Закон о ценных бумагах 1933 года , также известный как Закон 1933 года , Закон о ценных бумагах , Закон о правде в ценных бумагах , Закон о федеральных ценных бумагах и Закон '33 , был принят Конгрессом Соединенных Штатов 27 мая 1933 года во время Великой депрессии и после краха фондового рынка 1929 года . Он является неотъемлемой частью регулирования ценных бумаг Соединенных Штатов . Он принят в соответствии с пунктом Конституции о межштатной торговле .
Он требует, чтобы каждое предложение или продажа ценных бумаг , использующих средства и инструменты межгосударственной торговли, были зарегистрированы в SEC в соответствии с Актом 1933 года, если только освобождение от регистрации не предусмотрено законом. Термин «средства и инструменты межгосударственной торговли» чрезвычайно широк, и практически невозможно обойти действие закона, пытаясь предложить или продать ценную бумагу без использования «средств» межгосударственной торговли. Любое использование телефона, например, или почты, вероятно, было бы достаточным, чтобы подчинить сделку закону.
Закон 1933 года был первым крупным федеральным законодательством, регулирующим предложение и продажу ценных бумаг . [1] До принятия Закона регулирование ценных бумаг в основном регулировалось законами штатов, обычно называемыми законами о голубом небе . Когда Конгресс принял Закон 1933 года, он оставил в силе существующие законы о ценных бумагах о голубом небе. Первоначально он обеспечивался FTC , пока Законом о биржах 1934 года не была создана SEC . [2]
Первоначальный закон был разделен на два заголовка. Раздел I официально называется Законом о ценных бумагах 1933 года, а раздел 2 — Законом о корпорациях иностранных держателей облигаций 1933 года. [3] В 1939 году Закон о трастовых соглашениях 1939 года был добавлен в качестве Раздела 3. [4] Первоначальный Раздел I содержал 26 разделов. [5] В 1980 году Закон об упрощении процедур эмитентов малого бизнеса 1980 года внес поправки в раздел 4. [6] : 76 В 1995 году раздел 27 был добавлен Законом о реформе судопроизводства по частным ценным бумагам . [7]
Закон 1933 года основан на философии раскрытия информации , что означает, что цель закона состоит в том, чтобы потребовать от эмитентов полностью раскрывать всю существенную информацию, которая может понадобиться разумному акционеру для принятия решения о потенциальных инвестициях. Это сильно отличается от философии законов о голубом небе, которые обычно налагают так называемые «обзоры заслуг». Законы о голубом небе часто налагают очень конкретные, качественные требования на предложения, и если компания не соответствует требованиям в этом штате, то ей просто не разрешат сделать зарегистрированное предложение там, независимо от того, насколько полно ее недостатки раскрыты в проспекте . Закон о совершенствовании национальных рынков ценных бумаг 1996 года добавил новый раздел 18 к Закону 1933 года, который упреждает обзор заслуг закона о голубом небе для определенных видов предложений. [ необходимо дополнительное объяснение ]
Часть Нового курса , Акт был разработан Бенджамином В. Коэном , Томасом Коркораном и Джеймсом М. Лэндисом и подписан президентом Франклином Д. Рузвельтом . [8] [9]
Основная цель Закона 33 года — гарантировать, что покупатели ценных бумаг получат полную и точную информацию, прежде чем они инвестируют в ценные бумаги. В отличие от государственных законов о голубом небе, которые вводят проверки заслуг, Закон 33 года принимает философию раскрытия информации, что означает, что в теории продажа плохих инвестиций не является незаконной, если все факты точно раскрыты. Компания, которая должна зарегистрироваться в соответствии с Законом 33 года, должна создать регистрационное заявление, которое включает проспект с обширной информацией о ценной бумаге, компании, бизнесе, включая проверенные финансовые отчеты . Компания, андеррайтер и другие лица, подписывающие регистрационное заявление, несут строгую ответственность за любые неточные заявления в документе. Этот чрезвычайно высокий уровень подверженности ответственности требует огромных усилий, известных как « должная осмотрительность », для обеспечения полноты и точности документа. Закон укрепляет и помогает поддерживать доверие инвесторов, что, в свою очередь, поддерживает фондовый рынок . [10]
Если только они не соответствуют требованиям освобождения, ценные бумаги, предлагаемые или продаваемые лицу из Соединенных Штатов, должны быть зарегистрированы путем подачи заявления о регистрации в SEC. Хотя закон написан так, чтобы требовать регистрации ценных бумаг, с практической точки зрения более полезно считать требованием регистрацию предложений и продаж. Если лицо A регистрирует продажу ценных бумаг лицу B, а затем лицо B пытается перепродать эти ценные бумаги, лицо B все равно должно либо подать заявление о регистрации, либо найти доступное освобождение.
