События сентября 2019 года на рынке РЕПО в США

Финансовое событие, влияющее на процентные ставки

SOFR и EFFR (и их целевой диапазон) в период с июля 2014 года по октябрь 2019 года, показывающие скачок в середине сентября 2019 года .

17 сентября 2019 года процентные ставки по однодневным соглашениям РЕПО (или «РЕПО»), которые представляют собой краткосрочные кредиты между финансовыми учреждениями, резко и неожиданно выросли. Мера процентной ставки по однодневным РЕПО в Соединенных Штатах, ставка обеспеченного однодневного финансирования (SOFR), выросла с 2,43 процента 16 сентября до 5,25 процента 17 сентября. В течение торгового дня процентные ставки достигли 10 процентов. Эта активность также повлияла на процентные ставки по необеспеченным кредитам между финансовыми учреждениями, а эффективная ставка по федеральным фондам (EFFR), которая служит мерой таких процентных ставок, вышла за пределы целевого диапазона, установленного Федеральным резервом .

Эта деятельность побудила Федеральный резервный банк Нью-Йорка к экстренному вмешательству , который 17 сентября влил ликвидность в размере 75 миллиардов долларов на рынки РЕПО и продолжал делать это каждое утро до конца недели. 19 сентября Федеральный комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы также снизил процентные ставки, выплачиваемые по банковским резервам. Эти действия в конечном итоге успокоили рынки, и к 20 сентября ставки вернулись к стабильному уровню. Федеральный резервный банк Нью-Йорка продолжал регулярно предоставлять ликвидность рынку РЕПО до июня 2020 года.

Причины скачка ставок не были сразу ясны. Экономисты позже определили его основную причину как временную нехватку наличных денег в финансовой системе , которая сама по себе была вызвана двумя событиями, произошедшими 16 сентября: крайним сроком уплаты квартальных корпоративных налогов и выпуском новых казначейских ценных бумаг . Последствия этой временной нехватки были усугублены снижением уровня резервов в банковской системе. Экономисты и наблюдатели предложили другие способствующие факторы.

Фон

Кредитование овернайт

Банки и финансовые учреждения ежедневно анализируют свои денежные резервы и оценивают, есть ли у них избыток или дефицит наличных денег по отношению к их потребностям. Банки, у которых недостаточно наличных денег для удовлетворения своих потребностей в ликвидности, берут их в долг у банков и фондов денежного рынка с избытком наличных денег. Этот тип кредитования обычно осуществляется на следующий день, что означает, что наличные деньги возвращаются на следующий день. ^{[1] [2] [3]}

Рынок РЕПО

Соглашения РЕПО, обычно называемые РЕПО, представляют собой тип кредитов , которые обеспечены ценными бумагами и, как правило, предоставляются на короткий период времени. ^{[4] [5]} Хотя РЕПО экономически эквивалентны обеспеченным кредитам , юридически они структурированы как продажа и последующий обратный выкуп ценных бумаг. ^{[1] [6]} В сделке РЕПО есть два этапа. Во-первых, заемщик продает свои ценные бумаги кредитору и получает взамен наличные деньги. Во-вторых, заемщик выкупает ценные бумаги у кредитора, возвращая полученную им наличную сумму плюс дополнительную сумму, которая является процентами . [ ^{5] [7]} Такая структура позволяет кредиторам предоставлять кредиты с очень небольшим риском , ^{[5] [8] [9]} а заемщикам брать кредиты по низким ставкам. ^[9]

Рынок РЕПО используется банками, финансовыми учреждениями и институциональными инвесторами для заимствования денежных средств для удовлетворения своих потребностей в ликвидности овернайт ^{[5] [10] [11]} или для финансирования позиций на рынке. ^[12] В этом контексте выкупаемые ценные бумаги чаще всего являются казначейскими ценными бумагами , ^{[5] [9]} но также могут быть агентскими ценными бумагами ^[a] и ипотечными ценными бумагами . ^[14] Широкая мера процентной ставки по ссудам овернайт, обеспеченным казначейскими ценными бумагами, — это ставка обеспеченного овернайт финансирования (SOFR), которая администрируется Федеральным резервным банком Нью-Йорка . ^[15] Ежедневный объем операций РЕПО, как правило, оценивается примерно в 1 триллион долларов; следовательно, по мнению экономистов Банка международных расчетов , «любое устойчивое нарушение на этом рынке  [...] может быстро отразиться на финансовой системе». ^[16]

Рынок РЕПО США в целом делится на два сегмента: трехсторонний рынок и двусторонний рынок. Трехсторонний рынок включает крупных, высококачественных дилеров, занимающих наличные деньги из фондов денежного рынка. Этот сегмент называется «трехсторонним», потому что третья сторона, банк BNY Mellon , предоставляет различные услуги участникам рынка. Двусторонний рынок включает крупных дилеров, предоставляющих кредиты заемщикам, таким как мелкие дилеры и хедж-фонды . Распространенной практикой является то, что дилеры занимают наличные деньги на трехстороннем рынке, чтобы ссужать их своим клиентам на двустороннем рынке. ^{[17] [18]}

Рынок федеральных фондов

Здание Эклс в Вашингтоне, округ Колумбия, является штаб-квартирой Федеральной резервной системы.

Федеральные фонды — это фонды, которые финансовые учреждения одалживают или берут в долг на ночь, чтобы удовлетворить свои потребности в ликвидности. В отличие от РЕПО, федеральные фонды не имеют обеспечения. ^{[19] [20]} По мнению экономиста Фредерика Мишкина и профессора финансов Стэнли Икинса, термин «федеральные фонды» вводит в заблуждение: «федеральные фонды не имеют ничего общего с федеральным правительством», и"[т]онТермин происходит от того факта, что эти средства хранятся в Федеральном резервном банке». ^[19] Рынок РЕПО и рынок федеральных фондов теоретически разделены. Однако между ними существуют значительные связи и взаимодействия, и потрясения на одном рынке могут передаваться на другой. ^[21]

Процентная ставка по федеральным фондам является важным компонентом денежно-кредитной политики США . ^{[3] [20]} Для реализации своей денежно-кредитной политики Федеральный комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы определяет целевой диапазон ставки по федеральным фондам. ^{[3] [20]} Хотя Федеральная резервная система не может напрямую контролировать ставку, которая в первую очередь определяется силами спроса и предложения, ^[1] она может влиять на нее, корректируя процентную ставку по резервным остаткам, хранящимся банками в Федеральной резервной системе, ^[3] или покупая (или продавая) ценные бумаги у (или в) банков. ^[1] Мерой процентной ставки по федеральным фондам является эффективная ставка по федеральным фондам (EFFR), которая рассчитывается как эффективная медианная процентная ставка по однодневным федеральным фондам в любой рабочий день. Она публикуется Федеральным резервным банком Нью-Йорка. ^{[1] [22]}

События

Повышение ставок

До сентября 2019 года и SOFR, и EFFR были довольно стабильны. ^{[16] [17]} EFFR оставался в пределах целевого диапазона FOMC все дни, кроме одного, с 2015 года. SOFR был немного более волатильным, особенно в период квартальных отчетов , но редко менялся более чем на 0,2 процентных пункта за один день. ^{[2] [17]} В понедельник, 16 сентября, SOFR составлял 2,43 процента, что на 0,13 процентных пункта больше, чем в предыдущий рабочий день (пятница, 13 сентября). EFFR составлял 2,25 процента, что на 0,11 процентных пункта больше, чем 13 сентября. ^[17] EFFR торговался на верхнем пределе целевого диапазона Федеральной резервной системы, который составлял от 2 до 2,25 процента. ^{[2] [23]}

Утром ^[2] вторника, 17 сентября, процентные ставки по сделкам РЕПО овернайт внезапно и неожиданно ^{[2] [17] [24]} выросли. ^{[2] [25]} В течение торгового дня процентные ставки по сделкам РЕПО овернайт достигли 10 процентов, ^{[25] [26]} а верхний 1 процент сделок достиг 9 процентов. ^{[17] [24]} Базовый показатель SOFR увеличился на 2,3 процентных пункта и достиг 5,25 процента за день. ^{[15] [27]} Напряжение на рынке РЕПО быстро перекинулось на рынок федеральных фондов, ^{[2] [17]} и EFFR поднялся выше верхней границы своего целевого диапазона, до 2,3 процента. ^{[17] [24]}

Ответ Федерального резерва

Здание Федерального резервного банка Нью-Йорка по адресу Либерти-стрит, 33, вид с запада.

Начиная с утра вторника, 17 сентября, Федеральный резервный банк Нью-Йорка (или ФРБ Нью-Йорка) начал принимать меры по восстановлению стабильности рынка. Вскоре после 9  утра он объявил, что начнет выдавать заемщикам наличные на рынке РЕПО в размере до 75  миллиардов долларов. ^{[2] [17] [28]} ФРБ Нью-Йорка будет принимать в качестве обеспечения казначейские ценные бумаги, долговые ценные бумаги агентств и ипотечные ценные бумаги агентств. ^{[2] [17] [28]} Процентные ставки начали снижаться вскоре после объявления. ^{[17] [28]} Большая часть торговли РЕПО происходит рано утром и, следовательно, состоялась до объявления ФРБ Нью-Йорка: в результате участники рынка заняли у ФРБ Нью-Йорка всего 53 миллиарда долларов. ^{[17] [28] [b]}

Днем 17 сентября ставки РЕПО оставались относительно высокими, поскольку участники рынка не были уверены, продолжит ли Федеральный резервный банк Нью-Йорка свою интервенцию в последующие дни. Эти опасения были смягчены, когда Федеральный резервный банк Нью-Йорка объявил в 8:15  утра следующего дня (среда, 18 сентября), что он проведет вторую  операцию по кредитованию овернайт на сумму 75 миллиардов долларов. ^[28] Затем ставки РЕПО стабилизировались, а ставки по федеральным фондам вернулись ближе к целевому диапазону Федерального резерва. ^{[2] [17]}

19 сентября Федеральный комитет по открытым рынкам снизил процентную ставку, выплачиваемую по резервным остаткам банков, в попытке снизить EFFR, которая имеет тенденцию торговаться немного выше ставки, выплачиваемой по банковским резервам. ^{[2] [17]} Это решение также уменьшило вероятность того, что EFFR вернется к уровням выше целевого диапазона Федерального резерва. ^[17] Тем временем, Федеральный резервный банк Нью-Йорка продолжал ежедневно предоставлять участникам рынка ссуду в размере 75  миллиардов долларов на ночь каждое утро недели, до пятницы, 20 сентября. ^{[17] [29]} Все три операции были полностью подписаны. ^{[c] [17]} 20 сентября Федеральный резервный банк Нью-Йорка объявил, что он продолжит выполнять ежедневные операции на ночь до 10 октября. ^{[17] [29]}

Действия Федеральной резервной системы и Федерального резервного банка Нью-Йорка позволили успокоить рыночную активность: к 20 сентября ставки по сделкам РЕПО овернайт снизились до 1,75 процента ^[31] , а ставки по федеральным резервным фондам снизились до 1,9 процента ^{[32] .}

Последствия

Федеральный резервный банк Нью-Йорка продолжал предлагать ликвидность участникам рынка в течение нескольких месяцев, пытаясь контролировать и ограничивать волатильность. ^[33] В июне 2020 года Федеральный резервный банк Нью-Йорка ужесточил свои операции на рынке РЕПО, увидев «существенное улучшение» состояния рынка. ^{[34] [35]} С июня 2020 года участники рынка прекратили использовать ликвидный фонд ФРС. ^[36] В январе 2021 года Федеральный резервный банк Нью-Йорка полностью прекратил свою деятельность по РЕПО, сославшись на «устойчивое бесперебойное функционирование» рынка. ^[36]

Предполагаемые причины

Причина событий на рынке в сентябре 2019 года не была сразу ясна, ^[5] а The Wall Street Journal охарактеризовал это событие как «загадку». ^[23] Со временем наблюдатели рынка и экономисты предположили, что причиной повышения ставок является сочетание нескольких факторов. ^{[5] [12]}

Временная нехватка наличности

Министерство финансов США выпускает казначейские ценные бумаги и собирает федеральные налоги через Налоговую службу .

В середине сентября произошли два события, которые сократили объем наличных денег, доступных в системе, и, таким образом, создали напряженность на рынке финансирования овернайт. ^{[2] [17] [37]}

Во-первых, ежеквартальные корпоративные налоги должны были быть уплачены 16 сентября 2019 года. В результате этого значительная сумма наличных была снята со счетов клиентов и уплачена в Казначейство . В течение нескольких дней налогоплательщики изъяли более 100  миллиардов долларов из банковской системы и фондов денежного рынка для уплаты налогов. ^{[d] [2] [17]} Это сократило объем наличных денег, доступных в системе и, в частности, на рынке РЕПО, поскольку банки и фонды денежного рынка обычно ссужают свои излишки наличных денег на рынке РЕПО. ^{[2] [17] [39]}

Во-вторых, новые казначейские ценные бумаги были урегулированы 16 сентября, что означает, что их цена была уплачена их покупателями в этот день. ^{[17] [39]} Общая сумма, уплаченная покупателями в обмен на казначейские ценные бумаги, составила 54  миллиарда долларов, ^{[2] [17]} которые были сняты с их банковских счетов и счетов на денежных рынках. ^[2] Однако «значительная доля вновь выпущенных казначейских облигаций обычно покупается дилерами ценных бумаг, которые затем постепенно продают облигации своим клиентам». ^[2] Между моментом, когда дилеры покупают вновь выпущенные казначейские ценные бумаги, и моментом, когда они могут продать их клиентам, они финансируют свою покупку, предоставляя ценные бумаги взаймы на рынке РЕПО. ^{[2] [17] [39]} Таким образом, 16 сентября на рынке было больше казначейских ценных бумаг, подлежащих финансированию, но меньше наличных денег, доступных заемщикам для их покупки. ^{[2] [17] [39]}

В результате, повышение ставки по однодневному финансированию, по-видимому, было вызвано временным ростом спроса на наличные деньги и одновременным временным снижением предложения наличных денег, ^{[2] [17] [39],} что привело к нехватке наличных денег в системе. ^{[5] [23] [40]}

Другие причины

Тем не менее, временная нехватка наличности недостаточна для объяснения интенсивности движений, наблюдавшихся в сентябре 2019 года. Последствия временной нехватки наличности, по-видимому, усугубились более общими рыночными тенденциями. ^{[2] [16] [17] [41]}

Сокращение банковских резервов

Непогашенные казначейские ценные бумаги (красная линия) по сравнению с остатками резервов (синяя линия) с января 2016 года по февраль 2020 года.

События сентября 2019 года были связаны с уменьшением уровня резервов в банковской системе. ^{[2] [17] [41]} «Резервы» в этом контексте означают денежные средства, хранящиеся банками на счетах в центральном банке. Основная функция резервов заключается в том, чтобы банки осуществляли платежи друг другу, как правило, как способ урегулирования транзакций , которые имели место между их клиентами. Резервы могут быть увеличены за счет государственных расходов, что приводит к переводу денежных средств с государственных счетов на банковские счета. ^[42] Напротив, правительство может уменьшить резервы, продавая государственные облигации , такие как казначейские ценные бумаги, инвесторам, что приводит к переводу денежных средств с банковских счетов (и, следовательно, резервов) на государственные счета. ^{[37] [42] [43]}

Во время и после финансового кризиса 2007–2008 годов Федеральная резервная система стимулировала экономику, покупая казначейские ценные бумаги и ипотечные ценные бумаги у банков и инвесторов на триллионы долларов. В результате резервы увеличились с примерно 10  миллиардов долларов в конце 2007 года до пика в 2,8  триллиона долларов в 2014 году. ^{[2] [17] [44]} В октябре 2017 года Федеральная резервная система начала сокращать размер своих активов, ^{[2] [17] [41]} в частности, прекратив покупки казначейских ценных бумаг и позволив своему существующему запасу казначейских облигаций истечь. ^{[42] [45]} В результате резервы начали постепенно сокращаться, ^{[2] [17] [41]} и финансовые учреждения начали держать все большее количество казначейских ценных бумаг. ^{[17] [42]} По словам экономистов Банка международных расчетов , эта тенденция была особенно выражена в четырех основных банках, которые активно выступают в качестве кредиторов на рынке РЕПО: с 2018 года их запасы ликвидных активов стали все больше смещаться в сторону казначейских ценных бумаг, что усложнило для них предоставление кредитов при росте спроса. ^{[16] [46]}

В середине сентября 2019 года объем резервов в банковской системе составил 1,4  триллиона долларов, что является самым низким показателем с 2011 года. ^{[17] [47]} Экономисты и аналитики предполагают, что такой низкий объем резервов мог усугубить дефицит ликвидности, возникший 17 сентября. ^{[2] [17] [42] [48]}

Регулирование и управление ликвидностью

Джейми Даймон, генеральный директор JP Morgan.

По словам Джейми Даймона , генерального директора JP Morgan , у банка были наличные деньги и готовность размещать ликвидность на рынках РЕПО, но ему не позволяли этого делать правила банковской ликвидности. ^[49] Правила ликвидности требуют, чтобы банки постоянно держали запас ликвидных активов (например, наличных денег), чтобы пережить кризисные ситуации, такие как массовые изъятия вкладов . ^[50]

Некоторые экономисты признали, что регулирование ликвидности могло помешать банкам выдавать больше наличных денег на рынках РЕПО в сентябре 2019 года, тем самым способствуя дефициту наличности. ^{[51] [e]} Другие исследователи придерживались иной точки зрения. Они утверждали, что неспособность банков быстро использовать ликвидность для получения прибыли от высоких ставок была вызвана не самим регулированием ликвидности, а более разумной системой управления рисками, введенной банками после кризиса 2007–2008 годов. ^[52] Они также указали, что другие значительные кредиторы на рынке РЕПО, такие как фонды денежного рынка и пенсионные фонды , также неохотно выдавали кредиты в середине сентября 2019 года, несмотря на то, что не подпадали под действие банковского регулирования. ^[17]

Другие предполагаемые причины

Экономисты и обозреватели рынка выдвинули другие предположения в качестве возможных причин скачка цен в середине сентября:

• неэластичность спроса на финансирование в трехстороннем сегменте рынка РЕПО ^{[17] [53],} так что «даже небольшие изменения в предложении и спросе на наличные деньги могут привести к значительному росту процентных ставок», по мнению экономистов Федерального резервного банка Нью-Йорка ^[54]
• Неожиданность, вызванная внезапным ростом процентных ставок утром 17 сентября, могла заставить кредиторов приостановить выдачу кредитов до тех пор, пока они не соберут больше информации о состоянии рынка ^[55]
• Общее снижение объема репо-кредитования фондами денежного рынка, начавшееся в августе 2019 года, вызванное переключением портфелей фондов на казначейские ценные бумаги, которые, как ожидалось, обеспечат более высокую доходность ^[56]
• Растущая сложность управления денежными средствами в многонациональных банках США ^[57]

Смотрите также

• Центральный банк
• Финансовая стабильность
• Денежный рынок
• Операции на открытом рынке

Примечания и ссылки

Примечания

1. В Соединенных Штатах ряд агентств имеют право выпускать облигации для привлечения средств на финансовых рынках. К таким агентствам относятся Федеральное управление жилищного строительства , Управление по делам ветеранов и спонсируемые правительством предприятия, такие как Sallie Mae . Облигации агентств «обычно обеспечиваются займами, которые выдаются на средства, полученные от продажи облигаций». ^[13]
2. По словам Сэма Шульхофера-Воля , недоподписка показала, что существуют «некоторые ограничения готовности первичных дилеров перераспределять финансирование на более широкий рынок». ^[2]
3. Это означает, что 75 миллиардов долларов,  предлагаемых Федеральным резервным банком Нью-Йорка каждый день, были полностью заимствованы участниками рынка. ^[30]
4. По словам Афонсо и др., «[i]если корпорация ABC хранит свои денежные средства в [фонде денежного рынка (MMF)], как это часто бывает, она даст указание MMF произвести налоговый платеж. MMF, в свою очередь, даст указание своему кастодиальному банку произвести платеж [в] Казначейство, что аналогичным образом приведет к снижению резервов». ^[38]
5. Армор и др., работавшие до рыночных событий сентября 2019 года, уже признали, что регулирование ликвидности подразумевает компромисс: оно повышает финансовую устойчивость банков, но препятствует их способности выполнять свои общественные функции. ^[50]

Ссылки

1. Мишкин и Икинс 2015, стр. 303.
2. Schulhofer-Wohl 2019.
3. "Monetary Policy: What Are Its Goals? How Does It Work?". Совет управляющих Федеральной резервной системы . Архивировано из оригинала 18 марта 2021 г. Получено 1 мая 2021 г.
4. Армор и др. 2016, стр. 452.
5. Демос, Телис; Отани, Аканэ (17 сентября 2019 г.). «Рынок РЕПО: что это такое и почему все снова о нем говорят». The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 17 апреля 2021 г. Получено 17 апреля 2021 г.
6. Армор и др. 2016, стр. 452–453.
7. Армор и др. 2016, стр. 453–454.
8. Армор и др. 2016, стр. 454.
9. Мишкин и Икинс 2015, стр. 304.
10. Армор и др. 2016, стр. 452, 454–455.
11. Мишкин и Икинс 2015, стр. 303–304.
12. Sebastian, Dave (30 сентября 2019 г.). «Fed Adds $63.5 Billion to Financial System in REPO Transaction» (ФРС добавляет $63.5 млрд в финансовую систему в сделке РЕПО). The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 17 апреля 2021 г. Получено 17 апреля 2021 г.
13. Мишкин и Икинс 2015, стр. 302.
14. Фабоцци и Джонс 2019, стр. 620.
15. "Secured Overnight Financing Rate Data". Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Архивировано из оригинала 1 мая 2021 г. Получено 1 мая 2021 г.
16. Авалос, Элерс и Эрен 2019.
17. Anbil, Anderson & Senyuz 2020.
18. Афонсо и др. 2020, стр. 6–7.
19. Mishkin & Eakins 2015, стр. 302–303.
20. Афонсо и др. 2020, стр. 3.
21. Афонсо и др. 2020, стр. 9–10.
22. "Эффективная ставка по федеральным фондам". Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Архивировано из оригинала 1 мая 2021 г. Получено 1 мая 2021 г.
23. Тимираос, Ник (29 сентября 2019 г.). «'Почему они были удивлены?' Неразбериха на рынке РЕПО проверяет главу Федерального резервного банка Нью-Йорка». The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 17 апреля 2021 г. Получено 17 апреля 2021 г.
24. Афонсо и др. 2020, стр. 1.
25. Корреа, Ду и Ляо 2020, стр. 5, 31.
26. Барретт, Эмили; Гамильтон, Джесси (6 января 2020 г.). «Почему рынок РЕПО в США рухнул и как это исправить». Bloomberg . Архивировано из оригинала 17 апреля 2021 г. Получено 17 апреля 2021 г.
27. Корреа, Ду и Ляо 2020, с. 31.
28. Афонсо и др. 2020, с. 23.
29. Афонсо и др. 2020, с. 24.
30. "Подписаться" . Оксфордский словарь английского языка (Электронная правка). Oxford University Press . (Требуется подписка или членство в участвующем учреждении.)
31. Синдреу, Джон (20 сентября 2019 г.). «Успокойтесь: ФРС не теряет контроль над денежными рынками». The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 3 мая 2021 г. Получено 3 мая 2021 г.
32. Дерби, Майкл С. (23 сентября 2019 г.). «ФРС Уильямс: быстрые действия центрального банка помогли успокоить краткосрочные рынки процентных ставок». The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 3 мая 2021 г. . Получено 3 мая 2021 г. .
33. Дерби, Майкл С. (16 января 2020 г.). «Федеральный резервный банк Нью-Йорка добавил $74,2 млрд на рынки за две операции». The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 18 мая 2021 г. Получено 19 мая 2021 г.
34. "ФРБ Нью-Йорка ужесточит операции РЕПО". Центральный банк . 12 июня 2020 г. Архивировано из оригинала 15 июня 2021 г. Получено 19 мая 2021 г.
35. Марте, Йоннель (11 июня 2020 г.). «Федеральный резервный банк Нью-Йорка меняет операции РЕПО по мере улучшения функционирования рынка». Reuters . Архивировано из оригинала 19 мая 2021 г. Получено 19 мая 2021 г.
36. Harris, Alex (27 января 2021 г.). «Fed Ending Term REPOS Reflects Liquidity Feast for Dealers». Bloomberg . Архивировано из оригинала 4 февраля 2021 г. Получено 19 мая 2021 г.
37. Афонсо и др. 2020, стр. 10–11.
38. Афонсо и др. 2020, стр. 10.
39. Афонсо и др. 2020, с. 11.
40. Корреа, Ду и Ляо 2020, с. 33.
41. Афонсо и др. 2020, стр. 12.
42. Дэвис, Пол Дж. (19 сентября 2019 г.). «Банковские резервы: что они такое и почему их дефицит влияет на ключевую процентную ставку». The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 15 июня 2021 г. Получено 20 мая 2021 г.
43. Корреа, Ду и Ляо 2020, с. 3.
44. Афонсо и др. 2020, стр. 3–4.
45. Афонсо и др. 2020, стр. 14.
46. Дерби, Майкл С. (11 декабря 2019 г.). «Отчет группы центральных банков указывает на более глубокие проблемы на рынке РЕПО». The Wall Street Journal . Архивировано из оригинала 19 мая 2021 г. Получено 21 мая 2021 г.
47. Афонсо и др. 2020, стр. 15.
48. Корреа, Ду и Ляо 2020, стр. 42–43.
49. Барретт, Эмили; Харрис, Алекс. «Даймон говорит, что регулирование ограничено JPMorgan от успокоения рынка РЕПО». Bloomberg . Архивировано из оригинала 21 мая 2021 г. Получено 21 мая 2021 г.
50. Armour et al. 2016, стр. 322.
51. Корреа, Ду и Ляо 2020, стр. 17, 42–43.
52. Афонсо и др. 2020, стр. 21–22.
53. Афонсо и др. 2020, стр. 8, 19.
54. Афонсо и др. 2020, стр. 19.
55. Афонсо и др. 2020, стр. 21.
56. Афонсо и др. 2020, стр. 18–20.
57. Корреа, Ду и Ляо 2020, стр. 30–33.

Источники

• Афонсу, Гара; Сиприани, Марко; Коупленд, Адам; Ковнер, Анна; Ла Спада, Габриэле; Мартин, Антуан (март 2020 г.). «События на рынке середины сентября 2019 г.» (PDF) . Отчеты сотрудников Федерального резервного банка Нью-Йорка (918). Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Архивировано (PDF) из оригинала 22 марта 2021 г. . Получено 17 апреля 2021 г. .
• Anbil, Sriya; Anderson, Alyssa; Senyuz, Zeynep (27 февраля 2020 г.). «Что произошло на денежных рынках в сентябре 2019 года?». FEDS Notes . 2020 (2527). Вашингтон, округ Колумбия: Совет управляющих Федеральной резервной системы . doi : 10.17016/2380-7172.2527. S2CID  214047684. Архивировано из оригинала 3 мая 2021 г. . Получено 17 апреля 2021 г. .
• Anbil, Sriya; Anderson, Alyssa; Senyuz, Zeynep (30 апреля 2021 г.). «Являются ли рынки РЕПО хрупкими? Данные сентября 2019 г.». Серия обсуждений по финансам и экономике 2021-028 . 2021 (26). Вашингтон, округ Колумбия: Совет управляющих Федеральной резервной системы: 1–58. doi : 10.17016/FEDS.2021.028 . S2CID  236626164.

• Армор, Джон ; Орей, Дэн; Дэвис, Пол ; Энрикес, Лука; Гордон, Джеффри Н.; Майер, Колин ; Пейн, Дженнифер (2016). Принципы финансового регулирования . Оксфорд: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-878647-4.
• Авалос, Фернандо; Элерс, Торстен; Эрен, Эгемен (декабрь 2019 г.). «Сентябрьский стресс на рынках долларового РЕПО: проходящий или структурный?». BIS Quarterly Review . Базель, Швейцария: Банк международных расчетов . Архивировано из оригинала 25 апреля 2021 г. . Получено 4 мая 2021 г.
• Корреа, Рикардо; Ду, Вэньсинь; Ляо, Гордон (июль 2020 г.). «Банки США и глобальная ликвидность» (PDF) . Серия рабочих документов NBER № 27491. Кембридж, Массачусетс: Национальное бюро экономических исследований . doi : 10.3386/w27491 .
• Фабоцци, Фрэнк Дж.; Джонс, Фрэнк Дж. (2019). Основы глобальных финансовых рынков и институтов (5-е изд.). Кембридж, Массачусетс: MIT Press. ISBN 978-0-262-03954-3.
• Мишкин, Фредерик С.; Икинс, Стэнли Г. (2015). Финансовые рынки и институты (Глобальные, 8-е изд.). Бостон: Pearson. ISBN 978-1-292-06048-4.
• Schulhofer-Wohl, Sam (2019). «Понимание недавних колебаний краткосрочных процентных ставок». Chicago Fed Letter . Chicago, IL: Federal Reserve Bank of Chicago . doi : 10.21033/cfl-2019-423 . ISSN  0895-0164. Архивировано из оригинала 17 апреля 2021 г. Получено 17 апреля 2021 г.

Внешние ссылки

• «Исторические данные о транзакциях – РЕПО и обратное РЕПО». Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Получено 6 января 2022 г.
• «Соглашения о выкупе овернайт: казначейские ценные бумаги, купленные Федеральным резервом в ходе временных операций на открытом рынке». FRED: Экономические данные Федерального резерва . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Получено 6 января 2022 г.