В экономике спекулятивная атака — это стремительная продажа ненадежных активов ранее неактивными спекулянтами и соответствующее приобретение некоторых ценных активов ( валюты , золота ). Первая модель спекулятивной атаки была изложена в дискуссионной статье 1975 года о рынке золота Стивена Саланта и Дейла Хендерсона в Совете Федеральной резервной системы . Пол Кругман , посетивший Совет в качестве аспиранта-стажера, вскоре [1] адаптировал их механизм [2] для объяснения спекулятивных атак на валютном рынке . [3]
В настоящее время существует много сотен журнальных статей о финансовых спекулятивных атаках, которые обычно группируются в три категории: модели первого, второго и третьего поколения. Салант продолжил исследовать реальные спекулятивные атаки в серии из шести статей.
Спекулятивная атака на валютном рынке — это массовая и внезапная продажа национальной валюты , которая может осуществляться как отечественными, так и зарубежными инвесторами. Спекулятивная атака в первую очередь нацелена на валюты стран, которые используют фиксированный обменный курс и привязали свою валюту к иностранной валюте, например, Гонконг привязывает гонконгский доллар (HK$) к доллару США (US$) по обменному курсу HK$7.8 за US$1; как правило, целевой валютой является та, фиксированный обменный курс которой может быть на нереалистичном уровне, который может не поддерживаться очень долго даже при отсутствии спекулятивной атаки. Чтобы поддерживать фиксированный обменный курс, центральный банк страны готов выкупить свою собственную валюту по фиксированному обменному курсу, расплачиваясь своими запасами валютных резервов .
Если иностранные или внутренние инвесторы считают, что центральный банк не имеет достаточно валютных резервов для защиты фиксированного обменного курса, они будут нацеливаться на валюту этой страны для спекулятивной атаки. Инвесторы делают это, продавая валюту этой страны центральному банку по фиксированной цене в обмен на резервную валюту центрального банка, пытаясь истощить валютные резервы центрального банка. Как только у центрального банка заканчиваются валютные резервы, он больше не может покупать свою валюту по фиксированному обменному курсу и вынужден позволить валюте плавать . Это часто приводит к внезапному обесцениванию валюты. Поскольку многие крупные страны имеют огромные объемы валютных резервов, часто называемых военными сундуками , спекулятивные атаки часто нацелены на более мелкие страны с меньшими военными сундуками, поскольку их легче истощить.
Есть два основных способа, которыми внутренние и иностранные инвесторы могут получить прибыль от спекулятивных атак. Инвесторы могут либо взять кредит в стране и обменять его на иностранную валюту по фиксированному обменному курсу, либо сыграть на понижение акций страны до внезапного обесценивания валюты.
Получение кредита позволяет инвестору занять большую сумму денег в центральном банке страны и конвертировать деньги по фиксированному обменному курсу в иностранную валюту. Поскольку массовый отток истощает военный бюджет или заставляет страну отказаться от фиксированного обменного курса, инвесторы могут конвертировать свою иностранную валюту обратно по значительно более высокому курсу.
Например, инвестор берет в долг 100X и конвертирует их в 100Y по фиксированному обменному курсу 1X к 1Y. Если в этот период у страны X закончатся валютные резервы Y или если она будет вынуждена позволить своей валюте плавать, стоимость X может упасть до обменного курса 2X к 1Y. Затем инвесторы могут обменять свои 100Y на 200X, что позволит им погасить кредит в размере 100X и сохранить прибыль в размере 100X.
Пример этого можно увидеть в Соединенном Королевстве до введения евро, когда европейские страны использовали фиксированный обменный курс между странами. Банк Англии имел слишком низкую процентную ставку, в то время как Германия имела относительно более высокую процентную ставку. Спекулянты все чаще занимали деньги у Банка Англии и конвертировали деньги в немецкие марки по фиксированному обменному курсу. Спрос на фунт стерлингов упал настолько, что обменный курс больше не мог поддерживаться, и фунт стерлингов внезапно обесценился. Затем инвесторы смогли конвертировать свои немецкие марки обратно в фунты стерлингов по значительно более высокому курсу, что позволило им погасить свои кредиты и сохранить большую прибыль.
Короткие продажи акций также используют обесценивание валюты после спекулятивной атаки. Инвесторы продают свои акции с соглашением, что они выкупят их обратно через определенное количество дней, независимо от того, вырастет ли их стоимость или упадет. Если инвестор продает свои акции до спекулятивной атаки и последующего обесценивания, то он затем купит акции по значительно более низкой цене. Разница между стоимостью акций при их продаже и при их обратном выкупе и есть прибыль, которую получает инвестор. Примеры этого можно увидеть, когда Джордж Сорос продал акции Таиланда до спекулятивной атаки, которая привела к азиатскому финансовому кризису в 1997 году, и продал акции Гонконга во время неудавшейся спекулятивной атаки в 1998 году. [ необходима цитата ]
Спекулятивная атака имеет много общего с загонянием рынка в угол , поскольку она подразумевает создание большой направленной позиции в надежде выйти по лучшей цене. Таким образом, она несет тот же риск: спекулятивная атака полностью полагается на реакцию рынка на атаку, продолжая движение, которое было спроектировано для получения прибыли атакующими. На рынке, который не восприимчив, реакция рынка может вместо этого заключаться в том, чтобы воспользоваться изменением цены, заняв противоположные позиции и обратив вспять спроектированное движение.
Этому может способствовать агрессивное вмешательство центрального банка напрямую, очень крупные валютные операции или повышение процентных ставок, или косвенно, другой центральный банк, заинтересованный в сохранении текущего обменного курса. Как и при монополизации рынка, нападающие остаются уязвимыми.