Рынок капитала — это финансовый рынок , на котором долгосрочные долговые обязательства (более года) или обеспеченные акциями ценные бумаги покупаются и продаются, [1] в отличие от денежного рынка , на котором покупаются и продаются краткосрочные долговые обязательства. Рынки капитала направляют богатство вкладчиков тем, кто может использовать его в долгосрочных продуктивных целях, например, компаниям или правительствам, осуществляющим долгосрочные инвестиции. [a] Финансовые регуляторы, такие как Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), Банк Англии (BoE) и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), контролируют рынки капитала, чтобы защитить инвесторов от мошенничества, среди прочих обязанностей.
Транзакции на рынках капитала обычно управляются субъектами финансового сектора или казначейскими департаментами правительств и корпораций, но к некоторым из них общественность может получить прямой доступ. Например, в Соединенных Штатах любой американский гражданин, имеющий подключение к Интернету, может создать учетную запись в TreasuryDirect и использовать ее для покупки облигаций на первичном рынке. Однако продажи физическим лицам составляют лишь небольшую часть от общего объема проданных облигаций. Различные частные компании предоставляют браузерные платформы, которые позволяют физическим лицам покупать акции, а иногда даже облигации на вторичных рынках. Существует много тысяч таких систем, большинство из которых обслуживают лишь небольшие части общих рынков капитала. Организации, размещающие системы, включают инвестиционные банки, фондовые биржи и правительственные департаменты. Физически системы размещаются по всему миру, хотя они, как правило, сосредоточены в финансовых центрах , таких как Лондон, Нью-Йорк и Гонконг.
Рынок капитала может быть как первичным, так и вторичным . На первичном рынке новые выпуски акций или облигаций продаются инвесторам, часто с помощью механизма, известного как андеррайтинг . Основными субъектами, стремящимися привлечь долгосрочные средства на первичных рынках капитала, являются правительства (которые могут быть муниципальными, местными или национальными) и коммерческие предприятия (компании). Правительства выпускают только облигации, тогда как компании часто выпускают как акции, так и облигации. Основными субъектами, покупающими облигации или акции, являются пенсионные фонды , хедж-фонды , суверенные фонды благосостояния и реже состоятельные лица и инвестиционные банки, торгующие от своего имени. На вторичном рынке существующие ценные бумаги продаются и покупаются среди инвесторов или трейдеров, обычно на бирже , вне биржи или в других местах. Существование вторичных рынков увеличивает готовность инвесторов к первичным рынкам, поскольку они знают, что, скорее всего, смогут быстро обналичить свои инвестиции, если возникнет такая необходимость. [2]
Второе важное разделение происходит между фондовыми рынками (для ценных бумаг, также известных как акции, где инвесторы приобретают право собственности на компании) и рынками облигаций (где инвесторы становятся кредиторами). [2]
Денежные рынки используются для привлечения краткосрочного финансирования, иногда для займов, которые, как ожидается, будут выплачены уже в течение ночи. В отличие от этого, «рынки капитала» используются для привлечения долгосрочного финансирования, такого как покупка акций/акций, или для займов, которые, как ожидается, не будут полностью выплачены в течение как минимум года. [1]
Средства, заимствованные на денежных рынках, обычно используются для общих операционных расходов, для обеспечения ликвидных активов на короткие периоды. Например, компания может иметь входящие платежи от клиентов, которые еще не рассчитались, но которым нужны немедленные наличные для оплаты своих сотрудников. Когда компания берет займы на первичных рынках капитала, часто целью является инвестирование в дополнительные физические капитальные товары , которые будут использоваться для увеличения ее дохода. Может пройти много месяцев или лет, прежде чем инвестиции принесут достаточную прибыль, чтобы окупить свои затраты, и, следовательно, финансирование является долгосрочным. [2]
Вместе денежные рынки и рынки капитала образуют финансовые рынки , как узко понимается этот термин. [b] Рынок капитала связан с долгосрочным финансированием. В самом широком смысле он состоит из ряда каналов, через которые сбережения общества становятся доступными для промышленных и коммерческих предприятий и государственных органов. Этот процесс направления сбережений в продуктивные инвестиции имеет решающее значение для экономического роста и развития. Более того, рынки капитала предоставляют возможности как частным лицам, так и учреждениям диверсифицировать свои инвестиции, тем самым управляя рисками и потенциально увеличивая доходность в долгосрочной перспективе. [3]
Обычное банковское кредитование обычно не классифицируется как сделка на рынке капитала, даже когда кредиты предоставляются на срок более года. Во-первых, обычные банковские кредиты не секьюритизируются ( т. е. они не принимают форму перепродаваемой ценной бумаги, такой как акция или облигация, которая может торговаться на рынках). Во-вторых, банковское кредитование регулируется более жестко, чем кредитование на рынке капитала. В-третьих, банковские вкладчики, как правило, более не склонны к риску, чем инвесторы на рынке капитала. Все эти три различия ограничивают институциональное кредитование как источник финансирования. Два дополнительных различия, на этот раз благоприятствующие банковскому кредитованию, заключаются в том, что банки более доступны для малых и средних компаний и что они имеют возможность создавать деньги, предоставляя кредиты [ сломанный якорь ] . В 20 веке большая часть финансирования компаний, за исключением выпусков акций, была получена за счет банковских кредитов. Но примерно с 1980 года наблюдается постоянная тенденция к отказу от посредничества , когда крупные и кредитоспособные компании обнаружили, что им фактически приходится платить меньше процентов, если они берут кредиты напрямую на рынках капитала, а не в банках. Тенденция компаний занимать средства на рынках капитала вместо банков была особенно сильна в Соединенных Штатах. По данным Financial Times , рынки капитала обогнали банковское кредитование как ведущий источник долгосрочного финансирования в 2009 году, что отражает неприятие риска и банковское регулирование из-за финансового кризиса 2007–2008 годов . [4]
По сравнению с Соединенными Штатами, компании в Европейском Союзе больше полагаются на банковское кредитование для финансирования. Усилия, позволяющие компаниям привлекать больше финансирования через рынки капитала, координируются через инициативу Союза рынков капитала ЕС . [5] [6] [7] [8]
Когда правительство хочет привлечь долгосрочное финансирование, оно часто продает облигации на рынках капитала. В 20-м и начале 21-го веков многие правительства использовали инвестиционные банки для организации продажи своих облигаций. Ведущий банк андеррайтерил облигации и часто возглавлял синдикат брокеров, некоторые из которых могли базироваться в других инвестиционных банках. Затем синдикат продавал различным инвесторам. Для развивающихся стран многосторонний банк развития иногда предоставлял дополнительный уровень андеррайтинга , в результате чего риск распределялся между инвестиционным банком(ами), многосторонней организацией и конечными инвесторами. Однако с 1997 года правительства крупных стран все чаще обходят инвестиционные банки, делая свои облигации доступными для покупки напрямую в Интернете. Многие правительства теперь продают большую часть своих облигаций на компьютерных аукционах. Обычно большие объемы выставляются на продажу за один раз; правительство может проводить только небольшое количество аукционов в год. Некоторые правительства также продают непрерывный поток облигаций через другие каналы. Крупнейшим продавцом долга является правительство США; Обычно каждую секунду происходит несколько транзакций по таким продажам, [c] что соответствует постоянному обновлению часов долга США в реальном времени. [9] [10]
Когда компания хочет привлечь деньги для долгосрочных инвестиций, одним из ее первых решений является то, выпускать ли облигации или акции. Если она выбирает акции, она избегает увеличения своего долга, и в некоторых случаях новые акционеры могут также оказать неденежную помощь, такую как экспертиза или полезные контакты. С другой стороны, новый выпуск акций разбавит права собственности существующих акционеров, и если они получат контрольный пакет акций, новые акционеры могут даже заменить старших менеджеров. С точки зрения инвестора, акции предлагают потенциал для более высокой прибыли и прироста капитала, если дела компании идут хорошо. И наоборот, облигации безопаснее, если дела компании идут плохо, так как они менее подвержены резкому падению цены, а в случае банкротства владельцы облигаций могут что-то получить, в то время как акционеры не получат ничего.
Когда компания привлекает финансирование на первичном рынке, процесс, скорее всего, будет включать личные встречи, чем другие сделки на рынке капитала. Независимо от того, решают ли они выпустить облигации или акции, [d] компании обычно прибегают к услугам инвестиционного банка для посредничества между ними и рынком. Команда инвестиционного банка часто встречается с высшими менеджерами компании, чтобы убедиться в надежности их планов. Затем банк выступает в качестве андеррайтера и организует сеть брокеров для продажи облигаций или акций инвесторам. Этот второй этап обычно осуществляется в основном с помощью компьютеризированных систем, хотя брокеры часто звонят своим любимым клиентам, чтобы сообщить им о возможности. Компании могут избежать уплаты комиссий инвестиционным банкам, используя прямое публичное предложение , хотя это не является распространенной практикой, поскольку это влечет за собой другие юридические издержки и может занять значительное время на управление. [9]
Большинство сделок на рынке капитала происходит на вторичном рынке. На первичном рынке каждая ценная бумага может быть продана только один раз, а процесс создания партий новых акций или облигаций часто бывает длительным из-за нормативных требований. На вторичных рынках нет ограничений на количество сделок с ценной бумагой, и этот процесс обычно очень быстрый. [e] Сделки на вторичном рынке не привлекают финансирование напрямую, но они облегчают компаниям и правительствам привлечение финансирования на первичном рынке, поскольку инвесторы знают, что если они хотят быстро вернуть свои деньги, они, как правило, смогут легко перепродать свои ценные бумаги. Иногда, однако, сделки на вторичном рынке капитала могут иметь негативное влияние на первичных заемщиков: например, если большая часть инвесторов попытается продать свои облигации, это может привести к росту доходности будущих выпусков того же субъекта. Крайний пример произошел вскоре после того, как Билл Клинтон начал свой первый срок на посту президента Соединенных Штатов; Клинтон был вынужден отказаться от некоторых увеличений расходов, которые он обещал в своей предвыборной кампании, из-за давления со стороны рынков облигаций [ необходима ссылка ] . В 21 веке несколько правительств пытались зафиксировать как можно большую часть своих заимствований в долгосрочных облигациях, чтобы они были менее уязвимы для давления со стороны рынков. После финансового кризиса 2007–2008 годов введение количественного смягчения еще больше сократило возможности частных субъектов повышать доходность государственных облигаций, по крайней мере для стран с центральным банком , способным участвовать в существенных операциях на открытом рынке . [9] [11]
На вторичных рынках активно действуют различные игроки. Индивидуальные инвесторы составляют небольшую долю торговли, хотя их доля немного увеличилась; в 20 веке это были в основном лишь несколько богатых людей, которые могли позволить себе счет у брокера, но теперь счета намного дешевле и доступны через Интернет. Сейчас есть множество мелких трейдеров , которые могут покупать и продавать на вторичных рынках, используя платформы, предоставляемые брокерами, которые доступны через веб-браузеры. Когда такой человек торгует на рынках капитала, это часто включает двухэтапную транзакцию. Сначала он размещает заказ у своего брокера, затем брокер исполняет сделку. Если торговля может быть совершена на бирже, процесс часто будет полностью автоматизирован. Если дилеру необходимо вручную вмешаться, это часто будет означать большую комиссию. Трейдеры в инвестиционных банках часто заключают сделки от имени своего банка, а также исполняют сделки для своих клиентов. Инвестиционные банки часто имеют подразделение (или отдел), называемое «рынками капитала»: сотрудники этого подразделения стараются быть в курсе различных возможностей как на первичном, так и на вторичном рынках и соответствующим образом