В финансах своп на общую доходность ( TRS ), своп на общую ставку доходности ( TRORS ) или своп на акции с денежными расчетами представляет собой финансовый контракт , который передает как кредитный риск , так и рыночный риск базового актива .
Соглашение о свопе , в котором одна сторона производит платежи на основе установленной ставки, фиксированной или переменной, в то время как другая сторона производит платежи на основе доходности базового актива, которая включает в себя как доход, который он генерирует, так и любой прирост капитала. В свопах с совокупным доходом базовым активом, называемым эталонным активом, обычно является индекс акций, кредиты или облигации. Он принадлежит стороне, получающей платеж по установленной ставке.
Свопы с совокупным доходом позволяют стороне, получающей общий доход, получить прибыль от эталонного актива без необходимости фактически владеть им. Эти свопы популярны среди хедж-фондов, поскольку они получают выгоду от большого риска при минимальных денежных затратах. [1]
В рамках свопа на общую прибыль инвестиционный банк может купить активы для хедж-фонда , которому выплачивается доход от активов. [2] Таким образом, хедж-фонд может оставаться анонимным, поскольку его владельцем является инвестиционный банк. [2] Если стоимость активов значительно упадет и хедж-фонд не сможет предоставить дополнительное обеспечение по маржинальному требованию от инвестиционного банка, инвестиционный банк может продать активы. [2]
Высокозатратные заемщики, которые ищут финансирование и кредитное плечо, такие как хедж-фонды, являются естественными получателями в свопах совокупного дохода. Заемщики с более низкими издержками и большими балансами являются естественными плательщиками.
Менее распространенными, но родственными являются соглашения об обмене с частичным возвратом и соглашения об обратном свопе с частичным возвратом , которые обычно предусматривают 50% дохода или какую-либо другую оговоренную сумму. Обратные свопы предполагают продажу актива продавцом, а затем покупку прибыли, обычно на акции.
TRORS позволяет одной стороне (банку Б) получать экономическую выгоду от владения активом, не помещая этот актив на свой баланс , а другой (банку А, который сохраняет этот актив на своем балансе) покупать защиту от убытков. в его стоимости. [3]
TRORS можно отнести к типу кредитного дериватива , хотя продукт сочетает в себе как рыночный, так и кредитный риск , и поэтому не является чистым кредитным деривативом.
Хедж-фонды используют свопы с совокупным доходом для получения кредитного плеча на эталонные активы: они могут получить доход от актива, как правило, от банка (который имеет преимущество в стоимости финансирования), без необходимости вкладывать деньги для покупки актива. Они обычно вносят меньшую сумму залога авансом, получая таким образом кредитное плечо.
Хедж-фонды (такие как Детский инвестиционный фонд (TCI)) пытались использовать свопы совокупного дохода, чтобы обойти требования публичного раскрытия информации, принятые в соответствии с Законом Уильямса . Как обсуждалось в деле CSX Corp. против Управления детским инвестиционным фондом , TCI утверждала, что она не была бенефициарным владельцем акций, на которые ссылаются ее свопы на совокупный доход, и поэтому свопы не требовали от TCI публичного раскрытия того, что она приобрела долю более 5% в CSX. Окружной суд США отклонил этот аргумент и запретил TCI воздерживаться от дальнейших нарушений раздела 13(d) Закона о биржах ценных бумаг и правил SEC, обнародованных в соответствии с ним. [4]
Свопы на совокупный доход также очень распространены во многих операциях структурированного финансирования, таких как обеспеченные долговые обязательства ( CDO ). Эмитенты CDO часто заключают соглашения TRS в качестве защитного продавца, чтобы получить прибыль от долговых инвесторов структуры. Продавая защиту, CDO получает доступ к базовому активу(ам) без необходимости вкладывать капитал для прямой покупки активов. CDO получает проценты к получению по базовому активу(ам) в течение периода, в то время как контрагент снижает свой кредитный риск.
{{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )