stringtranslate.com

Черная среда

Количество немецких марок, которые можно было купить за 1 фунт стерлингов с августа 1992 года по январь 1993 года; Черная среда отмечена сплошной красной вертикальной линией.

Черная среда , или стерлинговый кризис 1992 года , был финансовым кризисом, который произошел 16 сентября 1992 года, когда правительство Великобритании было вынуждено вывести фунт стерлингов из (первого) Европейского механизма валютного курса (ERM  I) после неудачной попытки удержать свой обменный курс выше нижнего предела, необходимого для участия в ERM. В то время Соединенное Королевство председательствовало в Совете Европейского союза .

Кризис подорвал доверие ко второму главному министерству в решении экономических вопросов. Правящая Консервативная партия потерпела сокрушительное поражение пять лет спустя на всеобщих выборах 1997 года и не возвращалась к власти до 2010 года . Восстановление экономики Великобритании в годы после Черной среды было приписано обесцениванию фунта стерлингов и замене политики отслеживания валюты на политику денежной стабильности, нацеленную на инфляцию . [1] [2]

Прелюдия

Когда в 1979 году был создан ERM, Соединенное Королевство отказалось присоединиться. Это было спорное решение, поскольку канцлер казначейства Джеффри Хоу был стойким проевропейцем. Его преемник Найджел Лоусон , хотя и не выступал за систему фиксированного обменного курса , тем не менее, так восхищался низким уровнем инфляции в Западной Германии , что к середине восьмидесятых стал самопровозглашенным «монетаристом обменного курса», рассматривающим обменный курс фунта стерлингов к немецкой марке как по крайней мере столь же надежный ориентир внутренней инфляции — и, следовательно, для установления процентных ставок — как и любой из различных показателей M0-M3, любимых теми, кого он называл « чистыми монетаристами Саймона ». Он оправдывал это, указывая на надежную прочность немецкой марки и надежное антиинфляционное управление маркой со стороны Бундесбанка , и оба эти фактора он объяснял, ссылаясь на длительное воздействие на Германию катастрофической гиперинфляции межвоенной Веймарской республики . Таким образом, хотя Великобритания не присоединилась к ERM, по указанию Лоусона (и с неохотного согласия премьер-министра Маргарет Тэтчер ), с начала 1987 года по март 1988 года Казначейство следовало полуофициальной политике «слежки» за немецкой маркой. [3] Вопрос достиг критической точки в столкновении между Лоусоном и экономическим советником Тэтчер Аланом Уолтерсом , когда Уолтерс заявил, что Механизм валютного курса был «полусырой». [4]

Это привело к отставке Лоусона с поста канцлера; его заменил бывший главный секретарь казначейства Джон Мейджор , который вместе с Дугласом Хердом , тогдашним министром иностранных дел , убедил кабинет подписать Великобританию в ERM в октябре 1990 года, фактически гарантируя, что правительство Великобритании будет следовать экономической и денежно-кредитной политике, предотвращающей колебания обменного курса между фунтом и другими валютами-членами более чем на 6%. 8 октября 1990 года Тэтчер ввела фунт в ERM по курсу  2,95 немецких марок за 1 фунт стерлингов. Таким образом, если обменный курс когда-либо приблизится к нижней границе допустимого диапазона,  2,773 немецких марок (1,4178 евро по курсу обмена немецкой марки на евро), правительство будет обязано вмешаться. В 1989 году в Великобритании была инфляция в три раза выше, чем в Германии, более высокие процентные ставки в 15% и гораздо более низкая производительность труда, чем во Франции и Германии, что указывало на иное экономическое состояние Великобритании по сравнению с другими странами ERM. [5]

С начала 1990-х годов высокие процентные ставки в Германии, установленные Бундесбанком для противодействия инфляционным эффектам, связанным с чрезмерными расходами на воссоединение Германии , вызвали значительное напряжение во всем ERM. Великобритания и Италия столкнулись с дополнительными трудностями из-за своих двойных дефицитов , в то время как Великобритания также пострадала от быстрого обесценивания доллара США — валюты, в которой оценивались многие британские экспортные товары — тем летом. Вопросы национального престижа и приверженность доктрине, согласно которой фиксация обменных курсов в рамках ERM была путем к единой европейской валюте, препятствовали корректировке обменных курсов. После отклонения Маастрихтского договора датским электоратом на референдуме весной 1992 года и объявления о проведении референдума во Франции те валюты ERM, которые торговались близко к нижней границе своих диапазонов ERM, оказались под давлением со стороны валютных трейдеров. [6]

В месяцы, предшествовавшие Черной среде, среди многих других валютных трейдеров Джордж Сорос наращивал огромную короткую позицию по фунту стерлингов, которая стала бы чрезвычайно прибыльной, если бы валюта упала ниже нижней границы ERM. Сорос считал, что ставка, по которой Соединенное Королевство было включено в Механизм валютных курсов, была слишком высокой, инфляция была слишком высокой (в три раза выше немецкой ставки), а британские процентные ставки наносили ущерб ценам на их активы. [7]

Валютные трейдеры действуют

Правительство Великобритании пыталось поддержать обесценивающийся фунт, чтобы избежать выхода из денежной системы, к которой страна присоединилась всего два года назад. Джон Мейджор санкционировал расходование миллиардов фунтов стерлингов из валютных резервов на скупку фунта стерлингов, продаваемого на валютных рынках. Эти меры не смогли предотвратить падение фунта ниже минимального уровня в ERM. Казначейство приняло решение защитить позицию фунта стерлингов, полагая, что девальвация будет способствовать инфляции. [8]

Замечания президента Бундесбанка Гельмута Шлезингера спровоцировали атаку на фунт. [9] Интервью Шлезингера в Wall Street Journal было опубликовано немецкой финансовой газетой Handelsblatt . [10] Шлезингер сказал журналисту, что потребуется «более всеобъемлющая перестройка» валют после недавней девальвации итальянской лиры. [11] Вечером во вторник, 15 сентября 1992 года, заголовок уже циркулировал. Шлезингер сказал, что, по его мнению, он говорил неофициально. Позже он написал, что он констатировал факт, и это не могло спровоцировать кризис. [12] Это замечание значительно усилило давление на фунт, что привело к крупным продажам стерлингов. [9] [13]

Валютные трейдеры начали массовую распродажу фунтов в среду, 16 сентября 1992 года. Механизм обменного курса требовал, чтобы Банк Англии принимал любые предложения о продаже фунтов. Однако Банк Англии принимал заказы только в течение торгового дня. Когда рынки в Лондоне открылись на следующее утро, Банк Англии начал попытки поддержать свою валюту, как решили Норман Ламонт , канцлер казначейства , и Робин Ли-Пембертон , управляющий Банка Англии . Они начали принимать заказы на £300 миллионов дважды до 8:30 утра, но без особого эффекта. [14] Вмешательство Банка Англии было неэффективным, потому что трейдеры сбрасывали фунты гораздо быстрее. Банк Англии продолжал покупать, а трейдеры продолжали продавать, пока Ламонт не сказал премьер-министру Джону Мейджору , что их покупка фунтов не дает результатов. [15]

В 10:30 утра 16 сентября британское правительство объявило о повышении базовой процентной ставки с уже высоких 10% до 12%, чтобы соблазнить спекулянтов покупать фунты. Несмотря на это и обещание позже в тот же день снова повысить базовые ставки до 15%, дилеры продолжали продавать фунты, убежденные, что правительство не сдержит своего обещания. К 7:00 вечера того же дня Ламонт объявил, что Великобритания выйдет из ERM, а ставки останутся на новом уровне 12%; однако на следующий день процентная ставка вернулась к 10%. [15]

Позже выяснилось, что решение об отзыве было согласовано на чрезвычайном совещании в течение дня между Ламонтом, Мейджором, министром иностранных дел Дугласом Хердом , президентом Совета по торговле Майклом Хезелтином и министром внутренних дел Кеннетом Кларком (последние трое были убежденными проевропейцами, а также высокопоставленными министрами кабинета министров) [16] и что повышение процентной ставки до 15% было лишь временной мерой, призванной предотвратить падение фунта в тот день. [17]

Последствия

Другие страны ERM, такие как Италия, чьи валюты нарушили свои коридоры в течение дня, вернулись в систему с расширенными коридорами или скорректированными центральными паритетами. [18]

Некоторые комментаторы, вслед за Норманом Теббитом , стали называть ERM «Вечным механизмом рецессии» [19] после того, как Великобритания впала в рецессию в начале 1990-х годов. В то время как многие люди в Великобритании вспоминают Черную среду как национальную катастрофу, которая навсегда повлияла на международный престиж страны, некоторые консерваторы утверждают, что принудительное изгнание из ERM было «Золотой средой» [20] или «Белой средой» [21] , днем, который проложил путь к экономическому возрождению, когда консерваторы передали новым лейбористам Тони Блэра гораздо более сильную экономику в 1997 году, чем та, что существовала в 1992 году [21], поскольку новая экономическая политика, быстро разработанная после Черной среды, привела к восстановлению экономического роста с падением безработицы и инфляции. [22] Денежно-кредитная политика перешла на таргетирование инфляции . [23] [24]

Репутация правительства Консервативной партии в плане экономического превосходства была подорвана до такой степени, что электорат был более склонен поддерживать утверждение оппозиции того времени о том, что экономическое восстановление следует отнести на счет внешних факторов, а не на счет правительственной политики, проводимой консерваторами. Консерваторы недавно победили на всеобщих выборах 1992 года , и опрос Гэллапа за сентябрь показал небольшое преимущество Консервативной партии в 2,5%. К октябрьскому опросу, после Черной среды, их доля предполагаемых голосов в опросе упала с 43% до 29%. [25] Затем консервативное правительство потерпело ряд поражений на дополнительных выборах, в результате чего к декабрю 1996 года его 21-местное большинство было подорвано. Результаты партии на выборах в местные органы власти в это время были столь же удручающими, в то время как лейбористы добились огромных успехов.

Черная среда была основным фактором поражения консерваторов на всеобщих выборах 1997 года от лейбористов, [ требуется ссылка ] которые одержали убедительную победу под руководством Тони Блэра . Консерваторы не смогли добиться значительных успехов на всеобщих выборах 2001 года под руководством Уильяма Хейга , и лейбористы снова одержали убедительную победу. Консерваторы не брали правительство снова, пока Дэвид Кэмерон не привел их к победе на всеобщих выборах 2010 года, 13 лет спустя. Пять лет спустя, в 2015 году, партия получила свое первое общее большинство через 23 года после последнего в 1992 году, за пять месяцев до кризиса.

Джордж Сорос заработал более 1 миллиарда фунтов стерлингов на коротких продажах фунта стерлингов. [26]

Стоимость Черной среды

В 1997 году Казначейство Великобритании оценило стоимость Черной среды в 3,14 млрд фунтов стерлингов [27] , которая была пересмотрена до 3,3 млрд фунтов стерлингов в 2005 году после документов, опубликованных в соответствии с Законом о свободе информации (более ранние оценки указывали потери в гораздо более высоком диапазоне 13–27 млрд фунтов стерлингов). [28] Торговые потери в августе и сентябре составили меньшую часть потерь (оцениваемых в 800 млн фунтов стерлингов), а большая часть потерь центрального банка возникла из-за нереализованной прибыли от потенциальной девальвации . Казначейские документы предполагали, что если бы правительство сохранило валютные резервы в размере 24 млрд долларов США, а фунт упал бы на ту же сумму, Великобритания могла бы получить прибыль в размере 2,4 млрд фунтов стерлингов от девальвации фунта стерлингов. [29] [30]

Смотрите также

Сноски

  1. ^ Макрей, Хэмиш (10 февраля 2005 г.). Как катастрофа ERM превратилась в триумф. The Independent . Получено 21 октября 2019 г.
  2. ^ Мур, Чарльз (3 ноября 2018 г.). Даешь следующую Черную среду. The Spectator . Получено 21 октября 2019 г.
  3. ^ «Пока я жив, его нет – Часть 4 Тэтчер и Лоусон». The Westminster Hour . BBC Radio 4. 15 мая 2003 г.
  4. ^ "Сэр Алан Уолтерс". The Daily Telegraph (некролог). 5 января 2009 г. Получено 21 октября 2019 г.
  5. ↑ Bonefeld, Werner; Burnham, Peter (13 января 2006 г.). «1990–1992: Britain and the politics of the European exchange rate mechanism». Libcom . Получено 17 января 2024 г. .
  6. ^ Aykens, Peter (апрель 2002 г.). «Конфликтующие власти: государства, валютные рынки и кризис ERM 1992–93 гг.». Обзор международных исследований . 28 (2). Cambridge University Press: 359–380. JSTOR  20097797. Получено 21 октября 2019 г.
  7. ^ Маллаби, Себастьян (10 июня 2010 г.). Больше денег, чем у Бога: хедж-фонды и создание новой элиты . Penguin Press HC. ISBN 9781594202551.
  8. ^ Бутл, Роджер (28 апреля 2008 г.). «Падение фунта — это карта Великобритании, позволяющая ей выбраться из тюрьмы». The Daily Telegraph . Лондон, Великобритания. Архивировано из оригинала 1 мая 2008 г.
  9. ^ ab Alain Naef (30 сентября 2022 г.). «Маленькое замечание с большими последствиями: что спровоцировало Черную среду?». Economic History Society . Получено 26 мая 2024 г. .
  10. ^ Джеймс, Гарольд (2020). Создание современного центрального банка: Банк Англии 1979–2003. Исследования по макроэкономической истории. Кембридж: Cambridge University Press. стр. 229. ISBN 978-1-108-83501-5.
  11. ^ Эйхенгрин, Барри; Наеф, Ален (1 сентября 2022 г.). «Импортные или отечественные? Кризис EMS 1992–3 гг.». Журнал международной экономики . 138 : 103654. doi : 10.1016/j.jinteco.2022.103654. ISSN  0022-1996.
  12. ^ Марш, Дэвид; Киган, Уильям; Робертс, Ричард (15 сентября 2017 г.). Шесть дней в сентябре: Черная среда, Brexit и создание Европы . OMFIF Press. ISBN 9780995563636.
  13. ^ Наеф, Ален (2022). История обменного курса Соединенного Королевства: 1945–1992. Исследования по макроэкономической истории. Кембридж: Cambridge University Press. ISBN 978-1-108-83999-0.
  14. ^ Литтерик, Дэвид (13 сентября 2002 г.). «Миллиардер, который разбил Банк Англии». The Telegraph . Получено 16 мая 2014 г.
  15. ^ ab Inman, Phillip (13 сентября 2012 г.). «Черная среда 20 лет спустя: как развивался день». The Guardian . Получено 21 октября 2019 г. .
  16. ^ «Сомнения Мэйджора обошлись Великобритании в миллиарды, говорит Ламонт». The Independent . 27 сентября 1999 г. Получено 21 октября 2019 г.
  17. ^ Джонстон, Филип (10 сентября 2012 г.). «Черная среда: день, когда Британия перешла грань». The Daily Telegraph . Получено 21 октября 2019 г. .
  18. ^ Севилья, Кристина Р. Объяснение кризиса МВК в сентябре 1992 г.: Маастрихтская сделка и внутренняя политика в Германии, Франции и Великобритании. Гарвардский университет. Получено 21 октября 2019 г.
  19. ^ Теббит, Норман (10 февраля 2005 г.). «Избирательное проклятие, которое еще предстоит снять». The Guardian . Лондон, Великобритания . Получено 30 декабря 2008 г.
  20. ↑ Роджер Бутл (15 мая 2009 г.). «Необходима политика жесткой руки, чтобы удержать фунт на подъеме» . The Daily Telegraph . Лондон, Великобритания. Архивировано из оригинала 12 января 2022 г.
  21. ^ ab Kaletsky, Anatole (9 июня 2005 г.). «Причина, по которой Европа терпит крах... это евро, тупица». The Times . Архивировано из оригинала 29 мая 2010 г. Получено 30 декабря 2008 г.(требуется подписка)
  22. ^ [1] Архивировано 16 октября 2011 г. на Wayback Machine.
  23. ^ "Инфляционное таргетирование стало успешной стратегией денежно-кредитной политики". NBER . Получено 31 октября 2016 г.
  24. ^ "Targeting Inflation: The United Kingdom in Retrospect" (PDF) . МВФ . Получено 31 октября 2016 г. .
  25. ^ "Gallup spreadsheet". Архивировано из оригинала 13 октября 2009 года . Получено 28 июля 2014 года .
  26. ^ Литтерик, Дэвид (13 сентября 2002 г.). «Миллиардер, который разбил Банк Англии». The Daily Telegraph . Лондон, Великобритания . Получено 24 февраля 2013 г.
  27. ^ Дюри, Элен. "Black_Wednesday" (PDF) . Получено 24 февраля 2016 г.
  28. ↑ Темпест, Мэтью (9 февраля 2005 г.). «Казначейские бумаги раскрывают стоимость Черной среды». The Guardian . Лондон, Великобритания . Получено 26 апреля 2010 г.
  29. ^ Фримен, Гарольд. «Пересмотр стоимости Черной среды» (PDF) . Казначейство Ее Величества . стр. 4. Архивировано из оригинала (PDF) 3 апреля 2013 г. . Получено 9 октября 2018 г. .
  30. ^ "Руководство по бумагам и полный список документов". Казначейство Её Величества . Архивировано из оригинала 3 апреля 2013 года . Получено 9 октября 2018 года .

Дальнейшее чтение

Внешние ссылки