Европейский банковский кризис 1931 года

Европейский банковский кризис 1931 года был крупным эпизодом финансовой нестабильности, которая достигла пика с крахом нескольких крупных банков в Австрии и Германии , включая Creditanstalt 11 мая 1931 года, Landesbank der Rheinprovinz 11 июля 1931 года и Danat-Bank 13 июля 1931 года. Он спровоцировал выход Германии из золотого стандарта 15 июля 1931 года, а затем Великобритании 19 сентября 1931 года и обширные потери в финансовой системе США, которые способствовали Великой депрессии . Кризис был широко связан с последующим подъемом нацистской партии в Германии и ее окончательным захватом правительства в начале 1933 года, а также возникновением австрофашизма в Австрии и другими авторитарными событиями в Центральной Европе.

Причины кризиса включали в себя сложное сочетание финансовых, фискальных, макроэкономических, политических и международных дисбалансов, которые стали предметом оживленных дебатов в историографии . ^[1]^[2]^[3]^[4]^[5]^[6]

Фон

Банковский сектор Германии резко сократился с 1913 по 1924 год, но снова быстро расширился в конце 1920-х годов, с пятикратным ростом совокупных банковских активов между 1924 и 1930 годами. ^[2]^{: 831} Банки, как правило, были недостаточно капитализированы и перегружены после быстрого расширения баланса в конце 1920-х годов, ^[2]^{: 838} с преобладанием краткосрочного долга, в основном иностранного. ^[1]^{: 72} Германия была крупнейшим в мире импортером капитала между 1924 и 1929 годами, при этом банки США предоставляли огромные кредиты немецким коллегам, а американские инвесторы покупали немецкие облигации в больших объемах. ^[4]^{: 351} К середине 1928 года 42 процента депозитов в акционерных банках были иностранными, ^[7]^{: 568} и доля составляла 18 процентов всех депозитов в немецком банковском секторе в 1929 году. ^[2]^{: 833} Эта необычная особенность немецкой финансовой системы была прямым наследием гиперинфляции 1921-1923 годов , которая надолго ослабила роль рынков капитала и сделала страну ненормально зависимой от краткосрочного иностранного кредитования. Многие немецкие компании регулярно размещали свои деньги в иностранных дочерних компаниях, которые в свою очередь предоставляли кредиты своей немецкой материнской компании. ^[8]^{: 193} Аналогичные закономерности можно было наблюдать и в других странах Центральной Европы, которые пострадали от гиперинфляции, в частности, в Австрии , Венгрии и Польше , ^[9] в меньшей степени в Румынии , ^[10] и в гораздо меньшей степени в Чехословакии . ^[11]

Крупные берлинские филиалы банков также совершили большое количество приобретений более мелких конкурентов, что способствовало быстрому увеличению их доли рынка с 12,6 до 23,3 процентов от общих активов в период с 1913 по 1928 год ^[2]^{: 832} и достигло кульминации в 1929 году с двумя крупномасштабными сделками: приобретением Commerzbank Mitteldeutsche Creditbank [ de] и приобретением Deutsche Bank Disconto -Gesellschaft ^[7]^{: 580.} Давняя практика саморегулирования в банковском секторе Германии, за исключением местных сберегательных банков ( нем . Sparkassen ), подразумевала, что это увеличение заемного капитала не контролировалось государственным надзором. ^[1]^{: 72} Даже в то время саморегулирование не было очевидно эффективным для контроля рисков: например, Deutsche Bank пострадал от серии скандалов, связанных с плохим контролем кредитных рисков в середине 1920-х годов. ^[2]^{: 838}

