stringtranslate.com

Корпоративный долговой пузырь

Корпоративный долговой пузырь — это значительный рост корпоративных облигаций , за исключением облигаций финансовых учреждений , после финансового кризиса 2007–2008 годов . Глобальный корпоративный долг вырос с 84% от валового мирового продукта в 2009 году до 92% в 2019 году, или около 72 триллионов долларов. [1] [2] В восьми крупнейших экономиках мира — США , Китае , Японии , Великобритании , Франции , Испании , Италии и Германии — общий корпоративный долг составил около 51 триллиона долларов в 2019 году по сравнению с 34 триллионами долларов в 2009 году. [3] За исключением долга финансовых учреждений , которые торгуют долгом в виде ипотечных кредитов , студенческих ссуд и других инструментов, долг нефинансовых компаний в начале марта 2020 года составил 13 триллионов долларов во всем мире, из которых около 9,6 триллиона долларов приходилось на США [4]

Рынок корпоративных облигаций исторически был сосредоточен в Соединенных Штатах . [5] Федеральная резервная система США отметила в ноябре 2019 года, что кредиты с заемными средствами , корпоративные облигации, предоставленные компаниям с плохой кредитной историей или большими суммами существующей задолженности, были самым быстрорастущим классом активов, увеличившись на 14,6% только в 2018 году. [6] Общий корпоративный долг США в ноябре 2019 года достиг рекордных 47% от всей экономики США . [7] [5] Однако корпоративные заимствования расширились во всем мире из-за низких процентных ставок Великой рецессии . Две трети мирового роста корпоративного долга пришлось на развивающиеся страны , в частности на Китай . Стоимость непогашенных китайских нефинансовых корпоративных облигаций увеличилась с 69 миллиардов долларов в 2007 году до 2 триллионов долларов в 2017 году. [5] В декабре 2019 года Moody's Analytics описало китайский корпоративный долг как «самую большую угрозу» для мировой экономики. [8]

Регуляторы и инвесторы выразили обеспокоенность тем, что большие объемы рискованного корпоративного долга создали критическую уязвимость для финансовых рынков, в частности паевых инвестиционных фондов , во время следующей рецессии . [7] Бывший председатель ФРС Джанет Йеллен предупредила, что большой объем корпоративного долга может «продлить» следующую рецессию и вызвать корпоративные банкротства. [9] Институт международных финансов прогнозирует, что в случае экономического спада, вдвое менее сильного, чем кризис 2008 года, нефинансовые компании, не имеющие прибыли для покрытия процентных платежей, будут иметь долг в размере 19 триллионов долларов, называемый « фирмами-зомби» . [3] Глобальный институт McKinsey предупредил в 2018 году, что наибольшие риски будут для развивающихся рынков, таких как Китай, Индия и Бразилия , где 25–30% облигаций были выпущены компаниями с высоким риском. [5] По состоянию на март 2021 года корпорации США столкнулись с рекордным долгом в размере 10,5 триллионов долларов. [10] 31 марта 2021 года Фонд финансирования коммерческих бумаг , восстановленный Федеральной резервной системой в марте предыдущего года, прекратил закупку коммерческих бумаг. [11]

Хотя торговля корпоративными облигациями обычно была сосредоточена в США, две трети роста корпоративного долга с 2007 года пришлось на развивающиеся страны.

Низкая доходность облигаций привела к покупке более рискованных облигаций

В то время как эмиссия новых высокодоходных («мусорных») облигаций на рынке США снижается с 2012 года, эмиссия облигаций категории BAA (самый низкий рейтинг «инвестиционного уровня», включая BBB) сравнялась или превысила эмиссия высокодоходных облигаций с 2016 по 2019 год.

После финансового кризиса 2007–2008 годов Совет управляющих Федеральной резервной системы снизил краткосрочные и долгосрочные процентные ставки, чтобы убедить инвесторов отказаться от процентных активов и сопоставить их с заемщиками, ищущими капитал. Полученная в результате рыночная ликвидность была достигнута двумя шагами: снижением ставки по федеральным фондам , ставки, которую ФРС взимает с институциональных инвесторов за заимствование денег; и количественным смягчением , при котором ФРС покупала триллионы долларов токсичных активов , эффективно создавая функционирующие рынки для этих активов и успокаивая инвесторов. Успех ФРС США в снижении процентных ставок до исторически низких уровней и предотвращении ухудшения финансового кризиса неликвидными рынками побудил центральные банки по всему миру копировать эти методы. [12] [13]

Однако эффект количественного смягчения не ограничивался токсичными ипотечными облигациями, на которые нацелились центральные банки, поскольку он фактически сократил предложение облигаций как класса, в результате чего цены на облигации в целом выросли, а доходность облигаций снизилась. Более десятилетия искусственно низкие процентные ставки и искусственно низкая доходность облигаций стали причиной «неправильной оценки риска», поскольку инвесторы постоянно ищут более высокую доходность. Например, высокодоходные облигации , в просторечии известные как «мусорные облигации», исторически приносили доходность 10% или более, чтобы компенсировать инвесторам повышенный риск; в феврале 2020 года доходность этих облигаций в США упала почти до 5%. [12] [14] Это указывает на то, что инвесторы, стремящиеся к более высокой доходности, купили так много высокодоходных облигаций, что это привело к снижению доходности ниже уровня, необходимого для компенсации риска. [12] Корпоративные облигации США, удерживаемые паевыми инвестиционными фондами, выросли втрое за предыдущее десятилетие. [15]

В июне 2018 года 22% непогашенного нефинансового корпоративного долга США были оценены как «мусорные», а еще 40% были оценены на одну ступень выше мусорного на уровне «BBB», так что примерно две трети всего корпоративного долга были от компаний с самым высоким риском дефолта, в частности, розничных торговцев, которые теряли бизнес из-за онлайн-сервисов. [5] В ноябре 2019 года ФРС США отметила, что паевые инвестиционные фонды держали около одной шестой непогашенного корпоративного долга, но приобретали одну пятую новых корпоративных кредитов с кредитным плечом. Размер паевых инвестиционных фондов высокодоходных корпоративных облигаций, которые специализируются на более рискованных облигациях, удвоился за десятилетие до 2019 года. [15]

В то время как торговля корпоративными облигациями, как правило, концентрировалась в США, две трети роста корпоративного долга с 2007 года приходилось на развивающиеся страны. Китай стал одним из крупнейших рынков корпоративных облигаций в мире, при этом стоимость китайских корпоративных облигаций увеличилась с 69 миллиардов долларов в 2007 году до 2 триллионов долларов в конце 2017 года. [5] К середине 2018 года общий непогашенный корпоративный долг США достиг 45% ВВП, что было больше, чем во время пузыря доткомов и кризиса субстандартного ипотечного кредитования . [16] Отмечая отрицательную доходность облигаций в Швейцарии, Великобритании и США в августе 2019 года, Bloomberg News заявил, что эффективная оплата заемщикам заемных средств искажает стимулы и нерационально распределяет ресурсы, делая вывод, что облигации находятся на пузыре. [17]

Низкие процентные ставки привели к росту доли заемных средств в компаниях

После финансового кризиса 2008 года американские компании, особенно промышленные , стали выпускать все больше облигаций самого низкого инвестиционного уровня (известного как BAA или BBB).

Компании, которые не получают достаточно прибыли, чтобы погасить свои долги, и способны выживать только за счет многократного рефинансирования своих кредитов, известные как « зомби-фирмы », смогли вернуть свои долги, потому что низкие процентные ставки повышают готовность кредиторов покупать более доходные корпоративные облигации, в то время как доходность, которую они предлагают по своим облигациям, остается на почти историческом минимуме. В исследовании 14 богатых стран, проведенном в 2018 году, Банк международных расчетов заявил, что количество зомби-фирм увеличилось с 2% всех фирм в 1980-х годах до 12% в 2016 году. [18] К марту 2020 года одна шестая всех публично торгуемых компаний в США не получила достаточно прибыли, чтобы покрыть проценты по выпущенным ими долговым обязательствам. [18] В развивающихся странах высокорисковые облигации были сосредоточены в определенных отраслях. В Китае треть облигаций, выпущенных промышленными компаниями, и 28% облигаций, выпущенных компаниями, работающими в сфере недвижимости, подвержены более высокому риску дефолта, определяемому как процентный доход в размере 1,5 или менее. В Бразилии четверть всех корпоративных облигаций с более высоким риском дефолта приходится на промышленный сектор. [5] В декабре 2019 года агентство Fitch заявило, что большинство китайских компаний, котирующихся на рынках акций категории А, а именно на Шанхайской фондовой бирже и Шэньчжэньской фондовой бирже , не смогли погасить свой долг за счет операционного денежного потока и потребовали рефинансирования. [19]

Инвестиции в облигации в Европе тесно следовали за действиями Европейского центрального банка , в частности за количественным смягчением, реализованным в ответ на европейский долговой кризис . В июне 2016 года ЕЦБ начал использовать свою программу покупки корпоративного сектора (CSPP), приобретя 10,4 млрд евро нефинансовых корпоративных облигаций в первый месяц работы с явной целью обеспечения ликвидности на рынке корпоративных облигаций. [20] Новости в середине 2019 года о том, что ЕЦБ возобновит свою программу покупки активов, подтолкнули индекс еврокорпоративных облигаций iBoxx , оцениваемый в 1,92 трлн долларов, к рекордным максимумам. [21] Увеличение покупок привело к тому, что 42% европейского корпоративного долга инвестиционного уровня имели отрицательную доходность, поскольку инвесторы фактически платили менее рискованным компаниям за заимствование денег. [22]

Федеральный резервный банк Нью-Йорка отметил в январе 2020 года, что только две американские компании имели наивысший рейтинг AAA, Johnson & Johnson и Microsoft , в то время как увеличилось количество компаний с самым низким рейтингом, называемым BAA (по шкале рейтингов Moody's) или BBB (по шкале рейтингов S&P). Компании инвестиционного уровня, имеющие рейтинг между AAA и BAA, имели более высокую задолженность, чем высокодоходные («мусорные») компании. Отметив, что инвесторы склонны избавляться от облигаций, рейтинг которых понижен до высокодоходного, Федеральный резервный банк Нью-Йорка заявил: «В текущем ландшафте корпоративного долга, с большим объемом непогашенного корпоративного долга с рейтингом BAA и более высоким чистым задолженностью инвестиционного долга в целом, возможность большого объема понижений корпоративных облигаций вызывает беспокойство по поводу финансовой стабильности ». [23]

Примерами сделок с корпоративным долгом с использованием заемных средств являются:

Циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) индекса S&P 500 свидетельствует о том, что в конце 2010-х годов индекс достиг переоценки, невиданной со времен краха пузыря доткомов .

Корпорации в Соединенных Штатах использовали долг для финансирования обратного выкупа акций , дивидендов и слияний и поглощений , которые повышают цену акций в большей степени, чем раньше. Это было сделано вместо долгосрочных бизнес-инвестиций и расширений. [16] Закон США о сокращении налогов и рабочих местах от декабря 2017 года предложил налоговые каникулы по логике, что фирмы будут использовать дополнительную прибыль для увеличения инвестиций. Вместо этого он значительно усилил существующую тенденцию к обратному выкупу акций, что увеличивает стоимость оставшихся публично торгуемых акций и способствовало росту фондовых индексов в целом. [26] Хотя индекс S&P 500 вырос более чем на 300% со своего минимума во время Великой рецессии , этот рост частично обусловлен продажей корпоративного долга для покупки акций, которые становятся дороже из-за покупок. Циклически скорректированное отношение цены к прибыли для индекса S&P 500 указывает на то, что он является наиболее переоцененным со времен пузыря доткомов и находится на уровне оценок краха Уолл-стрит 1929 года . [16]

В 2018 году Глобальный институт McKinsey предостерег от чрезмерной тревоги, отметив, что если процентные ставки вырастут на 2%, менее 10% облигаций, выпущенных во всех странах с развитой экономикой, будут подвержены более высокому риску дефолта, а процентное соотношение снизится до менее 5% европейского долга, который в основном выпущен компаниями с рейтингом AAA. [5]

Поиск доходности приводит к росту облигаций с легкими условиями договора

Большинство корпоративных облигаций с заемными средствами являются « cov-lite » или облегченными обязательствами, которые не содержат обычных мер защиты для покупателей долга. В некоторых случаях условия cov-lite могут заставить покупателя долга купить больше долга. [27] К середине 2018 года 77,4% корпоративных кредитов с заемными средствами в США были cov-lite. [28] Кредиты cov-lite в процентах от непогашенных кредитов с заемными средствами на европейских рынках достигли 78% в 2018 году по сравнению с менее чем 10% в 2013 году. [29] Инвесторы, стремящиеся к более сильным обязательствам, проиграли борьбу с компаниями и частными инвестиционными фирмами, стремящимися переложить риск на покупателей своего долга. Автор Bloomberg News высказал мнение в феврале 2020 года: «Если и когда кредитный цикл изменится, агрессивное движение к ослаблению защиты фактически гарантирует, что темпы восстановления будут хуже, чем в 2008 году. Но теперь пути назад нет: рискованные долговые рынки полны сделок с ков-лайт. Инвесторам придется либо приспособиться к этой реальности, либо отказаться от высокодоходных и заемных кредитов». [30]

китайский долг

Реакция китайского правительства на финансовый кризис 2009 года заключалась в том, чтобы направить банки на кредитование китайских государственных предприятий (ГП), которые затем построили заводы и оборудование для стимулирования экономики, несмотря на отсутствие спроса на созданную продукцию. Экономическая активность ГП в 2017 году составила 22 % от общего ВВП Китая, хотя на ГП приходилось более половины корпоративного долга Китая. Часто неясно, в какой степени китайские ГП принадлежат государству, что затрудняет дифференциацию корпоративного и суверенного долга . Правительственное кредитование постепенно перешло от крупных банков, предлагающих кредиты, к более мелким местным и провинциальным банкам, предлагающим слабо регулируемые продукты по управлению активами . Этот сектор «теневого банкинга» вырос с 80 миллиардов долларов в 2006 году до почти 9 триллионов долларов в 2018 году. [31]

Вице-премьер Лю Хэ является председателем Комитета по финансовой стабильности и развитию Китая .

В 2017 году Международный валютный фонд подсчитал, что 15,5% всех коммерческих банковских кредитов в Китае были предоставлены фирмам, у которых не было достаточного операционного денежного потока для покрытия процентов по кредитам. Уровень дефолта по этим кредитам в 60% может привести к потерям, равным 7% ВВП Китая. В 2017 году и Moody's, и Standard & Poor's Financial Services LLC понизили рейтинг суверенного долга Китая из-за опасений по поводу здоровья финансовой системы. [31]

Китайское правительство осознало риск, создаваемый корпоративным долгом. 13-й пятилетний план , обнародованный в 2015 году, включал финансовые реформы для сокращения мощностей в секторах с высокой долей заемных средств. Было реализовано множество других политик и ограничений для сокращения долгового бремени и управления банкротством зомби-фирм. В 2017 году правительство создало Комитет по финансовой стабильности и развитию под председательством вице-премьера Лю Хэ для координации финансового регулирования, при этом полное влияние новых правил ожидается в 2021 году. [31]

Торговая война между Китаем и США , начавшаяся в 2018 году, вынудила правительство приостановить усилия по сокращению задолженности, чтобы подчеркнуть стимулирование, поскольку как внутренний, так и глобальный спрос на китайскую продукцию упал. [8] Попытки правительства бороться с рискованным долгом в сочетании с экономическим спадом привели к увеличению в четыре раза размера дефолтов по облигациям, номинированным в юанях, с 2017 по 2018 год. [32] Впоследствии правительство призвало банки увеличить кредитование, в частности, небольших испытывающих трудности фирм. В первой половине 2019 года местные органы власти выпустили облигации на сумму 316,5 млрд долларов. [33] В декабре 2019 года и Moody's Analytics , и Fitch предупредили, что китайский долг является самой большой угрозой в рамках «линии разлома в финансовой системе и экономике в целом», создаваемой общим корпоративным долгом. [8] Fitch отметило, что 4,9% китайских частных компаний допустили дефолт по выплатам по облигациям за первые 11 месяцев 2019 года по сравнению с 0,6% за весь 2014 год. [19]

Потенциальная роль корпоративного долга в будущей рецессии

Объем корпоративных облигаций США, находящихся во владении паевых инвестиционных фондов, утроился за десятилетие после финансового кризиса 2007–2008 годов.

Организация экономического сотрудничества и развития отметила в феврале 2020 года, что «сегодняшний запас непогашенных корпоративных облигаций имеет более низкое общее кредитное качество, более высокие требования к окупаемости, более длительные сроки погашения и худшую защиту ковенантов», что «может усилить негативные последствия, которые экономический спад окажет на нефинансовый корпоративный сектор и экономику в целом». [34] Если пузырь корпоративного долга лопнет, облигации будут переоценены, что приведет к огромным потерям для паевых инвестиционных фондов, высокодоходных фондов, пенсионных фондов и фондов с активами корпоративных облигаций. Как и в случае с кризисом 2008 года, это может привести к повышению осторожности со стороны кредиторов и сокращению всего рынка облигаций , что приведет к более высоким ставкам для индивидуальных потребителей по ипотеке, автокредитам и кредитам для малого бизнеса. [12] Международный валютный фонд провел стресс-тест для гипотетического шока, вдвое меньшего, чем кризис 2008 года, и обнаружил, что 19 триллионов долларов корпоративного долга восьми стран — Китая, США, Японии, Великобритании, Франции, Испании, Италии и Германии — что составляет примерно 40% всего корпоративного долга, будут подвержены риску дефолта, поскольку компаниям будет сложно собрать деньги для погашения кредитов, срок погашения которых наступил. [35]

Напротив, другие наблюдатели считали, что кризис можно предотвратить, отмечая, что банки лучше капитализированы, а центральные банки более отзывчивы, чем во время финансового кризиса 2007–2008 годов. В 2019 году McKinsey Global Institute выразил сомнение в том, что дефолты на рынке корпоративного долга приведут к системным крахам, подобным вызванному кризисом субстандартного ипотечного кредитования . [5] 12 марта 2020 года Кеннет Рогофф из Гарвардского университета заявил: «Я не думаю, что у нас что-то формируется, как в 2008 или 1929 годах, особенно в Соединенных Штатах». [4] Хотя позже он пересмотрел свою позицию по мере ухудшения ситуации, заявив 30 марта: «Есть большая вероятность, что это будет выглядеть так же плохо, как и все, что было за последние полтора столетия». [36]

Обеспокоенность по поводу экономических потрясений, связанных с COVID-19

Социальное дистанцирование и другие меры реагирования на пандемию COVID-19 привели к падению экономической активности и корпоративных доходов. На фото: Театральный район Нью - Йорка в значительной степени опустел в субботний вечер в марте 2020 года.

Несколько финансовых комментаторов выразили тревогу по поводу экономических последствий пандемии COVID-19 и связанного с этим краха соглашения между ОПЕК и производителями, не входящими в ОПЕК, в частности Россией , о поддержании цен на сырую нефть и последовавшего за этим обвала фондового рынка в течение недели 9 марта 2020 года . Опасения связаны с тем, что эта экономическая нестабильность может спровоцировать крах корпоративного долгового пузыря. [18] [37] [38] [39] Общий экономический долг нефинансовых компаний в начале марта составил 13 триллионов долларов США по всему миру, из которых около 9,6 триллиона долларов США приходилось на США. [4] Главный инвестиционный директор Guggenheim Partners отметил 9 марта 2020 года, что «корпоративный сектор с чрезмерной задолженностью [вот-вот] столкнется с перспективой того, что рынки облигаций нового выпуска могут остановиться, как это произошло на прошлой неделе, и что даже, казалось бы, надежные компании сочтут кредит дорогим или сложным для получения... По нашим оценкам, потенциально существует до триллиона долларов облигаций высокого класса, направляющихся в мусор. Такое предложение затопит рынок высокодоходных облигаций, поскольку оно удвоит размер рынка облигаций ниже инвестиционного уровня. Это само по себе расширит спреды [доходности] даже без учета эффекта увеличения дефолтов». [40] В конце торгового дня 9 марта спред доходности мусорных облигаций достиг 6,68% с минимума в 3,49% 6 января, поскольку продавцы пытались заманить осторожных трейдеров более высокой доходностью. Облигации компаний энергетического сектора, которые составляют около 10% от общего рынка мусорных облигаций и были особенно подвержены саудовско-российской войне цен на нефть, пострадали от больших спредов доходности. [41] [42] [43] Дефолт энергетических компаний нанесет ущерб региональным банкам Техаса и Оклахомы, потенциально вызвав цепную реакцию через рынок корпоративных облигаций. [44]

12 марта спред по мусорным облигациям по сравнению с казначейскими облигациями США вырос до 7,42% на рынках США, что является самым высоким уровнем с декабря 2015 года, что указывает на меньшую готовность покупать корпоративный долг. Поскольку авиационная и нефтяная отрасли столкнулись с тяжелыми последствиями экономического спада и ценовой войны между Россией и Саудовской Аравией , инвесторы стали все больше беспокоиться о том, что управляющие фондами корпоративных облигаций, занимающиеся запросами клиентов на выкуп, будут вынуждены участвовать в принудительной ликвидации, что потенциально побудит других инвесторов попытаться продать первыми, что приведет к снижению стоимости облигаций и увеличению денежного кризиса для инвесторов. [45] Опасение вызывает то, что компании, неспособные покрыть свой долг, будут использовать свои кредитные линии банкам, тем самым сокращая банковскую ликвидность. [46] Примером является Boeing , который 11 марта объявил, что он использует всю кредитную линию в размере 13,825 млрд долларов , предназначенную для покрытия расходов, связанных с приостановкой полетов Boeing 737 MAX , чтобы «сохранить денежные средства», что привело к падению его акций на 18%. [47] [48] В то время как американские банки должны иметь возможность предоставлять ликвидность компаниям из-за правил, принятых после кризиса 2008 года, аналитики обеспокоены фондами, держащими облигации, которые также пытались создать денежные резервы в ожидании неминуемого изъятия средств клиентами во время экономических потрясений. [46] На неделе 9 марта инвесторы извлекли рекордные 15,9 млрд долларов из фондов облигаций инвестиционного уровня и 11,2 млрд долларов из фондов высокодоходных облигаций, что является вторым по величине показателем за всю историю. [45] По состоянию на 13 марта рынок оценивал вероятность рецессии примерно в 50%, что указывает на будущую напряженность, если рецессия действительно произойдет. [46]

Президент Европейского центрального банка Кристина Лагард 19 марта курировала создание Программы экстренной закупки активов в связи с пандемией.

С 20 февраля по 16 марта 2020 года доходность евроиндекса iBoxx с высокой доходностью выросла вдвое. Рынок новых европейских корпоративных долгов с мусорным рейтингом, включая заемные средства, фактически исчез. Около 38 миллиардов евро долга должны быть выплачены корпоративными и финансовыми эмитентами с мусорным рейтингом в европейских валютах к концу 2021 года. Аналитики были обеспокоены тем, что компании еврозоны, уязвимые к экономическому спаду COVID-19, и с наступлением срока погашения долга в течение следующих двух лет не смогут рефинансировать свой долг и будут вынуждены реструктурировать его . [ 49] Один американский аналитик 16 марта высказал мнение: «Чем дольше длится пандемия, тем больше риск того, что резкий спад перерастет в финансовый кризис, когда компании-зомби начнут цепочку дефолтов, как это было с субстандартными ипотечными кредитами в 2008 году». [50] 19 марта Европейский центральный банк объявил о программе покупки облигаций на сумму 750 миллиардов евро (820 миллиардов долларов США), названной «Программой экстренной покупки облигаций в связи с пандемией», чтобы успокоить европейские рынки долговых обязательств. [51] [52] Программа PEPP и программа покупки корпоративного сектора были уполномочены покупать нефинансовые коммерческие бумаги. [53]

Действия ФРС успокоили рынки США в конце марта

На неделе 23 марта компании инвестиционного уровня в США выпустили долговых обязательств на сумму 73 млрд долларов, что примерно на 21% выше предыдущего рекорда, установленного в 2013 году. Эти компании стремились создать денежные резервы до полного воздействия рецессии. Например, компании, ориентированные на розничную торговлю, Nike, Inc. и The Home Depot начали неделю, заняв 6 млрд долларов и 5 млрд долларов соответственно. Необычно, что около 25% долга было куплено инвесторами, которые обычно торгуют акциями. [54] Доходность инвестиционных облигаций выросла, поскольку паевые инвестиционные фонды и фонды денежного рынка продавали свои краткосрочные облигации для удовлетворения требований клиентов в предыдущие недели. [55] Высокая доходность и заявление ФРС о том, что она будет покупать облигации инвестиционного уровня для обеспечения ликвидности рынка, привлекли хедж-фонды и других нетрадиционных покупателей, ищущих убежища от рыночной волатильности. [54] [56] [57] Попытки ФРС сохранить корпоративную ликвидность, включая поддержку в размере $687 млрд 26 марта, были в первую очередь сосредоточены на компаниях с более высокими кредитными рейтингами. Совет по международным отношениям высказал мнение, что из-за зависимости более рискованных компаний от коммерческих бумаг для покрытия краткосрочных обязательств, будет наблюдаться значительное увеличение корпоративных дефолтов, если помощь не будет предоставлена ​​заемщикам с более низким рейтингом. [58]

Также 23 марта Народный банк Китая (НБК) начал операции на открытом рынке для вливания ликвидности впервые с 17 февраля, а также снизил процентные ставки. Китайские фирмы продали 445 миллиардов долларов в оншорных (деноминированных в юанях) облигациях в 2020 году, что на 12% больше, чем в первом квартале 2019 года. Это последовало за усилиями китайского правительства по увеличению ликвидности, что привело к снижению процентных ставок до 14-летнего минимума. Доходность китайских долговых обязательств оставалась стабильной. [59] Объем дефолтов по китайским корпоративным облигациям снизился на 30% в первом квартале в годовом исчислении до менее чем 24 миллиардов юаней (3,4 миллиарда долларов), поскольку банки поспешили выдать кредиты для стабилизации бизнеса. Хотя в краткосрочной перспективе удалось избежать банкротств и потерь рабочих мест, если спрос на китайские товары и услуги не увеличится, возросшие кредиты могут превратиться в большее количество неработающих корпоративных долгов . [60]

Джером Пауэлл , председатель Федеральной резервной системы , курировал агрессивные меры по стабилизации ситуации на рынках облигаций.

