stringtranslate.com

Инсайдерская торговля

Инсайдерская торговля — это торговля акциями публичной компании или другими ценными бумагами (например, облигациями или опционами на акции ) на основе существенной закрытой информации о компании. В различных странах некоторые виды торговли, основанные на инсайдерской информации, являются незаконными. Это связано с тем, что это считается несправедливым по отношению к другим инвесторам, не имеющим доступа к информации, поскольку инвестор, располагающий инсайдерской информацией, потенциально может получить большую прибыль, чем обычный инвестор. Правила, регулирующие инсайдерскую торговлю, сложны и значительно различаются от страны к стране. Степень правоприменения также варьируется от страны к стране. Определение инсайдера в одной юрисдикции может быть широким и может охватывать не только самих инсайдеров, но и любых связанных с ними лиц, таких как брокеры, партнеры и даже члены семьи. Лицо, которое узнает закрытую информацию и торгует на этой основе, может быть виновно в совершении преступления.

Торговля конкретными инсайдерами, например сотрудниками, обычно разрешается, если она не опирается на существенную информацию, не находящуюся в открытом доступе . Многие юрисдикции требуют, чтобы о такой торговле сообщалось, чтобы можно было отслеживать транзакции. В США и некоторых других юрисдикциях о торговых сделках, проводимых должностными лицами корпораций, ключевыми сотрудниками, директорами или крупными акционерами, необходимо сообщать регулирующему органу или раскрывать их публично, обычно в течение нескольких рабочих дней после сделки. В этих случаях инсайдеры в США обязаны подавать форму 4 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) при покупке или продаже акций своих собственных компаний. Авторы одного исследования утверждают, что незаконная инсайдерская торговля повышает стоимость капитала для эмитентов ценных бумаг, тем самым замедляя общий экономический рост. [1] Некоторые экономисты, такие как Генри Манн , утверждали, что инсайдерская торговля должна быть разрешена и фактически может принести пользу рынкам. [2]

Среди ученых-бизнесменов и юристов уже давно ведутся «серьезные академические дебаты» о том, должна ли инсайдерская торговля быть незаконной. [3] Было выявлено несколько аргументов против объявления инсайдерской торговли вне закона: например, хотя инсайдерская торговля является незаконной, большая часть инсайдерской торговли никогда не обнаруживается правоохранительными органами, и, таким образом, незаконность инсайдерской торговли может создать у общественности потенциально вводящее в заблуждение впечатление, что «акции Рыночная торговля — это игра без каких-либо фальсификаций, в которую может играть каждый». [3] Некоторые юридические анализы ставят под сомнение, действительно ли инсайдерская торговля причиняет кому-либо вред в юридическом смысле, поскольку некоторые задаются вопросом, приводит ли инсайдерская торговля к каким-либо реальным «убыткам» и несет ли тот, кто понес убытки, реальную юридическую обязанность со стороны инсайдеры под вопросом. [3]

Незаконный

Правила, запрещающие или криминализирующие инсайдерскую торговлю существенной закрытой информацией, существуют в большинстве юрисдикций мира (Bhattacharya and Daouk, 2002), но детали и усилия по обеспечению их соблюдения значительно различаются. В Соединенных Штатах разделы 16(b) и 10(b) Закона о биржах ценных бумаг 1934 года прямо и косвенно касаются инсайдерской торговли. Конгресс США принял этот закон после краха фондового рынка в 1929 году. [4] Хотя обычно считается, что Соединенные Штаты предпринимают самые серьезные усилия по обеспечению соблюдения своих законов об инсайдерской торговле, [5] более широкий охват европейского типового законодательства обеспечивает более строгие рамки против незаконной инсайдерской торговли. [6] [7] В Европейском Союзе и Великобритании любая торговля закрытой информацией, подпадающая под категорию рыночных злоупотреблений , подлежит как минимум гражданским и, возможно, уголовным наказаниям. [7] Управление финансового надзора Великобритании несет ответственность за расследование и преследование инсайдерских сделок, как это определено Законом об уголовном правосудии 1993 года .

Определение слова «инсайдер»

В США, Канаде, Австралии, Германии и Румынии для целей обязательной отчетности корпоративные инсайдеры определяются как должностные лица, директора и любые бенефициарные владельцы более 10% класса долевых ценных бумаг компании. Сделки, совершаемые этими типами инсайдеров с собственными акциями компании на основе существенной закрытой информации, считаются мошенническими, поскольку инсайдеры нарушают фидуциарные обязательства , которые они несут перед акционерами. Корпоративный инсайдер, просто приняв работу, взял на себя юридическое обязательство перед акционерами ставить интересы акционеров выше своих собственных в вопросах, связанных с корпорацией. Когда инсайдеры покупают или продают на основе информации, принадлежащей компании, считается, что они нарушают свои обязательства перед акционерами.

Например, незаконная инсайдерская торговля могла бы произойти, если бы главный исполнительный директор компании А узнал (до публичного объявления), что компания А будет поглощена, а затем купил акции компании А, зная, что цена акций, скорее всего, вырастет. В Соединенных Штатах и ​​во многих других юрисдикциях «инсайдеры» не ограничиваются только корпоративными должностными лицами и крупными акционерами, когда речь идет о незаконной инсайдерской торговле, но могут включать в себя любого человека, который торгует акциями на основе существенной закрытой информации в нарушение некоторых обязательств доверия. . Эта обязанность может быть вменена; например, во многих юрисдикциях в случаях, когда корпоративный инсайдер «сообщает» другу о закрытой информации, которая может повлиять на цену акций компании, обязанность, которую корпоративный инсайдер несет перед компанией, теперь вменяется другу и друг нарушает обязательства перед компанией, если торгует на основании этой информации.

Обязанность

Ответственности за нарушения внутренней торговли, как правило, нельзя избежать, передав информацию в рамках соглашения «Я почешу тебе спину, ты почешешь мою» или договоренности «услуга за услугу» , если лицо, получающее информацию, знало или должно было знать, что информация была существенной и закрытой для общественности. информация. В Соединенных Штатах по крайней мере один суд указал, что инсайдер, публикующий закрытую информацию, должен был сделать это с неправомерной целью. В случае лица, получившего инсайдерскую информацию (называемого «типпи»), получатель также должен был знать, что инсайдер разгласил информацию для ненадлежащих целей. [8]

Один комментатор утверждал, что, если бы генеральный директор компании А не торговал на основе нераскрытых новостей о поглощении , а вместо этого передавал информацию своему зятю, который торговал на ней, незаконная инсайдерская торговля все равно имела бы место (хотя и по доверенности, путем передачи ее на «неинсайдера», чтобы генеральный директор компании А не запачкал руки). [9] : 589 

Теория незаконного присвоения

В настоящее время в законодательстве США принят новый взгляд на инсайдерскую торговлю — теория незаконного присвоения . В нем говорится, что любой, кто незаконно присваивает существенную закрытую информацию и торгует на основе этой информации любыми акциями, может быть виновен в инсайдерской торговле. Это может включать в себя раскрытие существенной закрытой информации от инсайдера с намерением торговать ею или передачу ее тому, кто это сделает. Эта теория составляет основу регулирования ценных бумаг, которое обеспечивает соблюдение инсайдерской торговли. [10] Изъятие доходов представляет собой прибыль, полученную незаконным путем (или предотвращенные убытки), полученную в результате нарушения отдельными лицами законодательства о ценных бумагах. В целом в странах, где инсайдерская торговля запрещена, компетентный орган добивается возврата денег, чтобы гарантировать, что нарушители закона о ценных бумагах не получают прибыли от своей незаконной деятельности. При необходимости изъятые средства возвращаются пострадавшим инвесторам. Возврат средств может быть осуществлен либо в рамках административного разбирательства, либо в рамках гражданского иска, а дела могут быть урегулированы или рассмотрены в судебном порядке. От выплаты возврата долга можно полностью или частично отказаться, если ответчик продемонстрирует неспособность платить. В ходе урегулированного административного разбирательства правоохранительные органы могут рекомендовать, при необходимости, отменить изъятие. Существует несколько подходов к количественной оценке извержения; Инновационная процедура, основанная на теории вероятностей, была определена Марчелло Миненной путем непосредственного анализа периодов времени задействованных транзакций в инсайдерской торговле. [11]

Доказательство ответственности

Доказать, что кто-то несет ответственность за сделку, может быть сложно, поскольку трейдеры могут попытаться спрятаться за подставными лицами, офшорными компаниями и другими доверенными лицами. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ежегодно рассматривает более 50 дел, многие из которых решаются в административном внесудебном порядке. SEC и несколько фондовых бирж активно следят за торговлей в поисках подозрительной активности. [12] [13] [14] Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не имеет органа уголовного надзора, но может передавать серьезные дела в прокуратуру США для дальнейшего расследования и судебного преследования.

Торговля на информации в целом

В Соединенных Штатах и ​​большинстве неевропейских юрисдикций не вся торговля закрытой информацией является незаконной инсайдерской торговлей. [7] Например, человек в ресторане, который слышит, как генеральный директор компании А за соседним столиком говорит финансовому директору, что прибыль компании будет выше, чем ожидалось, а затем покупает акции, не виновен в инсайдерской торговле, если только он или она не имел более тесную связь с ротой или ее офицерами. [15] Однако даже в тех случаях, когда типпи сам не является инсайдером, если он знает, что информация не является общедоступной и за информацию платят, или когда типпи получает выгоду за ее предоставление, то в юрисдикциях более широкого охвата последующая торговля является незаконной. [15] [16]

Несмотря на это, информация о тендерном предложении (обычно касающемся слияния или поглощения) соответствует более высоким стандартам. Если информация такого типа получена (прямо или косвенно) и есть основания полагать, что она является закрытой, существует обязанность раскрыть ее или воздержаться от торговли. [17]

В Соединенных Штатах, помимо гражданских наказаний, трейдер также может быть подвергнут уголовному преследованию за мошенничество, а в случае нарушения правил SEC может быть вызвано Министерство юстиции США (DOJ) для проведения независимого параллельного расследования. Если Министерство юстиции обнаружит уголовное правонарушение, департамент может возбудить уголовное дело. [18]

Юридический

Легальные сделки, совершаемые инсайдерами, являются обычным явлением, [4] поскольку сотрудники публичных корпораций часто имеют акции или опционы на акции. Эти сделки публикуются в Соединенных Штатах посредством подачи документов Комиссии по ценным бумагам и биржам , в основном по форме 4 .

Правило 10b5-1 Комиссии по ценным бумагам и биржам США разъяснило, что запрет на инсайдерскую торговлю не требует доказательства того, что инсайдер действительно использовал существенную закрытую информацию при проведении сделки; Одного обладания такой информацией достаточно для нарушения этого положения, и SEC сделает вывод, что инсайдер, владеющий существенной закрытой информацией, использовал эту информацию при проведении сделки. Однако правило 10b5-1 Комиссии по ценным бумагам и биржам США также создало для инсайдеров позитивную защиту , если инсайдер может продемонстрировать, что сделки, проведенные от имени инсайдера, проводились в рамках ранее существовавшего контракта или письменного обязательного плана для торговли в будущем. [19]

Например, если инсайдер планирует выйти на пенсию через определенный период времени и в рамках пенсионного планирования он принял письменный обязательный план продажи определенного количества акций компании каждый месяц в течение двух лет, а инсайдер позже получает существенную закрытую информацию о компании, сделки, основанные на первоначальном плане, не могут считаться запрещенной инсайдерской торговлей.

Закон США

До XXI века и законов Европейского Союза о злоупотреблениях на рынке Соединенные Штаты были ведущей страной в запрете инсайдерской торговли, осуществляемой на основе существенной закрытой информации. [7] Томас Ньюкирк и Мелисса Робертсон из Комиссии по ценным бумагам и биржам подводят итоги развития законов США об инсайдерской торговле. [4] Инсайдерская торговля имеет базовый уровень правонарушения 8, что помещает ее в зону А согласно Руководящим принципам вынесения приговоров США . Это означает, что лица, совершившие правонарушение впервые, имеют право на испытательный срок, а не на тюремное заключение. [20]

Законодательный

Запреты на инсайдерскую торговлю в США основаны на запретах мошенничества в английском и американском общем праве. В 1909 году, задолго до принятия Закона о биржах ценных бумаг, Верховный суд США постановил, что корпоративный директор, купивший акции этой компании, когда он знал, что цена акций вот-вот вырастет, совершил мошенничество, купив, но не раскрыв свою инсайдерскую информацию.

Статья 15 Закона о ценных бумагах 1933 года [21] содержала запреты на мошенничество при продаже ценных бумаг, впоследствии значительно усиленные Законом о биржах ценных бумаг 1934 года . [22]

Раздел 16(b) Закона о фондовых биржах 1934 года запрещает получение краткосрочной прибыли (от любых покупок и продаж в течение любого шестимесячного периода), полученной корпоративными директорами, должностными лицами или акционерами, владеющими более чем 10% акций фирмы. В соответствии с разделом 10(b) Закона 1934 года Правило SEC 10b-5 запрещает мошенничество, связанное с торговлей ценными бумагами.

Закон о санкциях в области инсайдерской торговли 1984 года и Закон о борьбе с мошенничеством в сфере инсайдерской торговли и ценных бумаг 1988 года устанавливают штрафы за незаконную инсайдерскую торговлю, превышающие в три раза сумму прибыли, полученной или предотвращенной от незаконной торговли. [23]

Правила Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC)

Постановление Комиссии по ценным бумагам и биржам США FD («Добросовестное раскрытие информации») требует, чтобы, если компания намеренно раскрывает существенную закрытую информацию одному лицу, она должна одновременно раскрыть эту информацию широкой общественности. В случае непреднамеренного раскрытия существенной закрытой информации одному лицу компания должна осуществить публичное раскрытие «незамедлительно». [9] : 586 

Инсайдерская торговля или аналогичные практики также регулируются SEC в соответствии с ее правилами о поглощениях и тендерных предложениях в соответствии с Законом Уильямса .

Судебные решения

Во многом развитие закона об инсайдерской торговле стало результатом судебных решений.

В 1909 году Верховный суд США постановил в деле Стронг против Репида [24] , что директор, который ожидает, что его действия повлияют на стоимость акций, не может использовать эти знания для приобретения акций у тех, кто не знает о ожидаемое действие. Несмотря на то, что в целом обычные отношения между директорами и акционерами в коммерческой корпорации не носят такого фидуциарного характера, чтобы обязывать директора раскрывать акционеру общие сведения о стоимости акций компании, прежде чем он приобретения каких-либо акций у акционера, в некоторых случаях имеются особые факты, налагающие такую ​​обязанность.

В 1968 году Апелляционный суд второго округа выдвинул теорию «равных правил игры» в отношении инсайдерской торговли в деле SEC против Texas Gulf Sulphur Co. [25] Суд постановил, что любой, кто владеет инсайдерской информацией, должен либо раскрыть ее, либо воздержаться от торговли. Должностные лица Texas Gulf Sulphur Company использовали инсайдерскую информацию об открытии шахты Кидд, чтобы получить прибыль, покупая акции и опционы на покупку акций компании. [26]

В 1984 году Верховный суд США постановил по делу Диркс против Комиссии по ценным бумагам и биржам [27] , что типпи (получатели информации из вторых рук) несут ответственность, если у них есть основания полагать, что самосвал нарушил фидуциарные правила. обязанность разглашать конфиденциальную информацию. Одним из таких примеров может быть ситуация, когда самосвал получил какую-либо личную выгоду от раскрытия информации, тем самым нарушив свой долг лояльности по отношению к компании. В Дирксе «типпи» получил конфиденциальную информацию от инсайдера, бывшего сотрудника компании. Причина, по которой инсайдер раскрыл информацию получателю, а также причина, по которой получатель раскрыл информацию третьим лицам, заключалась в том, чтобы разоблачить массовое мошенничество в компании. В результате усилий типпи мошенничество было раскрыто, и компания обанкротилась. Но хотя типпи передал «инсайдерскую» информацию клиентам, которые получили прибыль от этой информации, Верховный суд США постановил, что типпи не может быть привлечен к ответственности в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах - по той простой причине, что инсайдер, от которого он получил получил информацию не для разглашения информации в неправомерных целях (личная выгода), а скорее с целью разоблачения мошенничества. Верховный суд постановил, что типпи не мог способствовать нарушению закона о ценных бумагах, совершенному инсайдером, по той простой причине, что инсайдером не было совершено никакого нарушения закона о ценных бумагах.

(В 2019 году по делу Соединенные Штаты против Блащака Апелляционный суд второго округа США постановил, что тест на «личную выгоду», объявленный в деле Диркса , не применим к законам о мошенничестве, предусмотренным Разделом 18, например, 18 USC 1348. [28] [29] )

В деле Диркса Верховный суд также определил понятие «конструктивных инсайдеров», то есть юристов, инвестиционных банкиров и других лиц, которые получают конфиденциальную информацию от корпорации при предоставлении ей услуг. Конструктивные инсайдеры также несут ответственность за нарушения инсайдерской торговли, если корпорация ожидает, что информация останется конфиденциальной, поскольку они принимают на себя фидуциарные обязанности истинного инсайдера.

Следующее расширение ответственности за инсайдерскую торговлю произошло в деле SEC против Materia [30] 745 F.2d 197 (2d Cir. 1984), в котором впервые была представлена ​​теория ответственности за неправомерное присвоение за инсайдерскую торговлю. Было установлено, что Materia, корректор финансовой полиграфической фирмы, явно не инсайдер по любому определению, определил цели поглощения на основе корректуры документов тендерного предложения в ходе своей работы. После двухнедельного судебного разбирательства окружной суд признал его ответственным за инсайдерскую торговлю, а Апелляционный суд второго округа подтвердил, что кража информации у работодателя и использование этой информации для покупки или продажи ценных бумаг другого предприятия представляет собой мошенничество в связи с покупкой или продажей ценных бумаг. Появилась теория незаконного присвоения инсайдерской торговли, а ответственность расширилась и охватила более широкую группу аутсайдеров.

В деле Соединенные Штаты против Карпентера [31] (1986 г.) Верховный суд США сослался на более раннее решение, единогласно поддержав обвинительный приговор в мошенничестве с использованием почты и электронных средств для ответчика, который получил информацию от журналиста, а не от самой компании. Журналист Р. Фостер Винанс также был осужден на том основании, что он незаконно присвоил информацию, принадлежащую его работодателю, The Wall Street Journal . В этом широко разрекламированном случае Винанс торговал до появления в журнале колонок «Heard on the Street». [32]

Суд заявил в деле Карпентера : «В качестве общего положения общепризнано, что человек, который приобретает специальные знания или информацию в силу конфиденциальных или фидуциарных отношений с другим лицом, не имеет права использовать эти знания или информацию для своей личной выгоды». но должен отчитываться перед своим принципалом за любую прибыль, полученную от этого».

Однако при поддержании обвинительного приговора в мошенничестве с ценными бумагами (инсайдерская торговля) мнения судей разделились поровну.

В 1997 году Верховный суд США принял теорию незаконного присвоения инсайдерской торговли в деле Соединенные Штаты против О'Хагана , [33] 521 US 642, 655 (1997). О'Хаган был партнером юридической фирмы, представляющей Grand Metropolitan , когда она рассматривала тендерное предложение для Pillsbury Company . О'Хаган использовал эту инсайдерскую информацию, купив опционы колл на акции Pillsbury, в результате чего прибыль составила более 4,3 миллиона долларов. О'Хаган утверждал, что ни он, ни его фирма не имели фидуциарных обязательств перед Pillsbury, поэтому он не совершал мошенничества, покупая опционы Pillsbury. [34]

Суд отклонил доводы О'Хагана и оставил в силе его приговор.

«Теория незаконного присвоения» утверждает, что лицо совершает мошенничество «в связи» со сделкой с ценными бумагами и тем самым нарушает пункт 10(b) и Правило 10b-5, когда оно незаконно присваивает конфиденциальную информацию для целей торговли ценными бумагами, нарушая обязанность перед источник информации. Согласно этой теории, нераскрытое, корыстное использование фидуциаром информации принципала для покупки или продажи ценных бумаг в нарушение обязанности лояльности и конфиденциальности лишает принципала права исключительного использования информации. Вместо того, чтобы предполагать ответственность на основе фидуциарных отношений между инсайдером компании и покупателем или продавцом акций компании, теория незаконного присвоения предполагает ответственность на обмане фидуциара, ставшего трейдером, тех, кто доверил ему доступ к конфиденциальной информации.

Суд особо признал, что информация корпорации является ее собственностью: «Конфиденциальная информация компании… квалифицируется как собственность, на которую компания имеет право исключительного использования. Нераскрытое незаконное присвоение такой информации в нарушение фидуциарной обязанности… представляет собой мошенничество, сродни растрате – мошенническое присвоение для собственного использования денег или товаров, доверенных другому лицу».

В 2000 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) приняла Правило 10b5-1 Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) , которое определило торговлю «на основе» инсайдерской информации как любое время, когда человек торгует, зная о существенной закрытой информации. Сказать, что кто-то все равно совершил бы сделку, уже не является оправданием. Это правило также создало позитивную защиту для заранее запланированных сделок.

В деле Morgan Stanley v. Skowron , 989 F. Supp. 2d 356 (SDNY 2013), применив нью-йоркскую доктрину недобросовестного служащего , суд постановил, что портфельный менеджер хедж-фонда , занимающийся инсайдерской торговлей в нарушение кодекса поведения своей компании, который также требует от него сообщать о своем неправомерном поведении, должен возместить своему работодателю полные 31 миллион долларов его работодатель выплатил ему в качестве компенсации за период его предательства. [35] [36] [37] [38] Суд назвал инсайдерскую торговлю «грубым злоупотреблением положением портфельного управляющего». [36] Судья также написал: «Помимо того, что Morgan Stanley стал объектом правительственных расследований и прямых финансовых потерь, поведение Скоурона нанесло ущерб репутации фирмы, ценному корпоративному активу». [36]

В 2014 году в деле «Соединенные Штаты против Ньюмана » Апелляционный суд США второго округа сослался на решение Верховного суда по делу Диркса и постановил, что для «типпи» (человека, который использовал информацию, полученную от инсайдера) ) чтобы быть виновным в инсайдерской торговле, получатель должен был не только знать, что информация была инсайдерской, но также должен был знать, что инсайдер разгласил информацию для неправомерных целей (например, для личной выгоды). Суд пришел к выводу, что нарушение инсайдером фидуциарной обязанности не разглашать конфиденциальную информацию – при отсутствии неправомерной цели со стороны инсайдера – недостаточно для привлечения к уголовной ответственности ни инсайдера, ни получателя типпи. [8]

В 2016 году в деле «Салман против Соединенных Штатов» Верховный суд США постановил, что выгода, которую должен получить самосвал в качестве предиката для судебного преследования получателя инсайдерской торговли, не обязательно должна быть денежной, и что предоставление «подарка» в виде Чаевые члену семьи предположительно являются действием, направленным на личную, хотя и нематериальную выгоду дающего чаевые. [16]

Членами Конгресса

Члены Конгресса США не освобождены от законов, запрещающих инсайдерскую торговлю. [39] Однако, поскольку они, как правило, не имеют конфиденциальных отношений с источником получаемой информации, они не соответствуют обычному определению «инсайдера». [40] Правила Палаты представителей [41] однако могут считать инсайдерскую торговлю в Конгрессе неэтичной. Исследование 2004 года показало, что продажи и покупки акций сенаторами опережали рынок на 12,3% в год. [42] Питер Швейцер приводит несколько примеров инсайдерской торговли членами Конгресса, в том числе действия, предпринятые Спенсером Бахусом после частной закулисной встречи вечером 18 сентября 2008 года, когда Хэнк Полсон и Бен Бернанке проинформировали членов Конгресса Конгрессом о проблемах, связанных с финансовым кризисом 2007–2008 годов , Бахус на следующее утро провел короткую продажу акций и в течение недели получил прибыль. [43] На той же встрече также присутствовали сенатор Дик Дурбин и спикер Палаты представителей Джон Бонер ; В тот же день (торговля вступила в силу на следующий день) Дурбин продал акции взаимных фондов на сумму 42 696 долларов и реинвестировал их вместе с Уорреном Баффетом. Также в тот же день (торговля вступила в силу на следующий день) Бонер получил деньги из взаимного фонда акций. [44] [45]

В мае 2007 года был внесен законопроект, озаглавленный «Закон о прекращении торговли знаниями Конгресса», или « Закон об акциях» , который возлагал на конгрессменов и федеральных служащих ответственность за сделки с акциями, которые они совершали с использованием информации, полученной ими на работе, а также регулировал работу аналитиков или фирм политической разведки, которые проводят исследования. государственная деятельность. [46] Закон об акциях был принят 4 апреля 2012 года. По состоянию на 2021 год, примерно за девять месяцев до сентября 2021 года, члены Сената и Палаты представителей раскрыли 4000 сделок с акциями и облигациями на сумму не менее 315 миллионов долларов. [47]

Аргументы в пользу легализации

Некоторые экономисты и ученые-юристы (такие как Генри Манн , Милтон Фридман , Томас Соуэлл , Дэниел Фишель и Фрэнк Х. Истербрук ) утверждали, что законы против инсайдерской торговли должны быть отменены. Они утверждают, что инсайдерская торговля, основанная на существенной закрытой информации, в целом приносит пользу инвесторам, поскольку позволяет быстрее представить новую информацию на рынке. [48] ​​[ неуместная цитата ]

Фридман, лауреат Нобелевской премии по экономике , сказал: «Вы хотите больше инсайдерской торговли, а не меньше. Вы хотите дать людям, которые, скорее всего, будут знать о недостатках компании, стимул доводить до сведения общественности это». Фридман не считал, что от трейдера следует требовать, чтобы его сделка была известна публике, поскольку давление покупателей или продавцов само по себе является информацией для рынка. [9] : 591–7 

Другие критики утверждают, что инсайдерская торговля является актом без жертв: желающий покупатель и желающий продавец соглашаются торговать имуществом, которым продавец по праву владеет, без предварительного договора (согласно этой точке зрения) между сторонами о воздержании от торговли, если это асимметричная информация . The Atlantic описала этот процесс как «возможно, самое близкое к преступлению без потерпевших, которое современные финансы имеют». [49]

Сторонники легализации также задаются вопросом, почему «торговля», когда одна сторона имеет больше информации, чем другая, является законной на других рынках, таких как недвижимость , но не на фондовом рынке. Например, если геолог знает, что существует высокая вероятность обнаружения нефти под землей фермера Смита, он может иметь право сделать Смиту предложение о земле и купить ее, не сообщая предварительно фермеру Смиту геологические данные. [50]

Сторонники легализации приводят аргументы в пользу свободы слова . Наказание за сообщение о развитии событий, имеющих отношение к цене акций на следующий день, может показаться актом цензуры. [51] Если передаваемая информация является частной информацией и корпоративный инсайдер взял на себя обязательство не разглашать ее, у него не больше прав передавать ее, чем он мог бы рассказывать другим о конфиденциальных разработках новых продуктов компании, формулах или паролях банковских счетов. . [ нужна цитата ]

Некоторые авторы использовали эти аргументы, чтобы предложить легализовать инсайдерскую торговлю на негативной информации (но не на позитивной информации). Поскольку негативная информация часто скрывается от рынка, торговля на основе такой информации имеет более высокую ценность для рынка, чем торговля на положительной информации. [52] [53]

Существуют очень ограниченные законы против «инсайдерской торговли» на товарных рынках, хотя бы по той причине, что понятие «инсайдер» не является непосредственным аналогом самих товаров (кукуруза, пшеница, сталь и т. д.). Однако аналогичная деятельность, такая как опережающая деятельность , является незаконной в соответствии с законами США о торговле сырьевыми товарами и фьючерсами . Например, товарный брокер может быть обвинен в мошенничестве за получение крупного заказа на покупку от клиента (который, вероятно, повлияет на цену этого товара), а затем покупку этого товара до исполнения заказа клиента, чтобы получить выгоду от ожидаемого повышения цен. [ нужна цитата ]

Коммерциализация

Появление Интернета предоставило площадку для коммерциализации торговли инсайдерской информацией. В 2016 году ряд сайтов даркнета были идентифицированы как торговые площадки, на которых покупалась и продавалась такая закрытая информация. По крайней мере, один такой сайт использовал биткойны , чтобы обойти валютные ограничения и затруднить отслеживание. Такие сайты также предоставляют место для привлечения корпоративных информаторов, где закрытая информация может использоваться для целей [54] , отличных от торговли акциями. [55]

Правовые различия между юрисдикциями

США и Великобритания различаются в том, как интерпретируется и применяется закон в отношении инсайдерской торговли. В Великобритании соответствующими законами являются Закон об уголовном правосудии 1993 года , Часть V, Приложение 1; Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года , который квалифицирует как преступление « злоупотребление рынком »; [56] и Регламент Европейского Союза № 596/2014. [57] [58] Принцип заключается в том, что торговля на основе чувствительной к рынку информации, которая не является общеизвестной, является незаконной. Это гораздо более широкая сфера, чем предусмотрено законодательством США. Ключевые отличия от законодательства США заключаются в том, что не требуется никакого отношения ни к эмитенту ценных бумаг, ни к типстеру; все, что требуется, это то, чтобы виновная сторона торговала (или вызывала торговлю), располагая инсайдерской информацией, и в соответствии с законодательством Великобритании не требуется наличие научной информации. [6] [59] [60]

Япония приняла свой первый закон против инсайдерской торговли в 1988 году. Родерик Симан сказал: «Даже сегодня многие японцы не понимают, почему это незаконно. Действительно, раньше считалось здравым смыслом получать прибыль от своих знаний». [61]

На Мальте закон следует европейской модели более широкого применения. Соответствующим законом является Закон о предотвращении злоупотреблений на финансовых рынках 2005 года с поправками. [62] [63] Ранее были приняты Закон о злоупотреблениях на финансовых рынках 2002 года и Закон об инсайдерской торговле и злоупотреблениях на рынке 1994 года. [64]

В документе Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) «Цели и принципы регулирования рынка ценных бумаг» (обновленном до 2003 г.) [65] говорится, что тремя целями хорошего регулирования рынка ценных бумаг являются защита инвесторов, обеспечение того, чтобы рынки были справедливыми, эффективными и прозрачность и снижение системного риска .

В обсуждении этих «основных принципов» говорится, что «защита инвесторов» в этом контексте означает, что «инвесторы должны быть защищены от вводящих в заблуждение, манипулятивных или мошеннических практик, включая инсайдерскую торговлю, опережающую торговлю или торговлю раньше клиентов, а также неправомерное использование клиентских активов». Более 85 процентов мировых регуляторов рынков ценных бумаг и сырьевых товаров являются членами IOSCO и подписали эти Основные принципы.

Всемирный банк и Международный валютный фонд теперь используют Основные принципы IOSCO при анализе финансового состояния систем регулирования различных стран в рамках программы оценки финансового сектора этих организаций, поэтому международное сообщество теперь ожидает принятия законов против инсайдерской торговли, основанной на закрытой информации. сообщество. Правоприменение законов об инсайдерской торговле широко варьируется от страны к стране, но в подавляющем большинстве юрисдикций сейчас эта практика запрещена, по крайней мере, в принципе.

Ларри Харрис утверждает, что различия в эффективности, с которой страны ограничивают инсайдерскую торговлю, помогают объяснить различия в вознаграждении руководителей в этих странах. В США, например, зарплаты генеральных директоров гораздо выше, чем в Японии или Германии, где инсайдерская торговля сдерживается менее эффективно. [9] : 593 

По нации

Евросоюз

В 2014 году Европейский Союз (ЕС) принял закон (Директиву об уголовных санкциях за злоупотребления на рынке), который гармонизировал уголовные санкции за инсайдерские сделки. Все государства-члены ЕС согласились ввести максимальное тюремное заключение сроком не менее четырех лет за серьезные случаи манипулирования рынком и инсайдерских сделок и не менее двух лет за ненадлежащее раскрытие инсайдерской информации. [66]

Австралия

Действующее австралийское законодательство возникло на основе отчета парламентского комитета 1989 года, в котором рекомендовалось отменить требование о том, чтобы трейдер был «связан» с корпоративной организацией. [67] Это могло ослабить важность обоснования фидуциарной обязанности и, возможно, привлечь новых потенциальных правонарушителей в сферу ее действия. В Австралии, если человек владеет инсайдерской информацией и знает или должен разумно знать, что эта информация не является общедоступной и существенно чувствительна к ценам, тогда инсайдер не должен торговать. Он также не должен привлекать другого для торговли и не должен давать чаевые другому. Информация будет считаться общедоступной, если она состоит из легко наблюдаемых фактов или если она была доведена до сведения обычных инвесторов и истек разумный период для ее распространения среди таких инвесторов.

Норвегия

В 2009 году журналист из Неттависена (Томас Гулбрандсен) был приговорен к 4 месяцам тюремного заключения за инсайдерскую торговлю. [68]

Самый длительный срок тюремного заключения в норвежском процессе, где основным обвинением была инсайдерская торговля, составил восемь лет (два условно), когда Ален Анжелил был осужден окружным судом 9 декабря 2011 года. [69] [70]

Великобритания

Хотя инсайдерская торговля в Великобритании запрещена с 1980 года, успешно привлечь к ответственности лиц, обвиняемых в инсайдерской торговле, оказалось сложно. Был ряд громких случаев, когда людям удавалось избежать судебного преследования. Вместо этого регулирующие органы Великобритании прибегли к серии штрафов, чтобы наказать за злоупотребления на рынке.

Эти штрафы были широко восприняты как неэффективный сдерживающий фактор, [71] и было заявление о намерении регулирующего органа Великобритании (Управления по финансовым услугам) использовать свои полномочия для обеспечения соблюдения законодательства (в частности, Закона о финансовых услугах и рынках 2000 года ). В период с 2009 по 2012 год FSA вынесло 14 обвинительных приговоров в связи с инсайдерскими сделками.

Соединенные Штаты

Анил Кумар , старший партнер консалтинговой фирмы McKinsey & Company , признал себя виновным в 2010 году в инсайдерской торговле, что привело к «падению с вершины делового мира». [72]

Чип Скоурон , управляющий со- портфелем хедж-фонда медицинских фондов FrontPoint Partners LLC , был осужден за инсайдерскую торговлю в 2011 году, за что отбыл пять лет тюремного заключения. Консультант компании предупредил его, что компания собирается сделать негативное заявление относительно клинических испытаний препарата. [73] [74] [75] [76] Сначала Скоурон отверг выдвинутые против него обвинения, а его адвокат заявил, что не признает себя виновным, заявив: «Мы с нетерпением ждем возможности более подробно ответить на обвинения в суде в подходящее время». ". [77] [78] [79] Однако после того, как консультант, обвиненный в подсказке, признал себя виновным, он изменил свою позицию и признал свою вину. [77]

Раджат Гупта , который был управляющим партнером McKinsey & Co. и директором Goldman Sachs Group Inc. и Procter & Gamble Co., был осужден федеральным жюри в 2012 году и приговорен к двум годам тюремного заключения за утечку инсайдерской информации с целью хеджирования . управляющий фондом Радж Раджаратнам был приговорен к 11 годам тюремного заключения. Дело было возбуждено прокуратурой США по южному округу Нью-Йорка Прит Бхарара . [80]

Мэтью Мартому , бывшего трейдера хедж-фонда и портфельного менеджера SAC Capital Advisors , обвинили в получении, возможно, крупнейшей в истории прибыли от одной инсайдерской торговой сделки в размере 276 миллионов долларов. [81] Он был осужден в феврале 2014 года и отбывает девятилетний тюремный срок. [81] [82]

После признания вины Перкинсом Хиксоном в 2014 году за инсайдерскую торговлю с 2010 по 2013 год, когда он работал в Evercore Partners , Бхарара заявил в пресс-релизе, что 250 обвиняемых, которым его офис предъявил обвинения с августа 2009 года, теперь были осуждены. [83]

10 декабря 2014 года федеральный апелляционный суд отменил обвинительные приговоры в отношении инсайдерской торговли двум бывшим трейдерам хедж-фондов , Тодду Ньюману и Энтони Чиассону , на основании «ошибочных» указаний, данных присяжным судьей первой инстанции. [84] Ожидалось, что это решение повлияет на апелляцию по отдельному обвинению в инсайдерской торговле бывшего портфельного менеджера SAC Capital Майкла Стейнберга [85], а прокурор США [86] и SEC [87] в 2015 году действительно прекратили свои дела против Стейнберга. и другие.

В 2016 году Шон Стюарт, бывший управляющий директор Perella Weinberg Partners LP и вице-президент JPMorgan Chase , был осужден по обвинению в том, что он давал отцу чаевые о предстоящих сделках в области здравоохранения. Отец, Роберт Стюарт, ранее признал себя виновным, но не давал показаний на суде над сыном. Утверждалось, что в качестве компенсации за чаевые отец заплатил свадебному фотографу Шона более 10 000 долларов. [88]

В 2017 году Билли Уолтерс , игрок, делающий ставки на спорт из Лас-Вегаса, был признан виновным в том, что заработал 40 миллионов долларов на частной информации базирующейся в Далласе компании по переработке молочной продукции Dean Foods , и приговорен к пяти годам тюремного заключения. Федеральное жюри установило, что источник Уолтерса, директор компании Томас К. Дэвис, использующий предоплаченный сотовый телефон и иногда кодовые слова «Далласские ковбои» для Dean Foods, помог ему с 2008 по 2014 год получить прибыль и избежать потерь в акциях. Игрок в гольф Фил Микельсон «также упоминался в ходе суда как человек, который торговал акциями Dean Foods и когда-то был должен Уолтерсу почти 2 миллиона долларов в виде игровых долгов». Микельсон «заработал примерно 1 миллион долларов на торговле акциями Dean Foods; он согласился лишиться этой прибыли в соответствующем гражданском деле, возбужденном Комиссией по ценным бумагам и биржам». Уолтерс обжаловал приговор, но в декабре 2018 года его приговор был оставлен в силе 2-м окружным апелляционным судом Манхэттена. [89] [90]

В 2018 году Дэвид Блащак, «король политической разведки», [91] Теодор Хубер и Роберт Олан, два партнера хедж-фонда Deerfield Management , и Кристофер Уорролл, сотрудник Центров Medicare и Medicaid Services (CMS) , были осужден за инсайдерскую торговлю прокуратурой США в Южном округе Нью-Йорка . [92] Уорролл передал Блащаку конфиденциальную правительственную информацию, которую он украл из CMS, а Блащак передал эту информацию Хуберу и Олану, которые заработали 7 миллионов долларов на торговле ценными бумагами. [92] [93] Приговоры были оставлены в силе в 2019 году Апелляционным судом второго округа США на Манхэттене; это мнение было отменено Верховным судом в 2021 году, и сейчас Второй округ пересматривает свое решение. [94]

В 2021 году Пунит Дикшит, партнер McKinsey , признал себя виновным в торговле инсайдерской информацией, к которой он имел доступ, когда консультировал Goldman Sachs по вопросам приобретения GreenSky, Inc. [95] Дикшит был третьим партнером McKinsey, осужденным за инсайдерскую торговлю. в Южном округе Нью-Йорка.

В 2023 году SEC обвинила Террена Пейзера в инсайдерской торговле, утверждая, что он продал акции Ontrak Inc. на 20 миллионов долларов, обладая существенной закрытой негативной информацией. [96] [97] Пейзер был генеральным директором и председателем правления Ontrak. [98] [99] Кроме того, Министерство юстиции США объявило Пейзеру уголовные обвинения в мошенничестве с ценными бумагами , обвиняя его в том, что тем самым он избежал убытков в размере 12 миллионов долларов; он был арестован. [100] [96] [99] [101] Дело передано в Окружной суд США Центрального округа Калифорнии перед окружным судьей США Дейлом С. Фишером . [100] В случае признания виновным Пейзеру грозит до 65 лет тюремного заключения. [102]

Канада

В 2008 году полиция раскрыла сговор об инсайдерской торговле с участием юриста с Бэй-стрит и Уолл-стрит Джила Корнблюма, который работал в Sullivan & Cromwell и работал в Dorsey & Whitney , и бывшего юриста Стэна Грмовсека, которые, как выяснилось, заработали более 10 миллионов долларов. незаконных прибылей за 14 лет. [103] Корнблюм покончил жизнь самоубийством, прыгнув с моста, когда находился под следствием, незадолго до того, как его должны были арестовать, но до того, как против него были предъявлены уголовные обвинения, за день до того, как его предполагаемый сообщник Грмовсек признал себя виновным. [78] [104] [105] Грмовсек признал себя виновным в инсайдерской торговле и был приговорен к 39 месяцам тюремного заключения. [106] Это был самый длительный срок, когда-либо назначенный за инсайдерскую торговлю в Канаде. Эти преступления были исследованы в научно-популярной книге Марка Коакли 2011 года «Советы и торговля» .

Кувейт

Комиссия по ценным бумагам и биржам США заявила, что в 2009 году кувейтский трейдер Хазем Аль-Брайкан занимался инсайдерской торговлей после того, как ввел общественность в заблуждение относительно возможных предложений по поглощению двух компаний. [107] [108] Через три дня после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам предъявила Аль-Брайкану иск, он был найден мертвым от огнестрельного ранения в голову в своем доме в городе Кувейт 26 июля 2009 года, что кувейтская полиция назвала самоубийством. [107] [108] [109] Позже Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) достигла урегулирования гражданских обвинений в инсайдерской торговле на сумму 6,5 миллионов долларов США, включая его имущество и других лиц. [108]

Китай

Большинство акций в Китае до 2005 года были неторгуемыми акциями, которые продавались на фондовой бирже не публично, а частным образом. Чтобы сделать акции более доступными, Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) потребовала от компаний конвертировать неторгуемые акции в торгуемые. У компаний был крайний срок для конвертации своих акций, и этот срок был коротким, из-за этого было огромное количество обменов, и в разгар этих обменов многие люди совершали инсайдерскую торговлю, зная, что продажа этих акций повлияет на цены. Китайцы не боялись инсайдерской торговли так сильно, как в Соединенных Штатах, потому что там нет возможности попасть в тюрьму. Наказание может включать денежное вознаграждение или временное освобождение от должности в компании. Китайцы не рассматривают инсайдерскую торговлю как преступление, заслуживающее тюремного заключения, потому что, как правило, у человека есть чистый послужной список и путь к успеху со ссылками, которые удерживают его от того, чтобы его считали преступником. 1 октября 2015 года управляющий китайским фондом Сюй Сян был арестован по подозрению в инсайдерской торговле. [110]

Индия

Инсайдерская торговля в Индии является правонарушением в соответствии с разделами 12A и 15G Закона о Совете по ценным бумагам и биржам Индии 1992 года . Инсайдерская торговля – это когда лицо, имеющее доступ к закрытой, чувствительной к цене информации о ценных бумагах компании, подписывается, покупает, продает или совершает сделки или соглашается сделать это или советует другому сделать это в качестве принципала или агента. Информация, чувствительная к цене, — это информация, которая существенно влияет на стоимость ценных бумаг. Наказание за инсайдерскую торговлю — тюремное заключение, срок которого может быть продлен до пяти лет и от пяти лакхов рупий (500 000) до 25 крор рупий (250 миллионов) или трехкратной суммы полученной прибыли, в зависимости от того, какая сумма выше. [111]

The Wall Street Journal в статье 2014 года, озаглавленной «Почему трудно поймать инсайдерскую торговлю в Индии», сообщила, что, несмотря на широко распространенное мнение, что инсайдерская торговля имеет место на регулярной основе в Индии, было мало примеров того, как инсайдерские трейдеры подвергались судебному преследованию в Индии. . [112] Один из бывших руководителей регулирующего органа сказал, что в Индии инсайдерская торговля глубоко укоренилась и особенно широко распространена, поскольку у регулирующих органов нет инструментов для решения этой проблемы. [112] В тех немногих случаях, когда судебное преследование имело место, иногда дела доходили до суда более десяти лет, а наказания были легкими; и несмотря на то, что SEBI по закону имеет право требовать штрафы в размере до 4 миллионов долларов, те немногие штрафы, которые налагались за инсайдерскую торговлю, обычно не превышали 200 000 долларов. [112]

Филиппины

Согласно Республиканскому закону 8799 или Кодексу регулирования ценных бумаг, инсайдерская торговля на Филиппинах является незаконной. [113]

Бразилия

Практика инсайдерской торговли является незаконным действием в соответствии с законодательством Бразилии, поскольку она представляет собой несправедливое поведение, которое угрожает безопасности и равенству правовых условий на рынке. С 2001 года эта практика также считается преступлением. Закон 6,385/1976, [114] с поправками, внесенными Законом 10,303/2001, [115] предусматривает статью 27-D, которая типичным образом описывает поведение «Использование соответствующей информации, еще не раскрытой рынку, о которой ему известно и из которой он он должен сохранять тайну, способную предоставить себе или другим неправомерное преимущество путем торговли от своего имени или от имени третьего лица ценными бумагами: Наказание - тюремное заключение от 1 (одного) до 5 (пяти) баллов. лет, а также штраф в размере до 3 (трех)кратного размера незаконной выгоды, полученной в результате преступления». [ нужна цитата ]

Первый приговор, вынесенный в Бразилии за практику «неправомерного использования конфиденциальной информации», был вынесен в 2011 году федеральным судьей Марсело Костенаро Кавали из Шестого уголовного суда Сан-Паулу. [116] Это случай слияния компаний Садия и Пердигао . Бывший директор по финансам и связям с инвесторами Луис Гонзага Мурат Жуниор был приговорен к одному году и девяти месяцам тюремного заключения открытого режима с возможностью замены общественными работами, а также к невозможности исполнять обязанности администратора или финансового советника публичной компании. компании на время отбывания наказания, а также штраф в размере 349 711,53 реалов. Тогдашний член совета директоров Романо Ансельмо Фонтана Фильо был приговорен к тюремному заключению на один год и пять месяцев открытого режима, который также может быть заменен общественными работами, а также к лишению возможности выполнять должность администратора или финансового советника публичная компания. Он также был оштрафован на 374 940,52 реалов. [ нужна цитата ]

Смотрите также

Примечания

  1. ^ «Мировая цена инсайдерской торговли». Архивировано 3 мая 2018 г. в Wayback Machine Утпалом Бхаттачарья и Хаземом Дауком в Journal of Finance , Vol. LVII, № 1 (февраль 2002 г.)
  2. ^ Мэтьюз, Дилан (26 июля 2013 г.). «Инсайдерская торговля обогащает нас, информирует и может предотвратить скандалы. Легализуйте ее». Вашингтон Пост . ISSN  0190-8286. Архивировано из оригинала 03 февраля 2018 г. Проверено 2 февраля 2018 г.
  3. ^ abc Klein, Ramseyer & Bainbridge (2018), стр. 481.
  4. ^ abc Томас Ньюкирк. (1998). Выступление сотрудников SEC: Инсайдерская торговля – взгляд на США. Архивировано 19 ноября 2017 г. в Wayback Machine . 16-й Международный симпозиум по экономической преступности в колледже Иисуса, Кембридж, Англия, 19 сентября 1998 г.
  5. ^ «Закон и рынок: влияние правоприменения». Архивировано 6 марта 2011 г. в Wayback Machine Джоном К. Коффи, Law Review Пенсильванского университета (декабрь 2007 г.).
  6. ^ ab Мастерс, Брук; Маккрам, Дэн (26 января 2012 г.). «Пропасть между «инсайдерской торговлей» США и Великобритании» . Файнэншл Таймс . Архивировано из оригинала 1 июля 2018 года . Проверено 15 февраля 2017 г. .
  7. ^ abcd Венторуццо, Марко (19 июня 2014 г.). «Сравнение инсайдерской торговли в США и Европе». Гарвардская школа права. Архивировано из оригинала 30 июня 2015 года.
  8. ^ ab Соединенные Штаты против Ньюмана , 773 F.3d 438 (2-й округ, 2014 г.).
  9. ^ abcd Ларри Харрис, Торговля и биржи, Oxford Press, Оксфорд, 2003. Глава 29 «Инсайдерская торговля».
  10. ^ «Изъятия» (PDF) . Комиссия по Безопасности и Обмену.
  11. ^ Миненна, Марчелло (январь 2003 г.). «Инсайдерская торговля, аномальная доходность и льготная информация». Журнал банковского дела и финансов . 27 (1): 59–86. дои : 10.1016/S0378-4266(01)00209-6.
  12. ↑ Кокс, Чарльз К. (20 ноября 1986 г.). «Закон инсайдерской торговли – как их поймают» (PDF) . Комиссия по Безопасности и Обмену. Архивировано (PDF) из оригинала 12 апреля 2019 г. Проверено 23 марта 2014 г.
  13. ^ Левин, Мэтт. «Расследование SEC по инсайдерской торговле показывает, что SEC действительно хорошо проводит расследования инсайдерской торговли» . Нарушитель сделки . Архивировано из оригинала 9 апреля 2019 года . Проверено 23 марта 2014 г.
  14. ^ «Наблюдение за рынком». Нью-йоркская фондовая биржа EuroNext. Архивировано из оригинала 24 июня 2007 года . Проверено 23 марта 2014 г.
  15. ^ ab Shell, Г. Ричард (2001). «Когда законно торговать инсайдерской информацией?». Обзор менеджмента Слоана MIT . Том. 43, нет. 1 (Осень). стр. 89–90. Архивировано из оригинала 15 февраля 2017 г. Проверено 14 февраля 2017 г.
  16. ↑ Ab Savage, Дэвид Г. (6 декабря 2016 г.). «Верховный суд подтверждает широкую сферу действия законов об инсайдерской торговле». Лос-Анджелес Таймс . Архивировано из оригинала 7 декабря 2016 года.
  17. ^ 17 CFR 240.14e-3
  18. ^ Райзер, Стив. «Райзер и Кеннифф». Архивировано из оригинала 05.11.2013.
  19. ^ «Правило 10b5-1». Инвестопедия . 17 сентября 2019 г. Архивировано из оригинала 4 февраля 2020 г. . Проверено 9 февраля 2020 г.
  20. ^ "USSG §2B1.4" . Архивировано из оригинала 18 июня 2010 г.
  21. ^ «Закон о биржах ценных бумаг 1933 года» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 11 января 2012 г. Проверено 21 декабря 2011 г.
  22. ^ «Закон о биржах ценных бумаг 1934 года» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 14 января 2012 г. Проверено 21 декабря 2011 г.
  23. ^ Томсен LT. «Свидетельство об инсайдерской торговле». SEC. Архивировано из оригинала 21 сентября 2018 года . Проверено 21 декабря 2011 г.
  24. ^ «Стронг против Репида - 213 US 419 (1909) :: Центр Верховного суда США Justia» . Supreme.justia.com. Архивировано из оригинала 7 января 2010 года . Проверено 20 августа 2012 г.
  25. ↑ Комитет по ценным бумагам и биржам против Texas Gulf Sulphur Co.. Архивировано 5 февраля 2016 г. в Wayback Machine , 401 F. 2d 833 (2d Cir. 1968).
  26. ↑ Брукс, Джон (9 ноября 1968 г.). «Разумное количество времени». Житель Нью-Йорка . стр. 160–188.
  27. ^ «FindLaw | Дела и кодексы» . Caselaw.lp.findlaw.com. Архивировано из оригинала 20 мая 2011 года . Проверено 20 августа 2012 г.
  28. ^ «Соединенные Штаты против Блащака (2-й округ)» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 18 июля 2022 г. Проверено 18 июля 2022 г.
  29. ^ «Инсайдерское убеждение« Короля политической разведки »подтверждено» . Bloomberg.com . 2019-12-30. Архивировано из оригинала 2 февраля 2021 г. Проверено 18 июля 2022 г.
  30. ^ "Материя SECV". Лигл.com. Архивировано из оригинала 3 января 2017 года . Проверено 3 марта 2014 г.
  31. ^ «FindLaw | Дела и кодексы» . Caselaw.lp.findlaw.com. Архивировано из оригинала 7 сентября 2011 года . Проверено 20 августа 2012 г.
  32. ^ Кокс, Кристофер . «Выступление председателя SEC: выступление на ежегодном собрании Общества американских деловых редакторов и писателей». Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Архивировано из оригинала 8 июня 2016 г. Проверено 1 сентября 2017 г.
  33. ^ «Соединенные Штаты против О'Хагана, 117 S.Ct. 2199, 138 L.Ed.2d 724 (1997)» . Law.cornell.edu. Архивировано из оригинала 7 января 2018 года . Проверено 20 августа 2012 г.
  34. ^ "Закон.com". Law.com. 25 июня 1997 года. Архивировано из оригинала 4 ноября 2009 года . Проверено 21 декабря 2011 г.
  35. ^ Глинн, Тимоти П.; Арноу-Ричман, Рэйчел С.; Салливан, Чарльз А. (2019). Трудовое право: частный заказ и его ограничения. Уолтерс Клювер Право и бизнес. ISBN 9781543801064– через Google Книги.
  36. ↑ abc Джерин Мэтью (20 декабря 2013 г.). «Экс-менеджеру фонда Morgan Stanley «Неверному» приказано выплатить бывшему работодателю 31 миллион долларов» . Интернэшнл Бизнес Таймс, Великобритания . Архивировано из оригинала 6 июля 2019 года . Проверено 6 августа 2019 г.
  37. ↑ Хеннинг, Питер Дж. (23 декабря 2013 г.). «Огромная цена быть« неверным слугой »». Книга предложений New York Times . Архивировано из оригинала 24 июня 2019 года . Проверено 6 августа 2019 г.
  38. ^ «Morgan Stanley требует 10,2 миллиона долларов от осужденного бывшего трейдера» . Время по Гринвичу . 15 января 2013. Архивировано из оригинала 27 июня 2019 года . Проверено 6 августа 2019 г.
  39. ↑ Анелло, Роберт (26 мая 2020 г.). «Как сенаторы могли избежать обвинений в инсайдерской торговле». Форбс . Архивировано из оригинала 26 января 2023 года . Проверено 26 января 2023 г.
  40. ^ Конгресс: Торговля акциями на основе инсайдерской информации? Архивировано 22 декабря 2011 г. в Wayback Machine , CBS News, 13 ноября 2011 г.
  41. ^ «Руководство по этике дома (2008 г.)» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 18 января 2012 г. Проверено 21 декабря 2011 г.
  42. ^ Зиобровски, Алан Дж.; Ченг, Пин; Бойд, Джеймс В.; Зиобровский, Бриджит Дж. (2004). «Аномальная прибыль от инвестиций Сената США в обыкновенные акции». Журнал финансового и количественного анализа . 39 (4): 661. doi :10.1017/S0022109000003161. S2CID  16221428.
  43. ↑ Блоджет, Генри (14 ноября 2011 г.). «Скандал в Конгрессе, связанный с инсайдерской торговлей, возмутителен: член палаты представителей Спенсер Бахус должен уйти в отставку с позором» . Бизнес-инсайдер . Архивировано из оригинала 9 октября 2018 года . Проверено 17 ноября 2011 г.
  44. ^ «Внутреннее преимущество законодателей в торговле» . Рынок.publicradio.org. 17 сентября 2009 года. Архивировано из оригинала 12 августа 2011 года . Проверено 20 сентября 2009 г.
  45. ^ «Дурбин инвестирует вместе с Баффетом после продажи фондов на фоне падения рынка» . Bloomberg.com. 13 июня 2008 года. Архивировано из оригинала 20 сентября 2008 года . Проверено 14 сентября 2008 г.
  46. ↑ Гросс, Дэниел (21 мая 2007 г.). «Инсайдерская торговля в стиле Конгресса». Сланец . Компания Вашингтон Пост . Архивировано из оригинала 30 сентября 2007 года . Проверено 29 мая 2007 г.
  47. ^ Все учтено (21 сентября 2021 г.). «Тиктокеры торгуют акциями, копируя то, что делают члены Конгресса». www.npr.org . Архивировано из оригинала 3 января 2022 года . Проверено 1 января 2022 г.
  48. ^ «Джеймс Альтучер: Следует ли сделать инсайдерскую торговлю законной?». Huffingtonpost.com. 20 октября 2009 года. Архивировано из оригинала 30 декабря 2011 года . Проверено 21 декабря 2011 г.
  49. ^ "Прибыль Капитолия - Журнал" . Атлантический океан . 3 октября 2011. Архивировано из оригинала 14 июня 2012 года . Проверено 21 декабря 2011 г.
  50. ^ «18 Кодекса США § 1905 - Раскрытие конфиденциальной информации в целом» . ЛИИ/Институт правовой информации . Архивировано из оригинала 11 ноября 2020 г. Проверено 5 ноября 2020 г.
  51. ^ «Информация, привилегии, возможности и инсайдерская торговля» в «Обзоре права Университета Северного Иллинойса» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 12 апреля 2019 г. Проверено 7 января 2013 г.
  52. ^ Кристоффель Гречениг, Предельный стимул инсайдерской торговли: экономическая реинтерпретация прецедентного права, Обзор права Университета Мемфиса, 2006, том. 37, с. 75-148 (ссылка).
  53. ^ Мейси, Джонатан. «Распространение информации о мошенничестве: теоретический анализ разоблачений и инсайдерской торговли». Обзор права штата Мичиган (2007): 1899–1940.
  54. ^ Такие цели включают анализ конкурентов для получения конкурентного преимущества , создание основы для саботажа и получение преимущества в междоусобной вражде .
  55. ↑ Училль, Джо (1 февраля 2017 г.). «Отчет: Лидеры продают советы по внутренней торговле в даркнете» . Холм . Архивировано из оригинала 14 февраля 2017 года.
  56. ^ Александр, Керн (декабрь 2001 г.). «Инсайдерская торговля и злоупотребления на рынке: Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года» (PDF) . Центр бизнес-исследований Кембриджского университета. Архивировано (PDF) из оригинала 15 февраля 2017 года.
  57. ^ «Регламент (ЕС) № 596/2014 Европейского парламента и Совета от 16 апреля 2014 г. о злоупотреблениях на рынке» . Архивировано из оригинала 16 февраля 2017 года . Проверено 15 февраля 2017 г. .
  58. ^ «Злоупотребление рынком». Управление финансового надзора (FCU). 04.05.2016. Архивировано из оригинала 9 ноября 2016 года.
  59. ^ «Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года (злоупотребление рынком) - Правила 2016 года» (PDF) . Правительство Соединенного Королевства. Архивировано (PDF) из оригинала 14 февраля 2017 года.
  60. ^ Бинэм, Кэролайн; Арнольд, Мартин (11 июня 2015 г.). «Управляющий Банка Англии Марк Карни расширит правила злоупотреблений на рынке» . Файнэншл Таймс . Архивировано из оригинала 19 мая 2018 года . Проверено 14 февраля 2017 г.
  61. ^ "Japanlaw.info" . Japanlaw.info. Архивировано из оригинала 9 марта 2012 года . Проверено 21 декабря 2011 г.
  62. ^ «Глава 476: Закон о предотвращении злоупотреблений на финансовых рынках» . Законы Мальты . Министерство юстиции, культуры и местного самоуправления, правительство Мальты. 1 апреля 2005 г. Архивировано из оригинала 21 мая 2018 г. . Проверено 15 февраля 2017 г. .
  63. ↑ Фабри, Дэвид (3 апреля 2005 г.). «Как новый Закон о предотвращении злоупотреблений на финансовых рынках может повлиять на средства массовой информации». Времена Мальты . Архивировано из оригинала 15 февраля 2017 года.
  64. ↑ Фабри, Дэвид (27 марта 2005 г.). «Предотвращение рыночных злоупотреблений». Времена Мальты . Архивировано из оригинала 15 февраля 2017 года.
  65. ^ «Цели и принципы регулирования ценных бумаг» (PDF) . Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Архивировано (PDF) из оригинала 29 августа 2005 г.
  66. ^ Хаук, П., Обязательство Европы противодействовать инсайдерской торговле и манипулированию рынком на основании ст. 83 пункт. 2 ТФЭУ; Критическая оценка. Архивировано 12 апреля 2019 г. на Wayback Machine.
  67. ^ Даффи, М (2009). «Инсайдерская торговля: решение постоянных проблем доказательства». Австралийский журнал корпоративного права . 23 (2): 149. ССНН  3192201.
  68. ↑ Дагстад, Лайн (7 мая 2011 г.). «Brukte kundens kort» (на норвежском языке). п. 4. Томас Гулбрандсен... В августе 2009 года Гульбрандсен отправился в огонь, чтобы заработать деньги на Синвест - это ответ на вопрос, предложенный Пер-Робертом Якобсеном. Гульбрандсен также предлагает услуги по приему гостей и DNO-аксессуарам, но это может быть легко для этого.
  69. ↑ Бенте Бьёрндал (13 декабря 2011 г.). «Åtte års fengsel для Алена Анжелила». DN.номер Архивировано из оригинала 28 мая 2013 года . Проверено 21 декабря 2011 г.
  70. ^ «Основатель Eltek приговорен к восьми годам тюремного заключения, сообщает полиция» . Newsorganizer.com. Архивировано из оригинала 4 февраля 2013 года . Проверено 15 августа 2012 г.
  71. ^ Коул, Маргарет. «Инсайдерская торговля в городе». Управление финансовых услуг . Архивировано из оригинала 5 февраля 2016 года . Проверено 28 декабря 2012 г.
  72. ^ Пуллиам, Сьюзен и Майкл Ротфельд. «Мотивом утечки акций может быть уважение и любовь». Архивировано 19 августа 2019 г. на Wayback Machine . Журнал "Уолл Стрит. 14 марта 2011 г.
  73. ^ «Информационный блок - Факты о Чипе Скоуроне из FrontPoint» . Рейтер . 2 ноября 2010 г. Архивировано из оригинала 24 июня 2019 г. . Проверено 20 августа 2019 г.
  74. ↑ Тауб, Стивен (13 апреля 2011 г.). «Бывший менеджер FrontPoint обвинен в мошенничестве с ценными бумагами». Архивировано 20 августа 2019 г. в Wayback Machine Institutional Investor .
  75. ^ Вахтелл, Катя (21 июня 2011 г.). «Бывший менеджер FrontPoint Чип Скоурон все еще обсуждает с прокуратурой свои обвинения», архивировано 26 июня 2019 г. на сайте Wayback Machine Business Insider .
  76. ↑ Брей, Чад (16 августа 2011 г.). «Бывший менеджер FrontPoint признает себя виновным», Архивировано 7 октября 2019 г. в Wayback Machine Financial Times .
  77. ↑ ab Wachtell, Кая (22 ноября 2010 г.). «Знакомьтесь, Чип Скоурон: менеджер фонда здравоохранения в центре скандала, связанного с инсайдерской торговлей FrontPoint». Бизнес-инсайдер . Архивировано из оригинала 24 июня 2019 года . Проверено 20 августа 2019 г.
  78. ^ аб Ноймайстер, Ларри (13 апреля 2011 г.). «Доктор из штата Коннектикут обвинен в инсайдерской торговле хедж-фондом», Архивировано 5 июля 2019 г. в Wayback Machine Deseret News .
  79. ↑ Витт, Эмили (13 апреля 2011 г.). «Скоурон не признает себя виновным», архивировано 26 июня 2019 г. в Wayback Machine Observer .
  80. ^ МакКул, Грант; Бэзил Кац (15 июня 2012 г.). «Раджат Гупта виновен в инсайдерской торговле». Рейтер . Архивировано из оригинала 16 июня 2012 года . Проверено 15 июня 2012 г.
  81. ^ ab «Менеджер фонда индийского происхождения обвинен в инсайдерской торговле - Rediff.com Business» . Rediff.com . 26 декабря 2012 г. Архивировано из оригинала 02 марта 2014 г. Проверено 03 марта 2014 г.
  82. ^ Стивенсон, Александра; Гольдштейн, Мэтью (7 февраля 2014 г.). «Бывший трейдер SAC осужден за мошенничество с ценными бумагами». Нью-Йорк Таймс . п. А1. Архивировано из оригинала 2 августа 2020 года . Проверено 19 августа 2019 г.
  83. ↑ Питал, Сизаль С., «Бывший директор Evercore, виновный в инсайдерской торговле». Архивировано 8 января 2018 г. в Wayback Machine , MarketWatch , 3 апреля 2014 г. Проверено 3 апреля 2014 г.
  84. ^ Протест, Бен; Гольдштейн, Мэтью (10 декабря 2014 г.). «Апелляционный суд отменил два обвинительных приговора в отношении инсайдерской торговли». Нью-Йорк Таймс . Архивировано из оригинала 14 июня 2018 года . Проверено 10 декабря 2014 г.
  85. ^ Мэтьюз, Кристофер М., «Суд отменяет обвинительные приговоры за инсайдерскую торговлю, удар по Министерству юстиции». Архивировано 16 января 2018 г. в Wayback Machine , Wall Street Journal , 10 декабря 2014 г. Проверено 17 августа 2016 г.
  86. ↑ Мэтьюз, Кристофер М. и Аруна Вишваната, «Прокурор США стремится снять обвинения в инсайдерской торговле по делу SAC Capital Advisors». Архивировано 17 января 2018 г. в Wayback Machine , Wall Street Journal , 22 октября 2015 г. Проверено в 2016 г. -17.
  87. ↑ Коупленд, Роб, «SEC прекратила дело о гражданской инсайдерской торговле против Стейнберга из бывшего SAC». Архивировано 7 января 2018 г. в Wayback Machine , Wall Street Journal , 25 ноября 2015 г. Проверено 17 августа 2016 г.
  88. ↑ Мэтьюз, Кристофер М., «Бывший инвестиционный банкир в сфере здравоохранения, осужденный за предоставление чаевых своему отцу при сделках». Архивировано 7 января 2018 г. в Wayback Machine , Wall Street Journal , 17 августа 2016 г. Проверено 17 августа 2016 г.
  89. ↑ Мойнихан, Колин и Лиз Мойер, «Уильям Т. Уолтерс, знаменитый игрок, делающий ставки на спорт, виновен в деле об инсайдерской торговле». Архивировано 16 декабря 2017 г. в Wayback Machine , The New York Times , 7 апреля 2017 г. Проверено в 2017 г. 04-07.
  90. ^ «Игрок из Лас-Вегаса Уолтерс теряет привлекательность инсайдерской торговли» . Рейтер . 4 декабря 2018 г. Архивировано из оригинала 19 августа 2019 г. . Проверено 19 августа 2019 г.
  91. ^ Вишванатха, Броди Маллинз и Аруна (18 августа 2016 г.). «Королю «политической разведки» грозит расплата». Уолл Стрит Джорнал . ISSN  0099-9660. Архивировано из оригинала 7 июля 2022 г. Проверено 7 июля 2022 г.
  92. ^ ab «Четверо обвиняемых осуждены Федеральным судом Манхэттена за кражу конфиденциальной правительственной информации и ее использование для участия в незаконной торговле». www.justice.gov . 04.05.2018. Архивировано из оригинала 7 июля 2022 г. Проверено 7 июля 2022 г.
  93. ^ «Секретный соус инсайдера в Вашингтоне подпитывал хедж-фонд Нью-Йорка, как говорят США на суде» . Рейтер . 2018-04-02. Архивировано из оригинала 7 июля 2022 г. Проверено 7 июля 2022 г.
  94. ^ Годой, Джоди (9 июня 2021 г.). «2-й округ переосмысливает убеждения хедж-фондов в инсайдерской торговле». Рейтер . Архивировано из оригинала 7 июля 2022 г. Проверено 7 июля 2022 г.
  95. ^ «Бывший партнер Mckinsey приговорен к 24 месяцам тюремного заключения за схему инсайдерской торговли» . www.justice.gov . 06 апреля 2022 г. Архивировано из оригинала 10 июля 2022 г. Проверено 18 июля 2022 г.
  96. ^ ab «SEC обвиняет председателя Ontrak Террена Пейзера в инсайдерской торговле» . SEC.gov . Архивировано из оригинала 22 марта 2023 г. Проверено 30 марта 2023 г.
  97. ^ «Предупреждение клиента: Министерство юстиции и Комиссия по ценным бумагам и биржам использовали анализ данных для целей инсайдерской торговли с помощью планов 10b5-1» . Джей Ди Супра . Архивировано из оригинала 27 марта 2023 г. Проверено 30 марта 2023 г.
  98. ↑ Познер, Сидни С. (6 марта 2023 г.). «Министерство юстиции и Комиссия по ценным бумагам и биржам выдвигают обвинения в инсайдерской торговле и мошеннической схеме с использованием предполагаемых планов 10b5-1». Лексология . Архивировано из оригинала 27 марта 2023 года . Проверено 30 марта 2023 г.
  99. ^ ab «Бывший соратник Милкена теперь в центре нового дела об инсайдерской торговле; власти США обвиняют инвестора в нарушении правил планов продажи акций для руководителей корпораций» . Файнэншл Таймс . 20 марта 2023 года. Архивировано из оригинала 27 марта 2023 года . Проверено 30 марта 2023 г.
  100. ^ ab «СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ ПРОТИВ ТЕРРЕНА С. ПЕЙЗЕРА; ОЖИДАЕМЫЕ ДЕЛА ПО УГОЛОВНОМУ ОТДЕЛЕНИЮ; Судебное дело: 2:23-CR-89» . Министерство юстиции США . 1 марта 2023 года. Архивировано из оригинала 28 марта 2023 года . Проверено 30 марта 2023 г.
  101. ^ «Помощник генерального прокурора Кеннет А. Полит-младший выступает с основным докладом на 38-м ежегодном Национальном институте ABA по борьбе с преступлениями среди белых воротничков» . Министерство юстиции США . 3 марта 2023 года. Архивировано из оригинала 27 марта 2023 года . Проверено 30 марта 2023 г.
  102. ^ «Житель Санта-Моники использовал меры по борьбе с инсайдерской торговлей для совершения мошенничества: Министерство юстиции» . 1 марта 2023 года. Архивировано из оригинала 28 марта 2023 года . Проверено 30 марта 2023 г.
  103. ^ «Инсайдерская торговля и самоубийство в Канаде: история приятеля». Рейтер . 28 октября 2009 г. Архивировано из оригинала 18 августа 2019 г. . Проверено 18 августа 2019 г.
  104. ^ Журнал, ABA «Бывший партнер Дорси покончил с собой накануне сделки по инсайдерской торговле». Журнал АБА . Архивировано из оригинала 1 августа 2020 года . Проверено 31 мая 2020 г.
  105. ^ «PressReader - National Post (последнее издание): 8 января 2010 г. - ТЮРЬМА ДЛЯ ВНУТРЕННЕГО ТРЕЙДЕРА» . Архивировано из оригинала 1 августа 2020 года . Проверено 31 мая 2020 г. - через PressReader.
  106. ^ «Адвокат из Торонто заключен в тюрьму на 39 месяцев за инсайдерскую торговлю | CBC News» . Архивировано из оригинала 2 сентября 2020 г. Проверено 18 августа 2019 г.
  107. ^ Аб Кокер, Маргарет (27 июля 2009 г.). «Руководитель Аль-Рая, которому предъявлены обвинения SEC, найден мертвым» . Уолл Стрит Джорнал . Архивировано из оригинала 1 августа 2020 года . Получено 31 мая 2020 г. - через www.wsj.com.
  108. ^ abc «SEC урегулирует торговое дело, связанное с мистификацией и самоубийством». Рейтер . 4 августа 2010 г. Архивировано из оригинала 18 августа 2019 г. . Проверено 18 августа 2019 г.
  109. ↑ Корреспондент Джеймс Куинн, Уолл-стрит (27 июля 2009 г.). «Трейдер, обвиняемый SEC, найден мертвым». Архивировано из оригинала 18 августа 2019 года . Проверено 31 мая 2020 г. - через www.telegraph.co.uk.{{cite news}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)
  110. ^ "Главный управляющий фондом задержан по делу о взяточничестве в Китае" . «Стрейтс Таймс» . 4 ноября 2015 г. Архивировано из оригинала 7 января 2018 г. Проверено 23 ноября 2015 г.
  111. ^ Закон о компаниях (PDF) , Министерство корпоративных дел, правительство Индии, 2013 г., заархивировано (PDF) из оригинала 5 декабря 2013 г.
  112. ^ abc Мачадо, Кенан (21 апреля 2014 г.). «Почему трудно поймать инсайдерскую торговлю в Индии». Уолл Стрит Джорнал . Архивировано из оригинала 23 августа 2019 года . Проверено 23 августа 2019 г.
  113. ↑ Палабрика, Рауль (14 октября 2011 г.). «Инсайдерская торговля 101». Филиппинский Daily Inquirer . Архивировано из оригинала 7 января 2018 года . Проверено 29 ноября 2016 г.
  114. ^ "L6385компилада" . www.planalto.gov.br . Архивировано из оригинала 25 июня 2022 г. Проверено 25 июня 2022 г.
  115. ^ "L10303". www.planalto.gov.br . Архивировано из оригинала 25 июня 2022 г. Проверено 25 июня 2022 г.
  116. ^ http://www.jfsp.jus.br/assets/Uploads/administrativo/NUCS/decisoes/2011/110221insidersadia.pdf. Архивировано 13 мая 2014 г. на Wayback Machine [ пустой URL-адрес в формате PDF ]

Рекомендации

Внешние ссылки

Поищите информацию об инсайдерской торговле в Викисловаре, бесплатном словаре.
Послушайте эту статью ( 30 минут )
Разговорная иконка Википедии
Этот аудиофайл был создан на основе редакции этой статьи от 19 марта 2012 года и не отражает последующие изменения. (2012-03-19)
( Аудио помощь  · Больше устных статей )

Общая информация

Статьи и мнения

Данные об инсайдерской торговле