К концу 1920-х годов государственные банки ( Staatsbanken , Landesbanken , Girozentralen , Kommunalbanken и Sparkassen ) составляли более трети банковского сектора Германии по совокупным активам; крупные универсальные банки, базирующиеся в Берлине ( Grossbanken ) , — ещё 20 процентов; кооперативные банки — около 10 процентов; частные банки — около 6 процентов; остальные в основном были провинциальными (например, Bayerische Vereinsbank и Hypo-Bank в Баварии , Barmer Bankverein [de] в Руре , Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt [de] в Саксонии ) и другими акционерными банками. Из Grossbanken четыре крупнейших ( Deutsche Bank , Danat-Bank , Dresdner Bank и Commerzbank ) поддерживали обширную сеть филиалов, в то время как другие (например, Berliner Handels-Gesellschaft и Reichs-Kredit-Gesellschaft ) не имели сети филиалов и сравнительно активнее кредитовали другие банки, чем промышленность. ^[2]^{: 828, 830-831} Не было простой корреляции между типом банка и профилями риска; например, Landesbank der Rheinprovinz расширил свое кредитование муниципалитетов без надлежащего управления рисками, тогда как его коллега Mitteldeutsche Landesbank вел себя более осмотрительно. ^[12]

Предвестники кризиса начали накапливаться в конце десятилетия. Цены на немецкие акции начали снижаться с «черной пятницы» мая 1927 года, а рост ВВП существенно замедлился в 1928 году и стал отрицательным в 1929 году . ^[2]^{: 842} Промышленное производство начало снижаться с середины 1929 года. ^[1]^{: 69} Циклический кредитный кризис начался в мае 1930 года и привел к тому, что денежная масса в Германии, определяемая как наличность и банковские депозиты, сократилась на 17 процентов с июня 1930 года по июнь 1931 года. ^[1]^{: 71}

Немецкие политики проявили чрезмерную уверенность в рыночной дисциплине как в достаточном механизме для обеспечения устойчивости банковского сектора, не в последнюю очередь потому, что немецкие банки ежемесячно публиковали данные балансов, ^[2]^{: 827} а также конфиденциально сообщали данные о внешнем долге Рейхсбанку . ^[2]^{: 829} Напротив, Банк Франции собирал информацию о балансах только у четырех крупнейших коммерческих банков ( Comptoir National d'Escompte de Paris , Crédit Industriel et Commercial , Crédit Lyonnais и Société Générale ) до того, как в 1941 году был впервые введен режим надзора . ^[13]^{: 9} В июне 1931 года президент Рейхсбанка Ганс Лютер заверил своего американского коллегу Джорджа Л. Гаррисона , что «периодическая публикация отчетов немецких банков обеспечивает надежные средства для оценки их положения, которое является безопасным, несмотря на крупные изъятия из-за рубежа». ^[1]^{: 75} Однако, несмотря на кажущееся изобилие данных, знания немецких государственных органов о реальном состоянии финансового положения банков были систематически недостаточными. ^[12] Напротив, вопрос иностранного кредитования был сильно политизирован в Германии, а его важность соответственно переоценена, не в последнюю очередь потому, что большая часть «иностранного капитала», инвестированного в Германию, на самом деле перемещалась немецкими инвесторами, например, через Нидерланды и Швейцарию, для уклонения от уплаты налогов . ^[1]^{: 76-77}

Зарождающаяся финансовая нестабильность произошла весной 1929 года из-за фикций в переговорах о репарациях; в июле 1930 года из-за правительственного кризиса; и в сентябре 1930 года из-за сильных результатов нацистской партии на выборах в Рейхстаг . ^[2]^{: 843} Однако эти эпизоды контролировались Рейхсбанком. ^[1]^{: 69} Аналогичным образом, крах в августе 1929 года страховой компании Frankfurter Allgemeine Versicherungs-AG (FAVAG) из-за мошеннического управления, известный в Германии как скандал FAVAG [de] , оказался своеобразным событием и был воспринят вкладчиками именно так. ^[2]^{: 847}

