Финансиализация (или финансиализация на британском английском языке ) — это термин, который иногда используется для описания развития финансового капитализма в период с 1980 года по настоящее время, когда соотношение долга к собственному капиталу увеличивалось, а финансовые услуги составляли все большую долю национального дохода по сравнению с другие отрасли.
Финансиализация описывает экономический процесс, посредством которого обмен облегчается посредством посредничества финансовых инструментов . Финансиализация может позволить легко обменивать реальные товары, услуги и риски на валюту и, таким образом, облегчить людям рационализацию своих активов и потоков доходов.
Финансиализация связана с переходом от индустриальной экономики к экономике услуг , поскольку финансовые услуги относятся к третичному сектору экономики .
Использовались различные определения с упором на конкретные аспекты и интерпретации:
Джин Кашен исследует, как результаты на рабочем месте, связанные с финансиализацией, делают сотрудников неуверенными в себе и злыми. [5]
Согласно американскому опыту, усиление финансиализации произошло одновременно с ростом неолиберализма и доктрин свободного рынка Милтона Фридмана и Чикагской школы экономики в конце двадцатого века. Различные академические экономисты того периода разработали идеологические и теоретические обоснования и аналитические подходы, чтобы способствовать усилению дерегулирования финансовых систем и банковского дела.
В статье 1998 года Майкл Хадсон обсуждал предыдущих экономистов, которые видели проблемы, возникающие в результате финансиализации. [6] Проблемы были выявлены Джоном А. Хобсоном (финансирование способствовало развитию британского империализма), Торстейном Вебленом (он действует в оппозиции к рациональным инженерам), Гербертом Сомертоном Фоксвеллом (Великобритания не использовала финансы для промышленности так же, как Европа) и Рудольфом Гильфердингом . (Германия превосходила Великобританию и США в банковском деле, поддерживающем промышленность).
На той же конференции 1998 года в Осло Эрик С. Рейнерт и Арно Монг Даастол в статье «Производственный капитализм против финансового капитализма» представили обширную библиографию прошлых работ и пророчески задали [7]
В Соединенных Штатах, вероятно, больше денег было сделано за счет повышения стоимости недвижимости, чем каким-либо другим способом. Каковы долгосрочные последствия, если растущий процент сбережений и богатства, как кажется сейчас, будет использоваться для завышения цен на уже существующие активы – недвижимость и акции – вместо создания нового производства и инноваций?
Другие финансовые рынки продемонстрировали столь же взрывной рост. Торговля на фондовых рынках США выросла со 136,0 млрд долларов (или 13,1% ВВП США) в 1970 году до 1,671 трлн долларов (или 28,8% ВВП США) в 1990 году. В 2000 году объем торговли на фондовых рынках США составил 14,222 трлн долларов (144,9%). ВВП). Большая часть роста торговли акциями была напрямую связана с введением и распространением программной торговли . (требуется сноска)
Согласно квартальному отчету Банка международных расчетов за март 2007 года (см. стр. 24):
Торги на международных биржах деривативов замедлились в четвертом квартале 2006 года. Совокупный оборот деривативов по процентным ставкам, валютам и фондовым индексам упал на 7% до 431 триллиона долларов в период с октября по декабрь 2006 года.
Таким образом, торговля деривативами — в основном фьючерсными контрактами на процентные ставки, иностранную валюту, казначейские облигации и т. д. — достигла уровня 1200 триллионов долларов, или 1,2 квадриллиона долларов, в год. Для сравнения, ВВП США в 2006 году составил 12,456 триллионов долларов.
Данные об обороте фьючерсных рынков в 1970, 1980 и 1990 годах основаны на количестве торгуемых контрактов, о котором сообщают организованные биржи, такие как Чикагская торговая палата , Чикагская товарная биржа и Нью-Йоркская товарная биржа. Exchange и собраны в приложениях к годовым отчетам Комиссии по торговле товарными фьючерсами США. На приведенных ниже круговых диаграммах показаны резкие изменения в типах фьючерсных контрактов, торгуемых с 1970 по 2004 год.
