stringtranslate.com

Клубная сделка

Клубная сделка в финансах относится к выкупу с использованием заемных средств или другим частным инвестициям в акционерный капитал, в которых участвуют две или более частных инвестиционных компаний . Также может называться консорциумом или синдицированными инвестициями .

Определение

В клубной сделке группа инвесторов частных инвестиционных компаний объединяет свои активы и совершает коллективное приобретение. Такая практика позволила частному инвестиционному фонду приобретать более крупные и дорогие компании, чем каждая фирма могла бы приобрести через свои собственные фонды частных инвестиционных компаний . Объединяя владение акциями в группе инвестиционных компаний, каждая фирма снижает свою концентрацию и может поддерживать диверсификацию своего инвестиционного портфеля. [ необходима цитата ]

История

В США синдицированные инвестиции начались еще в 1870 году с предложения Пенсильванской железной дороги . [1] В 1920-х годах существовало несколько синдикатов для покупки и продажи ценных бумаг. [1]

Согласно исследованию 2010 года, с 1984 по 2007 год в среднем 63% инвестиций венчурных компаний США были синдицированными, а в 2000 году этот показатель вырос до 77%. [2]

В США годы с 2000 по 2010 годы были названы «эпохой заговоров». [3] Годы с 2003 по 2007 годы также описывались как «эпоха клубных сделок», [4] поскольку антимонопольное расследование Министерства юстиции 2006 года привело к снижению; Однако по состоянию на 2014 год Министерство не выдвигало обвинений. В 2007 году частные истцы подали иск первой группы против 13 частных инвестиционных компаний за сговор в клубных сделках с целью удержания низких цен выкупа, за которым в последующие годы последовало еще два иска, которые суд объединил и сократил против 11 инвестиционных компаний. В июне 2014 года Bain Capital Partners и Goldman Sachs урегулировали вопрос о выплате общей суммы в размере 121 миллиона долларов после более чем шести лет судебных разбирательств. [5] Неназванный руководитель Goldman заявил, что «клубный этикет» возобладал при поглощении Freescale Semiconductor за 17,6 млрд долларов . [5] Конец июля Blackstone , KKR и TPG Capital пришли к общему соглашению на сумму 325 млн долларов, как было опубликовано только в августе. [6] В сентябре 2014 года [ требуется обновление ] судья решит, можно ли считать истцов группой или одобрять урегулирование. [6] Carlyle Group — единственная компания, которая еще не урегулировала спор.

Финансовые характеристики и результаты

В исследовании 2009 года 198 выкупов с использованием заемных средств в США с 1984 по 2007 год 29% были синдицированы, и «целевые акционеры получают примерно на 10% меньше стоимости акционерного капитала фирмы до торгов или примерно на 40% меньше премий в клубных сделках по сравнению с выкупами с использованием заемных средств, спонсируемыми единолично», так называемая клубная скидка. [7] Однако более низкие премии исчезли с увеличением процента институциональной собственности в целевой компании, возможно, из-за большей переговорной силы институциональных владельцев за более высокую цену. [7] В среднем клубные сделки были больше по размеру транзакции, чем выкупы с использованием единоличного спонсора, но менее 20 процентов были больше, чем самые крупные выкупы с использованием единоличного спонсора за последние четыре года. [7] Премии были ниже в клубных сделках, объявленных до 2006 года, чем после этого. Клубные сделки были не менее рискованными, если судить по волатильности доходности и бета, чем выкуп с использованием единоличного спонсора. [7] Даже при учете размера, риска и коэффициентов заемного капитала сделки с клубами требовали большего количества кредиторов, чем выкупы единоличным спонсором.

По мнению авторов исследования 2010 года, распространенность синдицирования предполагает отсутствие экономии, связанной с масштабом венчурной компании. [2]

Критика

В 2006 году Министерство юстиции США, обеспокоенное мошенничеством на торгах, начало расследование в отношении частных инвестиционных компаний относительно их участия в консорциумах в прошлых продажах. [8]

Исследование 2009 года по выкупам в США с 1984 по 2007 год, включавшее 59 клубных сделок, пришло к выводу, что «[...] клубы прямых инвестиций ограничивают предложение долгового финансирования для конкурирующих заявок, агрессивно блокируя финансистов долга». [7]

Институциональные инвесторы, инвестирующие в качестве партнеров с ограниченной ответственностью в фонды прямых инвестиций, критикуют практику клубных сделок, которая приводит к вложениям в одни и те же инвестиции через разные фонды. [ необходима ссылка ] Крупные партнеры с ограниченной ответственностью предпочитают поддерживать крупные выкупы с использованием заемных средств посредством совместных инвестиций в акционерный капитал вместе с ведущим финансовым спонсором. [ 9 ] [ необходим сторонний источник ]

Примеры

Среди наиболее примечательных крупных сделок, заключенных клубами, были следующие:

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ ab Лернер, Джош (1994). «Синдикация венчурных инвестиций». Финансовый менеджмент . 23 (3): 16–27. doi :10.2307/3665618. JSTOR  3665618.
  2. ^ ab Daniel N. Deli; Muku Santhanakrishnan (август 2010 г.). «Синдикация в венчурном финансировании». Financial Review . 45 (3): 557–578. doi :10.1111/j.1540-6288.2010.00261.x. SSRN  1639194.
  3. ^ Питер Латтман (13 марта 2013 г.). «Частные инвестиционные компании терпят неудачу в попытках добиться отклонения антимонопольного дела». The New York Times Dealbook . Получено 14 августа 2014 г.
  4. ^ Джон Фоугнер (6 октября 2013 г.). «Антимонопольное правоприменение в частном акционерном капитале: размер цели, претендента и клуба должен иметь значение». Yale Journal on Regulation . Получено 14 августа 2014 г.
  5. ^ ab Alden, William (11 июня 2014 г.). «Goldman и Bain урегулировали иск о сговоре». NYTimes . Получено 14 августа 2014 г.
  6. ^ ab William Alden (7 августа 2014 г.). «KKR, Blackstone и TPG Private Equity Firms соглашаются урегулировать судебный процесс о сговоре». NY Times . Получено 14 августа 2014 г.
  7. ^ Сотрудник abcde , Мика С.; Сенсой, Берк А.; Озбас, Огузхан (26 августа 2009 г.). «Клубные сделки при выкупе с использованием заемных средств». Журнал финансовой экономики . doi : 10.2139/ssrn.1128404. SSRN  1128404.
  8. ^ Деннис К. Берман, Хенни Сендер (10 октября 2006 г.). «Частные инвестиционные компании сталкиваются с антиконкурентным расследованием». Wall Street Journal .
  9. ^ Совместное инвестирование в товарищество с ограниченной ответственностью или сделки клуба GP?. Real Deals, 2007.capdyn.com [ мертвая ссылка ]
  10. ^ СЮЗАННА КАПНЕР И ЭНДРЮ РОСС СОРКИН. «Market Place; Vivendi, как говорят, близка к продаже Houghton». The New York Times , 31 октября 2002 г.
  11. ^ «НОВОСТИ КОМПАНИИ; VIVENDI ЗАВЕРШАЕТ ПРОДАЖУ HOUGHTON MIFFLIN ИНВЕСТОРАМ». The New York Times , 1 января 2003 г.
  12. ^ «Капитал-фирмы соглашаются купить данные SunGard за наличные». Bloomberg LP , 29 марта 2005 г.
  13. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и ФЛИНН, ЛОРИ Дж. «Blackstone Alliance купит производителя чипов за 17,6 млрд долларов». The New York Times , 16 сентября 2006 г.
  14. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. «Выкуп HCA освещает эпоху перехода к частному сектору». The New York Times , 25 июля 2006 г.
  15. ^ МУАВАД, ДЖАД. «Kinder Morgan соглашается на улучшенное предложение о выкупе под руководством своего председателя». The New York Times , 29 августа 2006 г.
  16. ^ BLOOMBERG NEWS (2006-08-04). "ТЕХНОЛОГИИ; Royal Philips продает подразделение за 4,4 миллиарда долларов". The New York Times . Получено 27 апреля 2008 г.
  17. ^ де ла МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. «Biomet принимает выгодное предложение о поглощении». The New York Times , 8 июня 2007 г.
  18. ↑ Лонкевич, Дэн и Кламп, Эдвард. KKR, Texas Pacific приобретут TXU за 45 миллиардов долларов. Bloomberg, 26 февраля 2007 г.

Дальнейшее чтение