Финансовый показатель, который инвесторы используют для определения эффективности рынка
Сравнение трех основных фондовых индексов США: NASDAQ Composite , Dow Jones Industrial Average и S&P 500 Index . Все три имели одинаковый рост в марте 2007 года. NASDAQ резко вырос во время пузыря доткомов в конце 1990-х годов, что стало результатом большого количества технологических компаний в этом индексе.
В финансах фондовый индекс или индекс фондового рынка — это индекс , который измеряет эффективность фондового рынка или подмножества фондового рынка. Он помогает инвесторам сравнивать текущие уровни цен акций с прошлыми ценами для расчета эффективности рынка. [1]
Два основных критерия индекса — это то, что он может быть инвестирован и прозрачен : [2] Указаны методы его построения. Инвесторы могут инвестировать в индекс фондового рынка, покупая индексный фонд , который структурирован либо как паевой фонд , либо как биржевой фонд , и «отслеживать» индекс. Разница между эффективностью индексного фонда и индекса, если таковая имеется, называется ошибкой отслеживания .
Типы индексов по охвату
Индексы фондового рынка могут быть классифицированы и сегментированы по набору базовых акций, включенных в индекс, иногда называемому «покрытием». Базовые акции обычно группируются на основе их базовой экономики или базового спроса инвесторов, который индекс стремится представлять или отслеживать. Например, «мировой» или «глобальный» индекс фондового рынка, такой как MSCI World или S&P Global 100, включает акции со всего мира и удовлетворяет спрос инвесторов на индекс для широких глобальных акций.
Региональные индексы, составляющие индекс MSCI World, такие как индекс MSCI Emerging Markets , включают акции стран с аналогичным уровнем экономического развития, что удовлетворяет спрос инвесторов на индекс для акций развивающихся рынков , которые могут иметь схожие экономические основы. Охват индекса фондового рынка отделен от метода взвешивания. Например, взвешенный по рыночной капитализации индекс S&P 500 охватывает 500 крупнейших акций из индекса S&P Total Market, но также доступен равновзвешенный индекс S&P 500 с тем же покрытием.
Эти индексы отражают эффективность фондового рынка одного географического региона. Примерами таких индексов являются FTSE Developed Europe Index и FTSE Developed Asia Pacific Index.
Охват страны
Эти индексы отражают эффективность фондового рынка отдельной страны и косвенно отражают настроения инвесторов относительно состояния ее экономики. Наиболее часто цитируемые рыночные индексы — это национальные индексы, состоящие из акций крупных компаний, котирующихся на крупнейших фондовых биржах страны, такие как индекс S&P 500 в США, Nikkei 225 в Японии , DAX в Германии , NIFTY 50 в Индии и FTSE 100 в Великобритании .
Покрытие на основе обмена
Эти индексы могут быть основаны на бирже, на которой торгуются акции, например, NASDAQ-100 , или на группах бирж, например, Euronext 100 или OMX Nordic 40 .
