Замещение валюты — это использование иностранной валюты параллельно или вместо национальной валюты. [1]
Замена валюты может быть полной или частичной. Полная замена валюты может произойти после крупного экономического кризиса, например, в Эквадоре , Сальвадоре и Зимбабве . Некоторые малые экономики, для которых нецелесообразно поддерживать независимую валюту, используют валюты своих более крупных соседей; например, Лихтенштейн использует швейцарский франк .
Частичная замена валюты происходит, когда резиденты страны решают держать значительную долю своих финансовых активов, выраженных в иностранной валюте. Это также может происходить как постепенный переход к полной замене валюты; например, Аргентина и Перу находились в процессе перехода на доллар США в 1990-х годах.
«Долларизация», когда речь идет о замещении валюты, не обязательно подразумевает использование доллара США . [2] Основными валютами, используемыми в качестве заместителей, являются доллар США и евро .
После того, как золотой стандарт был отменен в начале Первой мировой войны и Бреттон-Вудской конференции после Второй мировой войны , некоторые страны стремились к режимам валютного курса для содействия глобальной экономической стабильности, а следовательно, и собственному процветанию. Страны обычно привязывают свою валюту к основной конвертируемой валюте . «Жесткие привязки» — это режимы валютного курса, которые демонстрируют более сильную приверженность фиксированному паритету (т. е. валютные советы) или отказываются от контроля над собственной валютой (например, валютные союзы), в то время как «мягкие привязки» — это более гибкие и плавающие режимы валютного курса . [3] Крах «мягких» привязок в Юго-Восточной Азии и Латинской Америке в конце 1990-х годов привел к тому, что замещение валюты стало серьезной политической проблемой. [4]
Несколько случаев полной замены валюты до 1999 года были следствием политических и исторических факторов. Во всех давних случаях замены валюты исторические и политические причины были более влиятельными, чем оценка экономических последствий замены валюты. [5] Панама приняла доллар США в качестве законного платежного средства после обретения независимости в результате конституционного постановления. [6] Эквадор и Сальвадор стали полностью долларизованными экономиками в 2000 и 2001 годах соответственно по разным причинам. [5] Эквадор подвергся замене валюты, чтобы справиться с широкомасштабным политическим и финансовым кризисом, возникшим в результате массовой потери доверия к его политическим и денежным институтам. Напротив, официальная замена валюты Сальвадора была результатом внутренних дебатов и в контексте стабильных макроэкономических основ и давней неофициальной замены валюты. Еврозона приняла евро (€) в качестве своей общей валюты и единственного законного платежного средства в 1999 году, что можно считать разновидностью режима полных обязательств, аналогичного полной замене валюты, несмотря на некоторые очевидные отличия от других замен валют. [7]
Существует два общих показателя замещения валюты. Первый показатель — это доля депозитов в иностранной валюте (FCD) в отечественной банковской системе в широкой денежной массе , включая FCD. Второй показатель — это доля всех депозитов в иностранной валюте, удерживаемых отечественными резидентами дома и за рубежом, в их совокупных денежных активах. [6]
Неофициальная валютная замена или фактическая валютная замена является наиболее распространенным типом валютной замены. Неофициальная валютная замена происходит, когда резиденты страны решают держать значительную долю своих финансовых активов в иностранной валюте, даже если иностранная валюта не является там законным платежным средством . [8] Они держат депозиты в иностранной валюте из-за плохой репутации местной валюты или в качестве хеджирования против инфляции национальной валюты.
Официальная замена валюты или полная замена валюты происходит, когда страна принимает иностранную валюту в качестве единственного законного платежного средства и прекращает выпуск национальной валюты. Другим эффектом принятия страной иностранной валюты в качестве своей собственной является то, что страна отказывается от всех полномочий по изменению своего обменного курса . Существует небольшое количество стран, принимающих иностранную валюту в качестве законного платежного средства .
Полная замена валюты в основном произошла в Латинской Америке, Карибском бассейне и Тихоокеанском регионе, поскольку многие страны в этих регионах рассматривают доллар США как стабильную валюту по сравнению с национальной. [9] Например, Панама претерпела полную замену валюты, приняв доллар США в качестве законного платежного средства в 1904 году. Этот тип замены валюты также известен как замена валюты де-юре .
