязательствами в размере 13 триллионов долларов за тот же период. [33] Ни одна из этих сумм не включена в валовой государственный долг США, который в 2020 году составил 28 триллионов долларов. [34]
В 2010 году Европейская комиссия потребовала от стран-членов ЕС публиковать информацию о своем долге в соответствии со стандартизированной методологией, включая долги, которые ранее были скрыты различными способами для удовлетворения минимальных требований на местном (национальном) и европейском ( Пакт стабильности и роста ) уровне. [35]
Государственные финансы:
Специфический:
Общий:
{{cite journal}}
: Требуется цитировать журнал |journal=
( помощь )Настоящее исследование рассматривает эти вопросы с помощью пороговых оценок, основанных на ежегодном наборе данных по 101 развивающейся и развитой экономике, охватывающему период с 1980 по 2008 год. Оценки устанавливают пороговое значение в 77 процентов отношения государственного долга к ВВП. Если долг превышает этот порог, каждый дополнительный процентный пункт долга стоит 0,017 процентных пункта годового реального роста. Эффект еще более выражен на развивающихся рынках, где пороговое значение составляет 64 процента отношения долга к ВВП. В этих странах потеря годового реального роста с каждым дополнительным процентным пунктом государственного долга составляет 0,02 процентных пункта.
{{cite journal}}
: Требуется цитировать журнал |journal=
( помощь )Отношение долга к ВВП считается хорошим показателем способности страны погасить свои долги. Всемирный банк подсчитал, что соотношение государственного долга к ВВП в 77 процентов — это примерно самый высокий показатель, который должна иметь развитая страна, прежде чем долг начнет препятствовать экономическому росту.