stringtranslate.com

Голые короткие продажи

Схематическое изображение голой короткой продажи акций в два этапа. Короткий продавец продает акции, не владея ими. Позже он покупает и поставляет акции по другой рыночной цене. Если короткий продавец не может позволить себе акции на втором этапе или акции недоступны, происходит « неудача поставки ».

Голая короткая продажа или голый шортинг — это практика короткой продажи торгуемого актива любого вида без предварительного заимствования актива у кого-либо или обеспечения возможности его заимствования. Когда продавец не получает актив и не доставляет его покупателю в течение требуемого периода времени, результат известен как « неспособность доставить » (FTD). Сделка обычно остается открытой до тех пор, пока актив не будет приобретен и доставлен продавцом, или брокер продавца не рассчитается по сделке от его имени. [1]

Короткие продажи используются для использования предполагаемых арбитражных возможностей или для прогнозирования падения цен, но подвергают продавца риску роста цен.

Критики выступали за более строгие правила против голых коротких продаж. В 2005 году в Соединенных Штатах был принят « Регламент SHO », требующий, чтобы брокеры-дилеры имели основания полагать, что акции будут доступны для данной биржевой сделки, и требующий, чтобы поставка происходила в течение ограниченного периода времени. [2] [3] В 2008 году SEC запретила то, что она назвала «злоупотребительной голой короткой продажей» [4] в Соединенных Штатах, а также в некоторых других юрисдикциях, как метод снижения цен на акции. Непоставка акций является законной при определенных обстоятельствах, и голая короткая продажа сама по себе не является незаконной. [5] [2] [6] В Соединенных Штатах голая короткая продажа регулируется различными правилами SEC, которые запрещают эту практику. [7]

В августе 2008 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) издала временный приказ, ограничивающий короткие продажи акций 19 финансовых компаний, считающихся системно важными, ужесточив штрафы за несвоевременную поставку акций. [8] С 18 сентября, на фоне заявлений о том, что агрессивные короткие продажи сыграли свою роль в крахе финансового гиганта Lehman Brothers , Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) расширила и устранила исключения, включив в них все компании, включая маркет-мейкеров . [4] [9]

Исследование, проведенное в 2014 году исследователями из Университета Буффало и опубликованное в журнале Journal of Financial Economics , не нашло никаких доказательств того, что невыполнение поставки акций «вызвало искажение цен или крах финансовых компаний во время финансового кризиса 2008 года» и что «большие FTD приводят к более высокой ликвидности и эффективности ценообразования, а их влияние аналогично нашей оценке коротких продаж». [10]

Некоторые комментаторы утверждают, что, несмотря на регулирование, голые короткие продажи широко распространены и что правила SEC плохо соблюдаются. [11] Его критики утверждают, что эта практика подвержена злоупотреблениям, может нанести ущерб целевым компаниям, которые изо всех сил пытаются привлечь капитал, и привела к многочисленным банкротствам. [7] [12] Однако другие комментаторы говорят, что проблема голых коротких продаж — это «дьявольская теория», [13] а не добросовестная рыночная проблема и пустая трата ресурсов регулирования. [14]

Описание

«Нормальное» короткое замыкание

Короткая продажа — это форма спекуляции , которая позволяет трейдеру занять « отрицательную позицию » по акциям компании. Такой трейдер сначала занимает акции этих акций у их владельца (кредитора), как правило, через банк или первичного брокера при условии, что они вернут их по требованию. Затем трейдер продает заимствованные акции и доставляет их покупателю, который становится их новым владельцем. Покупатель, как правило, не знает, что акции были проданы в короткую: его сделка с трейдером продолжается так же, как если бы трейдер владел акциями, а не занимал их. Некоторое время спустя трейдер закрывает свою короткую позицию, покупая то же количество акций на рынке и возвращая их кредитору.

Прибыль трейдера — это разница между ценой продажи и ценой покупки акций. В отличие от «длинной позиции», когда продажа следует за покупкой, короткая продажа предшествует покупке. Поскольку продавец/заемщик обычно должен внести денежный депозит, эквивалентный выручке от продажи, это дает кредитору некоторую безопасность.

Голые шорты в Соединенных Штатах

Голая короткая продажа — это случай короткой продажи без предварительной организации займа. Если акций не хватает, найти акции для займа может быть сложно. Продавец также может решить не занимать акции, в некоторых случаях из-за отсутствия кредиторов или из-за слишком высокой стоимости займа. Когда акции не заимствуются в течение периода клиринга и продавец коротких позиций не предлагает акции покупателю, сделка считается « несостоявшейся ». [15] Тем не менее, сделка будет оставаться открытой, или покупатель может получить кредит на акции от DTCC до тех пор, пока продавец коротких позиций либо не закроет позицию, либо не займет акции. [6]

Трудно измерить, как часто происходят открытые короткие продажи. Невыполнение поставки не обязательно указывает на открытую короткую продажу и может быть результатом как «длинных» транзакций (покупки акций), так и коротких продаж. [2] [16] Открытая короткая продажа может быть невидимой на ликвидном рынке, пока короткая продажа в конечном итоге доставляется покупателю. Однако, если покрытия невозможно найти, сделки не проходят. Отчеты о неудачах регулярно публикуются SEC, [17] и внезапный рост числа невыполненных поставок предупредит SEC о возможности открытой короткой продажи. В некоторых недавних случаях утверждалось, что дневная активность превышала все доступные акции, что обычно маловероятно. [15]

Степень открытой короткой продажи

Причины голых коротких продаж и их масштабы обсуждались в течение нескольких лет до того, как SEC в 2008 году запретила эту практику. Общепризнанно, что голые короткие продажи имеют тенденцию происходить, когда акции трудно занять. [15] Исследования показали, что голые короткие продажи также увеличиваются со стоимостью заимствования. [ необходима цитата ]

В редакционной статье Los Angeles Times в июле 2008 года говорилось, что открытые короткие продажи «позволяют спекулянтам снижать стоимость акций компании, предлагая подавляющее количество акций на продажу» [18] .

