В макроэкономике операция на открытом рынке ( ОМО ) — это деятельность центрального банка по предоставлению (или получению) ликвидности в своей валюте банку или группе банков (или у них). Центральный банк может либо покупать или продавать государственные облигации (или другие финансовые активы ) на открытом рынке (отсюда исторически произошло это название), либо, что сейчас является наиболее предпочтительным решением, заключать сделки репо или кредитования под залог. с коммерческим банком : центральный банк предоставляет деньги в качестве депозита на определенный период и синхронно принимает приемлемый актив в качестве залога .
Центральные банки регулярно используют ОМО в качестве одного из инструментов реализации денежно-кредитной политики . Частой целью операций на открытом рынке является – помимо предоставления коммерческим банкам ликвидности и иногда получения избыточной ликвидности у коммерческих банков – влияние на краткосрочную процентную ставку . Однако операции на открытом рынке стали менее заметными в этом отношении после мирового финансового кризиса , поскольку многие центральные банки изменили свою денежно-кредитную политику на так называемую систему минимального уровня (или систему достаточных резервов), в которой имеется обильная ликвидность. платежная система. В этой ситуации центральным банкам больше не нужно точно настраивать предложение резервов для удовлетворения спроса, а это означает, что они могут проводить OMO реже. [1] Для стран, работающих в условиях якоря обменного курса , прямое вмешательство на валютный рынок , который представляет собой особый тип операций на открытом рынке, может быть важным инструментом для поддержания желаемого обменного курса. [2]
В посткризисной экономике традиционные краткосрочные операции на открытом рынке были заменены крупными центральными банками программами количественного смягчения (QE). QE технически аналогичны операциям на открытом рынке, но влекут за собой предварительное обязательство центрального банка проводить покупки в заранее определенном большом объеме и в течение заранее определенного периода времени. В рамках QE центральные банки обычно покупают более рискованные и долгосрочные ценные бумаги, такие как суверенные облигации с длительным сроком погашения и даже корпоративные облигации.
Центральный банк ведет счета лоро группы коммерческих банков, так называемых банков прямых платежей . Остаток на таком счете лоро ( с точки зрения коммерческого банка это счет ностро ) представляет собой деньги центрального банка в соответствующей валюте.
Поскольку деньги центрального банка в настоящее время существуют главным образом в форме электронных записей (электронные деньги), а не в форме бумаги или монет (физические деньги), операции на открытом рынке могут проводиться путем простого увеличения или уменьшения ( зачисления или списания ) суммы электронные деньги, которые банк имеет на своем резервном счете в центральном банке. Для этого не требуется создание новой физической валюты, если только банк прямых платежей не потребует обменять часть своих электронных денег на банкноты или монеты.
В большинстве развитых стран центральным банкам не разрешается выдавать кредиты без требования подходящих активов в качестве залога. Таким образом, большинство центральных банков описывают, какие активы подходят для операций на открытом рынке. Технически центральный банк выдает кредит и синхронно принимает эквивалентную сумму приемлемого актива, предоставленного коммерческим банком-заемщиком.
Когда центральный банк продает ценные бумаги, это уменьшает денежную массу, поскольку деньги переходят из экономики в целом в центральный банк в качестве оплаты ценных бумаг. Эта продажа ценных бумаг влияет на экономику в целом, уменьшая спрос на продукты, услуги и рабочую силу (поскольку в обращении меньше денег, доступных для расходов), одновременно увеличивая процентные ставки и снижая инфляцию (поскольку денег, которых меньше, более ценны и его трудно получить, что заставляет людей предлагать за него больше, а также требовать больше за него). Когда центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, это имеет противоположный эффект от продажи ценных бумаг.
Классическая экономическая теория постулирует четкую взаимосвязь между предложением денег центрального банка и краткосрочными процентными ставками: деньги центрального банка подобны любому другому товару в том смысле, что более высокий спрос имеет тенденцию увеличивать его цену (процентную ставку). Когда существует повышенный спрос на денежную базу, центральный банк должен действовать, если он желает сохранить краткосрочную процентную ставку. Он делает это за счет увеличения предложения базовой денежной базы: они выходят на открытый рынок для покупки финансового актива, такого как государственные облигации . Для оплаты этих активов на счете лоро продавца генерируются новые деньги центрального банка , увеличивая общую сумму базовой денежной базы в экономике. И наоборот, если центральный банк продает эти активы на открытом рынке, денежная база уменьшается.