Во Франции ранняя волна оттока вкладов произошла с октября 1930 года по февраль 1931 года, в ходе которой розничные вкладчики в больших масштабах переводили свои активы из мелких и средних банков, для которых не существовало гарантий по вкладам , в наличные, на прямые депозиты в Банке Франции и на счета в фактически гарантированных государством сберегательных банках . ^[13]^{: 30} В результате этого несколько акционерных и частных банков обанкротились, такие как Banque Oustric в октябре 1930 года и Banque Adam [fr] в ноябре 1930 года, ^[13]^{: 22} и последовал серьезный кредитный кризис. ^[13]^{: 40}

В Австрии Creditanstalt широко рассматривался как столп финансовой стабильности, учитывая его историю доминирования на рынке и разумного управления во главе с семьей Ротшильдов . Однако его традиционная сила по иронии судьбы стала уязвимостью, поскольку правительство опиралось на него, чтобы поглотить борющиеся банки, включая Allgemeine Bodencreditanstalt и Union-Bank. Его управление также было нарушено появлением Банка Англии в качестве основного акционера через Anglo-International Bank , бывший Anglo-Austrian Bank , который продал свои австрийские операции Creditanstalt в 1926 году в сделке со всеми акциями. В 1930 и начале 1931 года проект Австро-германского таможенного союза вызвал дополнительные трения, ограничив готовность международных кредиторов Австрии и особенно Франции поддерживать страну в моменты потрясений.

Кризис

11 мая 1931 года Creditanstalt публично объявил, что не сможет опубликовать финансовый отчет. ^[1]^{: 71} . 6 июня 1931 года правительство Германии объявило, что не сможет выплачивать репарации, как планировалось ранее, что вызвало парламентский кризис. ^[2]^{: 852} 20 июня 1931 года президент США Герберт Гувер объявил однолетний «отпуск» или мораторий на выплату политических долгов, известный как мораторий Гувера , ^[1]^{: 71} который принес некоторое облегчение, хотя изначально против него выступала Франция. 22 июня 1931 года Рейхсбанк ввел ограничения на свои внутренние дисконты векселей с целью дестимулировать переводы денег за границу немецкими фирмами, но это имело катастрофические последствия, создав финансовые ограничения даже для в целом надежных фирм. ^[1]^{: 81}

С середины июня ^[14]^{: 873} возникли опасения по поводу кредита в размере 48 миллионов рейхсмарок, который Danat-Bank предоставил испытывающей трудности текстильной компании Nordwolle , что соответствовало 40 процентам ее капитала. ^[2]^{: 838} 4 июля 1931 года у Danat-Bank закончились дисконтные векселя. Рейхсбанку пришлось прекратить свою помощь ликвидности 10 июля 1931 года, а 13 июля 1931 года Danat публично объявил о своей неспособности выполнить обязательства, что вызвало всеобщую панику, поскольку общественность почувствовала, что Рейхсбанк достигает пределов своих возможностей по оказанию помощи ликвидности. ^[2]^{: 862} Правительство объявило всеобщие банковские каникулы, начинающиеся 14 июля 1931 года. ^[7]^{: 596} 15 июля 1931 года Рейхсбанк приостановил конвертируемость рейхсмарки, фактически выведя Германию из золотого стандарта , и ввел контроль за движением капитала . ^[2]^{: 853} С 17.1931.16 некоторые банковские операции были снова разрешены, но с жесткими лимитами и ограничениями, частично смягченными 20 июля. ^[8]^{: 197-198}

