Фиксированный доход относится к любому типу инвестиций , при которых заемщик или эмитент обязан производить платежи в фиксированной сумме по фиксированному графику. Например, заемщику, возможно, придется выплачивать проценты по фиксированной ставке один раз в год и погашать основную сумму при наступлении срока погашения. Ценные бумаги с фиксированным доходом (более известные как облигации) можно противопоставить долевым ценным бумагам (часто называемым акциями и акциями), которые не создают никаких обязательств по выплате дивидендов или какой-либо другой форме дохода. Облигации обеспечивают такой уровень правовой защиты для инвесторов, которого нет в долевых ценных бумагах: в случае банкротства держатели облигаций получат выплаты после ликвидации активов, тогда как акционеры, владеющие акциями, часто не получают ничего.
Чтобы компания могла развивать свой бизнес, ей часто приходится привлекать деньги – например, для финансирования приобретения; купить оборудование или землю или инвестировать в разработку новой продукции. Условия, на которых инвесторы будут финансировать компанию, будут зависеть от профиля риска компании. Компания может отказаться от собственного капитала путем выпуска акций или может пообещать регулярно выплачивать проценты и погасить основную сумму кредита (облигации или банковские кредиты). Ценные бумаги с фиксированным доходом также торгуются иначе, чем акции. В то время как акции, такие как обыкновенные акции, торгуются на биржах или других установленных торговых площадках, многие ценные бумаги с фиксированным доходом торгуются на внебиржевом рынке на основной основе. [1]
Термин «фиксированный» в «фиксированном доходе» относится как к графику обязательных платежей, так и к сумме. «Ценные бумаги с фиксированным доходом» можно отличить от индексированных по инфляции облигаций , векселей с переменной процентной ставкой и тому подобного. Если эмитент пропускает платеж по ценным бумагам с фиксированным доходом, эмитент находится в состоянии дефолта , и в зависимости от соответствующего закона и структуры ценных бумаг получатели платежа могут иметь возможность принудить эмитента к банкротству . Напротив, если компания не выплачивает квартальные дивиденды акционерам (с нефиксированным доходом), это не является нарушением каких-либо обязательств по выплате или дефолтом.
Термин «фиксированный доход» также применяется к доходу человека, который существенно не меняется с течением времени. Сюда может входить доход, полученный от инвестиций с фиксированным доходом, таких как облигации и привилегированные акции , или пенсий , гарантирующих фиксированный доход. Когда пенсионеры или пенсионеры зависят от своей пенсии как от доминирующего источника дохода, термин «фиксированный доход» может также означать, что они имеют относительно ограниченный дискреционный доход или имеют небольшую финансовую свободу для осуществления крупных или дискреционных расходов.
Правительства выпускают государственные облигации в своей валюте и суверенные облигации в иностранной валюте. Правительства штатов и местные органы власти выпускают муниципальные облигации для финансирования проектов или других крупных инициатив. Долг, выпущенный агентствами, поддерживаемыми государством, называется агентской облигацией . Компании могут выпустить корпоративные облигации или получить деньги в банке через корпоративный кредит. Привилегированные акции имеют некоторые характеристики облигаций с фиксированной процентной ставкой. Секьюритизированное банковское кредитование (например, задолженность по кредитным картам, автокредиты или ипотечные кредиты) может быть структурировано в другие типы продуктов с фиксированным доходом, такие как ABS – ценные бумаги, обеспеченные активами , которые могут торговаться на внебиржевом рынке так же, как корпоративные и государственные облигации.
