stringtranslate.com

Голые короткие продажи

Схематическое изображение голой короткой продажи акций в два этапа. Короткий продавец продает акции, не владея ими. Позже они покупают и продают акции по другой рыночной цене. Если короткий продавец не может позволить себе купить акции на втором этапе или акции недоступны, результат будет « не доставлен ».

Голая короткая продажа или голая короткая продажа — это практика короткой продажи любого торгуемого актива без предварительного заимствования актива у кого-то другого или обеспечения возможности его получения взаймы. Когда продавец не получает актив и не доставляет его покупателю в течение требуемого периода времени, результат известен как « недоставка » (FTD). Сделка обычно остается открытой до тех пор, пока актив не будет приобретен и доставлен продавцом или пока брокер продавца не урегулирует сделку от его имени. [1]

Короткие продажи используются для того, чтобы воспользоваться предполагаемыми арбитражными возможностями или предвидеть падение цен, но подвергают продавца риску повышения цен.

Критики выступают за более строгие правила против открытых коротких продаж. В 2005 году в США было принято « Положение SHO », требующее, чтобы брокеры-дилеры имели основания полагать, что акции будут доступны для данной сделки с акциями, и требующее, чтобы поставка произошла в течение ограниченного периода времени. [2] [3] В 2008 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) запретила то, что она назвала «злоупотребительными открытыми короткими продажами» [4] в США, а также в некоторых других юрисдикциях, как метод снижения цен на акции. Невыдача акций является законной при определенных обстоятельствах, и открытые короткие продажи сами по себе не являются незаконными. [5] [2] [6] В Соединенных Штатах открытые короткие продажи регулируются различными правилами SEC, которые запрещают эту практику. [7]

В августе 2008 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) издала временный приказ, ограничивающий короткие продажи акций 19 финансовых компаний, считающихся системно важными, путем ужесточения штрафов за несвоевременную доставку акций. [8] Начиная с 18 сентября, на фоне заявлений о том, что агрессивные короткие продажи сыграли роль в банкротстве финансового гиганта Lehman Brothers , SEC продлила и расширила правила, чтобы удалить исключения и охватить все компании, включая маркет-мейкеров . [4] [9]

Исследование 2014 года, проведенное исследователями из Университета Буффало и опубликованное в Журнале финансовой экономики , не обнаружило никаких доказательств того, что неспособность доставить акции «вызвала искажения цен или банкротство финансовых фирм во время финансового кризиса 2008 года» и что «большие FTD приводят к более высокая ликвидность и эффективность ценообразования, и их влияние аналогично нашей оценке реализованных коротких продаж». [10]

Некоторые комментаторы утверждают, что, несмотря на правила, открытые короткие продажи широко распространены и что правила SEC плохо соблюдаются. [11] Ее критики утверждают, что эта практика допускает злоупотребления, может нанести ущерб целевым компаниям, пытающимся привлечь капитал, и привела к многочисленным банкротствам. [7] [12] Однако другие комментаторы заявили, что проблема голых коротких позиций — это «теория дьявола», [13] не добросовестный рыночный вопрос и пустая трата регуляторных ресурсов. [14]

Описание

«Обычное» короткое замыкание

Короткие продажи — это форма спекуляции , которая позволяет трейдеру занять « отрицательную позицию » по акциям компании. Такой трейдер сначала занимает акции этих акций у их владельца (кредитора), обычно через банк или прайм -брокера, при условии, что они вернут их по требованию. Далее трейдер продает взятые в долг акции и передает их покупателю, который становится их новым владельцем. Покупатель обычно не подозревает, что акции были проданы без покрытия: его сделка с трейдером происходит так же, как если бы трейдер владел акциями, а не брал их взаймы. Некоторое время спустя трейдер закрывает свою короткую позицию, приобретая такое же количество акций на рынке и возвращая их кредитору.

Прибыль трейдера представляет собой разницу между ценой продажи и ценой покупки акций. В отличие от «длинной позиции», когда продажа следует за покупкой, короткая продажа предшествует покупке. Поскольку продавец/заемщик обычно обязан внести денежный депозит, эквивалентный выручке от продажи, это дает кредитору некоторую гарантию.

Голые шорты в США

Голая короткая продажа – это случай короткой продажи без предварительного получения займа. Если акций не хватает, найти акции для заимствования может быть сложно. Продавец также может принять решение не брать акции взаймы, в некоторых случаях из-за отсутствия кредиторов или из-за того, что стоимость кредитования слишком высока. Если акции не заимствованы в течение клирингового периода и продавец, продающий короткие позиции, не предлагает акции покупателю, сделка считается «неудавшейся » . [15] Тем не менее, сделка будет оставаться открытой, или DTCC может зачислить акции покупателю до тех пор, пока продавец, продающий короткие позиции, либо не закроет позицию, либо не возьмет взаймы акции. [6]

Трудно измерить, как часто происходят открытые короткие продажи. Невыполнение обязательств не обязательно указывает на открытую короткую продажу и может быть результатом как «длинных» транзакций (покупки акций), так и коротких продаж. [2] [16] Голая короткая продажа может быть невидимой на ликвидном рынке, пока короткая продажа в конечном итоге доставляется покупателю. Однако если укрытия невозможно найти, торги терпят неудачу. Отчеты о неудачах регулярно публикуются SEC, [17] и внезапный рост числа неудачных поставок предупредит SEC о возможности голых коротких продаж. В некоторых недавних случаях утверждалось, что ежедневная активность превышала все доступные акции, что обычно было бы маловероятно. [15]

Объем открытых коротких позиций

Причины открытых коротких продаж и их масштабы обсуждались в течение нескольких лет до принятия SEC в 2008 году запрета на эту практику. Общепризнано, что голая короткая продажа имеет тенденцию происходить, когда акции трудно взять взаймы. Исследования показали, что чистые короткие продажи также увеличиваются вместе со стоимостью заимствований. [ нужна цитата ]

В последние годы [ когда? ] ряд компаний [ каких? ] были обвинены [ кем? ] использования голых коротких позиций в агрессивных попытках снизить цены на акции, иногда без намерения когда-либо продавать акции. [15] Эти утверждения утверждают, что, по крайней мере теоретически, практика позволяет продавать неограниченное количество акций без покрытия. В редакционной статье Los Angeles Times в июле 2008 года говорилось, что открытые короткие продажи «позволяют спекулянтам снизить стоимость акций компании, предлагая на продажу подавляющее количество акций». [18]

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что открытые короткие продажи иногда ошибочно выдаются в качестве причины падения цен на акции, хотя зачастую «снижение цен является результатом плохого финансового положения компании, а не причинами, указанными инсайдерами или промоутерами». [2]

До 2008 года регулирующие органы в целом преуменьшали масштабы открытых коротких позиций в США. На конференции Североамериканской ассоциации администраторов ценных бумаг (NASAA) по открытым коротким продажам в ноябре 2005 года представитель Нью-Йоркской фондовой биржи заявил, что NYSE не обнаружила доказательств широко распространенной открытой короткой продажи. В 2006 году представитель SEC заявил: «Хотя могут быть случаи злоупотреблений короткими продажами, 99% всех долларовых сделок совершаются вовремя и без происшествий». [19] Из всех тех, которые этого не делают, 85% решаются в течение 10 рабочих дней, а 90% - в течение 20. [19] Это означает, что около 1% акций, которые переходят из рук в руки ежедневно, или около 1 миллиарда долларов в день, подлежат сбои в доставке, [6] хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что «недоставка может произойти по ряду причин как при длинных, так и при коротких продажах», и, соответственно, они не обязательно указывают на голые короткие продажи. [2] [16]

В 2008 году председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Кристофер Кокс заявил, что Комиссия по ценным бумагам и биржам «проявляет нулевую терпимость к злоупотреблениям без покрытия коротких продаж», одновременно внедряя новые правила, запрещающие эту практику, кульминацией которых стали действия в сентябре 2008 года после банкротств Bear Stearns и Lehman Brothers на фоне спекуляций о том, что открытые короткие продажи короткие продажи сыграли свою роль. [9] [20] Кокс сказал, что «это правило будет разработано для обеспечения прозрачности коротких продаж в целом, помимо практики чистых коротких продаж». [9]

Заявленные последствия голых коротких продаж

SEC стремится поддерживать порядок на рынках ценных бумаг. Злоупотребительная практика открытых коротких продаж сильно отличается от обычных коротких продаж, которые являются здоровой и необходимой частью свободного рынка. Правила нашего агентства очень поддерживают короткие продажи, которые могут помочь быстро передать ценовые сигналы в ответ на негативную информацию или перспективы компании. Короткие продажи помогают предотвратить «иррациональное изобилие» и пузыри. Но когда кто-то не может занять и поставить ценные бумаги, необходимые для погашения короткой позиции, даже не сумев определить, что их можно заимствовать, это не способствует упорядоченному рынку, а подрывает его. А в контексте потенциальной кампании по «искажению и сокращению», направленной на финансовое учреждение, в целом устойчивое, такого рода манипулятивная деятельность может иметь радикальные последствия.

-  Выступление председателя SEC Кристофера Кокса [21]

Как и в случае с распространенностью открытых коротких позиций, последствия этого спорны. Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что эта практика может быть полезной для повышения ликвидности акций, которые трудно заимствовать, в то время как другие полагают, что она повышает эффективность рынка кредитования ценными бумагами. Критики этой практики утверждают, что ее часто используют для манипулирования рынком , что она может нанести ущерб компаниям и даже угрожает более широким рынкам.

Одна из жалоб на открытые короткие продажи со стороны целевых компаний заключается в том, что эта практика размывает акции компании до тех пор, пока неурегулированные короткие продажи остаются открытыми. Это было заявлено [ кем? ] для создания «фантомных» или «поддельных» акций, иногда переходя от сделки к сделке без привязки к каким-либо физическим акциям и искусственно занижая цену акций. Однако Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) опровергла существование поддельных акций и заявила, что открытые короткие продажи не приведут к увеличению количества акций компании в обращении. [3] Короткий продавец Дэвид Рокер утверждал, что неспособность поставить ценные бумаги «может быть сделана в манипулятивных целях, чтобы создать впечатление, что акции представляют собой трудный заем», хотя он сказал, что это следует рассматривать как неспособность поставить «длинные позиции», а не чем «шорты». [22]

Роберт Дж. Шапиро , бывший заместитель министра торговли по экономическим вопросам и консультант юридической фирмы, подавшей иск по поводу открытых коротких позиций, [23] заявил, что открытые короткие продажи обошлись инвесторам в 100 миллиардов долларов и вынудили 1000 компаний рухнуть. [12]

Ричард Фулд , бывший генеральный директор финансовой фирмы Lehman Brothers, во время слушаний по заявлению о банкротстве Lehman Brothers и спасению AIG в Комитете Палаты представителей по надзору и правительственной реформе заявил, что существует множество факторов, включая кризис доверия и открытые короткие продажи. нападения, сопровождавшиеся ложными слухами, способствовали краху как Bear Stearns, так и Lehman Brothers. [24] Фулд был одержим короткими продажами и даже понижал в должности тех руководителей Lehman, которые имели с ними дело; он утверждал, что короткие продавцы и распространители слухов обрушили Lehman, хотя у него не было никаких доказательств этого. [25] После изучения вопроса о том, были ли «голые короткие продажи» каким-либо образом причиной краха Bear Stearns или Lehman, эксперты по ценным бумагам пришли к выводу, что предполагаемые «голые короткие продажи» произошли после краха и, следовательно, не играл в этом никакой роли. Председатель комитета Палаты представителей Генри Ваксман заявил, что комитет получил тысячи страниц внутренних документов от Lehman, и эти документы описывают компанию, в которой «не было ответственности за неудачи». [25] [26] [27] В июле 2008 года председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Кристофер Кокс заявил, что не существует «безудержных коротких продаж в финансовых вопросах». [28]

Правила по рынкам

Некоторые международные биржи частично или полностью ограничили практику коротких продаж акций без покрытия. В их число входят Австралийская биржа ценных бумаг , [29] Индийский совет по ценным бумагам и биржам , [30] Нидерландская Euronext Amsterdam , [31] Токийская фондовая биржа Японии , [32] и швейцарская SWX Swiss Exchange . [33] [34] Также испанский регулятор ценных бумаг CNMV . [35]

В августе 2011 года Франция, Италия, Испания, Бельгия и Южная Корея временно запретили все короткие продажи своих финансовых акций, [36] в то время как Германия настаивала на запрете на всю зону еврозоны на голые короткие продажи. [37]

Германия

18 мая 2010 года министр финансов Германии объявил, что открытые короткие продажи государственных облигаций, номинированных в евро, кредитно-дефолтных свопов на основе этих облигаций и акций десяти ведущих финансовых учреждений Германии будут запрещены. Этот запрет вступил в силу той же ночью и должен был истечь 31 марта 2011 года. [38] [39] 28 мая немецкий регулятор финансового рынка BaFin объявил, что этот запрет будет постоянным. [40] Запрет вступил в силу 27 июля 2010 года. [41] Международный валютный фонд опубликовал в августе 2010 года отчет, в котором говорится, что эта мера привела только к препятствованию рынкам. В нем говорится, что запрет «относительно мало что сделал для поддержки базовых цен на акции целевых учреждений, в то время как ликвидность упала, а волатильность существенно выросла». В МВФ заявили, что нет убедительных доказательств того, что цены на акции упали из-за коротких продаж. [42]

Индия

В марте 2007 года Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), который вообще запретил короткие продажи в 2001 году из-за дела Кетана Пареха , вновь ввел короткие продажи в соответствии с правилами, аналогичными тем, которые разработаны в Соединенных Штатах. В связи с этим изменением правил SEBI объявила вне закона все открытые короткие продажи. [43] [44]

Япония

Запрет на короткие продажи в Японии начался 4 ноября 2008 года и первоначально должен был действовать до июля 2009 года, но был продлен до октября того же года. [45] [46] Министр финансов Японии Сёити Накагава заявил: «Мы решили (увеличить запрет на короткие продажи), поскольку считали, что это может быть опасно для токийского фондового рынка, если мы не примем меры немедленно» . Накагава добавил, что Агентство финансовых услуг Японии будет сотрудничать с Комиссией по надзору за ценными бумагами и биржами и Токийской фондовой биржей для расследования прошлых нарушений японских правил по коротким продажам акций. Впоследствии запрет был продлен до октября 2010 г. [47]

Сингапур

Сингапурская биржа начала наказывать голые короткие продажи временной мерой в сентябре 2008 года. Эти первоначальные штрафы начинались со 100 долларов в день. В ноябре они объявили о планах увеличить штрафы за непроведение сделок. Новые штрафы будут наказывать трейдеров, которые не покрывают свои позиции, начиная с 1000 долларов в день. Также будут предусмотрены штрафы для брокерских компаний, которые не используют рынок бай-инов биржи для покрытия своих позиций, начиная с 5000 долларов в день. Сингапурская биржа заявила, что неспособность доставить акции, присущая открытым коротким продажам, угрожает упорядоченности рынка. [48]

Соединенные Штаты

Закон о биржах ценных бумаг 1934 года.

Закон о фондовых биржах 1934 года предусматривает расчетный период продолжительностью до двух рабочих дней до того, как акции должны быть доставлены, обычно называемый « поставкой Т+2 ».

Регламент ШО

В январе 2005 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) приняла Постановление SHO, направленное на противодействие злоупотреблениям открытыми короткими продажами за счет сокращения случаев невыполнения поставок ценных бумаг и ограничения времени, в течение которого брокер может допускать сбои в поставках. [49] Говоря о первом, он заявил, что брокер или дилер не может принять ордер на короткую продажу без предварительного заимствования или идентификации продаваемых акций. [50] Из этого правила были следующие исключения:

  1. Брокер или дилер, принимающий ордер на короткую продажу от другого зарегистрированного брокера или дилера
  2. Добросовестное рыночное функционирование
  3. Брокер-дилер, осуществляющий продажу от имени клиента, который считается владельцем ценных бумаг в соответствии с Правилом 200 [51] не по вине клиента или брокера-дилера. [50]

Чтобы сократить продолжительность, в течение которой разрешается оставаться открытыми в случае невозможности поставки, регулирование требует от брокеров-дилеров закрывать открытые позиции по невозможности поставки по пороговым ценным бумагам, которые сохраняются в течение 13 последовательных расчетных дней. [49] Комиссия по ценным бумагам и биржам США, описывая Постановление SHO, заявила, что сбои в доставке акций, которые сохраняются в течение длительного периода времени, «могут привести к большим обязательствам по поставке, когда происходит расчет акций». [49]

Постановление SHO также создало «Список пороговых ценных бумаг», в котором сообщалось о любых акциях, более 0,5% от общего количества акций компании, находящихся в обращении, не были доставлены в течение пяти дней подряд. В списке появился ряд компаний, в том числе Krispy Kreme , Martha Stewart Omnimedia и Delta Air Lines . Инвестиционный веб-сайт Motley Fool отмечает, что «когда акция появляется в этом списке, это похоже на развевающийся красный флаг, говорящий: «Здесь что-то не так!» [15] Однако SEC уточнила, что появление в пороговом списке «не обязательно означает, что имели место злоупотребительные открытые короткие продажи или какая-либо недопустимая торговля акциями». [49]

В июле 2006 года SEC предложила внести поправки в Положение SHO, чтобы еще больше сократить случаи сбоев в доставке ценных бумаг. [52] Председатель SEC Кристофер Кокс отметил «серьезную проблему злоупотреблений открытыми короткими продажами, которые могут быть использованы в качестве инструмента для снижения цены акций компании» и что SEC «обеспокоена постоянными неудачами в реализации на рынке». по некоторым ценным бумагам, что может быть связано с лазейками в Регламенте ШО». [53]

События 2007–2010 гг.

В июне 2007 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) проголосовала за отмену дедушкиного положения , которое позволяло освобождать от ответственности за сбои в доставке, существовавшие до регистрации Reg SHO. Председатель SEC Кристофер Кокс назвал открытые короткие продажи «мошенничеством, которое комиссия обязана предотвратить и наказать». Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) также заявила, что рассматривает возможность отмены исключения из правила для участников рынка опционов . [54] Отмена дедушкиного положения и ограничений на короткие продажи в целом были одобрены Торговой палатой США . [55]

В марте 2008 года председатель SEC Кристофер Кокс выступил с речью под названием «Правило борьбы с мошенничеством при «голых» коротких продажах», в которой он объявил о новых усилиях SEC по борьбе с голыми короткими продажами. [56] В соответствии с этим предложением SEC создаст правило по борьбе с мошенничеством, направленное против тех, кто сознательно обманывает брокеров по поводу обнаружения ценных бумаг до участия в коротких продажах и кто не доставляет ценные бумаги к дате поставки. Кокс сказал, что это предложение позволит устранить обеспокоенность по поводу злоупотреблений короткими продажами, особенно на рынке акций малой капитализации . Даже при наличии этого регулирования в 2007 году SEC получила сотни жалоб о предполагаемых злоупотреблениях, связанных с короткими продажами. По оценкам SEC, около 1% акций, которые ежедневно переходили из рук в руки, на сумму около 1 миллиарда долларов, подвергались сбоям при доставке. Члены Комиссии по ценным бумагам и биржам США Пол Аткинс и Кэтлин Кейси выразили поддержку репрессиям. [57] [58]

В середине июля 2008 года SEC объявила о чрезвычайных мерах по ограничению коротких продаж спонсируемых государством предприятий (GSE), таких как Fannie Mae и Freddie Mac , в попытке ограничить волатильность рынка финансовых акций. [59] Но даже в отношении этих акций Комиссия по ценным бумагам и биржам вскоре после этого объявила, что будет сделано исключение в отношении маркет-мейкеров. [60] Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Кокс отметил, что чрезвычайный приказ «не был ответом на безудержные короткие продажи по финансовым вопросам», заявив, что «этого не произошло». По словам Кокса, «это скорее превентивный шаг, призванный помочь восстановить доверие рынка в тот момент, когда это крайне необходимо». [28] Аналитики предупреждают о возможности создания ценовых пузырей. [60] [61]

Срок действия правила чрезвычайных действий истек 12 августа 2008 года . имеет нулевую терпимость к злоупотреблениям открытыми короткими продажами». Среди новых правил — то, что маркет-мейкеры больше не являются исключением. В результате к участникам рынка опционов будут относиться так же, как и ко всем другим участникам рынка, и им будет фактически запрещено проводить открытые короткие продажи. [66]

4 ноября 2008 года избиратели в Южной Дакоте рассмотрели инициативу голосования «Закон о защите мелких инвесторов Южной Дакоты», призванную положить конец голым коротким продажам в этом штате. Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков Вашингтона и Нью-Йорка заявила, что подаст в суд, если мера будет принята. [67] Избиратели отклонили инициативу. [68]

В июле 2009 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) под давлением, которое газета Wall Street Journal назвала «интенсивным политическим давлением», приняла на постоянной основе временное правило, которое обязывает брокерские компании оперативно покупать или брать взаймы ценные бумаги при проведении коротких продаж. [69] Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что с осени 2008 года злоупотребительные открытые короткие продажи сократились на 50%, а количество ценных бумаг в пороговом списке (долевые ценные бумаги со слишком большим количеством «не доставленных») сократилось с 582 в июле 2008 года до 63 в марте 2009 г. [70] [71]

В январе 2010 года Мэри Шапиро, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), давала показания перед Комиссией США по расследованию финансового кризиса, число случаев невыполнения долевых ценных бумаг сократилось на 63,4 процента, а количество постоянных и крупных банкротств снизилось на 80,5 процента. [5]

Нормативно-правовые действия

В 2005 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) уведомила Refco о намерении подать иск против подразделения ценных бумаг Refco за нарушения в торговле ценными бумагами, касающиеся короткой продажи акций Sedona. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) запросила информацию о двух бывших брокерах Refco, которые обслуживали счет клиента Amro International, который продал акции Sedona. [72] К 2007 году никаких обвинений предъявлено не было.