Проспект , который является документом , посредством которого ценные бумаги эмитента продаются потенциальному инвестору, включен в регистрационное заявление. SEC предписывает соответствующие формы, в которых должны быть зарегистрированы ценные бумаги эмитента. Закон описывает требуемые раскрытия в Приложении A и Приложении B; однако в 1982 году SEC создала Положение SK для консолидации дублирующей информации в «интегрированную систему раскрытия». [11] Среди прочего, регистрационные формы требуют:
Регистрационные заявления и включенные проспекты становятся публичными вскоре после их подачи в SEC. Заявления можно получить на веб-сайте SEC с помощью EDGAR . Регистрационные заявления подлежат проверке SEC на предмет соответствия требованиям раскрытия информации. Эмитенту незаконно лгать или упускать существенные факты в регистрационном заявлении или проспекте. Кроме того, когда раскрывается какой-либо истинный факт, даже если раскрытие факта не требовалось бы, незаконно не предоставлять всю другую информацию, необходимую для того, чтобы сделать факт не вводящим в заблуждение.
Не все предложения ценных бумаг должны быть зарегистрированы в SEC. Раздел 3(a) описывает различные классы освобожденных ценных бумаг, [12] а раздел 3(b) позволяет SEC разрабатывать правила, освобождающие ценные бумаги, если агентство определяет, что регистрация не требуется из-за «небольшой вовлеченной суммы или ограниченного характера публичного предложения». [13] : 398 Раздел (4)(a)(2) освобождает от «транзакций эмитента, не связанных с каким-либо публичным предложением» [14], что исторически создавало путаницу из-за отсутствия конкретного определения «публичного предложения»; Верховный суд дал разъяснения в деле SEC против Ralston Purina Co. [13] : 357
Некоторые исключения из требований регистрации включают в себя:
Независимо от того, должны ли ценные бумаги быть зарегистрированы, Закон 1933 года делает незаконным совершение мошенничества в связи с предложением или продажей ценных бумаг. Обманутый инвестор может подать иск о возмещении в соответствии с Законом 1933 года.
Правило 144 , обнародованное SEC в соответствии с Законом 1933 года, разрешает, при ограниченных обстоятельствах, публичную перепродажу ограниченных и контролируемых ценных бумаг без регистрации. [15] В дополнение к ограничениям на минимальный срок, в течение которого такие ценные бумаги должны удерживаться, и максимальный объем, разрешенный для продажи, эмитент должен согласиться на продажу. Если соблюдены определенные требования, Форма 144 должна быть подана в SEC. Часто эмитент требует, чтобы было предоставлено юридическое заключение, указывающее на то, что перепродажа соответствует правилу. Количество ценных бумаг, проданных в течение любого последующего трехмесячного периода, как правило, не превышает ни одного из следующих ограничений:
Уведомление о перепродаже предоставляется в SEC, если количество ценных бумаг, проданных в соответствии с Правилом 144 за любой трехмесячный период, превышает 5000 акций или если их совокупная цена продажи превышает 50 000 долларов США. По истечении одного года Правило 144(k) позволяет навсегда снять ограничение, за исключением «инсайдеров». [15] В случаях слияний, выкупов или поглощений владельцы ценных бумаг, которые ранее подали Форму 144 и по-прежнему хотят продать ограниченные и контролируемые ценные бумаги, должны повторно подать Форму 144 после завершения слияния, выкупа или поглощения.
SIFMA , Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, выпустила «Руководство SIFMA: процедуры, соглашения и средства правовой защиты в свете пересмотренного правила 144» после внесения изменений в правило 144. [16]
Правило 144 не следует путать с правилом 144A . Правило 144A, принятое в апреле 1990 года, обеспечивает безопасную гавань от требований регистрации Закона о ценных бумагах 1933 года для определенных частных (в отличие от публичных) перепродаж ограниченных ценных бумаг квалифицированным институциональным покупателям . [17] Правило 144A стало основной безопасной гаванью, на которую полагаются неамериканские компании при доступе к рынкам капитала США . [18]
Положение S — это « безопасная гавань », которая определяет , когда предложение ценных бумаг считается выполненным в другой стране и, следовательно, не подлежит регистрации в соответствии с разделом 5 Закона 1933 года. [19] Положение включает два положения о безопасной гавани: безопасная гавань эмитента и безопасная гавань перепродажи. В каждом случае положение требует, чтобы предложения и продажи ценных бумаг осуществлялись за пределами Соединенных Штатов и чтобы ни один участник предложения (включая эмитента, банки, помогающие с предложением, и их соответствующие филиалы) не участвовал в «усилиях по направленной продаже». В случае эмитентов, чьи ценные бумаги представляют существенный интерес на рынке США, положение также требует, чтобы предложения и продажи не осуществлялись лицам из США (включая лиц из США, физически находящихся за пределами Соединенных Штатов).
Раздел 5 Закона 1933 года в первую очередь предназначен для защиты инвесторов Соединенных Штатов. Таким образом, Комиссия по ценным бумагам и биржам США лишь слабо обеспечивала регулирование иностранных транзакций и имела лишь ограниченные конституционные полномочия по регулированию иностранных транзакций. Этот закон применяется к своему собственному уникальному определению лица Соединенных Штатов .
Нарушение требований регистрации может привести к почти строгой гражданской ответственности эмитента, андеррайтеров, директоров, должностных лиц и бухгалтеров в соответствии с §§ 11, 12(a)(1) или 12(a)(2) Закона 1933 года. [20] Однако на практике ответственность обычно покрывается страхованием ответственности директоров и должностных лиц или положениями о возмещении убытков . [21] : 4
Чтобы иметь « право » подавать иск в соответствии с разделом 11 Закона 1933 года, например, в групповом иске , истец должен доказать, что он может «отследить» свои акции до рассматриваемого регистрационного заявления , в отношении которого имеется предполагаемое существенное искажение или упущение. [22] [23] [24] При отсутствии у истца возможности фактически отследить свои акции до предположительно дефектного регистрационного заявления, например, когда ценные бумаги, выпущенные несколько раз — и не все под одним и тем же регистрационным заявлением, которое содержит предполагаемый дефект, — хранятся вместе Депозитарной трастовой компанией под ее номинальным именем в виде взаимозаменяемой партии, истцу может быть запрещено подавать иск из-за отсутствия правоспособности. [22] [25] [26] [27] [23]
Количество коллективных исков, связанных с федеральными исками по разделу 11 и исками штатов по Закону 1933 года, выросло на 43% в 2022 году. [28] Более пятой части всех основных федеральных исков включали обвинения по разделу 11. [28]
В определенных обстоятельствах в соответствии с Законом о биржах 1934 года ( Правило 10b-5 ) против «создателя» предполагаемого искажения информации может быть наложена дополнительная ответственность . [29]
{{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )