Обмен

Опция, предоставляющая владельцу право на финансовый своп

Свопцион – это опцион , предоставляющий его владельцу право, но не обязанность заключить базовый своп . Хотя опционами можно торговать на различные свопы, термин «своп» обычно относится к опционам на процентные свопы .

Типы

Существует два типа свопционных контрактов (аналог опционов пут и колл): ^[1]

• Своп плательщика дает владельцу свопа право заключить своп, при котором он платит фиксированную часть и получает плавающую часть.
• Своп-получатель дает владельцу свопа право заключить своп, в котором он получит фиксированную долю и оплатит плавающую долю.

Кроме того, «стрэддл» означает комбинацию опциона получателя и плательщика по одному и тому же базовому свопу.

Покупатель и продавец свопциона договариваются о:

• Премия (цена) свопа
• Продолжительность периода опциона (который обычно заканчивается за два рабочих дня до даты начала базового свопа),
• Условия базового свопа, в том числе:
  • Условная сумма (с суммой амортизации, если таковая имеется)
  • Фиксированная ставка (которая равна страйку свопциона) и частота платежей по фиксированной ноге.
  • Частота наблюдения за плавающей частью свопа (например, 3-месячная ставка Libor, выплачиваемая ежеквартально)

Есть два возможных соглашения об урегулировании спора . Свопы могут быть урегулированы физически (т. е. по истечении срока действия свопа заключаются между двумя сторонами) или расчетом наличными, при котором стоимость свопа по истечении срока выплачивается в соответствии со стандартной рыночной формулой.

Свопционный рынок

Участниками рынка свопционов ^[2] являются преимущественно крупные корпорации, банки, финансовые институты и хедж-фонды. Конечные пользователи, такие как корпорации и банки, обычно используют свопы для управления риском процентных ставок, возникающим в результате их основного бизнеса или соглашений о финансировании. Например, корпорация, желающая защититься от роста процентных ставок, может купить своп плательщика. Банк, владеющий ипотечным портфелем, может купить своп получателя, чтобы защититься от более низких процентных ставок, которые могут привести к досрочному погашению ипотечных кредитов. Хедж-фонд, считающий, что процентные ставки не вырастут более чем на определенную сумму, может продать своп плательщика с целью заработать деньги за счет сбора премии. Инвестиционные банки создают рынки свопов в основных валютах, и эти банки торгуют между собой на межбанковском рынке свопов. Банки-маркетологи обычно управляют большими портфелями свопов, которые они заключили с различными контрагентами. Для надлежащего мониторинга и управления рисками возникающего воздействия необходимы значительные инвестиции в технологии и человеческий капитал. Рынки свопов существуют в большинстве основных валют мира, крупнейшие рынки - в долларах США, евро, фунтах стерлингов и японских иенах.

Рынок свопционов в основном является внебиржевым (OTC), т. е. не проходит клиринг и не торгуется на бирже. ^[3] Юридически свопцион представляет собой договор, предоставляющий стороне право заключить соглашение с другим контрагентом об обмене необходимых платежей. Владелец («покупатель») свопа подвергается риску, если «продавец» не заключит своп по истечении срока действия (или не выплатит согласованное вознаграждение в случае свопа с расчетом наличными). Часто этот риск смягчается за счет использования соглашений об обеспечении, в соответствии с которыми размещается вариационная маржа для покрытия ожидаемого будущего риска.

Смена стилей упражнений

Существует три основных стиля, определяющих осуществление свопинга:

• Европейский своп, при котором владельцу разрешается войти в своп только в начале свопа. Это стандарт на рынке.
• Бермудский своп, при котором владельцу разрешается заключать своп в несколько указанных дат, обычно дат купона в течение срока действия базового свопа.
• Американский своп, при котором владельцу разрешается заключить своп в любой день, попадающий в диапазон двух дат.

Экзотические отделы могут быть готовы создать индивидуальные типы свопов, аналогичные экзотическим опционам . Они могут включать в себя специальные правила исполнения или непостоянный своп.

Оценка

Оценка свопционов сложна тем, что уровень «при деньгах» представляет собой форвардную ставку свопа, которая будет применяться между сроком погашения опциона (время m) и сроком базового свопа, так что своп в момент времени m NPV будет равна нулю; см. оценку свопа . Таким образом, денежность определяется на основе того, является ли ставка исполнения выше, ниже или находится на том же уровне, что и форвардный своп.

Решая эту проблему, количественные аналитики оценивают свопы, создавая сложную временную структуру на основе решетки и модели краткосрочных ставок , которые описывают движение процентных ставок во времени. ^{[4] [5]} Однако стандартной практикой, особенно среди трейдеров , для которых скорость расчетов более важна, является оценка европейских свопов с использованием модели Блэка . Для опционов американского и бермудского типа , где исполнение разрешено до наступления срока погашения, применим только подход, основанный на решетке.

• При оценке европейских свопов с использованием модели Блэка базовый контракт рассматривается как форвардный контракт на своп. Здесь, как уже упоминалось, форвардная цена — это форвардный курс свопа. Волатильность обычно представляет собой двумерную сетку волатильности при деньгах, наблюдаемую по ценам на межбанковском рынке свопов . На этой сетке одна ось — это время до истечения срока действия, а другая — длина базового свопа. Затем могут быть сделаны корректировки с учетом денежности; см . Волатильность § Поверхность подразумеваемой волатильности .
• Чтобы использовать подход на основе решетки, аналитик строит «дерево» краткосрочных ставок (нулевой шаг) в соответствии с сегодняшней кривой доходности и волатильностью коротких ставок (каплет) , и где последний временной шаг дерева соответствует дате срок погашения базового свопа. Обычно здесь используются модели Ho–Lee , Black-Derman-Toy и Hull-White . Используя это дерево, (1) своп оценивается в каждом узле путем «шага назад» по дереву, где в каждом узле его значение представляет собой дисконтированное ожидаемое значение верхних и нижних узлов на более позднем временном шаге, добавленное которому соответствует дисконтированная стоимость платежей, произведенных в течение рассматриваемого временного шага, и принимая во внимание, что плавающие платежи основаны на краткосрочной ставке в каждом узле дерева. Затем (2) опцион оценивается аналогично подходу для опционов на акции : в узлах временного шага, соответствующего сроку погашения опциона, стоимость основана на денежности ; в более ранних узлах это дисконтированная ожидаемая стоимость опциона в верхних и нижних узлах на более позднем временном шаге и, в зависимости от стиля опциона , стоимость свопа в узле. Для обоих шагов дисконтирование производится по короткой ставке в рассматриваемом узле дерева. (Обратите внимание, что модель Халла-Уайта возвращает трехчленное дерево : применяется та же логика, хотя тогда в каждой точке имеется три рассматриваемых узла.) См. Решетчатую модель (финансы) § Производные процентные ставки .

Смотрите также

• Хеджирование (финансы)

Примечания

1. Фред Д. Ардитти (1996). Деривативы: комплексный ресурс по опционам, фьючерсам, процентным свопам и ипотечным ценным бумагам . Harvard Business Review Press. п. 298. ИСБН 0875845606.
2. Банк международных расчетов - статистика внебиржевых деривативов
3. ISDA - Размер и использование неочищенного рынка деривативов
4. Фрэнк Дж. Фабоцци, CFA (15 января 1998 г.). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и их производных инструментов. Джон Уайли и сыновья. стр.  ^{[, нужна страница ],} . ISBN 978-1-883249-25-0.
5. «Оценка опциона» (PDF) . Осень 2000 года . Проверено 12 мая 2014 г.^{[ нужна полная цитата ]}

Рекомендации

• Дамиано Бриго, Фабио Меркурио (2001). Модели процентных ставок - теория и практика с улыбкой, инфляцией и кредитом (2-е изд., 2006 г.). Спрингер Верлаг. ISBN 978-3-540-22149-4.
• Дэвид Ф. Баббел (1996). Оценка финансовых инструментов, чувствительных к процентным ставкам: Монография SOA M-FI96-1 (1-е изд.). Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-1883249151.
• Фрэнк Фабоцци (1998). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и деривативов (3-е изд.). Джон Уайли . ISBN 978-1-883249-25-0.

Внешние ссылки

• Лонгстафф, Фрэнсис А., Педро Санта-Клара и Эдуардо С. Шварц. Относительная оценка пределов и свопов: теория и эмпирические данные.
• Бланко, Карлос, Джош Грей и Марк Хаззард. Альтернативные методы оценки свопов: дьявол кроется в деталях.
• Базовое хеджирование производных инструментов с фиксированным доходом. Financial-edu.com .
• Мартингалы и меры: модель Блэка Доктор Жаклин Хенн-Овербек, Базельский университет
• Блэк-Шоулз и биномиальная оценка свопов (Расширенная аналитика фиксированного дохода 4:5), профессор Д. Бэкус и профессор С. Зин, Школа бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета