Фиксированный обменный курс , часто называемый привязанным обменным курсом , представляет собой тип режима обменного курса, при котором стоимость валюты фиксируется или привязывается монетарным органом к стоимости другой валюты, корзины других валют или другой меры. ценности, например, золото .
Использование системы фиксированного обменного курса имеет свои преимущества и риски. Фиксированный обменный курс обычно используется для стабилизации обменного курса валюты путем прямой фиксации ее стоимости в заранее определенном соотношении к другой, более стабильной или более распространенной на международном уровне валюте (или валютам), к которой привязана валюта. При этом обменный курс между валютой и ее привязкой не меняется в зависимости от рыночных условий, в отличие от плавающего (гибкого) валютного режима . Это делает торговлю и инвестиции между двумя валютными зонами более легкими и предсказуемыми и особенно полезным для небольших экономик, которые заимствуют в основном в иностранной валюте и в которых внешняя торговля формирует значительную часть их ВВП .
Система фиксированного обменного курса также может использоваться для контроля поведения валюты, например, путем ограничения темпов инфляции . Однако при этом привязанная валюта затем контролируется ее справочной стоимостью. Таким образом, когда эталонная стоимость увеличивается или падает, из этого следует, что стоимость любых валют, привязанных к ней, также будет расти и падать по отношению к другим валютам и товарам, с которыми можно торговать привязанной валютой. Другими словами, привязанная валюта зависит от ее базовой стоимости, определяющей, как определяется ее текущая стоимость в любой момент времени. Кроме того, согласно модели Манделла-Флеминга , при идеальной мобильности капитала фиксированный обменный курс не позволяет правительству использовать внутреннюю денежно-кредитную политику для достижения макроэкономической стабильности.
В системе фиксированного обменного курса центральный банк страны обычно использует механизм открытого рынка и всегда обязуется покупать и продавать свою валюту по фиксированной цене, чтобы поддерживать фиксированный коэффициент и, следовательно, стабильную стоимость своей валюты. относительно ссылки, к которой он привязан. Чтобы поддерживать желаемый обменный курс, центральный банк в период чистого спроса частного сектора на иностранную валюту продает иностранную валюту из своих резервов и выкупает внутренние деньги. Это создает искусственный спрос на внутренние деньги, что увеличивает их курсовую стоимость. И наоборот, в случае начального повышения курса внутренних денег центральный банк выкупает иностранные деньги и, таким образом, добавляет внутренние деньги на рынок, тем самым поддерживая рыночное равновесие при предполагаемом фиксированном значении обменного курса. [1]
В 21 веке валюты, связанные с крупными экономиками, обычно не фиксируют (привязывают) свои обменные курсы к другим валютам. Последней крупной экономикой, использовавшей систему фиксированного обменного курса, была Китайская Народная Республика , которая в июле 2005 года приняла несколько более гибкую систему обменного курса, называемую управляемым обменным курсом . [2] Европейский механизм валютных курсов также используется на временной основе для установления окончательного курса конвертации евро в местные валюты стран, вступающих в еврозону . [3] [4] [5]
Хронология системы фиксированного обменного курса: [6]
Обычно правительство, желающее поддерживать фиксированный обменный курс, делает это либо путем покупки, либо продажи собственной валюты на открытом рынке. [7] Это одна из причин, по которой правительства поддерживают резервы иностранной валюты.
Если обменный курс слишком сильно превышает фиксированный базовый курс (он выше, чем требуется), правительство продает свою собственную валюту (что увеличивает предложение) и покупает иностранную валюту. Это приводит к снижению цены валюты (Читайте: классические диаграммы спроса и предложения). Кроме того, если они покупают валюту, к которой она привязана, цена этой валюты увеличится, в результате чего относительная стоимость валют приблизится к запланированной.
Если обменный курс опускается слишком далеко ниже желаемого курса, правительство покупает собственную валюту на рынке, продавая свои резервы. Это повышает спрос на рынке и приводит к укреплению местной валюты, которая, как мы надеемся, вернется к своей запланированной стоимости. Резервы, которые они продают, могут быть валютой, к которой они привязаны, и в этом случае стоимость этой валюты упадет.
Другой, менее используемый способ поддержания фиксированного обменного курса — это просто запретить торговлю валютой по любому другому курсу. Это трудно обеспечить и часто приводит к черному рынку иностранной валюты. Тем не менее, некоторые страны весьма успешно используют этот метод из-за государственной монополии на всю конвертацию денег. Это был метод, используемый китайским правительством для поддержания привязки валюты или жесткого плавающего курса по отношению к доллару США. Китай покупает в среднем один миллиард долларов США в день, чтобы поддерживать привязку валюты. [8] На протяжении 1990-х годов Китай добился больших успехов в поддержании привязки валюты, используя государственную монополию на всю конвертацию валюты между юанем и другими валютами. [9] [10] [11]
Золотой стандарт – это привязка денег к определенному количеству золота.
Механизмы валютного управления являются наиболее распространенным средством фиксированных обменных курсов. Валютные фонды считаются жесткими привязками, поскольку они позволяют центральным банкам справляться с потрясениями спроса на деньги, не истощая при этом резервы. [12] CBA действуют во многих странах, в том числе:
Денежно-кредитное сотрудничество — это механизм, в котором две или более денежно-кредитные политики или обменные курсы связаны между собой и могут происходить на региональном или международном уровне. [15] Денежно-кредитное сотрудничество не обязательно должно быть добровольным соглашением между двумя странами, поскольку страна также может привязать свою валюту к валюте другой страны без согласия другой страны. Существуют различные формы валютного сотрудничества, от систем фиксированного паритета до валютных союзов . Кроме того, были созданы многочисленные учреждения для обеспечения валютного сотрудничества и стабилизации обменных курсов , в том числе Европейский фонд валютного сотрудничества (EMCF) в 1973 году [16] и Международный валютный фонд (МВФ) [17] [ ненадежный источник ]
Денежно-кредитное сотрудничество тесно связано с экономической интеграцией и часто рассматривается как усиливающий процессы. [18] Однако экономическая интеграция – это экономическое соглашение между различными регионами, характеризующееся сокращением или устранением торговых барьеров и координацией денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики , [19] тогда как валютное сотрудничество сосредоточено на валютных связях. Валютный союз считается венцом процесса валютного сотрудничества и экономической интеграции . [18] В форме валютного сотрудничества, когда две или более страны участвуют во взаимовыгодном обмене, капитал между участвующими странами может свободно перемещаться, в отличие от контроля за движением капитала . [18] Считается, что валютное сотрудничество способствует сбалансированному экономическому росту и денежно-кредитной стабильности, [20] но может также работать и в обратном направлении, если страны-члены имеют (сильно) разные уровни экономического развития . [18] Особенно европейские и азиатские страны имеют историю валютного и валютного сотрудничества, [21] однако европейское валютное сотрудничество и экономическая интеграция в конечном итоге привели к созданию Европейского валютного союза .
В 1973 году валюты стран Европейского экономического сообщества , Бельгии, Франции, Германии, Италии, Люксембурга и Нидерландов, участвовали в соглашении под названием «Змея» . Эта договоренность классифицируется как сотрудничество в области обменного курса. В течение следующих 6 лет это соглашение позволяло валютам стран-участниц колебаться в пределах плюс-минус 2¼% относительно заранее объявленных центральных ставок . Позже, в 1979 году, была основана Европейская валютная система (ЕВС), членами-учредителями которой стали страны-участницы «Змеи» . ЕВС будет развиваться в течение следующего десятилетия и даже приведет к действительно фиксированному обменному курсу в начале 1990-х годов. [18] Примерно в это же время, в 1990 году, ЕС представил Экономический и валютный союз (ЭВС) как общий термин для группы политик, направленных на сближение экономик государств-членов Европейского Союза в три этапа [22]
В 1963 году правительство Таиланда учредило Фонд выравнивания валютного курса (ФЭФ) с целью сыграть роль в стабилизации колебаний обменного курса. Он привязан к доллару США , фиксируя количество граммов золота за бат , а также бат за доллар США. В течение следующих 15 лет правительство Таиланда решило трижды обесценить бат по отношению к золоту, сохранив при этом паритет бата по отношению к доллару США. В связи с введением Международным валютным фондом (МВФ) в 1978 году новой системы всеобщего плавающего обменного курса, которая отводила золоту меньшую роль в международной валютной системе, эта система фиксированного паритета как политика валютного сотрудничества была прекращена. Правительство Таиланда внесло поправки в свою денежно-кредитную политику, чтобы она больше соответствовала новой политике МВФ. [18]
Одна из главных критических замечаний по поводу фиксированного обменного курса заключается в том, что гибкие обменные курсы служат для корректировки торгового баланса . [23] Когда при плавающем обменном курсе возникает торговый дефицит, спрос на иностранную (а не на внутреннюю) валюту возрастает, что приводит к росту цены иностранной валюты в пересчете на национальную валюту. Это, в свою очередь, делает цены на иностранные товары менее привлекательными для внутреннего рынка и, таким образом, приводит к снижению торгового дефицита. При фиксированных обменных курсах такая автоматическая ребалансировка не происходит.
Еще одним серьезным недостатком режима фиксированного обменного курса является возможность того, что центральный банк исчерпает валютные резервы, пытаясь поддерживать привязку в условиях спроса на иностранные резервы, превышающего их предложение. Это называется валютным кризисом или кризисом платежного баланса, и когда это происходит, центральный банк должен девальвировать валюту. Когда есть такая перспектива, агенты частного сектора будут пытаться защитить себя, уменьшая свои запасы национальной валюты и увеличивая свои запасы иностранной валюты, что приводит к увеличению вероятности того, что произойдет вынужденная девальвация. Принудительная девальвация изменит обменный курс в большей степени, чем ежедневные колебания обменного курса в рамках системы гибкого обменного курса.
Более того, правительство, имеющее фиксированный, а не динамический обменный курс, не может свободно использовать денежно-кредитную или фискальную политику. Например, используя рефляционные инструменты для ускорения роста экономики (за счет снижения налогов и вливания большего количества денег на рынок), правительство рискует столкнуться с торговым дефицитом. Это может произойти, поскольку покупательная способность обычного домохозяйства увеличивается вместе с инфляцией, что делает импорт относительно более дешевым. [ нужна цитата ]
Кроме того, упорство правительства в защите фиксированного обменного курса в условиях торгового дефицита вынудит его использовать дефляционные меры (повышение налогов и сокращение доступности денег), что может привести к безработице . Наконец, другие страны с фиксированным обменным курсом также могут принять ответные меры в ответ на то, что определенная страна использует свою валюту для защиты своего обменного курса. [ нужна цитата ]
Убеждение в том, что режим фиксированного обменного курса приносит с собой стабильность, верно лишь отчасти, поскольку спекулятивные атаки , как правило, нацелены на валюты с режимами фиксированного обменного курса, и фактически стабильность экономической системы поддерживается главным образом за счет контроля над капиталом . Режим фиксированного обменного курса следует рассматривать как инструмент контроля капитала. [ нейтралитет оспаривается ] [ нужна ссылка ]