Этот процесс работает, потому что центральный банк имеет право вводить и выводить деньги из существования. Это единственная точка во всей системе, обладающая неограниченной способностью производить деньги. Другая организация может иметь возможность влиять на открытый рынок в течение определенного периода времени, но центральный банк всегда сможет подавить ее влияние с помощью бесконечной денежной массы. [3]
Примечание: страны, которые имеют свободно плавающую валюту, не привязанную к какому-либо товару или другой валюте, имеют аналогичную способность производить неограниченное количество чистых финансовых активов (облигаций). Понятно, что правительства хотели бы использовать эту возможность для достижения других политических целей, таких как таргетирование уровня безработицы или относительный размер различных государственных услуг (военные, образовательные, здравоохранение и т. д.), а не какой-либо конкретной процентной ставки. Однако в большинстве случаев закон или конвенция не позволяют центральному банку уступить таким требованиям, поскольку он обязан генерировать деньги центрального банка только в обмен на соответствующие активы (см. выше).
В Соединенных Штатах до финансового кризиса Федеральная резервная система использовала операции на открытом рынке, чтобы поддерживать свою ключевую процентную ставку, ставку по федеральным фондам , на уровне целевого показателя, установленного Федеральным комитетом открытого рынка (FOMC), путем корректировки резервных остатков коммерческих банков. банки соответственно. Однако с конца 2008 года реализация денежно-кредитной политики значительно изменилась. [4] В отличие от прежнего так называемого режима ограниченных резервов, ФРС внедрила то, что учреждение называет режимом достаточных резервов [5] , при котором рыночная процентная ставка корректируется не посредством операций на открытом рынке, а более непосредственно посредством изменений в Центрально администрируемые ставки ФРС, которые представляют собой процентную ставку по резервным остаткам (IORB) и ставку предложения по соглашению обратного РЕПО овернайт (ставка ON RRP). Следовательно, операции на открытом рынке больше не используются для регулирования ставки по федеральным фондам. Тем не менее, они по-прежнему являются частью общего инструментария денежно-кредитной политики, поскольку используются для постоянного поддержания достаточного запаса резервов. [6] [7] В 2019 году ФРС объявила, что продолжит использовать этот режим реализации в долгосрочной перспективе. [5] Эта система также известна во всем мире как минимальная система, в отличие от прежней коридорной системы, в которой операции на открытом рынке используются для определения фактической рыночной процентной ставки. [1]
Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке с 1920-х годов через отдел открытого рынка Федерального резервного банка Нью-Йорка под руководством Федерального комитета открытого рынка .
Европейский центральный банк имеет аналогичные механизмы для своих операций; он описывает свои методы как четырехуровневый подход с разными целями: помимо своей основной цели по управлению и сглаживанию процентных ставок в еврозоне при одновременном управлении ситуацией с ликвидностью на рынке, ЕЦБ также имеет цель сигнализировать о позиции денежно-кредитной политики своими операциями.
В общих чертах, ЕЦБ контролирует ликвидность в банковской системе посредством операций рефинансирования, которые по сути представляют собой соглашения РЕПО , [8] т.е. банки предоставляют приемлемое обеспечение ЕЦБ и получают взамен денежный кредит. Это следующие основные категории операций рефинансирования, которые могут применяться в зависимости от желаемого результата:
Операции рефинансирования проводятся посредством аукционного механизма. ЕЦБ указывает объем ликвидности, который он желает выставить на аукцион (называемый выделенной суммой), и просит банки выразить заинтересованность. В тендере с фиксированной процентной ставкой ЕЦБ также указывает процентную ставку, по которой он готов предоставить деньги в долг; в качестве альтернативы, в тендере с плавающей процентной ставкой процентная ставка не указывается, и банки делают ставки друг против друга (с учетом минимальной ставки предложения, установленной ЕЦБ) за доступ к доступной ликвидности.