Тем временем Рейхсбанк спонсировал несколько механизмов, чтобы способствовать возрождению межбанковских операций. 18 июля 1931 года он создал временную Ассоциацию переводов ( нем . Überweisungsverband ), чтобы позволить основным банкам системы совершать операции между собой, не будучи связанными общими ограничениями на платежи: это началось с 11 учреждений и расширилось до 44 к 4 августа 1931 года, после чего ограничения на банковские праздники были полностью сняты, а Überweisungsverband был расформирован. ^[8]^{: 198-199} Затем, 28 июля 1931 года, был создан Akzept- und Garantiebank AG (позже известный как Akzeptbank ), чтобы сделать межбанковские векселя приемлемыми в качестве обеспечения Рейхсбанка посредством улучшения кредитного качества. На его капитал в 200 миллионов рейхсмарок подписались (хотя и под 25 процентов) правительство (40 процентов), Deutsche Golddiskontbank (дочернее предприятие Рейхсбанка, 10 процентов), Deutsche Bank und Disconto-Gesellschaft (10 процентов), Deutsche Zentralgenossenschaftskasse , Bank für Industrie-Obligationen , Deutsche Rentenbank-Kreditanstalt , Прусский государственный банк и Dresdner Bank (по 6 процентов каждый), а также другие берлинские акционерные банки (10 процентов). Ранняя деятельность Акзептбанка была в основном сосредоточена на крупнейших проблемных банках, а именно Данат-Банке, Дрезднер Банке, Ландесбанке дер Рейнпровинце, а также бременском Шредер-Банке [де] и кредитовании Немецкого Girozentrale для поддержки сети сберегательных касс . ^[8]^{: 200}

Дочерняя компания Рейхсбанка Deutsche Golddiskontbank приобрела акции неблагополучных акционерных банков и, следовательно, стала владельцем 91% акций Dresdner Bank (в который был принудительно включен Danat-Bank), 69% акций Commerzbank (в который аналогичным образом был включен Barmer Bankverein [de] ) и 35% акций Deutsche Bank und Disconto-Gesellschaft . ^[7]^{: 597} Напротив, банки, не имеющие филиалов, Berliner Handels-Gesellschaft и Reichs-Kredit-Gesellschaft , не запрашивали и не получали государственной финансовой помощи, хотя последний принадлежал государству. ^[2]^{: 853}

Распад золотого стандарта продолжился после выхода Германии в середине июля, за которым сразу же последовала Венгрия . Великобритания отказалась от золотого паритета 19 сентября 1931 года, а Австрия сделала это 8 октября 1931 года. ^[6]^{: 15} Франция оставалась на золотом стандарте до 1936 года, что имело серьезный дефляционный эффект. ^[13]^{: 2}

Значительные банки рухнули и в других странах. В Венгрии, в дополнение к высокой внешней задолженности, несколько банков имели значительные риски по отношению к австрийским банкам и, таким образом, были напрямую затронуты австрийским банковским кризисом. ^[2]^{: 827} В Королевстве Югославия ряд банков стали неплатежеспособными и были ликвидированы, приобретены или национализированы. ^[15]^{: 36} Во Франции новая волна изъятия депозитов из мелких и средних банков произошла между июлем 1931 года и январем 1932 года, хотя и в несколько меньших масштабах, чем предыдущая в конце 1930 года, ^[13]^{: 24} и спровоцировала крах значительного банка, Banque Nationale de Crédit , который был реструктурирован в начале 1932 года как Banque Nationale pour le Commerce et l'Industrie . В Испании Banco de Cataluña [es] обанкротился 7 июля 1931 года вместе с двумя дочерними компаниями, Banco de Reus de Descuentos y Préstamos и Banco de Tortosa [es] , что привело к сокращению кредита во всей Каталонии . ^[16]

Германия заключила «соглашения о моратории» с основными странами-кредиторами в августе и сентябре после конференции в Лондоне 20-23 июля. ^[1]^{: 82} Общие банковские каникулы были отменены через три недели 5 августа 1931 года. ^[1]^{: 69} Мораторий Гувера, направленный на защиту долгосрочных рисков путем приостановки краткосрочных выплат, непропорционально сильно повлиял на британские торговые банки, занимающиеся торговым финансированием немецких партнеров, но также спровоцировал обвал стоимости немецких облигаций, многие из которых были гарантированы американскими учреждениями. ^[4]^{: 353}

Политические ограничения, связанные с противоречиями по поводу военных репараций, подразумевающие, что следует избегать «видимости процветания» и видимых государственных инвестиций, негативно отразились на ключевых экономических секторах, таких как автомобильный рынок и инфраструктурные работы. Экономический историк Петер Темин приходит к выводу, что Брюнинг «разрушил немецкую экономику — и уничтожил немецкую демократию — в попытке показать раз и навсегда, что Германия не может платить репарации». ^[3] Однако остается спорным, в какой степени альтернативная стратегия расширения была бы жизнеспособной. Гарольд Джеймс отмечает, что наследие эпизода гиперинфляции начала 1920-х годов подразумевало, что государственные заимствования и расходы не могли быть подходящей стратегией для разрешения кризиса, как в Германии, так и в других странах Центральной Европы, включая Австрию, Венгрию и Польшу. ^[1]^{: 83-84}

Последствия и наследие

Финансовый кризис резко усугубил экономический спад, начавшийся до середины 1931 года. Германские потрясения июля 1931 года оказали мощное побочное воздействие на другие страны, особенно на Соединенные Штаты, которые были особенно уязвимы из-за структурирования немецких репараций после Первой мировой войны. ^[4]^{: 351} На Лозаннской конференции в июле 1932 года было намечено соглашение о трехлетней приостановке немецких репараций, ^[17] но оно было отклонено Конгрессом США в декабре 1932 года, что вызвало дефолты Франции и Великобритании по межсоюзническим военным долгам. ^[4]^{: 353} В конечном итоге потери американских инвесторов в немецкий долг составили от 13 до 16 процентов ВВП США 1931 года, а проблема немецкого долга была урегулирована только в 1953 году Лондонским соглашением о внешних долгах Германии .

В 1932 году, когда объем производства в Германии был на самом низком уровне, он сократился на 39 процентов по сравнению с уровнем 1929 года. ^[1]^{: 68} Крупные акционерные банки были полностью реприватизированы в 1937 году. ^[7]^{: 600} Контроль за капиталом сохранялся в течение длительного периода времени.

Кризис имел серьезные последствия для развития пруденциального банковского надзора в Германии, который по сути не существовал (за исключением сберегательных касс) до 1931 года. 19 сентября 1931 года указом была учреждена должность Reichskommissar für das Bankgewerbe ( буквально « Имперский комиссар по банковскому делу » ), на которую канцлер Генрих Брюнинг назначил Фридриха Эрнста [de] . В 1934 году она была преобразована в Aufsichtsamt für das Kreditwesen , ^[7]^{: 598} новым всеобъемлющим банковским законодательством ( нем . Kreditwesengesetz от 5 декабря 1931 года). Первоначально Рейхсбанк был связан с процессом надзора через недавно созданное Управление надзора, но эта роль была передана министру экономики (нем . Reichswirtschaftsminister) после законодательного пересмотра в 1939 году, а само Управление банковских услуг (Aufsichtsamt für das Kreditwesen) было распущено в 1944 году, и его обязанности были переданы министерству экономики. После Второй мировой войны банковский надзор в Западной Германии был передан землям ( Länder) , пока в 1962 году не был восстановлен национальный банковский надзор как Федеральное управление банковских услуг (Bundesaufsichtsamt für das Kreditwesen) [de] , которое снова тесно сотрудничало с Немецким федеральным банком (Deutsche Bundesbank) . ^[8]^{: 201-202} Другой указ от 6 октября 1931 года предоставил правосубъектность сберегательным кассам (Sparkassen) и усилил их государственный надзор. ^[7]^{: 599}

Историография

Финансовый кризис 1931 года давно уже считается одним из основных факторов глобальной экономической депрессии начала 1930-х годов. ^[18] В первые десятилетия после кризиса его часто описывали как некий счастливый кризис доверия, в котором ключевым механизмом было изъятие краткосрочных иностранных депозитов или « горячих денег ». Йозеф Шумпетер описал кризис как вызванный «превратностями, [которые] должны были быть объяснены в первую очередь с точки зрения случайностей и внешних факторов». Этот нарратив был повторен ^[1]^{: 70} в справочных работах, таких как работы Карла Эриха Борна [de] ^[19] или Герда Хардаха [de] , ^[20] и совсем недавно Томаса Фергюсона и Петера Темина . ^[21]

Напротив, историк Гарольд Джеймс утверждал в 1984 году, что внутренний кризис государственных финансов был в основе немецкой последовательности, отмечая, что отток внутренних депозитов предшествовал оттоку иностранных инвесторов из Германии на несколько критических недель. ^[1] Изабель Шнабель в 2004 году определила это как двойной кризис на валютном и банковском рынках соответственно, а именно «набег на рейхсмарки » и набег на банки, рассматриваемые как «две независимые причины». ^[2] Таким образом, Шнабель аналогичным образом преуменьшил важность аспектов иностранной валюты и отметил отсутствие валютного несоответствия в балансах крупных банков, несмотря на высокую долю иностранных депозитов. ^[2]^{: 835} Шнабель также утверждал, что крупные универсальные банки, базирующиеся в Берлине, чувствовали себя слишком большими, чтобы обанкротиться, из-за политики ликвидности Рейхсбанка, что способствовало моральному риску и неконтролируемому расширению баланса в контексте растущей конкуренции между банками. ^[2]^{: 839-842} В 2014 году экономисты Альбрехт Ритчль и Самад Сарфераз обнаружили эмпирические доказательства, «согласующиеся с утверждением Шнабеля (2004) о том, что кризис 1931 года в Германии был вызван банковским кризисом, тогда как денежная трансмиссия при золотом стандарте играла лишь ограниченную роль». ^[4]^{: 366}

Долгосрочно принятая причинно-следственная связь между крахом Creditanstalt и событиями в Германии также была подвергнута сомнению в более поздней историографии. ^[7]^{: 582}^[2]^{: 857} Отдельно недавние исследования продемонстрировали, что Франция не была пощажена банковским кризисом, вопреки давно устоявшемуся мнению, что страна была пощажена. Это мнение было искажено отсутствием доступных данных за пределами четырех крупнейших банков страны, которые были сравнительно невредимы, и могло быть исправлено только с повторным открытием уникальной коллекции данных балансов большинства французских банков, собранных Crédit Lyonnais между 1901 и 1939 годами, известной как Альбом . ^[13]

