Банк Италии ( итал . Banca d'Italia , произносится [ˈbaŋka diˈtaːlja] , неофициально именуется Bankitalia ) — итальянский член Евросистемы и орган денежно-кредитного регулирования Италии с 1893 по 1998 год, выпускающий итальянскую лиру . С 2014 года он также является национальным компетентным органом Италии в рамках Европейского банковского надзора . [2] Он расположен в Палаццо Кох , на улице Виа Национале , в Риме .
Учреждение было создано в 1893 году путем объединения трех крупнейших банков Италии (после скандала с Banca Romana ). [3] [4] Новый центральный банк впервые выпустил банкноты в 1926 году. [5] До 1928 года им руководил генеральный директор, после этого времени им стал губернатор, избираемый внутренней комиссией управляющих указом президента Итальянской Республики сроком на семь лет.
В 1863 году кризис мирового денежного рынка вызвал панику и спешку к прилавкам, чтобы получить металлическую валюту в обмен на банкноты. Итальянское правительство ответило в 1866 году введением фиатных и законных платежных средств в виде бумажных денег. Правительство было обвинено в том, что оно таким образом благоприятствует эмиссионным банкам, и возникли длительные дебаты, названные «банковским вопросом», о целесообразности наличия одного или нескольких эмитентов. [6]
Закон Мингетти-Финали 1873 года установил обязательный консорциум эмиссионных учреждений среди шести существующих эмиссионных учреждений: Национального банка Королевства Италии , Banca Nazionale Toscana , Banca Toscana di Credito , Banca Romana , Banco di Napoli и Banco di Sicilia. ; но эта мера оказалась недостаточной. [6]
После скандала с Banca Romana возникла необходимость в реорганизации эмиссионных учреждений. [6]
.jpg/1280px-Palazzo_Koch_-_Roma_italiana,_1870-1895_(page_381_crop).jpg)
Закон № 449 от 10 августа 1893 года правительства Джолитти I учредил Банк Италии путем слияния четырех банков: Национального банка в Королевстве Италии (ранее Banca Nazionale в Сардинских штатах), Banca Nazionale Toscana, Banca Toscana di Credito для промышленности и торговли Италии и с ликвидационным управлением Banca Romana. Сложная серия слияний между этими банками привела к образованию нынешнего Банка Италии. Некоторые семьи банкиров, исторические партнеры: Бомбрини, Бастоджи, Балдуино, были сторонниками операции. Институт пользовался (вместе с Банками Неаполя и Сицилии) привилегией эмиссии, он также действовал как «банк банков» путем переучета векселей, но не имел полномочий надзора за другими банками. [6] Банк остается частной компанией с ограниченной ответственностью и возглавляется директором.
С 1900 по 1928 год директором был Бональдо Стрингер, который дал Банку роль управляющего итальянской денежной политикой и кредитора последней инстанции, приблизив его к современному центральному банку. В частности, он понимал, что центральный банк не может стремиться к максимизации прибыли (что достигается путем печатания как можно большего количества бумажных денег), а должен вместо этого стремиться к стабильности цен. [6]
В 1907 году Банк Италии координировал спасение Итальянской банковской компании, крупного кредитора FIAT, операция, которая закончилась поглощением банка, находящегося в кризисе, Итальянским дисконтным банком. В 1911 году центральный банк организовал консорциум для спасения сталелитейных компаний (Acciaierie di Terni, Ilva и другие), прямым кредитором которых был Банк Италии, финансируя операцию также посредством выпуска банкнот. [6]
В 1912 году был создан кредитный институт для кооперации с социальными целями, которым руководил Банк Италии, а также в нем приняли участие государственные органы, сберегательные кассы, Monte dei Paschi di Siena, Cassa di Previdenza и Кредитное учреждение для кооперативов Милана. В 1929 году институт был преобразован его директором Артуро Осио в Banca Nazionale del Lavoro. [6]
В 1913 году был создан Консорциум субсидий, возглавляемый Банком Италии, а также в нем приняли участие Банки Неаполя и Сицилии, некоторые сберегательные банки, Monte dei Paschi di Siena и Банк Сан-Паоло в Турине. В 1922 году Консорциум спас Ansaldo и взял его под свой контроль, а в 1923 году он сделал то же самое с Banco di Roma. [6]
В том же 1913 году Франческо Саверио Нитти разработал законопроект, поручающий Банку Италии надзор за другими банками, однако частным банкам удалось избежать его одобрения.