Аукционы MRO проводятся по понедельникам, а расчеты (т. е. выплата средств) происходят в следующую среду. Например, на своем аукционе 6 октября 2008 года ЕЦБ предоставил 8 октября 250 миллионов евро по минимальной ставке 4,25%. Он получил 271 миллион заявок, а выделенная сумма (250) была присуждена по средневзвешенной ставке 4,99%.
Однако с середины октября 2008 года ЕЦБ на временной основе применяет другую процедуру - MRO с фиксированной ставкой и «полным распределением». В этом случае ЕЦБ определяет ставку, но не сумму предоставляемого кредита, и банки могут запросить столько, сколько пожелают (при условии, что они всегда смогут предоставить достаточное обеспечение). Эта процедура стала необходимой из-за финансового кризиса 2008 года и, как ожидается, когда-нибудь в будущем закончится.
Хотя основные операции рефинансирования ЕЦБ ( MRO ) осуществляются на аукционах репо со сроком погашения (двухнедельным и ежемесячным), также выпускаются долгосрочные операции рефинансирования (LTRO), срок погашения которых традиционно наступает через три месяца; с 2008 года тендеры проводятся на шесть месяцев, 12 месяцев и 36 месяцев. [9]
Швейцарский национальный банк (SNB) в настоящее время нацелен на трехмесячную ставку LIBOR для швейцарского франка . Основным способом влияния ШНБ на трехмесячную ставку LIBOR в швейцарском франке являются операции на открытом рынке, при этом наиболее важным инструментом денежно-кредитной политики являются операции репо. [10]
На работу открытого рынка Индии во многом влияет тот факт, что это развивающаяся страна и потоки капитала сильно отличаются от потоков капитала в развитых странах. Таким образом, центральный банк Индии, Резервный банк Индии (RBI), должен разрабатывать политику и использовать соответствующие инструменты. RBI использует операции на открытом рынке (OMO) вместе с другими инструментами денежно-кредитной политики, такими как ставка репо, коэффициент резервирования денежных средств и установленный законом коэффициент ликвидности, для корректировки количества и цены денег в системе. До финансовых реформ 1991 года основным источником финансирования и контроля RBI над кредитными и процентными ставками были коэффициент резервирования денежных средств (CRR) и SLR ( законодательный коэффициент ликвидности ). Но после реформ использование CRR как эффективного инструмента было уменьшено, а использование операций на открытом рынке увеличилось. ОМО более эффективны в регулировании [рыночной ликвидности].
Два типа OMO, используемые RBI:
Однако даже после исключения CRR как инструмента ликвидность и перекос на рынке все равно были меньшими. Таким образом, по рекомендациям отчета комитета Нарсимхама (1998 г.) РБИ создал Механизм регулирования ликвидности (LAF). Он начался в июне 2000 года и был создан для ежедневного наблюдения за ликвидностью и мониторинга рыночных процентных ставок. Для LAF RBI устанавливает две ставки: ставку репо и ставку обратного репо. Ставка репо применяется при продаже ценных бумаг RBI (ежедневное вливание ликвидности), а ставка обратного репо применяется, когда банки выкупают эти ценные бумаги (ежедневное поглощение ликвидности). Кроме того, эти процентные ставки, установленные RBI, также помогают в определении других рыночных процентных ставок. [12]
Индия испытывает большие притоки капитала каждый день, и хотя политика OMO и LAF смогла сдержать приток, необходим был другой инструмент, чтобы сохранить ликвидность в целости и сохранности. Таким образом, по рекомендациям Рабочей группы RBI по инструментам стерилизации (декабрь 2003 г.) была создана новая схема, известная как схема стабилизации рынка (MSS). LAF и OMO занимались ежедневным управлением ликвидностью, в то время как MSS был создан для стерилизации поглощения ликвидности и повышения его продолжительности. [13]
Согласно этой схеме, RBI выпускает дополнительные казначейские векселя и ценные бумаги для поглощения ликвидности. Полученные деньги поступают на счет Программы стабилизации рынка ( MSSA ). RBI не может использовать этот счет для выплаты каких-либо процентов или скидок и не может зачислять на этот счет какие-либо премии. Правительство в сотрудничестве с RBI устанавливает максимальную сумму выпуска этих инструментов. [14]