В связи с этими инвестициями используется следующая терминология:
Инвесторы в ценные бумаги с фиксированным доходом обычно ищут постоянный и безопасный доход от своих инвестиций. Например, пенсионер может захотеть получать регулярную надежную выплату на проживание в виде чаевых, но не тратить основную сумму долга. Этот человек может купить облигацию на свои деньги и использовать купонную выплату (проценты) в качестве регулярного надежного платежа. Когда срок погашения облигации наступит или она будет рефинансирована, человеку вернутся деньги. Основными инвесторами в ценные бумаги с фиксированным доходом являются институциональные инвесторы , такие как пенсионные планы, взаимные фонды, хедж-фонды, суверенные фонды благосостояния, пожертвования, страховые компании и другие. [3]
Основным показателем, который используется для оценки стоимости облигации, является валовая доходность к погашению . Это определяется таким образом, что если все будущие выплаты процентов и основной суммы долга дисконтируются обратно к настоящему моменту по процентной ставке, равной валовому доходу от погашения (валовой означает до уплаты налогов), то дисконтированная стоимость равна текущей рыночной цене облигации. облигация (или первоначальная цена выпуска, если облигация только выпускается). Инвестиции с фиксированным доходом, такие как облигации и кредиты, обычно оцениваются как кредитный спред выше базовой ставки с низким уровнем риска, такой как LIBOR или государственные облигации США или Германии с той же продолжительностью. Например, если 30-летняя ипотека, выраженная в долларах США, имеет валовую доходность при погашении 5% в год, а 30-летние казначейские облигации США имеют валовую доходность при погашении 3% в год (так называемая безрисковая доходность), кредитный спред составляет 2% годовых (иногда указывается как 200 базисных пунктов). Кредитный спред отражает риск дефолта. Безрисковые процентные ставки определяются рыночными силами и меняются с течением времени на основе множества факторов, таких как текущие краткосрочные процентные ставки, например, базовые ставки, установленные центральными банками , такими как Федеральная резервная система США , Банк Англии в Великобритания и ЕЦБ еврозоны . Если купон по облигации ниже доходности, то ее цена будет ниже номинальной стоимости, и наоборот.
Покупая облигацию, вы покупаете набор денежных потоков, которые дисконтируются в соответствии с восприятием покупателя того, как процентные ставки и обменные курсы будут меняться в течение его жизни.
Спрос и предложение влияют на цены, особенно в случае участников рынка, которые ограничены в размерах инвестиций. Страховые компании и пенсионные фонды обычно имеют долгосрочные обязательства, которые они хотят хеджировать, что требует предсказуемых денежных потоков с низким уровнем риска, таких как долгосрочные государственные облигации.
Некоторые ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как ценные бумаги с ипотечным покрытием, имеют уникальные характеристики, такие как предоплата, которые влияют на их цену. [4]
Существуют также облигации, индексированные по инфляции — ценные бумаги с фиксированным доходом, привязанные к определенному индексу цен. Наиболее распространенными примерами являются ценные бумаги Казначейства США, защищенные от инфляции (TIPS), и облигации Великобритании, привязанные к индексу . Проценты и выплаты основной суммы долга по этому типу облигаций корректируются в соответствии с индексом потребительских цен (в США это индекс потребительских цен для городских потребителей). Это означает, что эти облигации гарантированно превзойдут уровень инфляции (если только (а) рыночная цена не увеличится настолько, что «реальная» доходность станет отрицательной, как это произошло в 2012 году для многих таких облигаций Великобритании, или (б) правительство или другие дефолты эмитента по облигациям). Это позволяет инвесторам всех типов сохранять покупательную способность своих денег даже в периоды высокой инфляции. Например, если предположить, что инфляция составит 3,88% в течение одного года (приблизительно средний уровень инфляции за 56 лет на протяжении большей части 2006 г.) и реальная доходность составит 2,61% (фиксированная реальная доходность казначейских облигаций США на 19 октября 2006 г. для 5-летние TIPS), скорректированная основная сумма фиксированного дохода вырастет со 100 до 103,88, а затем к скорректированной основной сумме будет применена реальная доходность, что означает 103,88 x 1,0261, что равно 106,5913; что дает общую доходность 6,5913%. TIPS умеренно превосходят традиционные казначейские облигации США, доходность которых по состоянию на 19 октября 2006 года составила всего 5,05% по годовому векселю.
Производные инструменты с фиксированным доходом включают процентные деривативы и кредитные деривативы . Часто в это определение также включаются инфляционные деривативы . Существует широкий спектр производных продуктов с фиксированным доходом: опционы , свопы , фьючерсные контракты , а также форвардные контракты . Наиболее широко продаваемые виды:
Ценные бумаги с фиксированным доходом имеют риски, которые могут включать, помимо прочего, следующие риски, многие из которых являются синонимами, взаимоисключающими или взаимосвязанными:
