В финансах маржа — это обеспечение , которое держатель финансового инструмента должен внести на депозит контрагенту (чаще всего своему брокеру или бирже ) для покрытия части или всего кредитного риска, который держатель представляет для контрагента. Этот риск может возникнуть , если держатель совершил любое из следующих действий:
Обеспечением для маржинального счета могут быть денежные средства, депонированные на счете, или предоставленные ценные бумаги, и представляют собой средства, доступные владельцу счета для дальнейшей торговли акциями. На фьючерсных биржах США маржа раньше называлась гарантийными обязательствами. Большинство бирж сегодня используют методологию SPAN («Стандартный портфельный анализ риска»), которая была разработана Чикагской товарной биржей в 1988 году для расчета маржи для опционов и фьючерсов .
Маржинальный счет — это кредитный счет у брокера, который может использоваться для торговли акциями. Средства, доступные по маржинальному кредиту, определяются брокером на основе ценных бумаг, принадлежащих трейдеру и предоставленных им, которые выступают в качестве обеспечения по кредиту. Брокер обычно имеет право изменять процент стоимости каждой ценной бумаги, который он позволит использовать для дальнейших авансов трейдеру, и, следовательно, может сделать маржинальный колл, если доступный остаток окажется ниже фактически использованной суммы. В любом случае брокер обычно взимает проценты и другие сборы с суммы, снятой с маржинального счета.
Если остаток денежных средств на маржинальном счете отрицательный, то эта сумма причитается брокеру и обычно привлекает проценты. Если остаток денежных средств положительный, то деньги доступны владельцу счета для реинвестирования или могут быть сняты владельцем или оставлены на счете и могут приносить проценты. В отношении фьючерсов и клиринговых производных инструментов остаток маржи будет относиться к общей стоимости обеспечения, заложенного ЦКП ( центральному контрагенту, клирингу ) и/или торговцам фьючерсной комиссией.
Маржинальная покупка относится к покупке ценных бумаг за наличные, взятые в долг у брокера , с использованием купленных ценных бумаг в качестве обеспечения. Это имеет эффект увеличения любой прибыли или убытка, полученного по ценным бумагам. Ценные бумаги служат обеспечением по кредиту. Чистая стоимость — разница между стоимостью ценных бумаг и кредитом — изначально равна сумме собственных использованных денежных средств. Эта разница должна оставаться выше минимального требования к марже , цель которого — защитить брокера от падения стоимости ценных бумаг до такой степени, что инвестор больше не сможет покрывать кредит.
Маржинальное кредитование стало популярным в конце 1800-х годов как средство финансирования железных дорог. [1] В 1920-х годах маржинальные требования были свободными. Другими словами, брокеры требовали от инвесторов вкладывать очень мало собственных денег, тогда как сегодня маржинальные требования Федеральной резервной системы (в соответствии с Положением T ) ограничивают долг 50 процентами. В 1920-х годах ставки кредитного плеча до 90 процентов долга не были редкостью. [2] Когда фондовый рынок начал сокращаться, многие люди получили маржинальные требования . Им пришлось предоставить больше денег своим брокерам, иначе их акции были бы проданы. Поскольку у многих людей не было капитала для покрытия своих маржинальных позиций, их акции были проданы, что привело к дальнейшему падению рынка и дальнейшим маржинальным требованиям. Это было одним из основных факторов, которые привели к краху фондового рынка 1929 года , который, в свою очередь, способствовал Великой депрессии . [2] Однако, как сообщалось в статье Питера Раппопорта и Юджина Н. Уайта 1994 года, опубликованной в The American Economic Review , «Ожидался ли крах 1929 года», [3] все источники указывают, что начиная с конца 1928 или начала 1929 года «требования к марже начали расти до исторических новых уровней. Типичные пиковые ставки по брокерским кредитам составляли 40–50 процентов. Брокерские дома последовали их примеру и потребовали от инвесторов более высокой маржи».
Например, Джейн покупает акцию компании за $100, используя $20 собственных денег и $80, взятых в долг у брокера. Чистая стоимость (цена акции за вычетом суммы займа) составляет $20. У брокера есть минимальные требования к марже в размере $10. Предположим, что цена акции падает до $85. Чистая стоимость теперь составляет всего $5 (предыдущая чистая стоимость в $20 за вычетом падения цены акции на $15), поэтому, чтобы сохранить минимальную маржу брокера, Джейн необходимо увеличить эту чистую стоимость до $10 или более, либо продав акцию, либо погасив часть кредита.
Короткая продажа относится к продаже ценных бумаг, которыми трейдер не владеет, занимая их у брокера и используя наличные в качестве обеспечения. Это имеет эффект отмены любой прибыли или убытка, полученного по ценным бумагам. Первоначальные наличные, внесенные трейдером, вместе с суммой, полученной от продажи, служат обеспечением по кредиту. Чистая стоимость — разница между суммой наличных и стоимостью обеспечения кредита — изначально равна сумме собственных использованных наличных. Эта разница должна оставаться выше минимального маржинального требования , цель которого — защитить брокера от роста стоимости заимствованных ценных бумаг до такой степени, что инвестор больше не сможет покрывать кредит.
Например, Джейн продает акцию акций, которой она не владеет, за $100 и вносит $20 собственных денег в качестве залога, в результате чего на счете оказывается $120 наличными. Чистая стоимость (сумма наличными за вычетом цены акции) составляет $20. У брокера есть минимальные требования к марже в размере $10. Предположим, что цена акции вырастает до $115. Чистая стоимость теперь составляет всего $5 (предыдущая чистая стоимость $20 за вычетом роста цены акции на $15), поэтому, чтобы сохранить минимальную маржу брокера, Джейн необходимо увеличить эту чистую стоимость до $10 или более, либо выкупив акцию обратно, либо внеся дополнительные наличные.
Расширенное кредитное плечо — стратегия, предлагаемая некоторыми брокерами, которая обеспечивает кредитное плечо 4:1 или 6+:1. Это требует ведения двух наборов счетов, длинных и коротких.
Начальное маржинальное требование — это сумма обеспечения, необходимая для открытия позиции. После этого, обеспечение, необходимое до закрытия позиции, является требованием к поддержанию . Требование к поддержанию — это минимальная сумма обеспечения, необходимая для поддержания позиции открытой, и обычно ниже первоначального требования. Это позволяет цене двигаться против маржи, не вызывая маржинального вызова сразу после первоначальной транзакции. Когда общая стоимость обеспечения падает ниже требования к поддержанию маржи, держатель позиции должен заложить дополнительное обеспечение, чтобы вернуть свой общий баланс к или выше первоначального требования к марже. Однако по инструментам, которые определены как особенно рискованные, либо регуляторы, либо биржа, либо брокер могут установить требование к поддержанию выше обычного или равным первоначальному требованию, чтобы снизить свою подверженность риску, принятому трейдером. Для спекулятивных фьючерсных и производных клиринговых счетов фьючерсные комиссионные торговцы могут взимать премию или множитель маржи к требованиям биржи. Обычно это дополнительные 10%–25%.
Брокер может в любое время пересмотреть стоимость залоговых ценных бумаг (маржу) после оценки риска, основанную, например, на рыночных факторах. Если это приводит к тому, что рыночная стоимость залоговых ценных бумаг для маржинального счета падает ниже пересмотренной маржи, брокер или биржа немедленно выпускает «маржинальный колл», требуя от инвестора привести маржинальный счет в соответствие. Для этого инвестор должен либо внести средства (колл) на маржинальный счет, предоставить дополнительное обеспечение или продать часть ценных бумаг. Если инвестор не может привести счет в соответствие, брокер может продать залоговые ценные бумаги инвестора, чтобы привести счет в соответствие.
Если маржин-колл происходит неожиданно, он может вызвать эффект домино продажи, что приведет к другим маржин-коллам и так далее, фактически обрушив класс активов или группу классов активов. Крах рынка серебра «День охоты за бункерами» в Серебряный четверг , 27 марта 1980 года, является одним из таких примеров. Такая ситуация чаще всего происходит в результате неблагоприятного изменения рыночной стоимости заемного актива или контракта. Это также может произойти, когда маржинальные требования повышаются либо из-за возросшей волатильности , либо из-за законодательства. В крайних случаях некоторые ценные бумаги могут перестать соответствовать требованиям маржинальной торговли; в таком случае брокерская компания потребует от трейдера либо полностью профинансировать свою позицию, либо ликвидировать ее.
Минимальное маржинальное требование , иногда называемое требованием к поддерживающей марже , представляет собой отношение (акционерный капитал − заемные средства в долларах) к акционерному капиталу, где «акционерный капитал» — это цена акций, умноженная на количество купленных акций, а «заемные средства в долларах» — это сумма, заимствованная на маржинальном счете.
Например, предположим, что инвестор купил 1000 акций компании по цене $50 каждая. Если начальное требование к марже составляло 60%, то акционерный капитал = $50 × 1000 = $50 000, а заемные средства (или заемная сумма) = $50 000 × (100% − 60%) = $20 000.
Если бы маржа поддержки изменилась до 25%, то клиенту пришлось бы поддерживать чистую стоимость, равную 25% от общего акционерного капитала. Это означает, что ему или ей пришлось бы поддерживать чистый капитал в размере $50 000 × 0,25 = $12 500. По какой цене инвестор получит маржин-колл? Для цены акций P акционерный капитал составит (в этом примере) 1 000 P .
Таким образом, если цена акций упадет с 50 до 26,67 долларов, то инвестору придется внести дополнительные средства на счет, чтобы компенсировать потерю акционерного капитала.
В качестве альтернативы можно рассчитать P , используя где P 0 — начальная цена акции. Используя тот же пример, чтобы продемонстрировать это:
Требования к марже снижаются для позиций, которые компенсируют друг друга. Например, трейдеры спреда , у которых есть компенсирующие фьючерсные контракты, не должны вносить обеспечение как для своей короткой позиции, так и для своей длинной позиции. Биржа рассчитывает убыток в худшем случае для всей позиции. Аналогично инвестор, который создает коллар , снижает риск , поскольку любой убыток по колл-опциону компенсируется прибылью по акциям, а большой убыток по акциям компенсируется прибылью по пут-опциону; в целом, покрытые колл-опционы имеют менее строгие требования, чем написание непокрытых колл-опционов.
Коэффициент маржи к собственному капиталу — это термин, используемый спекулянтами , представляющий собой сумму их торгового капитала, которая удерживается в качестве маржи в любой конкретный момент времени. Трейдеры редко (и необдуманно) удерживают 100% своего капитала в качестве маржи. Вероятность потери всего своего капитала в какой-то момент будет высокой. Напротив, если коэффициент маржи к собственному капиталу настолько низок, что делает капитал трейдера равным стоимости самого фьючерсного контракта, то он не получит выгоды от неотъемлемого кредитного плеча, подразумеваемого в торговле фьючерсами . Консервативный трейдер может удерживать коэффициент маржи к собственному капиталу в размере 15%, в то время как более агрессивный трейдер может удерживать 40%.
Возврат на маржу (ROM) часто используется для оценки производительности, поскольку он представляет собой чистую прибыль или чистый убыток по сравнению с предполагаемым риском биржи, отраженным в требуемой марже. ROM может быть рассчитан как (реализованная прибыль) / (начальная маржа). Годовой ROM равен
Например, если трейдер зарабатывает 10% на марже за два месяца, это будет примерно 77% в годовом исчислении.
то есть, годовой ROM = 1,1 6 - 1 = 77%
Иногда доходность маржи также учитывает периферийные расходы, такие как брокерские сборы и проценты, уплаченные по заимствованной сумме. Ставка процента маржи обычно основана на звонке брокера .
