В макроэкономике операция на открытом рынке ( OMO ) представляет собой деятельность центрального банка по обмену ликвидности в своей валюте с банком или группой банков. Центральный банк может либо совершать сделки с государственными облигациями и другими финансовыми активами на открытом рынке , либо заключать соглашение об обратном выкупе или обеспеченную кредитную сделку с коммерческим банком . Последний вариант, часто предпочитаемый центральными банками, предполагает размещение ими депозитов на фиксированный срок в коммерческих банках под залог соответствующих активов .
Центральные банки регулярно используют OMO в качестве одного из инструментов реализации денежно-кредитной политики . Частой целью операций на открытом рынке является — помимо предоставления коммерческим банкам ликвидности и иногда изъятия избыточной ликвидности у коммерческих банков — влияние на краткосрочную процентную ставку . Однако операции на открытом рынке стали менее заметными в этом отношении после финансового кризиса 2007–2008 годов , поскольку многие центральные банки изменили реализацию своей денежно-кредитной политики на так называемую систему пола (или систему обильных резервов), в которой в платежной системе имеется обильная ликвидность. В этой ситуации центральным банкам больше не нужно точно настраивать предложение резервов для удовлетворения спроса, что подразумевает, что они могут проводить OMO реже. [1] Для стран, работающих в условиях якоря обменного курса , прямое вмешательство на валютном рынке , которое является особым типом операций на открытом рынке, может быть важным инструментом для поддержания желаемого обменного курса. [2]
В посткризисной экономике традиционные краткосрочные операции на открытом рынке были заменены крупными центральными банками программами количественного смягчения (QE). QE технически похожи на операции на открытом рынке, но подразумевают предварительное обязательство центрального банка проводить покупки в заранее определенном большом объеме и в течение заранее определенного периода времени. В рамках QE центральные банки обычно покупают более рискованные и долгосрочные ценные бумаги, такие как суверенные облигации с длительным сроком погашения и даже корпоративные облигации.
Центральный банк ведет счета лоро для группы коммерческих банков, так называемых банков прямых платежей . Остаток на таком счете лоро (это счет ностро с точки зрения коммерческого банка) представляет собой деньги центрального банка в соответствующей валюте.
Поскольку деньги центрального банка в настоящее время существуют в основном в форме электронных записей (электронные деньги), а не в форме бумаги или монет (физические деньги), операции на открытом рынке могут проводиться путем простого увеличения или уменьшения ( кредитования или дебетования ) суммы электронных денег, которые банк имеет на своем резервном счете в центральном банке. Это не требует создания новой физической валюты, если только банк прямого платежа не потребует обменять часть своих электронных денег на банкноты или монеты.
В большинстве развитых стран центральным банкам не разрешено выдавать кредиты без требования подходящих активов в качестве обеспечения. Поэтому большинство центральных банков описывают, какие активы подходят для сделок на открытом рынке. Технически, центральный банк выдает кредит и одновременно берет эквивалентную сумму подходящего актива, предоставленного заемщиком-коммерческим банком.
Когда центральный банк продает ценные бумаги, это уменьшает предложение денег, потому что деньги переходят из экономики в центральный банк в качестве оплаты за ценные бумаги. Эта продажа ценных бумаг влияет на экономику в целом, снижая спрос на продукты, услуги и работников (потому что в обращении меньше денег, доступных для расходов), одновременно повышая процентные ставки и снижая инфляцию (потому что деньги, которых меньше, более ценны и их сложнее получить, что заставляет людей предлагать за них больше, а также требовать за них больше). Когда центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, это имеет противоположный эффект от продажи ценных бумаг.
Классическая экономическая теория постулирует особую связь между предложением денег центрального банка и краткосрочными процентными ставками: деньги центрального банка, как и любой другой товар, в том, что более высокий спрос имеет тенденцию увеличивать его цену (процентную ставку). Когда есть повышенный спрос на базовые деньги, центральный банк должен действовать, если он хочет сохранить краткосрочные процентные ставки. Он делает это, увеличивая предложение базовых денег: они идут на открытый рынок, чтобы купить финансовый актив, такой как государственные облигации . Чтобы заплатить за эти активы, новые деньги центрального банка генерируются на счете лоро продавца , увеличивая общую сумму базовых денег в экономике. И наоборот, если центральный банк продает эти активы на открытом рынке, базовые деньги уменьшаются.