30 марта агентство Moody's понизило прогноз по корпоративному долгу США со стабильного до негативного. В частности, агентство упомянуло компании в сфере авиаперевозок, гостиничного бизнеса и круизных судов, автомобилестроения, нефти и газа, а также банковский сектор. Moody's также отметило, что в 2020 году предстоит выплатить корпоративный долг на сумму 169 миллиардов долларов, а в 2021 году — еще 300 миллиардов долларов, что будет сложно пролонгировать в условиях напряженной экономической обстановки. В конце марта Goldman Sachs подсчитало, что рейтинги корпоративных облигаций США на сумму 765 миллиардов долларов уже были понижены. Смещение компаний с инвестиционного уровня на статус «мусорных» продолжало представлять риск для стабильности. [61] Fitch прогнозировало удвоение дефолтов по кредитам с заемными средствами в США с 3% в 2019 году до 5–6% в 2020 году, при этом уровень дефолта для розничных и энергетических компаний составит до 20%. Fitch также прогнозирует дефолты на этих двух рынках на уровне 8–9% в 2020 году, что в общей сложности составит 200 миллиардов долларов за два года. [62]

Способность NCR Corporation и Wynn Resorts привлечь 7 апреля 1 млрд долларов необеспеченных мусорных долговых обязательств была расценена как признак возросшей толерантности инвесторов к риску. На предыдущей неделе Yum! Brands и Carnival Corporation смогли выпустить долговые обязательства, обеспеченные их активами. [63] Некоторые инвестиционные фонды начали тратить до 2,5 млрд долларов на приобретение кредитов и облигаций, которые, по их мнению, стали недооцененными в хаосе марта. [64] Также 7 апреля Институт международных финансов определил пять корпоративных секторов страны с высоким уровнем задолженности и ограниченными денежными средствами, которые подверглись наибольшему риску из-за сбоев, вызванных COVID-19: Аргентина , Индия , Испания , Таиланд и Турция . [2]

8 апреля Южная Корея начала закупку облигаций, деноминированных в вонах , на сумму до 16 миллиардов долларов для предоставления ликвидности компаниям инвестиционного уровня. Это позволило Lotte Food Co 9 апреля выпустить первые облигации, деноминированные в вонах, за три недели. Тем не менее, доходность корпоративных облигаций, деноминированных в вонах, была самой высокой с 2012 года на фоне пессимизма относительно перспектив мировой экономики и влияния на южнокорейские компании. [65]

ФРС протягивает спасательный круг «падшим ангелам»

9 апреля, после принятия Закона США о помощи, облегчении и экономической безопасности в связи с коронавирусом (Закон CARES), ФРС объявила, что выкупит до 2,3 триллиона долларов долга на рынке США. Это включало покупку долга у «падших ангелов», фирм, рейтинг которых был понижен до мусорного после 22 марта. [66] [67] Первичные и вторичные рыночные корпоративные кредитные линии ФРС составляют в общей сложности 750 миллиардов долларов. Они предназначены в качестве кредитной поддержки для компаний, зарегистрированных в США, с рейтингом не ниже BBB-/Baa3; в случае понижения рейтинга до мусорного после 22 марта фирма должна иметь рейтинг не ниже BB-/Ba3 (высший уровень мусорного), когда Фонд покупает долг. [68] [69] Объявление ФРС привело к резкому росту цен на биржевые фонды мусорных облигаций и отдельные облигации с мусорным рейтингом, такие как Ford Motor Company и Macy's . [70]

Также 9 апреля президент ЕЦБ Лагард отвергла идею аннулирования корпоративного долга еврозоны, приобретенного во время кризиса COVID-19, назвав это «совершенно немыслимым». [71] Это последовало за авторской статьей бывшего президента ЕЦБ Марио Драги, в которой он утверждал, что принятие на себя национальными правительствами стоимости долга, приобретенного компаниями, пока экономическая деятельность приостановлена, в конечном итоге будет менее вредным для национальных экономик, чем позволить компаниям объявить дефолт по своим долгам и начать реструктуризацию . [72]

16 апреля Bloomberg News сообщил, что китайские процентные ставки были настолько низкими, что китайские компании были заинтересованы в продаже краткосрочных долговых обязательств, чтобы купить высокодоходные и менее регулируемые продукты управления активами . Этот арбитраж был привлекателен, поскольку плохой экономический климат снизил стимулы для инвестирования в основной капитал и рабочую силу. Однако он полагается на то, что китайские местные и провинциальные банки остаются платежеспособными, чтобы иметь низкий риск. [73]

UBS предупредил 16 апреля, что сумма долга еврозоны с рейтингом BBB выросла с $359 млрд в 2011 году до $1,24 трлн. UBS оценил высокий риск понижения до статуса «мусора». Среднее значение его моделей показало, что около $69 млрд нефинансовых корпоративных активов в евро могут быть понижены до статуса высокой доходности. Существует много неопределенностей, но UBS прогнозирует понижения, подобные тем, что были в 2011–2012 годах в разгар европейского долгового кризиса , но не такие серьезные, как те, которые пережила Европа в финансовый кризис 2007–2008 годов. [74]

В середине апреля трейдеры на азиатских товарных рынках сообщили, что становится все труднее получать краткосрочные банковские аккредитивы для заключения сделок. Кредиторы сообщили, что они сокращают риски , отказываясь кредитовать некоторые более мелкие фирмы и требуя больше залога по кредитам, которые они выдают; некоторые фирмы, пострадавшие от сбоев в цепочке поставок, связанных с COVID-19, в низкорентабельном , крупномасштабном товарном бизнесе, оказались не в состоянии обслуживать свой существующий долг. Одна известная сингапурская товарная фирма, Agritrade International, обанкротилась, не сумев обслуживать долг в размере 1,55 млрд долларов, в то время как другая, Hin Leong Trading, с трудом справлялась с управлением почти 4 млрд долларов долга. Главный экономист торгового гиганта Trafigura выразил обеспокоенность тем, что кредитное сжатие на азиатских товарных рынках распространится на Соединенные Штаты и Европу, заявив: «Мы говорили об этом как о серии каскадных волн. Сначала вирус, затем экономическая, а затем, возможно, и кредитная сторона этого». [75] [76] [77]

17 апреля $105 млрд долга, выпущенного мексиканским нефтяным гигантом Pemex, был понижен до мусорного статуса, что сделало его крупнейшей компанией, выпавшей из инвестиционного класса. Тем не менее, доходность ее облигаций оставалась стабильной, поскольку инвесторы приняли на себя неявную гарантию мексиканского правительства. [78]

19 апреля The New York Times сообщила, что американские корпорации извлекли более 200 миллиардов долларов из существующих кредитных линий во время кризиса COVID-19, что намного больше, чем было предоставлено во время кризиса 2008 года. В нем отмечалось, что обремененные долгами фирмы «могут быть вынуждены выбирать между пропуском платежей по кредитам и увольнением работников». Международная ассоциация управляющих кредитными портфелями прогнозирует, что кредитный риск значительно возрастет в течение следующих трех месяцев. [79]

Американская компания Neiman Marcus , владеющая сетью универмагов , рассматривала возможность банкротства после того, как не смогла выплатить долги, подлежащие погашению в середине апреля.

Neiman Marcus пропустила платежи по долгу в размере около 4,8 млрд долларов и заявила 19 апреля, что объявит о банкротстве в контексте продолжающегося розничного апокалипсиса в Северной Америке . [80] Рейтинговые агентства понизили рейтинги Neiman Marcus и JC Penney на предыдущей неделе. [81] [82] JC Penney решила не производить запланированную выплату процентов в размере 12 млн долларов по облигациям 2036 года 15 апреля и имеет льготный период в один месяц, прежде чем кредиторы смогут потребовать оплату. [83]

Отрицательные фьючерсы на нефть привлекли внимание к нефтяному сектору США

20 апреля фьючерсные контракты на май на сырую нефть марки West Texas Intermediate упали до -37,63 долларов за баррель, поскольку бесперебойные поставки удовлетворяли падающий спрос. Даже сообщения о том, что администрация США рассматривает возможность выплаты компаниям за отказ от добычи нефти, не успокоили американские нефтяные компании. Глава американской нефтесервисной компании Canary, LLC заявил: «Волна банкротств вот-вот обрушится на сектор». [84] Хотя облигации нефтяных компаний выросли после действий ФРС в начале месяца, обвал цен на нефть подорвал доверие рынка. Американские сланцевые компании с рейтингом «мусор» составляют 12% эталонного ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond, который упал на 3% с 20 по 21 апреля. При таких низких ценах на сырую нефть американские сланцевые компании не могут зарабатывать деньги, выкачивая больше нефти. MarketWatch отметил, что теперь «инвесторы, скорее всего, будут меньше обращать внимание на жизнеспособность деятельности бурильщика и на то, насколько дешево он может добывать нефть . Вместо этого управляющие финансами будут оценивать, достаточно ли устойчивы финансы компании, чтобы оставаться на плаву во время текущего экономического спада». Потенциальный провал облигаций сланцевой нефти США с высокой долей заемных средств может представлять риск для высокодоходного рынка в целом. [85]

Авиакомпания Virgin Australia ввела добровольное управление 21 апреля, после того как не смогла справиться с долгом в $4,59 млрд. Она назначила Deloitte своим администратором с намерением получить обязательные предложения по всей компании и ее операциям к концу июня 2020 года. [86] [87]

22 апреля The New York Times сообщила, что многие небольшие нефтяные компании США, как ожидается, обратятся за защитой от банкротства в ближайшие месяцы. Нефтедобывающие компании имеют задолженность в размере 86 миллиардов долларов, подлежащую выплате в период с 2020 по 2024 год, а нефтепроводные компании имеют еще 123 миллиарда долларов, подлежащих выплате в тот же период. Многие американские нефтяные компании работали на федеральные кредиты, предоставленные в рамках Закона CARES, но эти средства уже заканчивались. Президент нефтяной компании Texland заявил: «Апрель будет ужасным, но май будет невозможным». [88]

Активы компаний на рынке проката автомобилей в США , которые не были включены в CARES Act, оказались под сильным давлением 24 апреля. S&P Global Ratings понизило рейтинг Avis и Hertz до «крайне спекулятивного», в то время как кредитные дефолтные свопы для облигаций Hertz указали на 78% вероятность дефолта в течение 12 месяцев и 100% вероятность в течение пяти лет. [89]

Судно принадлежит сингапурской компании Ezra Holdings , поставщику оффшорной поддержки для нефтегазовой промышленности.

В конце апреля ANZ Bank сообщил, что корпоративный долг в Азии рос быстрее всего в Китае, Южной Корее и Сингапуре. Энергетические компании в Сингапуре и Южной Корее , в частности, были выделены как «чрезмерно закредитованные и не имеющие денежных буферов». В Китае сектор недвижимости также был чрезмерно растянут. Более 60% непогашенного корпоративного долга Сингапура были номинированы в долларах США, что увеличило подверженность валютному риску по сравнению с лишь одной пятой корпоративного долга Южной Кореи. ANZ Bank, отметив, что большая часть китайского корпоративного долга принадлежит государству и имеет неявную гарантию, пришел к выводу, что китайские корпорации наименее уязвимы к долговой нагрузке. [90]

Рекордные покупки долговых обязательств в апреле

В период с 1 января по 3 мая было выпущено рекордных 807,1 млрд долларов корпоративных облигаций инвестиционного уровня США. [91] Аналогичным образом, американские корпорации продали более 300 млрд долларов долга в апреле 2020 года, что является новым рекордом. В их число входит Boeing, которая продала облигации на 25 млрд долларов, заявив, что ей больше не понадобится помощь от правительства США. [92] Apple, которая заняла 8,5 млрд долларов, возможно, для погашения 8 млрд долларов долга, срок погашения которого наступит позднее в 2020 году; Starbucks, которая привлекла 3 млрд долларов; [91] Ford, которая продала 8 млрд долларов облигаций с рейтингом «мусор», несмотря на то, что только что потеряла свой инвестиционный рейтинг; и оператор круизных линий Carnival , который увеличил свое предложение до 4 млрд долларов, чтобы удовлетворить спрос. [93] Основными причинами оживленного рынка являются низкие процентные ставки и действия ФРС по обеспечению ликвидности рынка. Корпоративные облигации iShares iBoxx USD Investment Grade, торгуемый на бирже фонд с активами, напрямую извлекающими выгоду из действий ФРС, выросли на треть в период с 11 марта по конец апреля. [94] Однако компании все больше используют заемные средства, поскольку увеличивают свой долг, в то время как прибыль падает. К концу апреля 2020 года корпоративные облигации инвестиционного уровня выросли на 1,4% по сравнению с 8,9% казначейских облигаций, что указывает на потенциальную осторожность инвесторов в отношении риска корпоративных облигаций. Morgan Stanley оценил выпуск облигаций инвестиционного уровня в США в 2020 году в 1,4 триллиона долларов, что примерно соответствует рекорду 2017 года, в то время как Barclays оценил, что нефинансовым корпорациям необходимо будет занять 125–175 миллиардов долларов в виде дополнительного долга, чтобы покрыть падение доходов из-за пандемической рецессии. [92] Уоррен Баффет отметил, что условия, предлагаемые ФРС, были намного лучше тех, которые могла предложить Berkshire Hathaway . [95]

Харухико Курода , глава Банка Японии , курировал увеличение покупок корпоративных бумаг и долгосрочных долговых обязательств в марте и апреле 2020 года.

Банк Японии увеличил свои запасы коммерческих бумаг на 27,8% в апреле 2020 года, что последовало за ростом на 16,9% в марте. Усилия по смягчению давления на японские корпоративные финансы также включали увеличение запасов корпоративных облигаций Банка Японии на 5,27% в апреле. Главный экономист по рынку в Daiwa Securities отметил: «Шаги, которые Банк Японии предпринял до сих пор, направлены на то, чтобы не допустить, чтобы ухудшающаяся экономика спровоцировала финансовый кризис. Мы узнаем примерно в конце июня — июле, сработает ли их план». [96]

4 мая американский ритейлер J.Crew подал заявление о защите от банкротства, чтобы конвертировать долг в размере 1,6 млрд долларов в акционерный капитал. Его задолженность в значительной степени возникла из-за выкупа заемных средств его нынешними владельцами в 2011 году. J.Crew стал первым американским ритейлером, обанкротившимся в период спада COVID-19. [97]

На неделе 4 мая Палата депутатов Национального конгресса Бразилии пыталась принять поправку к Конституции , которая позволила бы Бразилии покупать ценные бумаги частного сектора. Однако Центральный банк был обеспокоен тем, что банковские служащие могут столкнуться с обвинениями в коррупции за покупку активов у отдельных компаний, и искал защиту личной ответственности для покупок Центрального банка. [98]

По состоянию на 6 мая ФРС еще не использовала свои возможности первичного и вторичного корпоративного кредитования и не объяснила, как компании могут быть сертифицированы для этих программ кредитования. Однако инвесторы уже купили долг, как будто существовала поддержка ФРС. Bank of America Global Research выразила обеспокоенность тем, что если ФРС не начнет фактически покупать долг, неопределенность может еще больше расшатать рынки облигаций. [99]

Группа американских законодателей-республиканцев обратилась к президенту Трампу с просьбой обязать американские энергетические компании предоставлять кредиты через программу кредитования Main Street в рамках Закона о помощи, облегчении и экономической безопасности в связи с коронавирусом . Они конкретно упомянули BlackRock , который является доверенным лицом Федерального резервного банка Нью-Йорка и в январе заявил, что избавляется от активов, связанных с углем для электростанций . Ранее законодатели-демократы призывали лишить нефтегазовые компании доступа к кредитам Main Street. [100] Нефтяные и нефтесервисные компании потребовали более 1,9 млрд долларов США в виде льгот по Закону CARES, используя налоговое положение, которое позволяло компаниям заявлять об убытках до пандемии, используя самую высокую налоговую ставку за предыдущие пять лет, даже если убытки не были понесены по этой налоговой ставке. Ожидается, что положение о переносе убытков, названное «скрытой помощью» нефтяной отрасли, обойдется не менее чем в 25 млрд долларов США за 10 лет. [101]

9 мая Goldman Sachs предупредил, что американские инвесторы могут переоценивать гарантии ФРС по мусорным долгам. В период с 9 апреля по 4 мая два крупнейших мусорных биржевых фонда (ETF), SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF и iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF, получили соответственно $1,6 млрд и $4,71 млрд чистого притока. Однако Goldman предупредил, что даже облигации с рейтингом BB, составляющие половину портфелей этих двух ETF, вероятно, испытают дальнейшее понижение рейтинга. State Street Global Advisors прокомментировал искажения, создаваемые неявной гарантией ФРС: «Несоответствие между фундаментальными показателями эмитентов облигаций и ценами на облигации трудно согласовать». [102]

12 мая ФРС впервые в своей истории начала покупать корпоративные облигационные ETF. Она заявила о своем намерении покупать облигации напрямую «в ближайшем будущем». Поскольку компании должны доказать, что они не могут получить доступ к обычному кредиту, чтобы иметь право на доступ к первичному рыночному фонду, аналитики высказали мнение, что это может создать стигму для компаний и будет мало использоваться. Однако гарантия поддержки ФРС, по-видимому, обеспечила ликвидность рынка. [103]

В своем ежегодном обзоре 14 мая Банк Канады пришел к выводу, что три снижения процентных ставок в марте и первая в истории программа покупки облигаций добились успеха в стабилизации канадских рынков. Однако он выразил обеспокоенность относительно способности энергетического сектора рефинансировать свой долг, учитывая исторически низкие цены на нефть. Около 17 млрд канадских долларов в канадских корпоративных облигациях было продано в апреле 2020 года, что является одним из крупнейших объемов с 2010 года. [104]

15 мая JC Penney подала заявление о банкротстве. Это последовало за заявлениями Neiman Marcus и J.Crew, но это был крупнейший ритейлер США, подавший заявление с большим отрывом. [105]

22 мая корпорация Hertz подала заявление о банкротстве по Главе 11. Это банкротство позволяет им продолжать свою деятельность как компании, одновременно пытаясь заключить какую-то форму сделки между ними и их кредиторами. [106]

5 августа Virgin Atlantic подала заявление о банкротстве. [107]

12 марта 2021 года CNBC опубликовал короткий видеоролик о пузыре корпоративного долга/облигаций. [108]

Смотрите также

Примечания

  1. ^ «Корпоративные облигации и займы находятся в центре новой финансовой паники». The Economist . 12 марта 2020 г. Получено 12 апреля 2020 г.
  2. ^ ab "April 2020 Global Debt Monitor: COVID-19 Lights a Fuse". Институт международных финансов . 7 апреля 2020 г. Получено 12 апреля 2020 г.
  3. ^ ab "Стенограмма пресс-конференции по докладу о глобальной финансовой стабильности за октябрь 2019 года". Международный валютный фонд . 16 октября 2019 г. Получено 12 апреля 2020 г.
  4. ^ abc Wiseman, Paul; Condon, Bernard; Bussewitz, Cathy (11 марта 2020 г.). «Корпоративный долг несет растущий риск, поскольку вирус поражает экономику». AP News . Получено 12 марта 2020 г.
  5. ^ abcdefghi Лунд, Сьюзан (21 июня 2018 г.). «Мы в пузыре корпоративного долга?». McKinsey Global Institute . Получено 11 марта 2020 г.
  6. ^ «Отчет о финансовой стабильности – 1. Оценка активов». Совет управляющих Федеральной резервной системы . Ноябрь 2019 г. Получено 10 марта 2020 г.
  7. ^ ab Lynch, David J. (29 ноября 2019 г.). «Корпоративный долг приближается к рекордным 10 триллионам долларов, а заимствования создают новые риски». The Washington Post . Получено 10 марта 2020 г. .
  8. ^ abc Tan, Weizhen (17 декабря 2019 г.). «Китайский корпоративный долг — это «самая большая угроза» мировой экономике, считает главный экономист Moody's». CNBC . Получено 12 апреля 2020 г. .
  9. ^ Колаковски, Марк (20 февраля 2019 г.). «Почему пузырь корпоративного долга может лопнуть раньше, чем вы думаете». Investopedia . Получено 10 марта 2020 г.
  10. ^ Миллер, Андреа (12 марта 2021 г.). «Американские компании сталкиваются с рекордным долгом в 10,5 триллионов долларов — вот что нужно знать о «пузыре» корпоративных облигаций». CNBC . Получено 17 мая 2021 г.
  11. ^ "Commercial Paper Funding Facility". Федеральный резервный совет . Получено 17 мая 2021 г.
  12. ^ abcdef Коэн, Уильям Д. (9 августа 2018 г.). «Большой, опасный пузырь корпоративного долга». The New York Times . Получено 10 марта 2020 г.
  13. ^ Альстер, Норм (16 апреля 2020 г.). «Компании с высоким долгом платят цену». The New York Times . Получено 16 апреля 2020 г.
  14. ^ "ICE BofA US High Yield Master II Effective Yield". Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Получено 10 марта 2020 г.
  15. ^ ab "Отчет о финансовой стабильности – 4. Риск финансирования". Совет управляющих Федеральной резервной системы . Ноябрь 2019 г. Получено 10 марта 2020 г.
  16. ^ abc Коломбо, Джесси (29 августа 2018 г.). «США переживают опасный пузырь корпоративного долга». Forbes . Получено 11 марта 2020 г. .
  17. ^ Аутерс, Джон (13 августа 2019 г.). «Облигации соответствуют четырем критериям определения пузыря». Bloomberg LP . Получено 10 марта 2020 г.
  18. ^ abcd Lynch, David J. (10 марта 2020 г.). «Страхи корпоративной долговой бомбы растут по мере ухудшения вспышки коронавируса». The Washington Post . Получено 11 марта 2020 г.
  19. ^ ab Zhou, Winni; Galbraith, Andrew (10 декабря 2019 г.). «Частные компании Китая сталкиваются с рекордным риском дефолта, который останется высоким в 2020 г. – Fitch». Reuters . Получено 12 апреля 2020 г.
  20. ^ Банк, Европейский центральный (4 августа 2016 г.). «Рынок корпоративных облигаций и программа покупки корпоративного сектора ЕЦБ». Экономический бюллетень (5/2016). Европейский центральный банк . Получено 13 апреля 2020 г.
  21. ^ «Рынок корпоративных облигаций Европы стремительно растёт на фоне ставок ЕЦБ на возвращение». Reuters. 21 июня 2019 г. Получено 12 апреля 2020 г.
  22. ^ "Европейский корпоративный долг с самым высоким рейтингом и отрицательной доходностью вырос до 40% рынка – Tradeweb". Reuters. 1 августа 2019 г. Получено 12 апреля 2020 г.
  23. ^ Боярченко, Нина; Шахар, Ор (8 января 2020 г.). «Что такое кредитный рейтинг A(AA)?». Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Блог Liberty Street Economics . Получено 12 марта 2020 г.
  24. ^ "Fitch снизило кредитный рейтинг Kraft Heinz до "мусорного"". Reuters. 14 февраля 2020 г. Получено 11 марта 2020 г.
  25. ^ Смит, Рич (14 февраля 2020 г.). «Долг Kraft Heinz теперь мусор». The Motley Fool . Получено 11 марта 2020 г. .
  26. ^ Нотт, Энн Мари (21 февраля 2019 г.). «Почему Закон о сокращении налогов и создании рабочих мест (TCJA) привел к выкупам, а не к инвестициям». Forbes . Получено 11 марта 2020 г.
  27. ^ Молдин, Джон (20 марта 2019 г.). «Когда США впадут в рецессию, кредитный пузырь лопнет». MarketWatch . Получено 11 марта 2020 г. .
  28. ^ «Кредиты с кредитным плечом: объем Cov-Lite достиг еще одного рекордного максимума». S&P Global Market Intelligence . 22 июня 2018 г. Получено 16 апреля 2020 г.
  29. ^ «Условия рынка долга продолжают благоприятствовать заемщикам: что дальше?». PwC . Тенденции реструктуризации. 2018. Получено 19 апреля 2020 г.
  30. ^ Чаппатта, Брайан (18 февраля 2020 г.). «Битва «Cov-Lite» в кредитах с кредитным плечом проиграна». Bloomberg News . Получено 11 марта 2020 г.
  31. ^ abc "Столкнется ли Китай с надвигающимся долговым кризисом?". Центр стратегических и международных исследований . China Power. 7 сентября 2017 г. Получено 12 апреля 2020 г.
  32. ^ Тан, Вэйчжэнь (20 марта 2019 г.). «Китайские компании объявляют дефолт по своим долгам на «беспрецедентном» уровне». CNBC . Получено 12 апреля 2020 г. .
  33. ^ "Долг Китая превышает 300% ВВП, теперь он составляет 15% от общемирового: IIF". Reuters. 18 июля 2019 г. Получено 12 апреля 2020 г.
  34. ^ Челик, Сердар; Демирташ, Гюль; Исакссон, Матс (2020). «Тенденции рынка корпоративных облигаций, возникающие риски и денежно-кредитная политика». Организация экономического сотрудничества и развития . Париж: Серия «Рынок капитала ОЭСР» . Получено 12 апреля 2020 г.
  35. ^ Хоровиц, Джулия (14 марта 2020 г.). «Вот что действительно может потопить мировую экономику: 19 триллионов долларов рискованного корпоративного долга». CNN . Получено 12 апреля 2020 г.
  36. ^ Кападиа, Решма (31 марта 2020 г.). «Коронавирусный кризис может оказаться столь же плохим, как и все, что мы видели за последние 150 лет: Harvard Economist». Barron's . Получено 2 апреля 2020 г.
  37. ^ Миллер, Рич (10 марта 2020 г.). «Коронавирус раскрывает опасность корпоративной американской долговой лихорадки». Bloomberg LP . Получено 11 марта 2020 г.
  38. ^ Оливер, Мэтт (10 марта 2020 г.). «Корпоративный долг стоимостью 15 триллионов фунтов стерлингов — бомба замедленного действия: мировая экономика под угрозой из-за рынка облигаций по мере распространения вируса». MSN . Получено 11 марта 2020 г.
  39. ^ Карлсон, Бен (12 марта 2020 г.). «Пузырь облигаций может лопнуть следующим». Fortune . Получено 12 марта 2020 г. .
  40. ^ Майнерд, Скотт (9 марта 2020 г.). «Эффект бабочки». Guggenheim Investments . Получено 11 марта 2020 г.
  41. ^ "Market Extra: Крах рынка нефти выявил слабую ликвидность рынка корпоративных облигаций". Oil & Gas 360 . 11 марта 2020 г. . Получено 11 марта 2020 г. .
  42. ^ Дорн, Филип ван (11 марта 2020 г.). «Эти энергетические компании имеют самую большую задолженность и подвергаются наибольшему риску из-за краха нефтяного рынка». MarketWatch . Получено 11 марта 2020 г.
  43. ^ Пеллехеро, Себастьян (11 марта 2020 г.). «Инвесторы в корпоративные облигации избегают риска». The Wall Street Journal . Получено 12 марта 2020 г.
  44. ^ Линч, Дэвид Дж.; Лонг, Хизер (14 марта 2020 г.). «С беспрецедентной силой и скоростью, глобальная рецессия, вероятно, наступит». The Washington Post . Получено 15 марта 2020 г. .
  45. ^ ab Oh, Sunny (14 марта 2020 г.). «Уолл-стрит опасается «воспоминаний о 2008 году» из-за принудительной продажи на рынке корпоративных облигаций США на сумму 9 триллионов долларов». MarketWatch . Получено 15 марта 2020 г. .
  46. ^ abc Scaggs, Alexandra (13 марта 2020 г.). «Разгром корпоративных облигаций не щадит ни одного уголка рынка, поскольку инвесторы начинают оценивать в условиях рецессии». barrons.com . Получено 15 марта 2020 г. .
  47. ^ Грегг, Аарон; Макмиллан, Дуглас (11 марта 2020 г.). «Boeing обналичит кредит в размере 13,8 млрд долларов и заморозит найм на фоне потрясений на рынке коронавируса». The Washington Post . Получено 15 марта 2020 г.
  48. ^ Matsepudra, Victoria (15 марта 2020 г.). «Что-то сломалось на рынке облигаций в четверг». The Motley Fool Canada . Получено 15 марта 2020 г.
  49. ^ Бахчели, Йорук (16 марта 2020 г.). «Рост стоимости заимствований, исчезновение покупателей: впереди еще больше проблем для европейских мусорных облигаций». Reuters . Получено 17 марта 2020 г.
  50. ^ Шарма, Ручир (16 марта 2020 г.). «Вот как коронавирус разрушит экономику». The New York Times . Получено 17 марта 2020 г.
  51. ^ Амаро, Сильвия (19 марта 2020 г.). «Стоимость заимствований в Италии резко упала, поскольку ЕЦБ запускает пакет мер по борьбе с коронавирусом на сумму 820 млрд долларов». CNBC. Архивировано из оригинала 19 марта 2020 г. Получено 19 марта 2020 г.
  52. ^ Банк, Европейский центральный (18 марта 2020 г.). "ЕЦБ объявляет о программе экстренной покупки облигаций на случай пандемии (PEPP) на сумму €750 млрд". Европейский центральный банк . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 г. Получено 19 марта 2020 г.
  53. ^ "Pandemic Emergency Purchase Programme". Европейский центральный банк . 18 марта 2020 г. Получено 13 апреля 2020 г.
  54. ^ ab Wirz, Matt (30 марта 2020 г.). «Инвесторы в акции покупают корпоративные облигации». The Wall Street Journal . Получено 2 апреля 2020 г.