В 1914 году Банк Италии оказал помощь Банку ди Рома, которому пришлось обесценить свой капитал из-за убытков, понесенных в результате деятельности в Восточном Средиземноморье. [7]
После Первой мировой войны, в 1921 году, именно Банк Италии возглавил консорциум, который ликвидировал Итальянский дисконтный банк и в очередной раз спас Банко ди Рома от кризиса.
_01.JPG/1280px-Palazzo_della_banca_d'italia_(firenze)_01.JPG)
Даже при наличии этих мощных регулирующих и интервенционных полномочий фашистское государство допустило усугубление кризиса банков, возглавляемых Национальным кредитом, банком Народной партии.
Таким образом, фашизм, который в равной степени стремился к политическому контролю над денежной эмиссией, намеревался нанести удар по одной из сильных сторон избирательной системы и по деловой системе, вращавшейся вокруг промышленной политики католического мира, поддерживаемой кредитными учреждениями.
С RDL 812 от 6 мая 1926 года Банк Италии получил исключительное право на выпуск валюты (тем самым был отменен королевский указ от 28 апреля 1910 года № 204, который подтвердил прерогативу также за Банком Неаполя и Банком Сицилии). [8]
Последующий RDL от 6 ноября 1926 г. № 1830 поручил Банку Италии задачу надзора за сберегательными банками. В 1928 г. Банк был реорганизован. К генеральному управляющему присоединился управляющий с большими полномочиями.
Тем временем в 1926 году Консорциум субсидий был преобразован в Институт ликвидации, по-прежнему находившийся под контролем центрального банка. В 1933 году он был поглощен новым Институтом промышленной реконструкции, автономным от Банка Италии.
В то время как все банки находились в очень плохом состоянии, Banca Nazionale del Lavoro самопровозглашенного социалиста Артуро Осио в 1929 году конфисковал одиннадцать католических банков, а в 1932 году — Banca Agricola Italiana, который финансировал SNIA Viscosa di Gualino. [9] [10]
В 1930-х годах в Италии была аграрная экономика, небольшое количество семей промышленников, полагавшихся на субподряд местных поставщиков, образованных множеством небольших семейных предприятий, не являвшихся международными и выживание которых зависело от больших групп промышленников, в свою очередь, связанных с коммерческими банками.
Сбережения от сельского хозяйства текли в сельскую казну, в популярные банки и кооперативный кредит, который финансировал жизнь провинциальных ремесел, малого бизнеса и строительства. Работа банков заключалась в том, чтобы сопоставить краткосрочный инвестиционный горизонт клиентов с долгосрочными инвестициями крупных групп (Rediscount). Национальные банки обратились к местным банкам, у которых были большие депозиты депозитов, для получения более мелких, низкорисковых кредитов.
Cassa Depositi e Prestiti направляла почтовые сбережения в пользу местных органов власти, государственных учреждений и инфраструктур, что было способом поглощения массовой безработицы посредством обширной программы общественных работ.
Идеологическая основа закона заключалась в том, что сбережения являются вопросом национальных интересов и должны защищаться государством, принцип, также закрепленный в республиканской конституции и конкретизированный в первую очередь в законе об учреждении межбанковского гарантийного фонда и в политике государственной помощи. [11] Банковское законодательство 1936-1938 годов создало банковское надзорное агентство Ispettorato per la Difesa del Risparmio e l'Esercizio del Credito (IDREC), возглавляемое управляющим Банка Италии. [12] : 92 Банк больше не имел права выдавать кредиты физическим лицам, а только другим банкам в качестве кредитора последней инстанции. политика государственной помощи. Наконец, он имел право требовать от других банков вносить часть имеющихся средств в тот же центральный банк; изменяя долю, Банк Италии мог проводить ужесточение или расширение кредитования.
Закон устанавливает определенные минимальные требования к капиталу и управлению, необходимые для обеспечения управления рисками, стабильности и непрерывности деятельности: минимальный капитал, минимальное соотношение между кредитами и депозитами, кредитные лимиты, положения об обязательном резервировании.
После «дефенестрации» Бональдо Стрингера, Альберто Бенедусе взял на себя управление и был вынужден уйти в отставку в 1936 году после «сердечного приступа» во время встречи в Банке международных расчетов в Базеле. Они задумали обязанность банков по отношению к общественным интересам страны, как субъекта, который должен был собирать сбережения, чтобы ссужать их предпринимателям, как инструмент для развития и роста. Процесс должен был возглавляться «циркуляционным банком», который должен был увеличить скорость обращения денег в реальной экономике. [13]
Центральный банк поддерживал фашистскую денежно-кредитную политику защиты стабильности итальянской лиры (известную как «Квота 90») путем сокращения скидок и авансов, а также финансирования огромных расходов на войны в 1930-х и 1940-х годах посредством неограниченной эмиссии денег (и «инфляционного налога», не прогрессивного с доходом), как это делал Ялмар Шахт в Германии при Гитлере.
В оперативном плане правительство выпускало и продавало долговые ценные бумаги для финансирования военных расходов , а военная промышленность реинвестировала свою государственную прибыль в покупку таких облигаций в качестве фактического аванса по будущим заказам, подпитывая замкнутый финансовый цикл. Проще говоря, это было что-то вроде выпуска денег ЕЦБ и предоставления их взаймы частным банкам, которые держали их на своих текущих счетах в ЕЦБ. [ по чьему мнению? ]
Этот механизм назывался «кругооборотом капитала». Печатание билетов и дефицит потребительских товаров создали избыток денег, которые вливались в банковские депозиты, позволяя новое расширение кредита, которое было направлено в пользу самих секторов экономики. учитывая, что государство платило банкам более высокие проценты по BOT, чем сберегатели. Поглощение сбережений в инвестиции в основной капитал уже произошло во время Первой мировой войны, и промышленность работала на существующих производственных мощностях. Без потребления и инвестиций государственные расходы государства оставались.
Война могла начаться с умеренным налоговым сбором и инфляцией в пределах нормы в первые месяцы, до появления черного рынка и продовольственных карточек. [14]
Ситуация сложилась в результате конфликта интересов между государственным предпринимателем и государственным банком, хотя и во имя более высокой идеологической цели.
В 1938 году правительство постановило предоставить право напрямую назначать президентов и вице-президентов советов директоров банков.
Бенедук планировал, что государственный банк возьмет на себя долгосрочные кредиты крупных компаний, финансируемых облигациями равной продолжительности для общественных работ, энергетики и промышленности. После них Центральный банк придерживался сдержанной денежно-кредитной политики, соответствующей директивам фашизма.
IRI действовал иначе, в согласии с итальянскими банками и отраслями промышленности, которые поддерживали фашизм. Банки отказались от реализации опциона путем «конвертации» долгов в акции (или закона в этом отношении), предпочитая не вступать напрямую во владение промышленными группами.
Группы передали банковские долги компании IRI, которая стала новым владельцем в обмен на акции (по балансовой стоимости, которая не всегда совпадала с рыночной стоимостью) до тех пор, пока они не получили контроль над имуществом и, следовательно, над управлением.
Долг ИРИ вырос до девяти с половиной миллиардов лир в то время, две трети из которых были выплачены во время войны, поскольку они были резко разбавлены инфляцией, которая имеет эффект снижения реального веса долгов до тех пор, пока бухгалтерские записи не будут отменены. выпуска, но также и вдвое сократить покупательную способность мелких вкладчиков. Оставшийся долг был выплачен к 1953 году. [15] ИРИ, в свою очередь, имел долги перед Банком Италии на пять миллиардов лир: государство выпустило облигации для ИРИ на полтора миллиарда, «стерилизовав» долг, который должен был быть погашен с «аннуитетными» процентами. начисляемыми до 1971 года. Изменение конституционного порядка и валюты (обменного курса для конвертации), а также инфляция привели к тому, что ИРИ (и промышленность) выплатили Банку Италии менее трети суммы.
После перемирия 8 сентября немецкие власти потребовали выдачи золотого запаса. 173 тонны золота были сначала переданы в миланскую контору, а затем в Фортеццу. Впоследствии его следы были утеряны. [16]
В 1960-х годах государственный долг увеличился, а вместе с ним и инфляция. Губернатор Гвидо Карли проводил политику кредитного кризиса, чтобы остановить инфляцию, особенно в 1964 году. В целом, Банк Италии играл важную политическую роль при этом губернаторстве. Другие кредитные кризисы были реализованы между 1969 и 1970 годами из-за оттока капитала за границу и в 1974 году в результате нефтяного кризиса.
В марте 1979 года управляющий Банка Италии Паоло Баффи и заместитель директора, отвечающий за надзор, Марио Сарчинелли были обвинены римским прокурором в частной заинтересованности в официальных действиях и личном пособничестве и подстрекательстве. Сарчинелли был арестован и освобожден из тюрьмы только после того, как был отстранен от обязанностей, связанных с наблюдением, в то время как Баффи избежал тюрьмы из-за своего возраста. В 1981 году оба будут полностью оправданы. Впоследствии возникнет подозрение, что обвинительное заключение было необходимо P2, чтобы помешать Банку Италии контролировать Roberto Cavali Banco Ambrosiano. [17] [18]
Послевоенная инфляция, также вызванная Am-lire, боролась с кредитным кризисом, желаемым губернатором Луиджи Эйнауди, который был получен через обязательный резерв по депозитам. В частности, использовался инструмент обязательных резервов банков в центральном банке, введенный в 1926 году, но никогда по-настоящему не применявшийся. В 1948 году губернатору было поручено регулировать денежную массу и определять учетную ставку. [19]
Универсальные банки были теми, кто больше всего выиграл от войны и инфляции (в рамках режима авторизации Межминистерского кредитного комитета), с наибольшим ростом депозитов. [20]
Вместе с восстановлением появились спекулятивные акции и бегство капитала за рубеж. Кредитные лимиты больше не были привязаны к капиталу, поскольку показатели капитала были полностью искажены инфляцией.
Ограничение кредитования, кризис ликвидности и дефляция Энода подтолкнули операторов к самофинансированию путем размещения акций на рынке и возврата капитала, тем самым блокируя рост цен; а также путем прибегания к самофинансированию (даже без распределения прибыли), чему способствовал тот факт, что инфляция позволила быстро амортизировать основные средства, балансовая стоимость которых теперь была номинальной. [21]
В годы Реконструкции губернатор Донато Меникелла управлял этим вопросом постепенно и сбалансированно: он не проводил экспансионистских маневров для поощрения роста, но был осторожен, чтобы избежать создания кредитных кризисов. В этом ему помог низкий государственный долг. Его программа денежно-кредитной политики была стабильность для развития.
Часть имеющихся банковских сбережений ежегодно направлялась в Казначейство для покрытия дефицита бюджета (в текущем году), в то время как за время его пребывания в должности государственный долг государства никогда не превышал 1% ВВП, вплоть до 1964 года. [22]
В июле 1981 года по решению тогдашнего министра финансов Бениамино Андреатты был инициирован «развод» между государством (министерством финансов) и его центральным банком. [23] С этого момента институт больше не был обязан покупать облигации, которые правительство не могло разместить на рынке, тем самым прекратив монетизацию итальянского государственного долга, которую он проводил со времен Второй мировой войны до того момента. Это решение встретило сопротивление министра финансов Рино Формики, который хотел бы, чтобы Банк Италии был обязан погасить хотя бы часть этих ценных бумаг, а с лета 1982 года началась серия внутриправительственных словесных столкновений между двумя министрами, известных как ссора жен, за которой последовало падение второго правительства Спадолини несколько месяцев спустя.
Развод между Министерством финансов и Банком Италии по-прежнему рассматривается экономической доктриной как фактор значительной стабилизации инфляции (которая снизилась с более чем 20% в 1980 году до менее 5% в последующие годы) и центральная предпосылка для гарантии полной независимости технического органа денежно-кредитной политики (центрального банка) от выборов, связанных с фискальной политикой (под ответственностью правительства), но также и фактор значительного роста итальянского государственного долга. [24] [25] [26] [27] [28]
Закон от 7 февраля 1992 г. № 82, предложенный тогдашним министром финансов Гвидо Карли , разъясняет, что решение о ставке дисконтирования является исключительной компетенцией губернатора и больше не должно согласовываться с министром финансов (предыдущий указ Президента Республики изменен в связи с новым законом Указом Президента от 18 июля).
Законодательный декрет от 10 марта 1998 г. № 43 выводит Банк Италии из-под управления итальянского правительства, санкционируя его принадлежность к европейской системе центральных банков. Таким образом, с этой даты количество денег в обращении определяется автономно Центральным банком. С введением евро 1 января 1999 г. Банк, таким образом, теряет функцию руководства национальной денежной политикой. С тех пор эта функция осуществляется коллективно Советом управляющих Европейского центрального банка, в который также входит управляющий Банка Италии.
13 июня 1999 года Сенат Республики в ходе XIII созыва обсудил законопроект № 4083 «Правила владения Банком Италии и критерии назначения Совета управляющих Банка Италии». Этот законопроект хотел бы, чтобы государство приобрело все акции института, но он так и не был одобрен.
4 января 2004 года еженедельник "Famiglia Cristiana" впервые в истории опубликовал список участников капитала Банка Италии с соответствующими долями. Источником является досье Mediobanca Research & Studies, составленное исследователем Фульвио Колторти, который, проведя ретроспективное исследование балансов банков, страховых компаний и учреждений и постепенно отмечая доли, указывающие на участие в капитале Банка Италии, сумел восстановить большую часть списка участников высшего итальянского финансового учреждения.
20 сентября 2005 года список акционеров был официально опубликован Банком Италии; до сих пор он считался конфиденциальным. 19 декабря 2005 года, после интенсивной пресс-кампании и критики его действий в контексте скандала Bancopoli, губернатор Антонио Фацио ушел в отставку. Несколько дней спустя на его место был назначен Марио Драги, вступивший в должность 16 января 2006 года.
Закон от 28 декабря 2005 г., № 262, в рамках различных мер по защите сбережений впервые вводит срок полномочий управляющего и членов дирекции. Он также затрагивал (статья 19, пункт 10) вопрос о праве собственности на капитал Банка Италии, предусматривая переопределение структуры акционерного капитала Банка посредством постановления правительства, которое должно было быть выпущено в течение трех лет с момента вступления закона в силу. Это постановление должно было регулировать способы передачи акций, принадлежащих «субъектам, отличным от государства или других государственных органов». Делегирование, осуществленное законом 262/2005, таким образом, истекло без выпуска постановления, но право собственности на акции нынешних участников в любом случае защищено положением Устава Банка. На основании закона 262/2005 Марио Драги становится первым управляющим, имеющим срок полномочий в шесть лет, который может быть продлен один раз еще на шесть лет.
После того, как в 1998 году функции денежно-кредитной и валютной политики были переданы Европейскому центральному банку , в рамках европейской институциональной структуры банк реализует решения, выпускает банкноты евро , а также изымает и уничтожает изношенные экземпляры.
Основной функцией, таким образом, стал банковский и финансовый надзор. Цель состоит в том, чтобы обеспечить стабильность и эффективность системы и соблюдение правил и положений; банк добивается этого посредством вторичного законодательства, контроля и сотрудничества с государственными органами.
После реформы 2005 года, вызванной скандалами с поглощениями, банк утратил исключительные антимонопольные полномочия в кредитном секторе, которые теперь разделены с Итальянским агентством по конкуренции ( итал . Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato ).
Другие функции включают надзор за рынком, контроль за платежной системой и предоставление расчетных услуг, услуги Государственного казначейства, Центральный кредитный реестр, экономический анализ и институциональное консультирование.
По состоянию на 2021 год Банк Италии владел 2451,8 тоннами золота , что является третьим по величине золотым запасом в мире. [29]
Органами управления банка являются Общее собрание акционеров , совет директоров , председатель, генеральный директор и три заместителя генерального директора; последние пять составляют дирекцию.
Общее собрание проводится ежегодно с целью утверждения счетов и назначения аудиторов . Совет директоров имеет административные полномочия и возглавляется управляющим (или генеральным директором в его отсутствие). После реформы 2005 года управляющий утратил исключительную ответственность за решения внешнего значения (т. е. банковский и финансовый надзор), которая была передана директорату (большинством голосов). Генеральный директор отвечает за повседневное управление банком и действует в качестве управляющего в случае его отсутствия.
Аудиторская комиссия оценивает управление банком и соблюдение им законов, нормативных актов и устава.
Срок полномочий директората составляет шесть лет и может быть продлен один раз. Назначение губернатора является обязанностью правительства, главы совета директоров, с одобрения президента ( формально указ президента). Совет директоров избирается акционерами в соответствии с уставом банка .
25 октября 2011 года Сильвио Берлускони назначил Игнацио Виско новым управляющим банка, чтобы заменить Марио Драги, когда тот в ноябре ушел на пост президента Европейского центрального банка . [30]
Италия имеет долгую историю различных типов монет , которая охватывает тысячи лет. Поскольку Италия на протяжении столетий была разделена на множество исторических государств , все они имели разные системы чеканки монет, но когда страна стала единой в 1861 году, появилась итальянская лира , которая использовалась до 2002 года. Термин происходит от либры , крупнейшей единицы денежной системы Каролингов, использовавшейся в Западной Европе и в других местах с 8 по 20 век. [31]
Итальянская лира была введена Наполеоновским Королевством Италии в 1807 году по паритету с французским франком и впоследствии была принята различными государствами, которые в конечном итоге образовали Королевство Италии в 1861 году. Она была разделена на 100 чентезимо (единственное число: centesimo ), что означает «сотые» или «центы». Лира также была валютой Албанского Королевства с 1941 по 1943 год.
Не было стандартного знака или сокращения для итальянской лиры. Сокращения Lit. (обозначающее Lira italiana ) и L. (обозначающее Lira ), а также знаки ₤ или £ были принятыми обозначениями валюты. Банки и финансовые учреждения, включая Банк Италии, [32] часто использовали Lit. [33] [34], и это считалось международным сокращением для итальянской лиры. [35] Рукописные документы и вывески на рыночных прилавках часто использовали «£» или «₤», [36] [37] в то время как монеты использовали «L». [38] [39] Итальянские почтовые марки в основном использовали слово лира полностью, но некоторые (например, серия памятников 1975 года) использовали «L». Название валюты также могло быть написано полностью как префикс или суффикс (например, Lire 100 000 или 100 000 лир). Код валюты ISO 4217 для лиры — ITL .
Итальянская лира была официальной денежной единицей в Италии до 1 января 1999 года, когда она была заменена евро (монеты и банкноты евро были введены только в 2002 году). Старая валюта, деноминированная в лире, перестала быть законным платежным средством 28 февраля 2002 года. Курс обмена составляет 1936,27 лиры за евро. [40] Все банкноты лиры, использовавшиеся непосредственно перед введением евро, как и все монеты после Второй мировой войны, по-прежнему можно было обменять на евро во всех отделениях Банка Италии до 29 февраля 2012 года.
Banca d'Italia имел 300 000 акций номинальной стоимостью 25 000 евро. Первоначально разбросанные по банкам Италии, акции теперь аккумулировались из-за слияния банков с 1990-х годов, а также ряда пенсионных и социальных учреждений. Статус банка гласит, что минимум 54% прибыли будет идти итальянскому правительству, и только максимум 6% прибыли будет распределяться в качестве дивидендов в соответствии с коэффициентами акций. [41] Тем не менее, Банк Италии выделяется среди центральных банков в Евросистеме тем, что не имеет государственной собственности ( Национальный банк Бельгии и Банк Греции имеют смешанную собственность).
По состоянию на начало 2024 года 15 крупнейших акционеров представляли чуть более половины капитала банка, а именно UniCredit (5,0 процента), Cassa nazionale di Previdenza ed Assistenza per gli ingegneri ed Architetti liberi professionalisti (4,9 процента), Fondazione ENPAM (4,9 процента), Cassa nazionale di Previdenza e Assistenza Forense (4,9 процента), Intesa Sanpaolo (4,9 процента), Cassa nazionale di Previdenza e Assistenza dei Dottori Commercialisti (3,7 процента), BPER Banca (3,3 процента) ), ICCREA Banca (3,1 процента), Generali Italia (3,0 процента), Национальный институт социального обеспечения (3,0 процента), Istituto nazionale per l'assicurazione contro gli infortuni sul lavoro (3,0 процента), Cassa di Sovvenzioni e Risparmio fra il Personale della Banca d'Italia (3,0 процента), Cassa di Risparmio di Asti (3,0 процента), Banca Nazionale del Lavoro (2,8 процента) и Crédit Agricole Italia (3,0 процента). 2,8 процента). Остальные 49 процентов были рассредоточены среди 157 акционеров, в основном банков и банковских фондов . [42]
Secondo l'on. Марио Аугусто Мартини [da no confondere col cardinale], законодательное решение для того, чтобы устройство на земле было приемлемым в этом режиме: utilitàsociale>>, естественное <<dietro equo indennizzo>>, perché ciò not apparisse, как истинное присвоение собственности, как волей-неволей и социалистам. [..] Артуро Осио sostenne che l'espropriazione doveva avvenire Dietro Simple richiesta dei lavoratori.
41°53′50″с.ш. 12°29′20″в.д. / 41,89722°с.ш. 12,48889°в.д. / 41,89722; 12,48889