В декабре 2006 года SEC подала в суд на хедж-фонд Gryphon Partners за инсайдерскую торговлю и открытые короткие продажи с участием PIPE в незарегистрированных акциях 35 компаний. PIPE — это «частные инвестиции в государственные акции», используемые компаниями для привлечения денежных средств. Открытая короткая продажа произошла в Канаде, где в то время это было законно. Грифон отверг обвинения. [73]

В марте 2007 года SEC оштрафовала Goldman Sachs на 2 миллиона долларов за разрешение клиентам незаконно продавать акции без покрытия перед вторичным публичным размещением. Клиенты Goldman предположительно использовали открытые короткие продажи. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) обвинила Goldman в неспособности гарантировать, что эти клиенты владеют акциями. Председатель SEC Кокс заявил: «Это важный случай, и он отражает наш интерес в этой области». [74]

В июле 2007 года Пайпер Джаффрей была оштрафована Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE) на 150 000 долларов. По данным NYSE, Пайпер нарушала правила торговли ценными бумагами с января по май 2005 года, продавая акции без их заимствования, а также не сумев «своевременно покрыть короткие продажи». [75] На момент вынесения этого штрафа NYSE взимала штрафы на сумму более 1,9 миллиона долларов США за открытые короткие продажи в результате семи регулятивных действий. [76]

Также в июле 2007 года Американская фондовая биржа оштрафовала двух участников рынка опционов за нарушение Регламента SHO. SBA Trading была оштрафована на 5 миллионов долларов, а ALA Trading оштрафована на 3 миллиона долларов, включая возврат прибыли. Обе фирмы и их руководители были отстранены от сотрудничества с биржей на пять лет. Биржа заявила, что фирмы использовали освобождение от Рег. SHO для участников рынка опционов «непозволительно заниматься голыми короткими продажами». [77]

В октябре 2007 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США урегулировала обвинения против советника нью-йоркского хедж-фонда Sandell Asset Management Corp. и трех руководителей фирмы, среди прочего, за короткую продажу акций без размещения акций для заимствования. Были наложены штрафы на общую сумму 8 миллионов долларов, а фирма не признала и не опровергла обвинения. [78]

В октябре 2008 года компания Lehman Brothers Inc. была оштрафована Управлением по регулированию финансовой индустрии (FINRA) на 250 000 долларов США за неспособность должным образом документально подтвердить право собственности на короткие продажи по мере их совершения, а также за отсутствие аннотации к утвердительному заявлению о том, что акции будут доступны к дате расчетов. . [79]

В апреле 2010 года Goldman Sachs заплатил 450 000 долларов, чтобы урегулировать обвинения SEC в том, что он не смог провести «примерно» (sic) 86 коротких продаж в период с начала декабря 2008 года по середину января 2009 года и что он не смог установить адекватный контроль для предотвращения таких сбоев. . Компания не признала и не опровергла каких-либо нарушений. [80]

В мае 2012 года юристы Goldman случайно опубликовали неотредактированный документ, раскрывающий компрометирующие внутренние дискуссии относительно открытых коротких продаж. «К черту сферу соответствия – процедуры, схемы», – цитирует в документе слова Питера Мельца, бывшего президента Merrill Lynch Professional Clearing Corp., журнал Rolling Stone . [81]

Судебные разбирательства и DTCC

Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC) подверглась критике со стороны Wall Street Journal за ее подход к открытым коротким продажам. [6] [82] На DTCC был предъявлен иск в связи с предполагаемым участием в открытых коротких продажах, а вопрос о возможном участии DTCC был поднят сенатором Робертом Беннеттом и обсуждался NASAA, а также в статьях в The Wall Street Journal и Евроденьги . [83] Нет никаких сомнений в том, что происходят незаконные открытые короткие продажи; [6] [84] Спорным является то, насколько часто это происходит и в какой степени виноват DTCC. [6] [85] Некоторые компании, акции которых падают, обвиняют DTCC как хранителя системы, в которой это происходит, и говорят, что DTCC закрывает глаза на проблему. [6] Говоря о сделках, которые остаются неурегулированными, главный представитель DTCC Стюарт Гольдштейн сказал: «Мы не говорим, что проблем нет, но предполагать, что небо падает, было бы несколько преувеличением». [86] [87] В июле 2007 года сенатор Беннетт в Сенате США предположил , что обвинения, связанные с DTCC и голыми короткими продажами, «достаточно серьезны», и по ним должно быть проведено слушание с должностными лицами DTCC Банковским комитетом Сената , и Председатель банковского комитета Кристофер Додд выразил готовность провести такое слушание. [88]

Критики также утверждают, что DTCC слишком скрытно раскрывает информацию о том, где происходят открытые короткие продажи. [6] К маю 2005 года десять исков, касающихся голых коротких продаж, поданных против DTCC, были отозваны или отклонены. [89]

Иск Electronic Trading Group с указанием крупных брокерских компаний Уолл-стрит был подан в апреле 2006 года и отклонен в декабре 2007 года. [90] [91]

В двух отдельных исках, поданных в 2006 и 2007 годах акционерами NovaStar Financial, Inc. и Overstock.com , ответчиками были названы десять прайм-брокеров с Уолл-стрит. Они утверждали, что используют схему манипулирования акциями компаний, допуская открытые короткие продажи. [92] Ходатайство об отклонении иска Оверстока было отклонено в июле 2007 года. [93] [94]

Иск Pet Quarters Inc. против DTCC был отклонен федеральным судом Арканзаса и оставлен в силе Апелляционным судом восьмого округа в марте 2009 года . привело к созданию несуществующих или фантомных акций и способствовало незаконной короткой продаже акций компании. Суд постановил: «Короче говоря, весь ущерб, который, по утверждению Pet Quarters, был причинен, возник в результате действий или заявлений, сделанных ответчиками в соответствии с правилами, утвержденными Комиссией программы. Мы приходим к выводу, что окружной суд не допустил ошибки, отклонив жалобу. на основе упреждения». Жалоба Pet Quarters была почти идентична искам против DTCC, предъявленным Whistler Investments Inc. и Nanopierce Technologies Inc. Иски также оспаривали программу заимствования акций DTCC и были отклонены. [96]

Один ученый в статье, опубликованной в Журнале права и бизнеса Нью-Йоркского университета , отметил, что «пока суд не объявит открытые короткие продажи манипулированием рынком с точки зрения закона и не разъяснит бремя эмитента и инвестора в доказывании возникновения голых коротких продаж». продажи, практика будет продолжаться без проверки со стороны судебной власти». [11]

Исследования

Исследование торговли первичными публичными предложениями, проведенное двумя штатными экономистами SEC и опубликованное в апреле 2007 года, показало, что чрезмерное количество неудачных сделок не коррелирует с голыми короткими продажами. Авторы исследования заявили, что, хотя выводы в документе конкретно касаются торговли IPO, «результаты, представленные в этом документе, также служат основой для общественных дебатов о роли коротких продаж и их неэффективности в ценообразовании». [97]

Напротив, исследование Лесли Бони, проведенное в 2004 году, обнаружило корреляцию между «стратегическими неудачами в реализации» и стоимостью заимствования акций. В статье, в которой рассматривался «уникальный набор данных по всему срезу американских акций», авторство первоначального признания провала стратегических поставок было приписано Ричарду Эвансу, Крису Гечи, Дэвиду Мусто и Адаму Риду [98] [99] и найдено его обзор, чтобы предоставить доказательства, соответствующие их гипотезе о том, что «маркет-мейкеры стратегически неспособны поставлять акции, когда стоимость заимствований высока». Исследование, проведенное Autore, Boulton и Braga-Alves, изучило доходность акций в связи с неудачными поставками в период с 2005 по 2008 год и обнаружило доказательства, подтверждающие положительную связь между неудачными поставками и стоимостью заимствований.

Исследование, проведенное в апреле 2007 года для регуляторов канадского рынка компанией Market Regulation Services Inc., показало, что сбои в доставке ценных бумаг не являются серьезной проблемой на канадском рынке, и что «менее 6% сбоев в результате продажи ценных бумаг связаны с короткими продажами». и что «прогнозируется, что неудачи, связанные с короткими продажами, составят лишь 0,07% от общего объема коротких продаж». [100]

Исследование Счетной палаты правительства, опубликованное в июне 2009 года, показало, что недавние правила SEC, очевидно, сократили злоупотребления короткими продажами, но что SEC необходимо дать более четкие рекомендации брокерской отрасли. [101]

Комиссия по расследованию финансового кризиса , назначенная Конгрессом для расследования финансового кризиса 2008 года, в своих выводах не упоминает открытые короткие продажи или короткие продажи финансовых акций. [102]

Исследование неудач, опубликованное в Журнале финансовой экономики в 2014 году, не обнаружило никаких доказательств того, что FTD «вызвали искажения цен или банкротство финансовых компаний во время финансового кризиса 2008 года». Исследователи изучили 1492 акции Нью-Йоркской фондовой биржи за 42-месячный период с 2005 по 2008 год и обнаружили, что «большие FTD приводят к более высокой ликвидности и эффективности ценообразования, а их влияние аналогично нашей оценке коротких продаж». [10] [103] [104]

Освещение в СМИ

Некоторые журналисты выражают обеспокоенность по поводу открытых коротких продаж, в то время как другие утверждают, что открытые короткие продажи не приносят вреда и что их распространенность преувеличена корпоративными чиновниками, стремящимися обвинить внешние силы во внутренних проблемах своих компаний. [105] Другие считают голые короткие продажи запутанной или причудливой формой торговли. [106]

В июне 2007 года руководители Universal Express , заявившие об открытой продаже своих акций, были подвергнуты санкциям судьи федерального суда за нарушение законов о ценных бумагах. [107] Ссылаясь на решение суда против генерального директора Ричарда Альтомаре, обозреватель New York Times Флойд Норрис сказал: «По мнению Альтомаре, вопросы, которые беспокоили судью, не имеют значения. Или это доказательство того, что Комиссии по ценным бумагам и биржам может потребоваться много времени, чтобы остановить мошенничество». [108] Universal Express заявила, что 6000 малых компаний были выведены из бизнеса в результате открытых коротких позиций, что, по словам компании, «SEC проигнорировала и потворствовала». [109]

Рассматривая экстренный приказ SEC от июля 2008 года, Barron's сказал в редакционной статье: «Вместо того, чтобы решать какие-либо реальные проблемы с агентством и его миссией, Кокс и его коллеги-члены комиссии размахивали газетой и отмахивались от воображаемой мухи голых коротких продаж. издал большой шум, но мертвого жука нет». [14] Холман Дженкинс из The Wall Street Journal сказал, что приказ был «упражнением в символическом укреплении доверия» и что открытые короткие продажи связаны с техническими проблемами, за исключением подписчиков «теории дьявола». [13] The Economist заявил, что SEC «выбрала неправильную цель», упомянув исследование Артуро Бриса из Швейцарского международного института развития менеджмента , который обнаружил, что торговля 19 финансовыми акциями стала менее эффективной. [110] Газета Washington Post выразила одобрение решению Комиссии по ценным бумагам и биржам по ценным бумагам и биржам (SEC) разобраться с «неистовым теневым миром отложенных обещаний, заемного времени, неясной документации и жесткого наблюдения за ценами, обычно сжимаемого в несколько напряженных дней, кружащихся вокруг падения цен». компания". [111] Газета Los Angeles Times назвала практику открытых коротких продаж «трудно защитить» и заявила, что SEC уже давно пора активизировать борьбу с манипулированием рынком. [112]

Газета Wall Street Journal в июле 2008 года заявила в редакционной статье, что «Кольцевая дорога стреляет в посланника, ставя под сомнение механизмы установления цен на баррели нефти и акции». Но в нем говорится, что чрезвычайный приказ о запрете открытых коротких продаж «не принесет большого вреда» и говорится: «Критики могут сказать, что это решение не проблемы, но SEC не претендует на решение проблемы. призван предотвратить даже возможность того, что недобросовестный продавец на понижение может обвалить акции финансовой фирмы с помощью потока заказов на продажу, которые не подкреплены реальной возможностью доставить акции покупателям». [113]

В статье, опубликованной в марте 2009 года, служба новостей Bloomberg сообщила, что банкротство Lehman Brothers, возможно, можно было предотвратить путем ограничения открытых коротких позиций. «Согласно данным, собранным Комиссией по ценным бумагам и биржам, по состоянию на 11 сентября 32,8 миллиона акций компании были проданы и не доставлены покупателям вовремя». [114]

В мае 2009 года главный финансовый корреспондент New York Times Флойд Норрис сообщил, что открытые короткие продажи «почти исчезли». По его словам, сбои в доставке там, где они возникают, оперативно исправляются. [115]

В статье, опубликованной в октябре 2009 года, писатель журнала Rolling Stone Мэтт Тайбби утверждал, что Bear Stearns и Lehman Brothers были наводнены «поддельными акциями», что помогло уничтожить обе компании. Тайбби сказал, что обе фирмы получили «толчок» к исчезновению из-за «откровенной схемы подделки, называемой голыми короткими продажами». [116] Во время дискуссии в мае 2010 года о включении «подделки» в обвинения, выдвинутые против исландских банкиров, ведущий Макс Кейзер предположил, что обвинение может относиться к голым коротким продажам, поскольку «открытые короткие продажи — это то же самое, что подделка, в что он продает то, чего не существует». [117] Исследование неудачных результатов, проведенное в 2014 году и опубликованное в Журнале финансовой экономики , не обнаружило никаких доказательств того, что неудачи способствовали «искажениям цен или банкротству финансовых компаний во время финансового кризиса 2008 года». [10]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Неппер, Закари Т. (2004). «Конвертируемые ценные бумаги с ценой на будущее и перспективы судебного разбирательства по делу о мошенничестве с ценными бумагами по «спирали смерти»» (pdf) . Юридический репозиторий Bepress . Электронная пресса Беркли. п. 15.
  2. ^ abcde «Ключевые моменты регулирования SHO». Комиссия по Безопасности и Обмену. 11 апреля 2005 года . Проверено 19 октября 2008 г.
  3. ^ ab «Отдел регулирования рынка: ответы на часто задаваемые вопросы относительно регулирования SHO». Комиссия по Безопасности и Обмену . Проверено 19 октября 2008 г.
  4. ^ ab SEC предпринимает шаги по ограничению злоупотреблений короткими продажами и повышению прозрачности рынка, Комиссия по ценным бумагам и биржам, 27 июля 2009 г.
  5. ^ ab «Показания Мэри Шапиро, Комиссия по расследованию финансового кризиса» (PDF) . Комиссия по расследованию финансового кризиса. 14 января 2010 г. с. 22 . Проверено 16 апреля 2011 г.
  6. ^ abcdefgh Эмшвиллер, Джон Р. и Сканнелл, Кара (5 июля 2007 г.). «Во всем виновато «Хранилище акций»?». Журнал "Уолл Стрит .
  7. ↑ Аб Эллис, Дэвид (17 сентября 2008 г.). «SEC предупреждает «голых» коротких продавцов» . CNN . Проверено 23 сентября 2008 г.
  8. ^ «В поисках голой правды», The Economist , 17 августа 2008 г.
  9. ↑ abc Гордон, Марси (18 сентября 2008 г.). «Новые правила SEC нацелены на «голые» короткие продажи» . Ассошиэйтед Пресс.
  10. ^ abc Фотак, Велько; Раман, Викас; Ядав, Прадип К. (2014). «Невыполнение поставок, короткие продажи и рыночное качество» (PDF) . Журнал финансовой экономики . 114 (3): 493–516. doi : 10.1016/j.jfineco.2014.07.012.
  11. ^ Аб Стоукс, Алексис Браун (весна 2009 г.). «В погоне за голыми короткометражками». Рочестер, Нью-Йорк. ССНН  1769014. {{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )
  12. ^ Аб Кадлец, Дэниел (9 ноября 2005 г.). «Осторожно, они кусаются!». Время . Архивировано из оригинала 24 апреля 2008 года.
  13. ↑ Аб Дженкинс, Холман (23 июля 2008 г.). «Инвесторы Вашингтонского банка (сердца)». Журнал "Уолл Стрит .
  14. ^ аб Томас Г. Донлан (28 июля 2008 г.). «Отбивание воображаемой мухи». Журнал Бэррона .
  15. ^ abcd «Голая правда о незаконных продажах». дурак.com. Архивировано из оригинала 7 марта 2008 г. Проверено 12 марта 2008 г.
  16. ^ ab «Не удалось доставить данные». СЕК . Проверено 12 марта 2008 г.
  17. ^ «SEC.gov | Не удалось доставить данные» . www.sec.gov .
  18. ^ «Комиссия по ценным бумагам и биржам, наконец, вмешивается; поскольку другие регулирующие органы спешат заняться экономикой, Комиссия по ценным бумагам и биржам должна лучше обеспечивать соблюдение законов, уже имеющихся в ее книгах». Лос-Анджелес Таймс . 17 июля 2008 г.
  19. ^ ab «Регулирующие органы говорят, что REG SHO работает» . Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC). 24 января 2006 года . Проверено 12 марта 2008 г.
  20. ^ «SEC выпускает новые правила для защиты инвесторов от явных злоупотреблений короткими продажами», пресс-релиз Комиссии по ценным бумагам и биржам, 17 сентября 2008 г.
  21. ^ «Голые короткие продажи - это одна из проблем, которой не должно быть на падающем рынке» . Проверено 23 июля 2012 г.
  22. ^ "Голая правда, одетая, чтобы сбить с толку" . thestreet.com . 29 августа 2005 года . Проверено 3 апреля 2008 г.
  23. ↑ Барр, Алистер (14 июня 2006 г.). «Голые» короткие продажи являются центром надвигающейся судебной тяжбы; компании, занимающие оборонительную позицию, используют агрессивную форму коротких продаж». МаркетВотч.
  24. ^ «Комитет по проведению слушаний по краху Lehman Brothers и AIG». Архивировано 14 октября 2008 г. в Wayback Machine , 3 октября 2008 г. Показания Ричарда Фулда. Архивировано 26 августа 2009 г. в Wayback Machine.
  25. ^ Аб Мур, Хайди Н. (07 октября 2008 г.), «Вендетта Дика Фулда против коротких продавцов - и Goldman Sachs», Deal Journal (блоги Wall Street Journal)
  26. ↑ Смит, Аарон (6 октября 2008 г.). «Фулд винит в этом «кризис доверия»». CNN . Проверено 19 мая 2010 г.
  27. ^ "HITC Бизнес - Новости" .
  28. ^ Аб Кокс, Кристофер (18 июля 2008 г.). «Публичное заявление председателя SEC: открытые короткие продажи — это одна из проблем, которой не должно быть на падающем рынке». Комиссия по Безопасности и Обмену . Проверено 23 августа 2009 г.
  29. ^ «Запрет ASX на короткие продажи бессрочный» . Сидней Морнинг Геральд . 3 октября 2008 г. Архивировано из оригинала 5 октября 2008 г.
  30. ^ «Sebi запрещает короткие продажи за рубежом» . Журнал "Уолл Стрит . 28 октября 2008 г.
  31. ^ «Голландцы изобрели короткие продажи в 1609 году» . 22 сентября 2008 г. Архивировано из оригинала 2 декабря 2010 г. Проверено 26 января 2015 г.
  32. ^ Накамичи, Такаши; Томисава, Аяи (28 октября 2008 г.). «Япония расправляется с голыми короткими продажами». Уолл Стрит Джорнал .
  33. ^ «Все больше стран вводят запрет на короткие продажи» . Рейтер. 19 сентября 2008 г.
  34. ↑ Солтмарш, Мэтью (21 сентября 2008 г.). «Все больше регулирующих органов стараются ограничить короткие продажи».
  35. ^ Ашерст Мадрид (сентябрь – октябрь 2008 г.), Ограничения на короткие продажи и обязательства по раскрытию информации в Испании.(ограничения приняты 22 сентября 2008 г.)
  36. ^ де Клерк, Герт; Дэй, Пол (11 августа 2011 г.), «WRAPUP 7-Europe ограничивает короткие продажи по мере падения кредитных рынков», Reuters
  37. ^ «Рынки растут из-за запрета на короткие продажи», Irish Times , 12 августа 2012 г.
  38. ↑ Киршбаум, Эрик и Торчиа, Эндрю (18 мая 2010 г.). «Германия запрещает открытые короткие продажи». Рейтер.
  39. ^ BBC News (18 мая 2010 г.). «Евро упал до нового четырехлетнего минимума по отношению к доллару США». Новости BBC .
  40. ^ «Германия навсегда запретит короткие продажи: Bafin'» . Рейтер . 28 мая 2010 г.
  41. ^ Запрет на голые короткие продажи вступает в силу в Германии, 26 июля 2010 г. CNBC.com.
  42. ^ Бюргин, Райнер (17 августа 2010 г.). «"Искажающий" запрет Меркель на короткие продажи не достиг цели, говорит МВФ» . Блумберг .
  43. ^ «Что такое короткие продажи?». Индуистское бизнес-направление . 23 декабря 2007 г.
  44. ^ «Sebi позволяет всем продавать без покрытия» . Финансовый экспресс . 22 марта 2007 г.[ постоянная мертвая ссылка ]
  45. ↑ Томоко Ямадзаки (18 мая 2009 г.). «TCI сокращает короткие позиции по японским акциям на 1 миллиард долларов». Блумберг .
  46. ^ «Япония продлевает ограничения на короткие продажи до 31 октября (верно)» . Блумберг . 24 июля 2009 г.
  47. ^ «Япония продлит запрет на короткие продажи до октября». 26 июля 2010 г. Рейтер.
  48. ↑ Го Энг Йеу (16 ноября 2008 г.). «SGX увеличит штрафы за «голые» короткие продажи» . «Стрейтс Таймс» . Архивировано из оригинала 12 февраля 2010 года.
  49. ^ abcd «Ключевые моменты регулирования SHO», Комиссия по ценным бумагам и биржам
  50. ^ ab Институт правовой информации - Корнеллское право. «17 CFR 242.203 — Требования к заимствованию и доставке». Архивировано из оригинала 25 января 2019 г.
  51. ^ Юридический колледж Университета Цинциннати. «Настольная книга юриста по ценным бумагам, правило 200».
  52. ^ Комиссия по ценным бумагам и биржам США. «Предлагаемые SEC 17 CFR PART 242 (выпуск № 34-54154; номер файла S7-12-06) RIN 3235-AJ57, поправки к Регламенту SHO» (PDF) .
  53. ↑ Кокс, Кристофер (12 июля 2006 г.). «Вступительные заявления на открытом заседании Комиссии по ценным бумагам и биржам США».
  54. ↑ Норрис, Флойд (14 июня 2007 г.). «SEC отменяет десятилетние ценовые ограничения на короткие продажи» . Нью-Йорк Таймс .
  55. ^ «Ежедневный обзор фондового рынка, обновления данных, отчеты и новости» . www.nasdaq.com .
  56. ↑ Видео Кристофера Кокса , март 2008 г.
  57. ↑ Джудит А. Бернс, «SEC предлагает зубы для правил коротких продаж», Wall Street Journal , 5 марта 2008 г.
  58. ^ «SEC предлагает более жесткие правила «голых» коротких продаж», 4 марта 2008 г., Reuters
  59. ↑ Уэстбрук, Джесси (15 июля 2008 г.). «SEC ограничит короткие продажи Fannie, Freddie, Brokers». Bloomberg.com . Проверено 15 июля 2008 г.
  60. ^ аб Айви Шмеркен, «Правило коротких продаж SEC может создать пузырь на финансовых акциях», Wall Street & Technology , 20 июля 2008 г.
  61. ↑ Антилла, Сьюзен (1 августа 2008 г.). «Короткие продавцы в поле зрения биржевого полицейского». Блумберг .
  62. ↑ Норрис, Флойд (12 августа 2008 г.). «Помогло ли это ограничить короткие продажи?». Газета "Нью-Йорк Таймс .
  63. ↑ Гордон, Марси (13 августа 2008 г.). «Запрет SEC на короткие продажи Fannie, Freddie заканчивается» . Ассошиэйтед Пресс.
  64. ↑ Петруно, Том (13 августа 2008 г.). «Короткие продавцы делают ставку на финансовые показатели». Лос-Анджелес Таймс .
  65. ↑ Кранц, Мэтт (13 августа 2008 г.). «Финансовые акции страдают после прекращения защиты». США сегодня .
  66. ^ «SEC выпускает новые правила для защиты инвесторов от явных злоупотреблений короткими продажами», Комиссия по ценным бумагам и биржам, 17 сентября 2008 г.
  67. ^ Сара Хансард, «SIFMA подаст в суд в случае победы голосования по коротким продажам; Голые короткие продажи в бюллетенях для голосования в Южной Дакоте», InvestmentNews , 2 ноября 2008 г.
  68. ↑ Аарон Сигел (5 ноября 2008 г.). «Запрет на открытые короткие продажи отменен в Южной Дакоте». ИнвестиционныеНовости .
  69. ^ Линч, Сара Н. (27 июля 2009 г.). «SEC ограничит «голые» короткие продажи». Журнал "Уолл Стрит . Проверено 27 июля 2009 г.
  70. ^ «SEC предпринимает шаги по сокращению злоупотреблений короткими продажами и повышению прозрачности рынка» . Комиссия по Безопасности и Обмену . 24 июля 2009 г. Проверено 28 июля 2009 г.
  71. ^ Новости, BBC. «Правила США о злоупотреблениях короткими продажами». bbc.co.uk.​ Архивировано из оригинала 31 июля 2009 года . Проверено 27 июля 2009 г. {{cite news}}: |last=имеет общее имя ( справка )
  72. ^ «Еще больше проблем для Refco и руководителей: газеты говорят, что кредиторы следят за инсайдерами на 1 миллиард долларов, полученными из акций, в то время как SEC расследует «голые короткие продажи»» . CNN/Деньги. 20 октября 2005 года . Проверено 19 мая 2010 г.
  73. ^ «Жалоба SEC на Gryphon Partners» (PDF) . 12 декабря 2006 г.
  74. ^ Вебстер, Бен (15 марта 2007 г.). «Goldman Sachs оштрафован на 2 миллиона долларов за короткую продажу». ТаймсОнлайн . Лондон. АП . Проверено 19 мая 2010 г.
  75. ^ «Ежемесячные дисциплинарные взыскания - июль 2007 г.». Архивировано 25 марта 2013 г. в Wayback Machine , Регламент NYSE , 11 июля 2007 г.
  76. ↑ Эдгар Ортега, «Пайпер оштрафована NYSE за нарушения при коротких продажах», Bloomberg News , 11 июля 2007 г.
  77. ^ «NYSE American | Новый выбор для институционального инвестирования» . www.nyse.com .
  78. ^ «SEC обвиняет советника хедж-фонда Нью-Йорка в нарушениях коротких продаж в связи со слиянием Hibernia-Capital One», пресс-релиз SEC, 10 октября 2007 г.
  79. ^ Хайди Н. Мур, «Мы видим мертвых людей: штраф в размере 250 тысяч долларов за короткие продажи Lehman», Wall Street Journal , 22 октября 2008 г.
  80. ^ Марси Гордон (AP), «Goldman Sachs урегулирует обвинения в коротких продажах», USA Today , 5 апреля 2010 г.
  81. ↑ Тайбби, Мэтт (15 мая 2012 г.). «Тайбби: Goldman и «голые короткие продажи»». Журнал «Роллинг Стоун» . Архивировано из оригинала 26 июня 2014 года.
  82. ^ «Ответ DTCC на статью Wall Street Journal». Архивировано 2 марта 2009 г. в Wayback Machine , пресс-релиз, 6 июля 2007 г.
  83. ^ «Голый шорт: любопытный инцидент с несуществующими акциями», апрель 2005 г.
  84. ^ Уайтхаус, Кая (5 ноября 2008 г.). «Наденьте голые шорты». Нью-Йорк Пост . В некоторых случаях [открытые короткие продажи] могут быть совершенно законными, но обычно это не так. (...) вчера продолжались усилия по принятию более серьезных мер против коротких продаж (...)
  85. ^ Джеймс В. Кристиан, Роберт Шапиро и Джон-Пол Уэйлен (2006). «Голые короткие продажи: насколько уязвимы инвесторы?» (PDF) . Хьюстонский юридический обзор . Проверено 25 марта 2007 г.
  86. ↑ Драммонд, Боб (4 августа 2006 г.). «Голые короткие продавцы вредят компаниям акциями, которых у них нет» . Bloomberg.com. Архивировано из оригинала 6 января 2008 года . Проверено 25 декабря 2007 г.
  87. ^ «Главный представитель DTCC отрицает наличие судебного иска» . Financialwire.net. 11 мая 2004 года. Архивировано из оригинала 5 ноября 2007 года . Проверено 25 декабря 2007 г.
  88. ^ «Сенатор Беннетт обсуждает открытые короткие продажи в зале Сената». Архивировано 27 февраля 2008 г. на сайте Wayback Machine , веб-сайт сенатора Беннета, 20 июля 2007 г., по состоянию на 21 февраля 2009 г.
  89. ^ «Суд Невады отклонил иск Nanopierce против DTCC по поводу открытой короткой продажи» . Депозитарная трастовая клиринговая корпорация. Май 2005. Архивировано из оригинала 7 декабря 2006 года . Проверено 5 февраля 2007 г.
  90. ^ Мойер, Лиз (13 апреля 2006 г.). «Голые шорты». Форбс . Архивировано из оригинала 9 мая 2006 года . Проверено 10 октября 2007 г.
  91. ^ «Судья США отклонил иск против брокеров по открытой короткой продаже», Служба новостей Dow Jones , 20 декабря 2007 г.
  92. ^ «Обнаженная невысокая жертва наносит ответный удар» . Форбс . 2 февраля 2007 года . Проверено 10 октября 2007 г.
  93. ↑ Мойер, Лиз (18 июля 2007 г.). «Дело о голых коротких продажах набирает обороты». Форбс . Архивировано из оригинала 21 августа 2007 года.
  94. ^ «Акции Overstock выросли из-за решения суда по иску брокера», Bloomberg News , 18 июля 2007 г.
  95. ^ Pet Quarters, Inc. против Depository Trust and Clearing Corp. --- F.3d ----, 2009 WL 579270 CA8 (Арканзас), 2009 г.
  96. ^ «Судебные правила против компании, заявляющей о незаконных коротких продажах», Кэрол Ремонд, Служба новостей Dow Jones, 11 марта 2009 г.
  97. ↑ Эдвардс, Эми К. и Вайс Хэнли, Кэтлин (18 апреля 2007 г.). «Короткие продажи и неудачи при первичных публичных предложениях». ССНР  981242.
  98. ^ Эванс, Ричард; Гечи, Кристофер; Мусто, Дэвид; Рид, Адам (7 декабря 2005 г.). «Неудача – это вариант». ССНН  423881.
  99. ^ Эванс, Ричард; Гечи, Кристофер; Мусто, Дэвид; Рид, Адам (2009). «Неудача – это вариант: препятствия для коротких продаж и цены опционов». Обзор финансовых исследований . 22 (5): 1955–1980. doi : 10.1093/rfs/hhm083 – через Oxford Academic.
  100. ↑ Лэнгтон, Джеймс (15 апреля 2007 г.). «Нет свидетельств большого количества неудачных сделок на канадских рынках: исследование». Инвестиционный руководитель .
  101. ^ Гордон, Марси (3 июня 2009 г.). «Необходимо руководство по коротким продажам: GAO». Ассошиэйтед Пресс.
  102. ^ «Отчеты FCIC» (PDF) .
  103. ^ Что вызвало финансовый кризис 2008 года Cityam.com
  104. ^ «Продавцы коротких позиций не виноваты в финансовом кризисе 2008 года, показало исследование» . www.buffalo.edu .
  105. ↑ Холман, Дженкинс (12 апреля 2006 г.). «Нудисты управляют Уолл-стрит?». Уолл Стрит Джорнал . Проверено 16 марта 2008 г.
  106. ↑ Алекс Блумберг (редактор), «Поймай это на этих выходных: «голые короткие продажи»», NPR, 12 сентября 2006 г.
  107. ↑ Норрис, Флойд (23 июня 2007 г.). «SEC запрашивает получателя Universal Express». Нью-Йорк Таймс . Проверено 19 мая 2010 г.
  108. ↑ Флойд Норрис, «Грустная история о вымышленных документах SEC», The New York Times , 22 июня 2007 г.
  109. ^ «Заявление Universal Express» (pdf), 28 июня 2007 г. (архив 2009 г.)
  110. ^ «Скрытая угроза». Экономист . 14 августа 2008 г.
  111. ^ «'Обнаженное короткое замыкание': гораздо опаснее, чем сексуальность» . Вашингтон Пост . 16 июля 2008 года . Проверено 19 мая 2010 г.
  112. ^ "Наконец-то мышца SEC" . Лос-Анджелес Таймс . 17 июля 2008 года . Проверено 19 мая 2010 г.
  113. ^ "Кто тусуется обнаженным?". Журнал "Уолл Стрит . 18 июля 2008 г.
  114. ^ «Обнаженное мошенничество с короткими продажами при падении Lehman (Обновление 1)» . Блумберг . 19 марта 2009 г.
  115. ^ Норрис, Флойд (1 мая 2009 г.). «Прощай, голые шорты». Нью-Йорк Таймс . Проверено 1 мая 2009 г.
  116. ^ Тайбби, Мэтт (октябрь 2009 г.). «Голое мошенничество на Уолл-стрит». Катящийся камень . п. 53. Архивировано из оригинала 18 октября 2009 года . Проверено 15 октября 2009 г. Но самое ужасное, что было общего между нападением на Bear и этими предыдущими манипуляциями, — это использование схемы подделки, называемой «голыми короткими продажами». С момента окончания конфиденциального заседания ФРС 11 марта Bear стал объектом этой якобы незаконной практики – и компании, по слухам, стоящие за нападением, находились в этой комнате.
  117. ^ «Радио Макса Кейзера - Правда о рынках - 15 мая 2010 г.» - через Интернет-архив.

Внешние ссылки