Замена валюты может использоваться полуофициально (или официально, в бимонетарных системах), где иностранная валюта является законным платежным средством наряду с национальной валютой. [10]
В литературе существует ряд связанных определений замещения валюты, таких как замещение валюты внешнего обязательства , замещение валюты внутреннего обязательства , замещение валюты обязательства банковского сектора или замещение валюты депозита и долларизация кредита . Замещение валюты внешнего обязательства измеряет общий внешний долг (частный и государственный), выраженный в иностранных валютах экономики. [10] [11] Замещение валюты депозита можно измерить как долю депозитов в иностранной валюте в общем объеме депозитов банковской системы, а замещение валюты кредита можно измерить как долю долларового кредита в общем объеме кредита банковской системы. [12]
Одним из основных преимуществ принятия сильной иностранной валюты в качестве единственного законного платежного средства является снижение транзакционных издержек торговли между странами, использующими одну и ту же валюту. [13] Существует по крайней мере два способа вывести это влияние из данных. Первый — это значительное негативное влияние волатильности обменного курса на торговлю в большинстве случаев, а второй — это связь между транзакционными издержками и необходимостью работать с несколькими валютами. [14] Экономическая интеграция с остальным миром становится проще в результате снижения транзакционных издержек и более стабильных цен. [2] Роуз (2000) применил гравитационную модель торговли и предоставил эмпирические доказательства того, что страны, разделяющие общую валюту, значительно увеличили торговлю между собой, и что выгоды от замены валюты для торговли могут быть большими. [15]
Страны с полной заменой валюты могут вызывать большее доверие у международных инвесторов, стимулируя увеличение инвестиций и рост. Устранение риска валютного кризиса из-за полной замены валюты приводит к снижению премий за страновой риск, а затем к снижению процентных ставок. [2] Эти эффекты приводят к более высокому уровню инвестиций. Однако существует положительная связь между заменой валюты и процентными ставками в экономике с двойной валютой. [16]
Официальное замещение валюты способствует укреплению фискальной и денежной дисциплины и, таким образом, большей макроэкономической стабильности и более низким темпам инфляции , снижению волатильности реального обменного курса и, возможно, углублению финансовой системы. [14] Во-первых, замещение валюты помогает развивающимся странам, обеспечивая твердую приверженность стабильной денежной и валютной политике путем навязывания пассивной денежно-кредитной политики. Принятие сильной иностранной валюты в качестве законного платежного средства поможет «устранить проблему инфляционного смещения дискреционной денежно-кредитной политики». [17] Во-вторых, официальное замещение валюты налагает более сильные финансовые ограничения на правительство, устраняя дефицитное финансирование путем выпуска денег. [18] Эмпирические данные свидетельствуют о том, что инфляция была значительно ниже в экономиках с полным замещением валюты, чем в странах с внутренними валютами. [19] Ожидаемым преимуществом замещения валюты является устранение риска колебаний обменного курса и возможное снижение международной подверженности страны. Замещение валюты не может устранить риск внешнего кризиса, но обеспечивает более устойчивые рынки в результате устранения колебаний обменных курсов. [2]
С другой стороны, замещение валюты приводит к потере дохода от сеньоража , потере автономии денежно-кредитной политики и потере инструментов валютного курса . Доход от сеньоража — это прибыль, получаемая при выпуске валюты органами денежно-кредитного регулирования. При принятии иностранной валюты в качестве законного платежного средства орган денежно-кредитного регулирования должен изъять национальную валюту и отказаться от будущего дохода от сеньоража. Страна теряет права на свою автономную денежно-кредитную и курсовую политику, даже во время финансовых чрезвычайных ситуаций. [2] [20] Например, бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен заявил, что центральный банк учитывает влияние своих решений только на экономику США. [21] В экономике с полной валютной заменой обменные курсы неопределенны, и органы денежно-кредитного регулирования не могут девальвировать валюту. [22] В экономике с высокой валютной заменой политика девальвации менее эффективна в изменении реального обменного курса из-за значительного сквозного эффекта на внутренние цены. [2] Однако стоимость потери независимой денежно-кредитной политики существует, когда внутренние денежные власти могут проводить эффективную контрциклическую денежно-кредитную политику, стабилизируя деловой цикл. Эта стоимость отрицательно зависит от корреляции между деловым циклом страны-клиента (экономики с замещением валюты) и деловым циклом страны-якоря. [13] Кроме того, денежные власти в экономиках с замещением валюты уменьшают гарантию ликвидности для своей банковской системы. [2] [23]
В экономике с полной валютной заменой денежные власти не могут выступать в качестве кредитора последней инстанции для коммерческих банков, печатая деньги. Альтернативы кредитованию банковской системы могут включать налогообложение и выпуск государственных долговых обязательств. [24] Потеря кредитора последней инстанции считается стоимостью полной валютной замены. Эта стоимость зависит от начального уровня неофициальной валютной замены до перехода к экономике с полной валютной заменой. Это отношение отрицательное, поскольку в экономике с высокой валютной заменой центральный банк уже опасается трудностей с предоставлением гарантий ликвидности банковской системе. [25] Однако в литературе указывается на существование альтернативных механизмов предоставления страхования ликвидности банкам, таких как схема, по которой международное финансовое сообщество взимает страховой сбор в обмен на обязательство предоставить кредит отечественному банку. [26]
Коммерческие банки в странах, где разрешены сберегательные счета и кредиты в иностранной валюте, могут столкнуться с двумя типами рисков:
Однако замещение валюты исключает вероятность валютного кризиса , который негативно влияет на банковскую систему через канал баланса . Замещение валюты может снизить вероятность систематического дефицита ликвидности и оптимальных резервов в банковской системе. [28] Исследования показали, что официальное замещение валюты сыграло значительную роль в улучшении банковской ликвидности и качества активов в Эквадоре и Сальвадоре. [29]
Высокие и непредвиденные темпы инфляции снижают спрос на внутренние деньги и повышают спрос на альтернативные активы, включая иностранную валюту и активы, в которых доминирует иностранная валюта. Это явление называется «бегством от внутренних денег». Оно приводит к быстрому и значительному процессу замещения валюты. [30] В странах с высоким уровнем инфляции внутренняя валюта имеет тенденцию постепенно вытесняться стабильной валютой. В начале этого процесса функция сохранения стоимости внутренней валюты заменяется иностранной валютой. Затем функция расчетной единицы внутренней валюты замещается, когда многие цены котируются в иностранной валюте. Длительный период высокой инфляции приведет к тому, что внутренняя валюта потеряет свою функцию средства обмена , когда население совершает много транзакций в иностранной валюте. [31] : 1
Изе и Леви-Йеяти (1998) изучают детерминанты замещения валюты депозитов и кредитов, делая вывод, что замещение валюты обусловлено волатильностью инфляции и реального обменного курса. Замещение валюты увеличивается с волатильностью инфляции и уменьшается с волатильностью реального обменного курса. [32]
Бегство от внутренних денег зависит от институциональных факторов страны. Первым фактором является уровень развития внутреннего финансового рынка. Экономика с хорошо развитым финансовым рынком может предложить набор альтернативных финансовых инструментов, номинированных в национальной валюте, что снижает роль иностранной валюты в качестве хеджа от инфляции. Модель процесса замещения валюты также различается в разных странах с различным валютным и капитальным контролем. В стране со строгим валютным регулированием спрос на иностранную валюту будет удовлетворяться за счет хранения валютных активов за рубежом и за пределами внутренней банковской системы. Этот спрос часто оказывает давление на параллельный рынок иностранной валюты и на международные резервы страны. [30] Доказательства этой модели приводятся в отсутствии замещения валюты в предреформенный период в большинстве стран с переходной экономикой из-за ограниченного контроля за иностранной валютой и банковской системой. [31] : 13 Напротив, увеличивая валютные резервы, страна может смягчить перемещение активов за рубеж и укрепить свои внешние резервы в обмен на процесс замещения валюты. Однако влияние этого регулирования на схему замещения валюты зависит от ожиданий общественности относительно макроэкономической стабильности и устойчивости валютного режима. [30]
Британские заморские территории, использующие в качестве своей валюты фунт или местную валюту, привязанную к фунту:
Власти короны используют в качестве своей валюты местную эмиссию фунта стерлингов:
Согласно планам, опубликованным в отчете Комиссии по устойчивому росту Шотландской национальной партии , независимая Шотландия будет использовать фунт в качестве своей валюты в течение первых 10 лет независимости. Это стало известно как стерлингизация.
Другие страны:
{{cite journal}}
: Цитировать журнал требует |journal=
( помощь )CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ){{cite web}}
: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )[ постоянная мертвая ссылка ]Согласно официальным оценкам, доллары составляют 90 процентов денег в банковской системе Камбоджи и почти такую же долю наличных денег, используемых в повседневных транзакциях.