В течение столетия после того, как в середине XIX века были основаны организованные фьючерсные биржи, вся торговля фьючерсами основывалась исключительно на сельскохозяйственных товарах. Но после прекращения в 1971 году системы фиксированных обменных курсов, обеспеченных золотом, начали торговаться контракты, основанные на иностранной валюте. После дерегулирования процентных ставок Банком Англии, а затем Федеральной резервной системой США в конце 1970-х годов начали торговаться фьючерсные контракты, основанные на различных облигациях и процентных ставках. В результате финансовые фьючерсные контракты, основанные на таких вещах, как процентные ставки, валюты или фондовые индексы, стали доминировать на фьючерсных рынках.
Долларовая стоимость оборота на фьючерсных рынках определяется путем умножения количества торгуемых контрактов на среднюю стоимость одного контракта за период с 1978 по 1980 год, которая была рассчитана в ходе исследования Американского совета страховщиков жизни (ACLI) в 1981 году. предыдущие годы были оценены на основе компьютерной экспоненциальной аппроксимации данных с 1960 по 1970 год, при этом 1960 год был установлен на уровне 165 миллиардов долларов, что составляет половину показателя 1970 года, на основе графика, сопровождающего данные ACLI, который показал, что количество фьючерсных контрактов, торгуемых в 1961 и более ранние годы составляли примерно половину от количества торговавшихся в 1970 году.
По данным ALCI, средняя стоимость процентных контрактов примерно в десять раз превышает стоимость сельскохозяйственных и других товаров, а средняя стоимость валютных контрактов вдвое превышает стоимость сельскохозяйственных и других товаров. (Начиная с середины 1993 года Чикагская товарная биржа начала каждый месяц публиковать данные о номинальной стоимости контрактов, торгуемых на CME. В ноябре 1993 года CME хвасталась, что установила новый ежемесячный рекорд в 13,466 миллиона проданных контрактов, 3 января 1995 года CME похвасталась, что ее общий объем за 1994 год подскочил на 54%, до 226,3 миллиона проданных контрактов на сумму почти 200 триллионов долларов. Вскоре после этого CME перестала предоставлять данные о долларовой стоимости торгуемых контрактов.)
Фьючерсные контракты — это «контракт на покупку или продажу очень распространенного однородного товара в будущем по определенной цене». Номинальная стоимость фьючерсного контракта сильно отличается от риска, связанного с заключением этого контракта. Рассмотрим двух сторон, которые заключают контракт на обмен 5000 бушелей пшеницы по цене 8,89 долларов США за бушель 17 декабря 2012 года. Номинальная стоимость контракта составит 44 450 долларов США (5000 бушелей х 8,89 долларов США). Но в чем риск? Для покупателя. риск заключается в том, что продавец не сможет поставить пшеницу в установленный срок. Это означает, что покупатель должен купить пшеницу у кого-то другого; это известно как «спотовый рынок». Предположим, что спотовая цена на пшеницу 17 декабря 2012 года составляет 10 долларов за бушель. Это означает, что стоимость покупки пшеницы составляет 50 000 долларов США (5 000 бушелей х 10 долларов США). Таким образом, покупатель потерял бы 5550 долларов США (50 000 долларов США минус 44 450 долларов США) или разницу в стоимости между ценой контракта и ценой спот. Кроме того, торговля фьючерсами осуществляется через биржи, которые гарантируют, что, если одна из сторон не выполнит свою часть сделки, (1) эта сторона заносится в черный список для заключения таких контрактов в будущем и (2) потерпевшая сторона застрахована от убытков, обмен. Если убыток настолько велик, что биржа не может его покрыть, то убытки возмещают члены биржи. Еще одним смягчающим фактором, который следует учитывать, является то, что обычно торгуемый ликвидный актив, такой как золото, пшеница или фондовый индекс S&P 500, вряд ли будет иметь будущую стоимость 0 долларов; таким образом, риск контрагента ограничивается существенно меньшей номинальной стоимостью.
Финансовый сектор является ключевой отраслью в развитых странах, в которой он составляет значительную долю ВВП и важный источник занятости. Финансовые услуги ( банковское дело , страхование , инвестиции и т. д.) уже давно являются мощным сектором экономики во многих экономически развитых странах. Эта деятельность также сыграла ключевую роль в содействии экономической глобализации .
Еще в начале 20-го века небольшое количество компаний финансового сектора контролировали львиную долю богатства и власти финансового сектора. Понятие американской «финансовой олигархии» обсуждалось еще в 1913 году. В статье, озаглавленной «Наша финансовая олигархия», Луис Брандейс , который в 1913 году был назначен членом Верховного суда США , писал: «Мы считаем, что никакие методы регулирование когда-либо было или может быть разработано для устранения угрозы, присущей частной монополии и подавляющей коммерческой власти», которой наделены фирмы финансового сектора США. [8] Были ранние исследования концентрации экономической мощи финансового сектора США, такие как Комитет Пужо Палаты представителей США , который в 1912 году обнаружил, что контроль над кредитом в Америке был сосредоточен в руках небольшой группа фирм с Уолл-стрит, которые использовали свое положение для накопления огромной экономической мощи. [9] Когда в 1911 году правительство США объявило «Стандард Ойл» незаконной монополией, концентрация власти в финансовом секторе США не изменилась. [10]
Ключевые игроки компаний финансового сектора также принимали участие в разработке центрального банка Соединенных Штатов. В ноябре 1910 года пять глав самых влиятельных фирм финансового сектора страны собрались на секретную встречу на острове Джекилл с сенатором США Нельсоном У. Олдричем и помощником министра финансов США А. Пиаттом Эндрю и изложили планы Федеральной резервной системы США. Система . [11]
В 1970-е годы финансовый сектор составлял чуть более 3% совокупного валового внутреннего продукта (ВВП) экономики США, [12] тогда как совокупные финансовые активы всех инвестиционных банков (то есть брокеров-дилеров ценных бумаг) составляли менее 2% ВВП США. [13] Период от « Нового курса» до 1970-х годов называют эпохой «скучной банковской деятельности», поскольку банкам, которые принимали депозиты и выдавали кредиты физическим лицам, было запрещено заниматься инвестициями, включающими творческий финансовый инжиниринг и инвестиционно-банковскую деятельность . [14]
Дерегулирование на федеральном уровне США в 1980-х годах многих видов банковской практики проложило путь к быстрому росту размера, прибыльности и политической власти финансового сектора. Такая практика финансового сектора включала создание частных ценных бумаг, обеспеченных ипотекой , [15] и более спекулятивные подходы к созданию и торговле деривативами , основанные на новых количественных моделях риска и стоимости. [16] Уолл-стрит усилила давление на Конгресс США с требованием дальнейшего дерегулирования, в том числе с целью отмены закона Гласса-Стиголла , закона «Нового курса», который, среди прочего, запрещает банку, принимающему депозиты, функционировать в качестве инвестиционного банка с момента последнее влечет за собой больший риск. [17]
В результате такой быстрой финансиализации финансовый сектор значительно расширился за несколько десятилетий. В 1978 году финансовый сектор составлял 3,5% американской экономики (то есть составлял 3,5% ВВП США), но к 2007 году он достиг 5,9%. Прибыль американского финансового сектора в 2009 году была в среднем в шесть раз выше, чем в 1980 году, по сравнению с прибылью нефинансового сектора, которая в среднем чуть более чем вдвое превышала прибыль 1980 года. Прибыль финансового сектора выросла на 800% с поправкой на инфляцию. , с 1980 по 2005 год. По сравнению с остальной экономикой, прибыль нефинансового сектора США выросла на 250% за тот же период. Для контекста: прибыли финансового сектора с 1930-х по 1980 год росли такими же темпами, как и остальная часть американской экономики. [18]
В качестве иллюстрации возросшей власти финансового сектора над экономикой можно отметить, что в 1978 году коммерческие банки владели активами на сумму 1,2 триллиона долларов (миллионов миллионов), что эквивалентно 53% ВВП Соединенных Штатов. К концу 2007 года коммерческие банки владели активами на сумму 11,8 триллионов долларов, что эквивалентно 84% ВВП США. Инвестиционные банки (брокеры-дилеры по ценным бумагам) владели активами на сумму 33 миллиарда (тысяч миллионов) долларов США в 1978 году (что эквивалентно 1,3% ВВП США), но в 2007 году они владели активами на сумму 3,1 триллиона долларов США (что эквивалентно 22% ВВП США). Ценные бумаги, обеспеченные активами, включая обеспеченные долговые обязательства (CDO), сыграли столь важную роль в развязывании финансового кризиса 2007-2008 годов, что в 1978 году практически не существовало. К 2007 году их активы составляли 4,5 триллиона долларов, что эквивалентно 32% ВВП США. [19]
Одной из наиболее примечательных особенностей финансиализации стало развитие избыточного кредитного плеча (больше заемного капитала и меньше собственного капитала) и, как связанного с ним инструмента, производных финансовых инструментов: финансовых инструментов, цена или стоимость которых являются производными от цены или стоимости другой базовый финансовый инструмент. Эти инструменты, первоначальной целью которых было хеджирование и управление рисками, сами по себе стали широко торгуемыми финансовыми активами. Наиболее распространенными типами деривативов являются фьючерсные контракты, свопы и опционы. В начале 1990-х годов ряд центральных банков по всему миру начали исследовать объем активности на рынке деривативов и сообщать о результатах Банку международных расчетов.
За последние несколько лет количество и типы производных финансовых инструментов значительно выросли. В ноябре 2007 года, комментируя финансовый кризис, вызванный крахом субстандартного ипотечного кредитования в Соединенных Штатах, « Бюллетень кредитного пузыря» Дуга Ноланда на сайте Asia Times Online отметил:
Масштаб кредитной «страховой» проблемы поражает. По данным Банка международных расчетов, внебиржевой рынок кредитно-дефолтных свопов (CDS) подскочил с 4,7 трлн долларов в конце 2004 года до 22,6 трлн долларов к концу 2006 года . деривативы подскочили примерно на 30% за первое полугодие до $45,5 трлн. А по данным Контролера денежного обращения, общие позиции коммерческих банков США по кредитным деривативам выросли с 492 миллиардов долларов в начале 2003 года до 11,8 триллионов долларов по состоянию на июнь прошлого года.... [ нужна ссылка ]
Основным неизвестным в отношении деривативов является фактическая сумма денежных средств, стоящая за транзакцией. Контракт на деривативы номинальной стоимостью в миллионы долларов на самом деле может стоить всего несколько тысяч долларов. Например, процентный своп может быть основан на обмене процентных выплат по казначейским облигациям США на сумму 100 миллионов долларов под фиксированную процентную ставку 4,5% на плавающую процентную ставку в размере 100 миллионов долларов по дебиторской задолженности по кредитным картам. Этот контракт будет включать в себя как минимум 4,5 миллиона долларов в виде процентных выплат, хотя номинальная стоимость может составлять 100 миллионов долларов. Однако фактическая «стоимость» своп-контракта составит лишь небольшую часть минимальных процентных выплат в размере 4,5 миллионов долларов. Сложность точного определения стоимости этого своп-контракта при его учете в бухгалтерском учете финансового учреждения типична для беспокойства многих экспертов и регулирующих органов по поводу взрывного роста этих типов инструментов.
Вопреки распространенному мнению в Соединенных Штатах, крупнейшим финансовым центром деривативов (и иностранной валюты) является Лондон. По данным MarketWatch от 7 декабря 2006 г.,
На мировом валютном рынке , который, несомненно, является крупнейшим финансовым рынком, доминирует Лондон. Более половины сделок на рынке деривативов осуществляется в Лондоне, расположенном между часовыми поясами между Азией и США. четверти сделок на вторичных рынках с фиксированной доходностью.
После финансового кризиса 2007-2010 годов ряд экономистов и других ученых начали утверждать, что финансовые услуги стали слишком большим сектором экономики США, и от деятельности по усилению финансиализации не будет никакой реальной выгоды для общества. [20]
В феврале 2009 года криминолог и бывший старший финансовый регулятор Уильям К. Блэк перечислил способы, которыми финансовый сектор наносит вред реальной экономике. Блэк писал: «Финансовый сектор действует как острые клыки, которые государство-хищник использует, чтобы расколоть нацию. Помимо выкачивания капитала ради собственной выгоды, финансовый сектор неправильно распределяет оставшийся капитал таким образом, что наносит вред реальной экономике, чтобы вознаграждать и без того богатую финансовую элиту, наносящую вред нации». [21]
Развивающиеся страны также пытались развивать свой финансовый сектор как двигатель экономического развития . Типичным аспектом является рост микрофинансирования или микрокредитования как части финансовой доступности . [22]
Брюс Бартлетт резюмировал несколько исследований в статье 2013 года, указывая, что финансиализация отрицательно повлияла на экономический рост и способствует неравенству доходов и стагнации заработной платы среднего класса. [23]
15 февраля 2010 года Адэр Тернер , глава Управления финансовых услуг Великобритании , заявил, что финансиализация коррелирует с финансовым кризисом 2007–2010 годов. Выступая перед Резервным банком Индии , Тернер сказал, что азиатский финансовый кризис 1997–1998 годов был похож на кризис 2008–2009 годов в том смысле, что «оба коренились в устойчивом росте относительной важности экономики или, по крайней мере, следовали за ним». финансовая деятельность по отношению к реальной нефинансовой экономической деятельности, растущая «финансиализация» экономики». [24]
Некоторые, такие как бывший главный экономист Международного валютного фонда Саймон Джонсон , утверждают, что возросшая власть и влияние сектора финансовых услуг фундаментально изменили американскую политику, поставив под угрозу саму представительную демократию из-за неправомерного влияния на политическую систему и регулирования со стороны финансовой олигархии . . [25]
В 1990-е годы огромные денежные ресурсы, поступающие в несколько «мегабанков», позволили финансовой олигархии добиться большей политической власти в Соединенных Штатах. Фирмы Уолл-стрит в значительной степени преуспели в том, чтобы убедить американскую политическую систему и регуляторов принять идеологию финансового дерегулирования и легализации более новых финансовых инструментов. [26] Политическая власть была достигнута за счет вклада в политические кампании , лоббирования в финансовой отрасли и через вращающуюся дверь , которая позиционировала лидеров финансовой отрасли на ключевые политически назначенные политические и регулирующие роли и которая вознаграждала сочувствующих высокопоставленных правительственных чиновников сверхвысокими зарплатами. Уличная работа после государственной службы. [27] Финансовый сектор вносил основной вклад в политические кампании, по крайней мере, с 1990-х годов, вложив в него более 150 миллионов долларов в 2006 году. (Это намного превышает вторую по величине отрасль, вносящую политический вклад, отрасль здравоохранения, которая внесла 100 миллионов долларов в 2006 году.) С 1990 по 2006 год индустрия ценных бумаг и инвестиций увеличила свои политические взносы в шесть раз, с 12 до 72 миллионов долларов в год. По одной из оценок, финансовый сектор вложил 1,7 миллиарда долларов в политические кампании с 1998 по 2006 год и потратил еще 3,4 миллиарда долларов на политическое лоббирование. [28]
Политики, такие как председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен, призвали к саморегулированию .