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что иногда голые короткие продажи ложно выдаются за причину снижения цены акций, хотя зачастую «снижение цены является результатом плохого финансового положения компании, а не причин, указанных инсайдерами или промоутерами». [2]

До 2008 года регуляторы в целом преуменьшали масштабы голых коротких продаж в США. На конференции Североамериканской ассоциации администраторов ценных бумаг (NASAA) по голым коротким продажам в ноябре 2005 года официальный представитель Нью-Йоркской фондовой биржи заявил, что NYSE не нашла доказательств широко распространенных голых коротких продаж. В 2006 году официальный представитель SEC сказал, что «хотя могут быть случаи злоупотреблений короткими продажами, 99% всех сделок в долларовом эквиваленте завершаются вовремя без инцидентов». [19] Из всех тех, которые этого не делают, 85% разрешаются в течение 10 рабочих дней, а 90% — в течение 20. [19] Это означает, что около 1% акций, которые ежедневно переходят из рук в руки, или около 1 миллиарда долларов в день, подвержены сбоям в поставках, [6] хотя SEC заявила, что «сбои в поставках могут происходить по ряду причин как при длинных, так и при коротких продажах», и, соответственно, что они не обязательно указывают на голые короткие продажи. [2] [16]

В 2008 году председатель SEC Кристофер Кокс заявил, что SEC «нетерпима к злоупотреблениям голыми короткими продажами», одновременно внедряя новые правила, запрещающие эту практику, кульминацией чего стали действия в сентябре 2008 года после банкротства Bear Stearns и Lehman Brothers на фоне предположений о том, что голые короткие продажи сыграли свою роль. [9] [20] Кокс заявил, что «правило будет разработано для обеспечения прозрачности коротких продаж в целом, за пределами практики голых коротких продаж». [9]

Заявленные эффекты от открытой короткой продажи

SEC стремится поддерживать упорядоченные рынки ценных бумаг. Злоупотребляющая практика открытых коротких продаж сильно отличается от обычных коротких продаж, которые являются здоровой и необходимой частью свободного рынка. Правила нашего агентства в значительной степени поддерживают короткие продажи, которые могут помочь быстро передавать ценовые сигналы в ответ на негативную информацию или перспективы для компании. Короткие продажи помогают предотвратить «иррациональное изобилие» и пузыри. Но когда кто-то не занимает и не поставляет ценные бумаги, необходимые для покрытия короткой позиции, даже не определив, что их можно занять, это не способствует упорядоченному рынку — это подрывает его. А в контексте потенциальной кампании «искажения и коротких продаж», направленной на в остальном надежное финансовое учреждение, такого рода манипулятивная деятельность может иметь серьезные последствия.

—  Речь председателя SEC Кристофера Кокса [21]

Как и в случае с распространенностью голых коротких продаж, последствия оспариваются. SEC заявила, что эта практика может быть полезной для повышения ликвидности акций, которые трудно заимствовать, в то время как другие предположили, что она повышает эффективность рынка кредитования ценных бумаг. Критики этой практики утверждают, что она часто используется для манипулирования рынком , что она может нанести ущерб компаниям и даже что она угрожает более широким рынкам.

Одна из жалоб на голые короткие продажи со стороны целевых компаний заключается в том, что эта практика размывает акции компании до тех пор, пока неурегулированные короткие продажи остаются открытыми в бухгалтерских книгах. Это было заявлено [ кем? ] для создания «фантомных» или «поддельных» акций, иногда переходящих от сделки к сделке без связи с какими-либо физическими акциями и искусственно снижающих цену акций. Однако SEC опровергла существование поддельных акций и заявила, что голые короткие продажи не увеличат количество акций компании в обращении. [3] Короткий продавец Дэвид Рокер утверждал, что невыполнение поставки ценных бумаг «может быть сделано в манипулятивных целях, чтобы создать впечатление, что акции являются жестким заимствованием», хотя он сказал, что это следует рассматривать как невыполнение поставки «длинных», а не «коротких». [22]

Роберт Дж. Шапиро , бывший заместитель министра торговли по экономическим вопросам и консультант юридической фирмы, подавшей иск из-за открытой короткой продажи, [23] заявил, что открытая короткая продажа обошлась инвесторам в 100 миллиардов долларов и разорила 1000 компаний. [12]

Ричард Фулд , бывший генеральный директор финансовой компании Lehman Brothers, во время слушаний по заявлению о банкротстве Lehman Brothers и спасению AIG перед Комитетом Палаты представителей по надзору и правительственной реформе утверждал, что множество факторов, включая кризис доверия и атаки голых коротких продаж, за которыми последовали ложные слухи, способствовали краху как Bear Stearns, так и Lehman Brothers. [24] Фулд был одержим короткими продавцами и даже понижал в должности тех руководителей Lehman, которые имели с ними дело; он утверждал, что короткие продавцы и распространители слухов разрушили Lehman, хотя у него не было никаких доказательств этого. [25] При рассмотрении вопроса о том, были ли «голые короткие продажи» каким-либо образом причиной краха Bear Stearns или Lehman, эксперты по ценным бумагам пришли к выводу, что предполагаемые «голые короткие продажи» произошли после краха и, следовательно, не играли в нем никакой роли. Председатель комитета Палаты представителей Генри Ваксман заявил, что комитет получил тысячи страниц внутренних документов от Lehman, и эти документы описывают компанию, в которой «не было ответственности за неудачи». [25] [26] [27] В июле 2008 года председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Кристофер Кокс заявил, что не было «необузданных открытых коротких продаж в финансовых вопросах». [28]

Регулирование рынка

Несколько международных бирж частично или полностью ограничили практику голых коротких продаж акций. К ним относятся Australian Securities Exchange в Австралии , [29] Securities and Exchange Board в Индии , [30] Euronext Amsterdam в Нидерландах , [31] Tokyo Stock Exchange в Японии , [ 32] и SWX Swiss Exchange в Швейцарии . [33] [34] Также регулятор ценных бумаг Испании CNMV . [35]

В августе 2011 года Франция, Италия, Испания, Бельгия и Южная Корея временно запретили все короткие продажи своих финансовых акций, [36] в то время как Германия настаивала на запрете на всеобщие короткие продажи в еврозоне. [37]

Германия

18 мая 2010 года министр финансов Германии объявил, что будут запрещены короткие продажи государственных облигаций, деноминированных в евро, кредитных дефолтных свопов, основанных на этих облигациях, и акций десяти ведущих финансовых учреждений Германии. Этот запрет вступил в силу той ночью и должен был истечь 31 марта 2011 года. [38] [39] 28 мая немецкий регулятор финансового рынка BaFin объявил, что этот запрет будет постоянным. [40] Запрет вступил в силу 27 июля 2010 года . [41] В августе 2010 года Международный валютный фонд опубликовал отчет, в котором говорилось, что эта мера преуспела только в сдерживании рынков. В нем говорилось, что запрет «сравнительно мало способствовал поддержке базовых цен акций целевых учреждений, в то время как ликвидность упала, а волатильность существенно выросла». МВФ заявил, что нет убедительных доказательств того, что цены акций упали из-за коротких продаж. [42]

Индия

В марте 2007 года Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), который запретил короткие продажи в 2001 году в результате дела Кетана Пареха , вновь ввел короткие продажи в соответствии с правилами, аналогичными тем, которые были разработаны в Соединенных Штатах. В связи с этим изменением правил SEBI запретил все открытые короткие продажи. [43] [44]

Япония

Запрет на короткие продажи в Японии вступил в силу 4 ноября 2008 года и изначально был запланирован на июль 2009 года, но был продлен до октября того же года. [45] [46] Министр финансов Японии Сёити Накагава заявил : «Мы решили (усилить запрет на короткие продажи), поскольку посчитали, что это может быть опасно для фондового рынка Токио, если мы не примем меры немедленно». Накагава добавил, что Агентство по финансовым услугам Японии будет сотрудничать с Комиссией по надзору за ценными бумагами и биржами и Токийской фондовой биржей для расследования прошлых нарушений японских правил коротких продаж акций. Запрет был впоследствии продлен до октября 2010 года. [47]

Сингапур

Сингапурская биржа начала штрафовать за открытые короткие продажи временной мерой в сентябре 2008 года. Эти первоначальные штрафы начинались с $100 в день. В ноябре они объявили о планах увеличить штрафы за невыполнение сделок. Новые штрафы будут наказывать трейдеров, которые не покрывают свои позиции, начиная с $1000 в день. Также будут штрафы для брокерских компаний, которые не используют биржевой рынок покупки для покрытия своих позиций, начиная с $5000 в день. Сингапурская биржа заявила, что невыполнение поставки акций, присущее открытым коротким продажам, угрожает упорядоченности рынка. [48]

Соединенные Штаты

Закон о биржах ценных бумаг 1934 года

Закон о биржах 1934 года устанавливает расчетный период продолжительностью до двух рабочих дней до момента поставки акций, обычно называемый « поставкой T+2 ».

Положение ШО

В январе 2005 года Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла Положение SHO, направленное на борьбу с недобросовестными короткими продажами путем сокращения случаев невыполнения обязательств по поставке ценных бумаг и ограничения времени, в течение которого брокер может допустить невыполнение обязательств по поставке. [49] В решении первой проблемы было указано, что брокер или дилер не может принять заказ на короткую продажу, не одолжив предварительно или не идентифицировав продаваемые акции. [50] Из этого правила были сделаны следующие исключения:

  1. Брокер или дилер принимает заказ на короткую продажу от другого зарегистрированного брокера или дилера
  2. Добросовестное создание рынка
  3. Брокер-дилер осуществляет продажу от имени клиента, который считается владельцем ценной бумаги в соответствии с Правилом 200 [51] не по вине клиента или брокера-дилера. [50]

Чтобы сократить период, в течение которого невыполненные поставки могут оставаться открытыми, положение требует от брокеров-дилеров закрывать открытые позиции невыполненных поставок по пороговым ценным бумагам, которые сохранялись в течение 13 последовательных расчетных дней. [49] SEC, описывая Положение SHO, заявила, что невыполнение поставок акций, которое сохраняется в течение длительного периода времени, «может привести к крупным обязательствам по поставке, когда происходит расчет по акциям». [49]

Положение SHO также создало «Список пороговых ценных бумаг», в котором сообщалось о любых акциях, где более 0,5% от общего числа выпущенных акций компании не поставлялись в течение пяти последовательных дней. В списке появилось несколько компаний, включая Krispy Kreme , Martha Stewart Omnimedia и Delta Air Lines . Инвестиционный веб-сайт Motley Fool отмечает, что «когда акция появляется в этом списке, это похоже на размахивание красным флагом, заявляющим: «Здесь что-то не так!»» [15] Однако SEC пояснила, что появление в списке пороговых ценных бумаг «не обязательно означает, что имела место злоупотребительная короткая продажа без покрытия или какая-либо недопустимая торговля акциями». [49]

В июле 2006 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предложила внести поправки в Положение SHO, чтобы еще больше сократить количество сбоев в поставке ценных бумаг. [52] Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Кристофер Кокс сослался на «серьезную проблему злоупотреблений открытыми короткими продажами, которые могут использоваться в качестве инструмента для снижения стоимости акций компании», и что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) «обеспокоена постоянными сбоями в поставке на рынок некоторых ценных бумаг, которые могут быть вызваны лазейками в Положении SHO». [53]

События 2007–2010 гг.

В июне 2007 года SEC проголосовала за отмену дедушкиного положения , которое позволяло невыполнению обязательств, существовавшему до Reg SHO, освобождаться от Reg SHO. Председатель SEC Кристофер Кокс назвал голые короткие продажи «мошенничеством, которое комиссия обязана предотвратить и наказать». SEC также заявила, что рассматривает возможность отмены исключения из правила для маркет-мейкеров опционов . [54] Отмена дедушкиного положения и ограничений на голые короткие продажи в целом были одобрены Торговой палатой США . [55]

В марте 2008 года председатель SEC Кристофер Кокс выступил с речью под названием «Правило борьбы с мошенничеством при коротких продажах без покрытия», в которой он объявил о новых усилиях SEC по борьбе с короткими продажами без покрытия. [56] Согласно этому предложению, SEC создаст правило борьбы с мошенничеством, нацеленное на тех, кто сознательно обманывает брокеров относительно обнаружения ценных бумаг до совершения коротких продаж и кто не поставляет ценные бумаги к дате поставки. Кокс сказал, что предложение будет решать проблемы злоупотреблений при коротких продажах, особенно на рынке акций малой капитализации . Даже при наличии регулирования SEC получила сотни жалоб в 2007 году о предполагаемых злоупотреблениях, связанных с короткими продажами. SEC подсчитала, что около 1% акций, которые ежедневно переходили из рук в руки, около 1 миллиарда долларов, были подвержены сбоям в поставках. Комиссары SEC Пол Аткинс и Кэтлин Кейси выразили поддержку мерам пресечения. [57] [58]

В середине июля 2008 года SEC объявила о чрезвычайных мерах по ограничению открытых коротких продаж спонсируемых правительством предприятий (GSE), таких как Fannie Mae и Freddie Mac , в попытке ограничить волатильность рынка финансовых акций. [59] Но даже в отношении этих акций SEC вскоре после этого объявила, что будет сделано исключение в отношении маркет-мейкеров. [60] Председатель SEC Кокс отметил, что чрезвычайный приказ «не является ответом на необузданные открытые короткие продажи в финансовых вопросах», заявив, что «этого не произошло». Кокс сказал, «скорее, он предназначен как превентивный шаг, чтобы помочь восстановить доверие рынка в то время, когда это крайне необходимо». [28] Аналитики предупредили о возможности создания ценовых пузырей. [60] [61]

Правило чрезвычайных мер истекло 12 августа 2008 года. [62] [63] [64] [65] Однако 17 сентября 2008 года SEC выпустила новые, более обширные правила против голых коротких продаж, сделав «совершенно ясно, что SEC нетерпима к злоупотреблениям голыми короткими продажами». Среди новых правил есть то, что маркет-мейкерам больше не предоставляется исключение. В результате маркет-мейкеры опционов будут рассматриваться так же, как и все остальные участники рынка, и фактически будут лишены возможности голых коротких продаж. [66]

4 ноября 2008 года избиратели Южной Дакоты рассмотрели инициативу голосования «Закон о защите мелких инвесторов Южной Дакоты», чтобы положить конец открытым коротким продажам в этом штате. Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков Вашингтона и Нью-Йорка заявила, что предпримет правовые действия, если мера будет принята. [67] Избиратели отклонили инициативу. [68]

В июле 2009 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) под тем, что Wall Street Journal описала как «интенсивное политическое давление», сделала постоянным временное правило, обязывающее брокерские компании оперативно покупать или занимать ценные бумаги при совершении коротких продаж. [69] Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что с осени 2008 года количество злоупотреблений при коротких продажах сократилось на 50%, а количество ценных бумаг порогового списка (акций с большим количеством «непоставок») сократилось с 582 в июле 2008 года до 63 в марте 2009 года. [70] [71]

В январе 2010 года Мэри Шапиро, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США, дала показания Комиссии по расследованию финансового кризиса в США, что невыполнение обязательств по акциям снизилось на 63,4 процента, в то время как постоянные и крупные неудачи снизились на 80,5 процента. [5]

Действия по обеспечению соблюдения нормативных требований

В 2005 году SEC уведомила Refco о намерении подать иск против подразделения ценных бумаг Refco за нарушения в торговле ценными бумагами, касающиеся коротких продаж акций Sedona. SEC запросила информацию, связанную с двумя бывшими брокерами Refco, которые вели счет клиента Amro International, который продал короткие продажи акций Sedona. [72] К 2007 году никаких обвинений предъявлено не было.

В декабре 2006 года SEC подала в суд на Gryphon Partners, хедж-фонд , за инсайдерскую торговлю и открытые короткие продажи с участием PIPE в незарегистрированных акциях 35 компаний. PIPE — это «частные инвестиции в публичные акции», используемые компаниями для привлечения наличных. Открытые короткие продажи имели место в Канаде, где в то время это было законно. Gryphon отрицал обвинения. [73]

В марте 2007 года Goldman Sachs был оштрафован SEC на 2 миллиона долларов за то, что позволил клиентам незаконно продавать акции в короткую позицию перед вторичным публичным размещением. Клиенты Goldman предположительно использовали открытые короткие продажи. SEC обвинила Goldman в том, что он не обеспечил, чтобы эти клиенты имели право собственности на акции. Председатель SEC Кокс сказал: «Это важное дело, и оно отражает наш интерес в этой области». [74]

В июле 2007 года Piper Jaffray была оштрафована на 150 000 долларов Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE). Piper нарушала правила торговли ценными бумагами с января по май 2005 года, продавая акции без заимствования, а также не «покрывая короткие продажи своевременно», согласно NYSE. [75] На момент наложения этого штрафа NYSE наложила штрафы более чем на 1,9 миллиона долларов за открытые короткие продажи по семи регулирующим действиям. [76]

Также в июле 2007 года Американская фондовая биржа оштрафовала двух маркетмейкеров опционов за нарушения Положения SHO. SBA Trading была оштрафована на 5 миллионов долларов, а ALA Trading была оштрафована на 3 миллиона долларов, включая возврат прибыли. Обе фирмы и их руководители были отстранены от сотрудничества с биржей на пять лет. Биржа заявила, что фирмы использовали освобождение от Положения SHO для маркетмейкеров опционов , чтобы «непозволительно заниматься голыми короткими продажами». [77]

В октябре 2007 года SEC урегулировала обвинения против консультанта нью-йоркского хедж-фонда Sandell Asset Management Corp. и трех руководителей фирмы, среди прочего, за короткую продажу акций без поиска акций для заимствования. Были наложены штрафы на общую сумму $8 млн, и фирма не признала и не опровергла обвинения. [78]

В октябре 2008 года компания Lehman Brothers Inc. была оштрафована на 250 000 долларов Управлением по регулированию финансовой отрасли (FINRA) за то, что она не задокументировала надлежащим образом право собственности на короткие продажи по мере их совершения, а также за то, что она не аннотировала утвердительное заявление о том, что акции будут доступны к дате расчета. [79]

В апреле 2010 года Goldman Sachs заплатил $450 000, чтобы урегулировать обвинения SEC в том, что он не выполнил «примерно» (sic) 86 коротких продаж в период с начала декабря 2008 года по середину января 2009 года, и что он не установил адекватный контроль для предотвращения сбоев. Компания не признала и не отрицала никаких правонарушений. [80]

В мае 2012 года юристы, действующие в интересах Goldman, случайно опубликовали неотредактированный документ, раскрывающий компрометирующие внутренние обсуждения относительно открытых коротких продаж. «К черту область соответствия – процедуры, шмецедуры», – цитирует журнал Rolling Stone Питера Мельца, бывшего президента Merrill Lynch Professional Clearing Corp., в документе. [81]

Судебные разбирательства и DTCC

The Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) подверглась критике со стороны Wall Street Journal за свой подход к открытым коротким продажам. [6] [82] DTCC была подана в суд в связи с предполагаемым участием в открытых коротких продажах, и вопрос о возможном участии DTCC был поднят сенатором Робертом Беннетом и обсужден NASAA и в статьях в The Wall Street Journal и Euromoney . [83] Нет никаких сомнений в том, что незаконные открытые короткие продажи происходят; [6] [84] спор заключается в том, насколько часто это происходит, и в какой степени DTCC виновата. [6] [85] Некоторые компании с падающими акциями обвиняют DTCC как хранителя системы, в которой это происходит, и говорят, что DTCC закрывает глаза на проблему. [6] Говоря о сделках, которые остаются неурегулированными, главный представитель DTCC Стюарт Голдштейн сказал: «Мы не говорим, что проблем нет, но предполагать, что небо падает, было бы немного преувеличением». [86] [87] В июле 2007 года сенатор Беннетт заявил в Сенате США , что обвинения, связанные с DTCC и открытыми короткими продажами, «достаточно серьезны», чтобы по ним было проведено слушание с участием должностных лиц DTCC Банковским комитетом Сената , и что председатель банковского комитета Кристофер Додд выразил готовность провести такое слушание. [88]

Критики также утверждают, что DTCC слишком скрытно относилась к информации о том, где происходят открытые короткие продажи. [6] Десять исков, касающихся открытых коротких продаж, поданных против DTCC, были отозваны или отклонены к маю 2005 года. [89]

Иск Electronic Trading Group, в котором указаны основные брокерские конторы Уолл-стрит, был подан в апреле 2006 года и отклонен в декабре 2007 года. [90] [91]

Два отдельных иска, поданные в 2006 и 2007 годах акционерами NovaStar Financial, Inc. и Overstock.com , назвали в качестве ответчиков десять основных брокеров Уолл-стрит. Они заявили о схеме манипулирования акциями компаний, разрешая голые короткие продажи. [92] Ходатайство об отклонении иска Overstock было отклонено в июле 2007 года. [93] [94]

Иск Pet Quarters Inc. против DTCC был отклонен федеральным судом в Арканзасе и поддержан Апелляционным судом восьмого округа в марте 2009 года. [95] Pet Quarters утверждала, что программа заимствования акций Depository Trust & Clearing Corp. привела к созданию несуществующих или фантомных акций и способствовала незаконной короткой продаже акций компании. Суд постановил: «Короче говоря, все убытки, которые, по утверждениям Pet Quarters, были понесены в результате действий или заявлений, сделанных ответчиками в соответствии с утвержденными Комиссией правилами программы. Мы приходим к выводу, что окружной суд не ошибся, отклонив жалобу на основании преимущественного права». Жалоба Pet Quarters была почти идентична искам против DTCC, поданным Whistler Investments Inc. и Nanopierce Technologies Inc. Иски также оспаривали программу заимствования акций DTCC и были отклонены. [96]

Один ученый в статье, опубликованной в журнале New York University Journal of Law and Business , отметил, что «до тех пор, пока суд не объявит открытые короткие продажи рыночным манипулированием в качестве вопроса права и не разъяснит бремя эмитента и инвестора по доказыванию факта открытых коротких продаж, эта практика будет продолжаться без проверки со стороны судебных органов». [11]

Исследования

Исследование торговли на первичных публичных размещениях акций, проведенное двумя экономистами SEC и опубликованное в апреле 2007 года, показало, что чрезмерное количество невыполненных поставок не коррелировало с голыми короткими продажами. Авторы исследования заявили, что хотя выводы в статье касаются конкретно торговли на IPO, «результаты, представленные в этой статье, также дают информацию для публичных дебатов вокруг роли коротких продаж и невыполненных поставок в ценообразовании». [97]

Напротив, исследование Лесли Бони в 2004 году обнаружило корреляцию между «стратегическими провалами поставок» и стоимостью заимствования акций. В статье, в которой рассматривался «уникальный набор данных по всему срезу акций США», первоначальное признание стратегических провалов поставок приписывалось Ричарду Эвансу, Крису Гечи, Дэвиду Мусто и Адаму Риду [98] [99] и было обнаружено, что его обзор предоставил доказательства, согласующиеся с их гипотезой о том, что «маркет-мейкеры стратегически не поставляют акции, когда стоимость заимствования высока». Исследование Ауторе, Болтона и Брага-Алвеса изучало доходность акций вокруг провалов поставок в период с 2005 по 2008 год и обнаружило доказательства, согласующиеся с положительной связью между провалами поставок и стоимостью заимствования.

Исследование, проведенное в апреле 2007 года компанией Market Regulation Services Inc. для канадских регуляторов рынка, показало, что сбои в поставке ценных бумаг не являются существенной проблемой на канадском рынке, что «менее 6% сбоев, вызванных продажей ценных бумаг, связаны с короткими продажами» и что «сбои, связанные с короткими продажами, по прогнозам составят всего 0,07% от общего объема коротких продаж». [100]

Исследование Счетной палаты США, опубликованное в июне 2009 года, показало, что недавние правила SEC, по-видимому, сократили количество недобросовестных коротких продаж, но SEC необходимо дать более четкие указания брокерской отрасли. [101]

Комиссия по расследованию финансового кризиса , назначенная Конгрессом для расследования финансового кризиса 2008 года, в своих выводах не упоминает открытые короткие продажи или короткие продажи финансовых акций. [102]

Исследование невыполненных обязательств, опубликованное в журнале Journal of Financial Economics в 2014 году, не нашло никаких доказательств того, что FTD «вызвали ценовые искажения или крах финансовых компаний во время финансового кризиса 2008 года». Исследователи изучили 1492 акции Нью-Йоркской фондовой биржи за 42-месячный период с 2005 по 2008 год и обнаружили, что «большие FTD приводят к более высокой ликвидности и эффективности ценообразования, а их влияние аналогично нашей оценке доставленных коротких продаж». [10] [103] [104]

Освещение в СМИ

Некоторые журналисты выразили обеспокоенность по поводу открытых коротких продаж, в то время как другие утверждают, что открытые короткие продажи не вредны и что их распространенность была преувеличена корпоративными должностными лицами, стремящимися обвинить внешние силы во внутренних проблемах своих компаний. [105] Другие обсуждали открытые короткие продажи как запутанную или странную форму торговли. [106]

В июне 2007 года руководители Universal Express , заявившие о голой короткой продаже своих акций, были наказаны федеральным судьей за нарушение законов о ценных бумагах. [107] Ссылаясь на судебное решение против генерального директора Ричарда Альтомаре, обозреватель New York Times Флойд Норрис сказал: «По мнению Альтомаре, вопросы, которые беспокоили судью, не имеют значения. Короче говоря, это типичное дело голой короткой продажи. Или это доказательство того, что SEC может потребоваться много времени, чтобы остановить мошенничество». [108] Universal Express заявила, что 6000 небольших компаний были выведены из бизнеса голой короткой продажей, которую, по словам компании, «SEC проигнорировала и с которой потворствовала». [109]

Рассматривая чрезвычайное распоряжение SEC от июля 2008 года, Barron's написал в редакционной статье: «Вместо того, чтобы решать какие-либо реальные проблемы с агентством и его миссией, Кокс и его коллеги-комиссары размахивали газетой и прихлопывали воображаемую муху голых коротких продаж. Это наделало много шума, но мертвого жука нет». [14] Холман Дженкинс из The Wall Street Journal сказал, что распоряжение было «упражнением в символическом укреплении доверия» и что голые короткие продажи связаны с техническими проблемами, за исключением сторонников «дьявольской теории». [13] The Economist сказал, что SEC «выбрала не ту цель», упомянув исследование Артуро Бриса из Швейцарского международного института развития менеджмента , который обнаружил, что торговля 19 финансовыми акциями стала менее эффективной. [110] The Washington Post выразила одобрение решению SEC заняться «безумным теневым миром отложенных обещаний, взятого взаймы времени, скрытой бумажной работы и грызущего ногти слежения за ценами, обычно сжатого в несколько напряженных дней, кружащихся вокруг упадка компании». [111] The Los Angeles Times назвала практику открытых коротких продаж «труднозащищаемой» и заявила, что SEC давно пора было заняться борьбой с манипулированием рынком. [112]

The Wall Street Journal в редакционной статье в июле 2008 года заявил, что «Beltway стреляет в гонца, подвергая сомнению механизмы установления цен на баррели нефти и акции». Но он заявил, что чрезвычайный приказ о запрете голых коротких продаж «не принесет большого вреда», и сказал: «Критики могут сказать, что это решение несуществующей проблемы, но SEC не утверждает, что решает проблему. Действия Комиссии направлены на то, чтобы предотвратить даже возможность того, что недобросовестный короткий продавец может снизить акции финансовой компании потоком приказов на продажу, которые не подкреплены фактической способностью доставить акции покупателям». [113]

В статье Bloomberg News Service в марте 2009 года говорилось, что банкротство Lehman Brothers могло быть предотвращено путем ограничения прямых коротких продаж. «[По данным, собранным Комиссией по ценным бумагам и биржам,] по состоянию на 11 сентября было продано и не доставлено покупателям вовремя 32,8 млн акций компании». [114]

В мае 2009 года главный финансовый корреспондент New York Times Флойд Норрис сообщил, что голые короткие продажи «почти исчезли». Он сказал, что сбои в поставках, если они случаются, быстро исправляются. [115]

В статье, опубликованной в октябре 2009 года, автор Rolling Stone Мэтт Тайбби утверждал, что Bear Stearns и Lehman Brothers были переполнены «поддельными акциями», что помогло уничтожить обе компании. Тайбби сказал, что обе фирмы получили «толчок» к вымиранию от «откровенной схемы подделки, называемой голой короткой продажей». [116] Во время обсуждения в мае 2010 года включения «подделки» в обвинения, выдвинутые против исландских банкиров, ведущий Макс Кайзер предположил, что обвинение может относиться к голой короткой продаже, потому что «голая короткая продажа — это то же самое, что и подделка, в том смысле, что это продажа чего-то, чего не существует». [117] Исследование 2014 года о невыполнении обязательств, опубликованное в журнале Journal of Financial Economics , не нашло никаких доказательств того, что невыполнение обязательств способствовало «искажению цен или краху финансовых компаний во время финансового кризиса 2008 года». [10]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ Кнеппер, Захари Т. (2004). «Конвертируемые ценные бумаги с будущей стоимостью и перспективы судебных разбирательств по делу о мошенничестве с ценными бумагами «Death-Spiral»» (pdf) . Юридический репозиторий Bepress . Berkeley Electronic Press. стр. 15.
  2. ^ abcde "Ключевые моменты о регулировании SHO". Комиссия по ценным бумагам и биржам. 11 апреля 2005 г. Получено 19 октября 2008 г.
  3. ^ ab "Division of Market Regulation: Responses to Frequently Asked Questions Concerning Regulation SHO". Комиссия по ценным бумагам и биржам . Получено 19 октября 2008 г.
  4. ^ ab SEC принимает меры по пресечению недобросовестных коротких продаж и повышению прозрачности рынка, Комиссия по ценным бумагам и биржам, 27 июля 2009 г.
  5. ^ ab "Показания Мэри Шапиро, Комиссия по расследованию финансового кризиса" (PDF) . Комиссия по расследованию финансового кризиса. 14 января 2010 г. стр. 22 . Получено 16 апреля 2011 г.
  6. ^ abcdefgh Эмшвиллер, Джон Р. и Скэннелл, Кара (5 июля 2007 г.). «Виноваты „фондовые хранилища“?». The Wall Street Journal .
  7. ^ ab Ellis, David (17 сентября 2008 г.). «SEC предупреждает «голых» коротких продавцов». CNN . Получено 23 сентября 2008 г.
  8. ^ «В поисках голой правды», The Economist , 17 августа 2008 г.
  9. ^ abc Гордон, Марси (18 сентября 2008 г.). «Новые правила SEC направлены против «голых» коротких продаж». Associated Press.
  10. ^ a b c Fotak, Veljko; Raman, Vikas; Yadav, Pradeep K. (2014). "Fails-to-deliver, short selling, and market quality" (PDF). Journal of Financial Economics. 114 (3): 493–516. doi:10.1016/j.jfineco.2014.07.012.
  11. ^ a b Stokes, Alexis Brown (Spring 2009). "In Pursuit of the Naked Short". Rochester, NY. SSRN 1769014. {{cite journal}}: Cite journal requires |journal= (help)
  12. ^ a b Kadlec, Daniel (9 November 2005). "Watch Out, They Bite!". Time. Archived from the original on April 24, 2008.
  13. ^ a b Jenkins, Holman (July 23, 2008). "Washington (heart) Bank Investors". The Wall Street Journal.
  14. ^ a b Thomas G. Donlan (July 28, 2008). "Swatting an Imaginary Fly". Barron's Magazine.
  15. ^ a b c d "The Naked Truth on Illegal Shorting". fool.com. Archived from the original on 2008-03-07. Retrieved 2008-03-12.
  16. ^ a b "Fails-to-Deliver Data". SEC. Retrieved 2008-03-12.
  17. ^ "SEC.gov | Fails-to-Deliver Data". www.sec.gov.
  18. ^ "The SEC finally steps in; As other regulators hustle to address the economy, the Securities and Exchange Commission needs to better enforce laws already on its books". Los Angeles Times. July 17, 2008.
  19. ^ a b "Regulators Say REG SHO is Working". Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC). January 24, 2006. Retrieved 2008-03-12.
  20. ^ "SEC Issues New Rules to Protect Investors Against Naked Short Selling Abuses", Press release, Securities and Exchange Commission, September 17, 2008
  21. ^ "Naked Short Selling Is One Problem a Slumping Market Shouldn't Have". Retrieved July 23, 2012.
  22. ^ "Naked Truth Dressed to Baffle". thestreet.com. August 29, 2005. Retrieved 2008-04-03.
  23. ^ Barr, Alistair (June 14, 2006). "'Naked' short selling is center of looming legal battle; Companies on the defensive seize upon an aggressive form of shorting". MarketWatch.
  24. ^ "Committee to Hold Hearings on Collapse of Lehman Brothers and AIG" Archived 2008-10-14 at the Wayback Machine, October 3, 2008 testimony of Richard Fuld Archived 2009-08-26 at the Wayback Machine
  25. ^ a b Moore, Heidi N. (2008-10-07), "Dick Fuld's Vendetta Against Short-Sellers—and Goldman Sachs", Deal Journal (Wall Street Journal Blogs)
  26. ^ Smith, Aaron (October 6, 2008). "Fuld blames 'crisis of confidence'". CNN. Retrieved May 19, 2010.
  27. ^ "HITC Business - News".
  28. ^ a b Cox, Christopher (2008-07-18). "Public Statement by SEC Chairman: Naked Short Selling Is One Problem a Slumping Market Shouldn't Have". Securities and Exchange Commission. Retrieved 2009-08-23.
  29. ^ "ASX ban on short selling is indefinite". Sydney Morning Herald. October 3, 2008. Archived from the original on October 5, 2008.
  30. ^ "Sebi bans overseas short-selling". The Wall Street Journal. October 28, 2008.
  31. ^ "Dutch invented short selling in 1609". 2008-09-22. Archived from the original on 2010-12-02. Retrieved 2015-01-26.
  32. ^ Nakamichi, Takashi; Tomisawa, Ayai (October 28, 2008). "Japan Cracks Down on Naked Short Selling". Wall Street Journal.
  33. ^ "More countries put bans on short selling". Reuters. September 19, 2008.
  34. ^ Saltmarsh, Matthew (September 21, 2008). "More regulators move to curb short-selling".
  35. ^ Ashurst Madrid (September–October 2008), Short selling restrictions and disclosure obligations in Spain (restrictions adopted on 22 September 2008)
  36. ^ de Clercq, Geert; Day, Paul (11 August 2011), "WRAPUP 7-Europe curbs short-selling as credit markets swoon", Reuters
  37. ^ "Markets up on short-selling ban", Irish Times, 12 August 2012
  38. ^ Kirschbaum, Erik & Torchia, Andrew (May 18, 2010). "Germany bans naked short-selling". Reuters.
  39. ^ BBC News (May 18, 2010). "Euro drops to new four-year low against US dollar". BBC News.
  40. ^ "Germany to permanently ban some short selling: Bafin'". Reuters. May 28, 2010.
  41. ^ Naked Short-Selling Ban Coming into Force in Germany, July 26, 2010. CNBC.com.
  42. ^ Buergin, Rainer (August 17, 2010). "Merkel's 'Distortive' Short-Selling Ban Failed to Achieve Aims, IMF Says". Bloomberg.
  43. ^ "What is short selling?". The Hindu Business Line. December 23, 2007.
  44. ^ «Sebi позволяет всем продавать на понижение». The Financial Express . 22 марта 2007 г.[ постоянная мертвая ссылка ]
  45. ↑ Томоко Ямазаки (18 мая 2009 г.). «TCI сокращает короткие позиции по японским акциям на $1 млрд». Bloomberg .
  46. ^ "Япония продлевает ограничения на короткие продажи до 31 октября (верно)". Bloomberg . 24 июля 2009 г.
  47. ^ "Япония продлит запрет на короткие продажи без покрытия до октября". 26 июля 2010 г. Reuters.
  48. ^ Го Энг Йеоу (16 ноября 2008 г.). «SGX собирается увеличить штрафы за «голые» короткие продажи». The Straits Times . Архивировано из оригинала 12 февраля 2010 г.
  49. ^ abcd "Ключевые моменты о регулировании SHO", Комиссия по ценным бумагам и биржам
  50. ^ ab Институт юридической информации - Корнеллское юридическое управление. "17 CFR 242.203 - Требования к заимствованию и доставке". Архивировано из оригинала 25.01.2019.
  51. ^ Юридический колледж Университета Цинциннати. «Настольная книга юриста по ценным бумагам, правило 200».
  52. ^ Комиссия по ценным бумагам и биржам США. «Предлагаемые поправки к положению SEC 17 CFR PART 242 (выпуск № 34-54154; файл № S7-12-06) RIN 3235-AJ57 к положению SHO» (PDF) .
  53. ↑ Кокс, Кристофер (12 июля 2006 г.). «Вступительные заявления на открытом заседании Комиссии по ценным бумагам и биржам США».
  54. ^ Норрис, Флойд (14 июня 2007 г.). «SEC отменяет десятилетние ценовые ограничения на короткие продажи». The New York Times .
  55. ^ «Ежедневный обзор фондового рынка, обновления данных, отчеты и новости». www.nasdaq.com .
  56. ↑ Видео Кристофера Кокса , март 2008 г.
  57. ^ Джудит А. Бернс, «SEC предлагает жесткие правила коротких продаж», Wall Street Journal , 5 марта 2008 г.
  58. ^ "SEC предлагает более жесткие правила для «голых» коротких продаж", 4 марта 2008 г., Reuters
  59. ^ Уэстбрук, Джесси (15 июля 2008 г.). «SEC ограничит короткие продажи Fannie, Freddie, Brokers». Bloomberg.com . Получено 15 июля 2008 г.
  60. ^ ab Айви Шмеркен, «Правило SEC о коротких продажах может создать пузырь на финансовых рынках акций», Wall Street & Technology , 20 июля 2008 г.
  61. ^ Антилла, Сьюзан (1 августа 2008 г.). «Короткие продавцы в поле зрения биржевого полицейского». Bloomberg .
  62. ↑ Норрис, Флойд (12 августа 2008 г.). «Помогло ли это обуздать короткие продажи?». New York Times .
  63. ↑ Гордон, Марси (13 августа 2008 г.). «Запрет SEC на короткие продажи Fannie, Freddie заканчивается». Associated Press.
  64. ↑ Петруно, Том (13 августа 2008 г.). «Короткие продавцы сокращают ставки на финансовые активы». Los Angeles Times .
  65. ^ Кранц, Мэтт (13 августа 2008 г.). «Финансовые акции страдают после окончания защиты». USA Today .
  66. ^ «SEC выпускает новые правила для защиты инвесторов от злоупотреблений, связанных с короткими продажами без покрытия», Комиссия по ценным бумагам и биржам, 17 сентября 2008 г.
  67. ^ Сара Хансард, «SIFMA подаст в суд, если победит голосование за короткую продажу; Голые короткие продажи на выборах в Южной Дакоте», InvestmentNews , 2 ноября 2008 г.
  68. ^ Аарон Сигел (5 ноября 2008 г.). «В Южной Дакоте отменен запрет на открытые короткие продажи». InvestmentNews .
  69. ^ Линч, Сара Н. (27.07.2009). "SEC ограничит "голые" короткие продажи". The Wall Street Journal . Получено 27.07.2009 .
  70. ^ "SEC принимает меры по ограничению неправомерных коротких продаж и повышению прозрачности рынка". Комиссия по ценным бумагам и биржам . 2009-07-24 . Получено 2009-07-28 .
  71. ^ Новости, BBC. "Правила США о недобросовестных коротких продажах". bbc.co.uk. Архивировано из оригинала 31 июля 2009 г. Получено 27 июля 2009 г. {{cite news}}: |last=имеет общее название ( помощь )
  72. ^ «Больше проблем у Refco, руководителей: газеты сообщают, что кредиторы следят за инсайдерами, заработавшими на акциях $1 млрд, в то время как SEC расследует «голую короткую продажу»». CNN/Money. 20 октября 2005 г. Получено 19 мая 2010 г.
  73. ^ "Жалоба SEC против Gryphon Partners" (PDF) . 12 декабря 2006 г.
  74. ^ Вебстер, Бен (15 марта 2007 г.). «Goldman Sachs оштрафован на 2 млн долларов за короткую продажу». TimesOnline . Лондон. AP. Архивировано из оригинала 21 марта 2007 г. Получено 19 мая 2010 г.
  75. ^ «Ежемесячные дисциплинарные меры – июль 2007 г.» Архивировано 25.03.2013 в Wayback Machine , Положение NYSE , 11 июля 2007 г.