консультируют крупных клиентов. Пенсионные и государственные фонды благосостояния , как правило, имеют самые крупные активы, хотя они склонны покупать только самые высокосортные (самые безопасные) типы облигаций и акций, и некоторые из них не торгуются так уж часто. Согласно статье Financial Times 2012 года , хедж-фонды все чаще совершают большую часть краткосрочных сделок в крупных сегментах рынка капитала (например, фондовые биржи Великобритании и США), что затрудняет для них поддержание их исторически высокой доходности, поскольку они все чаще оказываются в торговле друг с другом, а не с менее искушенными инвесторами. [9] [12]
Существует несколько способов инвестирования на вторичном рынке без прямой покупки акций или облигаций. Распространенным методом является инвестирование в паевые инвестиционные фонды [f] или биржевые инвестиционные фонды . Также возможно покупать и продавать производные инструменты, основанные на вторичном рынке; одним из наиболее распространенных типов таких инструментов являются контракты на разницу цен — они могут обеспечить быструю прибыль, но также могут привести к тому, что покупатели потеряют больше денег, чем они изначально инвестировали. [9]
Все данные указаны в миллиардах долларов США и предоставлены МВФ . Не существует общепризнанного стандарта для измерения всех этих показателей, поэтому другие оценки могут отличаться. Столбец ВВП включен для сравнения.
Большая часть работы направлена на анализ рынков капитала и прогнозирование их будущих движений. Это включает академические исследования; работу внутри финансовой индустрии в целях зарабатывания денег и снижения риска; и работу правительств и многосторонних институтов в целях регулирования и понимания влияния рынков капитала на экономику в целом. Методы варьируются от интуиции опытных трейдеров до различных форм стохастического исчисления и алгоритмов, таких как алгоритм фильтрации Стратоновича-Калмана-Бьюси . [19] [20]
Контроль за движением капитала — это меры, вводимые правительством государства, направленные на управление операциями по счету капитала — другими словами, операциями на рынке капитала, где одна из вовлеченных сторон [g] находится в иностранном государстве. В то время как внутренние регулирующие органы пытаются гарантировать, что участники рынка капитала торгуют друг с другом честно, а иногда и гарантировать, что такие учреждения, как банки, не будут брать на себя чрезмерные риски, контроль за движением капитала направлен на обеспечение того, чтобы макроэкономические эффекты рынков капитала не оказывали негативного влияния. Большинство развитых стран предпочитают использовать контроль за движением капитала экономно, если вообще используют, поскольку в теории предоставление свободы рынкам — это беспроигрышная ситуация для всех участников: инвесторы могут свободно добиваться максимальной прибыли, а страны могут извлечь выгоду из инвестиций, которые будут развивать их промышленность и инфраструктуру. Однако иногда операции на рынке капитала могут иметь чистый негативный эффект: например, во время финансового кризиса может произойти массовый вывод капитала, в результате чего страна останется без достаточных валютных резервов для оплаты необходимого импорта. С другой стороны, если в страну поступает слишком много капитала, это может привести к росту инфляции и стоимости национальной валюты, что сделает ее экспорт неконкурентоспособным. Такие страны, как Индия, применяют контроль за движением капитала, чтобы гарантировать, что деньги их граждан инвестируются внутри страны, а не за рубежом. [21]
Что касается Союза рынков капитала, плана Европейской комиссии по улучшению доступа к небанковскому финансированию по всему ЕС, он сказал, что «выход Великобритании делает этот проект еще более важным и еще более срочным. Ему придется компенсировать то, что крупнейший финансовый центр ЕС больше не находится в ЕС и не входит в единый рынок».