Расчет — это «последний шаг в передаче права собственности, включающий физический обмен ценными бумагами или платеж ». [1] После расчета обязательства всех сторон считаются выполненными, и сделка считается завершенной. [2]
В контексте ценных бумаг расчет включает их доставку бенефициару, обычно против ( одновременно в обмен на ) платежа денег, для выполнения договорных обязательств, таких как те, которые возникают в рамках торговли ценными бумагами. В настоящее время расчет обычно происходит в центральном депозитарии ценных бумаг . В Соединенных Штатах дата расчета для обращающихся акций обычно составляет 1 рабочий день после заключения сделки, часто называемый « T+1 ». [3] Для котируемых опционов и государственных ценных бумаг в США расчет обычно происходит через 1 день после заключения сделки. В Европе дата расчета была принята как 2 рабочих дня после заключения сделки. В рамках исполнения обязательств по поставке, влекущих за собой торговлю, расчет включает в себя поставку ценных бумаг и соответствующую оплату. В течение расчетного интервала для сторон возникает ряд рисков, которые управляются процессом клиринга , который следует за торговлей и предшествует расчету. Клиринг включает в себя изменение этих договорных обязательств с целью упрощения расчета, часто путем неттинга и новации .
Расчет подразумевает поставку ценных бумаг от одной стороны другой. Поставка обычно осуществляется против платежа, известного как поставка против платежа , но некоторые поставки осуществляются без соответствующей оплаты (иногда называемые бесплатной поставкой , поставкой без оплаты или поставкой FOP [4] , или в Соединенных Штатах поставкой против свободной [5] ). Примерами поставки без оплаты являются поставка ценных бумаг в качестве обеспечения по кредиту в виде ценных бумаг и поставка, осуществляемая в соответствии с требованием о внесении маржи .
До появления современных технологий и методов финансового рынка, таких как депозитарии и ценные бумаги, хранящиеся в электронной форме, расчеты по ценным бумагам включали физическое перемещение бумажных инструментов или сертификатов и форм перевода. Оплата обычно производилась бумажным чеком по получении регистратором или трансферным агентом надлежащим образом согласованных сертификатов и других необходимых документов. Физические расчетные ценные бумаги все еще существуют на современных рынках сегодня, в основном для частных (ограниченных или незарегистрированных) ценных бумаг, в отличие от ценных бумаг, торгуемых на бирже; однако сегодня выплата денег обычно осуществляется посредством электронного перевода средств (в США банковский перевод , осуществляемый через систему Fedwire Федеральной резервной системы ). Физические/бумажные расчеты сопряжены с более высокими рисками, поскольку бумажные инструменты, сертификаты и формы перевода подвержены рискам, которым не подвержены электронные носители, таким как потеря, кража, канцелярские ошибки и подделка (см. систему косвенного хранения ).
На рынках ценных бумаг США произошло то, что стало известно как «бумажный кризис», поскольку задержки в расчетах грозили нарушить работу рынков ценных бумаг, что привело к формированию электронных расчетов через центральный депозитарий ценных бумаг, в частности Depository Trust Company (DTC), и в конечном итоге ее материнскую компанию Depository Trust & Clearing Corporation . В Соединенном Королевстве слабость бумажных расчетов была выявлена программой приватизации национализированных отраслей в 1980-х годах, а Большой взрыв 1986 года привел к взрывному росту объема торгов, и задержки в расчетах стали значительными. Во время краха рынка 1987 года многие инвесторы пытались ограничить свои потери, продавая свои ценные бумаги, но обнаружили, что неспособность своевременного расчета оставила их уязвимыми.
Электронная система расчетов появилась в значительной степени в результате Clearance and Settlement Systems in the World's Securities Markets , крупного отчета, опубликованного в 1989 году вашингтонским аналитическим центром Group of Thirty . В этом отчете было представлено девять рекомендаций с целью достижения более эффективного расчета. За этим в 2003 году последовал отчет Clearing and Settlement: A Plan of Action с 20 рекомендациями.
В системе электронных расчетов электронные [3] расчеты происходят между участниками. Если неучастник желает урегулировать свои интересы, он должен сделать это через участника, действующего в качестве кастодиана. Интересы участников регистрируются кредитными записями на счетах ценных бумаг, которые ведутся на их имя оператором системы. Это позволяет как быстро, так и эффективно урегулировать, устраняя необходимость в бумажной волоките, и одновременно поставлять ценные бумаги с выплатой соответствующей денежной суммы (называемой поставкой против платежа , или DVP) в согласованной валюте.
После торговли и до расчетов права покупателя являются договорными и, следовательно, личными . Поскольку они являются исключительно личными, права покупателя подвергаются риску в случае неплатежеспособности продавца. После расчетов покупатель владеет ценными бумагами, и его права являются имущественными . Расчеты представляют собой поставку ценных бумаг для завершения сделок. Они включают в себя повышение статуса личных прав до имущественных и, таким образом, защищают участников рынка от риска дефолта их контрагентов.
Иммобилизация и дематериализация — две основные цели электронного урегулирования. Обе они были определены влиятельным докладом Группы тридцати в 1989 году.
Иммобилизация подразумевает использование ценных бумаг в бумажной форме и использование центрального депозитария ценных бумаг или более одного, который/которые связаны электронным способом с системой расчетов. Ценные бумаги (составленные либо бумажными инструментами, либо представленные бумажными сертификатами) иммобилизованы в том смысле, что они постоянно находятся в депозитарии. В историческом переходе от бумажной к электронной практике иммобилизация часто служит переходной фазой перед дематериализацией. [6] : 1–2
The Depository Trust Company в Нью-Йорке является крупнейшим иммобилизатором ценных бумаг в мире. Euroclear и Clearstream Banking , Люксембург — два важных примера международных систем иммобилизации. Обе изначально производили расчеты по еврооблигациям , но теперь через них осуществляется расчет по широкому спектру международных ценных бумаг, включая многие типы государственных долговых и акционерных ценных бумаг.
Дематериализация подразумевает полный отказ от бумажных инструментов и сертификатов. Дематериализованные ценные бумаги существуют только в форме электронных записей. Правовые последствия дематериализации различаются в отношении предъявительских и именных ценных бумаг соответственно.
В системе прямого владения участники напрямую владеют базовыми ценными бумагами. Система расчетов не стоит в цепочке владения, а просто служит каналом для связи участников с эмитентами.
Термины T+1 , T+2 и т. д. являются сокращением для «дата сделки плюс один день», «дата сделки плюс два дня» и т. д., указывающими, через сколько рабочих дней после совершения сделки с ценными бумагами должна быть произведена сделка. Правила или обычаи на финансовых рынках для сделок с ценными бумагами предусматривают этот «расчетный период», который является обязательным временем для официального перевода ценных бумаг на счет покупателя, а денежных средств — на счет продавца. [7] Наиболее распространенным в настоящее время расчетным периодом для сделок с ценными бумагами является один рабочий день после дня совершения сделки, что сокращенно обозначается как T+1. При расчете продавец должен предоставить сертификат ценной бумаги и оформленную форму передачи акций в обмен на оплату от покупателя. Многие страны теперь отказываются от требования о предоставлении физического сертификата акций, процесс, известный как дематериализация , и приняли электронные системы расчетов.
Аналогично, T+2 означает предыдущую конвенцию даты торговли плюс два дня, T+3 означает три дня и т. д.
В 1700-х годах Амстердамская фондовая биржа имела тесные связи с Лондонской фондовой биржей , и они часто листили акции друг друга. Для клиринга торгов требовалось время для перемещения физического сертификата акций или наличных денег из Амстердама в Лондон и обратно. Это привело к стандартному периоду расчетов в 14 дней, что было временем, которое обычно требовалось курьеру, чтобы совершить поездку верхом и на корабле. Большинство бирж продолжали использовать ту же модель в течение следующих нескольких сотен лет. [ необходима цитата ]
Процедуры расчетов значительно различались на национальных фондовых рынках. Существовало два основных типа расчетного периода, используемых разными странами: либо фиксированное количество дней после транзакции, известное как фиксированный расчетный лаг , либо периодически в фиксированную дату, когда все транзакции до этой даты были урегулированы, известное как фиксированная расчетная дата . [8] Во Франции, Италии и, в некоторой степени, Швейцарии и Бельгии, а также в некоторых развивающихся странах расчеты по всем транзакциям происходили один раз в месяц в фиксированную дату. Эта система была введена Наполеоном . Последний день торгов, в который все сделки были урегулированы, назывался ликвидацией. Ликвидация происходила в седьмой рабочий день, предшествующий концу календарного месяца. [8]
В Соединенных Штатах Нью-Йоркская фондовая биржа использовала T+1 в 1920-х годах, а Американская фондовая биржа использовала T+2 до 1953 года. [9] Эти расчетные периоды постепенно были продлены до T+5 к концу 1960-х годов, поскольку брокерские фирмы были перегружены огромным объемом документации по сделкам с ценными бумагами, ожидающей расчетов. [10]
Крах фондового рынка в Черный понедельник (1987) [9] побудил к сокращению сроков расчетов. Даты расчетов на большинстве бирж сократились до трех дней (T+3). [9]
В 2017 году большинство фондовых бирж перешли на T+2 (дата торговли плюс два дня). Например, Великобритания приняла T+2 в октябре 2014 года, а США — в сентябре 2017 года. [11] [12]
Индийские фондовые биржи запланировали переход на T+1 с 2022 года. [13] США и Канада нацелились на переход на T+1 в начале 2024 года. [14] Канада перешла на T+1 с 27 мая 2024 года, а США — на следующий день.
Согласно правилу однодневных расчетов (T+1), расчет происходит в рабочий день, следующий за датой транзакции. Суббота, воскресенье и праздничные дни не являются рабочими днями рынка. Например, если транзакция происходит в пятницу, платеж или чек должны поступить в офис брокера к концу рабочего дня в понедельник, если только государственный праздник не задерживает день расчетов. [15]
Обоснованием отсрочки урегулирования является необходимость дать продавцу время на подготовку документов для урегулирования, а покупателю — на получение денежных средств, необходимых для урегулирования.
Однодневный расчетный период (T+1) применяется к большинству сделок с ценными бумагами, включая акции , облигации , муниципальные ценные бумаги , паевые инвестиционные фонды , торгуемые через брокерскую фирму , и товарищества с ограниченной ответственностью , торгующиеся на бирже . Двухдневный расчет был общепринятым на внебиржевом валютном рынке задолго до того, как биржи перешли на эту практику.
Государственные ценные бумаги , опционы на акции и опционы на фьючерсные контракты рассчитываются на следующий рабочий день после сделки или T+1. Сами фьючерсные контракты рассчитываются в день сделки.
В статье использованы материалы из общедоступного источника: About Settling Trades in Three Days. Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
Словарное определение термина расчет (финансы) в Викисловаре