  76. ↑ Эдгар Ортега, «Piper оштрафована NYSE за нарушения при коротких продажах», Bloomberg News , 11 июля 2007 г.
  77. ^ "NYSE American | Новый выбор для институциональных инвестиций". www.nyse.com .
  78. ^ «SEC обвиняет консультанта нью-йоркского хедж-фонда в нарушении правил коротких продаж в связи со слиянием Hibernia-Capital One», пресс-релиз SEC, 10 октября 2007 г.
  79. ^ Heidi N. Moore, "We See Dead People: $250K Fine for Lehman Short-Sales", Wall Street Journal, October 22, 2008.
  80. ^ Marcy Gordon (AP), "Goldman Sachs settles short-sales allegations", USA Today, 5 April 2010.
  81. ^ Taibbi, Matt (15 May 2012). "Taibbi: Goldman and 'Naked Short Selling'". Rolling Stone Magazine. Archived from the original on 26 June 2014.
  82. ^ "DTCC response to Wall Street Journal Article" Archived 2009-03-02 at the Wayback Machine, Press release, July 6, 2007
  83. ^ "Naked shorting: The curious incident of the shares that didn't exist", April 2005
  84. ^ Whitehouse, Kaja (2008-11-05). "Drop in naked shorts". New York Post. In some cases, [naked short selling] may be perfectly legal, but usually it's not. (...) efforts to take more serious actions against short selling continued yesterday (...)
  85. ^ James W. Christian, Robert Shapiro & John-Paul Whalen (2006). "Naked Short Selling: How Exposed Are Investors?" (PDF). Houston Law Review. Retrieved 2007-03-25.
  86. ^ Drummond, Bob (August 4, 2006). "Naked Short Sellers Hurt Companies With Stock They Don't Have". Bloomberg.com. Archived from the original on January 6, 2008. Retrieved 2007-12-25.
  87. ^ "DTCC Chief Spokesperson Denies Existence of Lawsuit". financialwire.net. May 11, 2004. Archived from the original on November 5, 2007. Retrieved 2007-12-25.
  88. ^ "Senator Bennett Discusses Naked Short Selling on the Senate Floor" Archived 2008-02-27 at the Wayback Machine, website of Senator Bennett, July 20, 2007, accessed 2009-02-21
  89. ^ "Nevada Court Dismisses Nanopierce Lawsuit Against DTCC On Naked Short Selling". Depository Trust Clearing Corporation. May 2005. Archived from the original on December 7, 2006. Retrieved 2007-02-05.
  90. ^ Moyer, Liz (2006-04-13). "Naked Shorts". Forbes. Archived from the original on May 9, 2006. Retrieved 2007-10-10.
  91. ^ "US Judge Dismisses Naked Short Selling Suit Vs. Brokers", Dow Jones News Service, Dec. 20, 2007
  92. ^ "Naked Short Victim Strikes Back". Forbes. February 2, 2007. Retrieved 2007-10-10.
  93. ^ Moyer, Liz (July 18, 2007). "Naked Shorting Case Gains Traction". Forbes. Archived from the original on August 21, 2007.
  94. ^ "Overstock Shares Rise on Court Ruling in Broker Suit", Bloomberg News, July 18, 2007
  95. ^ Pet Quarters, Inc. v. Depository Trust and Clearing Corp.--- F.3d ----, 2009 WL 579270 C.A.8 (Ark.),2009.
  96. ^ "Court Rules Against Company Claiming Illegal Short Selling" by Carol Remond, Dow Jones News Service, March 11, 2009
  97. ^ Edwards, Amy K. & Weiss Hanley, Kathleen (April 18, 2007). "Short Selling and Failures to Deliver in Initial Public Offerings". SSRN 981242.
  98. ^ Evans, Richard; Geczy, Christopher; Musto, David; Reed, Adam (7 December 2005). "Failure is an Option". SSRN 423881.
  99. ^ Evans, Richard; Geczy, Christopher; Musto, David; Reed, Adam (2009). "Failure is an Option: Impediments to Short Selling and Options Prices". Review of Financial Studies. 22 (5): 1955–1980. doi:10.1093/rfs/hhm083 – via Oxford Academic.
  100. ^ Langton, James (April 15, 2007). "No evidence of excessive failed trades on Canadian marketplaces: study". Investment Executive.
  101. ^ Gordon, Marcy (2009-06-03). "Guidance on short-selling needed: GAO". Associated Press.
  102. ^ "FCIC Reports" (PDF).
  103. ^ What Caused 2008 Financial Crisis Cityam.com
  104. ^ "Short sellers not to blame for 2008 financial crisis, study finds". www.buffalo.edu.
  105. ^ Holman, Jenkins (April 12, 2006). "Do Nudists Run Wall Street?". Wall Street Journal. Retrieved 2008-03-16.
  106. ^ Alex Blumberg (editor),"Catch It This Weekend: 'Naked Short Selling'", NPR, September 12, 2006
  107. ^ Norris, Floyd (June 23, 2007). "S.E.C. Requests Receiver for Universal Express". The New York Times. Retrieved May 19, 2010.
  108. ^ Floyd Norris, "A Sad Tale of Fictional SEC Filings", The New York Times, June 22, 2007
  109. ^ "Universal Express statement" (pdf), June 28, 2007 (archived 2009)
  110. ^ "Phantom menace". The Economist. August 14, 2008.
  111. ^ "'Naked Shorting': Far More Dangerous Than Sexy". The Washington Post. July 16, 2008. Retrieved May 19, 2010.
  112. ^ "SEC muscle, Finally". Los Angeles Times . 17 июля 2008 г. Получено 19 мая 2010 г.
  113. ^ «Кто тусуется голышом?». The Wall Street Journal . 18 июля 2008 г.
  114. ^ "Открытые короткие продажи намекают на мошенничество в крахе Lehman (Обновление 1)". Bloomberg . 19 марта 2009 г.
  115. ^ Норрис, Флойд (2009-05-01). «Прощай, голый шортинг». The New York Times . Получено 2009-05-01 .
  116. ^ Тайбби, Мэтт (октябрь 2009 г.). "Открытое мошенничество Уолл-стрит". Rolling Stone . стр. 53. Архивировано из оригинала 18 октября 2009 г. Получено 15 октября 2009 г. Но самое ужасное, что атака на Bear имела общего с этими более ранними манипуляциями, — это использование типа схемы подделки, называемой открытой короткой продажей. С того момента, как конфиденциальная встреча в ФРС закончилась 11 марта, Bear стал целью этой якобы незаконной практики — и компании, которые, по широко распространенным слухам, стояли за атакой, находились в той комнате.
  117. ^ «Радио Макса Кайзера — Правда о рынках — 15 мая 2010 г.» — из интернет-архива.

Внешние ссылки