Процесс работает, потому что центральный банк имеет полномочия вводить и выводить деньги из существования. Это единственная точка во всей системе с неограниченной способностью производить деньги. Другая организация может иметь возможность влиять на открытый рынок в течение определенного периода времени, но центральный банк всегда сможет преодолеть ее влияние с помощью бесконечного запаса денег. [3]
Примечание: Страны, имеющие свободно плавающую валюту, не привязанную к какому-либо товару или другой валюте, имеют аналогичную способность производить неограниченное количество чистых финансовых активов (облигаций). Понятно, что правительства хотели бы использовать эту способность для достижения других политических целей, таких как таргетирование уровня безработицы или относительный размер различных государственных услуг (армия, образование, здравоохранение и т. д.), а не для какой-либо конкретной процентной ставки. Однако в основном центральный банк не может уступить таким требованиям по закону или соглашению, поскольку он должен генерировать деньги центрального банка только в обмен на соответствующие активы (см. выше).
В Соединенных Штатах до финансового кризиса Федеральная резервная система использовала операции на открытом рынке для поддержания своей ключевой процентной ставки, ставки по федеральным фондам , около целевого показателя, установленного Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC), путем соответствующей корректировки предложения резервных остатков коммерческих банков. Однако с конца 2008 года реализация денежно-кредитной политики значительно изменилась. [4] В отличие от прежнего так называемого режима ограниченных резервов, ФРС внедрила то, что учреждение называет режимом достаточных резервов [5] , где рыночная процентная ставка корректируется не через операции на открытом рынке, а более напрямую через изменения центральных ставок ФРС, которые представляют собой процентную ставку по резервным остаткам (IORB) и ставку предложения по соглашению обратного выкупа овернайт (ставка ON RRP). Следовательно, операции на открытом рынке больше не используются для управления ставкой по федеральным фондам. Однако они по-прежнему являются частью общего инструментария денежно-кредитной политики, поскольку они используются для постоянного поддержания достаточного запаса резервов. [6] [7] В 2019 году ФРС объявила, что продолжит использовать этот режим реализации в долгосрочной перспективе. [5] Система также известна на международном уровне как система нижнего предела в отличие от бывшей системы коридора, в которой операции на открытом рынке используются для определения фактической рыночной процентной ставки. [1]
Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке с 1920-х годов через Отдел открытого рынка Федерального резервного банка Нью-Йорка под руководством Федерального комитета по открытым рынкам .
Европейский центральный банк использует схожие механизмы для своих операций; он описывает свои методы как четырехуровневый подход с разными целями: помимо своей основной цели — регулирования и сглаживания процентных ставок в еврозоне , а также управления ситуацией с ликвидностью на рынке — ЕЦБ также ставит перед собой цель сигнализировать о состоянии денежно-кредитной политики с помощью своих операций.
В широком смысле, ЕЦБ контролирует ликвидность в банковской системе посредством операций рефинансирования, которые по сути являются соглашениями РЕПО , [8] т.е. банки предоставляют приемлемое обеспечение в ЕЦБ и получают взамен денежный кредит. Это следующие основные категории операций рефинансирования, которые могут быть использованы в зависимости от желаемого результата:
Операции по рефинансированию проводятся посредством аукционного механизма. ЕЦБ определяет объем ликвидности, который он желает выставить на аукцион (называется выделенной суммой), и запрашивает у банков выражение заинтересованности. В тендере с фиксированной ставкой ЕЦБ также определяет процентную ставку, по которой он готов предоставить деньги в долг; в качестве альтернативы в тендере с плавающей ставкой процентная ставка не указывается, и банки делают ставки друг против друга (в соответствии с минимальной ставкой, установленной ЕЦБ), чтобы получить доступ к имеющейся ликвидности.
