stringtranslate.com

Спуфинг (финансы)

Спуфинг — это разрушительная алгоритмическая торговая деятельность, используемая трейдерами для опережения других участников рынка и манипулирования рынками. [1] [2] [3] [4] Спуферы симулируют интерес к торговле фьючерсами, акциями и другими продуктами на финансовых рынках, создавая иллюзию спроса и предложения торгуемого актива. На рынке, управляемом ордерами, [ жаргон ] спуферы размещают относительно большое количество лимитных ордеров на одной стороне книги лимитных ордеров, чтобы заставить других участников рынка поверить, что существует давление с целью продать (лимитные ордера размещаются на стороне предложения книги) или купить (лимитные ордера размещаются на стороне спроса книги) актив.

Спуфинг может привести к изменению цен, поскольку рынок интерпретирует одностороннее давление в книге лимитных ордеров как сдвиг в балансе числа инвесторов, желающих купить или продать актив, что приводит к росту цен (больше покупателей, чем продавцов) или снижению цен (больше продавцов, чем покупателей). [5] [6] Спуфингеры делают ставки или предложения с намерением отменить их до того, как ордера будут выполнены. Всплеск активности вокруг ордеров на покупку или продажу призван привлечь других трейдеров, чтобы вызвать определенную реакцию рынка. Спуфинг может быть фактором роста и падения цены акций и может быть очень прибыльным для спуфингера, который может рассчитывать время покупки и продажи на основе этой манипуляции. [2] [7] [8]

Согласно Закону Додда-Фрэнка 2010 года , спуфинг определяется как «незаконная практика торгов или предложений с намерением отменить их до исполнения». [1] [9] Спуфинг может использоваться с алгоритмами наложения и опережения , [10] действиями, которые также являются незаконными. [1] [3]

Высокочастотная торговля, основная форма алгоритмической торговли, используемая на финансовых рынках, очень прибыльна, поскольку она имеет дело с большими объемами транзакций. [11] [12] [13] [14] [15] [16] Пятилетняя задержка ареста одинокого спуфера Навиндера Сингха Сарао, обвиняемого в усугублении внезапного краха 2010 года — одного из самых бурных периодов в истории финансовых рынков — поставила под пристальное внимание саморегулирующиеся органы, такие как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Чикагская товарная биржа и Чикагская торговая палата . CME была описана как находящаяся в «массово противоречивом» положении, поскольку она получает огромную прибыль от HFT и алгоритмической торговли. [17]

Определение

В Австралии под наслоением и подменой в 2014 году подразумевалось действие «подачи подлинного ордера на одной стороне книги и нескольких ордеров по разным ценам на другой стороне книги, чтобы создать впечатление существенного спроса/предложения, с целью привлечения других ордеров для удара по подлинному ордеру. После того, как подлинный ордер сработает, несколько ордеров на другой стороне быстро отменяются» [18] .

В отчете Finansinspektionen (FI) за 2012 год Шведский финансовый надзорный орган [19] определил спуфинг/наслоение как «стратегию размещения заказов, которая направлена ​​на манипулирование ценой инструмента, например, посредством комбинации заказов на покупку и продажу». [9]

В жалобе Министерства юстиции США от 21 апреля 2015 года о рыночных манипуляциях и мошенничестве, поданной против Навиндера Сингха Сарао [20] , прозванного дневным трейдером Хаунслоу [21] , по всей видимости, «использовал эту технику подделки 188 и 289 лотов в определенных случаях для усиления манипулятивного эффекта своей техники динамического наслоения... Цель этих фиктивных приказов — обмануть других участников рынка и манипулировать рыночной ценой продукта». [22] Он использовал технику динамического наслоения, форму рыночных манипуляций, при которой трейдеры «размещают крупные ордера на продажу контрактов», привязанных к индексу Standard & Poor's 500. Сарао использовал свою настраиваемую компьютерную торговую программу с 2009 года. [22]

Важнейшее дело против спуфинга

В июле 2013 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) возбудили знаковое дело против спуфинга, которое представляет собой первое применение Закона Додда-Франка. [1] Федеральное большое жюри в Чикаго предъявило обвинение Panther Energy Trading и Майклу Кошиа, высокочастотному трейдеру . В 2011 году Кошиа разместил поддельные заказы через CME Group Inc. и европейские фьючерсные рынки с прибылью почти в 1,6 миллиона долларов. Кошиа был обвинен по шести пунктам спуфинга, каждый из которых предусматривает максимальное наказание в виде десяти лет тюремного заключения и максимального штрафа в один миллион долларов. [8] Незаконная деятельность, предпринятая Кошиа и его фирмой, имела место в шестинедельный период с «8 августа 2011 года по 18 октября 2011 года на торговой платформе Globex CME Group». [1] Они использовали «компьютерный алгоритм, который был разработан для незаконного размещения и быстрой отмены заказов на биржевых фьючерсных контрактах». Они разместили «относительно небольшой заказ на продажу фьючерсов, который они хотели исполнить, за которым быстро последовало несколько крупных заказов на покупку по последовательно более высоким ценам, которые они намеревались отменить. Размещая крупные заказы на покупку, г-н Кошиа и Пантер стремились создать у рынка впечатление, что существует значительный интерес к покупке, что предполагало, что цены скоро вырастут, повышая вероятность того, что другие участники рынка купят по небольшому заказу, который Кошиа и Пантер тогда предлагали продать». [1]

FCA Великобритании также штрафует Кошиа и его фирму примерно на $900 000 за «использование ценовых движений, вызванных его стратегией наслоения», связанной с его рыночными злоупотреблениями на бирже ICE Futures Europe. Они заработали $279 920 прибыли за шестинедельный период «за счет других участников рынка – в первую очередь других высокочастотных трейдеров или трейдеров, использующих алгоритмические и/или автоматизированные системы». [1]

Провиденс против Уолл-стрит

18 апреля 2014 года Robbins Geller Rudman & Dowd LLP подала коллективный иск от имени города Провиденс, штат Род-Айленд, в Федеральный суд Южного округа Нью-Йорка. В иске по делу о высокочастотных торгах были названы «все основные фондовые биржи в США». Сюда входят Нью-Йоркская фондовая биржа , Nasdaq , Better Alternative Trading System (Bats) — электронная коммуникационная сеть (ECN) [23] — и Direct Edge среди прочих. В иске также названы основные фирмы Уолл-стрит, включая, помимо прочего, Goldman Sachs , Citigroup , JPMorgan и Bank of America . В иске также названы фирмы высокочастотной торговли и хедж-фонды . [24] В иске утверждалось, что «в течение как минимум последних пяти лет ответчики регулярно занимались по меньшей мере следующими манипулятивными, корыстными и обманными действиями», которые включали «спуфинг — когда ответчики HFT отправляют приказы с соответствующими отменами, часто при открытии или закрытии фондового рынка, с целью манипулирования рыночной ценой ценных бумаг и/или вызова определенной реакции рынка». [24]

Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей

Директор по обеспечению соблюдения CFTC Дэвид Мейстер объяснил разницу между законным и незаконным использованием алгоритмической торговли, [1]

«Хотя формы алгоритмической торговли, конечно, законны, использование компьютерной программы, написанной для обмана рынка, является незаконным и не будет допускаться. Мы будем использовать положение закона Додда-Фрэнка о противодействии подрывным действиям против подобных схем, чтобы защитить участников рынка и способствовать целостности рынка, особенно в растущем мире электронных торговых платформ».