  55. ^ Вирц, Мэтт (18 марта 2020 г.). «Рынок краткосрочных облигаций взбудоражен панической продажей». The Wall Street Journal . Получено 2 апреля 2020 г.
  56. ^ Гурдус, Лиззи (4 апреля 2020 г.). «Инвесторы, ищущие доходность, должны выбирать эту часть рынка облигаций, говорит аналитик рынка». CNBC . Получено 7 апреля 2020 г. .
  57. ^ Скаггс, Александра (3 апреля 2020 г.). «Паника на рынках корпоративного долга, похоже, закончилась — на данный момент». Barron's . Получено 7 апреля 2020 г. .
  58. ^ Стейл, Бенн; Делла Рокка, Бенджамин (26 марта 2020 г.). «Почему базука ФРС не остановит волну корпоративных дефолтов». Совет по международным отношениям . Получено 27 марта 2020 г.
  59. ^ «Китайский корпоративный процесс снижения долговой нагрузки может быть приостановлен на годы». Bloomberg LP 29 марта 2020 г. Получено 16 апреля 2020 г.
  60. ^ Чо, Юшо (7 апреля 2020 г.). «Дефолты по корпоративным облигациям в Китае сократились на 30% благодаря банковской помощи». Nikkei Asian Review . Получено 20 апреля 2020 г.
  61. ^ Кокс, Джефф (30 марта 2020 г.). «Moody's снижает прогноз по корпоративному долгу США в размере 6,6 триллиона долларов до «негативного»». CNBC . Получено 2 апреля 2020 г.
  62. ^ Фрэнк, Джефферсон (3 апреля 2020 г.). «Корпоративный долг находится в серьезной беде — вот что это значит, если рынок рухнет». The Conversation . Получено 7 апреля 2020 г.
  63. ^ «Wynn, NCR Deals — признак возвращения еще большего риска на рынок облигаций». CNBC. 8 апреля 2020 г. Получено 8 апреля 2020 г.
  64. ^ Доэрти, Кэтрин (8 апреля 2020 г.). «Цены, сошедшие с ума, привлекают миллиарды в фонды Dislocated-Debt». Bloomberg LP . Получено 8 апреля 2020 г.
  65. ^ Чо, Кёнджи (9 апреля 2020 г.). «Корейская корпорация возвращается на рынок долгов, поскольку опасения по поводу вируса остаются высокими». Bloomberg LP . Получено 16 апреля 2020 г.
  66. ^ Крутсингер, Мартин (9 апреля 2020 г.). «Федеральная резервная система объявляет о дополнительном кредитовании на сумму 2,3 триллиона долларов». Associated Press . Получено 10 апреля 2020 г.
  67. ^ «Федеральная резервная система принимает дополнительные меры по предоставлению кредитов на сумму до 2,3 триллиона долларов для поддержки экономики». Совет управляющих Федеральной резервной системы . 9 апреля 2020 г. Получено 10 апреля 2020 г.
  68. ^ "Primary Market Corporate Credit Facility" (PDF) . Федеральная резервная система США . 9 апреля 2020 г. . Получено 10 апреля 2020 г. .
  69. ^ "Secondary Market Corporate Credit Facility" (PDF) . Федеральная резервная система США . 9 апреля 2020 г. . Получено 10 апреля 2020 г. .
  70. ^ Дугид, Кейт; Дэвис, Меган (9 апреля 2020 г.). «Цены на мусорные облигации растут после того, как ФРС предлагает спасательный круг более рискованным кредитам». US News & World Report . Получено 10 апреля 2020 г.
  71. ^ "Лагард из ЕЦБ говорит, что крупномасштабное списание долгов "немыслимо"". Reuters. 9 апреля 2020 г. Получено 16 апреля 2020 г.
  72. ^ Драги, Марио (25 марта 2020 г.). «Драги: мы сталкиваемся с войной против коронавируса и должны мобилизоваться соответствующим образом». Financial Times . Получено 16 апреля 2020 г. .
  73. ^ «Китайские рискованные инвестиционные продукты приобретают новую привлекательность в эпоху низких ставок». Bloomberg LP 16 апреля 2020 г. Получено 16 апреля 2020 г.
  74. ^ Коллмейер, Барбара (16 апреля 2020 г.). «Шок от Covid-19 проливает яркий свет на проблему «падших ангелов» в Европе, предупреждает UBS». Barron's . Получено 16 апреля 2020 г. .
  75. ^ Cang, Alfred; Cheong, Serene; Hoffman, Andy (18 апреля 2020 г.). «Напуганные банкиры отвергают азиатских сырьевых трейдеров в условиях кредитного сжатия». Bloomberg News . Получено 20 апреля 2020 г.
  76. ^ "Сингапурская товарная фирма Agritrade International помещена под временное судебное управление". Reuters. 19 февраля 2020 г. Получено 20 апреля 2020 г.
  77. ^ Хасавнех, Рослан; Джаганатан, Джессика (16 апреля 2020 г.). «Сингапурский нефтяной трейдер Хин Леонг должен банкам 3,85 млрд долларов – источники». Reuters . Получено 20 апреля 2020 г.
  78. ^ Mellow, Craig (24 апреля 2020 г.). «Облигации Мексики могут достичь дна. Акции все еще наказываются». Barron's . Получено 24 апреля 2020 г. .
  79. ^ Линч, Дэвид Дж. «Риски рекордного государственного и корпоративного долга достигли «переломного момента» после того, как пандемия прошла» (18 апреля 2020 г.) . The Washington Post . Получено 19 апреля 2020 г.
  80. ^ Спектор, Майк; Наполи, Джессика (19 апреля 2020 г.). "Эксклюзив: Neiman Marcus's обанкротится уже на этой неделе – источники". Reuters . Получено 19 апреля 2020 г.
  81. ^ Халкиас, Мария (14 апреля 2020 г.). «Moody's и S&P понизили кредитные рейтинги JC Penney и Neiman Marcus». Dallas News . Получено 19 апреля 2020 г.
  82. ^ Огг, Джон С. (14 апреля 2020 г.). «Neiman Marcus на грани банкротства?». 24/7 Wall St. Получено 19 апреля 2020 г.
  83. ^ Скаггс, Александра (15 апреля 2020 г.). «JC Penney не выплатит сегодня проценты на сумму 12 миллионов долларов. Следующим может стать банкротство». Barron's . Получено 20 апреля 2020 г. .
  84. ^ Лефевр, Бен (20 апреля 2020 г.). «Цены на нефть становятся отрицательными — и Вашингтон парализован, не зная, что делать». Politico . Получено 21 апреля 2020 г. .
  85. ^ О, Санни (21 апреля 2020 г.). «Падение цен на сырую нефть ставит под сомнение возрожденную веру в «мусорные» облигации». MarketWatch . Получено 21 апреля 2020 г. .
  86. ^ Уитли, Ангус; Ви, Дениз; Брамптон, Гарри (30 апреля 2020 г.). «Virgin Australia Draws 20 Suitors in Race for Sale by June». Bloomberg News . Получено 30 апреля 2020 г. .
  87. ^ Фрид, Джейми; Дюран, Паулина (30 апреля 2020 г.). «У Virgin Australia 20 потенциальных покупателей, сделка рассматривается к июню: администраторы». Reuters . Получено 30 апреля 2020 г.
  88. ^ Краусс, Клиффорд (21 апреля 2020 г.). «Я просто живу в кошмаре»: нефтяная промышленность готовится к опустошению. The New York Times . Получено 22 апреля 2020 г.
  89. ^ Чаппатта, Брайан (24 апреля 2020 г.). «Отсутствие государственной помощи обречет облигации арендных автомобилей». Bloomberg News . Получено 24 апреля 2020 г.
  90. ^ Тан, Вэйчжэнь (4 мая 2020 г.). «Корпоративный долг в Китае, Сингапуре и Южной Корее быстро растет, поскольку коронавирус бьет по доходам». CNBC . Получено 9 мая 2020 г.
  91. ^ ab Wiltermuth, Joy (4 мая 2020 г.). «Apple занимает $8,5 млрд, присоединяется к рекордному корпоративному заимствованию долга». MarketWatch . Получено 9 мая 2020 г. .
  92. ^ ab Pitcher, Jack; Mutua, Caleb (1 мая 2020 г.). «Потоп долгов делает корпоративную Америку более рискованной для инвесторов». Bloomberg LP . Получено 3 мая 2020 г.
  93. ^ D'Souza, Deborah (5 мая 2020 г.). "Fed Spurs Corporate Bond Bonanza". Investopedia . Получено 9 мая 2020 г.
  94. ^ Кокс, Джефф (1 мая 2020 г.). «Рынок корпоративных облигаций был в огне во время коронавирусного кризиса». CNBC . Получено 3 мая 2020 г.
  95. ^ Чунг, Брайан (4 мая 2020 г.). «Баффет: ФРС «сделала правильно», разморозив рынки корпоративного долга». Yahoo Finance . Получено 9 мая 2020 г.
  96. ^ Кихара, Лейка (7 мая 2020 г.). «Объем коммерческих бумаг Банка Японии подскочил почти на 30%, поскольку пандемия обострилась». Reuters . Получено 14 мая 2020 г.
  97. ^ Бхаттараи, Абха (4 мая 2020 г.). «J. Crew подает заявление о банкротстве, став первой национальной жертвой розничной торговли из-за пандемии коронавируса». The Washington Post . Получено 4 мая 2020 г.
  98. ^ Айрес, Марсела (5 мая 2020 г.). «Бразильский центральный банк ищет юридическое покрытие для QE по корпоративным долговым источникам». NASDAQ . Получено 9 мая 2020 г.
  99. ^ О, Санни (6 мая 2020 г.). «Этот «камень преткновения» удерживает ФРС от поглощения корпоративного долга». MarketWatch . Получено 9 мая 2020 г.
  100. ^ Volcovici, Valerie (9 мая 2020 г.). «Республиканцы призывают Трампа запретить банкам отказываться от кредитов на ископаемое топливо». Reuters . Получено 9 мая 2020 г.
  101. ^ Длоухи, Дженнифер А. (15 мая 2020 г.). ««Скрытая помощь» выливает миллионы долларов нефтяным компаниям». Bloomberg LP Архивировано из оригинала 23 мая 2020 г. Получено 15 мая 2020 г.
  102. ^ Рикье, Андреа (9 мая 2020 г.). «Нет, ФРС не может спасти рынок мусорных облигаций, предостерегает Goldman Sachs». MarketWatch . Получено 9 мая 2020 г. .
  103. ^ Смиалек, Джинна (12 мая 2020 г.). «ФРС совершает первоначальные покупки в рамках своей первой программы покупки корпоративных долгов». The New York Times . Получено 14 мая 2020 г.
  104. ^ Джонсон, Келси; Льюнггрен, Дэвид (14 мая 2020 г.). «Банк Канады заявляет, что его меры по борьбе с коронавирусом, похоже, работают, беспокоится об энергетике». Reuters . Получено 14 мая 2020 г.
  105. ^ Махешвари, Сапна; Коркери, Майкл (15 мая 2020 г.). «JC Penney, 118-летний универмаг, подает заявление о банкротстве». The New York Times . Получено 16 мая 2020 г.
  106. ^ Спектор, Майк (23.05.2020). «Hertz US подает заявление о банкротстве». The Canberra Times . Получено 26.05.2020 .
  107. ^ Раше, Доминик; агентство (04.08.2020). «Virgin Atlantic подает заявление о банкротстве, поскольку Covid продолжает наносить ущерб авиакомпаниям». The Guardian . ISSN  0261-3077 . Получено 05.08.2020 .
  108. ↑ Архивировано в Ghostarchive и Wayback Machine: «За пузырем долга на рынке корпоративных облигаций стоимостью 10,5 триллиона долларов». 12 марта 2021 г. – через YouTube .

Внешние ссылки