stringtranslate.com

Фонд прямых инвестиций

Фонд прямых инвестиций (сокращенно PE фонд ) — это схема коллективного инвестирования, используемая для осуществления инвестиций в различные долевые (и в меньшей степени долговые) ценные бумаги в соответствии с одной из инвестиционных стратегий, связанных с частным капиталом . Фонды прямых инвестиций обычно представляют собой товарищества с ограниченной ответственностью с фиксированным сроком действия 10 лет (часто с продлением на один или два года). На начальном этапе институциональные инвесторы берут на себя необеспеченные обязательства перед товариществом с ограниченной ответственностью, которые затем используются в течение срока действия фонда. С точки зрения инвесторов, фонды могут быть традиционными (когда все инвесторы инвестируют на равных условиях) или асимметричными (когда разные инвесторы имеют разные условия). [1] [2]

Фонд прямых инвестиций создается и управляется инвестиционными специалистами конкретной частной инвестиционной компании ( генерального партнера и консультанта по инвестициям). Как правило, одна фирма прямых инвестиций управляет рядом отдельных фондов прямых инвестиций и пытается привлечь новый фонд каждые 3–5 лет, поскольку предыдущий фонд полностью инвестирован. [1]

Юридическая структура и условия

Схема структуры типового фонда прямых инвестиций

Большинство фондов прямых инвестиций структурированы как товарищества с ограниченной ответственностью и регулируются условиями, изложенными в соглашении о партнерстве с ограниченной ответственностью (LPA). [3] Такие фонды имеют генерального партнера, который привлекает капитал от богатых институциональных инвесторов, таких как пенсионные планы, университеты, страховые компании, фонды, пожертвования и состоятельные частные лица, которые инвестируют в качестве партнеров с ограниченной ответственностью (LP). в фонде. Среди условий, изложенных в договоре коммандитного товарищества, можно выделить следующие: [4] [5]

Срок партнерства
Партнерство обычно представляет собой инвестиционный инструмент с фиксированным сроком действия, который обычно составляет 10 лет плюс некоторое количество продлений.
Комиссия за управление
Ежегодный платеж, осуществляемый инвесторами фонда менеджеру фонда для оплаты инвестиционных операций частной инвестиционной компании (обычно от 1 до 2% от выделенного капитала фонда). [6]
Водопад распределения
Процесс, посредством которого возвращенный капитал будет распределяться между инвестором и распределяться между ограниченным и генеральным партнером. Этот каскад включает в себя предпочтительный доход  : минимальную норму прибыли (например, 8%), которая должна быть достигнута, прежде чем генеральный партнер сможет получить какие-либо проценты от переноса, и проценты от переноса , долю прибыли, выплачиваемой генеральному партнеру сверх привилегированного дохода ( например 20%). [6]
Передача доли в фонде
Фонды прямых инвестиций не предназначены для передачи или торговли; однако они могут быть переданы другому инвестору. Обычно такой перевод должен быть получен с согласия управляющего фонда и осуществляется на его усмотрение. [7]
Ограничения на генерального партнера
Управляющий фондом имеет значительную свободу действий в инвестировании и контроле над делами фонда. Тем не менее, LPA имеет определенные ограничения и средства контроля и часто ограничивается типом, размером или географической направленностью разрешенных инвестиций, а также сроком, в течение которого менеджеру разрешено делать новые инвестиции. [8]

Ниже приводится иллюстрация разницы между фондом прямых инвестиций и частной инвестиционной фирмой:

Инвестиции и финансирование

Фонд прямых инвестиций обычно инвестирует в компании (известные как портфельные компании). Эти инвестиции в портфельные компании финансируются за счет капитала, привлеченного от LP, и могут частично или существенно финансироваться за счет долга. Некоторые сделки прямых инвестиций могут быть обеспечены заемным финансированием — отсюда и аббревиатура LBO, означающая «выкуп с использованием заемных средств». Денежный поток портфельной компании обычно является источником погашения такого долга. В то время как инвестиции в частные инвестиции в миллиарды долларов попадают в заголовки газет, фонды прямых инвестиций также играют большую роль в бизнесе среднего бизнеса. [9]

Такое финансирование LBO чаще всего поступает от коммерческих банков, хотя другие финансовые учреждения, такие как хедж-фонды и мезонинные фонды , также могут предоставлять финансирование. С середины 2007 года получить долговое финансирование для фондов прямых инвестиций стало гораздо труднее, чем в предыдущие годы. [10] [11]

Фонды LBO обычно приобретают большую часть долей участия или активов портфельной компании через недавно созданную дочернюю компанию специального назначения, контролируемую фондом, а иногда и в виде консорциума нескольких фондов-единомышленников. [12] [13]

Мультипликаторы и цены

Цена приобретения портфельной компании обычно рассчитывается на основе кратного исторического дохода компании, чаще всего на основе показателя прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации . Коэффициенты прямых инвестиций во многом зависят от отрасли портфельной компании, размера компании и доступности финансирования LBO. [14]

Продажи портфельной компании ( выходы )

Конечная цель фонда прямых инвестиций — продать или выйти из своих инвестиций в портфельные компании с получением дохода, известного как внутренняя норма доходности (IRR), сверх уплаченной цены. Исторически такими сценариями выхода были первичное публичное размещение портфельной компании или продажа компании стратегическому покупателю посредством слияния или поглощения, также известная как торговая продажа. [15] Продажа портфельной компании другой частной инвестиционной компании, также известной как вторичная , стала обычной чертой развитых рынков прямых инвестиций. [14]

В предыдущие годы еще одной стратегией выхода было предпочтение дивидендов портфельной компании фонду прямых инвестиций для погашения капитальных вложений, иногда финансируемых за счет дополнительного долга. [16] [17]

Инвестиционные особенности и соображения

Соображения по поводу инвестирования в фонды прямых инвестиций по сравнению с другими формами инвестиций включают:

Существенные требования для поступления
Большинство фондов прямых инвестиций требуют значительных первоначальных взносов (обычно более 1 000 000 долларов США), которые могут быть привлечены по усмотрению менеджера в течение первых нескольких лет существования фонда. [18]
Ограниченная ликвидность
Инвестиции в товарищества с ограниченной ответственностью (доминирующая правовая форма прямых инвестиций) называются неликвидными инвестициями , которые должны приносить премию по сравнению с традиционными ценными бумагами, такими как акции и облигации. После инвестирования ликвидность вложенных средств может быть очень трудно достичь до того, как управляющий осуществит инвестиции в портфель, поскольку капитал инвестора может быть заблокирован в долгосрочных инвестициях на срок до двенадцати лет. Распределение может производиться только тогда, когда инвестиции конвертируются в денежные средства, при этом партнеры с ограниченной ответственностью обычно не имеют права требовать осуществления продаж. [19]
Инвестиционный контроль
Почти все инвесторы в фонд прямых инвестиций пассивны и полагаются на менеджера в вопросах инвестирования и получения ликвидности от этих инвестиций. Обычно права управления для партнеров с ограниченной ответственностью в фондах прямых инвестиций минимальны. Однако в некоторых случаях партнеры с ограниченной ответственностью со значительными инвестициями пользуются особыми правами и условиями инвестирования. [20]
Необеспеченные обязательства
Обязательства инвестора перед фондом прямых инвестиций выполняются с течением времени, когда генеральный партнер требует от инвестора капитальных вложений. Если частная инвестиционная компания не может найти подходящие инвестиционные возможности, она не будет опираться на обязательства инвестора, и инвестор потенциально может инвестировать меньше, чем ожидалось или было принято. [4] [10]
Инвестиционные риски
Учитывая риски, связанные с прямыми инвестициями, инвестор может потерять все свои инвестиции. Риск потери капитала обычно выше в фондах венчурного капитала , которые инвестируют в компании на самых ранних этапах их развития или в компании с высоким уровнем финансового рычага . По своей природе инвестиции в частные компании, как правило, более рискованны, чем инвестиции в публичные компании. [21]
Высокая доходность
В соответствии с рисками, изложенными выше, прямые инвестиции могут обеспечить высокую доходность, при этом лучшие управляющие прямыми инвестициями значительно превосходят публичные рынки. [22]

По вышеупомянутым причинам инвестиции в фонды прямых инвестиций предназначены для инвесторов, которые могут позволить себе заморозить капитал на длительный период и могут рискнуть потерять значительные суммы денег. Эти недостатки компенсируются потенциальными преимуществами годовой доходности, которая для успешных фондов может достигать 30% годовых. [23]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ аб Метрик, Эндрю и Аяко Ясуда. «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований (2010 г.): hhq020.
  2. ^ Проуз, Стивен Д. «Экономика рынка прямых инвестиций». Экономический обзор – Федеральный резервный банк Далласа (1998): 21–34.
  3. ^ Каплан, Стивен Н. и Антуанетта Шоар. «Результаты прямых инвестиций: доходность, устойчивость и потоки капитала». Финансовый журнал 60.4 (2005): 1791–1823.
  4. ^ ab Джеймс М. Шелл (1 января 1999 г.). Фонды прямых инвестиций: структура бизнеса и операции. Юридический журнал Пресс. стр. 3–. ISBN 978-1-58852-088-3.
  5. ↑ Кей Мюллер (17 июня 2008 г.). Инвестирование в партнерства прямых инвестиций: роль мониторинга и отчетности. Springer Science & Business Media. стр. 99–. ISBN 978-3-8349-9745-6.
  6. ^ ab Словарь индустрии прямых инвестиций. Архивировано 5 мая 2008 г. в Wayback Machine . Программа альтернативных инвестиций CalPERS
  7. ^ Дуглас Дж. Камминг; София А. Йохан (21 августа 2013 г.). Венчурный капитал и прямые инвестиционные контракты: международная перспектива. Академическая пресса. стр. 145–. ISBN 978-0-12-409596-0.
  8. ^ Метрик, Эндрю; Ясуда, Аяко (2010). «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований . 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . doi : 10.1093/rfs/hhq020. ISSN  0893-9454. 
  9. ^ Дэвис, Ева; Робинсон, Моник; Биренбаум, Джошуа. «Продажа вашего бизнеса: почему прямые инвестиции могут быть лучшим покупателем». Консультанты по сделкам . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 1 июля 2017 года.
  10. ^ AB Дэвид Стоуэлл (19 марта 2010 г.). Введение в инвестиционные банки, хедж-фонды и прямые инвестиции. Академическая пресса. стр. 347–. ISBN 978-0-08-092289-8.
  11. ^ Дэвид П. Стоуэлл (2012). Инвестиционные банки, хедж-фонды и прямые инвестиции. Академическая пресса. стр. 205–. ISBN 978-0-12-415820-7.
  12. ^ Спенсер Дж. Фриц (2009). Частный капитал и его влияние. Издательство Nova Science. ISBN 978-1-60692-682-6.
  13. ^ Уолтер Юрек (2006). Справочник по слияниям и поглощениям. Компания.
  14. ^ аб Эли Талмор; Флорин Васвари (24 июня 2011 г.). Международный частный капитал. Джон Уайли и сыновья. стр. 4–. ISBN 978-1-119-97388-1.
  15. ^ Стефан Повалий (21 марта 2007 г.). Выход из прямых инвестиций: управление процессом продажи для выкупа с использованием заемных средств. Springer Science & Business Media. стр. 184–. ISBN 978-3-540-70954-1.
  16. ^ Томас Киршнер (1 июля 2009 г.). Арбитраж слияний: как получить прибыль от событийного арбитража. Джон Уайли и сыновья. стр. 189–. ISBN 978-0-470-50811-4.
  17. ↑ Стефано Казелли (20 ноября 2009 г.). Частный и венчурный капитал в Европе: рынки, методы и сделки. Академическая пресса. стр. 310–. ISBN 978-0-08-096294-8.
  18. ↑ Ниам Молони (21 января 2010 г.). Как защитить инвесторов: уроки ЕС и Великобритании. Издательство Кембриджского университета. стр. 187–. ISBN 978-0-521-88870-7.
  19. ↑ Кирилл Демария (1 мая 2015 г.). Инвестиции в фонды прямых инвестиций: новый взгляд на согласование интересов, управление, доходность и прогнозирование. Пэлгрейв Макмиллан. стр. 114–. ISBN 978-1-137-40039-0.
  20. ^ Путеводитель Пратта по источникам частного капитала. Томсон Венчурная экономика. 2003. ISBN 978-0-914470-09-0.
  21. ↑ Феб Афанассиу (1 января 2012 г.). Справочник по исследованиям хедж-фондов, прямых инвестиций и альтернативных инвестиций. Издательство Эдварда Элгара. стр. 113–. ISBN 978-1-84980-608-4.
  22. ^ Майкл С. Лонг и Томас А. Брайант (2007) Оценка закрытой фирмы Нью-Йорк: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-530146-5 
  23. ^ Кейт Арундейл (3 апреля 2007 г.). Привлечение венчурного финансирования в Европе: практическое руководство для владельцев бизнеса, предпринимателей и инвесторов. Издательство Коган Пейдж. стр. 216–. ISBN 978-0-7494-5202-5.

дальнейшее чтение

Внешние ссылки