—  Дэвид Мейстер CFTC 2013

«Противозаконно подделывать или размещать запросы на покупку или продажу фьючерсов, акций и других продуктов на финансовых рынках без намерения фактически выполнить эти заказы». [2] Закон о борьбе с подделкой является частью Закона Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 года, принятого 21 июля 2010 года. Закон Додда-Фрэнка внес значительные изменения в финансовое регулирование в Соединенных Штатах. [25] [26] Он внес изменения в американскую финансовую регулирующую среду, которые затрагивают все федеральные финансовые регулирующие агентства и почти каждую часть отрасли финансовых услуг страны. [27] [28] [29]

Эрик Монкада, еще один трейдер, обвиняется в мошенничестве на рынках фьючерсов на пшеницу и ему грозит штраф CFTC в размере 1,56 млн долларов. [7] [2]

Мгновенный крах 2010 года и одинокий дневной трейдер из Хаунслоу

21 апреля 2015 года, через пять лет после инцидента, Министерство юстиции США предъявило «22 уголовных обвинения, включая мошенничество и рыночные манипуляции» [20] Навиндеру Сингху Сарао, который стал известен как дневной трейдер Хаунслоу. Среди обвинений было использование алгоритмов спуфинга, в ходе которых, во-первых, непосредственно перед мгновенным крахом, он разместил тысячи заказов на фьючерсные контракты на фондовый индекс E-mini S&P 500. [20] Эти заказы, составляющие около «200 миллионов долларов ставок на то, что рынок упадет», были «заменены или изменены 19 000 раз», прежде чем они были отменены в тот же день. [20] Теперь спуфинг, наслоение и опережение торгов запрещены. [3] CTFC пришла к выводу, что Сарао «по крайней мере в значительной степени ответственен за дисбаланс заказов» на рынке деривативов, который повлиял на фондовые рынки и усугубил мгновенный крах. [20] Сарао начал свою предполагаемую манипуляцию рынком в 2009 году с помощью коммерческого программного обеспечения для торговли, код которого он модифицировал «так, чтобы он мог быстро размещать и отменять ордера автоматически». [20] Сарао — 36-летний мелкий трейдер, работавший в скромном полупристроенном оштукатуренном доме своих родителей в Хаунслоу в пригороде западного Лондона. [20] Корреспондент журнала Traders Magazine Джон Бейтс утверждает, что к апрелю 2015 года трейдеры все еще могли манипулировать рынками и влиять на них, несмотря на новый, улучшенный мониторинг автоматизированных торговых систем регуляторами и банками. [3] [6] В течение многих лет Сарао осуждал высокочастотных трейдеров, некоторые из которых являются организациями с оборотом в миллиарды долларов, которые массово манипулируют рынком, генерируя и отзывая многочисленные ордера на покупку и продажу каждую миллисекунду (« наполнение котировок ») — чему он стал свидетелем, размещая сделки на Чикагской товарной бирже (CME). Сарао утверждал, что делал свой выбор покупать и продавать, основываясь на возможности и интуиции, и не считал себя одним из HFT. [6]

Мгновенный крах 2010 года [30] был крахом фондового рынка Соединенных Штатов на триллион долларов [3] , [31] : 1  , в котором «индексы S&P 500, Nasdaq 100 и Russell 2000 рухнули и восстановились с необычайной скоростью». [31] Промышленный индекс Dow Jones «пережил самое большое внутридневное падение за всю свою историю», [31] упав на 998,5 пунктов (около 9%), в основном в течение нескольких минут, и восстановив большую часть потерь. [32] [33] [34] [35] В отчете CFTC за 2014 год этот период описывается как один из самых бурных в истории финансовых рынков. [1]

В 2011 году главный экономист Банка Англии Эндрю Холдейн выступил со знаменитой речью под названием «Гонка к нулю» на Шестнадцатом всемирном конгрессе Международной экономической ассоциации , в которой он описал, как «цены акций некоторых крупнейших компаний мира находились в свободном падении. Казалось, что они находятся в гонке к нулю. От пика к минимуму». [36] : 2  Во время выступления Холдейн признал, что существует множество теорий о причинах внезапного краха, но что ученые, правительства и финансовые эксперты оставались «взволнованными». [36] : 2 

«Внезапный крах был близок к промаху. Он научил нас чему-то важному, хотя и неприятному, о нашем состоянии знаний современных финансовых рынков. Не только тому, что он несовершенен, но и тому, что эти несовершенства могут усиливаться, посылая системные ударные волны. Технологии позволяют нам тонко нарезать время. Но более тонкие технологические срезы могут привести к более толстым рыночным хвостам. Внезапные крахи, как и автомобильные аварии, могут быть тем серьезнее, чем больше скорость. Физические катастрофы предупреждают нас о стоимости игнорирования этих событий, нормализации отклонений. Нет ничего нормального в недавних отклонениях на финансовых рынках. Гонка за ноль могла способствовать этим аномалиям, добавляя ликвидности во время муссонов и поглощая ее во время засухи. Это увеличивает риск хвоста. Понимание и исправление этих событий хвоста является системной проблемой. Это может потребовать новых правил дорожного движения для торговли. Песок в колесах, как и песок на дорогах, может помочь предотвратить следующий крах».

—  Эндрю Холдейн, Банк Англии, 8 июля 2011 г., стр. 18

Ссылки

  1. ^ abcdefghi Маклеод, Эндрю Сакс (22 июля 2013 г.), «CFTC оштрафовала алгоритмического трейдера на 2,8 миллиона долларов за подделку в первом деле о злоупотреблениях на рынке, возбужденном по закону Додда-Франка, и наложила запрет», Finance Magnates , получено 25 апреля 2015 г.
  2. ^ abcd Харрис, Эндрю М.; Лейзинг, Мэтью (2 октября 2014 г.), «Высокоскоростной трейдер обвиняется в мошенничестве на товарном рынке», Bloomberg , получено 25 апреля 2015 г.
  3. ^ abcde Бейтс, Джон (24 апреля 2015 г.), «После внезапной аварии регулирующие органы по-прежнему используют велосипеды, чтобы ловить Ferrari: обвинять в внезапной аварии мужчину из Великобритании, живущего с родителями, — это то же самое, что обвинять молнию в возникновении пожара», Traders Magazine Online News , получено 25 апреля 2014 г.
  4. ^ Сар, Мерик (2017). «Додд-Франк и запрет на спуфинг на товарных рынках» (PDF) . Fordham Journal of Corporate & Financial Law .
  5. ^ Картэа, Джаймунгал, Ван «Подделка и манипулирование ценами на рынках, управляемых ордерами» SSRN
  6. ^ abc "Полицейские финансовые рынки: Флэш-бой: Любопытный случай дневного трейдера из Хаунслоу", The Economist , 25 апреля 2015 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  7. ^ ab "Trader Charged With Spoofing Market Loses Dismissal Bid", Wall Street Journal , 17 апреля 2015 г. , получено 25 апреля 2015 г.
  8. ^ ab Harris, Andrew M (16 апреля 2015 г.), «Trader Charged With Spoofing Market Loses Dismissal Bid», Bloomberg.com , получено 25 апреля 2015 г.
  9. ^ ab "Расследование высокочастотной и алгоритмической торговли" (PDF) , Financial Supervisory Authority , Швеция, февраль 2012 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  10. ^ "Front-running; an Unethical Behavior" (PDF) . www.cmic.sec.gov . SEC . Получено 25 июля 2014 г. .
  11. ^ Лин, Том CW (30 марта 2014 г.). «Новая финансовая индустрия». Alabama Law Review . SSRN  2417988.
  12. ^ www.forbes.com 2014-04-14 Высокочастотная торговля: простое объяснение
  13. ^ www.investopedia.com Высокочастотная торговля - HFT
  14. ^ www.wikinvest.com Высокочастотная торговля (HFT)