Аукционы MRO проводятся по понедельникам, а расчет (т. е. выплата средств) происходит в следующую среду. Например, на своем аукционе 6 октября 2008 г. ЕЦБ предоставил 250 млн евро 8 октября по минимальной ставке 4,25%. Он получил 271 млн заявок, а выделенная сумма (250) была присуждена по средневзвешенной ставке 4,99%.
Однако с середины октября 2008 года ЕЦБ временно применяет другую процедуру — фиксированную ставку MRO с «полным распределением». В этом случае ЕЦБ определяет ставку, но не объем предоставляемого кредита, и банки могут запрашивать столько, сколько пожелают (как всегда, при условии предоставления достаточного обеспечения). Эта процедура стала необходимой из-за финансового кризиса 2008 года и, как ожидается, будет прекращена в будущем.
Хотя основные операции ЕЦБ по рефинансированию ( MRO ) осуществляются посредством аукционов РЕПО с (двух)недельным сроком погашения и ежемесячным погашением, также проводятся операции по долгосрочному рефинансированию (LTRO), которые традиционно подлежат погашению через три месяца; с 2008 года тендеры теперь предлагаются на шесть месяцев, 12 месяцев и 36 месяцев. [9]
Швейцарский национальный банк (SNB) в настоящее время ориентируется на трехмесячную ставку LIBOR для швейцарского франка. Основным способом, которым SNB влияет на трехмесячную ставку LIBOR для швейцарского франка, являются операции на открытом рынке, при этом наиболее важным инструментом денежно-кредитной политики являются операции РЕПО. [10]
На операции на открытом рынке Индии сильно влияет тот факт, что она является развивающейся страной, а потоки капитала сильно отличаются от потоков в развитых странах. Таким образом, центральный банк Индии, Резервный банк Индии (RBI), должен разрабатывать политику и использовать инструменты соответствующим образом. RBI использует операции на открытом рынке (OMO) наряду с другими инструментами денежно-кредитной политики, такими как ставка репо, коэффициент резервирования наличных средств и коэффициент обязательной ликвидности, чтобы регулировать количество и цену денег в системе. До финансовых реформ 1991 года основным источником финансирования и контроля RBI над кредитными и процентными ставками были коэффициент резервирования наличных средств (CRR) и SLR ( коэффициент обязательной ликвидности ). Но после реформ использование CRR в качестве эффективного инструмента было ослаблено, и возросло использование операций на открытом рынке. OMO более эффективны в регулировании [рыночной ликвидности].
Резервный банк Индии использует два типа OMO:
Однако даже после исключения CRR как инструмента на рынке все еще было меньше ликвидности и перекосов. И поэтому, по рекомендациям отчета комитета Нарсимхама (1998), RBI создал Фонд корректировки ликвидности (LAF). Он начал работу в июне 2000 года и был создан для ежедневного надзора за ликвидностью и мониторинга рыночных процентных ставок. Для LAF RBI устанавливает две ставки: ставку РЕПО и ставку обратного РЕПО. Ставка РЕПО применяется при продаже ценных бумаг RBI (ежедневное вливание ликвидности), в то время как ставка обратного РЕПО применяется, когда банки выкупают эти ценные бумаги (ежедневное поглощение ликвидности). Кроме того, эти процентные ставки, установленные RBI, также помогают в определении других рыночных процентных ставок. [12]
Индия испытывает большой приток капитала каждый день, и хотя политики OMO и LAF смогли сдержать приток, требовался другой инструмент для сохранения ликвидности. Таким образом, по рекомендациям Рабочей группы RBI по инструментам стерилизации ( декабрь 2003 г.) была создана новая схема, известная как схема стабилизации рынка (MSS). LAF и OMO занимались повседневным управлением ликвидностью, тогда как MSS была создана для стерилизации поглощения ликвидности и придания ему большей устойчивости. [13]
Согласно этой схеме, RBI выпускает дополнительные казначейские векселя и ценные бумаги для поглощения ликвидности. Полученные деньги поступают на счет схемы стабилизации рынка ( MSSA ). RBI не может использовать этот счет для выплаты процентов или скидок и не может зачислять на этот счет какие-либо премии. Правительство в сотрудничестве с RBI устанавливает предельную сумму на выпуск этих инструментов. [14]