stringtranslate.com

Короткий (финансы)

Схематическое изображение физической короткой продажи в два этапа. Короткий продавец занимает акции и немедленно продает их. Затем короткий продавец ожидает снижения цены, после чего продавец может получить прибыль, купив акции и вернув их кредитору.

В финансах , быть в короткой позиции по активу означает инвестировать таким образом, что инвестор получит прибыль, если рыночная стоимость актива упадет. Это противоположность более распространенной длинной позиции , когда инвестор получит прибыль, если рыночная стоимость актива вырастет. Инвестор, который продает актив в короткую позицию, является, по отношению к этому активу, коротким продавцом .

Существует несколько способов занять короткую позицию. Самый простой — это физическая короткая продажа или короткая продажа , при которой короткий продавец занимает актив (часто ценную бумагу, такую ​​как акция или облигация ) и быстро продает его. Короткий продавец должен позже купить такое же количество актива, чтобы вернуть его кредитору. Если рыночная стоимость актива за это время упала, короткий продавец получит прибыль, равную разнице. И наоборот, если цена выросла, короткий продавец понесет убыток. Короткий продавец обычно должен заплатить комиссию за обслуживание, чтобы заимствовать актив (взимаемую по определенной ставке с течением времени, аналогично выплате процентов ) и возместить кредитору любой денежный доход (например, дивиденды ), который был выплачен по активу во время заимствования.

Короткая позиция также может быть создана посредством фьючерсного контракта , форвардного контракта или опционного контракта , по которому короткий продавец принимает на себя обязательство или право продать актив в будущем по цене, указанной в контракте. Если цена актива падает ниже цены контракта, короткий продавец может купить его по более низкой рыночной стоимости и немедленно продать по более высокой цене, указанной в контракте. Короткая позиция также может быть достигнута посредством определенных типов свопов , таких как контракт на разницу . Это соглашение между двумя сторонами о выплате друг другу разницы, если цена актива вырастет или упадет, в соответствии с которым сторона, которая выиграет, если цена упадет, будет иметь короткую позицию.

Поскольку продавец, играющий на понижение, может понести ответственность перед кредитором, если цена вырастет, и поскольку короткая продажа обычно осуществляется через биржевого маклера , продавец, играющий на понижение, как правило, должен внести маржу своему брокеру в качестве обеспечения, чтобы гарантировать, что любые такие обязательства могут быть выполнены, и внести дополнительную маржу, если начнут накапливаться убытки. По аналогичным причинам короткие позиции по деривативам также обычно подразумевают внесение маржи контрагенту . Любая неспособность быстро внести маржу побудит брокера или контрагента закрыть позицию.

Короткие продажи — это распространенная практика на рынках публичных ценных бумаг, фьючерсов и валют , которые являются взаимозаменяемыми и достаточно ликвидными .

Короткая продажа может иметь различные цели. Спекулянты могут продавать в короткую, надеясь получить прибыль от инструмента, который кажется переоцененным, точно так же, как инвесторы в длинную позицию или спекулянты надеются получить прибыль от роста цены инструмента, который кажется недооцененным. В качестве альтернативы трейдеры или управляющие фондами могут использовать компенсирующие короткие позиции для хеджирования определенных рисков, которые существуют в длинной позиции или портфеле.

Исследования показывают, что запрет коротких продаж неэффективен и оказывает негативное влияние на рынки. [1] [2] [3] [4] [5] Тем не менее, короткие продажи подвергаются критике и периодически сталкиваются с враждебностью со стороны общества и политиков. [6]

Концепция

Физическая короткая продажа заемных ценных бумаг

Чтобы получить прибыль от снижения цены ценной бумаги, короткий продавец может занять ценную бумагу и продать ее, ожидая, что в будущем ее будет дешевле выкупить. Когда продавец решает, что настало время (или когда кредитор отзывает ценные бумаги), продавец покупает такое же количество эквивалентных ценных бумаг и возвращает их кредитору. Акт обратного выкупа ценных бумаг, которые были проданы в короткую, называется покрытием короткой позиции , покрытием позиции или просто покрытием . Короткая позиция может быть покрыта в любое время до того, как ценные бумаги должны быть возвращены. После того, как позиция закрыта, короткий продавец не зависит от последующих повышений или падений цены ценных бумаг, поскольку он уже держит ценные бумаги, которые он вернет кредитору.

Процесс основан на том факте, что ценные бумаги (или другие активы, продаваемые в короткую) являются взаимозаменяемыми . Таким образом, инвестор «заимствует» ценные бумаги в том же смысле, что и 10-долларовую купюру, где законное право собственности на деньги передается заемщику, и они могут свободно распоряжаться ими, а различные банкноты или монеты могут быть возвращены кредитору. Это можно сравнить с тем смыслом, в котором человек берет взаймы велосипед, где право собственности на велосипед не меняется, и должен быть возвращен тот же велосипед, а не просто тот, который является той же моделью.

Поскольку цена акции теоретически не ограничена, потенциальные убытки короткого продавца также теоретически не ограничены.

Реализованный пример прибыльной короткой продажи

Акции ACME Inc. в настоящее время торгуются по цене 10 долларов за акцию .

  1. Короткий продавец берет у кредитора в долг 100 акций ACME Inc. и немедленно продает их за 1000 долларов.
  2. Впоследствии цена акций падает до 8 долларов за акцию.
  3. Короткий продавец теперь покупает 100 акций ACME Inc. за 800 долларов.
  4. Короткий продавец возвращает акции кредитору, который должен принять возврат того же количества акций, которое было предоставлено взаймы, несмотря на то, что рыночная стоимость акций снизилась.
  5. Короткий продавец оставляет себе в качестве прибыли разницу в 200 долларов между ценой, по которой короткий продавец продал заемные акции, и более низкой ценой, по которой короткий продавец купил эквивалентные акции (за вычетом комиссий за заем, уплаченных кредитору).

Практический пример убыточной короткой продажи

Акции ACME Inc. в настоящее время торгуются по цене 10 долларов за акцию.

  1. Продавец, играющий на понижение, занимает 100 акций ACME Inc. и продает их за 1000 долларов.
  2. Впоследствии цена акций возрастает до 25 долларов за акцию.
  3. Короткий продавец обязан вернуть акции и вынужден купить 100 акций ACME Inc. за 2500 долларов.
  4. Короткий продавец возвращает акции кредитору, который принимает обратно такое же количество акций, которое было предоставлено взаймы.
  5. Короткий продавец несет убытки в размере 1500 долларов США между ценой, по которой он продал заемные акции, и более высокой ценой, по которой короткий продавец должен был купить эквивалентные акции (плюс любые комиссии за заем).

Синтетические короткие продажи с деривативами

«Короткая позиция» или «короткая позиция» (а иногда также «короткая продажа») также относится в более широком смысле к любой сделке, используемой инвестором для получения прибыли от снижения цены заемного актива или финансового инструмента. Деривативы, которые могут использоваться таким образом, включают фьючерсы , опционы и свопы . [7] [8] Эти контракты, как правило, имеют наличные расчеты, что означает, что покупка или продажа рассматриваемого актива фактически не вовлечены в контракт, хотя обычно одной из сторон контракта будет брокер, который осуществит встречную продажу рассматриваемого актива, чтобы хеджировать свою позицию.

История

Практика коротких продаж, вероятно, была изобретена в 1609 году голландским бизнесменом Исааком Ле Мэром , крупным акционером Голландской Ост-Индской компании ( Vereenigde Oostindische Compagnie или VOC на голландском языке). [9] Короткие продажи могут оказывать понижательное давление на базовые акции, снижая цену акций этой ценной бумаги. Это, в сочетании с кажущейся сложной и трудновыполнимой тактикой практики, сделало короткие продажи исторической мишенью для критики. [10] В разные периоды истории правительства ограничивали или запрещали короткие продажи.

Лондонский банковский дом Нила, Джеймса, Фордайса и Дауна рухнул в июне 1772 года, что привело к крупному кризису, включавшему крах почти всех частных банков в Шотландии и кризис ликвидности в двух крупнейших банковских центрах мира, Лондоне и Амстердаме. Банк спекулировал, продавая акции Ост-Индской компании в огромных масштабах и, по-видимому, используя депозиты клиентов для покрытия убытков. В другом хорошо известном примере Джордж Сорос прославился тем, что «сломал Банк Англии » в Черную среду 1992 года, когда он продал более 10 миллиардов фунтов стерлингов .

Термин « короткий » использовался по крайней мере с середины девятнадцатого века. Обычно считается, что слово «короткий» (т. е. «отсутствующий») используется, потому что продавец коротких позиций находится в дефицитном положении в своем брокерском доме . Джейкоб Литтл , известный как «Великий медведь Уолл-стрит» , начал короткие продажи акций в Соединенных Штатах в 1822 году. [11]

Короткие продавцы были обвинены в крахе Уолл-стрит 1929 года . [12] Правила, регулирующие короткие продажи, были введены в Соединенных Штатах в 1929 и 1940 годах. [13] Политические последствия краха 1929 года привели к тому, что Конгресс принял закон, запрещающий коротким продавцам продавать акции во время спада; это было известно как правило восходящего тика и действовало до 3 июля 2007 года, когда оно было отменено Комиссией по ценным бумагам и биржам (выпуск SEC № 34-55970). [14] Президент Герберт Гувер осудил коротких продавцов, и даже Дж. Эдгар Гувер сказал, что будет расследовать короткие продавцы на предмет их роли в продлении Депрессии . [ необходима цитата ] Несколько лет спустя, в 1949 году, Альфред Уинслоу Джонс основал фонд (который не регулировался), который покупал акции, одновременно продавая другие акции в короткую, тем самым хеджируя часть рыночного риска , и так родился хедж-фонд . [15]

Негативные новости, такие как судебные разбирательства против компании, также могут побудить профессиональных трейдеров продавать акции в короткую позицию в надежде на снижение их цены.

Во время пузыря доткомов короткая продажа стартапа могла иметь неприятные последствия, поскольку его могли поглотить по цене, превышающей цену, по которой спекулянты делали короткую продажу; короткие продавцы были вынуждены покрывать свои позиции по ценам приобретения, в то время как во многих случаях фирма часто переплачивала за стартап. [ необходима ссылка ]

Ограничения на короткие продажи без покрытия

Во время финансового кризиса 2008 года критики утверждали, что инвесторы, занимающие большие короткие позиции в испытывающих трудности финансовых компаниях, таких как Lehman Brothers , HBOS и Morgan Stanley, создали нестабильность на фондовом рынке и оказали дополнительное понижательное давление на цены. В ответ на это ряд стран ввели ограничительные правила коротких продаж в 2008 и 2009 годах. Голые короткие продажи — это практика коротких продаж торгуемого актива без предварительного заимствования ценной бумаги или обеспечения возможности заимствования ценной бумаги — именно эта практика обычно ограничивалась. [16] [17] Инвесторы утверждали, что именно слабость финансовых институтов, а не короткие продажи, привела к падению акций. [18] В сентябре 2008 года Комиссия по ценным бумагам и биржам в США внезапно запретила короткие продажи, в первую очередь финансовых акций, чтобы защитить компании, находящиеся в осаде на фондовом рынке. Этот запрет истек несколько недель спустя, поскольку регуляторы определили, что запрет не стабилизирует цену акций. [17] [18]

Временные запреты на короткие продажи были также введены в Великобритании , Германии , Франции , Италии и других европейских странах в 2008 году, но имели минимальный эффект. [19] Австралия полностью запретила прямые короткие продажи в сентябре 2008 года. [16] Германия ввела запрет на прямые короткие продажи некоторых ценных бумаг еврозоны в 2010 году. [20] Испания, Португалия и Италия ввели запреты на прямые короткие продажи в 2011 году и снова в 2012 году. [21]

Во время пандемии COVID-19 короткие продажи были строго ограничены или временно запрещены, а европейские рыночные надзорные органы ужесточили правила коротких продаж «в попытке остановить исторические потери, вызванные пандемией коронавируса». [22] [23]

Во всем мире экономические регуляторы, похоже, склонны ограничивать короткие продажи, чтобы уменьшить потенциальные каскады цен вниз. Инвесторы продолжают утверждать, что это только способствует неэффективности рынка. [16]

Механизм

Короткий продавец обычно берет в долг через брокера , который обычно держит ценные бумаги для другого инвестора, владеющего ценными бумагами; сам брокер редко покупает ценные бумаги, чтобы предоставить их в долг короткому продавцу. [24] Кредитор не теряет права продавать ценные бумаги, пока они были предоставлены в долг, так как брокер обычно держит большой пул таких ценных бумаг для ряда инвесторов, которые, поскольку такие ценные бумаги являются взаимозаменяемыми, могут быть переданы любому покупателю. В большинстве рыночных условий существует готовый запас ценных бумаг для заимствования, удерживаемый пенсионными фондами, паевыми инвестиционными фондами и другими инвесторами.

Короткие продажи акций в США

Чтобы продать акции в шорт в США, продавец должен договориться с брокером-дилером о том, что он может поставить короткие ценные бумаги. Это называется локейт . У брокеров есть множество способов занять акции, чтобы облегчить локейт и получить возмещение при поставке коротких ценных бумаг.

Подавляющее большинство акций, взятых в долг американскими брокерами, поступает из кредитов, выданных ведущими кастодиальными банками и компаниями по управлению фондами (см. список ниже). Учреждения часто сдают свои акции взаймы, чтобы заработать дополнительные деньги на своих инвестициях. Эти институциональные кредиты обычно организуются кастодианом, который держит ценные бумаги для учреждения. При институциональном кредите на акции заемщик предоставляет денежное обеспечение, как правило, 102% от стоимости акций. Затем денежное обеспечение инвестируется кредитором, который часто возвращает часть процентов заемщику. Проценты, которые удерживаются кредитором, являются компенсацией кредитору за кредит на акции.

Брокерские фирмы также могут занимать акции со счетов своих клиентов. Типичные соглашения о маржинальном счете дают брокерским фирмам право занимать акции клиентов без уведомления клиента. Как правило, брокерским счетам разрешено одалживать акции только со счетов, по которым у клиентов есть дебетовые остатки , то есть они одолжили со счета. Правило SEC 15c3-3 накладывает такие строгие ограничения на одалживание акций со счетов наличности или акций с избыточной маржей (полностью оплаченных) со счетов маржи, что большинство брокерских фирм не беспокоятся об этом, за исключением редких случаев. (Эти ограничения включают то, что брокер должен иметь прямое разрешение клиента и предоставить обеспечение или аккредитив.)

Большинство брокеров разрешают розничным клиентам занимать акции для коротких продаж только в том случае, если один из их собственных клиентов купил акции с маржей . Брокеры проходят процесс «нахождения» за пределами своей собственной фирмы, чтобы получить заемные акции от других брокеров только для своих крупных институциональных клиентов.

Фондовые биржи, такие как NYSE или NASDAQ, обычно сообщают о «коротком интересе» акций, который показывает количество акций, которые были законно проданы в шорт, как процент от общего количества акций в обращении . В качестве альтернативы, они также могут быть выражены как коэффициент короткого интереса , который представляет собой количество акций, законно проданных в шорт, как кратное среднего дневного объема. Это могут быть полезные инструменты для отслеживания тенденций в движении цен акций, но для того, чтобы они были надежными, инвесторы также должны определить количество акций, появившихся на свет голыми шортистами. Спекулянтам следует помнить, что для каждой акции, которая была продана в шорт (принадлежащей новому владельцу), существует «теневой владелец» (т. е. первоначальный владелец), который также является частью вселенной владельцев этих акций, т. е., несмотря на отсутствие права голоса, он не отказался от своего интереса и некоторых прав на эти акции.

Кредитование ценными бумагами

Когда ценная бумага продается, продавец по договору обязан доставить ее покупателю. Если продавец продает короткую ценную бумагу, не владея ею изначально, продавец должен занять ценную бумагу у третьей стороны, чтобы выполнить свое обязательство. В противном случае продавец не поставляет, сделка не урегулирована , и продавец может подвергнуться иску со стороны своего контрагента . Некоторые крупные держатели ценных бумаг, такие как кастодиан или фирма по управлению инвестициями , часто сдают эти ценные бумаги взаймы, чтобы получить дополнительный доход, процесс, известный как кредитование ценных бумаг . Кредитор получает комиссию за эту услугу. Аналогичным образом, розничные инвесторы иногда могут взимать дополнительную комиссию, когда их брокер хочет занять их ценные бумаги. Это возможно только в том случае, если инвестор имеет полное право собственности на ценную бумагу, поэтому ее нельзя использовать в качестве обеспечения для покупки с маржей .

Источники данных о коротких ставках

Данные о коротких позициях с задержкой по времени (для легально коротких акций) доступны в ряде стран, включая США, Великобританию, Гонконг и Испанию. Количество акций, которые продаются в шорт на глобальной основе, увеличилось в последние годы по различным структурным причинам (например, рост стратегий типа 130/30 , коротких или медвежьих ETF). Данные обычно задерживаются; например, NASDAQ требует, чтобы его брокерско-дилерские фирмы-члены предоставляли данные 15-го числа каждого месяца, а затем публикует компиляцию восемь дней спустя. [25]

Некоторые поставщики рыночных данных (например, Data Explorers и SunGard Financial Systems [26] ) полагают, что данные о кредитовании акций являются хорошим прокси для уровней коротких процентов (исключая любой чистый короткий интерес). SunGard предоставляет ежедневные данные о коротких процентах, отслеживая прокси-переменные на основе данных о заимствованиях и кредитовании, которые он собирает. [27]

Условия коротких продаж

Days to Cover (DTC) — это отношение между количеством акций в данном капитале, которые были легально проданы в короткую позицию, и количеством дней типичной торговли, которые потребуются для «покрытия» всех неисполненных легальных коротких позиций. Например, если в настоящее время легально проданы в короткую позицию десять миллионов акций XYZ Inc., а средний дневной объем акций XYZ, торгуемых каждый день, составляет один миллион, то для покрытия всех легальных коротких позиций потребуется десять дней средней торговли (10 миллионов / 1 миллион).

Short Interest связывает количество акций в данном капитале, которые были юридически проданы в шорт, деленное на общее количество акций в обращении компании, обычно выражается в процентах. Например, если в настоящее время юридически проданы в шорт десять миллионов акций XYZ Inc., а общее количество выпущенных компанией акций составляет сто миллионов, Short Interest составляет 10% (10 миллионов / 100 миллионов). Однако, если акции создаются посредством голых коротких продаж, необходимо получить доступ к данным о «неудачных» акциях, чтобы точно оценить истинный уровень коротких продаж.

Стоимость займа — это плата, уплачиваемая кредитору ценных бумаг за заимствование акций или других ценных бумаг. Стоимость заимствования акций обычно незначительна по сравнению с уплаченными комиссиями и процентами, начисленными на маржинальный счет — в 2002 году 91% акций можно было продать в шорт за менее чем 1% годовых, что, как правило, ниже процентных ставок, полученных на маржинальном счете. Однако некоторые акции становятся «трудно брать взаймы», поскольку акционеров, желающих одолжить свои акции, становится все труднее найти. Стоимость заимствования этих акций может стать значительной — в феврале 2001 года стоимость заимствования (короткой продажи) акций Krispy Kreme достигла годовых 55%, что указывает на то, что короткому продавцу необходимо будет заплатить кредитору более половины цены акций в течение года, по сути, в качестве процентов за заимствование акций в ограниченном количестве. [28] Это имеет важные последствия для ценообразования и стратегии деривативов, поскольку стоимость заимствования сама по себе может стать значительным удобным доходом для удержания акций (аналогично дополнительным дивидендам ) – например, отношения паритета пут-колл нарушаются, и функция раннего исполнения американских опционов колл на акции, не выплачивающие дивиденды, может стать рациональной для раннего исполнения , что в противном случае было бы неэкономично. [29]

Основные кредиторы

Голые короткие продажи

Голая короткая продажа происходит, когда ценная бумага продается в короткую, без заимствования ценной бумаги в течение установленного времени (например, три дня в США). Это означает, что покупатель такой короткой продажи покупает обещание короткого продавца поставить акцию, а не покупает саму акцию. Обещание короткого продавца известно как заложенная акция.

Когда держатель базовых акций получает дивиденды, держатель заложенной акции получит равные дивиденды от короткого продавца.

Голые короткие продажи стали незаконными, за исключением случаев, когда это разрешено маркет-мейкерами в ограниченных обстоятельствах. Корпорация Depository Trust & Clearing Corporation (в США) определяет это как « неспособность поставлять » или просто «неудача». Хотя многие неудачи урегулируются в короткие сроки, некоторым из них было разрешено задержаться в системе.

В США заимствование ценных бумаг перед короткой продажей называется locate . В 2005 году для предотвращения широко распространенной неспособности поставлять ценные бумаги Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) ввела в действие Положение SHO , призванное помешать спекулянтам продавать некоторые акции в короткую перед тем, как сделать locate. Более строгие правила были введены в действие в сентябре 2008 года, якобы для того, чтобы эта практика не усугубляла падение рынка. Эти правила стали постоянными в 2009 году.

Сборы

Когда брокер содействует осуществлению короткой продажи клиента, с клиента взимается плата за эту услугу, обычно стандартная комиссия, аналогичная комиссии за покупку аналогичной ценной бумаги.

Если короткая позиция начинает двигаться против держателя короткой позиции (т. е. цена ценной бумаги начинает расти), деньги изымаются из денежного баланса держателя и перемещаются на его маржинальный баланс . Если короткие акции продолжают расти в цене, а у держателя нет достаточных средств на денежном счете для покрытия позиции, держатель начинает брать займы под маржу для этой цели, тем самым начисляя процентные платежи по марже. Они рассчитываются и взимаются так же, как и для любого другого маржинального дебета. Поэтому для открытия короткой позиции можно использовать только маржинальные счета.

Когда наступает дата, на которую ценная бумага не имеет права на получение дивидендов , дивиденды списываются со счета держателя короткой позиции и выплачиваются лицу, у которого акции были заимствованы.

Для некоторых брокеров короткий продавец может не получать проценты от выручки от короткой продажи или использовать их для сокращения непогашенной маржинальной задолженности. Эти брокеры не могут передавать эту выгоду розничному клиенту, если только клиент не очень крупный. Проценты часто делятся с кредитором ценной бумаги.

Дивиденды и право голоса

Если акции были проданы в шорт, и компания, выпустившая акции, распределяет дивиденды, возникает вопрос, кто получает дивиденды. Новый покупатель акций, который является держателем записи и владеет акциями напрямую, получает дивиденды от компании. Однако кредитор, который может держать свои акции на маржинальном счете у основного брокера и вряд ли будет знать, что эти конкретные акции предоставляются в кредит для продажи в шорт, также ожидает получить дивиденды. Таким образом, короткий продавец выплачивает кредитору сумму, равную дивидендам, в качестве компенсации, хотя технически, поскольку этот платеж не исходит от компании, он не является дивидендом. Поэтому говорят, что короткий продавец играет в шорт по дивидендам .

Аналогичная проблема возникает с правами голоса, закрепленными за короткими акциями. В отличие от дивидендов, права голоса не могут быть юридически синтезированы, и поэтому покупатель короткой акции, как держатель записи, контролирует права голоса. Владелец маржинального счета, с которого были предоставлены акции, заранее согласился отказаться от права голоса по акциям в течение периода любой короткой продажи. [ необходима цитата ]

Как отмечалось ранее, жертвы открытого шортинга иногда сообщают, что количество поданных голосов превышает количество акций, выпущенных компанией. [30]

Рынки

Сделки с финансовыми деривативами, такими как опционы и фьючерсы, имеют одинаковое название, но имеют разные совпадения, одно из заметных совпадений — наличие одинаковой «отрицательной» суммы в позиции. Однако практика короткой позиции в деривативах совершенно иная. Деривативы — это контракты между двумя сторонами, покупателем и продавцом. Каждая сделка приводит к «длинной» (позиции покупателя) и «короткой» (позиции продавца).

Фьючерсные и опционные контракты

При торговле фьючерсными контрактами «короткая» позиция означает наличие юридического обязательства поставить что-либо по истечении срока действия контракта, хотя держатель короткой позиции может поочередно выкупить контракт до истечения срока действия вместо осуществления поставки. Короткие фьючерсные сделки часто используются производителями товара для фиксации будущей цены товара, который они еще не произвели. Короткая продажа фьючерсного контракта иногда также используется теми, кто держит базовый актив (т. е. теми, у кого длинная позиция) в качестве временного хеджа против снижения цен. Короткая продажа фьючерсов может также использоваться для спекулятивных сделок, в этом случае инвестор стремится получить прибыль от любого снижения цены фьючерсного контракта до истечения срока действия.

Инвестор также может приобрести опцион пут, дающий этому инвестору право (но не обязательство) продать базовый актив (например, акции) по фиксированной цене. В случае падения рынка держатель опциона может исполнить эти опционы пут, обязывая контрагента купить базовый актив по согласованной (или «страйковой») цене, которая тогда будет выше текущей котируемой спотовой цены актива.

Валюта

Короткие продажи на валютных рынках отличаются от коротких продаж на фондовых рынках. Валюты торгуются парами, каждая валюта оценивается в терминах другой. Таким образом, короткие продажи на валютных рынках идентичны длинным позициям на акциях.

Начинающие трейдеры или биржевые трейдеры могут быть сбиты с толку из-за непонимания и неспособности распознать и понять этот момент: контракт всегда является длинным по одному инструменту и коротким по другому.

Когда обменный курс изменился, трейдер снова покупает первую валюту; на этот раз он получает ее больше и возвращает кредит. Поскольку он получил больше денег, чем изначально занял, он зарабатывает деньги. Обратное тоже может произойти.

Вот пример этого: предположим, что трейдер хочет торговать долларом США и индийской рупией. Предположим, что текущий рыночный курс составляет 1 доллар США за 50 рупий, и трейдер занимает 100 рупий. На эти деньги он покупает 2 доллара США. Если на следующий день курс обмена становится 1 доллар США за 51 рупию, то трейдер продает свои 2 доллара США и получает 102 рупии. Он возвращает 100 рупий и оставляет себе прибыль в размере 2 рупий (за вычетом комиссий).

Можно также занять короткую позицию по валюте, используя фьючерсы или опционы; предыдущий метод используется для ставок на спотовую цену, что более прямо аналогично продаже акций на понижение.

Риски

Примечание: этот раздел не распространяется на валютные рынки.

Короткие продажи иногда называют «стратегией отрицательного дохода», поскольку нет возможности получения дивидендного или процентного дохода. Акции хранятся только достаточно долго, чтобы быть проданными в соответствии с контрактом, и доход, таким образом, ограничивается краткосрочным приростом капитала , который облагается налогом как обычный доход. По этой причине покупка акций (называемая «длинной позицией») имеет совершенно другой профиль риска , чем короткая продажа. Кроме того, убытки «длинных» позиций ограничены, поскольку цена может упасть только до нуля, а прибыль — нет, поскольку теоретически нет предела тому, насколько высоко может подняться цена. С другой стороны, возможные прибыли коротких продавцов ограничены первоначальной ценой акций, которая может упасть только до нуля, тогда как потенциальные убытки, опять же теоретически, не имеют предела. По этой причине короткие продажи, вероятно, чаще всего используются в качестве стратегии хеджирования для управления рисками длинных инвестиций.

Многие короткие продавцы размещают стоп-ордер у своего биржевого маклера после продажи акций в шорт — приказ брокерской компании закрыть позицию, если цена акций вырастет до определенного уровня. Это делается для того, чтобы ограничить убытки и избежать проблемы неограниченной ответственности, описанной выше. В некоторых случаях, если цена акций резко возрастает, биржевой маклер может принять решение закрыть позицию короткого продавца немедленно и без его согласия, чтобы гарантировать, что короткий продавец сможет погасить свой долг по акциям.

Короткие продавцы должны знать о возможности короткого сжатия . Когда цена акций значительно растет, некоторые люди, которые шортят акции, закрывают свои позиции, чтобы ограничить свои убытки (это может происходить автоматически, если у коротких продавцов были ордера стоп-лосса у их брокеров); другие могут быть вынуждены закрыть свою позицию, чтобы выполнить маржинальный колл ; другие могут быть вынуждены покрыть, в зависимости от условий, на которых они заимствовали акции, если лицо, одолжившее акции, хочет продать и получить прибыль. Поскольку покрытие их позиций подразумевает покупку акций, короткое сжатие вызывает еще больший рост цены акций, что, в свою очередь, может вызвать дополнительное покрытие. Из-за этого большинство коротких продавцов ограничивают свою деятельность активно торгуемыми акциями и следят за уровнями «короткого интереса» своих коротких инвестиций. Короткий интерес определяется как общее количество акций, которые были законно проданы в шорт, но не покрыты. Короткое сжатие может быть вызвано намеренно. Это может произойти, когда крупные инвесторы (например, компании или состоятельные частные лица) замечают значительные короткие позиции и покупают много акций с намерением продать позицию с прибылью коротким продавцам, которые могут быть напуганы первоначальным ростом или вынуждены закрыть свои короткие позиции, чтобы избежать маржинальных требований.

Другой риск заключается в том, что данная акция может стать «труднодоступной». Согласно определению SEC и на основе отсутствия доступности брокер может взимать плату за «труднодоступность» ежедневно, без уведомления, за любой день, когда SEC объявляет акцию труднодоступной. Кроме того, брокер может быть обязан закрыть позицию короткого продавца в любое время («купить»). Короткий продавец получает предупреждение от брокера о том, что он «не может поставить» акции, что приводит к покупке. [31]

Поскольку короткие продавцы в конечном итоге должны доставить короткие ценные бумаги своему брокеру и им нужны деньги, чтобы купить их, для брокера существует кредитный риск. Штрафы за невыполнение контракта на короткую продажу вдохновили финансиста Дэниела Дрю предупредить: «Тот, кто продает то, что ему не принадлежит, должен выкупить это обратно или отправиться в тюрьму». Чтобы управлять собственным риском, брокер требует, чтобы короткий продавец вел маржинальный счет, и взимает процент от 2% до 8% в зависимости от вовлеченных сумм. [32]

В 2011 году всплеск масштабных мошенничеств с акциями Китая на североамериканских фондовых рынках выявил связанный с этим риск для коротких продавцов. Усилия ориентированных на исследования коротких продавцов по разоблачению этих мошенничеств в конечном итоге побудили NASDAQ, NYSE и другие биржи наложить внезапные, длительные остановки торговли , которые заморозили стоимость акций, проданных в шорт, на искусственно завышенных значениях. Сообщается, что в некоторых случаях брокеры взимали с коротких продавцов чрезмерно большие суммы процентов, основанные на этих высоких значениях, поскольку короткие продавцы были вынуждены продолжать свои заимствования, по крайней мере, до тех пор, пока остановки не были сняты. [33]

Короткие продавцы, как правило, смягчают переоценку, продавая в избытке. Аналогично, короткие продавцы, как говорят, обеспечивают ценовую поддержку, покупая, когда негативные настроения усиливаются после значительного снижения цен. Короткие продажи могут иметь негативные последствия, если они вызывают преждевременный или неоправданный обвал цен акций, когда страх отмены из-за банкротства становится заразным. [34]

Стратегии

Хеджирование

Хеджирование часто представляет собой способ минимизации риска от более сложного набора транзакций. Примерами этого являются:

Арбитраж

Короткий продавец может пытаться извлечь выгоду из неэффективности рынка, возникающей из-за неправильного ценообразования на определенные продукты. Примерами этого являются

Против коробки

Один из вариантов коротких продаж подразумевает длинную позицию. «Короткая продажа против коробки» заключается в удержании длинной позиции, по которой акции уже выросли, после чего выставляется короткий ордер на продажу равного количества акций. Термин « коробка» намекает на дни, когда для хранения (длинных) акций использовался сейф . Цель этого метода — зафиксировать бумажную прибыль по длинной позиции без необходимости продавать эту позицию (и, возможно, платить налоги, если указанная позиция выросла). После того, как короткая позиция была открыта, она служит для балансировки длинной позиции, занятой ранее. Таким образом, с этого момента прибыль фиксируется (за вычетом брокерских сборов и расходов на короткое финансирование), независимо от дальнейших колебаний базовой цены акций. Например, таким образом можно обеспечить прибыль, отложив продажу до следующего налогового года.

Инвесторы из США, рассматривающие возможность заключения сделки «short against the box», должны знать о налоговых последствиях этой сделки. Если не выполнены определенные условия, IRS считает позицию «short against the box» «конструктивной продажей» длинной позиции, что является налогооблагаемым событием. Эти условия включают требование о закрытии короткой позиции в течение 30 дней после окончания года и о том, что инвестор должен удерживать свою длинную позицию, не прибегая к каким-либо стратегиям хеджирования, в течение как минимум 60 дней после закрытия короткой позиции. [35]

Правила

Соединенные Штаты

Закон о биржах ценных бумаг 1934 года предоставил Комиссии по ценным бумагам и биржам полномочия регулировать короткие продажи. [36] Первое официальное ограничение коротких продаж появилось в 1938 году, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла правило (известное как правило повышения ), согласно которому короткая продажа могла быть совершена только в том случае, если цена конкретной акции была выше предыдущей цены сделки. Правило повышения было направлено на то, чтобы не допустить, чтобы короткие продажи вызывали или усугубляли снижение рыночных цен. [37] В январе 2005 года Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла Положение SHO , направленное на борьбу со злоупотреблениями в отношении непокрытых коротких продаж. Положение SHO стало первым обновлением ограничений коротких продаж , внесенным Комиссией по ценным бумагам и биржам после правила повышения в 1938 году. [38] [39]

Регулирование содержит два ключевых компонента: «нахождение» и «закрытие». Компонент «нахождение» пытается сократить невыполнение обязательств по поставке ценных бумаг, требуя, чтобы брокер владел или организовал владение заимствованными акциями. Компонент «закрытие» требует, чтобы брокер мог поставить акции, которые должны быть проданы в шорт. [37] [40] В США первичные публичные предложения (IPO) не могут быть проданы в шорт в течение месяца после начала торговли. Этот механизм используется для обеспечения определенной степени ценовой стабильности в течение начального периода торговли компании. Однако некоторые брокерские фирмы , специализирующиеся на дешевых акциях (в просторечии называемые «кухонными лавками» ), использовали отсутствие коротких продаж в течение этого месяца для накачки и сброса вяло торгуемых IPO . Канада и другие страны разрешают продавать IPO (включая IPO США) в шорт. [41]

Комиссия по ценным бумагам и биржам инициировала временный запрет на короткие продажи 799 финансовых акций с 19 сентября 2008 года по 2 октября 2008 года. Также были введены более строгие штрафы за голые короткие продажи, предписав поставку акций во время клиринга. Некоторые губернаторы штатов призывали государственные пенсионные органы воздержаться от кредитования акций для целей коротких продаж. [42] Оценка эффекта временного запрета на короткие продажи в Соединенных Штатах и ​​других странах после финансового кризиса показала, что он оказал лишь «незначительное влияние» на движение акций, при этом цены акций двигались так же, как они двигались бы в любом случае, но запрет снизил объем и ликвидность. [19]

Европа, Австралия и Китай

В Великобритании Управление по финансовым услугам ввело мораторий на короткие продажи 29 ведущих финансовых акций, действовавший с 23:00 по Гринвичу 19 сентября 2008 года по 16 января 2009 года. [43] После того, как запрет был снят, Джон Макфолл , председатель Комитета по казначейству Палаты общин , ясно дал понять в публичных заявлениях и письме в FSA, что, по его мнению, его следует продлить. В период с 19 по 21 сентября 2008 года Австралия временно запретила короткие продажи, [44] а затем ввела бессрочный запрет на голые короткие продажи. [45] Запрет Австралии на короткие продажи был продлен еще на 28 дней 21 октября 2008 года. [46] Также в сентябре 2008 года Германия, Ирландия, Швейцария и Канада запретили короткие продажи ведущих финансовых акций, [47] а Франция, Нидерланды и Бельгия запретили голые короткие продажи ведущих финансовых акций. [48] ​​В отличие от подхода, принятого другими странами, китайские регуляторы отреагировали разрешением коротких продаж, а также пакетом других рыночных реформ. [49] Короткие продажи были полностью разрешены 31 марта 2010 года, ограниченные «для крупных акций голубых фишек с хорошими показателями прибыли и небольшой волатильностью цен ». [50] Однако в 2015 году короткие продажи были фактически запрещены из-за законодательных ограничений на заимствование акций после краха фондового рынка в том же году . [51]

Просмотры коротких продаж

Сторонники коротких продаж утверждают, что эта практика является неотъемлемой частью механизма ценообразования . [52] Финансовые исследователи из Университета Дьюка в своем исследовании заявили, что короткие продажи являются индикатором плохой будущей доходности акций (самореализующийся аспект) и что короткие продавцы используют рыночные ошибки относительно фундаментальных показателей компаний. [53]

Такие известные инвесторы, как Сет Кларман и Уоррен Баффетт, говорили, что короткие продавцы помогают рынку. Кларман утверждал, что короткие продавцы являются полезным противовесом широко распространенному бычьему оптимизму на Уолл-стрит, [54] в то время как Баффетт полагает, что короткие продавцы полезны для раскрытия мошеннической бухгалтерии и других проблем в компаниях. [55]

Короткий продавец Джеймс Чанос получил широкую известность, когда он был одним из первых критиков бухгалтерской практики Enron . [56] Чанос отвечает критикам коротких продаж, указывая на решающую роль, которую они сыграли в выявлении проблем в Enron, Boston Market и других «финансовых катастрофах» на протяжении многих лет. [57] В 2011 году ориентированные на исследования короткие продавцы получили широкое признание за разоблачение мошенничества с акциями Китая. [58]

Комментатор Джим Крамер выразил обеспокоенность по поводу коротких продаж и начал петицию, призывающую к повторному введению правила повышения тика . [59] Такие книги, как «Не вините коротких» Роберта Слоана и «Fubarnomics» Роберта Э. Райта, предполагают, что Крамер преувеличил издержки коротких продаж и недооценил выгоды, которые могут включать в себя предварительное выявление пузырей активов .