  15. ^ www.nytimes.com 2009-07-24 Биржевые трейдеры обнаружили, что скорость приносит прибыль в миллисекундах
  16. ^ MIT Technology Review 2009-12-29 Торговля акциями в миллисекундах
  17. ↑ Мидема, Доу; Сапфир, Энн (23 апреля 2015 г.), «Задержка ареста за быструю аварию может предвещать будущие проблемы с обнаружением подделок», Reuters , Вашингтон/Сан-Франциско , получено 25 апреля 2015 г.
  18. ^ «Market Manipulation and Related Misconduct», Inhouse Legal Solutions Pty Limited , Сидней, Австралия, 12 апреля 2014 г. , получено 25 апреля 2015 г.
  19. ^ Кто мы
  20. ^ abcdefg Браш, Силла; Шенберг, Том; Ринг, Сьюзи (22 апреля 2015 г.), «Mystery Trader Armed With Algorithms Rewrites Flash Crash», Bloomberg News , получено 25 апреля 2015 г.
  21. ^ «Вопросы на триллион долларов о внезапной катастрофе и гончей Хаунслоу», The Guardian , 25 апреля 2015 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  22. ^ ab Как Сарао «подделывал и накладывал слои» на свой путь к мгновенной выгоде в 1 миллион долларов после краха , Сан-Франциско, 21 апреля 2015 г. {{citation}}: Неизвестный параметр |agency=проигнорирован ( помощь )CS1 maint: местоположение отсутствует издатель ( ссылка )
  23. ^ «Капиталисты прерий», Newsweek , 12 сентября 2008 г.
  24. ^ ab Martens, Pam (13 мая 2014 г.), Иск о высокочастотной торговле, который напугал Уолл-стрит , получено 25 апреля 2014 г.
  25. ^ Палетта, Дамиан; Луккетти, Аарон (16 июля 2010 г.). «Закон меняет финансовый ландшафт США». Wall Street Journal . Получено 22 июля 2010 г.
  26. ^ "Obama to Sign Dodd–Frank Financial Regulatory Reform Bill Into Law Today". The Washington Independent . 21 июля 2010 г. Архивировано из оригинала 24 июля 2010 г. Получено 22 июля 2010 г.
  27. ^ «Закон Додда–Фрэнка становится законом». Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию. 21 июля 2010 г. Получено 25 июля 2010 г.
  28. ^ "Закон Додда–Фрэнка: существенное влияние на публичные компании" (PDF) . Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom . Архивировано из оригинала (PDF) 13 июня 2011 г. . Получено 25 июля 2010 г. .
  29. ^ "Bill Summary & Status – 111th Congress (2009–2010) – HR4173 – All Information – THOMAS (Library of Congress)". Библиотека Конгресса. Архивировано из оригинала 19 августа 2014 года . Получено 22 июля 2010 года .
  30. ↑ Филлипс, Мэтт (11 мая 2010 г.), «Nasdaq: вот наша хронология внезапного краха», Wall Street Journal
  31. ^ abc "Мгновенный крах: влияние высокочастотной торговли на электронный рынок" (PDF) , CFTC , 5 мая 2014 г. , получено 25 апреля 2015 г.
  32. ^ Лин, Том CW (2013), «Новый инвестор 60», UCLA Law Review , 678 , SSRN  2227498
  33. ↑ Уитмен, Джейн (7 мая 2010 г.), «The markets' wild ride», Montreal Gazette , получено 9 мая 2010 г.
  34. ^ Лауричелла, Том; Маккей, Питер А. (7 мая 2010 г.). «Dow Takes a Harrowing 1,010.14-Point Trip». The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 9 мая 2010 г. Получено 9 мая 2010 г.
  35. ↑ Twin, Alexandra (6 мая 2010 г.). «Сбои отправляют Dow на дикую езду». CNN Money . Архивировано из оригинала 9 мая 2010 г. Получено 8 мая 2010 г.
  36. ^ ab Haldane, Andrew G (8 июля 2011 г.). Гонка к нулю (PDF) . Международная экономическая ассоциация. Шестнадцатый всемирный конгресс. Банк Англии . Пекин, Китай . Получено 26 апреля 2015 г.

Смотрите также