Индексы фондового рынка могут быть классифицированы по методологии индексного веса или правилам распределения акций в индексе, независимо от его покрытия акциями. Например, S&P 500 и S&P 500 Equal Weight охватывают одну и ту же группу акций, но S&P 500 взвешивается по рыночной капитализации , в то время как S&P 500 Equal Weight присваивает равный вес каждому компоненту. Некоторые распространенные методы взвешивания индекса перечислены ниже. На практике многие индексы накладывают ограничения, такие как пределы концентрации, на эти правила. [4] : 14
Взвешивание рыночной капитализации
Этот метод взвешивает составляющие акции по их рыночной капитализации (часто сокращенно «рыночная капитализация»), т. е. цене акций, умноженной на количество акций в обращении. Согласно модели ценообразования капитальных активов , рыночный портфель, взвешенный по рыночной капитализации (который может быть аппроксимирован портфелем индекса акций, взвешенных по рыночной капитализации) является эффективным по средней дисперсии, что означает, что можно ожидать, что он даст самую высокую доступную доходность для данного уровня риска. Индекс, взвешенный по рыночной капитализации, может также рассматриваться как индекс, взвешенный по ликвидности, поскольку акции с самой большой капитализацией, как правило, имеют самую высокую ликвидность и наибольшую способность обрабатывать потоки инвесторов; портфели с такими акциями могут иметь очень высокую инвестиционную емкость. [4] : 7
Скорректированный вес рыночной капитализации акций в свободном обращении
Этот метод корректирует вес индекса рыночной капитализации каждой компании, исключая тесно или стратегически удерживаемые акции, которые обычно не доступны на публичном рынке. Такие акции могут принадлежать правительствам, аффилированным компаниям, учредителям и сотрудникам. Ограничения на иностранное владение, налагаемые государственным регулированием, также могут быть предметом корректировок free-float. Эти корректировки информируют инвесторов о потенциальных проблемах с ликвидностью этих холдингов, которые не очевидны из необработанного количества акций в обращении. Корректировки free-float нелегко рассчитать, и разные поставщики индексов используют разные методы корректировки free-float, которые иногда могут давать разные результаты. [4] : 7 [5] : 1264
Взвешивание цен
Этот метод взвешивает каждую составляющую акцию по ее цене за акцию, деленной на сумму всех цен акций в индексе. Индекс, взвешенный по цене, можно рассматривать как портфель с одной акцией каждой составляющей акции. Однако дробление акций для любой составляющей акции индекса приведет к уменьшению веса в индексе акций, которые разделились, даже при отсутствии каких-либо значимых изменений в фундаментальных показателях этой акции. Эта особенность делает индексы, взвешенные по цене, непривлекательными в качестве ориентиров для пассивных инвестиционных стратегий и портфельных менеджеров. Тем не менее, многие индексы, взвешенные по цене, такие как Dow Jones Industrial Average и Nikkei 225 , широко отслеживаются как видимые индикаторы ежедневных движений рынка. [4] : 7
Равный вес
Этот метод присваивает каждой составляющей акции вес 1/n, где n представляет собой количество акций в индексе. Этот метод создает наименее концентрированные портфели. Равный вес акций в индексе считается наивной стратегией, поскольку он не показывает предпочтения какой-либо одной акции. Цзэн и Ло (2013) отмечают, что широкорыночные равновзвешенные индексы не зависят от факторов и рандомизируют факторную неверную оценку. Равновзвешенные индексы акций, как правило, перевешивают акции малой капитализации и недовешивают акции большой капитализации по сравнению с индексом, взвешенным по рыночной капитализации. Эти смещения обычно приводят к более высокой волатильности и более низкой ликвидности, чем индексы веса рыночной капитализации. [4] : 7–8 [6] [7] Например, индекс Barron's 400 присваивает равное значение 0,25% каждой из 400 акций, включенных в индекс, которые вместе составляют 100% в целом. [8]
Взвешивание фундаментальных факторов
Этот метод, также известный как фундаментально-основанные индексы , взвешивает составляющие акции на основе произвольно выбранных «фундаментальных факторов акций», а не данных финансового рынка акций. Фундаментальные факторы могут включать продажи, доход, дивиденды и другие факторы, анализируемые в фундаментальном анализе . Подобно фундаментальному анализу, фундаментальное взвешивание предполагает, что цены на фондовом рынке будут сходиться к внутренней цене, подразумеваемой фундаментальными атрибутами. Определенные фундаментальные факторы также используются в общих индексах факторного взвешивания. [4] : 8
Фактор взвешивания
Этот метод взвешивает составляющие акции на основе факторов рыночного риска акций, измеряемых в контексте факторных моделей, таких как трехфакторная модель Фамы–Френча . Такие факторы обычно включают рост, стоимость, размер, доходность, импульс, качество и волатильность. Пассивные стратегии инвестирования в факторы иногда известны как стратегии «умной беты». Инвесторы могут использовать стратегии инвестирования в факторы или портфели для дополнения индексированного портфеля, взвешенного по рыночной капитализации, путем наклона или изменения экспозиции своего портфеля в зависимости от определенных факторов. [4] : 11–13
Взвешивание волатильности
Этот метод взвешивает составляющие акции по обратной величине их относительной волатильности цены. Волатильность цены определяется по-разному каждым поставщиком индекса, но два распространенных метода — это стандартное отклонение последних 252 торговых дней (приблизительно один календарный год) и еженедельное стандартное отклонение ценовых доходностей за последние 156 недель (приблизительно три календарных года). [4] : 14
Минимальное взвешивание дисперсии
Этот метод взвешивает составляющие акции, используя процесс оптимизации средней дисперсии. В индексе, взвешенном по волатильности, высоковолатильные акции получают меньший вес в индексе, в то время как в индексе с минимальным взвешиванием высоковолатильные акции, которые отрицательно коррелируют с остальной частью индекса, могут получить относительно большие веса, чем они были бы получены в индексе, взвешенном по волатильности. [4] : 14
Представление доходности индекса
Некоторые индексы, такие как индекс S&P 500, имеют несколько версий. [9] Эти версии могут различаться в зависимости от того, как взвешиваются компоненты индекса и как учитываются дивиденды . Например, существует три версии индекса S&P 500: ценовая доходность, которая учитывает только цену компонентов, общая доходность, которая учитывает реинвестирование дивидендов, и чистая общая доходность, которая учитывает реинвестирование дивидендов после вычета подоходного налога . [9]
Индексы Wilshire 4500 и Wilshire 5000 имеют по пять версий: полная капитализация, полная капитализация, общая доходность, скорректированная с плавающей ценой, скорректированная с плавающей ценой и равный вес. Разница между версиями с полной капитализацией, скорректированной с плавающей ценой и равным весом заключается в том, как взвешиваются компоненты индекса. [10] [11]
Критика капитализации-взвешивания
Одним из аргументов в пользу взвешивания по капитализации является то, что инвесторы в любом случае должны в совокупности иметь портфель, взвешенный по капитализации. Это затем дает среднюю доходность для всех инвесторов; если некоторые инвесторы работают хуже, другие должны работать лучше (исключая издержки). [12]
Индексы и пассивное управление инвестициями
Пассивное управление — это инвестиционная стратегия, включающая инвестирование в индексные фонды, которые структурированы как паевые инвестиционные фонды или биржевые инвестиционные фонды, отслеживающие рыночные индексы. [13] Ежегодная «Американская оценочная карта» SPIVA (индексы S&P против активных), которая измеряет эффективность индексов по сравнению с активно управляемыми паевыми инвестиционными фондами, обнаруживает, что подавляющее большинство паевых инвестиционных фондов с активным управлением отстают от своих эталонных показателей, таких как индекс S&P 500, после уплаты комиссий. [14] [15]
В отличие от паевого инвестиционного фонда, котировки которого устанавливаются ежедневно, котировки биржевого инвестиционного фонда устанавливаются непрерывно и являются опционными . [16]
Критики таких инициатив утверждают, что многие фирмы удовлетворяют механическим «этическим критериям» (например, в отношении состава совета директоров или практики найма), но не выполняют этические требования по отношению к акционерам (например, Enron ). Действительно, кажущаяся «печать одобрения» этического индекса может успокоить инвесторов, что способствует мошенничеству. Одним из ответов на эту критику является то, что доверие к корпоративному руководству, критериям индекса, фонду или управляющему индексом и регулятору ценных бумаг никогда не может быть заменено механическими средствами, поэтому « прозрачность рынка » и « раскрытие информации » являются единственными долгосрочно эффективными путями к справедливым рынкам. С финансовой точки зрения не очевидно, превзойдут ли этические индексы или этические фонды своих более традиционных аналогов. Теория может предполагать, что доходность будет ниже, поскольку инвестируемая вселенная искусственно уменьшена, а вместе с ней и эффективность портфеля. (Это противоречит модели оценки капитальных активов, см. выше.) С другой стороны, компании с хорошими социальными показателями могут лучше управляться, иметь более преданных работников и клиентов и с меньшей вероятностью пострадать от репутационного ущерба в результате инцидентов (разливы нефти, промышленные трибуналы и т. д.), и это может привести к меньшей волатильности цены акций , [19] хотя такие характеристики, по крайней мере в теории, уже будут учтены в рыночной цене акций. Эмпирические данные о показателях этических фондов и этических фирм по сравнению с их основными компараторами очень неоднозначны как для фондового [20] [21] , так и для долгового рынка. [22]
^ Каплингер, Дэн (18 января 2020 г.). «Что такое индекс фондового рынка?». The Motley Fool .