Отдельные короткие продавцы подвергались критике и даже судебным разбирательствам. Мануэль П. Асенсио , например, вступил в длительную судебную тяжбу с фармацевтическим производителем Hemispherx Biopharma. [60]

Несколько исследований эффективности запретов на короткие продажи показывают, что запреты на короткие продажи не способствуют более умеренной динамике рынка. [61] [62] [63] [64]

Смотрите также

Цитаты

  1. ^ https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/staff_reports/sr518.pdf Архивировано 24 декабря 2016 г. на Wayback Machine [ URL PDF без URL ]
  2. ^ http://people.stern.nyu.edu/mbrenner/research/short_selling.pdf Архивировано 14 февраля 2017 г. на Wayback Machine [ URL PDF без URL ]
  3. ^ http://scholarlycommons.law.northwestern.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1704&context=njilb Архивировано 18 августа 2016 г. на Wayback Machine [ URL PDF без URL ]
  4. ^ "Архивная копия" (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 22 июля 2012 . Получено 5 июля 2016 .{{cite web}}: CS1 maint: archived copy as title (link)
  5. ^ https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/current_issues/ci18-5.pdf Архивировано 18 августа 2016 г. на Wayback Machine [ URL PDF без URL ]
  6. ^ Ламонт, Оуэн (1 марта 2005 г.). «Ограничения коротких продаж и завышение цен». NBER . Архивировано из оригинала 28 января 2021 г. Получено 28 января 2021 г.
  7. ^ Ларри Харрис (2002). Торговля и биржа: микроструктура рынка для практиков. Oxford University Press. стр. 41. ISBN 978-0195144703.
  8. ^ Дон М. Ченс; Роберт Брукс (11 августа 2009 г.). Введение в производные финансовые инструменты и управление рисками. Юго-Западный колледж. стр. 6. ISBN 978-0324601206.
  9. ^ "'Naakt short gaan', een oud-Hollands kunstje" . НРК Хандельсблад . 25 июля 2008 г. Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. . Проверено 22 января 2017 г.
  10. ^ Стэнли, Кристофер А. (2009). «Эффект паники: возможные непреднамеренные последствия временных запретов на короткие продажи, введенных во время финансового кризиса 2008 года». Entrepreneurial Business Law Journal . 4 (1). hdl :1811/78357. Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. Получено 3 мая 2021 г.
  11. ^ "Scripophily – PSTA – Professional Scripophily Trade Association". Encyberpedia.com. Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 года . Получено 24 мая 2012 года .
  12. ^ «Короткие продавцы были злодеями на протяжении 400 лет». Reuters . 26 сентября 2008 г. Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. Получено 28 сентября 2008 г.
  13. ^ «Какие ограничения накладывает SEC на короткие продажи?». Investopedia . Получено 31 июля 2023 г.
  14. ^ "SEC Release No. 34-55970" (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 15 июля 2012 г. . Получено 24 мая 2012 г. .
  15. ^ Линдгрен, Хьюго (9 апреля 2007 г.). «New York Magazine – The Creation of the Hedge Fund». Нью-Йорк . Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. Получено 24 мая 2012 г.
  16. ^ abc Лавинио, Стефано (1999). Справочник хедж-фонда: Полное руководство по анализу и оценке альтернативных инвестиций. McGraw-Hill. С. 442–443. ISBN 978-0071350303.
  17. ^ ab Мадура, Джефф (2009). Финансовые рынки и институты. South-Western College Publishing. стр. 308. ISBN 978-1439038840.
  18. ^ ab Harris, Larry (7 октября 2008 г.). «Дебаты о запрете коротких продаж заканчиваются: имело ли это какое-либо значение?». The New York Times . Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. Получено 12 сентября 2012 г.
  19. ^ ab Oakley, David (18 декабря 2008 г.). «Запрет коротких продаж имеет минимальный эффект». Financial Times . Архивировано из оригинала 10 декабря 2022 г. Получено 12 сентября 2012 г.
  20. ^ Кроуфорд, Алан (18 мая 2010 г.). «Германия временно запретит открытые короткие продажи и некоторые свопы еврооблигаций». Bloomberg . Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. Получено 13 сентября 2012 г.
  21. ^ Трейси Ручински; Стивен Джукес (23 июля 2012 г.). «Испания, Португалия и Италия восстанавливают запрет на короткие продажи». Reuters . Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. Получено 12 сентября 2012 г.
  22. ^ "AMF объявляет о запрете коротких продаж на один месяц". AMF . Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 года . Получено 30 марта 2020 года .
  23. ^ Смит, Эллиот (17 марта 2020 г.). «Запреты на короткие продажи охватывают Европу в надежде остановить кровотечение на фондовом рынке». CNBC. Архивировано из оригинала 31 марта 2020 г. Получено 30 марта 2020 г.
  24. ^ "Understanding Short Selling – A Primer". Langasset.com. Архивировано из оригинала 19 августа 2011 г. Получено 24 мая 2012 г.
  25. ^ NASDAQ. О странице коротких интересов.
  26. ^ ShortSide.com компании SunGard обсуждает продукт.
  27. ^ SunGard. SunGard запускает индексы заимствований; первый прокси для измерения коротких процентов на ежедневной основе. Business Wire.
  28. ^ "Рынок заимствования акций" (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 3 июня 2013 г. . Получено 25 декабря 2012 г. .
  29. ^ "Лекция 13: Трудно заимствовать ценные бумаги" (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 18 мая 2013 г. . Получено 25 декабря 2012 г. .
  30. ↑ Грег Лэнд (15 мая 2009 г.). «Переголосование при применении электрошокера в 2005 г.». Law.com. Архивировано из оригинала 10 мая 2018 г. Получено 10 мая 2018 г.
  31. ^ Арнольд, Роджер (14 января 2000 г.). «Знание правил игры на понижение». TheStreet. Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. Получено 24 мая 2012 г.
  32. ^ "График ставок по маржинальным счетам". ScotTrade . 18 июня 2011 г.
  33. ^ «Даже короткие продавцы обожглись на китайских акциях». Barrons . 18 июня 2011 г.
  34. ^ Фабоцци, Фрэнк Дж. (17 ноября 2004 г.). Теория и практика коротких продаж, Глава 9, Выводы и выводы для инвесторов, редактор Фрэнк Дж. Фабоцци. John Wiley & Sons. ISBN 9780471704331. Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 . Получено 24 мая 2012 .
  35. ^ "United States IRS Publication 550 Investment Income and Expenses". Irs.gov. Архивировано из оригинала 26 октября 2018 года . Получено 24 мая 2012 года .
  36. ^ "Закон о биржах ценных бумаг 1934 года" (PDF) . Комиссия по ценным бумагам и биржам. 1934. Архивировано (PDF) из оригинала 14 января 2012 года . Получено 11 сентября 2017 года .
  37. ^ ab Lavinio, Stefano (1999). Справочник хедж-фондов: Полное руководство по анализу и оценке альтернативных инвестиций. McGraw-Hill. С. 85–95. ISBN 978-0071350303.
  38. ^ SK Singh (2009). Банковские правила. Discovery Publishing House. С. 122–123. ISBN 978-8183564472.
  39. ^ US SEC (11 апреля 2005 г.). «Division of Market Regulation: Key Points about Regulation SHO». Архивировано из оригинала 3 февраля 2023 г. Получено 11 сентября 2017 г.
  40. ^ Янг, Мэтью Г. (2010). Полное руководство по продаже акций в короткую: все, что вам нужно знать, объяснено просто. Atlantic Publishing Group Inc. стр. 178–179. ISBN 978-1601383266.
  41. ^ Махипал Сингх (2011). Анализ ценных бумаг с инвестициями и управлением портфелем. Gyan Books. стр. 233. ISBN 978-8182055193.
  42. ^ Цанг, Майкл (19 сентября 2008 г.). «Короткие продавцы под огнем критики в США и Великобритании после падения AIG». Bloomberg LP . Получено 11 марта 2017 г.
  43. ^ "FSA пресекает короткие продажи". BBC News . 18 сентября 2008 г. Архивировано из оригинала 22 января 2009 г. Получено 4 января 2010 г.
  44. ^ "Австралиец". 2 октября 2008 г.
  45. ^ "Запрет ASX на короткие продажи бессрочный". The Sydney Morning Herald . 3 октября 2008 г. Архивировано из оригинала 5 октября 2008 г.
  46. ^ "Australian Securities and Investments Commission – 08-210 ASIC продлевает запрет на покрытые короткие продажи". Asic.gov.au. Архивировано из оригинала 20 марта 2012 года . Получено 24 мая 2012 года .
  47. ^ Макдональд, Сара (22 сентября 2008 г.). «Австралийский запрет на короткие продажи идет дальше, чем на других биржах». National Business Review . Архивировано из оригинала 27 сентября 2011 г. Получено 9 ноября 2011 г.
  48. ^ Рам, Видья (22 сентября 2008 г.). «Европа напугана местью сырьевых товаров». Forbes . Архивировано из оригинала 22 сентября 2008 г.
  49. ^ Шен, Сэмюэл (5 октября 2008 г.). «ОБНОВЛЕНИЕ 2-Китай запускает маржинальную торговлю акциями, короткие продажи». Reuters . Архивировано из оригинала 5 июня 2021 г. Получено 2 июля 2017 г.
  50. ^ Ли, Руй; Ли, Нань; Ли, Цзяхуэй; У, Чунфэн (2018). «Короткие продажи, маржинальная покупка и доходность акций на китайском рынке». Бухгалтерский учет и финансы . 58 (2): 477–501. doi : 10.1111/acfi.12229. ISSN  1467-629X. S2CID  157725706. Архивировано из оригинала 5 июня 2021 г. . Получено 26 февраля 2021 г. .
  51. ^ Чаттерджи, Натаниэль Таплин, Сайкат (4 августа 2015 г.). «Китайские фондовые биржи усиливают меры по борьбе с короткими продажами». Reuters . Архивировано из оригинала 27 мая 2021 г. Получено 26 февраля 2021 г.{{cite news}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)
  52. ^ Джонс, Чарльз М.; Ламонт, Оуэн А. (20 сентября 2001 г.). «Ограничения коротких продаж и доходность акций» CM Jones и OA Lamont (PDF) . doi :10.2139/ssrn.281514. SSRN  281514. Архивировано (PDF) из оригинала 2 июня 2018 г. . Получено 23 сентября 2019 г. . {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  53. ^ «Передают ли короткие продавцы информацию об изменениях в фундаментальных показателях или риске?» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 22 февраля 2012 г. . Получено 24 мая 2012 г. .
  54. ^ Запас прочности (1991), Сет Кларман . ISBN 0-88730-510-5 
  55. ↑ Кастерлайн, Рик (1 июня 2006 г.). «Ежегодное собрание Berkshire Hathaway 2006 года. Вопросы и ответы с Уорреном Баффетом». Fool.com. Архивировано из оригинала 13 июня 2006 г. Получено 24 мая 2012 г.
  56. ^ Питерсон, Джим (6 июля 2002 г.). «Балансовый отчет: глупый сезон еще не закончился». The New York Times . Архивировано из оригинала 31 мая 2013 г. Получено 9 августа 2009 г.
  57. ^ "Contrarian Investor Sees Economic Crash in China". Архивировано из оригинала 12 января 2010 года . Получено 28 января 2021 года .
  58. ^ Альперт, Билл (18 июня 2011 г.). "Б. Альперт "Даже короткие продавцы сгорели из-за китайских акций" (Barrons 20110618)". Online.barrons.com . Получено 24 мая 2012 г.
  59. ^ "TheStreet". TheStreet. Архивировано из оригинала 15 марта 2012 года . Получено 24 мая 2012 года .
  60. ↑ Нельсон, Бретт (26 ноября 2001 г.). «Короткая история». Forbes . Архивировано из оригинала 10 августа 2009 г. Получено 9 августа 2009 г.
  61. ^ Марш И. и Нимер Н. (2008) «Влияние ограничений коротких продаж». Технический отчет, заказанный и финансируемый Международной ассоциацией кредитования ценных бумаг (ISLA), Ассоциацией управления альтернативными инвестициями (AIMA) и Лондонской ассоциацией инвестиционных банков (LIBA).
  62. ^ Лобанова О., Хамид СС и Пракаш А.Дж. (2010) «Влияние ограничений коротких продаж на волатильность, ликвидность и эффективность рынка: доказательства запрета коротких продаж в США». Технический отчет, Международный университет Флориды – Департамент финансов.
  63. ^ Бебер А. и Пагано М. (2009) «Запреты на короткие продажи по всему миру: свидетельства кризиса 2007–2009 гг.». Рабочие документы CSEF 241, Центр исследований экономики и финансов (CSEF), Неаполитанский университет, Италия.
  64. ^ Кербл С (2010) «Регулятивная медицина против нестабильности финансового рынка: что помогает, а что вредит?» Архивировано 3 января 2018 г. на Wayback Machine arXiv.org .

Общие и цитируемые ссылки

Внешние ссылки