Смотрите также

Примечания

^ abcdefghijklmnopq Джеймс, Гарольд (1984), «Причины немецкого банковского кризиса 1931 года», The Economic History Review , 37 (1), Wiley, от имени Общества экономической истории: 68–87, doi : 10.2307/2596832, JSTOR 2596832
^ abcdefghijklmnopqrstu v Schnabel, Isabel (2004), «Немецкий двойной кризис 1931 года», Журнал экономической истории , 64 (3), Cambridge University Press, от имени Ассоциации экономической истории: 822–871, doi : 10.1017/S0022050704002980, JSTOR 3874821, S2CID 154503072
^ ab Temin, Peter (2008), «Немецкий кризис 1931 года: свидетельства и традиции», Cliometrica , 2 : 5–17, doi : 10.1007/s11698-007-0014-4 , S2CID 153640975
^ abcdef Ритчль, Альбрехт; Сарфераз, Самад (2014), «Валюта против банковского дела во время финансового кризиса 1931 года», International Economic Review , 55 (2), Экономический факультет Пенсильванского университета и Институт социальных и экономических исследований, Университет Осаки: 349–373, doi : 10.1111/iere.12052, JSTOR 24517047, S2CID 153140854
^ Махер, Флора (2015), «Вызвали ли денежные силы венгерские кризисы 1931 года?» (PDF) , Рабочие документы EHES по экономической истории , 86 , Европейское общество исторической экономики (EHES)
^ ab Macher, Flora (2018), Австрийский банковский кризис 1931 года: одно гнилое яблоко портит все (PDF) , Кафедра экономической истории, Лондонская школа экономики и политических наук
^ abcdefgh Балдерстон, Тео (1991), «Немецкое банковское дело между войнами: кризис кредитных банков», Business History Review , 65 (3), Гарвардский колледж: 554–605, doi : 10.2307/3116768, JSTOR 3116768, S2CID 154642962
^ abcde Мартин Понтцен (2009). «Банковский кризис в Германии (1931) и путь к восстановлению». Регулирование финансового рынка в связи с финансовым кризисом: исторический опыт . Banca d'Italia. SSRN 2101727.
^ Хосе А. Лопес и Крис Джеймс Митченер (2018), «Неопределенность и гиперинфляция: динамика инфляции в Европе после Первой мировой войны», Федеральный резервный банк Сан-Франциско, Серия рабочих документов , Федеральный резервный банк Сан-Франциско: 01–51, doi : 10.24148/wp2018-06 , hdl : 10419/180328
^ Сильвиу Черна (2020). «Румынская стабилизация в 1920-х годах и пропавшие золотые резервы». Рынок идей .
^ Джонатан Блумфилд (1984), «Выживание в суровом мире: торговля и инфляция в Чехословацкой и Австрийской республиках 1918–1926», Die Erfahrung der Inflation im Internationalen Zusammenhang und Vergleich / Опыт инфляции, международные и сравнительные исследования , Де Грюйтер, дои : 10.1515/9783110850734-011, ISBN 9783110850734
^ AB Альберт Фишер. «Die Landesbank der Rheinprovinz in der großen Bankenkrise der 1920er Jahre». Портал Рейнской истории .
^ abcdefg Патрис Бобо, Эрик Монне, Анджело Рива и Стефано Унгаро (2018), Бегство в безопасность и кредитный кризис: новая история банковского кризиса во Франции во время Великой депрессии (PDF) , Банк Франции{{citation}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
^ Томас Фергюсон и Питер Темин (2004), «Комментарий к «Немецкому двойному кризису 1931 года»», Журнал экономической истории , 64 (3), Cambridge University Press, от имени Ассоциации экономической истории: 872–876, JSTOR 3874822
^ Норберт Бахер, Маттиас Бейтл, Надя Рапп-Вимбергер, Александра Алексич (2015), Проект истории ЦВЕ: История сберегательных банков в Центральной и Восточной Европе и история дочерних компаний Erste Group в Чешской Республике, Словацкой Республике, Венгрии, Хорватии, Сербии, Румынии, Украине (PDF) , Вена: ERSTE Stiftung{{citation}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
^ Энрике Хорхе-Сотело (2022), Политики, банкиры и Великая депрессия: Испанский банковский кризис 1931 года (PDF) , Франкфурт: Европейская ассоциация банковской и финансовой истории (EABH)
^ «Результаты Лозаннской конференции». World Affairs . 95 (2). Sage Publications, Inc.: 75–77 сентября 1932 г. JSTOR 20662122 – через JSTOR.
↑ Милтон Фридман и Анна Якобсон Шварц (1963), История денежного обращения Соединенных Штатов, 1867-1960 , Princeton University Press
^ Карл Эрих Родился (1967), Die deutsche Bankenkrise 1931 - Finanzen und Politik , Мюнхен: Пайпер
^ Герд Хардах (1976), Weltmarktorientierung und относительный застой: Währungspolitik в Германии 1924-1931 , Берлин: Duncker und Humblot
^ Томас Фергюсон и Питер Темин (2001), Сделано в Германии: немецкий валютный кризис 1931 года, Массачусетский технологический институт, факультет экономики, SSRN 260993