^ Ло, Эндрю В. (2016). «Что такое индекс?». Журнал управления портфелем . 42 (2): 21–36. doi : 10.3905/jpm.2016.42.2.021. hdl : 1721.1/109050 . S2CID 219222815.
^ "FTSE Global Equity Index Series (GEIS)". FTSE Russell . Получено 19 февраля 2023 г.
^ abcdefghi Смит, Дэвид М.; Юсиф, Кевин К. «Пассивное инвестирование в акционерный капитал» . Институт CFA .
^ Херст, Скотт; Кастиэль, Коби (1 мая 2019 г.). «Корпоративное управление путем исключения индекса». Boston University Law Review . 99 (3): 1229.
^ Эдвардс, Тим; Лаззара, Крейг Дж. (май 2014 г.). «Равновесовой бенчмаркинг: поднимаем «обезьяньи планки»» ( PDF ) . S&P Global .
^ "Wilshire 4500 Completion Index". Wilshire Associates. Архивировано из оригинала 14 июня 2021 г. Получено 22 марта 2023 г.
^ Шарп, Уильям Ф. (май 2010 г.). «Адаптивная политика распределения активов». Financial Analysts Journal . 66 (3). CFA Institute: 45–59. doi : 10.2469/faj.v66.n3.3. S2CID 155081123.
^ Шрамм, Майкл (27 сентября 2019 г.). «Что такое пассивное инвестирование?». Morningstar, Inc.
^ "SPIVA US Score Card". Индексы S&P Dow Jones.
^ Thune, Kent (3 июля 2019 г.). «Почему индексные фонды превосходят активно управляемые фонды». Dotdash .
^ Чанг, Эллен (21 мая 2019 г.). «Как выбрать между ETF и взаимными фондами». US News & World Report .
↑ Дивайн, Джон (15 февраля 2019 г.). «7 лучших социально ответственных фондов». US News & World Report .
^ Харис, Анвар (25 ноября 2010 г.). «Мусульманские страны планируют фондовый индекс для стимулирования торговли: исламские финансы». Bloomberg LP
^ Ойконому, Иоаннис; Брукс, Крис ; Павелин, Стивен (2012). «Влияние корпоративной социальной деятельности на финансовый риск и полезность: продольный анализ» (PDF) . Финансовый менеджмент . 41 (2): 483–515. doi :10.1111/j.1755-053X.2012.01190.x. ISSN 1755-053X. S2CID 154707419.
^ Браммер, Стивен; Брукс, Крис ; Павелин, Стивен (2009). «Результаты акций 100 лучших корпоративных граждан Америки» (PDF) . Ежеквартальный обзор экономики и финансов . 49 (3): 1065–1080. doi :10.1016/j.qref.2009.04.001. ISSN 1062-9769.
^ Браммер, Стивен; Брукс, Крис ; Павелин, Стивен (2006). «Корпоративная социальная эффективность и доходность акций: данные Великобритании по разукрупненным показателям» (PDF) . Финансовый менеджмент . 35 (3): 97–116. doi :10.1111/j.1755-053X.2006.tb00149.x. ISSN 1755-053X. S2CID 53399394.
^ Ойконому, Иоаннис; Брукс, Крис ; Павелин, Стивен (2014). «Влияние корпоративной социальной деятельности на стоимость корпоративного долга и кредитные рейтинги» (PDF) . Financial Review . 49 (1): 49–75. doi :10.1111/fire.12025. ISSN 1540-6288. S2CID 154436407.
Внешние ссылки
Медиа, связанные с индексами фондового рынка на Wikimedia Commons
Медиа, связанные с индексами фондового рынка на Wikimedia Commons