В финансах спред доходности или кредитный спред — это разница между котируемыми ставками доходности двух различных инвестиций , обычно с разным кредитным качеством, но схожими сроками погашения. Часто это показатель премии за риск для одного инвестиционного продукта по сравнению с другим. Фраза представляет собой соединение доходности и спреда .
«Спред доходности X по Y» обычно представляет собой годовую процентную доходность к погашению (YTM) финансового инструмента X за вычетом YTM финансового инструмента Y. Существует несколько показателей спреда доходности относительно эталонной кривой доходности , включая интерполированный спред ( I-спред ), спред с нулевой волатильностью ( Z-спред ) и спред с поправкой на опционы (OAS).
Также возможно определить спред доходности между двумя различными сроками погашения в остальном сопоставимых облигаций. Например, если определенная облигация со сроком погашения 10 лет приносит 8%, а сопоставимая облигация того же эмитента со сроком погашения 5 лет приносит 5%, то премия за срок между ними может быть указана как 8% – 5% = 3%. «Кривая кредитного спреда» (обычно с положительным наклоном) отображает связь между кредитным спредом и сроком погашения, т. е. временной структурой ; кривые также могут быть построены для кредитной структуры . [1]
Анализ спреда доходности включает сравнение доходности, срока погашения, ликвидности и кредитоспособности двух инструментов или одной ценной бумаги относительно эталона, а также отслеживание того, как конкретные закономерности меняются с течением времени.
Когда спреды доходности расширяются между категориями облигаций с разными кредитными рейтингами, при прочих равных условиях, это означает, что рынок учитывает больший риск дефолта по облигациям с более низким рейтингом. Например, если безрисковая 10-летняя казначейская облигация в настоящее время приносит 5%, а мусорные облигации с той же дюрацией в среднем дают 7%, то спред между казначейскими облигациями и мусорными облигациями составляет 2%. Если этот спред расширяется до 4% (увеличивая доходность мусорных облигаций до 9%), то рынок прогнозирует больший риск дефолта, вероятно, из-за более слабых экономических перспектив для заемщиков. Сужение спредов доходности (между облигациями с разными рейтингами риска) означает, что рынок учитывает меньший риск, вероятно, из-за улучшения экономических перспектив.
Спред TED — это один из часто котируемых кредитных спредов. Разница между десятилетними корпоративными облигациями с рейтингом Baa и десятилетними казначейскими облигациями — это еще один часто котируемый кредитный спред. [2]
Спред доходности также может быть показателем прибыльности для кредитора, предоставляющего кредит индивидуальному заемщику. Для потребительских кредитов, в частности ипотечных кредитов на жилье , важным спредом доходности является разница между процентной ставкой, фактически уплаченной заемщиком по конкретному кредиту, и (более низкой) процентной ставкой, которую кредит заемщика позволил бы платить этому заемщику. Например, если кредит заемщика достаточно хорош, чтобы претендовать на кредит по процентной ставке 5%, но принимает кредит по ставке 6%, то дополнительный спред доходности в 1% (с тем же кредитным риском) превращается в дополнительную прибыль для кредитора. В качестве бизнес-стратегии кредиторы обычно предлагают премии за спред доходности брокерам, которые выявляют заемщиков, готовых платить более высокие спреды доходности.